1. Stabilcoin nedir?

Stablecoin'ler bir tür kripto para birimidir. Algoritmalar ya da proof-of-stake mekanizmaları tarafından üretilen kripto paraların volatilitesi ve değer saklama işlevlerinin olmaması nedeniyle, bunlar genellikle merkezi para birimlerinin yerini almaktan ziyade spekülatif varlıklar olarak görülmektedir. Sabit coinlerin ana fikri, istikrarlı bir para birimi değeri mekanizmasını korurken merkezi olmayan bir defter oluşturmaktır.

Wikipedia. Stablecoin[EB/OL]. [2024.2.28].https://zh.wikipedia.org/wiki/%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E5%B8%81.

Kripto para birimlerinin hem uzun hem de kısa vadedeki oynaklığı, bu para birimlerinin çoğunlukla spekülatif bir yatırım olarak görülmesine neden olmaktadır. Daha geleneksel yatırımlarla desteklenen sabit coinler, piyasaya fiyatları konusunda daha fazla güven verir. Bu nedenle, sabit coinler, kripto para birimleri ile ilgili finansal kararlar alırken kurumsal ve perakende kullanıcılar için genellikle tercih edilen seçenektir.

2. Stablecoinlerin İşlevleri

Kripto paraların fiyat oynaklığı, Bitcoin gibi varlıkları günlük kullanım için çok istikrarsız hale getiriyor. Merkezi olmayan ancak değeri istikrarlı bir dijital varlığa ihtiyaç vardır. Piyasa, merkezi olmayan finansal ekosisteme giriş ve çıkış için değer deposu olarak kullanılabilecek bir varlığa ihtiyaç duymaktadır. Bu varlığın aynı zamanda bir değişim aracı olarak da hizmet etmesi gerekir - değeri zaman içinde sabit kalmalıdır. İdeal olarak, dijital varlıklar satın alma güçlerini korumak için düşük enflasyona sahip olmalıdır.

Değeri sabit bir dijital para birimi olarak sabit coinler, kripto para piyasası için bir değer ölçeği ve riskten korunma araçları sağlar. Dalgalı piyasalarda, sabit coinler bir değer çıpası görevi görerek yatırımcıların riskleri azaltmasına yardımcı olabilir. Sabit bir değer sağlayan sabit coinler sayesinde, değişken kripto paralar karşılıklı değişim için pivot noktaları kazanarak DeFi'de uygun varlık değişimlerini kolaylaştırır. Bu nedenle, sabit coinler değerli bir değer ölçeği olarak hizmet eder.

Yatırımcılar için, ayı piyasaları sırasında riskli dijital varlıkları sabit coinlere dönüştürmek, tüm kripto para ekosisteminden ayrılmadan riskten korunma etkileri sağlayabilir.

3. Stablecoinlerin Sınıflandırılması

Farklı stabilizasyon mekanizmalarına göre, şu anda piyasada bulunan yaygın sabit coinler kabaca dört kategoriye ayrılabilir:

1. Fiat Teminatlı Sabit Paralar: Örnekler arasında USDC, USDT ve BUSD gibi borsalar tarafından çıkarılan sabit paralar yer alır.
2. Kripto Teminatlı Sabit Paralar: Örnekler arasında MakerDAO'nun DAI'si ve Synthetix'in sUSD'si bulunmaktadır.
3. Algoritmik Stabilcoinler: Örnekler arasında LUNA, AMPL ve Frax bulunmaktadır.
4. Emtia Destekli Stablecoinler (Mevcut çözümlerin daha az olması nedeniyle bu kategori burada kapsamlı olarak ele alınmamıştır).

3.1 Fiat Teminatlı Stablecoinler

Bunlar arasında fiat teminatlı sabit coinler en popüler türdür. Bu sabit coinler tipik olarak merkezi bir kuruluş tarafından çıkarılır ve yönetilir ve ABD doları cinsinden nakit rezervleri gibi gerçek dünyadaki finansal varlıklarla desteklenir. Bu merkezi sabit coinler, belirli bir zincir içi varlığı sabitlemeyi ve onunla aynı değeri korumayı amaçlayan "sabitleme" özelliğine sahip şifrelenmiş tokenler olarak hizmet eder. Fiyat istikrarını korumak için merkezi sabit coinler zincir dışı varlıklarla teminatlandırılır. Örneğin, USDT ihraç ederken, Tether Inc. ihraç edilen her USDT için bir ABD doları rezerv hazırlar. Sabit coinin değerinin desteklenen varlık miktarına sabitlendiğinden emin olmak için, merkezi ihraççılar genellikle saklama hesaplarındaki desteklenen varlıkları düzenli olarak doğrulamak için bağımsız muhasebe firmaları veya denetim kurumları görevlendirir. Gerçek dünya varlıklarının desteklenmesi nedeniyle, bu tür sabit coinlerin fiyat dalgalanması genellikle yalnızca kısa vadeli arz ve talepten etkilenir ve nispeten az oynaklık gösterir.

Bununla birlikte, bu tür sabit coinlerin yüksek derecede merkezileşmesi nedeniyle, ihraççının varlık şeffaflığı ile ilgili şeffaflık sorunları vardır. Örneğin, Tether Inc. USDT'nin USD varlıklarında %100 rezervle desteklendiğini iddia etmesine rağmen, uzun zamandır opak bir "desteksiz baskı makinesi" olarak eleştirilmektedir.

3.2 Kripto Teminatlı Stablecoinler

Kripto teminatlı sabit paralar, fiat para birimi fiyatlarına sabitlenmiş dijital para birimleri oluşturmak için BTC ve ETH gibi dijital varlıkların (genellikle aşırı teminatlı) akıllı sözleşmelere yatırılmasıyla çıkarılır. Bu modelin temsili örnekleri arasında MakerDAO tarafından Ethereum blok zincirinde ihraç edilen DAI yer almaktadır.

Bu aşırı teminatlı sabit coinler, akıllı sözleşmelerdeki algoritmalar ve kod tasarımları aracılığıyla üretilir. Havadan değer üretmezler çünkü aşırı teminatlı sabit coinler tipik olarak belirli miktarda varlık kilitlenerek basılır. Kilitli varlıkların geri alınması gerekiyorsa, ilgili aşırı teminatlı sabit coinlerin yakılması gerekir.

3.3 Algoritmik Stablecoinler

Algoritmik sabit coinlerin benzersiz bir mekanizması vardır. Bu sabit coinler herhangi bir değerle desteklenmez, bunun yerine gerçek dünyadaki merkez bankalarını andıran algoritmik arz ve talep ayarlamaları yoluyla fiyat istikrarlarını korurlar.

Bu modelin tipik bir örneği, 2018 yılında tanıtılan ve aynı zamanda algoritmik sabit coinlerin öncüsü olarak kabul edilen AMPL'dir. Algoritmik sabit coinler genellikle açık piyasa işlemleri, yeniden değerleme ve ikincil token çıkarma gibi mekanizmalar aracılığıyla arzı kontrol eder. Başka değer temellerinin olmaması ve yalnızca mutabakata dayanması nedeniyle, algoritmik sabit coinlerin spekülatif davranışların neden olduğu fiyat dalgalanmalarına karşı sınırlı direnci vardır.

Aşağıda, esasen bir ERC-20 belirteci olan DAI'nin kısmi bir uygulaması yer almaktadır.

Yeni bir stablecoin oluşturun

Stabilcoin yakma işlevinin uygulanması

4. Stablecoin'in Mekanizması

4.1 Merkezi Stablecoinlerin Mekanizması

Varlık Destekli: USDC ve USDT gibi merkezi sabit coinlerin değeri, öncelikle ABD doları gibi fiat para birimlerine 1:1 oranında sabitlenerek korunur. Bu, çıkarılan her stablecoin için eşdeğer miktarda bir ABD dolarının (veya eşdeğer varlığın) destek olarak depolandığı anlamına gelir. Bu destekleyici varlıklar genellikle üçüncü taraf saklama kurumları tarafından tutulur.

Çıkarma ve Geri Ödeme: Kullanıcılar, stablecoin çıkaran kuruma ABD doları yatırarak eşdeğer miktarda USDC veya USDT elde edebilirler. Benzer şekilde, kullanıcılar bu sabit coinleri eşdeğer bir ABD doları karşılığında kullanabilirler. Bu süreç, sabit coin arzının desteklendikleri itibari para birimiyle tutarlı kalmasını sağlar.

Uyum ve Düzenleme: Merkezi finansal ürünler olarak, USDC ve USDT'yi ihraç eden kurumlar ilgili finansal düzenlemelere ve uyumluluk gerekliliklerine uymalıdır. Buna kara para aklamayı önleme (AML) ve müşterini tanı (KYC) politikalarının uygulanması da dahildir.

Şekil 1: USDT'nin ihracını ve dolaşımını gösteren diyagram.

Kaynak: Koda tarafından yazılan "Stablecoinlerin İstikrarı ve İstikrarsızlığı"

Zincir dışı sabit coinlerin ihraç ve dolaşım mekanizmasında üç ana taraf vardır: ihraç eden şirket, müşteriler ve saklama bankaları. USDT'yi örnek olarak ele alırsak, diyagramdan müşterilerin Tether Company'nin banka hesabına belirli miktarda ABD doları yatırdığı görülebilir. İlgili fonların alındığını onayladıktan sonra, Tether Şirketi kendi çekirdek cüzdanından müşteriye ait olan Tether cüzdanına eşdeğer miktarda USDT aktarır. Bu süreç USDT'nin ihracını teşkil eder. Parasal düzenleme düzeyinde, Tether Company'nin kendisi günlük ihraç ve itfa faaliyetleri yoluyla USDT fiyatına müdahale edemez ve USDT fiyatını kontrol eden harici kuruluşlar da yoktur.

Şu anda, farklı ülkelerde, kendi ulusal fiat para birimlerine sabitlenmiş sabit paralar tanıtılmıştır. Örneğin, XSGD, Zilliqa ve Xfers tarafından ortaklaşa başlatılan Singapur dolarına (SGD) sabitlenmiş bir stablecoin'dir. e-CNY, Çin Halk Bankası tarafından çıkarılan Çin yuanının dijital bir versiyonudur ve merkez bankası dijital para birimi (CBDC) tarafından sunulan ulusal destekli bir stabilcoin olarak kabul edilebilir. STASIS tarafından çıkarılan EURS, avroya sabitlenmiş bir sabit coindir. Henüz İngiliz sterlinine sabitlenmiş ana akım bir sabit coin olmasa da GBPT gibi projeler bu alanı araştırıyor. CADT, Kanada dolarına (CAD) sabitlenmiş bir stablecoin'dir.

4.2 Aşırı Teminatlı Stablecoin Mekanizması

Maker Protokolü gibi aşırı teminatlı stabilcoinler için stabilcoin mekanizması genellikle aşağıdaki gibi çalışır:

Darphane ve Yakma Mekanizması: Dai, MakerDAO akıllı sözleşmelerindeki aşırı teminatlı kredi ve geri ödeme süreci aracılığıyla oluşturulur ve yakılır. Kullanıcılar sözleşmeye teminat türleri (Ether gibi) yatırır ve teminatlarının değerine göre kredi olarak yeni Dai basarlar.

Teminat ve ödünç alınan sabit paralar arasındaki ilişkiyi ölçmek için teminatlandırma oranı kavramını ortaya koyuyoruz.

Teminatlandırma Oranı: Herhangi bir zamanda, teminatın dolar değerinin ödünç alınan Dai miktarına bölünmesi, kredinin "teminatlandırma oranını" temsil eder. Bu, bir dizi merkezi olmayan oracle tarafından sözleşmeye periyodik olarak bildirilen teminat varlıklarının dolar fiyatlarına göre hesaplanır. Her bir kredi türünün, tipik olarak %110 ila %200 arasında değişen sabit bir asgari teminatlandırma oranı vardır.

Teminat para biriminin değeri dalgalanarak teminatlandırma oranında dalgalanmalara neden olduğundan, oran belirlenen asgari teminatlandırma oranının altına düştüğünde, genellikle tasfiye aşamasını tetikler.

Tasfiye Mekanizması:

Kredinin teminatlandırma oranı asgari oranın altına düşerse, herhangi biri sözleşmenin bir işlevini devreye sokarak teminatın bir kısmının Dai karşılığında merkezi olmayan borsalarda satılmasına neden olabilir. Elde edilen Dai daha sonra borcu geri ödemek ve işlevi çağıran hesaba bir ödül ödemek için kullanılır.

Faiz Oranları ve Geri Ödeme:

Kredi ve birikmiş faizi geri ödendiğinde, iade edilen Dai otomatik olarak yakılır ve teminat çekilmeye hazır hale gelir. Dolayısıyla, Dai'nin dolar değerinin MakerDAO akıllı sözleşmeleri tarafından tutulan temel teminatın dolar değeri tarafından desteklendiği söylenebilir.

Dai'nin Değerini Kontrol Etmek:

MakerDAO, kabul edilen teminat türlerini, asgari teminatlandırma oranlarını ve Dai'nin ödünç alınması veya depolanması için faiz oranlarını kontrol ederek, dolaşımdaki Dai miktarını kontrol edebilir ve böylece değerini kontrol edebilir.

Yönetişim ve MKR Token:

Bu tür değişken değişiklikleri önerme ve uygulama yetkisi, MKR token sahiplerine kod aracılığıyla verilir. Yönetişim tokenlarının sahipleri, sahip oldukları token miktarıyla orantılı olarak önerilen değişiklikler için oy kullanabilir. MKR tokenleri aynı zamanda MakerDAO sistemine bir yatırım olarak da hizmet eder. Borçlular tarafından ödenen ek faiz, MKR tokenlerini piyasadan satın almak ve yakarak kalıcı olarak dolaşımdan kaldırmak için kullanılır. Bu mekanizma, MKR'yi Dai borçlanmasından elde edilen gelire bağlamayı ve deflasyonist baskılar yaratmayı amaçlamaktadır.

Bu mekanizma, değerini merkezi olmayan bir şekilde korurken Dai'nin bir stablecoin olarak istikrarını sağlar.

Şekil 2: Dai İhracı, Dolaşımı ve Düzenlenmesinin Gösterimi

Kaynak: Koda tarafından yazılan "Stablecoinlerin İstikrarı ve İstikrarsızlığı"

Yukarıdaki şekilde gösterildiği üzere, DAI gibi zincir tabanlı sabit coinlerin ihraç, dolaşım ve düzenleme mekanizmasında iki ana katılımcı türü yer almaktadır: müşteriler ve "ilgili token" sahipleri (MKR gibi). Özel süreç şu şekildedir: müşteriler önce MakerDAO tarafından kendileri için özel olarak oluşturulan bir "Teminatlı Borç Pozisyonuna" (CDP) Ether (ETH) yatırır. ETH miktarını onayladıktan sonra, CDP bunu kilitler ve ETH'nin piyasa değerinden daha düşük bir orana dayalı olarak müşterinin dijital cüzdanına karşılık gelen miktarda DAI verir. Bir müşteri teminatlandırılmış ETH'sini kullanmak isterse, karşılık gelen miktarda DAI'yi CDP'ye iade etmesi ve gerekli "istikrar ücretini" ödemesi gerekir. Daha sonra, CDP kurtarılan DAI'yi yakacak ve teminatlandırılmış ETH'yi serbest bırakacaktır. Bu sistemde MKR token sahipleri, teminatlandırma oranları, likidasyon oranları ve istikrar ücretleri gibi kritik ekonomik parametrelere oylama yoluyla karar vermektedir. Bu kararlar, müşterilerin DAI ihraç etme veya itfa etme maliyetlerini ve teşviklerini etkileyerek DAI'nin piyasa değerini etkiler. ETH'nin piyasa fiyatı düşerek önceden belirlenmiş tasfiye oranını tetiklediğinde ve ilgili DAI borcu zamanında geri ödenmediğinde, sistem CDP'de teminat altına alınan ETH'yi idare etmek için otomatik olarak zorunlu bir açık artırma süreci başlatacaktır.

Özet

Bitcoin ve diğer ilk kripto para birimleri, para birimi ihracında açıklık, demokrasi ve istikrar sağlamayı amaçlayarak itibari para birimlerinin kredisine yönelik şüphecilikten doğmuştur. Bununla birlikte, içsel değer eksikliği gibi faktörler nedeniyle, çoğu erken kripto para birimi önemli fiyat dalgalanmaları yaşadı. Bu bağlamda, sabit döviz fiyatlarını hedefleyen stabilcoinler ortaya çıkmaya başladı.

Bitcoin gibi erken dönem kripto paralarla karşılaştırıldığında, itibari para birimlerine sabitlenmiş zincir dışı sabit paralar en istikrarlı fiyatlara sahipken, bunu diğer kripto paralara sabitlenmiş zincir içi sabit paralar takip etmekte, içsel değeri olmayan ve yalnızca özel kuruluşlar tarafından kontrol edilen algoritmik sabit paralar ise en güçlü fiyat oynaklığını sergilemektedir. Sabit paralar, fiyat istikrarını sağlama sürecinde kredi riskleri ve "güven" risklerine de yol açarak "itibari para birimlerinden kopmak" ile "fiyat istikrarını sağlamak" arasında mantıksal bir ikileme düşmüştür. İster merkezi olmayan isterse tamamen merkezi olsun, sabit paraların çalışma mekanizması, özel dijital para ihracının asıl niyetiyle temelden çelişmektedir.

Birçok blok zinciri iyimserine göre gelecekte çoğu çevrimdışı fiziksel varlık tokenlaştırılarak blok zincirinde dijital varlıklar haline gelecektir. Her dijital varlık, dünya çapında dolaşım için belirli sayıda jetona bölünebilir ve bu da kaynak tahsisinin optimizasyonunu büyük ölçüde teşvik edecektir. Çevrimdışı varlıklar tokenlaştırıldıkça, akıllı sözleşmeler yoluyla dijital para birimleri ve tokenlar arasındaki işlemleri etkili bir şekilde kolaylaştırmak ve böylece bir değişim aracı, bir hesap birimi ve bir değer deposu işlevlerini yerine getirmek için fiyatı istikrarlı bir dijital para birimine ihtiyaç duyulmaktadır.

Yazarın görüşüne göre, finansal niteliklere sahip temel bir altyapı olarak, sıradan insanlar olarak bizler, merkezi olmayan sabit coinlerin sunduğu fırsatlara odaklanabiliriz. Şu anda, MakerDAO, DAI, sDAI, Aave, GHO, PRISMA, vb. gibi aşırı teminatlı sabit coinler olarak yıllardır faaliyet gösteren birçok mekanizma bulunmaktadır. Belki de gelecekte daha da iyi stabilcoin çözümleri keşfedeceğiz.

Sorumluluk Reddi：

1. Bu makale[LXDAO]'dan yeniden basılmıştır, Tüm telif hakları orijinal yazar[shanni]'ye aittir. Bu baskıya itirazınız varsa, lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin, onlar bu konuyu derhal ele alacaklardır.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüş ve fikirler yalnızca yazara aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirisi Gate Learn ekibi tarafından yapılmaktadır. Belirtilmediği sürece, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.