Orijinal Başlığı İlet：İzinsiz Kredilendirme Ortamının Değerlendirilmesi

Giriş

Zincir içi izinsiz kredilendirmenin başlangıcı

Zincir üstü izinsiz kredi platformlarının hikayesi Rari Capital ve onun Fuse Platformu ile başlıyor. 2021'in ilk yarısında DeFi yazının coşkusundan sonra piyasaya sürülen Fuse, verim çiftçiliğinin patlayıcı büyümesinin damgasını vurduğu bir dönemde hızla ilgi gördü. Rari Capital'in buluşu olan bu platform, kullanıcıların kendi izinsiz kredi havuzlarını oluşturup yönetebilmelerini sağlayarak DeFi alanında devrim yarattı ve gelişen getiri optimizasyonu trendine uyum sağladı.

Rari Capital yükselişi sırasında, OHM getirilerinden yararlanmayı amaçlayan bir strateji olan Olympus DAO tarafından popülerleştirilen (9,9) anlatısını benimsedi. Bu büyüme ve topluluk oluşturma dönemi, Rari Capital'in Fei Protocol ile birleşmesiyle daha da güçlendi. Kasım 2021'de Rari Capital ve Fei Protocol arasındaki birleşme belirli bir vizyon etrafında şekillendi: Rari'nin borç verme protokollerini Fei'nin stablecoin mekanizmalarıyla entegre eden kapsamlı bir DeFi platformu oluşturmak.

Ancak, 2022 yılının Nisan ayında Fuse'un 80 milyon dolar civarında olduğu tahmin edilen şaşırtıcı bir fon kaybına yol açan bir yeniden giriş saldırısına kurban gitmesiyle her şey yerle bir oldu. Olay, Rari Capital'in güvenlik uygulamalarının yoğun bir şekilde incelenmesine yol açtı ve DeFi platformlarının bu tür istismarlara karşı savunmasızlığı hakkında daha geniş endişeler uyandırdı. Bu krizin ardından, Rari Capital ve Fei Protocol'ün birleşmesinden sonra oluşan yönetim organı Tribe DAO zor kararlarla karşı karşıya kaldı. Hacklenmeden kaynaklanan baskı ve zorluklar sonunda Tribe DAO ve Rari Capital'in yılın ilerleyen dönemlerinde kapatılmasına yol açtı. Bu kapanış, DeFi alanında önemli bir ana işaret ederek, güvenlik tehditleri karşısında en yenilikçi platformların bile kırılganlığını ve merkezi olmayan finansta sağlam, kusursuz protokollerin kritik önemini vurguladı.

İzinsiz Kredilendirmenin Yeniden Canlandırılması

Nisan 2022'deki Rari Capital saldırısı ve 2023'te 200 milyon doların ele geçirildiği önemli Euler saldırısının ardından, DeFi sektörü özellikle güvenlik konusunda artan bir şüphecilikle karşı karşıya kaldı. Kullanıcıların çok çeşitli kripto varlıklarını ödünç vermesine ve almasına olanak tanıyan yenilikçi izinsiz borç verme protokolüyle tanınan Euler, DeFi ekosistemindeki güvenlik açıklarının bir başka çarpıcı hatırlatıcısı oldu. Bu büyük güvenlik ihlalleri, sektör genelinde daha geniş bir karamsarlık duygusunu körükledi ve merkezi olmayan finans platformlarının güvenliği ve güvenilirliği konusunda ciddi endişelere yol açtı.

Ancak 2023'ün ikinci yarısı, Temmuz ortasında Ajna'nın lansmanıyla başlayarak DeFi kredilendirme sektöründe sessiz bir canlanmaya işaret etti. Bu canlanma 10 Ekim 2023 tarihinde Morpho Blue'nun duyurulmasıyla devam etti. Yeniden canlandırılan DeFi kredilendirme ortamında ortaya çıkan bu protokolleri farklı kılan şey, anlatılarının tamamen "izinsiz "den kesin bir şekilde "modüler "e kaymasıydı. Ajna ve Morpho Blue gibi platformlar, yalnızca izinsiz sistemlerin sunduğu sınırsız erişime odaklanmak yerine, "modüler" yapılarını vurgulamaya başladı. Bu yaklaşım, bunları üçüncü taraf geliştiricilerin ödünç verme kullanım durumlarını oluşturabilecekleri ve özelleştirebilecekleri temel katman teknolojileri olarak sundu. Modülerliğe doğru bu yönelim, bu platformların esnekliğini ve uyarlanabilirliğini vurgulayarak kredi çözümlerinde inovasyonu ve uzmanlaşmayı teşvik etti. Bu modüler anlatının yanı sıra, güvenlik konusuna da güçlü bir vurgu vardı. Örneğin Ajna, kahinsiz olmasıyla farklılaşmış, harici fiyat akışlarına bağımlılığı ortadan kaldırmış ve böylece kırılganlık noktalarını azaltmıştır. Morpho Blue, riske göre ayarlanmış getirisi en yüksek olan kredi piyasalarını seçme ve belirleme sorumluluğunu 3. taraflara devreden "izinsiz risk yönetimi" kavramını ortaya atmıştır.

Bugünkü Durum': DeFi Likiditesi Geri Döndü

2024'e girerken, genel olarak kriptoda ve DeFi'de gözle görülür bir hareketlilik var. Bu yeniden canlanma genellikle Multicoin'den Tushar tarafından popülerleştirilen bir teori olan yeni token dağıtım mekanizmalarına bağlanmaktadır. Onun teorisine göre her kripto boğa piyasası yenilikçi token dağıtım yöntemleriyle ateşleniyor. Mevcut pazarda 'puan' kavramı önemli bir itici güç haline geldi ve Eigenlayer gibi platformlar yeniden yapılandırma ekosistemiyle bu konuda öncülük ediyor. Bu yöntem sadece yeni bir ilgi çekmekle kalmıyor, aynı zamanda pazarın dinamiklerini de şekillendiriyor. Aynı zamanda, zincir üzerindeki varlık türlerinin çeşitliliği de artıyor ve bu da DeFi ekosistemine derinlik katıyor.

Tüm bunlarla birlikte, kurumlar ve degenler zincir üzerinde kaldıraç arayacaklarından, gerekli borç verme sistemlerine ve altyapısına sahip olmamız zorunludur. Compound ve Aave gibi yerleşik protokoller milyarlarca dolarlık işlemi kolaylaştırmış olsa da, farklı teminat türlerini barındırma kapasitelerinin sınırlı olması, alternatif zincir içi borç verme platformlarının ortaya çıkmasını gerektiriyor. Geçtiğimiz 1-2 yıl içinde ortam, Morpho, Ajna ve Euler gibi yeni borç verme protokollerinin yükselişine tanık oldu ve her biri zincir içi borç verme pazarından pay almak için yarıştı. Ayrıca, Metastreet ve Blur gibi NFT borç verme protokollerinin artışına tanık olduk. Bu makale, bu projelerin anlatılarını ve işlevselliklerini keşfetmeyi ve okuyuculara, ileriye baktığımızda kendi farklılıkları ve katkıları hakkında içgörü sağlamayı amaçlamaktadır.

Morpho Protokolü

Morpho'nun Kökeni

Morpho'nun çıkış hikayesi ve Morpho Blue'yu geliştirme kararı, protokolün ilk başarısına ve DeFi kredilendirme alanındaki sınırlamaların derinlemesine anlaşılmasına dayanıyor. Paul Frambot ve Morpho Labs'daki ekibi tarafından başlatılan Morpho, bir yıl içinde 1 milyar doların üzerinde yatırılan varlıkla Ethereum'daki üçüncü en büyük borç verme platformu haline gelerek hızla öne çıktı. Bu etkileyici büyüme, Compound ve Aave gibi mevcut protokollerin üzerinde çalışan ve faiz oranı modeli verimliliğini artıran Morpho Optimizer tarafından sağlandı. Ancak Morpho'nun büyümesi, sonunda bu temel kredi havuzlarının tasarım sınırlamaları nedeniyle kısıtlandı. \
\
Bu farkındalıklar, merkezi olmayan kredilendirmenin baştan aşağı yeniden düşünülmesine yol açtı. Kapsamlı deneyime sahip Morpho ekibi, DeFi kredilerinde yeni bir özerklik ve verimlilik düzeyine ulaşmak için mevcut modelin ötesine geçme ihtiyacını fark etti. Bu evrim Morpho Blue'yu doğurmuştur. Morpho Blue, DeFi kredilerindeki birkaç temel sorunu ele almak için tasarlandı:

• Güven Varsayımları: Protokol, daha merkezi olmayan ve dinamik risk yönetimine izin vererek güven varsayımlarını azaltır. Bu, güvenlik ihlallerinin birincil nedeni olabilecek sürekli izleme ve ayarlama gerektiren çok sayıda risk parametresi sorununu ele alır.
• Ölçeklenebilirlik ve Verimlilik: Morpho Blue, DAO tarzı yönetim modelinden uzaklaşarak ölçeklenebilirliği ve verimliliği artırmayı amaçlamaktadır. Bu, mevcut merkezi olmayan kredilendirme modellerinin doğasında bulunan sermaye verimliliği ve oran optimizasyonu sorunlarının ele alınmasını da içerir.
• Merkezi Olmayan Risk Yönetimi: Morpho Blue, izinsiz risk yönetimine odaklanarak kredi platformlarındaki riskleri ele almak için daha şeffaf ve etkili bir yaklaşım sağlar.

Morpho Blue'nun geliştirilmesi, DeFi'de daha görüşsüz ve güvene dayalı olmayan borç verme ilkelleri oluşturmaya yönelik önemli bir değişimi temsil ediyor. Bu değişim, bu ilkellerin üzerine soyutlama katmanları inşa etme potansiyeli ile tamamlanıyor ve özünde daha esnek, verimli ve açık bir DeFi ekosistemine izin veriyor.

Morpho Blue (& MetaMorpho) - Protokol Analizi

Morpho protokolü iki farklı katman üzerinde çalışır: Morpho Blue ve MetaMorpho, her biri ekosistem içinde benzersiz bir işleve hizmet eder.

Morpho Blue, herkesin kendi kredi piyasasını izinsiz olarak kurmasına ve yönetmesine olanak sağlamak üzere tasarlanmıştır. Her bir Morpho Blue Market'in temel özelliği basitliği ve özgünlüğüdür: tanımlanmış bir kredi-değer (LTV) oranı ve fiyat beslemeleri için belirli bir oracle ile birlikte yalnızca bir teminat varlığı ve bir kredi varlığını destekler. Bu çerçeve, her bir pazarın basit ve odaklanmış olmasını sağlayarak geniş bir kullanıcı kitlesi için erişilebilir olmasını sağlar. Morpho Blue aynı zamanda yönetişim açısından da minimize edilmiş olup, sadece 650 satır Solidity içeren özlü ve verimli bir kod tabanına sahiptir ve bu sayede güvenlik ve güvenilirliğini artırmaktadır. Ayrıca Morpho Blue, $MORPHO token sahipleri tarafından yönetilen ve protokole topluluk odaklı bir gözetim katmanı ekleyen bir ücret anahtarı içerir.

Öte yandan MetaMorpho, üçüncü taraf 'risk uzmanları' tarafından yönetilen borç verme kasaları kavramını ortaya koymaktadır. Bu katmanda, kredi verenler fonlarını bir kasaya yatırır ve kasa yöneticisi bu likiditeyi çeşitli Morpho Blue piyasalarına tahsis etmekten sorumludur. Bu yaklaşım, getirileri optimize etmek ve riskleri yönetmek için uzman yöneticilerin uzmanlığından yararlanarak fonların daha sofistike ve dinamik bir şekilde yönetilmesine olanak tanır. MetaMorpho'nun temel yeniliği, ürün bakış açısında ve geliştirici dostu olmasında yatmaktadır. Üçüncü taraf geliştiricilerin Morpho Blue altyapısının üzerine inşa edebilecekleri bir platform oluşturarak Morpho ekosistemine ek bir çok yönlülük ve yenilik katmanı ekliyor.

Steakhouse Financial Örnek Olay İncelemesi

Sebventures tarafından yönetilen Steakhouse Financial, Morpho Blue ekosisteminden nasıl etkili bir şekilde yararlanılabileceğinin en iyi örneğidir. DAO'lar için bu kripto-yerel finansal danışmanlık, borç vermeye yönelik yenilikçi yaklaşımıyla DeFi alanında önemli adımlar attı. Steakhouse Financial, 3 Ocak'tan bu yana 12,8 milyon $ TVL'ye sahip bir USDC MetaMorpho kasasını yönetmektedir. Bu kasa öncelikle stETH ve wBTC'ye odaklanmıştır. Steakhouse gelecekte Gerçek Dünya Varlıkları (RWAs) teminatını desteklemeye ilgi duyduğunu ifade etmiştir.

Morpho'nun Ekosistemindeki Dört Aktör

Mevcut gelişimi göz önüne alındığında Morpho Ekosisteminde dört temel faktör vardır: MetaMorpho kredi verenler, Morpho Mavi Kredi Verenler, kredi alanlar, MetaMorpho kasa yöneticileri ve Morpho yönetişimi / Morpho laboratuvarları (bir nevi aynı şey... sanırım)

Aşağıda, aktörleri ve hedeflerini / düşünce süreçlerini açıklayan, tüm Morpho protokol mimarisinin güncellenmiş bir görseli yer almaktadır

Morpho Büyüme Oyun Kitabı

Morpho, güçlü markalaşma ve iş geliştirme uygulamalarında mükemmelliğin bir karışımıyla kendini kanıtlamıştır. Ajna, Midas, Frax Lend ve Silo Finance gibi diğer kredi projeleri ortaya çıkarken, Morpho TVL çekişi açısından zirveye yükseldi. Protokol, doğası gereği izinsiz olsa da, izinli bir Morpho kullanıcı arayüzü ile soyutlanmıştır. Bu seçilmiş kullanıcı arayüzü, ekibin yalnızca en iyi kredi piyasalarını ve ortaklarını seçerek güvenle eşanlamlı bir markayı sürdürme konusundaki kararlılığının bir kanıtıdır. Bu incelikli yaklaşım - izne tabi olmayan bir protokolün cazibesini satarken, ön ucunu son derece saygın kuruluşlara etkili bir şekilde bağlamak - Morpho Blue'nun riskli ve istikrarsız görünebilen bir DeFi alanında kalite ve güvenilirlik için bir işaret olmasını sağlar.

Önceki noktalara dayanarak, Morpho son kullanıcı deneyimine büyük miktarda zaman ve enerji yatırımı yapmıştır. Morpho, hem son kullanıcılar hem de kredi operatörleri için etkileşimi kolaylaştıran temiz ve sezgisel bir kullanıcı arayüzü/UX geliştirdi. Bu, hala hileli bir hava veren birçok DeFi borç verme protokolü için geçerli değildir. Ayrıca MetaMorpho gibi soyutlama katmanlarının geliştirilmesi, cazibeyi basitleştirmektedir. Morpho Blue'nun izinsiz inovasyonu izinli, marka merkezli bir ön uçla dengelemeye yönelik incelikli stratejisi etkileyici. Bu yaklaşım, Morpho'nun bir platform olarak uyarlanabilirliğinin ve esnekliğinin altını çizmekle kalmıyor, aynı zamanda onu DeFi arenasında uzmanlaşmış ve güvenli kredilendirme çözümlerinin geliştirilmesinde lider olarak konumlandırıyor.

Morpho neyi iyi yaptı? Neyin iyileştirilmesi gerekiyor?

• İyi: Paul ve Merlin gibi ekip üyelerinin güçlü kişisel markalaşması, güvenilirliği ve görünürlüğü artırıyor.
• İyi: Basitliği satarak, MetaMorpho gibi soyutlama katmanları oluşturarak ve Steakhouse, B Protocol, Block Analitica ve Re7 gibi 3. taraf borç verme operatörlerini kilitleyerek ve belirli borç verme pazarları için token teşviklerini (örneğin stETH) kilitleyerek etkili ekosistem oluşturma.
• İyi: Morpho Blue'nun başarılı olması için büyük bir kaldıraç sağlayan optimize edici ürününden gelen güçlü mevcut ürün ve marka.

İyileştirmeye İhtiyaç Var: Üçüncü taraf risk yöneticileri için birim ekonomisinin iyileştirilmesi gerekmektedir. Analitica'yı 45 milyon $ AUM ile bloke etmek, mühendislik maliyetleri, yasal maliyetler ve risk yönetimi maliyetleri hesaba katılmadan 70 bin $ gelir sağlar.

Ajna, Oracle-Free Markets

Ajna'nın Kökenleri

Ajna, önceki nesil borç alma ve verme protokollerindeki ölçeklenebilirlik ve risk sorunlarını fark eden birkaç eski MakerDAO ekip üyesi tarafından kurulmuştur. Oracle bağımlılığı ve Yönetişim hem büyümeyi sınırlayan faktörler hem de başlıca risk kaynaklarıydı. Ana fikir, Oracle işlevselliğini kredi verenlerin ve tasfiye memurlarının kendilerine dış kaynak olarak sağlamaktı. Vizyon, uzun kuyruklu varlıklar ve NFT'ler de dahil olmak üzere neredeyse tüm varlıkları ölçeklenebilir bir şekilde destekleyebilen değişmez bir protokol olan Uniswap of borrowing and lending'i yaratmaktı. Özgün ve yenilikçi tasarım, ondan fazla kod denetimini içeren iki yılı aşkın bir geliştirme sürecinin sonucunda ortaya çıkmıştır.

Ajna Finance'in ortaya çıkış hikayesi, 2023'te DeFi ekosisteminde güvenlik ve sağlamlığa yönelik daha geniş bir arzuyla derinden iç içe geçmiştir. Dan Elizter'in DeFi'de oracle içermeyen protokollere duyulan ihtiyaç hakkındaki makalesi(buradan okuyabilirsiniz) bu durumun altını çiziyor. Nascent VC'nin kurucusu ve DeFi topluluğunun önde gelen isimlerinden biri olan Elitzer, DeFi'nin başına bela olan kalıcı güvenlik sorunlarını ve hacklenmeler nedeniyle kaybedilen milyarlarca doları özetleyerek DeFi protokol tasarımı ve güvenliğinin temelden yeniden düşünülmesi gerektiğini vurguladı.

Ajna Protokolü bu bağlamda ikna edici bir çözüm olarak ortaya çıkmaktadır. Temmuz 2023'ün ortalarında piyasaya sürülen Ajna'nın tasarım felsefesi, Elitzer'in gerçek bir DeFi ilkeli olarak tanımladığı vizyonuyla uyumludur: yönetişim, yükseltilebilirlik ve oracle'ların yokluğu da dahil olmak üzere güvenilmez olacak şekilde sıfır bağımlılıkla çalışan bir protokol. Bu tür bir yaklaşım, teorik saldırı yüzeyini ve bir protokoldeki doğal riskleri azaltır.

Ajna - Protokol Analizi

Ajna, DeFi ortamında borç verme ve borç almaya yönelik benzersiz yaklaşımıyla öne çıkıyor. Kâhinlere veya yönetime ihtiyaç duymadan işleyen, yüksek derecede ademi merkeziyetçilik ve özerklik sağlayan, gözetimsiz, izinsiz bir sistemdir. Ajna, belirli bir teminat ve kredi varlığına sahip piyasaların oluşturulmasına olanak tanıyarak süreci basitleştirir ve kullanıcı erişilebilirliğini artırır. Platform, hem değiştirilebilir hem de değiştirilemez tokenlar (NFT'ler) dahil olmak üzere geniş bir varlık yelpazesini destekleyerek teminat türlerinin kapsamını DeFi'de tipik olarak görülenlerin ötesine genişletiyor. Ajna'nın ayırt edici özellikleri arasında NFT borçlanma ve açığa satış piyasaları gibi benzersiz borçlanma durumlarının diğer platformların ortak sınırlamaları olmaksızın kolaylaştırılması yer almaktadır.

Ajna'nın Ekosistemindeki Üç Aktör

Mevcut gelişimi göz önüne alındığında Morpho Ekosisteminde üç temel faktör vardır: Ajna borç verenler, Ajna borç alanlar, Ajna yönetişimi / token sahipleri.

Ajna Büyüme Oyun Kitabı

2023'ün ikinci yarısında yaşanan önemli bir güvenlik açığının ardından Ajna, güvenlik odaklı markasında net bir darbe aldı. Yeniden lansmanın ardından proje, merkezi bir laboratuvar şirketiyle tüm bağlarını kopararak tam bir ademi merkeziyetçilik arayışıyla geri döndü. Artık tamamen merkezi olmayan bir DAO ve protokoldürler.

DeFi protokollerini yeniden başlatmak zordur ve asla iyi bir görünüm değildir. Ajna bir gerileme yaşamış olsa da, iki net satış noktası olan yeniden denetlenmiş (5x) bir protokolle geri döndüler: tamamen merkezi olmayan ve kahinsiz. Ajna'nın oyun kitabı tamamen DeFi-native markasına dayanıyor.

Şimdi, daha uzun vadeli sorular şunlardır:

• Ajna, Morpho ve diğer rakiplerinden farklılaşmasını sağlayan hangi kredi kullanım durumlarının kilidini benzersiz bir şekilde açıyor?
• Büyüme ve BD oyun kitabını uygulamaya çalışırken merkezi olmayan DAO koordinasyonu Ajna için ne kadar etkili olacak?

Euler, Gölgelerden Yükseliyor

Euler'in Kökenleri

Yeni nesil bir DeFi kredilendirme platformu olarak ortaya çıkan Euler Protokolü, Compound ve Aave gibi birinci nesil protokollerden önemli bir evrimi temsil ediyor. Merkezi olmayan bir hizmet olarak kurulan Euler, DeFi pazarındaki kritik bir boşluğu ele alıyor: borç verme ve borç alma hizmetlerinde ana akım olmayan tokenler için destek eksikliği. Uzun kuyruklu kripto varlıkların ödünç alınması ve ödünç verilmesine yönelik karşılanmamış talebin farkında olan Euler, Uniswap v3'te WETH ile eşleştirildiği sürece hemen hemen her tokenin listelenebileceği izinsiz bir platform sunuyor.

Euler Protokolü, DeFi kredilendirme alanında birkaç önemli yenilikle kendini farklılaştırmaktadır:

• Varlıklar için hem teminat hem de borç faktörlerini dikkate alan ve risk değerlendirmesinin doğruluğunu artıran benzersiz bir risk değerlendirme yaklaşımı kullanır.
• Euler ayrıca varlık değerlemesi için Uniswap v3'ün merkezi olmayan TWAP oracle'larını entegre ederek çeşitli varlık listelemelerini mümkün kılarak izinsiz ethosunu destekliyor.
• Ayrıca protokol, MEV saldırılarına karşı dirençli yeni bir tasfiye mekanizması ve piyasa koşullarına göre otonom olarak ayarlanan reaktif bir faiz oranı modeli sunmaktadır.
• Bu özellikler ve kullanıcı kolaylığı için alt hesapların uygulanması, Euler'i DeFi kredilendirmede sofistike ve uyarlanabilir bir platform olarak konumlandırıyor.

Ne yazık ki, 13 Mart 2023'te Euler Finance şimdiye kadarki en büyük DeFi hack'lerinden birini yaşayacaktı. 13 Mart'taki flaş kredi saldırısı 195 milyon doları aşan kayıplara yol açtı ve çok sayıda merkezi olmayan finans (DeFi) protokolünü etkileyen bir bulaşma etkisini tetikledi. Euler'in yanı sıra en az 11 protokol daha saldırı sonucunda zarar gördü.

Hack sonrası: Euler V2

Sessiz geçen bir yılın ardından Euler, 22 Şubat 2024 itibariyle v2 ile geri döndü. Euler v2, iki ana bileşene sahip modüler bir borç verme platformudur: Euler Vault Kit (EVK) ve Ethereum Vault Connector (EVC). EVK, geliştiricilerin kendi özelleştirilmiş borç verme kasalarını oluşturmalarını sağlar; Euler'in fikirli teknoloji çerçevesi ile kasaları döndürmeyi kolaylaştıran bir kasa geliştirme kiti olarak tanımlanabilir. EVC, kasa oluşturucuların kasalarını birbirine bağlamalarını sağlayan bir birlikte çalışabilirlik protokolüdür, böylece geliştiriciler bilgi aktarmak ve birbirleriyle etkileşimde bulunmak için kasaları birbirine daha verimli bir şekilde zincirleyebilirler. Bu iki teknoloji birlikte temel katman kredi altyapısı olarak işlev görür.

İki ana tip Euler kasası olacaktır

• Çekirdek: DAO tarafından yönetilen Euler v1'e benzer yönetilen borç verme piyasaları
• Edge: Daha fazla parametre esnekliğine sahip izinsiz borç verme piyasaları. Morpho Blue veya Ajna gibi 1:1 yerine havuzlanmış kredilendirme deneyimi

Euler'in Markalaşma Stratejisi

Ajna ve Morpo'ya benzer şekilde, Euler de "modüler" borç verme anlatısına büyük ölçüde eğiliyor ve 3. tarafların gelip kullanabileceği izinsiz bir temel katman borç verme protokolü oluşturmaya çalışıyor. Ancak Euler, halka yönelik pazarlama ve markalaşma konusunda önemli farklılıklar göstermektedir. Son derece soyutlanmış ve basitleştirilmiş bir yaklaşım benimseyen Morpho'nun aksine Euler, markanın ve teknolojinin temel satış noktaları olarak zengin özelliklere sahip teknolojisine büyük ölçüde yaslanıyor. Öne çıkan özelliklerden bazıları alt hesaplar, PnL simülatörleri, limit emir türleri, yeni likidasyon mekanizmaları (ücret akışı) gibi gelişmiş risk yönetimi araçları ve daha fazlasıdır.

Euler'in son kullanıcısı kimdir ve son ürünü nedir?

Euler, Morpho Blue'yu aşan inanılmaz derecede güçlü bir özellik seti ve yeni özellikler sunar (örneğin alt hesaplar, Ücret Akışı, PnL simülatörleri ve daha fazlası). Geriye şu soru kalıyor: Euler kredi altyapısını 3. taraf kredi operatörlerine mi satıyor yoksa kendi kredi piyasalarını mı oluşturuyor? Bunlar, farklı müşteri gruplarına sahip iki farklı fırsattır. Euler, 3. taraf kredi operatörlerini çekmek için Morpho ile rekabet ediyorsa, Euler v2'nin üzerine soyutlamalar inşa etmek ne kadar kolay? Euler, MetaMorpho'ya eşdeğer ilkel bir "havuz yöneticisi" soyutlaması kavramını kaçırıyor, ancak Morpho'nun 3. taraf havuz operatörleri ile yaptıklarını kopyalamak istiyor gibi görünüyorlar.

1 protokol ücreti lansman için iyi bir fikir mi?

Euler, lansman sırasında kasa yöneticisinden elde edilen minimum %1'lik bir protokol ücreti uyguluyor. Büyüme aşamasında ücretler öldürücü olduğundan, bu önemli bir zihinsel engelleyici olabilir. Öte yandan Morpho, ticari kaynak lisans koşullarının ücret mekanizmasına bağlı olduğu bir anlaşmaya sahiptir: ücret tahsil edilirse kod açık kaynak haline gelir (ve bu nedenle çatallanması serbesttir).

İleriye Doğru

Borç verme ortamı, DeFi'nin likit stake etme ve geri alma gibi daha yeni yönlerine göre olgunluğa ulaşmış gibi göründüğünden, yeniliğin nerede yattığını ve DeFi'nin daha köklü sektörlerinden birini nelerin beklediğini sorgulamak olasıdır. Bununla birlikte, kredilendirmenin DeFi'de (çoğunlukla) ponzi-nomiklerden kaçınacak şekilde gerçek ürün pazar uyumunu sağlayan tek alanlardan biri olduğunu iddia etmek adil bir argüman olacaktır. Yani, inovasyon neredeyse kaçınılmaz olarak ürün-pazar uyumunun olduğu yeri takip edecektir, bu nedenle geçmiş geleceğin bir göstergesi olabilirse, DeFi'de kredilendirme önümüzdeki döngülerde evrim görecektir.

Bu makale boyunca, Ajna, Morpho ve Euler gibi şirketlerin borç verme alanındaki birçok yeni ilkesini tartıştık. Bu yeni kredilendirme ilkelerinin üçünün de ana teması sadece izinsiz piyasa yaratma değil, aynı zamanda kullanıcı dostu, kullanıcı merkezli bir şekilde izinsiz piyasa yaratmadır. Evet, bu üç protokolden önce kişi kendi borç verme havuzunu/protokolünü oluşturabiliyordu, ancak bu kullanıcı dostu değildi. DeFi kredilerinin bir sonraki döngüsünde, gözümüz sadece izinsiz tarafta değil (protokollerin eğilim gösterdiği bariz yön gibi görünüyor), aynı zamanda kullanıcı deneyimi tarafında da olacak. Summer.fi gibi şirketler, daha basit bir DeFi deneyimi sağlamak için yeni borç verme deneyimleri (ve genel olarak DeFi deneyimleri) yaratıyor. Bunlar, entegrasyonları arttıkça ve deneyimleri çeşitli borç verme protokollerinin yaratıcıları tarafından barındırılan ön uçlara doğrudan gitmekten daha basit hale geldikçe muhtemelen ilgi görmeye devam edecektir. Niyete dayalı protokollere odaklanma arttıkça, niyete dayalı borç verme veya borç alma (Morpho'nun Aave ve Compound arasında nasıl bir araya geldiğine benzer bir şekilde) borç vermede gelecekteki bir başka ilkel olabilir: sadece ne ödünç almak istediğinizi girin ve bu yeni ilkel en iyi, riske göre ayarlanmış fırsatı bulacaktır.

Benzer şekilde, izinsiz bir şekilde bir pazar oluşturmak da kesinlikle daha basit hale gelecektir. Şu anda Morpho, yeni izinsiz pazarlarını işletmek için üç sofistike tarafla (B Protocol, Block Analitica ve Steakhouse Finance) çalışmaktadır, ancak yakında bu da, zaten izinsiz olan borç verme deneyiminin kendisi gibi, herhangi bir kullanıcının gerçekleştirmesi için daha kullanıcı dostu hale gelecektir. Herhangi bir kullanıcının bir pazar yaratabilmesi, teminat olarak yeni varlık türlerinden (LRT'ler, RWA'lar vb. gibi varlıklar) çeşitli getiri fırsatlarına odaklanan yeni yapılandırılmış ürünlere kadar her şeyle kredilendirmede Kambriyen bir yenilik patlamasına izin verecektir. Bu piyasaların birçoğu kesinlikle başarısız olacaktır, ancak temel protokollerin sağlam yapısı çapraz bulaşmayı ortadan kaldırarak piyasanın kazanan ve kaybeden piyasaları belirlemesine olanak tanıyacaktır.

Kaynaklar

• https://docs.morpho.org/
• https://faqs.ajna.finance/getting-started/welcome
• https://docs.euler.finance/

声明：

1. 本文转载自[shoal research]，原文标题 "İzinsiz Kredi Ortamının Değerlendirilmesi"，著作权归属原作者[AARON XIE]，如对转载有异议，请联系GateLearn团队，团队会根据相关流程尽速处理。

2. 免责声明：本文所表达的观点和意见仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。

3. 文章其他语言版本由Gate Learn团队翻译， 在未提及Gate.io)的情况下不得复制、传播或抄袭经翻译文章。