Son zamanlarda, genel piyasada büyük ölçüde cme'nin büyük kısa pozisyonlarından kaynaklanan panik belirtileri görülmekte. Kripto para çevresinde eski bir yatırımcı olarak, cme'nin btc vadeli işlemlerinin resmen başlamasıyla 2017'deki epik boğa piyasasının sona erdiğini belirsiz bir şekilde hatırlıyorum!

Bu nedenle, cme'deki bu büyük short emirlerini incelemek büyük önem taşımaktadır!

öncelikle, bazı arka plan bilgisi:

cme, Chicago Mercantile Exchange, olarak bilinir. [btc1!] sembolü altında 2017 sonlarında btc vadeli işlem sözleşmelerini başlattı. Bunu takiben, birçok Wall Street kurumsal sermayesi ve profesyonel işlemcisi btc piyasasına girdi, devam eden boğa piyasasına son verdi ve btc'nin 4 yıllık bir düşüş piyasasına girmesine neden oldu.

Geleneksel fonlar giderek daha fazla BTC piyasasına girdikçe, CME'nin öncelikle hizmet verdiği kurumsal tacirler (hedge fonları) ve profesyonel tacirler BTC vadeli işlem ticaretine giderek daha fazla katılmaya başlıyorlar;

bu dönem boyunca, cme'nin vadeli işlem açık faizi büyümeye devam etti ve geçen yıl binance'ı başarıyla geride bırakarak btc vadeli işlem piyasasında lider haline geldi. şu anda cme'nin toplam btc vadeli işlem açık faizi 150.800 btc'ye ulaştı, yaklaşık 10 milyar abd dolarına eşdeğer, tüm btc vadeli işlem ticaret piyasasının %28.75'ini oluşturuyor;

Bu nedenle, mevcut btc vadeli işlemler piyasasının geleneksel kripto para borsaları ve perakende yatırımcılar tarafından kontrol edilmediğini söylemek abartı değil, ancak ABD'deki profesyonel kurumsal işlemcilerin eline geçmiş durumda.

Son zamanlarda birçok insanın keşfettiği gibi, CME'nin kısa pozisyonları sadece önemli ölçüde artmadı, aynı zamanda rekor bir seviyeye ulaştı ve hala artıyor. Bu makaleyi yazdığım sırada, CME'nin kısa pozisyonları 5.8 milyar ABD dolarına ulaştı ve trend herhangi bir belirgin yavaşlama göstermedi.

Bu, Wall Street'in elit sermayesinin büyük ölçekte BTC'yi kısa pozisyon aldığı ve bu boğa piyasasında BTC'nin gelecekteki performansıyla ilgili tamamen kötümser olduğu anlamına mı geliyor?

verilere basitçe baktığımızda gerçekten de öyle. Dahası, btc hiçbir zaman boğa piyasasında tarihi bir yüksek seviyeyi kırdıktan sonra 3 aydan daha uzun süre boyunca dalgalanmış bir duruma tanık olmadı. Tüm işaretler, bu büyük fonların bu btc boğa piyasasının beklenenden çok daha az olduğuna bahis oynayabileceklerini gösteriyor.

bu gerçekten böyle mi?

Sonraki olarak, size bu kısa pozisyonların nereden geldiğini, korkmalı mıyız? ve boğa piyasası üzerindeki etkisi nedir? konusunu açıklayacağım.

Öncelikle, eğer genellikle cme'nin fiyatını kontrol ederseniz, ilginç bir özellik bulacaksınız, btc1! Bu vadeli işlem çiftinin fiyatı neredeyse her zaman coinbase spot fiyatından en az birkaç yüz dolar daha yüksektir. Bu, aylık olarak teslim edilen cme'nin btc vadeli işlemlerinin, geleneksel para birimi borsaları için geçerli olan değişimlerle eşdeğer olduğunu anlamak kolaydır.

Bu nedenle, piyasa duygusu boğa olduğunda, swap sözleşmelerinin farklı derecelerde primli olduğunu görebiliriz. Örneğin, boğa piyasalarında ikinci çeyrek sözleşmeleri için prim genellikle çok yüksektir.

coinbase'nin spot fiyatını cme'nin btc vadeli işlem fiyatından çıkardığımızda (ikisi de usd ticaret çiftleri), aşağıdaki grafik elde edilir:

Turuncu eğri, 4 saatlik seviyedeki btc fiyatının trendidir, gri eğri ise cme vadeli fiyatının cb spot fiyatına göre primidir;

CME vadeli işlem priminin aylık sözleşme devri (pozisyonları otomatik olarak bir sonraki ayın sözleşmesine taşıma) ile düzenli olarak dalgalanabildiği açıkça görülebilir, bu, kripto para birimi çevresindeki geleneksel borsaların takas sözleşmesi primine benzer. Sözleşme oluşturulduğunda daha yüksek bir primleri olurken, sözleşme yaklaşık olarak sona erdiğinde prim yavaşça düzleşir;

Tam olarak bu kural sayesinde belirli bir derecede vadeli-spot arbitrajı yapabiliriz. Örneğin, cex borsasının üç aylık sözleşmesi oluşturulduğunda, eğer piyasa yeni bir boğa piyasası dönemi yaşamış ve primi %2-3'e ulaşmışsa, 2 milyon ABD doları çıkarabilir ve sırasıyla 1 milyon ABD doları spot alabiliriz ve aynı zamanda üç aylık sözleşmede 1 milyon ABD dolarılık kısa bir emir açabiliriz.

Bu dönem boyunca, fiyat ne kadar dalgalanırsa dalgalansın, kısa pozisyon neredeyse likide edilmeyecektir. Üç aylık sözleşmenin vadesinden önce primin yavaşça düzeltilmesi durumunda, risksiz bir şekilde 1 milyon dolarlık sabit %2 getiri, yani 20.000 dolar elde edilebilir.

bu küçük karı küçümseme. büyük fonlar için bu neredeyse hiç riskle yüksek bir getiri!

Basit bir hesaplama yapmak için, cme ortalama olarak ayda bir kez yeni bir sözleşme oluşturur. 2023'ten itibaren ortalama prim %1.2. Bu işlemin işlem ücretini de hesaba katarak, bunu %1 olarak hesaplayalım. Bu, yıl boyunca her ay sabit %1 riskten arındırılmış arbitraj fırsatı olduğu anlamına gelir.

Yılda 12 kez hesaplandığında, risksiz yıllık getiri yaklaşık %12,7'dir, bu da Amerika Birleşik Devletleri'ndeki çoğu para piyasası fonunun getirisinden zaten daha yüksektir, bankaya para yatırarak faiz kazanmayı hiç söylemiyorum.

Bu nedenle, şu anda CME'nin vadeli sözleşmeleri doğal bir arbitraj alanıdır, ancak hala bir sorun var. Vadeli işlemler CME'de açılabilir, ancak spotlar nereden alınabilir?

CME, profesyonel kurumlar veya büyük fonlar için hizmet vermektedir. Bu müşteriler, bizim gibi bir CEX borsa hesabı açamaz ve ticaret yapamazlar. Paralarının büyük bir kısmı da LP'ye aittir, bu nedenle BTC spot satın almak için uyumlu ve yasal bir kanal bulmak zorundadırlar.

Ne tesadüf! BTC'nin spot ETF'si onaylandı!

Bu noktada, kapalı döngü tamamlanmış oluyor. Hedge fonlar veya kurumlar, ABD hisse senedi ETF'lerinde büyük alımlar yapar ve CME'de eşit miktarda kısa pozisyonlar alarak, her ay risk almadan sabit arbitraj yaparlar ve en az %12,7'lik yıllık sabit getiri elde ederler.

Bu argümanlar oldukça doğal ve makul geliyor, ancak sadece sözlere dayanamayız, aynı zamanda verilerle de doğrulamamız gerekiyor. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kurumsal yatırımcılar gerçekten ETF'ler ve CME aracılığıyla arbitraj yapıyorlar mı?

aşağıdaki gibi gösterildiği gibi:

etf onaylandıktan beri cme vadeli priminin son derece düşük olduğu dönemleri işaretledim ve aşağıda yer alan alt grafik göstergesi, kendim yazdığım btc spot etf net giriş çubuk grafiğidir;

CME vadeli işlem primi belirgin şekilde azaldığında ve 200 doların altında olduğunda, ETF'nin net girişleri de azalır. Ancak, CME mevcut ay için yeni bir sözleşme oluşturduğunda, ETF yeni sözleşmenin ilk pazartesi günü büyük miktarda net giriş görecektir.

bu, etf'nin net girişlerinin önemli bir kısmının sadece btc satın almak için değil, cme'de açılacak yüksek primli kısa emirleri hedge etmek için kullanıldığını kısmen açıklayabilir.

Bu arada, CME vadeli işlem kısa pozisyonlarını sayan veri grafiğine bakabilirsiniz. CME'nin kısa pozisyonları gerçekten %50 artmaya başladığı zamanın tam olarak 2024 Ocak'ından sonra olduğunu göreceksiniz.

btc spot etf, ocak 2024'ten sonra resmi olarak ticarete başlayacak!

Bu nedenle, yukarıdaki eksik verilere dayanarak, aşağıdaki araştırma sonuçlarını çıkarabiliriz:

1. cme'nin büyük kısa pozisyonları, spot etf'leri hedge etmek için kullanılması muhtemeldir, bu nedenle gerçek net kısa pozisyonu mevcut 5.8 milyar doların çok daha az olmalı ve bu veriden dolayı panik yapmamıza gerek yok;

2. ETFler şimdiye kadar 15.1 milyar dolarlık bir net giriş almıştır ve fonların önemli bir kısmının riskten korunma durumunda olduğu muhtemeldir, bu da neden Haziran başında tarihteki en yüksek ikinci tek günlük ETFler net girişi (886 milyon ABD doları) ve tüm hafta boyunca ETFler net girişi BTC'nin fiyatında önemli bir çıkışa yol açmadı.

3. cme'nin kısa pozisyonları çok yüksek olsa da, etf'nin onaylanmasından önce önemli bir artış gördüler. 40.000 dolardan 70.000 dolara kadar olan sonraki boğa piyasasında önemli bir tasfiye olmadı. bu, btc'ye karşı kesinlikle ayı olan abd kurumsal yatırımcılar arasında muhtemelen fonlar olduğunu gösteriyor ve bunu hafife almamalıyız;

4. etf'lerin günlük net giriş verilerini yeni bir şekilde anlamamız gerekiyor. Net girişlerin piyasa fiyatları üzerindeki etkisi her zaman pozitif korelasyonlu olmayabilir ve aynı zamanda negatif bir korelasyon da olabilir (etf'lerin büyük alımları btc fiyatlarında düşüşe neden olabilir);

5. Özel bir durumu düşünün. Bir gün gelecekte cme vadeli primi bu arbitraj sistem grubu tarafından tüketildiğinde ve potansiyel bir arbitraj alanı olmadığında, cme'nin kısa pozisyonlarında önemli bir azalma göreceğiz, buna karşılık etf'lerde büyük bir net çıkış olacak. Bu gerçekleşirse, çok fazla panik yapmayın. Bu sadece likiditenin btc piyasasından çekilmesi ve yeni arbitraj fırsatları bulmak içindir.

6. Son düşünce, vadeli piyasada prim nereden geliyor? Yün gerçekten koyundan mı çıkıyor? Buna daha sonra yeni araştırmalar yapabilirim.

Özetle, bu araştırma daha çok piyasa analizine odaklanıyor ve net ticaret rehberliği sağlamaktan ziyade. Doğrudan ticaret kararlarına yardımcı olmasa da, piyasa mantığını anlamak için değerli olduğunu söyleyebilirim. CME'de kısa siparişlerin büyük sayısını görmek başlangıçta endişe vericiydi ve beni 2017'den 2018'e kadar süren ayı piyasasını hatırlattı...

o düşüş piyasası, bugünkü volatil piyasadan çok daha tiksindiriciydi. neyse ki, şu anda btc gerçekten geleneksel sermaye tarafından tercih ediliyor. açıkça söylemek gerekirse, hedge fonlar arbitraj için bu piyasaya gelmeye istekli, bu aslında bir tür tanınma, ancak parayı biz perakende yatırımcılar ödüyoruz, ha.

Son olarak, bu boğa piyasasının benzersizliği hakkında herhangi bir şüpheniz varsa, aşağıdaki alıntıdaki tartışmayı da okuyabilirsiniz, "Bu boğa piyasası önceki boğa piyasalarından daha karmaşık mı?" bu makaleyle birlikte okumak daha iyi olacak!

hepsi bu, okuduğunuz için teşekkürler!

açıklama:

1. bu makaleden alıntılanmıştır [Crypto_Painter], telif hakkı orijinal yazarına aittir [Crypto_Painter], yeniden basım ile ilgili herhangi bir itirazınız varsa, lütfen iletişime geçin. Gate öğrenekip, ve ekip ilgili prosedürlere göre en kısa sürede bununla ilgilenecektir.

2. not: bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın kişisel görüşlerini temsil eder ve herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz.

3. diğer dil sürümleri Gate.io öğrenme ekibi tarafından çevrilir ve bahsedilmezGate.io, çevrilen makale çoğaltılamaz, dağıtılamaz veya kopyalanamaz.