ชนชั้นสูงทั่วโลกมีเครื่องมือทางนโยบายที่หลากหลายเพื่อส่งเสริมสภาพที่เป็นอยู่ซึ่งสร้างความเจ็บปวดในตอนนี้หรือในภายหลัง ผมมองว่าเป้าหมายเดียวของข้าราชการที่มาจากการเลือกตั้งและไม่ได้รับการเลือกตั้งคือการอยู่ในอํานาจต่อไป ดังนั้นปุ่มง่าย ๆ จะถูกกดอย่างต่อเนื่องก่อน ทางเลือกที่ยากและยาที่แข็งแกร่งจะดีที่สุดสําหรับการบริหารครั้งต่อไป

ชุดบทความที่ยาวมากเพื่ออธิบายอย่างเต็มที่ว่าทําไมอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ - เยนจึงเป็นตัวแปรทางเศรษฐกิจที่สําคัญที่สุดของโลก นี่เป็นความพยายามครั้งที่สามของฉันในการอธิบายห่วงโซ่ของเหตุการณ์ที่นําเราไปสู่ crypto Valhalla แทนที่จะเสนอภาพที่สมบูรณ์และครอบคลุมก่อนฉันจะทําอย่างที่พวกเขาทํา ให้ผู้อ่านปุ่มง่าย ๆ หากผู้กําหนดนโยบายงดเว้นจากการใช้เครื่องมือนี้ฉันรู้ว่าการดําเนินการแก้ไขหลักสูตรที่ยาวขึ้นยากขึ้นและดึงออกมามากขึ้นจะเล่นออก ณ จุดนั้นฉันสามารถให้คําอธิบายที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นเกี่ยวกับลําดับของเหตุการณ์ทางการเงินและมุมมองทางประวัติศาสตร์ที่เกี่ยวข้อง

ช่วงเวลา "โอ้พวกเขาระยําจริง" เกิดขึ้นเมื่อฉันอ่านจดหมายข่าว Solid Ground ล่าสุดสองฉบับที่เขียนโดยรัสเซลเนเปียร์เกี่ยวกับสถานการณ์การสูญเสียซึ่งแมนดารินทางการเงินที่รับผิดชอบญี่ปุ่นและ Pax Americana wallow จดหมายข่าวล่าสุดที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 12 พฤษภาคมอธิบายถึงปุ่มง่าย ๆ ที่มีให้สําหรับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ), ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

พูดง่ายๆ ก็คือ Fed ซึ่งดําเนินการตามคําสั่งจากกระทรวงการคลังสามารถแลกเปลี่ยนดอลลาร์เป็นเงินเยนได้อย่างถูกกฎหมายในจํานวนไม่ จํากัด ตราบเท่าที่พวกเขาต้องการกับ BOJ BOJ และกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น (MOF) สามารถใช้ดอลลาร์เหล่านี้เพื่อควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนโดยการซื้อเงินเยน โดยการแข็งค่าของเงินเยนในลักษณะนี้จะหลีกเลี่ยงสิ่งต่อไปนี้:

1. BOJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยและในกระบวนการบังคับให้กลุ่มทุนที่มีการควบคุมเช่นธนาคาร บริษัท ประกันภัยและกองทุนบําเหน็จบํานาญซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ในราคาสูงและผลตอบแทนต่ํา
   1. ในการซื้อ JGBs ที่มีราคาสูงเกินไปเหล่านี้กลุ่มเงินทุนเหล่านี้จะต้องขายหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (UST) เพื่อระดมทุนเพื่อซื้อเงินเยนและส่งกลับประเทศ
2. MOF ขาย USTs เพื่อระดมทุนและซื้อเงินเยน

หาก Japan Inc. ซึ่งเป็นผู้ถือ USTs รายใหญ่ที่สุดไม่กลายเป็นผู้ขายที่ถูกบังคับจะช่วยให้กระทรวงการคลังสหรัฐยังคงให้เงินทุนแก่รัฐบาลกลางที่ใช้จ่ายฟรีในอัตราดอกเบี้ยจริงติดลบ มิฉะนั้นกระทรวงการคลังจะต้องเริ่มการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) นี่คือจุดหมายปลายทางที่ดีที่สุด แต่จะต้องถูกทําให้เป็นป่าให้นานที่สุดเนื่องจากผลกระทบจากเงินเฟ้อที่ชัดเจนและอาจเกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรง

เซปปุกุ

ใครคือผู้ถือ JGBs ที่ใหญ่ที่สุด? ธปท

ใครเป็นผู้รับผิดชอบนโยบายการเงินของญี่ปุ่น? ธปท

จะเกิดอะไรขึ้นกับพันธบัตรเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น? ราคาลดลง

ใครเสียเงินมากที่สุดหากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น? ธปท

หาก BOJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็จะกระทํา seppuku ด้วยสัญชาตญาณการรักษาตนเองที่แข็งแกร่งสถาบันจะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเว้นแต่จะมีทางออกสําหรับการกระจายความสูญเสียไปยังผู้เล่นทางการเงินนอกเหนือจากตัวเอง

หาก BOJ ไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยและเฟดไม่ลดอัตราดอกเบี้ย ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์และเยนยังคงมีอยู่ เนื่องจากดอลลาร์ให้ผลตอบแทนมากกว่าเงินเยนนักลงทุนจะยังคงขายเงินเยนต่อไป

เพื่อให้เข้าใจว่าทําไมเงินเยนที่อ่อนค่าลงจึงก่อให้เกิดปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจลองเดินทางไปจีน

China Ain't Happy

img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/a4cb5b8e01d8735ac047e99aec131effb8299815.png" alt="">

จีนและญี่ปุ่นเป็นคู่แข่งส่งออกโดยตรง สินค้าจีนมีคุณภาพเท่าเทียมกันกับสินค้าญี่ปุ่นในหลายอุตสาหกรรม ดังนั้นสิ่งเดียวที่สําคัญคือราคา หากอัตราแลกเปลี่ยน CNYJPY เพิ่มขึ้น (JPY ที่อ่อนแอกว่าเทียบกับ CNY ที่แข็งแกร่งกว่า) ความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกของจีนจะเสียหาย

ประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ของจีนไม่เหมือนแผนภูมิ CNYJPY นี้

จีนปักหมุดความหวังที่จะออกจากภาวะเงินฝืดในการผลิตและส่งออกสินค้ามากขึ้น

คุณสมบัติ = ไม่ดี

การผลิต = ดี

และนั่นคือจุดที่เครดิตธนาคารราคาถูกจะไหล

อย่างที่คุณเห็นจีนและญี่ปุ่นเป็นคอและคอในตลาดส่งออกรถยนต์นั่งที่เกิดขึ้นใหม่ ฉันใช้สิ่งนี้เป็นตัวอย่างของการแข่งขันการส่งออกทั่วโลก เมื่อพิจารณาจากปริมาณรถยนต์ที่ซื้อในแต่ละปีนี่อาจเป็นตลาดส่งออกที่สําคัญที่สุด นอกจากนี้ภาคใต้ทั่วโลกยังอายุน้อยและเติบโต พวกเขาจะเพิ่มรถยนต์ต่อหัวมากขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

หากเงินเยนอ่อนค่าลงจีนจะตอบโต้ด้วยการลดค่าเงินหยวน

ธนาคารกลางจีน (PBOC) โดยทั่วไปตรึงเงินหยวนไว้กับดอลลาร์ด้วยอคติที่แข็งค่าขึ้นเล็กน้อยตั้งแต่ปี 1994 นั่นคือสิ่งที่แผนภูมิ USDCNY นี้แสดง ที่กําลังจะเปลี่ยนแปลง

จีนต้องลดค่าเงินหยวนโดยปริยายโดยการสร้างเครดิตหยวนบนบกมากขึ้นและอย่างชัดเจนผ่านมูลค่า USDCNY ที่สูงขึ้นเพื่อให้การส่งออกชนะในราคาเทียบกับญี่ปุ่น พวกเขาต้องทําเช่นนี้เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินฝืดเนื่องจากการระเบิดของฟองสบู่ทรัพย์สิน

GDP deflator แปลงเล็กน้อยเป็น GDP จริง ตัวเลขติดลบหมายความว่าราคากําลังลดลงซึ่งไม่ดีสําหรับเศรษฐกิจที่ใช้หนี้ เนื่องจากธนาคารออกเครดิตเพื่อแลกกับหลักประกันสินทรัพย์เมื่อราคาสินทรัพย์ลดลงการชําระหนี้จึงถูกเรียกว่าเป็นคําถามและราคาก็ลดลงเช่นกัน นี่เป็นอันตรายถึงชีวิตและเป็นเหตุผลที่จีนและเศรษฐกิจโลกอื่น ๆ ต้องการอัตราเงินเฟ้อในการทํางาน

การสร้างอัตราเงินเฟ้อที่ต้องการเป็นเรื่องง่ายเพียงแค่พิมพ์เงินมากขึ้น อย่างไรก็ตามแท่นพิมพ์การเงินของจีนไม่ได้ทํางานหนักพอ เครดิตเช่นเคยถูกสร้างขึ้นโดยระบบธนาคารพาณิชย์

แผนภูมิการวิจัย BCA เหล่านี้แสดงแรงกระตุ้นเครดิตเชิงลบอย่างชัดเจนซึ่งบ่งชี้ว่ามีการสร้างเงินเครดิตไม่เพียงพอ

รัฐบาลท้องถิ่นและรัฐบาลกลางก็ใช้จ่ายไม่เพียงพอที่จะยุติภาวะเงินฝืด

อัตราดอกเบี้ยจริงเป็นบวก การเติบโตของปริมาณเงินลดลง แต่ราคาเพิ่มขึ้น เลวเลวเลว

จีนต้องสร้างเครดิตมากขึ้นไม่ว่าจะผ่านการใช้จ่ายของรัฐบาลหรือให้กู้ยืมแก่ธุรกิจมากขึ้น จนถึงปัจจุบันจีนได้ละเว้นจากการเปิดตัวโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจบาซูก้าเช่นเดียวกับที่พวกเขาทําในปี 2009 และ 2015 ฉันเชื่อว่านี่เป็นเพราะความกลัวที่ก่อตั้งขึ้นอย่างดีว่านโยบายการสร้างเงินในประเทศเหล่านี้จะส่งผลเสียต่อสกุลเงินซึ่งอย่างน้อยในตอนนี้พวกเขาต้องการที่จะมีเสถียรภาพต่อ USD

ในการสร้างแผนภูมิข้างต้นฉันแบ่ง M2 ของจีน (ปริมาณเงินหยวน) โดยทุนสํารองเงินตราต่างประเทศที่รายงาน ที่จุดสูงสุดในปี 2008 เงินหยวนได้รับการสนับสนุนจากทุนสํารองต่างประเทศซึ่งส่วนใหญ่ประกอบด้วย UST และสินทรัพย์ดอลลาร์อื่น ๆ ปัจจุบันเงินหยวนได้รับการสนับสนุนจากทุนสํารองเพียง 8% ซึ่งต่ําที่สุดนับตั้งแต่มีการเผยแพร่ข้อมูล

ปริมาณเงินจะเติบโตมากขึ้นหากจีนเพิ่มการสร้างเครดิต ที่เพิ่มความเครียดให้กับหมุดหยวนดอลลาร์สกปรก ผมเชื่อว่าด้วยเหตุผลทางการเมืองทั้งในและต่างประเทศจีนต้องการรักษาอัตราดอลลาร์และหยวนให้คงที่

ในประเทศจีนไม่ต้องการเพิ่มความเข้มข้นของเที่ยวบินทุนโดยการลดค่าเงิน CNY อย่างมหาศาล นอกจากนี้ยังเพิ่มต้นทุนการนําเข้า จีนนําเข้าอาหารและพลังงาน เมื่อค่าใช้จ่ายเหล่านี้เพิ่มขึ้นเร็วเกินไปความผิดปกติทางสังคมก็อยู่ไม่ไกล บทเรียนที่มาร์กซิสต์โดยเฉพาะชาวจีนนําออกไปจากประวัติศาสตร์ของการปฏิวัติคือการไม่ปล่อยให้อัตราเงินเฟ้ออาหารและพลังงานไม่สามารถควบคุมได้

องค์ประกอบสําคัญที่จีนใส่ใจคือวิธีที่ Pax Americana ตอบสนองต่อ CNY ที่อ่อนแอลง ฉันจะเข้าสู่สิ่งนี้ในภายหลัง แต่เงินหยวนที่อ่อนแอทําให้สินค้าที่มาจากจีนมีราคาถูกลง สิ่งนี้จะลดแรงจูงใจสําหรับชาวอเมริกันในการปรับกําลังการผลิตใหม่ ทําไมพวกเขาถึงสร้างโรงงานราคาแพงและใช้แรงงานที่มีทักษะราคาแพง (ถ้าพวกเขาสามารถหาได้) ในเมื่อผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้ายของพวกเขายังไม่สามารถแข่งขันด้านราคากับแหล่งกําเนิดของจีนได้ เว้นแต่รัฐบาลสหรัฐจะมอบสวัสดิการองค์กรขนาดใหญ่ บริษัท ผู้ผลิตอเมริกันจะยังคงผลิตสิ่งต่าง ๆ ในต่างประเทศ

The Rust Belt No Likey

Slow Joe กําลังถูกบดขยี้ในรัฐที่มีฐานการผลิตเหลืออยู่สําหรับจีนในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา หากจีนลดค่าเงินหยวนงานจะยังคงหนีไป หากไบเดนไม่ถือรัฐเหล่านี้เขาก็แพ้การเลือกตั้ง ชัยชนะของทรัมป์ในปี 2016 เกิดขึ้นที่ขอบเนื่องจากชัยชนะในรัฐ Rust Belt ด้วยวาทศิลป์ต่อต้านจีน

ผู้อ่านบางคนอาจโต้แย้งว่าในที่สุดผู้จัดการของ Biden ก็ได้รับข้อความนี้ วาทศิลป์และการกระทําต่อต้านจีนไหลจากรัฐบาลไบเดนเป็นประจํามากขึ้น ในความเป็นจริงไบเดนเพิ่งประกาศขึ้นภาษีสินค้าต่าง ๆ ที่มีต้นกําเนิดจากจีนเช่นรถยนต์ไฟฟ้าอีกครั้ง

เคาน์เตอร์ของฉันคือสินค้าจีนไม่ได้จัดส่งโดยตรงจากประเทศจีนเสมอไป หากผลิตภัณฑ์มีราคาถูกพอจีนจะส่งออกไปยังประเทศที่เป็นมิตรกับสหรัฐอเมริกาก่อนที่จะไปถึงอเมริกาในที่สุด จากนั้นสินค้าจะถูกนับว่ามาจากประเทศอื่นไม่ใช่จีน

นี่คือแผนภูมิการส่งออกจากจีนไปยังเม็กซิโก (สีขาว) เวียดนาม (สีเหลือง) และสหรัฐอเมริกา (สีเขียว) การครองราชย์ของทรัมป์เริ่มขึ้นในปี 2017 ซึ่งเป็นวันที่เริ่มต้นของดัชนีนี้ที่ค่า 100 การค้าระหว่างจีนและเม็กซิโกเพิ่มขึ้น 154% ระหว่างจีนและเวียดนาม 203% แต่เพิ่มขึ้นเพียง 8% กับสหรัฐฯ เห็นได้ชัดว่ามูลค่าการค้ากับสหรัฐฯ สูงกว่าเม็กซิโกและเวียดนามอย่างมาก แต่เป็นที่ชัดเจนว่าจีนกําลังใช้สองประเทศนี้เป็นช่องทางสําหรับสินค้าเพื่อหลบเลี่ยงภาษี

หากของดีมีคุณภาพสูงและราคาต่ําก็จะหาทางเข้าสู่อเมริกา ในขณะที่นักการเมืองจะแสดงครั้งใหญ่เกี่ยวกับภาษีลงโทษเพื่อต่อสู้กับ "การทุ่มตลาด" จีนสามารถเปลี่ยนปลายทางของการส่งออกได้อย่างง่ายดาย ประเทศเช่นเวียดนามและเม็กซิโกชอบที่จะได้รับค่าคอมมิชชั่นเล็กน้อยสําหรับการอนุญาตให้สินค้าผ่านพรมแดนเข้าสู่อเมริกา

ไบเดนต้องชนะรัฐสมรภูมิเหล่านี้เพื่อให้ชายสีส้มอยู่ในอ่าว ไบเดนไม่สามารถลดค่าเงินหยวนก่อนการเลือกตั้งได้ ชาวจีนจะใช้ความกลัวว่าจะสูญเสียการเลือกตั้งเพื่อผลประโยชน์ของพวกเขา

The China Treat

If I were on the Chinese Communist Party's standing committee that advises President Xi, นี่คือสิ่งที่ผมจะแนะนํา.

จีนถ่ายทอดภัยคุกคามต่อไปนี้ต่อกลุ่มไบเดนที่ไปเยือนปักกิ่ง ในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมารัฐมนตรีว่าการกระทรวงการต่างประเทศบลิงคินและเบลเกิร์ลเยลเลนได้เดินทางไปปักกิ่งหลายครั้ง ฉันนึกภาพเนื้อแท้ของการสนทนาที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ภัยคุกคามของจีน

หากสหรัฐฯ ไม่ทําให้ญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้น จีนจะตอบโต้ด้วยการลดค่าเงินหยวนเทียบกับดอลลาร์ และส่งออกภาวะเงินฝืดไปยังโลก ภาวะเงินฝืดจะถูกส่งออกผ่านสินค้าราคาถูกที่ผลิตในปริมาณมาก

จีนยังกดดันให้เยลเลนออกนโยบายดอลลาร์ที่อ่อนแอโดยการเพิ่มอุปทานของดอลลาร์ทั่วโลกด้วยวิธีการใดก็ตามที่จําเป็น สิ่งนี้ทําให้จีนสามารถใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของบาซูก้าได้อีกครั้งเนื่องจากอัตราการสร้างเครดิตหยวนจะตรงกับดอลลาร์

ในทางกลับกันจีนจะรักษาอัตรา USDCNY ให้คงที่ เงินหยวนจะไม่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ บางทีจีนอาจตกลงที่จะ จํากัด ปริมาณผลิตภัณฑ์ที่จัดส่งไปยังอเมริกาเพื่อช่วยให้ บริษัท อเมริกันกลับมาผลิตอีกครั้ง

หากเยลเลนและบลิงเคนไม่พอใจกับภัยคุกคามนั้นฉันจะติดตามตัวเลือกทางการเงินนิวเคลียร์

คาดว่าจีนจะกักตุนทองคํามากกว่า 31,000 ตัน นั่นคือผลรวมของการถือครองของภาครัฐและเอกชน พรรคเป็นเจ้าของทุกอย่างในประเทศจีนดังนั้นฉันจึงเพิ่มการถือครองของรัฐบาลและเอกชนเข้าด้วยกัน ทองคําจํานวนนั้นมีมูลค่าประมาณ 2.34 ล้านล้านดอลลาร์ในราคาปัจจุบัน เงินหยวนได้รับการสนับสนุนจากทองคําโดยปริยาย 6% ฉันแบ่งปริมาณเงินหยวนที่รายงานของจีนตามมูลค่าของทองคําทั้งหมดที่ถือครองในประเทศจีน

ดังที่ฉันได้กล่าวไปแล้ว FX Reserves / M2 ของจีนอยู่ที่ 8% เงินหยวนได้รับแรงหนุนจากดอลลาร์และทองคําอย่างเท่าเทียมกัน

คําขู่ของฉันคือการประกาศหมุดสกปรกหยวนกับทองคํา นี่คือวิธีที่จีนจะได้รับผลลัพธ์นั้น:

1. โดยเร็วที่สุดให้ขาย UST สําหรับทองคํา เมื่อถึงจุดหนึ่ง สหรัฐฯ อาจอายัดทรัพย์สินของจีนหรือจํากัดความสามารถของจีนในการขาย UST มูลค่าประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ทั้งหมด แต่ผมเชื่อว่าจีนจะสามารถขาย UST มูลค่าไม่กี่แสนล้านได้อย่างรวดเร็วในราคาขายไฟก่อนที่นักการเมืองสหรัฐจะได้รับอึของพวกเขาด้วยกัน
2. สั่งให้ SOE ที่ถือหุ้นสหรัฐฯ หรือ UST ขายเช่นกันและซื้อทองคํา
3. ประกาศว่าเงินหยวนจะถูกตรึงไว้กับทองคําในระดับที่แสดงถึงการลดค่าเงิน 20% ถึง 30% จากระดับปัจจุบัน ราคาทองคําในแง่หยวนจะเพิ่มขึ้น (XAUCNY เพิ่มขึ้น)
4. ทองคําซื้อขายที่พรีเมี่ยมใน Shanghai Futures Exchange (SFE) เทียบกับการแก้ไข London Bullion Market Association (LBMA) สิ่งนี้ทําให้ผู้ค้าสามารถเก็งกําไรราคาโดยการส่งมอบทองคําในลอนดอนผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะยาวและส่งมอบให้กับเซี่ยงไฮ้ผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะสั้น สิ่งนี้ดึงทองคําจากตะวันตกไปตะวันออก
5. เมื่อราคาทองคําเพิ่มขึ้นทั่วโลกและทองคําทางกายภาพที่มูลค่าสมาชิก LBMA ลดลงสถาบันการเงินรายใหญ่ของตะวันตกอย่างน้อยหนึ่งแห่งก็ล้มละลายเนื่องจากพวกเขาถูกจับได้ว่าขาดทองคําจริง มีข่าวลือมานานแล้วว่าสถาบันการเงินตะวันตกขายทองคําระยะสั้นในตลาดอนุพันธ์กระดาษ นี่จะเป็น GameStop บนเตียรอยด์เนื่องจากอาจทําให้ระบบการเงินตะวันตกทั้งหมดลดลงเนื่องจากเลเวอเรจจํานวนมากฝังอยู่ภายในระบบ
6. เฟดถูกบังคับให้พิมพ์เงินเพื่อประกันตัวออกจากระบบธนาคารซึ่งจะเพิ่มอุปทานของดอลลาร์ สิ่งนี้ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับเงินหยวนเทียบกับดอลลาร์

หลังจากอ่านสถานการณ์สมมุติเหล่านี้ผู้อ่านอาจสงสัยว่าทําไมฉันถึงเชื่อว่าสหรัฐฯสามารถกําหนดนโยบายการเงินของญี่ปุ่นได้ ข้อสันนิษฐานที่สําคัญคือการข่มขู่สหรัฐฯ จีนสามารถโน้มน้าวให้สหรัฐฯ สั่งให้ญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นเงินเยนได้

ญี่ปุ่นตกลงที่จะแข็งค่าเงินเยนเป็นประจําในช่วงทศวรรษ 1970 และ 1980 เพื่อลดความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกกับสหรัฐฯ และยุโรปตะวันตก (โดยทั่วไปคือเยอรมนี)

ด้านบนเป็นกราฟ USDJPY USDJPY เริ่มต้นในปี 1970 ที่ 350 ลองนึกภาพว่าสินค้าญี่ปุ่นราคาถูกสําหรับชาวอเมริกันอย่างไรในภาวะเงินเฟ้อในขณะนั้น

มันอยู่ในอํานาจของเยลเลนที่จะแนะนําอย่างสุภาพว่า บริษัท ญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นเงินเยนในครั้งนี้เพื่อป้องกันการตอบโต้จากจีน

ถ้าญี่ปุ่นเล่นบอลพวกเขาจะทําอย่างไร? ผมขออธิบายว่าเหตุใดญี่ปุ่นจึงไม่สามารถแข็งค่าขึ้นค่าเงินเยนได้โดยสั่งให้ BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและยุตินโยบาย QE

Japanese Bond Maths

ฉันต้องการอธิบายอย่างรวดเร็วว่าทําไม BOJ ถึงละลายเร็วกว่า Sam Bankman-Fried บนแท่นพยานหากพวกเขาต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย

BOJ เป็นเจ้าของมากกว่า 50% ของ JGBs ที่โดดเด่นทั้งหมด โดยพื้นฐานแล้วพวกเขากําหนดราคาพันธบัตรทั้งหมดที่ครบกําหนด 10 ปีหรือน้อยกว่า พวกเขาใส่ใจเกี่ยวกับอัตรา JGB 10 ปีเนื่องจากเป็นอัตราอ้างอิงสําหรับผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้จํานวนมาก (สินเชื่อองค์กรการจํานอง ฯลฯ ) สมมติว่าพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดของพวกเขาประกอบด้วย JGBs 10 ปี

ปัจจุบัน JGB #374 อายุ 10 ปีมีมูลค่า 98.682 โดยมีอัตราผลตอบแทน 0.954% สมมติว่า BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในระดับที่อัตราผลตอบแทนตรงกับอัตราผลตอบแทน 10 ปีของ UST ในปัจจุบันที่ 4.48% ตอนนี้ JGB มีมูลค่า 70.951 หรือลดลง 28% (ฉันใช้ฟังก์ชันการกําหนดราคาพันธบัตร <YAS> ของ Bloomberg) นั่นคือการสูญเสียแบบ mark-to-market ที่ 1.05 ล้านล้านดอลลาร์โดยสมมติว่า BOJ เป็นเจ้าของพันธบัตรมูลค่า 585.2 ล้านล้านเยนและอัตรา USDJPY คือ 156

การสูญเสียเงินจํานวนนั้นจบลงแล้วสําหรับงานคอนที่ BOJ ดําเนินการกับผู้ถือเงินเยน BOJ ถือหุ้นมูลค่าเพียง 32.25 พันล้านดอลลาร์ แม้แต่ crypto degens ก็ไม่ได้ซื้อขายด้วยเลเวอเรจมากเท่ากับ BOJ เมื่อเห็นการขาดทุนเหล่านี้คุณจะทําอย่างไรถ้าคุณถือสินทรัพย์สกุลเงินเยนหรือเยน? ทิ้งหรือป้องกันความเสี่ยง ไม่ว่าในกรณีใด USDJPY จะอยู่เหนือ 200 เร็วกว่า Su Zhu และ Kyle Davis สามารถวิ่งจากผู้ชําระบัญชีที่ได้รับการแต่งตั้งจากศาล BVI

หาก BOJ ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์และเยนพวกเขาจะบังคับให้กลุ่มทุนควบคุมในประเทศ (ธนาคาร บริษัท ประกันภัยและกองทุนบําเหน็จบํานาญ) ซื้อ JGBs ก่อน ในการทําเช่นนี้หน่วยงานเหล่านี้จะขายสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์ต่างประเทศซึ่งส่วนใหญ่เป็น UST และ Stonks ของสหรัฐอเมริกาใช้เงินดอลลาร์เหล่านั้นเพื่อซื้อเงินเยนจากนั้นซื้อ JGBs ที่มีราคาสูงที่ให้ผลตอบแทนจริงจาก BOJ

จากมุมมองทางบัญชีตราบใดที่สถาบันเหล่านี้ครบกําหนดพวกเขาจะไม่ต้องทําเครื่องหมายเพื่อทําการตลาดพอร์ตโฟลิโอ JGB ของพวกเขาและรายงานการสูญเสียครั้งใหญ่ อย่างไรก็ตามลูกค้าของพวกเขาซึ่งพวกเขาจัดการเงินจะถูกกดขี่ทางการเงินในการประกันตัว BOJ

จากมุมมองของ Pax Americana นี่เป็นผลลัพธ์ที่ไม่ดีเพราะภาคเอกชนญี่ปุ่นจะขาย UST และหุ้นสหรัฐฯ มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์

ไม่ว่าเยลเลนจะแนะนําให้แข็งค่าเงินเยนอย่างไร ก็ไม่สามารถกําหนดให้ BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้

ปุ่มง่าย

ตามที่อธิบายไว้ข้างต้นมีวิธีที่จะทําให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงทําให้จีนสามารถฟื้นฟูเศรษฐกิจของพวกเขาและเสริมสร้างเงินเยนโดยไม่จําเป็นต้องขาย UST ใด ๆ ฉันจะหารือว่าการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดอลลาร์ - เยนไม่ จํากัด สามารถสแควร์วงกลมนี้ได้อย่างไร

หากต้องการอ่อนค่าเงินดอลลาร์อุปทานจะต้องเพิ่มขึ้น ลองนึกภาพว่าชาวญี่ปุ่นต้องการอาวุธมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับเงินเยนจาก 156 เป็น 100 ในชั่วข้ามคืน เฟดสวอป 1 ล้านล้านดอลลาร์เป็นจํานวนเงินเทียบเท่าเยน เฟดพิมพ์ดอลลาร์และ BOJ พิมพ์เยน ธนาคารกลางแต่ละแห่งไม่ต้องทําเช่นนั้นเพราะพวกเขาเป็นเจ้าของแท่นพิมพ์สกุลเงินในประเทศของตน

เงินดอลลาร์เหล่านั้นออกจากงบดุลของ BOJ เนื่องจาก MOF ต้องจ่ายค่าเงินเยนในตลาดเปิด เฟดไม่มีประโยชน์สําหรับเงินเยนดังนั้นจึงอยู่ในงบดุลของเฟด เมื่อสกุลเงินถูกสร้างขึ้น แต่ยังคงอยู่ในงบดุลของธนาคารกลางสกุลเงินนั้นได้รับการฆ่าเชื้อแล้ว เฟดทําหมันเงินเยน แต่ BOJ ปล่อยเงิน 1 ล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดเงินทั่วโลก ดังนั้นเงินดอลลาร์จึงอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น ๆ ทั้งหมดเนื่องจากอุปทานเพิ่มขึ้น

เนื่องจากค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง จีนจึงสามารถสร้างเครดิตเงินหยวนบนบกได้มากขึ้นเพื่อต่อสู้กับผลกระทบที่เป็นอันตรายจากภาวะเงินฝืด หากจีนต้องการรักษาอัตรา USDCNY ไว้ที่ 7.22 ก็สามารถสร้างเครดิตในประเทศได้อีก 7.22 ล้านล้านหยวน (1 ล้านล้านดอลลาร์ * 7.22 USDCNY)

อัตรา CNYJPY ลดลงซึ่งลดลงจากมุมมองของจีนหรือเสริมความแข็งแกร่งจากมุมมองของญี่ปุ่น อุปทานทั่วโลกของ CNY เพิ่มขึ้นในขณะที่จํานวนเยนลดลงเนื่องจากญี่ปุ่น MOF ซื้อเงินเยนด้วยดอลลาร์ ตอนนี้เงินเยนมีมูลค่ายุติธรรมเทียบกับเงินหยวนบนพื้นฐานความเท่าเทียมกันของกําลังซื้อ

สินทรัพย์ตามดอลลาร์ใด ๆ ที่มีราคาสูงขึ้น สิ่งนี้ยอดเยี่ยมสําหรับหุ้นสหรัฐฯ และในที่สุดรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากเรียกเก็บภาษีกําไรจากการลงทุนจากผลกําไร สิ่งนี้ยอดเยี่ยมสําหรับ Japan Inc. เพราะพวกเขาเป็นเจ้าของสินทรัพย์มูลค่ากว่าสามล้านล้านดอลลาร์ Crypto เฟื่องฟูเนื่องจากมีสภาพคล่องของดอลลาร์และหยวนลอยอยู่ในระบบมากขึ้น

อัตราเงินเฟ้อภายในประเทศของญี่ปุ่นลดลงเนื่องจากต้นทุนพลังงานนําเข้าลดลงเนื่องจากเงินเยนที่แข็งค่า อย่างไรก็ตามการส่งออกจะได้รับผลกระทบเนื่องจากสกุลเงินที่แข็งค่าขึ้น

Errbody ได้รับบางสิ่งบางอย่างมากกว่าคนอื่น ๆ แต่สิ่งนี้ช่วยให้ระบบเงินดอลลาร์ทั่วโลกยังคงอยู่ในช่วงการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ไม่มีประเทศใดต้องตัดสินใจอย่างเจ็บปวดซึ่งส่งผลเสียต่อสถานะทางการเมืองภายในประเทศ

เพื่อให้เข้าใจถึงความเสี่ยงต่อสหรัฐอเมริกาในการมีส่วนร่วมในพฤติกรรมดังกล่าวก่อนอื่นฉันต้องดึงความเท่าเทียมกันระหว่าง YCC และ boondoggle แลกเปลี่ยนดอลลาร์ - เยนนี้

Same Same but Different

YCC คืออะไร?

เมื่อธนาคารกลางเต็มใจที่จะพิมพ์เงินจํานวนไม่ จํากัด เพื่อซื้อพันธบัตรเพื่อแก้ไขราคาและผลตอบแทนในระดับที่เหมาะสมทางการเมือง อันเป็นผลมาจาก YCC ปริมาณเงินเพิ่มขึ้นซึ่งทําให้สกุลเงินอ่อนค่าลง

ข้อตกลงการแลกเปลี่ยนดอลลาร์และเยนนี้คืออะไร?

เฟดเตรียมพิมพ์เงินจํานวนไม่ จํากัด เพื่อให้ BOJ สามารถปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยส่งผลให้ยอดขาย UST

นโยบายทั้งสองนี้เทียบเท่ากันในผลลัพธ์ นั่นคืออัตราผลตอบแทน UST ต่ํากว่าที่เป็นอย่างอื่น นอกจากนี้ ค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงเนื่องจากอุปทานที่พุ่งขึ้น

เส้นสวอปดีกว่าทางการเมืองเพราะเกิดขึ้นในเงามืด ส่วนใหญ่ของ plebes และแม้แต่ patricians ไม่เข้าใจว่าเครื่องมือเหล่านี้ทํางานอย่างไรหรือซ่อนอยู่ที่ไหนในงบดุลของเฟด นอกจากนี้ยังไม่จําเป็นต้องปรึกษาหารือกับสภาคองเกรสสหรัฐฯ เพราะเฟดได้รับอํานาจเหล่านี้เมื่อหลายสิบปีก่อน

YCC มีความชัดเจนมากขึ้นและแน่นอนว่าจะกระตุ้นความกังวลจากประชาชนที่มีส่วนร่วมและโกรธแค้น

ความเสี่ยง

ความเสี่ยงคือดอลลาร์อ่อนค่าลงมากเกินไป เมื่อตลาดเท่ากับเส้นสวอปดอลลาร์-เยนกับ YCC แล้วดอลลาร์กามิกาเซ่ก็ตกลงสู่พื้นมหาสมุทร เมื่อสวอปถูกยกเลิกซึ่งจะเกิดขึ้นในที่สุดมันจะสะกดจุดสิ้นสุดของระบบสํารองดอลลาร์

ระบุว่าต้องใช้เวลาหลายปีกว่าที่ตลาดจะบังคับให้ผ่อนคลายเช่นนี้นักการเมืองที่กังวลเกี่ยวกับการได้รับการสนับสนุนในวันนี้จะสนับสนุนการขยายตัวของเส้นสวอปดอลลาร์และเยน

ระวัง

คุณจะตรวจสอบได้อย่างไรว่าฉันถูกหรือผิด?

ดูอัตรา USDJPY ใกล้กว่า Solana devs ตรวจสอบสถานะการออนไลน์ ใกล้มากในความเป็นจริง

ส่วนต่างของดอกเบี้ยดอลลาร์และเยนไม่ได้รับการแก้ไข ดังนั้นโดยไม่คํานึงถึงการแทรกแซงเงินเยนจะยังคงอ่อนค่าลง หลังจากการแทรกแซงแต่ละครั้งให้ดึงหน้าเว็บ "นี้ขึ้นมาและตรวจสอบขนาดเส้นสวอปดอลลาร์-เยน ใน Bloomberg ให้ติดตามดัชนี FESLTOTL ถ้ามันเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญและโดยที่ฉันหมายถึงในพันล้านดอลลาร์แล้วคุณจะรู้ว่านี่คือเส้นทางที่ชนชั้นสูงได้เลือก

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ําจาก [cryptohayes] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ARTHUR HAYES] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ํานี้ โปรดติดต่อทีม Gate Learn และพวกเขาจะจัดการทันที
2. ข้อจํากัดความรับผิดชอบความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนและไม่ถือเป็นคําแนะนําการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นทําโดยทีม Gate Learn ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปล