ข้อสรุปสำคัญ

• ในขณะที่มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ของสินทรัพย์ทางการเงินที่ถูกทำให้เป็นโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะจนถึงปัจจุบัน ยังมีงานมากให้ทำอยู่ที่จุดที่กฎหมายและเทคโนโลยีต้องทำการปรับเปลี่ยนการทำท่อของระบบการเงินบนบล็อกเชนสาธารณะ
• ประวัติศาสตร์บอกให้เรารู้ว่าระบบการเงินไม่ได้ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อสนับสนุนระดับการโลก화และการดิจิทัลที่จำเป็นในปัจจุบัน และกลายเป็นสวนรัตนโกสนที่สร้างขึ้นบนเทคโนโลยีที่ล้าสมัย บล็อกเชนสาธารณะมีตำแหน่งที่เอื้อต่อการแก้ไขปัญหาเหล่านี้อย่างเชี่ยวชาญในระดับโลกโดยไม่มีส่วนได้เปรียบเทียบ
• แม้ว่าจะมีความท้าทาย แต่เราที่อาร์เทมิสเชื่อว่าหุ้น ตราสารหนี้ และสินทรัพย์การเงินอื่น ๆ จะเคลื่อนย้ายไปยังบล็อกเชนสาธารณะเพราะว่ามันมีประสิทธิภาพมากกว่าเพียงแค่นั้น นี้จะช่วยปลดล็อคเอฟเฟ็กต์เครือข่ายเมื่อแอปพลิเคชันและผู้ใช้รวมกันบนแพลตฟอร์มพื้นฐานเดียวกันที่ทำให้สามารถใช้งานสินทรัพย์ที่สามารถโปรแกรมและทำงานร่วมกันได้

แนะนำ

กับมากกว่า$160 พันล้านในสกุลเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและ$ 2 พันล้าน เมื่อรวมกันในคลังและสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ ที่เป็นโทเค็น โทเค็นของสินทรัพย์ทางการเงินในโลกแห่งความเป็นจริงบนบล็อกเชนสาธารณะได้เริ่มขึ้นแล้ว

การจัดหาสตาเบิลคอยน์ (artemis)

การแปลงสินทรัพย์เข้าสู่กองทุนโดยผู้ออก ( rwa.xyz)

เป็นเวลาหลายปีที่อุตสาหกรรมการเงินรู้สึกทึ่งกับศักยภาพของเทคโนโลยีบล็อกเชนที่จะทําลายโครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ผลประโยชน์ที่สัญญาไว้รวมถึงความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้นความไม่เปลี่ยนแปลงเวลาในการชําระบัญชีที่เร็วขึ้นประสิทธิภาพของเงินทุนที่ดีขึ้นและต้นทุนการดําเนินงานที่ลดลง คํามั่นสัญญานี้นําไปสู่การพัฒนาเครื่องมือทางการเงินใหม่ ๆ บนบล็อกเชน เช่น กลไกการแลกเปลี่ยนที่เป็นนวัตกรรมใหม่ โปรโตคอลการให้กู้ยืม และ Stablecoins ปัจจุบัน Decentralized Finance (DEFI) มีสินทรัพย์ที่ถูกล็อคมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสนใจและการลงทุนที่สําคัญในด้านนี้ ผู้เสนอเทคโนโลยีบล็อกเชนมองเห็นผลกระทบที่ขยายออกไปนอกเหนือจากการสร้างสินทรัพย์ดิจิทัลเช่น Bitcoin และ Ether พวกเขาคาดการณ์อนาคตที่บัญชีแยกประเภททั่วโลกไม่เปลี่ยนแปลงและกระจายปรับปรุงระบบการเงินที่มีอยู่ซึ่งมักถูก จํากัด โดยบัญชีแยกประเภทแบบรวมศูนย์และแยก ศูนย์กลางของวิสัยทัศน์นี้คือ tokenization กระบวนการแสดงสินทรัพย์แบบดั้งเดิมบนบล็อกเชนโดยใช้โปรแกรมสัญญาอัจฉริยะที่เรียกว่าโทเค็น

เพื่อให้เข้าใจถึงศักยภาพของการเปลี่ยนแปลงนี้เรียงความนี้จะตรวจสอบการพัฒนาและการทํางานของโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินแบบดั้งเดิมก่อนซึ่งจะทําผ่านเลนส์ของการล้างหลักทรัพย์และการชําระบัญชี การตรวจสอบนี้จะรวมถึงการทบทวนการพัฒนาทางประวัติศาสตร์และการวิเคราะห์แนวทางปฏิบัติในปัจจุบันโดยให้บริบทที่จําเป็นเพื่อสํารวจว่าโทเค็นที่ใช้บล็อกเชนสามารถขับเคลื่อนนวัตกรรมทางการเงินในระยะต่อไปได้อย่างไร วิกฤตเอกสารของ Wall Street ในปี 1960 จะเป็นกรณีศึกษาที่สําคัญโดยเน้นถึงช่องโหว่และความไร้ประสิทธิภาพภายในระบบที่มีอยู่ เหตุการณ์ทางประวัติศาสตร์นี้จะเป็นเวทีสําหรับการอภิปรายเกี่ยวกับผู้เล่นหลักในการล้างและการตั้งถิ่นฐานและความท้าทายโดยธรรมชาติของกระบวนการส่งมอบเทียบกับการชําระเงิน (DVP) ในปัจจุบัน เรียงความจบลงด้วยการอภิปรายว่าบล็อกเชนที่ไม่ได้รับอนุญาตอาจนําเสนอวิธีแก้ปัญหาที่ไม่เหมือนใครสําหรับความท้าทายเหล่านี้โดยมีศักยภาพในการปลดล็อกมูลค่าและประสิทธิภาพที่มากขึ้นในระบบการเงินโลก

วิกลาบอลของวอลสตรีทและวิกลาบอลของ DTCC

ระบบการเงินในปัจจุบันถูกเปลี่ยนรูปร่างเป็นเวลาหลายสิบปีโดยช่วงเวลาที่มีการเครื่องให้บริการระบบการชำระเงินทำงานอย่างไร คือวิกฤตกระดาษที่สุดยอดของช่วงปลายทศวรรษ 1960 ที่ถูกบอกเล่าโดยละเอียดอย่างมากในบริบทประวัติศาสตร์ของการชำระเงินหุ้นและบล็อกเชนโดยจอร์จ เอส ไจส์ บทวิจารณ์เกี่ยวกับการพัฒนาของการล้างเงินและการตกลงเรื่องหลักทรัพย์เป็นสิ่งสำคัญในการสร้างความเข้าใจในระบบการเงินปัจจุบันและการรับรู้ถึงความสำคัญของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น

วันนี้บุคคลสามารถซื้อความปลอดภัยผ่านโบรกเกอร์ออนไลน์ได้อย่างง่ายดายในเวลาไม่กี่นาที แน่นอนว่านี่ไม่ใช่กรณีเสมอไป ในอดีตมีการออกหุ้นให้กับบุคคลที่ถือใบรับรองทางกายภาพที่แสดงถึงความเป็นเจ้าของหุ้น ในการแลกเปลี่ยนหุ้นใบสําคัญแสดงสิทธิจะต้องโอนจากผู้ขายไปยังผู้ซื้อ ซึ่งรวมถึงการส่งมอบใบรับรองให้กับตัวแทนโอนที่จะยกเลิกใบรับรองเก่าและออกใบรับรองใหม่ในชื่อของผู้ซื้อ เมื่อใบรับรองใหม่ถูกส่งไปยังผู้ซื้อและเงินที่ชําระเงินถูกส่งไปยังผู้ขายธุรกรรมอาจได้รับการพิจารณาตัดสิน ในศตวรรษที่ 19 และ 20 โบรกเกอร์ถือใบรับรองหุ้นในนามของนักลงทุนมากขึ้นทําให้พวกเขาสามารถล้างและชําระการซื้อขายกับโบรกเกอร์รายอื่นได้ง่ายขึ้น กระบวนการนี้ยังคงเป็นแบบแมนนวลเป็นหลักและ บริษัท นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์มักใช้เอกสารที่แตกต่างกัน 33 ฉบับเพื่อดําเนินการและบันทึกธุรกรรมหลักทรัพย์เดียว (SEC). แม้ว่าในตอนแรกจะสามารถจัดการได้ แต่กระบวนการนี้ก็ยุ่งยากมากขึ้นเมื่อปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น ทศวรรษ 1960 ได้เห็นกิจกรรมการซื้อขายหุ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทําให้การส่งมอบหลักทรัพย์ทางกายภาพในหมู่โบรกเกอร์เป็นงานที่เป็นไปไม่ได้ ระบบที่ออกแบบมาเพื่อรองรับปริมาณการซื้อขายรายวัน 3 ล้านหุ้นในช่วงต้นทศวรรษ 1960 ไม่สามารถจัดการกับ 13 ล้านหุ้นที่เห็นในตอนท้ายของทศวรรษ (SECเพื่อให้สำนักงานหลังเหล่านั้นมีเวลาในการทำการตั้งถิ่นหลังหากพิสูจน์ ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กได้จัดวันซื้อขายสั้นลง เพิ่มเวลาการตั้งถิ่นไปถึง t+5 และในที่สุดก็ห้ามการซื้อขายอย่างสิ้นเชิงในวันพุธ

ใบรับรองหุ้น (คอโลราโด อาร์ติฟักทั่วไป)

NYSE ได้ดําเนินการแก้ไขปัญหามาตั้งแต่ปี 1964 ด้วยการสร้าง Central Certificate Service (CCS) วัตถุประสงค์คือเพื่อให้ CCS กลายเป็นศูนย์รับฝากกลางสําหรับใบรับรองหุ้นทั้งหมดซึ่งหมายความว่าจะถือหุ้นทั้งหมดในนามของสมาชิก (ส่วนใหญ่เป็นโบรกเกอร์) ในขณะที่นักลงทุนปลายทางได้รับสิทธิ์ความเป็นเจ้าของที่เป็นประโยชน์ซึ่งแสดงโดยรายการหนังสือในบัญชีแยกประเภทของโบรกเกอร์ ความคืบหน้ากับ CCS ถูกขัดขวางโดยการรวมกันของกฎระเบียบจนถึงปี 1969 ซึ่งในเวลานั้นทั้งห้าสิบรัฐได้เปลี่ยนกฎหมายของพวกเขาเพื่อลงโทษการถือครองใบรับรองแบบรวมศูนย์และการโอนกรรมสิทธิ์หุ้นโดย CCS หุ้นทั้งหมดถูกย้ายไปยัง CCS เพื่อให้พวกเขาถูกเก็บไว้ในสิ่งที่เรียกว่า "Immobilized Fungible Bulk" เนื่องจาก CCS ถือหุ้นทั้งหมดในรูปแบบตรึงจึงบันทึกยอดคงเหลือของโบรกเกอร์สมาชิกในบัญชีแยกประเภทภายในซึ่งจะบันทึกยอดคงเหลือของนักลงทุนปลายทางที่พวกเขาเป็นตัวแทนในบัญชีแยกประเภทภายในของพวกเขา ตอนนี้การชําระราคาหุ้นสามารถทําได้โดยการทํารายการหนังสือมากกว่าการจัดส่งทางกายภาพ ในปี 1973 CCS ได้เปลี่ยนชื่อเป็น Depository Trust Corporation ("DTC") และใบหุ้นทั้งหมดถูกโอนในชื่อ บริษัท ย่อย"Cede & coในปัจจุบัน ผ่านทาง Cede บริษัท DTC เป็นเจ้าของหุ้นของบริษัทเกือบทั้งหมด โดย DTC เองเป็นสาขาของ DTCC ซึ่งในนั้นยังรวมถึงบริษัทย่อยอื่น ๆ เช่น NSCC บริษัทเหล่านี้ DTC และ NSCC เป็นสองส่วนประกอบที่สำคัญมากที่สุดของระบบหลักทรัพย์ในปัจจุบัน

การสร้างตัวกลางเหล่านี้เปลี่ยนแปลงลักษณะของการเป็นเจ้าของหุ้น ก่อนหน้านี้ผู้ถือหุ้นคือเจ้าของใบรับรองทางกฎหมาย; แต่ตอนนี้การเป็นเจ้าของนั้นถูกแทนที่ด้วยการเป็นบัญชีในเชื่อมโยงของสมุดบัญชี ด้วยการเปลี่ยนแปลงและพัฒนาของระบบการเงิน ความซับซ้อนเพิ่มขึ้นและต้องมีตัวกลางและผู้กลางหลายคนที่จะต้องรักษาระเบียนการเป็นเจ้าของของตนเองผ่านการเป็นบัญชี การแบ่งชั้นของการเป็นเจ้าของถูกจัดเรียงในแผนภูมิด้านล่าง:

แหล่งที่มา: ComputerShare

หมายเหตุเกี่ยวกับการแปลงสินทรัพย์ให้เป็นรูปแบบดิจิทัล

เริ่มต้นหลังจากวิกฤตการทำเอกสาร เอกสารกระดาษของ dtcc หยุดการใช้งานวิธีการเก็บหุ้นในคลังของมันเอง ดังนั้นหุ้นก็เปลี่ยนจากการ 'ล็อก' เป็นการ 'เปลี่ยนชนิดสินทรัพย์ให้เป็นรูปอิเล็กทรอนิกส์' และในปัจจุบันหุ้นส่วนส่วนใหญ่แทบจะถูกแทนที่ด้วยรายการที่อยู่ในหนังสือที่เป็นรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ วันนี้มีหลายประเภทของหลักทรัพย์ออกมาในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมาDTCC ประมาณว่าว่า 98% ของหลักทรัพย์ได้รับการทำให้เป็นรูปแบบดิจิทัลแล้ว และเหลืออยู่ 2% ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 780 พันล้านดอลลาร์ของหลักทรัพย์

คู่มือเบื้องต้นเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงิน传统 (FMIs)

ความรู้พื้นฐานเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งกว่าที่จะเข้าใจศักยภาพของเทคโนโลยีบล็อกเชนสามารถได้รับได้โดยการเรียนรู้เกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานของตลาดทางการเงิน (FMIs) หน่วยงานเหล่านี้เป็นส่วนสำคัญที่ประกอบด้วยระบบเส้นสายหลักของระบบการเงินของเรา บทบาทของ FMIs ได้รับการอธิบายอย่างละเอียดโดยธนาคารสำหรับการถ่ายโอนเงินระหว่างประเทศ (BIS) และองค์กรนายหน้าหลักทางการลงทุน (IOSCO) ในหลักการสำหรับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน” (pfmis). สถาบันพื้นฐานตลาดทางการเงินสำคัญที่ถูกกำหนดโดย bis และ iosco เพื่อให้ระบบการเงินระดับโลกทำงานได้อย่างราบรื่นคือ:

• ระบบชำระ (PSS): ระบบที่มีหน้าที่ในการโอนเงินอย่างปลอดภัยและมั่นคงระหว่างผู้เข้าร่วมหรือระหว่างผู้เข้าร่วม
  • ตัวอย่าง: ในสหรัฐ fedwire เป็นระบบโอนเงินระหว่างธนาคารหลักที่ให้บริการการชำระเงินตามสิบ ณ เวลาจริง (rtgs) โดยทั่วไประบบ swift เป็นระบบที่สำคัญโดยระบบที่ให้บริการเครือข่ายสำหรับการโอนเงินระหว่างประเทศ แต่มันเป็นระบบที่สนับสนุนเท่านั้น - มันไม่มีบัญชีหรือชำระเงิน
• central securities depositories (csds): องค์กรที่มีบทบาทในการ提供บัญชีหลักทรัพย์, บริการจัดเก็บรักษาทรัพย์สินทรัพย์, บริการทรัพย์สินทรัพย์, และมีบทบาทสำคัญในการช่วยให้การออกหลักทรัพย์มีความปลอดภัย
  • ตัวอย่าง: ในสหรัฐ บริษัท dtc. euroclear หรือ clearstream ในยุโรป
• ระบบตั้งถือหลักทรัพย์ (ssss): ระบบตั้งถือหลักทรัพย์ช่วยให้สามารถโอนและตัดบัญชีหลักทรัพย์ได้ตามกฎเฉพาะกลุ่มที่กำหนดไว้ ระบบเหล่านี้ช่วยให้สามารถโอนหลักทรัพย์ได้โดยไม่ต้องจ่ายเงินหรือโอนพร้อมการชำระเงิน
  • ตัวอย่าง: ในสหรัฐอเมริกา สำนักงานทรัพย์สินและหลักทรัพย์ เครือข่ายยูโรคลีร์หรือคลียร์สตรีมในยุโรป
• central counterparties (ccps): entities that become the buyer to every seller, and the seller to every buyer to ensure the performance of open contracts. ccps achieve this through novation, the process of splitting one contract between buyer and seller into two contracts: one between buyer and ccp, and another between seller and ccp, thus absorbing counterparty risk.
  • ตัวอย่าง: ในสหรัฐอเมริกา บริษัทผู้กำกับการล้างข้อมูลหลักทรัพย์แห่งชาติ (NSCC)
• ที่เก็บข้อมูลการซื้อขาย (TRS): หน่วยงานที่บริหารรักษาบันทึกอิเล็กทรอนิกส์ที่เป็นศูนย์กลางของข้อมูลการทำธุรกรรม
  • ตัวอย่าง: ทีทีซีซีดำเนินการให้บริการทะเบียนการซื้อขายระหว่างประเทศทั่วทั้งในอเมริกาเหนือ ยุโรป และเอเชีย ใช้งานส่วนใหญ่ในการทำธุรกรรมดิวิเวอร์เทรด

ในระหว่างชีวิตของการทำธุรกรรม การปฏิบัติงานร่วมกันของระบบเหล่านี้จะมีลักษณะคล้ายกับนี้:

แหล่งที่มา: ธนาคารรัฐบาลแห่งนิวยอร์ก

การโอนเงินจัดอยู่ในรูปแบบโครงสร้างของ FMI ที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ฮับ โดยในโครงสร้างรูปแบบนี้ ซึ่งเรียกว่าโครงสร้างฮับแอนด์สโปก สป็อกที่เป็นส่วนที่เชื่อมต่อกับ FMI คือสถาบันการเงินอื่น ๆ เช่นธนาคารและโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ สถาบันการเงินเหล่านี้อาจมีการติดต่อกับ FMI หลายแห่งในตลาดและเขตอาณาจักรต่าง ๆ ตามที่แสดงในภาพด้านล่าง

source: สำนักสันติสัมพันธ์

การแยกซิโลของบัญชีหมายความว่าองค์กรต้องไว้วางใจในกันเองในการรักษาความสมบูรณ์ของบัญชีและการสื่อสารและการประสานงานของพวกเขา มีองค์กรกระบวนการและกฎระเบียบที่มีอยู่เพียงแค่เพื่อให้ความไว้วางใจนี้เกิดขึ้น ระบบการเงินที่ซับซ้อนและระบบการเงินที่เป็นลานกว้างมากขึ้น ต้องใช้แรงจูงใจจากภายนอกมากขึ้นเพื่อให้ปฏิบัติหน้าที่ในการสร้างความไว้วางใจและความร่วมมือระหว่างสถาบันการเงินและตัวกลางตลาดการเงินมากขึ้น

ความไม่มีประสิทธิภาพในตลาดทางการเงินปัจจุบันได้ถูกเน้นขึ้นโดยข้อมูลต่อไปนี้เกี่ยวกับการล้มเหลวในการตั้งลูกค้าของหลักทรัพย์บริษัทที่เพิ่มขึ้นเร็ว ๆ นี้ซึ่งเป็นส่วนใหญ่มากกว่า 5% ของปริมาณการซื้อขายรวม

ต้นฉบับ: ธนาคารสำรองแห่งชาติของนิวยอร์ก

ข้อมูลเพิ่มเติมจาก dtcc เกี่ยวกับมูลค่าการติดตามการตัดสินใจที่ล้มเหลวของหน่วยหนังสือของหน่วยหนังสือของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าระหว่าง 20 พันล้านถึง 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐล้มเหลวทุกวัน นี้เป็นส่วนประกอบของการซื้อขายที่เป็นที่ลงทะเบียนโดย dtcc ซึ่งล้างเงินรวมถึง 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในหนังสือของหน่วยหนังสือของสหรัฐทุกวัน (DTCC).

แหล่งที่มา: DTCC

การล่าช้าในการชำระเงินมีผลกระทบเนื่องจาก ผู้ซื้อหลักทรัพย์อาจได้ใช้เขามันเป็นหลักประกันในการทำธุรกรรมอื่นไว้แล้ว ธุรกรรมที่เกิดขึ้นต่อมานี้ก็จะเผชิญกับปัญหาในการส่งมอบ ที่อาจทำให้เกิดผลกระทบเชือดลูกโซ่ของการล่าช้า

การตั้งถิ่นฐานการชำระค่าหลักทรัพย์: การส่งมอบพร้อมการชำระเงิน

“ความเสี่ยงทางการเงินที่ใหญ่ที่สุดในการล้างและตั้งบัญชีหลักทรัพย์เกิดขึ้นในระหว่างกระบวนการตัดสินในการตั้งบัญชี” บอกโดย คณะกรรมการระบบการชำระเงินและการตั้งถิ่นฐาน. หลักทรัพย์สามารถโอนได้ทั้งแบบไม่ต้องชําระเงินหรือชําระเงิน บางตลาดใช้กลไกโดยการโอนหลักทรัพย์จะเกิดขึ้นหากและเฉพาะในกรณีที่การโอนเงินที่เกี่ยวข้องประสบความสําเร็จซึ่งเป็นกลไกที่เรียกว่าการส่งมอบกับการชําระเงิน (DVP) วันนี้การส่งมอบหลักทรัพย์และการชําระเงินของกองทุนเกิดขึ้นบนสองรางที่แตกต่างกันโดยพื้นฐานผ่านระบบที่แตกต่างกัน หนึ่งเกิดขึ้นผ่านระบบการชําระเงินในขณะที่อีกระบบหนึ่งเกิดขึ้นผ่านระบบการชําระราคาหลักทรัพย์ซึ่งเป็นระบบเดียวกับที่กล่าวถึงในหัวข้อก่อนหน้า ในสหรัฐอเมริกาการชําระเงินอาจเกิดขึ้นผ่าน Fedwire หรือ ACH ในขณะที่การชําระเงินระหว่างประเทศอาจใช้ Swift สําหรับการสื่อสารและชําระผ่านเครือข่ายธนาคารผู้สื่อข่าว ในทางกลับกันการส่งมอบหลักทรัพย์จะเกิดขึ้นผ่านระบบการชําระบัญชีหลักทรัพย์และศูนย์รับฝากหลักทรัพย์กลางเช่น DTC เหล่านี้เป็นรางที่แตกต่างกันและบัญชีแยกประเภทที่แตกต่างกันซึ่งต้องการการสื่อสารและความไว้วางใจที่เพิ่มขึ้นในหมู่คนกลางที่หลากหลาย

source: FIMMDA

บล็อกเชนและการตกลงอะตอมิกใน dvp

บล็อกเชนสามารถลดความเสี่ยงบางอย่างในระบบการจัดส่งกับการชําระเงิน เช่น ความเสี่ยงในการชําระเงินต้น เนื่องจากคุณสมบัติเฉพาะของธุรกรรมบล็อกเชนที่เรียกว่า atomicity ธุรกรรมบล็อกเชนสามารถประกอบด้วยขั้นตอนที่แตกต่างกันหลายขั้นตอน ตัวอย่างเช่นการส่งมอบความปลอดภัยและการชําระเงินขั้นสุดท้าย สิ่งที่ทําให้ธุรกรรมบล็อกเชนมีความพิเศษคือขาทั้งหมดของธุรกรรมประสบความสําเร็จหรือไม่มีเลย คุณภาพนี้เรียกว่า atomicity และเปิดใช้งานกลไกเช่น Flash Loans ซึ่งในการทําธุรกรรมครั้งเดียวผู้ใช้อาจยืมเงินโดยไม่มีหลักประกันตราบใดที่ส่งคืนภายในธุรกรรมเดียวกัน สิ่งนี้เป็นไปได้เพราะหากผู้ใช้ไม่สามารถชําระคืนเงินกู้ธุรกรรมและเงินกู้จะไม่สามารถบันทึกได้ ในบล็อกเชนการส่งมอบเทียบกับการชําระเงินสามารถทําได้อย่างน่าเชื่อถือผ่านสัญญาอัจฉริยะและการทําธุรกรรมแบบอะตอม สิ่งนี้มีศักยภาพในการลดความเสี่ยงในการชําระหนี้หลักที่ขาหนึ่งของการทําธุรกรรมไม่ประสบความสําเร็จทําให้ฝ่ายต่างๆประสบกับความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้น บล็อกเชนมีคุณสมบัติสําคัญที่ทําให้พวกเขาไม่สามารถแยกแยะบทบาทที่เล่นโดยระบบการชําระเงินหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมและระบบการชําระเงินในการชําระบัญชีแบบส่งมอบกับการชําระเงิน

แหล่งที่มา: มูนเพย์

ทำไมต้องใช้บล็อกเชนที่ไม่ต้องขออนุญาต?

ในการเป็นสาธารณะและเป็นไปตามสิทธิ์ บล็อกเชนต้องสามารถให้ผู้ใดก็ตามมีส่วนร่วมในการตรวจสอบธุรกรรม การผลิตบล็อกและการเอาชนะในการเชื่อมโยงของสถานะหนังสือบัญชีได้ นอกจากนี้ ผู้ใดก็ควรสามารถดาวน์โหลดสถานะของบล็อกเชนและตรวจสอบความถูกต้องของธุรกรรมทั้งหมดได้ ตัวอย่างของบล็อกเชนสาธารณะที่รวมถึงบิตคอยน์ เอเทอร์เรียม และโซลานา เมื่อใดก็ตามที่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตสามารถเข้าถึงและปฏิสัมพันธ์กับหนังสือบัญชีได้ บล็อกเชนที่เข้าเงื่อนไขนี้และมีขนาดใหญ่พอและกระจายอย่างเพียงพอ จึงเป็นธรรมชาติเป็นอย่างนั้นได้เลเยอร์การตั้งถิ่นฐานระหว่างประเทศ นั่นคือการแสดงอิสระอันกางเกงขาวสำหรับการดำเนินการทางการเงิน การตรวจสอบและการตั้งถิ่นฐาน การทำธุรกรรมสามารถเกิดขึ้นระหว่างฝ่ายที่ไม่รู้จักกันผ่านการใช้สัญญาอัจฉริยะ ที่ทำให้เกิดการดำเนินการโดยไม่ต้องเชื่อมต่อกัน ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ในสมุดบัญชีที่ใช้ร่วมกันทั่วโลก แม้ว่าไม่มีองค์กรบุคคลเดียวที่สามารถ จำกัด การเข้าถึงบล็อกเชนของบุคคล แอปพลิเคชันแต่ละอย่างที่สร้างขึ้นบนบล็อกเชนอาจใช้งานสิทธิ์เช่นรายชื่อที่ได้รับอนุญาตสำหรับ KYC และการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เกี่ยวข้อง

บล็อกเชนสาธารณะสามารถนําไปสู่การปรับปรุงประสิทธิภาพของการดําเนินงานหลังสํานักงานและเพื่อประสิทธิภาพเงินทุนที่มากขึ้นโดยใช้ประโยชน์จากความสามารถในการตั้งโปรแกรมของสัญญาอัจฉริยะและอะตอมของธุรกรรมบล็อกเชน ฟังก์ชั่นเหล่านี้สามารถทําได้ผ่านบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาต จนถึงปัจจุบันการสํารวจบล็อกเชนขององค์กรและรัฐบาลจํานวนมากผ่านบล็อกเชนส่วนตัวและได้รับอนุญาต ซึ่งหมายความว่าผู้ตรวจสอบความถูกต้องของเครือข่ายจะต้องผ่านการตรวจสอบ KYC เพื่อให้ได้รับอนุญาตให้เข้าร่วมเครือข่ายและเรียกใช้กลไกฉันทามติของบัญชีแยกประเภทการตรวจสอบธุรกรรมและซอฟต์แวร์การผลิตบล็อก การใช้บล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตสําหรับการใช้งานสถาบันจะไม่เป็นประโยชน์มากไปกว่าการใช้บัญชีแยกประเภทที่ใช้ร่วมกันส่วนตัวระหว่างสถาบัน ระบบการเงินจะหยุดที่จะไม่มีความเห็นและเป็นกลางที่น่าเชื่อถือหากเทคโนโลยีพื้นฐานถูกควบคุมโดยหน่วยงานต่างๆเช่น JP Morgan พันธมิตรของธนาคารหรือแม้แต่รัฐบาล การวิจัยเกี่ยวกับเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายได้ดําเนินการโดยองค์กรและสถาบันของรัฐตั้งแต่ที่ อย่างน้อย 2016และเรายังไม่เห็นการนำระบบเหล่านี้ไปใช้จริง นอกจากโปรแกรมทดสอบและสภาพแวดล้อมการทดสอบ ในมุมมองของคริส ดิกสันจาก a16z ส่วนนี้เกิดขึ้นเพราะบล็อกเชนช่วยให้นักพัฒนาเขียนโค้ดที่ทำให้มีการสัญญาที่แข็งแกร่งและบริษัทไม่จำเป็นต้องทำสัญญากับตนเองมากมาย นอกจากนี้ บล็อกเชนถูกออกแบบให้เหมือนเกมมัลติเพลเยอร์ไม่ใช่เพียงแค่มัลติเพลเยอร์เหมือนกับบล็อกเชนในองค์กร

เลือกกรณีศึกษาการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น

maker โปรโตคอลที่จัดการ dai stablecoin ได้เพิ่มการใช้สินทรัพย์จริงๆ (rwas) เพื่อใช้เป็นหลักประกันในการออก dai ในอดีต dai ส่วนใหญ่มีการสนับสนุนจากสินทรัพย์เชิงสร้างสรรค์และ stablecoins แต่ในปัจจุบันส่วนใหญ่ (ประมาณ 40%) ของงบการเงินของ maker ถูกเก็บไว้ใน rwa vaults ที่ลงทุนในหนังสือค้ำประกันหนี้ของสหรัฐฯ ซึ่งสร้างรายได้มากสำหรับโปรโตคอล พวกเหล่านี้จัดการโดยหลายหน่วยงานรวมถึง blocktower และ huntingdon valley bank

แหล่งที่มา: Dune/steakhouse

blackrock's usd institutional liquidity fund (buidl) ได้ถูกปล่อยตัวบนบล็อกเชนอีเธอเรียมสาธารณะในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2024 กองทุนของ blackrock ลงทุนในหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ และการเป็นเจ้าของหุ้นในกองทุนของนักลงทุนถูกแทนด้วยโทเค็น erc-20 โดยเพื่อลงทุนในกองทุนและเพื่อให้ถูกเปิดออกหุ้นเพิ่มขึ้น นักลงทุนต้องผ่าน kyc ก่อนจาก securitize การชำระเงินสำหรับหุ้นสามารถทำได้โดยการโอนเงินผ่านทางสายหลัง หรือ ผ่าน USDC. แม้ว่าตัวเลือกในการออกและไถ่ถอนหุ้นผ่าน StableCoins จะมีอยู่ แต่การชําระบัญชีจริงของธุรกรรมจะไม่เกิดขึ้นจนกว่ากองทุนจะขายหลักทรัพย์อ้างอิงในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมได้สําเร็จ (ในกรณีของการไถ่ถอน) นอกจากนี้ตัวแทนโอนหลักทรัพย์ยังคงรักษาการลงทะเบียน offchain ของการทําธุรกรรมและความเป็นเจ้าของที่แทนที่บล็อกเชนเป็นการลงทะเบียนตามกฎหมาย นี่เป็นข้อบ่งชี้ว่ายังมีงานอีกมากที่ต้องทําจากมุมมองทางกฎหมายก่อนที่กระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาจะสามารถออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้ด้วยตนเองดังนั้นพวกเขาจึงอาจชําระด้วยการชําระเงิน USDC

Ondo Finance เป็นสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีทางการเงินที่ก้าวข้ามพื้นที่โทเค็น พวกเขานําเสนอผลิตภัณฑ์หลายอย่างรวมถึง ousg และ usdy ที่ออกเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะหลายแห่ง ผลิตภัณฑ์ทั้งสองลงทุนในคลังสหรัฐภายใต้ประทุนและให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือ OUSG มีให้บริการในสหรัฐอเมริกา แต่สําหรับผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้นในขณะที่ USDY มีให้บริการสําหรับทุกคนที่อยู่นอกสหรัฐอเมริกา (และดินแดนที่ถูก จํากัด อื่น ๆ ) จุดที่น่าสนใจเกี่ยวกับ usdy minting คือเมื่อผู้ใช้ต้องการสร้าง usdy พวกเขาสามารถโอน USD หรือส่ง USDC ได้ สําหรับการฝากเงิน USDC การโอนเงินจะถือว่า 'ทํา' เมื่อ Ondo แปลง USDC เป็น USD และโอนเงินไปยังบัญชีธนาคารของตนเอง ทั้งนี้เพื่อวัตถุประสงค์ทางกฎหมายและการบัญชี และเป็นการแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการขาดกรอบการกํากับดูแลที่ชัดเจนสําหรับสินทรัพย์ดิจิทัลได้ขัดขวางนวัตกรรม

stablecoins เป็นเรื่องราวความสำเร็จที่สำคัญที่สุดของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นจนถึงตอนนี้ มีเงินตราโทเค็นไฟแนนซ์มูลค่ากว่า 165 พันล้านดอลลาร์อเมริกันในรูปแบบของ stablecoins พร้อมกับปริมาณธุรกรรมรายเดือนในอันดับล้าน การเป็น stablecoins กำลังเป็นส่วนสำคัญที่สำคัญของตลาดการเงิน ผู้ออก stablecoin รวมกันคือผู้ถือหนี้สหรัฐอเมริกันอันดับที่ 18 ในโลก

>>>>> gd2md-html alert: inline image link ที่นี่ (ไปที่ images/image12.jpg) นำภาพไปเก็บที่เซิร์ฟเวอร์ภาพของคุณและปรับเส้นทาง/ชื่อไฟล์/ส่วนขยายตามความจำเป็น
(กลับไปด้านบน)(การแจ้งเตือนถัดไป)
>>>>>

ที่มา: Tagus capital

สรุป

ระบบการเงินได้ผ่านความเจ็บปวดที่เพิ่มขึ้นมากมายรวมถึงวิกฤตเอกสารวิกฤตการเงินโลกและแม้แต่เทพนิยาย GameStop ช่วงเวลาเหล่านี้มีการทดสอบความเครียดและหล่อหลอมระบบการเงินให้เป็นอย่างที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน: ระบบตัวกลางและไซโลขนาดใหญ่ที่อาศัยกระบวนการและกฎระเบียบที่ซบเซาเพื่อสร้างความไว้วางใจและการทําธุรกรรมที่มีผลกระทบ บล็อกเชนสาธารณะเสนอทางเลือกที่เหนือกว่าโดยการสร้างบัญชีแยกประเภทที่ทนต่อการเซ็นเซอร์เป็นกลางและตั้งโปรแกรมได้ อย่างไรก็ตาม บล็อกเชนยังไม่สมบูรณ์แบบเช่นกัน พวกเขาต้องทนทุกข์ทรมานจากความแปลกประหลาดทางเทคโนโลยีเช่นการปรับโครงสร้างบล็อกส้อมและปัญหาที่เกี่ยวข้องกับเวลาแฝงเนื่องจากลักษณะการกระจายของพวกเขา หากต้องการอ่านเพิ่มเติมในเชิงลึกเกี่ยวกับความเสี่ยงในการตั้งถิ่นฐานที่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชนสาธารณะ โปรดดูที่ การจัดการกับสิ่งที่ยังไม่แน่นอนโดย natasha vasan นอกจากนี้ การรักษาความปลอดภัยของสัญญาฉลาดได้ดีขึ้น แต่สัญญาฉลาดบ่อยครั้งถูก hack หรือถูกใช้เทคนิคโดยการปฏิบัติเพื่อประโยชน์ส่วนตัว บล็อคเชนยังกลายเป็นระบบที่แพงในช่วงเวลาที่เฝ้าระวังสูง และยังไม่ได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการประมวลผลธุรกรรมในขอบเขตที่จำเป็นโดยระบบการเงินที่มีลักษณะโลก ท้ายที่สุด ยังมีอุปสรรคทางด้านความปลอดภัยและข้อบังคับที่ต้องเอาชนะเพื่อทำให้การแปลงสินทรัพย์เข้าสู่โลกของความจริงเป็นเรื่องจริง

ด้วยกรอบกฎหมายที่เหมาะสมและความก้าวหน้าที่เพียงพอในเทคโนโลยีพื้นฐานโทเค็นของสินทรัพย์บนบล็อกเชนสาธารณะพร้อมที่จะปลดล็อกเอฟเฟกต์เครือข่ายเนื่องจากสินทรัพย์แอปพลิเคชันและผู้ใช้ถูกนํามารวมกัน เมื่อมีการนําสินทรัพย์แอปพลิเคชันและผู้ใช้มาใช้มากขึ้นแพลตฟอร์มเอง - บล็อกเชน - จะกลายเป็นสิ่งที่มีค่าและน่าสนใจมากขึ้นสําหรับผู้สร้างผู้ออกและผู้ใช้สร้างวงจรคุณธรรม การใช้สารตั้งต้นที่เป็นกลางและน่าเชื่อถือทั่วโลกจะช่วยให้แอปพลิเคชันใหม่ ๆ ในภาคผู้บริโภคและการเงิน วันนี้ผู้ประกอบการนักพัฒนาและผู้กําหนดนโยบายหลายพันคนกําลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะนี้เอาชนะอุปสรรคและมุ่งมั่นเพื่อระบบการเงินที่เชื่อมต่อกันมีประสิทธิภาพและเท่าเทียมกันมากขึ้น

คำถามสำหรับงานวิจัยในอนาคต

• การภาษาสัญญาอัจฉริยะมีผลต่อการแปลงสินทรัพย์เช่นไร? โมเดลข้อมูลวัตถุของโมฟเหมาะกว่าสำหรับการแทนสินทรัพย์ทางการเงินอย่างปลอดภัยบนโซ่มากกว่าสัญญาอัจฉริยะที่ใช้ EVM หรือไม่?
• ในระดับใดควรมีการเปิดเผยและโปร่งใสในการเงิน? วิธีการใช้หลักศาสตร์การพิสูจน์ที่ไม่รู้จักให้สามารถสร้างโครงสร้างพื้นฐานการเงินแบบมัลติเชน / ครอสโรลอัพทางการเงินในขณะที่รักษาความเป็นส่วนตัวตามที่จำเป็นได้อย่างไร? วิธีนี้เป็นวิธีที่ดีกว่าการใช้เชนที่ต้องขออนุญาตหรือไม่?
• เราควรคิดอย่างไรเกี่ยวกับโปรโตคอลการทํางานร่วมกันของบล็อกเชนในโลกที่มีสินทรัพย์ทางการเงินจริงอยู่ในห่วงโซ่? บทบาทของพวกเขาคืออะไรและควรสร้างอย่างไร?

disclaimer：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ําจาก [พื้นฐานใหญ่ของ Artemis ในโลกคริปโต]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [แอเล็กซ์ เวสลีย์]. หากมีการประท้วงเรื่องการเผยแพร่นี้ กรุณาติดต่อ Gate การเรียนรู้ทีมงานและพวกเขาจะดำเนินการด้วยความรวดเร็ว
2. คำประกาศประสงค์จะยกเว้นความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่ได้รับการแสดงในบทความนี้เป็นของผู้เขียนเท่านั้นและไม่เป็นการให้คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ ทําโดยทีม Gate Learn ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว เว้นแต่จะกล่าวถึง คัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว