I. Singapura - Pioneira na Regulação de Ativos Virtuais

Após a falência da Three Arrows Capital e da FTX, a regulamentação de Singapura tornou-se mais cautelosa e rigorosa, abrandando o seu ritmo de desenvolvimento. No entanto, devido às suas políticas estáveis e ambiente aberto, Singapura continua a ser a melhor escolha para empresas Web3 globais e empreendedores.

1、Três Categorias de Quadro Regulatório de Ativos Virtuais do MAS

A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) serve como banco central de Singapura e regulador financeiro integrado, supervisionando também a indústria Web3. Adotando uma abordagem funcional e categorizada, o MAS legitima a sua supervisão de ativos virtuais.

De acordo com as Diretrizes de Emissão de Token Digital revistas pela MAS em maio de 2020, os ativos virtuais são categorizados com base nas suas funções e características em: Tokens de Segurança, Tokens de Pagamento e Tokens de Utilitário. Dentro dos Tokens de Pagamento, o eMoney representa dinheiro eletrónico, enquanto o DPT significa tokens de pagamento digitais, servindo o propósito de criptomoedas como BTC e ETH.

Fonte: Web3

Os ativos classificados como Tokens de Segurança estão abrangidos pelos regulamentos da Lei de Valores Mobiliários e Futuros (SFA), Tokens de Pagamento ao abrigo da Lei de Serviços de Pagamento (PSA), enquanto os Tokens de Utilidade atualmente não têm regulamentos especificados. Os ativos sujeitos aos regulamentos SFA ou PSA devem obter a aprovação regulamentar do MAS e adquirir as licenças relevantes para operações em conformidade. Além disso, todas as atividades de ativos virtuais, tal como outras atividades financeiras, devem aderir ao cumprimento e supervisão de combate ao branqueamento de capitais e ao financiamento do terrorismo.

2、Lançamento do Quadro Regulamentar Final da STABLECOIN

Em 15 de agosto de 2023, o MAS anunciou a versão final do seu quadro regulamentar da stablecoin. Esta iniciativa visa garantir que as stablecoins reguladas por Singapura mantenham uma estabilidade de valor elevado, tornando Singapura uma das primeiras jurisdições a nível global a incorporar a regulamentação das stablecoin localmente.

De acordo com a definição regulamentar, uma stablecoin é um token de pagamento digital (DPT) adequado para stablecoins de moeda única (SCS) atrelado ao dólar de Singapura ou a qualquer moeda G10, mantendo um valor relativamente constante. Os emitentes desse SCS devem cumprir quatro requisitos principais: estabilidade de valor, requisitos de capital, resgate pelo valor nominal e divulgação de informações.

Quando devidamente regulamentadas para manter a estabilidade do valor, as stablecoins podem atuar como meios de troca confiáveis para apoiar inovações, incluindo a compra e venda em cadeia de ativos digitais. Além disso, apenas os emissores de stablecoin que cumpram todos os requisitos deste quadro podem candidatar-se ao MAS para que a sua stablecoin seja reconhecida e rotulada como “stablecoin regulada pelo MAS”. Este rótulo permite aos utilizadores distinguir facilmente entre stablecoins regulados pelo MAS e outros tokens de pagamento digital, incluindo “stablecoins” não vinculados pelo quadro regulamentar da MAS stablecoin. Se os utilizadores optarem por transacionar com stablecoins não no âmbito do MAS, devem tomar decisões informadas considerando os riscos associados.

II. Hong Kong, China - Desenvolvimento Rápido de Ativos Virtuais

Depois de vários anos de silêncio, a partir de 31 de outubro de 2022, com o lançamento da “Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Virtuais de Hong Kong” pelo Gabinete do Tesouro de Hong Kong, há uma aceleração renovada na adesão à indústria de ativos virtuais. Numerosas políticas foram implementadas em 2023, mostrando a sua determinação. O relatório anual 2022/23 do Gabinete de Desenvolvimento Financeiro de Hong Kong indica que Hong Kong está a posicionar-se como líder global no desenvolvimento de ativos virtuais e tecnologias complementares.

1.O Sistema de Licenciamento Duplo Único de Hong Kong

Atualmente, o sistema de licenciamento de Hong Kong para operadores de plataformas de negociação de ativos virtuais é um sistema de “licença dupla”. Um tipo de licença diz respeito a “tokens de segurança”, abrangidos pela “Portaria de Valores Mobiliários e Futuros” para regulamentação e licenciamento. A outra licença tem como alvo “tokens sem segurança”, aplicáveis ao abrigo da “Portaria Anti-Lavagem de Dinheiro”. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong afirmou anteriormente que, à medida que os termos e características dos ativos virtuais podem evoluir ao longo do tempo, os critérios de definição entre “tokens de segurança” e “tokens não relacionados com segurança” podem mudar. Portanto, as plataformas de ativos virtuais, para garantir a conformidade, devem possuir ambas as licenças.

(1) Licença nº 12 ao abrigo da “Portaria de Valores Mobiliários e Futuros”

Hong Kong teve um sistema de licenciamento relativamente bem estabelecido. Se um ativo virtual for categorizado como um token de segurança, seria necessária uma licença relacionada com a segurança. Atualmente, existem três licenças obrigatórias a obter para negócios de ativos virtuais: Licença nº 1, Licença nº 7 e Licença VASP. Além disso, com base nas necessidades operacionais, a Licença nº 4 e a Licença nº 9 também podem ser necessárias.

Fonte: LD Capital

(2) Licença VASP

O sistema de licenciamento para Provedores de Serviços de Ativos Virtuais (VASP) decorre das novas disposições adicionadas da “Portaria Anti-Lavagem de Dinheiro e Financiamento Contra o Terrorismo (Emenda)”. Em dezembro de 2022, a portaria foi aprovada e publicada pelo Conselho Legislativo de Hong Kong, tornando-se a primeira peça legislativa em Hong Kong que aborda a regulamentação dos ativos virtuais.

De acordo com a alteração de 2022, os ativos virtuais são definidos como: valores digitais protegidos por criptografia, expressos através de unidades computacionais ou valores económicos armazenados; utilizáveis como meio de transação de bens ou serviços, liquidação de dívidas, investimento ou votação relativamente a questões relacionadas com ativos virtuais; transferível, armazenável ou negociável eletronicamente. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros ou o Gabinete do Tesouro podem alargar ou restringir o âmbito dos ativos virtuais através de anúncios de jornal. Esta definição ao abrigo da Portaria Anti-Lavagem de Dinheiro engloba a maioria das moedas virtuais do mercado, incluindo BTC, ETH, stablecoins, tokens de utilidade e tokens de governança.

As plataformas de negociação de ativos virtuais existentes com as Licenças n.º 1 e Nº 7 precisam de solicitar uma licença VASP da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros, embora possam usar um processo de candidatura simplificado. Em 3 de agosto, a HashKey e a OSL solicitaram actualizações para as Licenças n.º 1 e Nº 7 através de um processo simplificado e receberam aprovação para serviços de retalho num curto espaço de tempo, expandindo o seu âmbito de negócio para utilizadores de retalho.

Além disso, a Portaria Anti-Branqueamento de Capitais prevê acordos transitórios para “trocas de ativos virtuais existentes”, designando o período antes de 1 de junho de 2024, como uma fase de transição. As plataformas com a Licença nº 1 e nº 7 mas sem licença VASP são recomendadas pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros para implementar um acordo transitório de 12 meses. Aqueles que não pretendem candidatar-se devem começar os preparativos para encerrar ordenadamente as operações em Hong Kong até 31 de maio de 2024. Simplificando, a partir de 1 de junho de 2024, as trocas de ativos virtuais sem uma licença VASP não poderão operar em conformidade.

2.Desenvolvimento Acelerado de STABLECOINS

Em relação às stablecoins, o SFC esclareceu na sua “Conclusão de Consulta” que a Autoridade Monetária de Hong Kong divulgou o “Documento de Discussão da Conclusão da Consulta sobre Ativos Criptográficos e Stálecoins” em janeiro de 2023. A implementação de acordos regulamentares para as stablecoins será posta em marcha no período 2023/24, estabelecendo um sistema de licenciamento e licenciamento para atividades relacionadas com stablecoins. Antes de as stablecoins serem regulamentadas, o SFC acredita que não devem ser incluídas no comércio a retalho. A 18 de maio, a Autoridade Monetária de Hong Kong anunciou o lançamento do programa piloto “Digital Hong Kong Dollar”, com 16 empresas dos setores financeiro, de pagamentos e tecnologia escolhidas para os testes iniciais de 2023. O projeto piloto aprofunda seis possíveis casos de uso, incluindo pagamentos abrangentes, pagamentos programáveis, pagamentos off-line, depósitos de token, liquidações de transações Web3 e liquidações de ativos de token. Em 19 de setembro, durante a Wanchain Blockchain Week, o membro do Conselho Legislativo de Hong Kong, Qiu Dageng, afirmou que o quadro regulatório da stablecoin do dólar de Hong Kong poderia ser introduzido até junho do próximo ano.

III. Emirados Árabes Unidos: Estabelecendo o Primeiro Sistema de Ativos Virtuais Personalizado

A Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais do Dubai (VARA) foi criada em março de 2022 como o primeiro organismo governamental do mundo especificamente concebido para regular a indústria de ativos virtuais. Supervisão as atividades relacionadas com o setor de ativos virtuais no Dubai, incluindo zonas especiais de desenvolvimento e zonas francas mas excluindo o Centro Financeiro Internacional do Dubai. Antes disso, empresas como a Binance, Okx, crypto.com, e a Bybit obtiveram licenças de MVP no Dubai e montaram as suas empresas. Em 7 de fevereiro de 2023, com base na Lei Regulatória de Ativos Virtuais do Dubai Emirates nº (4) de 2022, e com a aprovação final do conselho, a VARA divulgou o Regulamento de Ativos Virtuais e Atividades Regulatórias de 2023, que entrou em vigor imediatamente após a emissão. Obriga que todos os participantes do mercado envolvidos em atividades ou serviços de ativos virtuais nos Emirados Árabes Unidos (excluindo as duas zonas francas financeiras ADGM e DIFC) devem obter aprovação e licenciamento da Autoridade de Valores Mobiliários e Commodities dos Emirados Árabes Unidos (SCA) ou VARA.

A VARA identificou sete atividades diferentes de ativos virtuais (VA), incluindo serviços de consultoria, serviços de negociação de corretagem, serviços de custódia, serviços de câmbio, serviços de empréstimo, serviços de gestão e investimento e serviços de transferência e liquidação. O processo de licenciamento está dividido em quatro fases: licenciamento temporário, preparação, exploração de uma licença de Produto Mínimo Viável (MVP) e o que é referido como uma licença Full Market Product (FMP). Antes da aprovação da licença FMP da fase (4), os titulares de licenças MVP não têm permissão para oferecer serviços a clientes de retalho mas podem fornecer serviços de ativos virtuais a investidores individuais e institucionais qualificados no Dubai. Atualmente, três empresas obtiveram oficialmente a licença VASP, enquanto a Binance, OKX e Bybit estão em várias fases do MVP.

Fonte: Registo Público VARA

O governo do Dubai adotou uma postura ousada e proativa em relação ao desenvolvimento de ativos virtuais. Não só impulsionaram o estabelecimento de órgãos reguladores e políticas independentes, mas também estão a promover fortemente a inteligência artificial e o metaverso, tornando-se rapidamente um player global significativo no domínio dos ativos virtuais.

IV. Europa: UE apresenta o ativo virtual unificado mais abrangente

1、União Europeia

Em 31 de maio de 2023, a UE assinou formalmente o marco do Crypto Asset Markets Regulation (MICA), que foi publicado no Jornal Oficial da União Europeia (OJEU) em 9 de junho. Isto representa o quadro regulatório unificado de ativos virtuais mais abrangente e claro a nível global, oferecendo um sistema regulatório comum para todos os 27 estados membros da UE, estabelecendo um mercado unificado que abrange 450 milhões de pessoas.

A legislação de 150 páginas fornece um quadro regulamentar completo, detalhando o âmbito e as definições dos regulamentos, classificações de criptoativos, regras para prestadores de serviços de cripto e autoridades reguladoras. De acordo com este regulamento, qualquer empresa que ofereça ativos cripto ao público deve divulgar um white paper justo e claro, alertando sobre os riscos sem enganar potenciais compradores, registar-se junto das autoridades reguladoras e manter reservas bancárias apropriadas para stablecoins.

Fonte: LD Capital

O Mica define ativos criptoativos como representações digitais de valor ou direitos que utilizam tecnologia de livro-razão distribuído ou tecnologias semelhantes para transferência e armazenamento eletrónico. Em termos de classificação de ativos criptoativos, o Mica divide-os em tokens de dinheiro eletrónico, tokens referenciados a ativos e outros ativos criptoativos. A moeda eletrónica refere-se a ativos criptoativos que mantêm um valor estável fazendo referência ao valor de uma moeda oficial, abordado principalmente no quarto capítulo do regulamento. Os tokens referenciados por ativos são ativos criptoativos, excepto tokens de moeda eletrónica, concebidos para manter um valor estável referenciando outro valor, direito ou uma combinação, incluindo uma ou várias moedas oficiais, abordadas principalmente no terceiro capítulo. Os tokens de utilidade são ativos criptoativos utilizados exclusivamente para aceder a bens ou serviços fornecidos pelo emitente, abordados principalmente no quinto capítulo. De acordo com a legislação em vigor, o Mica não fornece métodos regulamentares explícitos para tokens de segurança e NFTs; a categorização específica dos tokens existentes no atual mercado de criptomoedas requer casos de uso mais práticos para interpretação.

Fonte: Sociedade de Advogados Mayer Brown

O Mica terá um período de transição de 18 meses, com pleno efeito a 30 de dezembro de 2024. Em meados de 2025, a comissão irá informar se é necessária mais legislação para abordar os requisitos dos NFTs e das finanças descentralizadas.

2. Reino Unido

Após a introdução da regulamentação da Mica pela UE, o Reino Unido acelerou a sua legislação sobre ativos virtuais. Em 19 de junho de 2023, a Câmara dos Lordes do Reino Unido aprovou o Financial Services and Markets Bill (FSMB). Em 29 de junho, o projeto de lei recebeu o consentimento real do rei Charles, uma etapa processual após a aprovação legislativa, incorporando criptomoedas no âmbito regulatório do FSMB. O projeto de lei também introduz medidas para supervisionar as promoções de criptomoedas. O ministro dos Serviços Financeiros do Reino Unido, Andrew Griffith, afirmou que após o Brexit, o Reino Unido pode controlar o seu livro de regras de serviços financeiros, permitindo que os regulamentos de ativos de criptomoeda apoiem a sua adoção segura no Reino Unido. Em 28 de julho, o Reino Unido e Singapura concordaram em desenvolver e implementar conjuntamente padrões regulatórios globais para criptomoedas e ativos digitais.

V. Estados Unidos - Um jogador crucial no desenvolvimento de ativos virtuais

A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA tem sido agressiva na sua posição nos últimos anos, fazendo dos EUA um dos reguladores mais rigorosos a nível mundial. No entanto, tanto as instituições financeiras tradicionais como as empresas cripto nos EUA têm trabalhado diligentemente para fundir o crescimento da indústria com os regulamentos. Desde 2022, os legisladores dos EUA apresentaram mais de 50 projetos de lei de ativos digitais ao Congresso. Actualmente, os regulamentos dos EUA servem tanto como uma barreira significativa como como um potencial acelerador para o desenvolvimento, especialmente porque diz respeito à principal fonte de liquidez no mundo das criptomoedas - o fluxo do dólar americano.

1. SEC vs. CFTC

（1) SEC e o teste de Howey

A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, criada ao abrigo do Securities Exchange Act de 1934, é um órgão independente e quase judicial do governo federal dos EUA responsável pela supervisão e gestão de títulos. A SEC garante que as empresas públicas não se envolvam em fraudes financeiras, informações enganosas, abuso de informação privilegiada ou outras violações das leis de valores mobiliários; caso contrário, enfrentam litígios civis.

À medida que os ativos cripto com características financeiras se desenvolveram, a SEC, através do seu quadro analítico divulgado a 3 de abril de 2019, determina se um determinado ativo criptográfico é considerado um título e, portanto, enquadra-se nos regulamentos do Securities Act de 1933 e do Securities Exchange Act de 1934. Um método crucial para esta determinação é o “Teste Howey”, que considera: É um investimento de dinheiro? É uma empresa comum entre emitentes e investidores? Existe uma expectativa razoável de lucros derivados dos esforços de outros? Tanto a SEC como os tribunais federais enfatizaram a flexibilidade (e a subjetividade) do Teste de Howey. Se um ativo criptográfico é definido como um título através do Teste Howey, ele cai sob supervisão regulatória.

4：Web3

（2) Regulamentação da SEC e Desafios do Mundo Cripto

O atual presidente da SEC, Gary Gensler, afirmou muitas vezes publicamente que, para além de moedas virtuais absolutamente descentralizadas como o Bitcoin, a grande maioria dos tokens cripto cumprem o teste do contrato de investimento e devem ser vistos como “títulos”, exigindo registo na SEC ou qualificando-se para isenções. Dado que a maioria dos tokens cripto estão sujeitos às leis de valores mobiliários, a maioria dos intermediários cripto também deve cumprir essas leis.

Definir tokens como títulos significa que os emissores de criptoativos ou as plataformas de negociação devem suportar custos elevados para se adaptarem aos já abrangentes e rígidos padrões regulatórios dos EUA. Além disso, serão continuamente submetidos a verificações de rotina e à aplicação da lei. Mais criticamente, a regulamentação com base nas leis existentes (sem revisões adaptativas) mudará fundamentalmente a forma como a indústria cripto opera, dificultando as operações atuais e futuras inovações.

（3) CFTC: Abraçando a Cripto, Mas Ainda Rigorosa

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) é uma agência independente criada pelo governo dos EUA em 1974. O Congresso autorizou a CFTC a gerir e executar o Commodity Exchange Act (CEA) de 1936 e os seus regulamentos, supervisionando principalmente os mercados de futuros, opções e futuros financeiros de commodities dos EUA.

O atual presidente da CFTC, Rostin Behnam, disse em entrevistas que a abordagem da CFTC à regulamentação das criptomoedas difere significativamente da SEC de Gary Gensler. Ele acredita que muitos criptoativos são commodities, não títulos, como BTC e ETH. Ele criticou a abordagem da SEC, afirmando: “Oponho-me fortemente à regulamentação da aplicação em primeiro lugar. Fiz o meu melhor para permanecer transparente.” Ele também disse que a inovação financeira alinha com os interesses nacionais, comparando as inovações cripto a outros “momentos marcantes na estrutura do mercado”, como a transição para o comércio eletrónico há 20 anos.

No entanto, a CFTC mostrou recentemente o seu lado estrito, aplicando regulamentos contra três projetos DeTI envolvidos em derivativos, penalizando as empresas de blockchain sediadas nos EUA Opyn, Inc., ZeroEx, Inc., e Derirex, Inc., todas as quais liquidaram as penalidades. Embora muitos anteriormente percebam a CFTC como uma agência amigável devido à sua abordagem proativa e às ações de fiscalização da SEC, agora está claro que a regulamentação da CFTC pode ser ainda mais rigorosa em algumas áreas.

2. Bitcoin Spot ETF

（1) O que é um ETF e um ETF Bitcoin Spot?

Um ETF (Exchange Traded Fund) é um fundo de investimento aberto, um tipo de produto de investimento de índice que pode rastrear índices amplos e os seus subsetores ou setores da indústria. É constituído por carteiras de investimento com base na composição de vários índices. Negociar ETFs permite transações através de uma gama de combinações de ativos subjacentes, alcançando a diversificação do risco. Exemplos comuns incluem ETFs para ações financeiras, estoques de energia ou commodities.

Um ETF Bitcoin Spot investe principalmente em ativos relacionados com Bitcoin. Segue o preço do Bitcoin, permitindo que os investidores comprem e vendam ações de fundos em bolsas padrão, dando-lhes exposição às flutuações de preço do Bitcoin sem realmente deterem a criptomoeda.

（2) Porque é que o Bitcoin Spot ETF é tão importante?

Os ETFs simplificam o processo de investimento e diminuem a barreira de entrada, incentivando mais investidores a usar ETFs para investir em Bitcoin. Além disso, a aprovação de um ETF Bitcoin Spot introduzirá um novo produto de investimento legítimo nos mercados financeiros tradicionais. Aproveitando a força de vendas forte e os retornos esperados dos grandes gigantes dos fundos, poderia canalizar biliões para o mercado. Sendo a criptomoeda líder, a aprovação de um ETF Bitcoin Spot abrirá caminho para produtos compatíveis com outras criptomoedas, impulsionando todo o desenvolvimento da indústria.

（3) Progresso Atual dos ETFs

Vários gigantes dos fundos dos EUA, incluindo BlackRock, Fidelity, ARK, Bitwise, WisdomTree e Valkyrie, apresentaram candidaturas para ETFs Bitcoin Spot. A SEC deve responder a estes pedidos antes de quatro prazos, incluindo rejeição, aprovação ou adiamento. A SEC não aprovou nenhuma candidatura no primeiro prazo, e uma decisão significativa é esperada em meados de outubro durante o segundo cronograma para muitas candidaturas.

Fontes: Web3 Legal, Bloomberg, Star Daily

O ex-presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Jay Clayton, e Evgeny Gaevoy, co-fundador da Wintermute, entre outros pesos pesados financeiros americanos, indicaram que a aprovação de um ETF Bitcoin à vista é inevitável, apenas uma questão de tempo. Embora tenha havido muitas vozes recentemente sugerindo que haverá boas notícias sobre um ETF Bitcoin em outubro, o autor acredita que a aprovação formal é altamente provável de ocorrer no próximo ano.

3.Outros desenvolvimentos

(1) Sablecoins

Este ano, os republicanos no Comité de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA propuseram um novo projeto de lei regulamentar de stablecoin destinado a transferir a jurisdição sobre stablecoins da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para agências reguladoras federais e estaduais de bancos e cooperativas de crédito. No entanto, não foi aprovado no Senado de maioria democrata. Em agosto, o gigante global de pagamentos PayPal anunciou o lançamento da sua stablecoin em dólares americanos PYUSD para transferências e pagamentos, emitida pela Paxos Trust Co. e apoiada por ativos como o dólar americano, títulos do Tesouro de curto prazo e equivalentes de caixa. Além disso, em 16 de agosto, Dante Disparte, o diretor de estratégia da Circle, o emissor do USDC, pediu aos EUA que legislassem sobre stablecoins o mais rápido possível numa entrevista.

(2) Ativos do Mundo Real (RWA)

O RWA é um dos setores de crescimento mais rápido nos EUA, com os ligados aos títulos do Tesouro dos EUA a tornarem-se um ativo significativo no mundo das criptomoedas. Num documento de trabalho sobre tokenização divulgado a 8 de setembro pela Reserva Federal, a tokenização é reconhecida como uma inovação financeira nova e em rápido crescimento no mercado cripto, analisada a partir das dimensões de escala, benefícios e riscos, indicando a crescente atenção do Fed à tokenização de ativos. Em 7 de setembro, os líderes da indústria no mundo cripto anunciaram o estabelecimento da Aliança de Tokenização (TAC), com membros fundadores incluindo líderes da indústria como Aave Companies, Centrifuge, Circle, Coinbase, Base, Credix, Goldfinch e Rwa.xyz. Estas empresas estão empenhadas em trazer os próximos ativos no valor de um trilião de dólares em cadeia através da tokenização de ativos do mundo real, educação e advocacia.

(3) DeFie e NFTs

Recentemente, o DeFie e os NFTs têm sido focos de fiscalização das agências reguladoras dos EUA. Como mencionado anteriormente, a CFTC tomou medidas de execução contra três protocolos DeTI, com as empresas a declarar-se culpadas e a liquidar. Em agosto e setembro deste ano, a SEC tomou ações regulatórias contra uma empresa de entretenimento sediada em Los Angeles, a Impact Theory, LLC, e a Stoner Cats 2 LLC, por oferecerem títulos não registados, com a Impact Theory, LLC a chegar a um acordo introduzindo uma política de compensação ao investidor.

Os Estados Unidos sempre tiveram o sistema financeiro mais abrangente e padrões regulatórios muito elevados. No entanto, a crítica da indústria este ano é que, em comparação com outros países e regiões que introduziram nova legislação, as agências reguladoras dos EUA incorporam atualmente ativos virtuais no sistema existente de regulamentação e fiscalização, sem introduzir oficialmente novas regras adequadas para o desenvolvimento da indústria, o que pode dificultar o crescimento e a inovação da indústria cripto nos EUA. No entanto, os EUA ainda têm empresas altamente inovadoras e grandes grupos de interesse tradicionais que se aventuram na Web3, que vai continuar conduzir alteração regulamentar. Talvez os desenvolvimentos regulatórios externos e as eleições dos EUA do próximo ano sejam pontos-chave de viragem.

VI. Japão e Coreia do Sul—Principais Participantes no Mundo dos Ativos Virtuais

1、Japão

O Japão foi um dos primeiros a adotar as criptomoedas, mas enfrentou um dos reveses mais graves da indústria em 2014 — o hack e o subsequente colapso do Monte. Gox, uma grande bolsa global de Bitcoin. Este incidente resultou numa perda de 850.000 bitcoins para os investidores de retalho, e o processo de reembolso da dívida decorrente do evento permanece sem solução após nove anos. Recentemente, a 21 de setembro, o administrador responsável pelo Monte. O caso de falência Gox decidiu adiar o reembolso do credor por mais um ano, mudando a data de pagamento programada de 31 de outubro de 2023 para 31 de outubro de 2024. Pós-Monte. Gox, o Japão implementou regulamentos mais rígidos na indústria de criptomoedas e adotou políticas regulatórias mais claras e explícitas do que países como os Estados Unidos. Em 2017, o Japão reviu a Lei dos Serviços de Pagamento para colocar as trocas de criptomoedas sob supervisão regulamentar, supervisionada pela Agência de Serviços Financeiros (FSA).

Com o recente rápido desenvolvimento da indústria cripto, desde 2022, o Japão acelerou a promulgação de políticas proativas. Em 1 de junho de 2022, o primeiro-ministro japonês, Fumio Kishida, declarou na Câmara dos Representantes que “o advento da era da Web3 poderia levar ao crescimento económico do Japão, e acredita-se fortemente que o Japão deve promover decisivamente esse ambiente do ponto de vista político.” Logo depois, o Japão estabeleceu várias instituições políticas, como o Gabinete de Políticas Web3 do Ministério da Economia, Comércio e Indústria e a equipa do projeto Web3 do Partido Liberal Democrata para promover vigorosamente o desenvolvimento da Web3 no Japão.

Em abril de 2023, a equipa do projeto Web 3.0 do partido no poder no Japão publicou um white paper propondo sugestões para promover o desenvolvimento da indústria cripto do país. Em junho de 2023, a “Lei de Emenda à Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio” do Japão foi votada na Câmara dos Conselheiros, tornando-se um dos primeiros países a promulgar uma lei de stablecoin. A Ethereum Developers Conference “EDCON 2024” também será realizada no Japão.

2、Coreia do Sul

A Coreia do Sul é um dos países mais entusiasmados em negociar criptomoedas. Em 2017, o país, com uma população de mais de 50 milhões, representava 20% de todas as negociações de Bitcoin e tornou-se o maior mercado para o Ethereum. Nos anos seguintes, o governo sul-coreano repriu atividades especulativas no comércio de criptomoedas, como regular o acesso do comerciante e o registo de câmbio, mas o fervor pela negociação de criptomoedas permanece. Os tokens que ganham popularidade entre os comerciantes coreanos e estão listados nas bolsas coreanas apresentam frequentemente preços significativamente mais altos do que em outras bolsas globais, um fenómeno conhecido como “Kimchi premium”.

No meio do fervor pelas criptomoedas, os regulamentos da Coreia do Sul também aceleraram nos últimos anos. Em junho deste ano, a Assembleia Nacional da Coreia do Sul aprovou a “Lei de Proteção do Utilizador de Ativos Virtuais”, introduzindo um quadro regulamentar para ativos virtuais, que deverá ajudar a proteger os utilizadores no mercado de ativos virtuais e estabelecer uma ordem de mercado sólida, normalizada e transparente. A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia está a preparar-se para a segunda fase da legislação para ativos virtuais. O projeto de lei será implementado um ano após os procedimentos de promulgação do governo, com a expectativa de que entre em vigor em julho de 2024.

Recentemente, a indústria de blockchain na Coreia do Sul também tem vindo a desenvolver infraestruturas de forma proativa. Em 12 de setembro, três grandes empresas de valores mobiliários — Shinhan Investment Corp, KB Securities e NH Investment & Securities — formaram o “Token Securities (ST) Consortium” e iniciaram a construção conjunta de infraestruturas. Em 21 de setembro, a cidade de Busan aprovou o “Plano de Promoção de Estabelecimento de Bolsa de Ativos Digitais de Busan e Programação Futura”, planeando estabelecer a bolsa em novembro, com operações oficiais a partir do primeiro semestre de 2024. Além disso, Busan pretende tornar-se uma “cidade blockchain”, centrada em torno da Plataforma de Negociação de Ativos Digitais de Busan, e propôs um plano para criar um fundo de inovação blockchain de 100 mil milhões de won (~75 milhões de dólares).

VII. G20 — Defensor de um Quadro Regulatório Global de Ativos Virtuais

A característica atual da regulação de ativos virtuais é a falta de padrões unificados e regulamentos específicos em diferentes países e regiões, o que impõe dificuldades e custos significativos nas operações e desenvolvimento de projetos e empresas. Esta discrepância também fornece oportunidades de arbitragem regulamentar para especuladores. O G20, enquanto organização do fórum de cooperação económica que representa 85% do PIB global, 80% do volume de comércio global e dois terços da população mundial, também está a defender ativamente um quadro regulatório global unificado para os ativos virtuais.

Em 9 de setembro de 2023, os líderes dos países membros do G20 endossaram as recomendações do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) e do Fundo Monetário Internacional (FMI) sobre a regulamentação e supervisão das atividades de criptomoeda, mercados e stablecoins globais. Concordaram em discutir e avançar o roteiro proposto pelo FSB e pelo FMI na reunião de outubro. Na cimeira de Nova Deli, a 11 de setembro, os líderes do G20 chegaram a um consenso sobre a rápida implementação do quadro transfronteiriço para as criptomoedas. Este quadro, previsto para ser promovido a partir de 2027, facilitará o intercâmbio global de informações sobre criptomoedas, com as nações a partilharem automaticamente informações sobre transações criptográficas em diferentes jurisdições a cada ano, incluindo aquelas conduzidas através de trocas de criptomoedas não regulamentadas e fornecedores de carteiras. (O G20 é composto por vinte partes, incluindo China, Argentina, Austrália, Brasil, Canadá, França, Alemanha, Índia, Indonésia, Itália, Japão, Coreia do Sul, México, Rússia, Arábia Saudita, África do Sul, Turquia, Reino Unido, Estados Unidos e União Europeia.)

O avanço do G20 em questões de ativos virtuais é positivo; no entanto, a natureza do grupo, caracterizada por uma mistura de ideologias políticas diversas e interesses complexos, juntamente com o atual ciclo de anti-globalização no contexto dos jogos de grandes potências, sugere que a implementação de políticas substanciais promovidas pelo G20 pode prosseguir muito lentamente.

VIII. Conclusão

1.O custo da conformidade regulamentar para as empresas de criptomoeda continua elevado atualmente. Embora vários países e regiões tenham introduzido legislação, existem diferenças na forma como definem, classificam e regulam os ativos virtuais. As empresas de criptomoeda e os investidores individuais precisam de se adaptar a regras diferentes e cumprir os regulamentos em várias regiões.

2.Os ativos virtuais são inovadores e únicos e, portanto, mais adequados para a criação de novos quadros regulatórios. O ciclo de vida dos ativos virtuais abrange várias fases, como mineração, staking, emissão, negociação, transferência, pagamento, empréstimo e derivativos. A complexidade das categorias de ativos, como um único token com atributos de pagamento, segurança e utilidade, significa que classificá-los em quadros regulatórios existentes e não alterados pode não se adequar ao atual desenvolvimento da indústria. É mais apropriado adotar novos regulamentos e abordagens regulatórias com base nas características amplamente aceites dos ativos virtuais. Equilibrar a regulamentação com o desenvolvimento é um verdadeiro teste da sabedoria estratégica na interação entre os governos e a indústria.

3.O caminho regulatório que combina integração com mudança é essencial. Até 2024, espera-se que seja implementada mais legislação relativa à regulamentação dos ativos virtuais. Adaptar-se aos regulamentos será provavelmente um processo demorado e desafiador. No entanto, o desejo do mercado atual de injetar nova liquidez e alcançar uma aplicação em larga escala torna a integração com mudanças regulatórias uma rota inevitável.

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