TL;DR

Aave é o maior e mais testado em batalha protocolo de empréstimo e empréstimo

Como líder incontestável na categoria de empréstimos e empréstimos onchain, com uma vantagem extremamente defensável e duradoura, acreditamos que a Aave está extremamente subvalorizada como líder de categoria em um dos setores mais importantes da criptografia e tem um crescimento substancial à frente que o mercado ainda não acompanhou.

Aave foi lançado na rede principal do Ethereum em janeiro de 2020, tornando este ano o seu quinto ano de operações. Desde então, estabeleceu-se como um dos protocolos mais testados em batalha em todo o setor de DeFi e empréstimos/empréstimos. Como prova disso, Aave é atualmente o maior protocolo de empréstimo/empréstimo, com 7,5 bilhões de dólares em empréstimos ativos, 5 vezes o valor do segundo maior protocolo - Spark.

(Dados até 5 de ago de 2024)

As métricas do protocolo estão a crescer e ultrapassaram os máximos do ciclo anterior

Aave também se destaca como um dos poucos protocolos DeFi que superaram suas métricas de mercado de touros de 2021. Por exemplo, sua receita trimestral superou a do 4T21, que foi o pico do mercado de touros. Notavelmente, o crescimento da receita continuou a acelerar sequencialmente, mesmo quando o mercado ficou lateralizado de novembro de 2022 a outubro de 2023. O crescimento continuou forte, aumentando 50-60% trimestre a trimestre, à medida que o mercado retomou força no 1T24 e 2T24.

(Fonte: Token Terminal)

O TVL da Aave quase duplicou YTD, impulsionado tanto por um aumento nos depósitos como por um aumento nos preços dos tokens dos ativos subjacentes de garantia, como WBTC e ETH. Como resultado, o TVL recuperou-se para 51% dos níveis máximos do ciclo de '21, ilustrando a sua resiliência em comparação com outros protocolos DeFi líderes.

Dados de 5 de ago de 2024

A qualidade superior dos ganhos demonstra a adequação do produto ao mercado

As receitas da Aave atingiram o pico no último ciclo durante um período em que várias plataformas de contratos inteligentes, como Polygon, Avalanche e Fantom, estavam gastando quantidades consideráveis de incentivos de token para atrair usuários e liquidez. Isso resultou em níveis insustentáveis de capital mercenário e alavancagem, que impulsionaram as receitas da maioria dos protocolos durante esse período.

Avançando rapidamente para hoje, os incentivos de token das cadeias hospedeiras secaram e os incentivos de token da Aave estão reduzidos a quantias negligenciáveis.

(Fonte: Token Terminal)

Isso indica que o crescimento nas métricas ao longo dos últimos meses tem sido orgânico e sustentável, impulsionado em grande parte pelo retorno da especulação no mercado, o que aumenta os empréstimos ativos e as taxas de empréstimo.

Além disso, a Aave tem demonstrado a capacidade de crescer seus fundamentos mesmo durante períodos de especulação em declínio. Durante o crash generalizado do mercado de ativos de risco globais no início de agosto, a receita da Aave permaneceu resiliente, pois conseguiu capturar taxas de liquidação à medida que os empréstimos eram pagos. Isso também serve como um testemunho de sua capacidade de resistir à volatilidade do mercado em diferentes bases de colaterais e cadeias.

(Dados até 5 de agosto Fonte: TokenLogic)

Apesar de uma forte recuperação nos fundamentos, Aave está sendo negociado com os menores múltiplos vistos em três anos

Apesar da forte recuperação dos indicadores nos últimos meses, a relação P/S da Aave continua deprimida em 17x, após cair para os níveis mais baixos em 3 anos, muito abaixo da mediana de 62x nos últimos 3 anos.

(Fonte: Coingecko, Token Terminal)

Aave está bem posicionado para estender sua dominação em Empréstimo e Empréstimo Descentralizados

O fosso da Aave consiste principalmente nos seguintes 4 pontos:

Registo de Segurança do Protocolo de Gestão: A maioria dos novos protocolos de empréstimo sofre incidentes de segurança dentro do primeiro ano de operação. Aave tem operado sem um único incidente de segurança importante ao nível do contrato inteligente até à data. O histórico de segurança a partir de um...

1. a gestão de risco robusta da plataforma é frequentemente a principal prioridade para os utilizadores de DeFi ao escolherem uma plataforma de empréstimos, especialmente para utilizadores de baleias com fundos substanciais.
2. Efeitos de rede de dois lados: O empréstimo / empréstimo DeFi é um mercado clássico de dois lados. Depositantes e mutuários formam os lados da oferta e da demanda. O crescimento de um lado estimula o crescimento do outro, tornando cada vez mais difícil para os concorrentes posteriores acompanharem. Além disso, quanto mais abundante a liquidez geral da plataforma, mais suave a entrada e saída de liquidez tanto para depositantes quanto para mutuários, tornando-a mais atraente para grandes usuários de fundos, que por sua vez estimulam ainda mais o crescimento do negócio da plataforma.
3. Excelente gestão DAO: O protocolo Aave implementou totalmente a gestão baseada em DAO. Comparado aos modelos de gestão de equipe centralizados, a gestão baseada em DAO oferece uma divulgação de informações mais abrangente e discussões mais aprofundadas na comunidade sobre decisões importantes. Além disso, a comunidade DAO da Aave inclui um grupo de instituições profissionais com elevados níveis de governança, incluindo os principais fornecedores de serviços de gestão de risco, criadores de mercado, equipas de desenvolvimento de terceiros e equipas de consultoria financeira. Esta fonte diversificada de participantes leva a uma participação ativa na governança.
4. Posicionamento do ecossistema multichain: Aave está implantado em quase todas as principais cadeias EVM L1/L2, e seu TVL (Total Value Locked) está em uma posição líder em todas as cadeias em que está implantado, exceto na BNB Chain. Na próxima versão V4 do Aave, a liquidez cross-chain será vinculada, tornando as vantagens da liquidez cross-chain ainda mais proeminentes. Veja a imagem abaixo para mais detalhes:

(Dados até 5 de agosto Fonte: DeFiLlama)

Tokenomics reformulados para impulsionar a acumulação de valor e eliminar a sobreposição de corte

A iniciativa Aave Chan acabou de ser lançadapropostapara reformular a tokenomia do $AAVE, o que irá melhorar a utilidade do token ao introduzir um mecanismo de partilha de receitas

A primeira grande mudança seria remover o risco de $AAVEsendo reduzido quando mobilizando o Módulo de Segurança.

● Atualmente, os stakers de $AAVE (stkAAVE - $228m TVL) e $AAVE/ $ETHOs tokens LP do Balancer (stkABPT - $99m TVL) no Módulo de Segurança estão sujeitos a ter seus tokens reduzidos para cobrir eventos de déficit.

● No entanto, stkAAVE e stkABPT não são bons ativos de cobertura dada a falta de correlação com ativos de garantia que acumulam dívidas ruins. A pressão de venda em $AAVEdurante tais eventos também reduziria circularmente a cobertura.

● Sob o novo Módulo de Segurança Umbrella, o stkAAVE e o stkABPT seriam substituídos pelos aTokens stk, começando com aUSDC e awETH. Os fornecedores de aUSDC e awETH podem optar por apostar seus ativos para ganhar taxas adicionais (em $AAVE,$GHO, a receita do protocolo) além dos juros recebidos dos mutuários. Esses ativos apostados estão sujeitos a serem reduzidos e queimados durante um evento de escassez.

● Este arranjo é benéfico tanto para os utilizadores da plataforma como para $AAVEdetentores de tokens.

Além disso, mais impulsionadores de demanda para $AAVEserá introduzido através de mecanismos de partilha de receitas.

● Introdução do Anti-GHO

○ Atualmente, os usuários do stkAAVE desfrutam de um desconto de 3% na criação e empréstimo $GHO.

○ Este será substituído por um novo token "anti-GHO" que é gerado por detentores de stkAAVE que cunham GHO. A geração de anti-GHO é feita linearmente e é proporcional aos juros acumulados por todos os mutuários GHO.

○ Anti-GHO pode ser reclamado pelos usuários e usado de 2 maneiras:

■ Queimar Anti-GHO para criar GHO, que pode ser usado para pagar dívidas gratuitamente

■ Depositar no Módulo de Segurança GHO para stkGHO

○ Isso aumenta o alinhamento dos stakers da AAVE com os mutuários GHO e seria um passo inicial para uma estratégia mais ampla de partilha de receitas.

● Programa de Queima e Distribuição

○ Aave permitirá que os lucros excedentes do protocolo sejam redirecionados para os detentores de tokens, sujeitos às seguintes condições:

■ As participações líquidas do Aave Collector estão em 2 vezes os custos recorrentes dos prestadores de serviços anuais nos últimos 30 dias.

■ A receita anualizada de 90 dias do protocolo Aave está em 150% de todas as despesas do protocolo YTD, incluindo o orçamento de aquisição de AAVE e os orçamentos de guarda-chuva aWETH & aUSDC.

○ Vamos começar a observar recompras consistentes de 8 dígitos do protocolo Aave a partir de agora e estamos prontos para crescer ainda mais à medida que o protocolo Aave continua a crescer a partir daqui.

Além disso, $AAVE é quase totalmente diluído sem grandes desbloqueios de fornecimento futuros, um contraste gritante com os lançamentos recentes que têm sido sangrando após o evento de geração de tokens (TGE) devido à dinâmica de baixa flutuação de alta avaliação totalmente diluída (FDV).

Crescimento significativo pela frente para Aave

Aave tem vários fatores de crescimento à frente e também está bem posicionado para se beneficiar do crescimento secular das criptomoedas como uma classe de ativos. Fundamentalmente, a receita da Aave pode crescer de várias maneiras:

AAVE v4

Aave V4 está definido para melhorar ainda mais as suas capacidades e colocar o protocolo no caminho para integrar o próximo bilhão de utilizadores no DeFi. Primeiro, a Aave irá focar-se em revolucionar a experiência do utilizador ao interagir com o DeFi através da construção de uma Camada de Liquidez Unificada. Ao permitir acesso à liquidez sem interrupções em várias redes (tanto EVM como eventualmente não EVM), a Aave eliminará as complexidades das transições entre cadeias para empréstimos e empréstimos. A Camada de Liquidez Unificada também dependerá fortemente da Abstração de Conta e de Contas Inteligentes para permitir aos utilizadores gerir múltiplas posições em ativos isolados.

Em segundo lugar, a Aave melhorará a acessibilidade à sua plataforma através da expansão para outras cadeias e da incorporação de novas classes de ativos. Em junho, a comunidade Aave endossou a implementação do protocolo no zkSync. Esta jogada marca a entrada da Aave na sua 13ª rede blockchain. Logo após, em julho, a Fundação Aptos elaborou uma proposta para a Aave se implementar no Aptos. Se aprovado, o deploy do Aptos seria a primeira incursão da Aave numa rede não-EVM e cimentaria ainda mais a sua posição como uma verdadeira potência DeFi multi-chain. Além disso, a Aave também exploraria a integração de produtos baseados em RWA, que seriam construídos em torno do GHO. Este movimento tem o potencial de unir finanças tradicionais com DeFi, atraindo investidores institucionais e trazendo um fluxo de novo capital para o ecossistema da Aave.

Esses desenvolvimentos culminaram na criação da Rede Aave, que seria o centro principal onde os participantes interagiriam com o protocolo. GHO está definido para ser usado como taxas, enquanto AAVE seria o principal ativo de aposta para validadores descentralizados. Dado que a Rede Aave será desenvolvida como uma rede L1 ou L2, esperamos que o mercado reavalie seu token de acordo, refletindo as camadas adicionais de infraestrutura sendo construídas.

O crescimento está positivamente relacionado ao crescimento do BTC & ETH como classe de ativos

A introdução de ETFs de Bitcoin e Ethereum este ano representa um momento decisivo para a adoção de criptomoedas, oferecendo aos investidores um veículo regulamentado e familiar para ganhar exposição a ativos digitais sem as complexidades da propriedade direta. Ao reduzir as barreiras à entrada, esses ETFs estão preparados para atrair um capital significativo de investidores institucionais e participantes individuais, catalisando uma maior integração de ativos digitais em carteiras convencionais.

O crescimento dos mercados de criptomoedas em geral é uma vantagem para a Aave, dado que mais de 75% de sua base de ativos é composta por ativos não estáveis (principalmente ativos derivados de BTC e ETH). Dessa forma, o TVL e o crescimento de receita da Aave estão diretamente ligados ao crescimento desses ativos.

O crescimento está indexado ao fornecimento de stablecoin

Também podemos esperar que a Aave se beneficie do crescimento do mercado de stablecoins. À medida que os bancos centrais globais sinalizam uma mudança para um ciclo de corte de taxas, isso diminuiria o custo de oportunidade para investidores em busca de fontes de rendimento. Isso poderia catalisar a rotação de capital de instrumentos de rendimento TradFi para a agricultura de stablecoins em DeFi para acessar rendimentos mais atrativos. Além disso, podemos esperar um comportamento de busca de risco maior em mercados de alta, o que serve para aumentar a utilização de empréstimos de stablecoins em plataformas como a Aave.

Considerações finais

Para reiterar, somos otimistas em relação às perspectivas da Aave como o projeto líder no grande e crescente mercado de empréstimos e empréstimos descentralizados. Também destacamos os principais impulsionadores que sustentam o crescimento futuro e detalhamos como cada um deles poderia se expandir ainda mais.

Também acreditamos que a Aave continuará a dominar a quota de mercado devido aos fortes efeitos de rede que construiu, impulsionados pela liquidez e composição do token. A próxima atualização da tokenomics servirá para melhorar ainda mais a segurança do protocolo e aprimorar ainda mais o aspecto de captura de valor.

Nos últimos anos, o mercado agrupou todos os protocolos DeFi em uma única cesta e os precificou como se fossem protocolos com pouco crescimento pela frente. Isso é evidente na tendência de aumento da TVL e da taxa de execução de receita da Aave, enquanto seus múltiplos de avaliação se comprimem. Acreditamos que tais desvios nas avaliações e fundamentos não durarão muito tempo e $AAVEoferecer algumas das melhores oportunidades de investimento ajustadas ao risco em cripto agora.

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