as origens do investimento em valor

o surgimento da filosofia de "investimento de valor" no final da década de 1920 não foi mera coincidência. a escola de pensamento pioneira de benjamin graham e david dodd na escola de negócios de columbia (cbs) foi, de muitas maneiras, uma reação à exuberância financeira desenfreada que precipitou a quebra da bolsa de 1929, levando finalmente à grande depressão. os loucos anos vinte foram um período de otimismo pós-guerra, rápido crescimento industrial, expansão urbana e avanço tecnológico. essas transformações sociais foram catalisadas, em parte, por uma economia cada vez mais financeirizada e pela proliferação da participação no mercado de ações. com as empresas prosperando e o homem comum experimentando uma prosperidade sem precedentes, a crença de que "as ações só sobem" se firmou firmemente na consciência pública.

Naturalmente, esta trajetória - impulsionada por condições monetárias fáceis e alavancagem excessiva - era insustentável. Além disso, a falta de regulamentação e de demonstrações financeiras padronizadas das empresas impediu a maioria dos investidores de implementar estratégias de investimento disciplinadas. A negociação com informação privilegiada era legal e as práticas contabilísticas enganosas passaram despercebidas, tornando extremamente difícil determinar se uma ação em particular era um investimento sensato. Como resultado, a abordagem de investimento predominante naquela época era de natureza especulativa e orientada por uma mentalidade de rebanho, levando, em última análise, a um mercado massivamente sobrevalorizado que acabou por colapsar de forma espetacular.

graham - considerado o pai do investimento em valor - observou este período tumultuado em primeira mão, sofrendo perdas severas durante o grande crash, o que o levou a repensar sua metodologia de investimento a partir de princípios básicos. Ao fazer isso, ele criou uma estrutura detalhada para determinar o verdadeiro valor - ou valor intrínseco - de uma ação por meio de pesquisa e análise fundamentais. Uma partida marcante da abordagem predominante nos anos 1920, que resultou em uma bolha especulativa, o investimento em valor foi baseado na ideia de que o preço de mercado de um determinado ativo nem sempre era indicativo de seu verdadeiro valor subjacente. Em vez disso, Graham via o mercado como um mecanismo de precificação errático impulsionado pelas emoções dos investidores, um conceito encapsulado por sua famosa analogia que retrata o mercado como o parceiro de negócios de um investidor chamado Sr. Mercado, que está disposto a comprar ou vender ações de empresas todos os dias a preços diferentes, dependendo de seu humor. Dito de outra forma, o mercado age como uma máquina de votação de curto prazo, mas uma máquina de pesagem de longo prazo.

"O trabalho do Sr. Mercado é fornecer-lhe preços; seu trabalho é decidir se é vantajoso agir sobre eles." - Benjamin Graham, O Investidor Inteligente (1949)

uma estrutura sempre em evolução

mais simplesmente, o investimento em valor envolve comprar algo por menos do que realmente vale a pena. este conceito fundamental tem perdurado como um princípio fundamental da comunidade de investimentos profissionais há quase um século, seguindo os pensamentos iniciais de Graham. Seus ensinamentos inspiraram pessoas como Warren Buffett, que foi aluno de Graham na CBS no início dos anos 1950 e estabeleceu um dos registros de desempenho mais prolíficos na história da gestão de investimentos. Ao longo do tempo, no entanto, elementos do framework de investimento em valor evoluíram e se adaptaram a um cenário financeiro em constante mudança. Por exemplo, a abordagem de Buffett para o investimento em valor priorizou fatores mais qualitativos - fora de métricas puramente quantitativas nas quais Graham se baseava - como vantagens competitivas, barreiras à entrada e excelência de gestão.

Todos esses princípios, enraizados em fundamentos de longo prazo, foram mais comumente aplicados ao mundo das ações tradicionais. No entanto, vale a pena considerar como esses princípios podem se aplicar a novas classes de ativos. O Bitcoin, apesar de não ser um título convencional, é um estudo de caso interessante para análise dentro desse quadro. Ao compreender os fundamentos do ativo e a trajetória plausível da rede, há um forte argumento a ser feito de que o Bitcoin representa uma oportunidade de investimento profundamente subvalorizada e sua tese pode ser melhor compreendida através da lente do valor investindo.

aplicações do framework de investimento em valor para a tese do bitcoin

Na nossa opinião, comprar e manter o Bitcoin a longo prazo representa uma interpretação moderna e lógica do investimento em valor. Embora contraintuitivo para alguns, muitos dos elementos fundamentais do investimento em valor podem ser diretamente aplicados ao caso de investimento em Bitcoin. Vamos explorar algumas das maneiras pelas quais os conceitos de investimento em valor estão profundamente alinhados com a tese do Bitcoin:

(1) horizonte de investimento a longo prazo: o investimento em valor exige a capacidade do investidor de ignorar a volatilidade e a disposição de esperar que o mercado perceba o verdadeiro valor do ativo. Os melhores investimentos são aqueles que podem ser mantidos indefinidamente. Dentro de um quadro de investimento em valor, a volatilidade historicamente excessiva do bitcoin deve ser percebida não como um risco, mas como uma oportunidade que pode ser capturada mantendo um horizonte de investimento a longo prazo e bloqueando o ruído de curto prazo.

“o mercado de ações é projetado para transferir dinheiro do ativo para o paciente.” … “a incerteza na verdade é a amiga do comprador de valores de longo prazo.” – warren buffett

(2) mentalidade contrariana: seguir a multidão e perseguir o desempenho são antitéticos à ética de investimento em valor. Em vez disso, as decisões de investimento devem ser tomadas a partir de princípios básicos, identificando as assimetrias de informação. As concepções errôneas generalizadas e a falta de compreensão em torno do bitcoin (bem como do nosso sistema monetário existente) perpetuaram seu status como um investimento contrariano.

“é sempre mais fácil correr com a manada; às vezes, pode exigir uma profunda reserva de coragem e convicção para se destacar dela. No entanto, afastar-se da multidão é um componente essencial do sucesso do investimento a longo prazo.” – seth klarman

(3) o poder dos retornos compostos: o conceito de composição no investimento de valor é semelhante a uma bola de neve rolando morro abaixo; com tempo e paciência, pequenos ganhos podem se acumular e crescer exponencialmente o valor de um investimento. Importante, este conceito matemático também pode ser aplicado ao frequentemente clandestino rebaixamento de moedas - reconhecer a lenta e encoberta erosão do poder de compra via inflação é fundamental para entender a proposta de valor do bitcoin.

“é óbvio que uma variação de apenas alguns pontos percentuais tem um efeito enorme no sucesso de um programa de composição (investimento). Também é óbvio que este efeito aumenta à medida que o período se prolonga.” – warren buffett

(4) conforto com concentração: uma noção um tanto não convencional dentro do investimento em valor é que os investidores devem abraçar a concentração, em vez de aderir à crença generalizada de que a diversificação da carteira é fundamental. quando um investidor verdadeiramente percebe o valor intrínseco de um ativo, eles devem dimensionar seus investimentos para refletir essa convicção, mesmo que isso leve a uma carteira mais focada. no contexto do bitcoin, uma compreensão profunda da tecnologia, seus atributos únicos como uma reserva digital de valor e sua trajetória geral de adoção, pode justificar um investimento desproporcional.

A diversificação é uma proteção contra a ignorância. Faz pouco sentido se souberes o que estás a fazer. - Warren Buffett

(5) excelência de gestão: um princípio fundamental do investimento em valor envolve a excelência e integridade da equipe de gestão de uma empresa. Os investidores devem examinar intensamente a liderança para garantir que os administradores do seu capital sejam competentes e confiáveis. Quando essa perspectiva é contrastada com o Bitcoin, surge um paralelo intrigante. Em vez de uma equipe tangível de executivos, a base do Bitcoin repousa em código meticulosamente elaborado e uma política monetária imutável. A confiança é depositada não em seres humanos falíveis, mas nos princípios matemáticos infalíveis que regem o protocolo. Como tal, o apelo do Bitcoin no âmbito da “excelência de gestão” reside na ausência de intervenção humana, oferecendo aos investidores um instrumento financeiro transparente e determinístico em que podem confiar.

"A vida moderna cria uma burocracia bem-sucedida e a burocracia bem-sucedida gera fracasso e estupidez." – Charlie Munger

(6) fossos competitivos e barreiras à entrada: o investimento em valor coloca um grande ênfase na importância das vantagens competitivas, garantindo que uma empresa mantenha sua vantagem e proteja sua posição no mercado. As origens do bitcoin, muitas vezes referidas como uma "concepção imaculada", representam uma profunda vantagem de ser o primeiro a mover na criação de escassez digital. O crescente efeito de rede do bitcoin, combinado com seu nível incomparável de descentralização, suporta sua posição dominante no mercado. Como resultado, os obstáculos para qualquer novo entrante que tente replicar ou introduzir uma forma semelhante de escassez digital tornam-se insuperáveis, reforçando a proposta de valor inerente do bitcoin.

"a chave para investir não é avaliar o quanto uma indústria vai afetar a sociedade, ou o quanto ela vai crescer, mas sim determinar a vantagem competitiva de qualquer empresa específica e, acima de tudo, a durabilidade dessa vantagem." – warren buffett

o investimento em valor não está morto

semelhante ao frequentemente proclamado "morte do bitcoin" pelos meios de comunicação mainstream ao longo de sua história, a "morte do value investing" tem sido proclamada inúmeras vezes nas últimas décadas. De fato, o mantra do "crescimento a qualquer custo" tem dominado os mercados no século XXI e a mudança persistente do investimento "ativo" para o investimento em índices "passivos" também desempenhou um papel importante na eficácia percebida do value investing, à medida que o desempenho do mercado de ações tem se concentrado cada vez mais em um punhado de mega-caps de crescimento. Dito isso, o value investing sempre estará um pouco fora de moda, simplesmente devido às tendências comportamentais dos seres humanos em buscar o desempenho.

"o investimento em valor não atrai as massas. se o fizesse, nunca seria capaz de comprar uma pechincha." - arnold van den berg

Além disso, a contínua desvalorização da moeda via impressão de dinheiro e o artificialmente baixo custo de capital que observamos ao longo das últimas décadas são fatores contribuintes para o crescimento ser favorecido em relação ao valor. No entanto, apesar do desempenho inferior do "valor" em relação às estratégias de "crescimento" nos mercados de ações, os princípios fundamentais do investimento em valor têm mérito atemporal. O investimento em valor representa a capacidade de prever o crescimento futuro antes que se manifeste nos dados financeiros do ativo ou antes que o mercado aprecie seu verdadeiro potencial de valor.

“A oportunidade surge quando a diferença entre a realidade e a percepção se torna significativa.” - francois rochon

obituários do bitcoin (fonte: https://99bitcoins.com/bitcoin-obituaries/)

Assim como o bitcoin, o investimento em valor nunca morrerá. Ambos podem parecer fora de moda por longos períodos de tempo, mas aí reside a oportunidade assimétrica para os investidores que estão dispostos a se dedicar para entender profundamente o potencial de valor total de um ativo digital nativo, apoiado em energia, criptograficamente seguro, de código aberto, distribuído de forma justa e escasso. Benjamin Graham, Warren Buffett e seus muitos discípulos podem ainda não perceber, mas eles forneceram um conjunto útil de ferramentas para entender o caso de investimento do bitcoin.

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