Orijinal Başlığı İletin：Vertex Protokolü: Arbitrum'un önde gelen türev protokolü, yeni döngüde değeri yeniden keşfediyor

Bitcoin Spot ETF'nin kabul edilmesinin ardından piyasanın dikkati Ethereum ekosistemine döndü.

BlackRock CEO'su da kısa süre önce bir Ethereum ETF'si başlatma fırsatı gördüğünü belirtti; aynı zamanda ilk çeyrekte Ethereum'un Cancun yükseltmesinin ücretleri düşürmesi bekleniyor ve bu da herkesin L2'nin performansına tekrar dikkat etmeye başlamasına neden oldu.

Çeşitli beklentilerle L2'nin kolektif iyileştirmelerini gördük. Bunların arasında Arbitrum da kendi önemli anını başlattı:

ARB tokenlerinin fiyatı rekor seviyeye ulaştı, TVL de kademeli olarak arttı ve piyasa fonları Arbitrum'a giriyor gibi görünüyor. Bu nedenle henüz keşfedilmemiş Alfa projelerine de dikkat etmemiz gerekiyor.

Zincir üstü türevler DEX için savaş devam eden bir anlatı olabilir ve pist içindeki rekabet henüz bitmedi. Arbitrum'un düşük gazı ve son STIP teşvik planı sayesinde, ekosistemindeki DEX türevleri tekrar dikkat çekmeye değer.

Geçen yıl, Arbitrum'daki türev borsasında, Vertex Protocol 'ün günlük işlem hacmi bir zamanlar GMX'i geçerek listenin başında yer aldı ve piyasa odağının dışında karanlık bir at haline geldi.

Ethereum L2'nin ivme kazandığı ve Arbitrum'un yeni zirvelere ulaştığı bu yıl, Vertex bu yeni döngüde tekrar öne çıkan anı başlatabilir mi?

Bu sayımızda derinlemesine bir yorum için Vertex'in mevcut verileri, token geliri, diğer projelerle karşılaştırması ve gelecekteki gelişim planları ile başlayacağız.

Vertex, Türev Ürünler Rekabetinde Liderliği Ele Alan Son Kullanıcı

Zincir içi türev ticareti yolu kalabalıktır. Vertex Protokolü nasıl başladı ve lider protokol haline geldi?

Geçen yıl Nisan ayında ana ağda başlatılan ve yalnızca 9 aydır resmi olarak çalışan yeni bir protokol olan Vertex, spot, türevler (sözleşmeler) ve borç vermeyi bir araya getirerek tek elden DEX hizmetleri sunmaya çalışıyor.

Ve daha fazla özellik daha iyi anlamına gelmez. Aksine, ne kadar çok fonksiyon varsa, lansman zamanı o kadar geç olacak, karşılaştırılacak nesneler o kadar geniş olacak ve rekabet baskısı o kadar artacaktır.

Bu nedenle, sonuncu olmak ve ilk gelmek istiyorsanız, en az iki açıdan daha iyi olmanız gerekir - daha iyi deneyim ve daha iyi gelirler.

İlki, tüccarların içeri girdikten sonra kalıp kalamayacaklarını, ikincisi ise tüccarların neden içeri girdiklerini belirler. Bunu ticaret deneyimi perspektifinden de gözden geçirebiliriz.

• Daha iyi likidite eşleştirmesi

Basitçe AMM modelini kullanan genel DEX'ten farklı olarak Vertex, iki likidite eşleştirme yöntemini harmanlamaktadır - birleşik bir merkezi limitli emir defteri (CLOB) ve entegre bir otomatik piyasa yapıcı (AMM).

Bu hibrit modelin önemli avantajı, platformun iki tür likidite ile bir arada bulunması gerektiğidir; bunlardan biri API aracılığıyla piyasa yapıcılar tarafından sağlanan emir defteri likiditesi, diğeri ise akıllı sözleşmeler tarafından sağlanan LP fonlarıdır.

AMM likiditesi zincir üzerindedir, emir defteri likiditesi zincir dışıdır, bu iki tür likidite sıralayıcı aracılığıyla birleştirilir, tüccarlar ön uçta birleşik bir likidite görür ve en iyi fiyattan işlem yapabilir ve uzlaşabilir. Zincir içi ve zincir dışı likiditenin birleşimi ile işlem verimliliğini de büyük ölçüde artırır.

• Daha iyi sermaye kullanım verimliliği:

Vertex, spot, sürekli sözleşmeler ve döviz piyasalarındaki açık pozisyonlar da dahil olmak üzere tüm fonların (mevduatlar, pozisyonlar ve yatırım karları ve zararları) teminat için kullanılabileceği küresel bir teminat modeli tasarlamıştır.

Bunu yapmanın faydası, gerçekleşmemiş karların gerçekleşmemiş zararları dengelemek için kullanılabilmesi veya mevcut pozisyonlar için marj olarak kullanılabilmesi veya yeni pozisyonlar açılarak yatırımcının fonlarının kullanımını en üst düzeye çıkarmasıdır.

• Daha düşük ücretler:

Zincir üzerindeki Degens'in genellikle kayma, MEV ve zincir üzerindeki tıkanıklıktan etkilendiği bağlamda Vertex, Arbitrum L2'nin toplu işlemlerine ve Ethereum ana ağının gazından açıkça daha düşük olan toparlanmaya güvenmektedir.

Aynı zamanda Vertex, MEV'in etkisini en aza indirmek için kendi akıllı sözleşme risk kontrol motorunu da inşa etti.

Aşağıdaki şekil, geçen yılın sonu itibariyle Vertex ile önde gelen borsalar arasındaki ücret karşılaştırmasını göstermektedir. Vertex'in spot ve kontrat işlem ücretlerinin önde gelen GMX ve DYDX'ten önemli ölçüde daha düşük olduğunu sezgisel olarak görebilirsiniz.

Vertex'in 2023 yılındaki piyasa performansına dönüp bakacak olursak, aşağıdaki çoklu veri kaynaklarında gösterilen veriler, çeşitli ekosistemlerdeki türev DEX karşılaştırmasında bile Arbitrum ekosisteminde göz ardı edilemeyecek bir güç haline geldiğini göstermektedir.

Her şeyden önce, resmi Dune verilerine göre Vertex, kripto piyasasındaki tüm türev borsalar arasında en büyük işlem payına sahip.

Bu makalenin yazıldığı tarih itibariyle, Vertex'in günlük işlem hacmi tüm türev borsalarının pazar payının %30'unu oluşturmaktadır (aşağıdaki şeklin üst kısmındaki kırmızı alan) ve bu yükselen işlem hacmi pazar payı trendi geçtiğimiz Ekim ayından bu yana açıkça devam etmektedir.

İkinci olarak, DefiLlama'nın türev protokolleri verilerinin yatay karşılaştırmasından, Arbitrum ekosisteminde Vertex protokolü tarafından kazanılan günlük ücretlerin de listede yer aldığını görebiliriz; çapraz zincir projelerini dikkate almadan yalnızca Arbitrum'un yerel protokolünü dikkate alırsak, Vertex zaten Arbitrum'un yerel protokolleri arasında en yüksek günlük edinim ücretine sahiptir.

Messari aynı zamanda her bir ekosistemdeki projelerin gaz maliyeti tüketimine ilişkin verilere de sahiptir. Vertex'in Arbitrum'da 2. sırada, hatta Uniswap'ten bile daha yüksek olduğunu görebilirsiniz.

Tüm bu veriler aslında tek bir gerçeğe işaret ediyor: Çok sayıda kullanıcı Vertex üzerinden işlem yapıyor.

Bir araya getirildiğinde mantık çok basittir: eğer bir işlem varsa, gaz tüketimi de olacaktır ve protokol işlem hacmini sayabilir ve aynı zamanda ücret alabilir.

Vertex protokolünün kendisi de, genellikle kullanıcı hacminde ve TVL'de eşzamanlı bir artış gösteren yıllık bir özet yapmıştır. Bu aynı zamanda kullanıcılar girerken öngörülebilecek bir şeydir.

Ancak daha da önemlisi, şu anda VRTX tokenlerinin %45'inden fazlasının kilitli ve stake edilmiş olması, bu da dolaşımdaki VRTX sayısını azaltabilir ve satış baskısını hafifletebilir.

Yukarıda tartışılan ürün deneyimi iyileştirmelerine ek olarak, yatırımcıları çekebilecek daha doğrudan bir nokta da şudur:

Şu anda Vertex LP'lere ve tüccarlara daha fazla fayda sağlayabilir ve likidite her zaman en karlı yere gider.

İkili jeton teşvikleri başlıyor, gerçek gelir devreye giriyor

Eski "likidite madenciliği" formülünü benimseyen Vertex Protocol, geçen yıl fonların dikkatini başarıyla çekti.

Bir önceki teşvik planında proje, kullanıcıları işlemlere katılmaya ve protokol gelirinden pay almaya teşvik ediyordu. Yerel token VRTX'e ek olarak, Arbitrum'un ekolojik teşvik planı sayesinde kullanıcılar ARB'nin faydalarını da paylaşabilirler. Çifte ödüller tarafından teşvik edilen çok sayıda kullanıcının ticaret için akın etmesi çok makul görünüyor.

Ancak aynı eski rutin, aynı eski sorunlar anlamına da gelir.

Token teşvikleri işlem hacmini artırır, ancak katılımı teşvik etmek için token emisyonlarına güvenmek sürdürülebilir değildir. İlk olarak, VRTX'in devam eden emisyonları ikincil piyasa üzerinde uzun vadeli fiyat baskısı yaratacaktır. İkinci olarak, teşvikler esasen pazarlama harcamalarının bir yansımasıdır ve bütçe harcandıktan sonra kaçınılmaz olarak bir boşluk dönemi olacaktır.

Vertex'in yanıt yöntemi şudur: Likidite madenciliğinin getirdiği trafiği devralmak için gerçek geliri kullanın.

Kullanıcılar gerçekten de likidite madenciliği yoluyla tanıtılır, ancak kullanıcıların işlemleri de işlem hacmi yaratır. İşlem hacmi arttıkça protokolün işlem ücretleri de artmakta ve reel gelir eş zamanlı olarak yükselmektedir.

Bu gelirler, sadece yeni tokenların emisyonundan ziyade gerçek ekonomik faaliyetlere dayalı olarak elde edilir.

Arbitrum'da iyi bir ticaret deneyimi ve nispeten düşük gaz ile, token teşviklerinin uyarısı altında, kullanıcıların belirli bir kısmı kaçınılmaz olarak Vertex'teki ticaret alışkanlıklarını güçlendirecektir. Öngörülebilir bir durum, Vertex'in kullanıcılarının ve işlem hacminin erken aşamada önemli ölçüde büyüyeceği ve daha sonra büyüme oranının istikrarlı olma eğiliminde olacağı ve gerçek gelirin istikrarlı olma eğiliminde olacağıdır.

Gerçek dünya verileri de bunu doğrulamıştır.

Yukarıdaki şekilde gösterildiği gibi, platformun geliri zaman içinde artmaktadır (mor) ve likidite sağlayıcılara (LP) dağıtılan kısım da (sarı) artmıştır. Bu, LP'lerin platformun gerçek gelirinden sürekli kar elde edebileceği anlamına gelir.

Tüccarlar için gelir, stake etmekten gelir.

Ticaret ve likidite tarafından sağlanan teşvikleri VRTX tokenlerinin stake etme işlevselliği ile birleştirmek, kullanıcıları kazanılan tokenleri protokole yeniden yatırmaya teşvik eder. Bu şekilde, kullanıcılar yalnızca gerçek gelire dayalı stake ödülleri almakla kalmaz, aynı zamanda VRTX'in piyasa arzını azaltarak token fiyatının dengelenmesine de yardımcı olabilir.

Başlangıç için sıvı madenciliği ve sürekli destek olarak gerçek geliri kullanarak, Vertex'in tüm pozitif mantık kümesini özetleyebiliriz:

• Vertex'in işlem hacmi artmaya devam ettikçe, işlem ücretlerinin yükselmesi, yani LP'ler, Staker ve tüccarlar arasında giderek daha fazla gerçek gelirin paylaşılması beklenebilir;
• Staker işlem ücreti gelirinin %50'sine kadarını alabilir (ARB + VRTX)
• Yatırımcılar, alım satım yaparken, eğer stake etmişlerse, işlem ücretlerini dengelemek için stake ödülünü kullanabilirler, bu da alım satım niyetlerini teşvik eder
• İşlemler işlem ücretleri oluşturur ve bunlardan ödüller (VRTX) elde edilebilir. İşlem hacmi ne kadar büyük olursa, o kadar fazla gelir ve işlemden ödül olarak o kadar fazla VRTX elde edersiniz
• Ödüller tekrar yatırılır ve yukarıdaki döngü tekrarlanır.

Dolayısıyla, likidite madenciliğinin kilit itici güç olduğunu da görebiliyoruz. Başlamak için işlem hacmini zorlamak, alışkanlıklar oluşturmak ve ardından iyi bir stake modeliyle birleştirmek, işlemlerden ve stake'lerden fayda sağlamaya devam eder. Öte yandan, stake etme daha az token dolaşımına yol açar ve bu da dolaylı olarak coin fiyatının istikrarını korur.

Bununla birlikte, Arbitrum'un mevcut ekosistem teşvik programı hala devam ediyor ve kullanıcılar Vertex'teki işlemler için hala iki kat ödül alabiliyor. Bu teşvik ortadan kalktıktan sonra kullanıcıların ayrılıp ayrılmayacağını kesin olarak değerlendiremeyiz, ancak rekabet durumu nispeten istikrarlıysa ve daha fazla benzer platform benzer getiri sağlayamıyorsa, bazı kullanıcılar alışkanlık nedeniyle Vertex'te kalmayı seçebilir.

Elbette nihai sonuç, protokolün kendisinin token etrafında daha fazla makale yapıp yapamayacağını ve Degen kullanıcılarını çekmek için daha fazla ticaret çifti ekleyip ekleyemeyeceğini de dikkate almalıdır. Ancak, genel olarak konuşmak gerekirse, projelerin gerçek gelire yaklaşması için hala doğru yoldur. Teşviklerin tek başına türev rekabetinin ikinci yarısında hayatta kalma şansı yoktur.

Aynı zamanda Vertex ile önde gelen GMX ve DYDX arasında piyasa değeri, TVL ve staking getirileri açısından kapsamlı bir karşılaştırma yaptık.

Vertex'in piyasa değeri ve TVL'sinin mutlak değeri nispeten küçük olmasına rağmen, şu anda daha yüksek stake getirileri sağlamakta ve daha küçük piyasa değeri ile nispeten daha fazla TVL'yi desteklemektedir. Alfa geliri elde etmek için nispeten daha uygun maliyetli bir seçenek olarak görülebilir.

Gelecek Katalizörü: Birden fazla blok zincirinde likiditeyi emen V2 versiyonu geliyor

Geçmişten gelen verilerin ötesinde, Vertex için ileriye dönük ne gibi potansiyel katalizörler var?

İlk olarak, projenin Yeni Yıl planlamasında, Vertex en son V2 sürümünü Q1'de piyasaya sürecek ve kullanıcı deneyiminde aşağıdakilerin kritik olduğunu düşündüğümüz daha fazla optimizasyon içeriyor:

• Uzun kuyruklu işlem çiftleri ekleniyor: "Uzun kuyruklu varlık perpleri" de dahil olmak üzere ticaret için daha fazla varlığın mevcut olduğu anlamına gelir. Daha basit bir ifadeyle, büyük CEX/DEX'te listelenemeyen daha küçük tokenlerin listelenmesi anlamına gelir. Bu, degen kullanıcılarını çekmek için çok faydalıdır ve oyuncuların ticaret için piyasanın sıcak noktalarını takip etmeleri için koşullar yaratır.
• Heterojen teminat: Bir sözleşme açarken gereken teminat türlerini genişletmek mümkündür, böylece kripto para birimleriyle sınırlı kalmaz. Ancak yetkililer şu anda daha spesifik bilgi vermedi. Yazar, daha geniş likiditeyi çekmek için teminat varlıkları olarak tahvil, RWA veya altını destekleyebileceğini tahmin etmektedir.
• İzole Marjlı Sürekli Sözleşme: Önceki küresel marj tasarımı altında, sermaye verimliliğindeki artış aynı zamanda ilişkili riskler anlamına gelmektedir. İzole teminat, farklı pozisyonların risklerini izole etmek için teminatların ayrı hesaplarda tutulmasına olanak tanıyan bir risk yönetimi aracı olarak görülebilir.

Ayrıca, Şubat ayına girerken, Vertex'in yakında piyasaya çıkacak çok zincirli ürününün daha acil bir yükseliş katalizörü olduğuna inanıyoruz.

Bu neden daha belirgin bir fayda? Çünkü bu genel anlamda bir çoklu zincir değildir.

Geleneksel olarak, bir ekolojideki bir DEX yalnızca o ekolojinin likiditesini absorbe edebilir. Genişlemek için, başka bir zincirde aynı DEX'i açmanız gerekir ki bu da tekerleği farklı bir ekolojide yeniden icat etmeye eşdeğerdir. Bu, daha önce anladığımız şekliyle Çoklu zincirdir.

Ancak yukarıdaki yaklaşımla ilgili sorun şudur:

İlk olarak, çoklu ekosistemler, tokenlerin transfer edilebilmeleri için önce köprü kurulması gerektiği anlamına gelir. Ticaret deneyimi olan okuyucular bu rahatsızlığı kesinlikle hissedeceklerdir.

İkinci olarak, başka bir blok zincirinde bir uygulamanın yeni bir versiyonunu oluşturmak sadece mevcut kodu kopyalamak değildir. Genellikle yeni blok zincirinin belirli teknik gereksinimlerine ve standartlarına uyum sağlamayı içerir ve bu da zaman ve kaynak açısından maliyetli olabilir.

Üçüncüsü, likidite son derece dağınıktır. Bir uygulama yeni bir blok zincirine her yerleştirildiğinde, orijinal versiyonundan bağımsız bir likidite havuzu oluşturur. Likidite birden fazla blok zincirine dağıtıldığında, her bir havuz daha küçük hale gelir.

Son olarak, ne kadar çok zincir kesişirse, varlıkların etkileşimi ve teknik riskleri de o kadar artar.

Bu sorunlarla karşı karşıya kalan Vertex başka bir cevap verdi: Likiditeyi çekmek için diğer ekosistemlere gitmek yerine, çok zincirli likiditeyi aynı yere getirmek daha iyidir.

Vertex'in gelecek güncellemelerini, birden fazla zincirin likidite emir defterini paylaşmasını sağlamak olarak anlayabiliriz: Kullanıcılar yalnızca aynı Vertex'i görür, ürün sayfasından ayrılmaya gerek yoktur, varlıklarınız hangi zincirde olursa olsun, alım satım veya LP için likidite olarak yatırılabilir.

Şu ana kadar yayınlanan bilgilere bakılırsa Vertex, Ethereum, OP, BSC, Polygon, Avalanche, Fantom, Mantle ve Base gibi birden fazla EVM tabanlı L1 ve L2 varlıklarını destekleyecek.

Yer sınırlamaları nedeniyle, çok zincirli likiditeyi absorbe etmenin özel uygulama yöntemi burada ayrıntılı olarak tanıtılmayacaktır. Bir beklenti olarak, genel olarak farklı zincirlerdeki varlıkların belirli teknik işlemlerden sonra alım satım için aynı Vertex'e yatırılması olarak anlaşılabilir.

Kullanıcının sezgisel deneyimindeki değişiklik çok açıktır - cüzdanı bağlayın, hangi zincirde varlık olduğunu görün ve ticaret yapmak için bu zincirdeki varlıkları kullanın, böylece zincirler arası bağlantılara olan ihtiyacı ortadan kaldırın.

Bu noktada, Vertex'in yakın gelecekteki bazı olumlu faktörlerini özetleyebiliriz:

• Bu, likidite bulmak için likiditesi daha iyi olan bir yere gitmeniz değil, likiditenin size birleşik bir şekilde gelmesi ve işlemi daha kolay hale getirmesidir.
• Çok zincirli tasarım, diğer projelerle işbirliği yapmayı kolaylaştırır. Farklı ekosistemlerdeki diğer projeler türev ticaret işlevlerini entegre etmek isterlerse, likiditeyi ticaret platformuna aktarmak ve belirli tokenler için ilk likidite başlangıcını sağlamak için Vertex ile işbirliği yapabilirler.
• Şubat ayında Arbitrum, L2 anlatısı ile geliştirilmiş STIP Ekolojik Teşvik Programını da başlatacak. Ekosistem içindeki mükemmel türev DEX daha fazla dikkat çekecektir.

Son olarak, boğa piyasası beklentisi altında, daha fazla zincir içi işlem talebi ve daha fazla fiyat dalgalanması olacaktır. Türev ürünler pisti doğal olarak bundan faydalanacaktır.

Daha önce Vertex, likidite madenciliği yoluyla işlem hacminde bir artış gördü, ancak bu durmadı. Reel gelir sunumu, çoklu zincirlerde likidite çekmenin gelecekteki tasarımıyla birleştiğinde, geçen yılın bu karanlık atının daha da ileri gitmesini sağlayabilir.

Tüm anlatılarda, likiditeyi kolaylaştıran ve ticaret için koşullar yaratan her zaman kullanıcılar tarafından tercih edilecektir.

Kripto türevleri borsalarına yönelik savaş henüz bitmedi. Deneyim ve getiri açısından kullanıcıların kalbini sonunda kim fethedebilir? Bekleyelim ve görelim.

Sorumluluk Reddi：

1. Bu makale [Deep Tide TechFlow], Forward Orijinal Başlığı'Vertex Protocol'den yeniden basılmıştır: Arbitrum'un önde gelen türev protokolü, yeni döngüde değeri yeniden keşfediyor',Tüm telif hakları orijinal yazara aittir[Deep Tide TechFlow]. Bu baskıya itirazınız varsa, lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin, onlar bu konuyu derhal ele alacaklardır.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüş ve fikirler yalnızca yazara aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirisi Gate Learn ekibi tarafından yapılmaktadır. Belirtilmediği sürece, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.