Схвалення регульованого США спотового біткойн-ETF стане одним із найвпливовіших каталізаторів впровадження біткойна (і криптовалюти як класу активів).

Значення Bitcoin ETF

Чому Bitcoin ETF є більш ідеальним рішенням, ніж поточні інструменти інвестування

Станом на 30.09.23 сума BTC, збережена в інвестиційних продуктах у біткойнах (включаючи ETP і закриті фонди) склали 842 тисячі (~21,7 мільярда доларів).

біткойн інвестиційні фонди, btc холдинги, charles yu

Ці інвестиційні продукти біткойнів мають значні недоліки для інвесторів – окрім високих комісій, низької ліквідності та помилок відстеження, ці продукти недоступні для широкого кола інвесторів, які становлять значну частину багатства. Альтернативні варіанти інвестування для збільшення опосередкованого впливу на біткойн (наприклад, акції, HF, ф’ючерсні ETF) також мають подібну неефективність відстеження. І багато інвесторів воліли б не стикатися з адміністративним тягарем безпосереднього володіння біткойнами, що передбачає керування гаманцем/приватним ключем із самоохороною та податковою звітністю.

Спотовий ETF може підійти будь-якому інвестору, який бажає мати прямий доступ до біткойнів без необхідності володіти та керувати біткойнами через самостійну опіку, пропонуючи численні переваги порівняно з поточними інвестиційними продуктами та варіантами біткойнів, як-от:

• Більша ефективність завдяки комісіям, ліквідності та відстеженню цін. Хоча заявники на біткойн ETF ще не вказали комісії, ETF зазвичай пропонують нижчі комісії порівняно з хедж-фондами або закритими фондами, і велика кількість заявників на ETF, ймовірно, прагнутиме підтримувати низькі комісії, щоб залишатися конкурентоспроможними. Спотовий ETF також запропонує покращену ліквідність, оскільки ним торгують на основних біржах, і краще відстеження цін порівняно з ф’ючерсними продуктами або проксі-серверами, щоб отримати доступ до біткойнів.
• зручність. Спотовий ETF може дозволити інвесторам отримати доступ до біткойнів через більш широкий спектр каналів і платформ, включаючи встановлений набір постачальників, з якими інвестори вже знайомі. Він пропонує легший доступ як для роздрібних, так і для інституційних інвесторів порівняно з прямим володінням, яке вимагає певного рівня самоосвіти для вступу на борт і пов’язане з більшими адміністративними витратами.
• Відповідність нормативним вимогам. Порівняно з існуючими інвестиційними продуктами для біткойнів, спотовий ETF, швидше за все, відповідатиме жорсткішим вимогам до відповідності, які встановлюють регулюючі органи щодо організації зберігання, спостереження та захисту від банкрутства. Крім того, ETF може запропонувати більшу прозорість цін і відкриття для учасників ринку, що може допомогти знизити волатильність ринку біткойнів.

Чому біткойн ETF має значення

Двома основними факторами, чому біткойн-спотовий ETF може мати особливий вплив на впровадження біткойнів на ринок, є: (i) розширена доступність у сегментах багатства, (ii) більш широке визнання через офіційне визнання регуляторами та надійними брендами фінансових послуг:

Доступність

• Ширше охоплення як для роздрібної торгівлі, так і для установ. Поточний обсяг інвестиційних фондів BTC, доступних сьогодні, обмежений і включає продукти, які в основному керуються консультантами з питань багатства або доступні через інституційні платформи. ETF — це більш прямо регульована пропозиція, яка розширить доступ для більшої кількості інвесторів (включаючи роздрібна торгівля + заможні особи). Замість того, щоб покладатися на менеджерів капіталу, до ETF може отримати доступ ширше коло клієнтів, у тому числі безпосередньо брокерські компанії або RIA (які забороняють пряму купівлю спотових біткойнів).
• Розповсюдження через більше інвестиційних каналів. Фінансові консультанти/фідуціари не можуть розглядати біткойни у своїх стратегіях управління капіталом без схваленого рішення для інвестування біткойнів, наприклад спотового ETF. Сегмент управління капіталом володіє значним капіталом, який не міг отримати доступ до біткойн-інвестицій безпосередньо через традиційні канали – маючи схвалений спотовий ETF, фінансові консультанти можуть почати спрямовувати своїх багатих клієнтів інвестувати в біткойни.
• Більша можливість багатства. Люди у віці від 59 років і раніше володіють 62% статків США, але лише 8% дорослих у віці 50 років інвестували в криптовалюту проти 25%+ у віці 18-49 років (Fed, Pew). Пропозиція продукту біткойн ETF через знайомі, надійні бренди може допомогти залучити більшу частину старшого та заможнішого населення, яке ще не приєдналося.

Прийняття

• Офіційне визнання / легітимність від надійних брендів. Заявки на біткойн-ETF подано великою кількістю відомих фінансових брендів – офіційне визнання/підтвердження від цих основних фірм може покращити сприйняття легітимності біткойнів/крипто як класу активів і може залучити більше визнання та прийняття. За даними Pew Research, серед 88% американців, які чули про криптовалюту, 75% не впевнені в поточних способах інвестування, торгівлі чи використання криптовалюти.
• Вирішує проблеми з регулюванням і відповідністю; чіткість регулювання залучить більше інвестицій і розвитку. Схвалення SEC для ETF могло б полегшити інвесторам багато з цих проблем безпеки та відповідності як регульований інвестиційний продукт із більш повним розкриттям ризиків. Це також забезпечить учасникам ринку довгострокову нормативну чіткість для роботи в криптоіндустрії. Більш розвинена нормативно-правова база залучить більше інвестицій і розвитку, покращуючи конкурентоспроможність США для криптоіндустрії.
• Переваги портфеля BTC / прийняття як класу активів. Біткойн може забезпечити переваги диверсифікації та підвищення прибутку в портфелі, незалежно від того, звідки в портфелі здійснюється розподіл. (Прочитайте наш нещодавній звіт «Біткойн у портфоліо»). Щоб допомогти прийняти рішення щодо управління інвестиціями, все більше роздрібних інвесторів і фінансових консультантів більше звертаються до модельних портфелів і автоматизованих рішень, які дедалі частіше використовують ETF і включають альтернативні класи активів, щоб забезпечити оптимізовану для ризику прибутковість для інвесторів. Довший послужний список може підтвердити те, що біткойн у портфелі можна використовувати в більшій кількості інвестиційних стратегій.

Оцінка надходжень від схвалення Bitcoin ETF

Враховуючи причини доступності, згадані вище, галузь управління капіталом США, ймовірно, буде найбільш доступним і прямим ринком, який матиме найбільшу чисту доступність нової продукції від схваленого Bitcoin ETF. Станом на жовтень 2023 року активи, якими керують брокери-дилери (27 тис. дол. США), банки (11 тис. дол. США) і RIA (9 тис. дол. США) разом становили 48,3 трлн дол.

розмір ринку bitcoin etf, btc etf, ілюстративний розмір ринку bitcoin etf

У нашому аналізі ми застосовуємо 48,3 тис. дол. США для вибраних агрегаторів управління активами в США як базовий TAM (за винятком каналу сімейного офісу, який керує ~ 2 тис. дол. США), незважаючи на адресні ринки біткойн-ETF і непряме охоплення/вплив схвалення біткойн-ETF. ймовірно, поширюватимуться далеко за межі каналу управління капіталом США (наприклад, міжнародні, роздрібні, інші інвестиційні продукти та інші канали) і потенційно залучать набагато більші надходження на спотові ринки біткойнів та інвестиційні продукти.

(Примітка. Незважаючи на те, що ми застосовуємо аналіз у стилі TAM для оцінки надходжень у біткойн-ETF, ми визнаємо, що потоки в біткойн-ETF можуть також стимулювати чисті нові надходження, а не просто відволікатися від існуючих розподілів, тому застосовуючи припущення про % захоплення до приблизний показник TAM не повністю відображає нашу точку зору щодо того, як можна прийняти біткойн ETF, оскільки він не охоплює цей новий потік попиту.)

Цикл підвищення доступу до біткойн ETF у кожному з цих сегментів, ймовірно, триватиме кілька років, оскільки канали відкриють доступ. Канал RIA, який складається в основному з незалежних зареєстрованих інвестиційних консультантів, які є складними за своєю природою, потенційно надасть доступ раніше, ніж консультанти, афілійовані з банками та брокерами-дилерами, отже, більша початкова частка доступності в нашому аналізі. Для банків і брокерсько-дилерських каналів кожна окрема платформа вирішуватиме, коли розблокувати доступ до продукту Bitcoin ETF для своїх консультантів – за винятком деяких винятків, фінансові консультанти, афілійовані з банками та b/ds, не можуть пропонувати/рекомендувати конкретні інвестиційні продукти. ), якщо це не схвалено платформою. Платформи можуть мати особливі вимоги, перш ніж вони зможуть надати доступ до нових інвестиційних продуктів (наприклад, послужний список > 1 року або AUM вище певної суми, загальні проблеми щодо придатності тощо), що вплине на цикл доступу.

Ми припускаємо, що канал RIA збільшиться, починаючи з 50% у рік 1 і збільшившись до 100% у рік 3. Для брокерів-дилерів і банківських каналів ми припускаємо повільніше зростання, починаючи з 25% у 1-й рік із постійним зростанням до 75% у 3-й рік. На основі цих припущень ми оцінюємо адресний розмір ринку біткойн-ETF США. ~14 тис. доларів США в 1 рік після запуску, ~ 26 тис. доларів США в 2 рік і 39 тис. доларів США в 3 рік.

Galaxy Research, Charles Yu, оцінка ринку для біткойн etf, розмір ринку біткойн spot etf і приплив за роками

Оцінка надходжень у біткойн ETF: виходячи з цих оцінок розміру ринку, якщо ми припустимо, що BTC використовує 10% від загальної кількості доступних активів у кожному каналі багатства із середнім розподілом 1%, ми оцінюємо 14 мільярдів доларів надходжень у біткойн ETF у у перший рік після запуску ETF, збільшуючи до 27 мільярдів доларів на другий рік і 39 мільярдів доларів на третій рік після запуску. Звичайно, якщо схвалення спотового ETF біткойна буде відкладено або відмовлено, наш аналіз буде змінено через час і обмеження доступу. Або якщо низька цінова ефективність або будь-який інший фактор призведуть до нижчого, ніж очікувалося, доступу або впровадження біткойн ETF, наші оцінки можуть виявитися занадто агресивними. З іншого боку, ми вважаємо, що наші припущення щодо доступу, експозиції та розподілу є консервативними, тому надходження також можуть бути вищими, ніж очікувалося.

Потенційний вплив на BTCUSD

Згідно з даними Всесвітньої ради із золота, станом на 30 вересня 2023 року золоті ETF разом зберігають ~3282 тонни (~198 мільярдів доларів США в AUM), що становить ~1,7% пропозиції золота.

Станом на 30.09.23 біткойн у складі інвестиційних продуктів (в т.ч. ETP і закриті фонди) склали 842 тисячі BTC (~21,7 мільярда доларів США в AUM), що становить 4,3% від загальної кількості випущених акцій.

Galaxy Research, Чарльз Ю, оцінка ринку біткойн-etf, глобальні інвестиційні ринки, золото, біткойн

З огляду на те, що золото має приблизно в 24 рази більшу ринкову капіталізацію та на 36% меншу пропозицію в інвестиційних засобах порівняно з біткойнами, ми припускаємо, що надходження коштів у доларовому еквіваленті мають у ~ 8,8 разів більший вплив на ринки біткойнів порівняно з ринками золота.

Якщо ми застосувамо нашу оцінку надходжень за перший рік у розмірі 14,4 млрд доларів США (приблизно 1,2 млрд доларів США на місяць або ~10,5 млрд доларів США на скоригованій основі з використанням нашого 8,8-кратного множника) до історичного співвідношення між потоками фондів ETF на золото та зміною ціни на золото, ми отримаємо оцінка впливу ціни на BTC на +6,2% за перший місяць.

Galaxy Research, Чарльз Ю, оцінка ринку для біткойн etf, щомісячні потоки золотого фонду etf, зміна ціни

Зберігаючи надходження постійними, але коригуючи мультиплікатор у бік зменшення щомісяця для зміни співвідношення ринкової капіталізації золота/BTC через підвищення ціни BTC, ми могли спостерігати поступове зниження місячної прибутковості з +6,2% у перший місяць до +3,7% до останнього місяця першого року, що призвело до збільшення BTC на +74% у перший рік затвердження ETF (використовуючи ціну BTC 26 920 доларів США 30.09.23 як початкову точку).

Galaxy Research, Charles Yu, оцінюючи ринок біткойн etf, оцінив вплив на ціну BTC

Більш широкий фінансовий вплив ETF на ринок біткойнів

Наведений вище аналіз оцінює потенційні надходження в продукт ETF біткойн США. Однак, імовірно, на попит на BTC матиме набагато більший вплив вплив другого порядку схвалення біткойн ETF.

У найближчій перспективі ми очікуємо, що інші глобальні/міжнародні ринки слідом за США схвалять і пропонуватимуть подібні пропозиції біткойн-ETF ширшому колу інвесторів. На додаток до пропозицій ETF, широкий спектр інших інструментів інвестування, ймовірно, додасть біткойни до своїх стратегій (наприклад, взаємні фонди, закриті та приватні фонди тощо) – для інвестиційних цілей і стратегій. Наприклад, до біткоінів можна додати альтернативні фонди (наприклад, валюта, товари та інші альтернативи) і тематичні фонди (наприклад, революційні технології, ESG та соціальний вплив). (Перегляньте наш звіт «Вплив і можливості біткойнів у портфоліо», щоб ознайомитися з різними стратегіями розподілу біткойнів.)

У довгостроковій перспективі адресний ринок інвестиційних продуктів у біткоіни може поширитися ще далі на всі сторонні керовані активи (~126 тис. дол. США в AUM за даними McKinsey) і ще ширше на глобальне багатство (454 тис. дол. США за даними UBS). Дехто вважає, що монетизація біткойна систематично зменшуватиме грошову премію, що застосовується до інших активів, таких як нерухомість або дорогоцінні метали, різко розширюючи TAM біткойна.

Базуючись на цих розмірах ринку та зберігаючи наші припущення щодо прийняття/розподілу (BTC прийнято 10% коштів при середньому розподілі 1%), ми оцінюємо потенційні нові додаткові надходження в інвестиційні продукти Bitcoin в діапазоні від ~125 до ~450 мільярдів доларів США. протягом тривалого періоду.

Galaxy Research, Чарльз Ю, оцінка ринку для біткойн etf, потенційне охоплення ринку

Підсумок і висновок

Заявники протягом десятиліття намагалися розмістити спотовий біткойн ETF. За цей час ринкова капіталізація біткойна зросла з менш ніж 1 мільярда доларів США до сьогоднішніх 600 мільярдів доларів (і досягла 1,27 трильйона доларів у 2021 році). Володіння та використання біткойнів у всьому світі за цей час різко зросло, з’явилося багато різних типів гаманців, криптовалютних бірж і зберігачів, а також традиційних механізмів доступу до ринку по всьому світу. Але найбільший у світі ринок капіталу, Сполучені Штати, досі не має найефективнішого засобу доступу до ринку для біткойнів – спотового ETF. Очікування того, що ETF будуть схвалені найближчим часом, зростає, і наш аналіз показує, що ці продукти можуть мати значні надходження, головним чином через канали управління капіталом, які наразі не мають доступу до безпечного та ефективного впливу біткойнів у великих масштабах.

Надходження коштів від ETF, ринкові наративи щодо майбутнього скорочення біткойна вдвічі (квітень 2024 року) і ймовірність того, що ставки досягнуть піку або досягнуть піку найближчим часом, все це свідчить про те, що 2024 рік може стати великим роком для біткойна.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [Galaxy Digital]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Чарльз Ю]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.