Mã thông báo đặt cọc thanh khoản (LST) là mã thông báo ERC20 đại diện cho xác nhận quyền sở hữu đối với tài sản đặt cọc cơ bản và lợi tức trong tương lai của chúng. Những tài sản này có thể là mã thông báo gốc của bất kỳ chuỗi khối nào hỗ trợ đặt cược như một cơ chế đồng thuận, nhưng với mục đích của bài viết này, chúng tôi sẽ tập trung vào Ethereum.

Ethereum đã chuyển đổi từ chuỗi bằng chứng công việc sang bằng chứng cổ phần vào tháng 9 năm 2022 (trong một sự kiện lịch sử mang tên The Merge). Để tham gia vào giao thức đồng thuận bằng chứng cổ phần của Ethereum, người xác thực phải khóa tối thiểu 32 ETH (~ 72.000 USD tại thời điểm viết bài) và vận hành nút ethereum để xác thực và đặt hàng các giao dịch trên mạng ethereum. Tuy nhiên, nhìn chung, những yêu cầu này đều quá tốn vốn và phức tạp về mặt kỹ thuật đối với người nắm giữ ETH trung bình. Hiện chỉ có khoảng 24% ETH đang lưu hành được đặt cọc [1].

Để thu hẹp khoảng cách về khả năng sử dụng này, các giao thức LST cung cấp cho chủ sở hữu ETH khả năng kiếm lợi nhuận đặt cược chỉ bằng cách gửi ETH vào hợp đồng thông minh trên chuỗi hoặc dịch vụ do sàn giao dịch điều hành và đổi lại nhận được mã thông báo ERC20 có thể chuyển nhượng. Mã thông báo ERC20 này (LST) vừa thể hiện giá trị của ETH được đặt cược cơ bản vừa tích lũy phần thưởng đặt cược thay mặt cho người dùng. Ưu điểm duy nhất của LST là các mã thông báo này đều có tính thanh khoản – có thể tự do hoán đổi lấy các tài sản khác hoặc được chuyển đến các địa chỉ khác và cũng có thể kết hợp được – có thể được sử dụng trong bất kỳ giao thức DeFi nào chấp nhận mã thông báo ERC20.

Tính dễ sử dụng này hoàn toàn trái ngược với việc vận hành trình xác thực, trong đó ETH đặt cọc vừa bị khóa vừa phải xếp hàng rút tiền có thể kéo dài khi cần thoát. Trong thực tế, các giao thức LST tự quản lý các cơ chế gửi/đặt cược/rút tiền cơ bản này đối với ETH được giao phó để mang lại khả năng tiếp cận thuận tiện và thanh khoản với lợi nhuận đặt cược cho người dùng cuối của họ[2].

Dữ liệu được lấy từ DefiLlama

Lưu ý rằng lợi nhuận của sfrxETH cao hơn một chút so với mức trung bình do nó nằm ở cuối nhận tổng lợi nhuận từ ETH đặt cược dựa trên cả sfrxETH và đối tác được chốt 1:1 ETH của nó là frxETH[3]. Ngoài ra, APY của mETH hiện đang được tăng cường thông qua một chiến dịch trong đó lợi suất mETH được trợ cấp bằng cách sử dụng lợi tức thu được từ việc đặt cọc ETH kho bạc của chính Mantle (mục tiêu 7,2% APY trong hơn 2 tháng)[4].

Do sự tiện lợi mà LST mang lại so với ETH tự đặt cược, thị phần tổng thể của LST đã tăng lên hơn 40% trong tổng số ETH đặt cọc[1] và dự kiến sẽ tiếp tục tăng.

Sự thống trị của LST tăng lên theo thời gian cũng đã sinh ra một lĩnh vực DeFi mới, được đặt tên là LSDFi, tận dụng các đặc điểm độc đáo của LST để tạo ra các lớp ứng dụng tài chính trực tuyến mới. Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá một số danh mục ứng dụng như vậy và cũng suy đoán về các hướng đi trong tương lai cho danh mục non trẻ này.

Thành phần năng suất của LST

Để hiểu rõ hơn về các loại sản phẩm tài chính có thể được xây dựng dựa trên LST, trước tiên cần chia nhỏ các nguồn lợi nhuận cho người xác nhận. Người xác thực kiếm được lợi nhuận từ việc đặt cược ETH theo ba cách sau:

(1) Phần thưởng của Lớp đồng thuận từ việc đề xuất và chứng thực các khối cũng như tham gia vào ủy ban đồng bộ hóa[5] (2) Phần thưởng của Lớp thực thi từ các mẹo phí ưu tiên do người dùng trả để khuyến khích người xác thực đưa các giao dịch của họ vào một khối (phí cơ sở được trả bởi một người dùng được thiết lập và ghi theo thuật toán theo EIP-1559)[6] (3) (tùy chọn) Thanh toán từ người xây dựng khối thông qua MEV-boost, chuyển doanh thu liên quan đến MEV mà lẽ ra sẽ chuyển lại cho người tìm kiếm cho người xác thực[7]

Mặc dù phí lớp đồng thuận (1) mang tính quyết định, nhưng phí được trả thông qua phí ưu tiên (2) và tăng MEV (3) khác nhau tùy theo nhu cầu về không gian khối Ethereum. Tính đến thời điểm viết bài viết này, APY đặt cược trung bình cho các trình xác thực không tham gia tăng cường MEV là 3,95% và đối với các trình xác thực tham gia tăng cường MEV là 5,69%[8].

Các giao thức đặt cược lỏng như Mantle LSP ($mETH) tận dụng các nhà cung cấp đặt cược vận hành các nút Ethereum bằng cách sử dụng ETH do người dùng của họ gửi. Các nhà cung cấp này lấy một phần lợi nhuận đặt cược được tạo ra làm động lực cho hoạt động của nút. Giao thức LST cũng bị cắt giảm. Ví dụ: trong trường hợp của Lido, mức cắt giảm tổng hợp được thực hiện bởi Lido DAO và các nhà cung cấp đặt cược của nó là 10%[9].

Nói chung, việc họ có muốn tham gia MEV-Boost[10] hay không là tùy thuộc vào nhà cung cấp dịch vụ đặt cược cơ bản. Trên thực tế, trong trường hợp hiếm hoi mà nhà cung cấp dịch vụ đặt cược bị cắt giảm, họ sẽ nỗ lực hết sức để đảm bảo toàn bộ chủ sở hữu LST để tránh bị loại khỏi tư cách nhà cung cấp dịch vụ[11].

Mặc dù các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược không thể đánh cắp ETH được ủy quyền cho họ, nhưng nhà cung cấp LST vẫn phải kiểm tra kỹ lưỡng các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược của họ để đảm bảo rằng họ tiếp tục vận hành các nút có thời gian hoạt động cao và hành động trung thực. Bạn có thể xem thêm thông tin chi tiết về các nhà khai thác nút mETH tại đây và về phương pháp quản lý rủi ro của $mETH tại đây.

Hình 2: Cấu trúc lợi suất đặt cược Ethereum

Bản chất thay đổi của phần thưởng đặt cược Ethereum và khả năng phân loại lợi nhuận thành nhiều nhóm, tự nhiên dẫn đến việc tạo ra các sản phẩm DeFi cho phép đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro lợi nhuận LST một phần hoặc toàn bộ.

Ngoài ra, vì LST có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp nên nhiều ứng dụng DeFi chủ yếu (cho vay, stablecoin, AMM, quản lý kho bạc, v.v.) có thể được mô phỏng lại để tận dụng LST thay vì ETH gốc. Vì lợi nhuận từ các ứng dụng như vậy sẽ được tăng lên nhờ việc sử dụng LST, nên về mặt lý thuyết, chúng sẽ hấp dẫn hơn đối với những người tham gia DeFi so với các đối tác sử dụng ETH gốc của họ.

Chúng tôi khám phá các ứng dụng hiện đang được xây dựng theo những dòng này cũng như các ứng dụng khác trong phần còn lại của bài viết này.

Hệ sinh thái LSTFi

Hoán đổi lãi suất

APY đặt cược Ethereum có thể thay đổi, tùy thuộc vào các yếu tố bao gồm tổng số lượng Ethereum đặt cược và hoạt động tổng thể trên mạng Ethereum, cùng nhiều yếu tố khác. Biến APY này có thể không mong muốn đối với một số bên nhất định, những người có thể mong muốn lợi tức dễ dự đoán hơn. Trong khi chờ đợi, những người tham gia thị trường khác có thể muốn suy đoán về APY đặt cược trong tương lai so với hiện tại.

Trong tài chính truyền thống, các sản phẩm như vậy sẽ có dạng trái phiếu và hoán đổi lãi suất tương ứng. Và một giao thức, Pendle, đang đưa các công cụ tài chính như vậy vào LSTFi.

Pendle — Pendle cho phép tạo cả trái phiếu có lãi suất cố định được bảo lãnh bằng lợi suất đặt cược Ethereum và các mã thông báo dễ biến động có giá dao động khi đặt cược APY từ LST cơ bản. Cơ chế hoạt động như sau - LST gửi vào Pendle được chia thành hai mã thông báo: mã thông báo PT nguyên tắc, có thể đổi lấy giá trị hiện tại của LST cơ bản khi hết hạn cố định (theo thuật ngữ ETH danh nghĩa) và mã thông báo YT có thể thay đổi, liên tục tích lũy lợi tức đặt cược từ LST. Người dùng đã gửi LST có thể rút LST bất cứ lúc nào miễn là họ trả lại mã thông báo PT và YT đã đúc.

Trên thực tế, mã thông báo PT giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị thực của LST. Khoản chiết khấu này có thể được dùng làm đầu vào cho mô hình dòng tiền chiết khấu và được sử dụng để bù đắp lợi suất cố định cho việc mua và nắm giữ PT. Do đó, bất kỳ người dùng nào muốn nhận được lãi suất cố định với lợi nhuận đặt cọc trong một khoảng thời gian xác định đều có thể chỉ cần mua mã thông báo PT khi hết hạn liên quan.

Ngược lại, bất kỳ người dùng nào muốn tận dụng lợi nhuận đặt cược ETH hoặc suy đoán rằng APY đặt cược sẽ tăng theo thời gian, đều có thể mua mã thông báo YT có liên quan. Lưu ý rằng người dùng cũng có thể “rút ngắn” lợi tức đặt cược trong tương lai bằng cách sử dụng LST để đúc mã thông báo PT và YT, sau đó hoán đổi mã thông báo YT lấy mã thông báo PT, từ đó khóa APY đặt cược hiện tại dưới dạng tỷ lệ cố định.

Nguồn: Nghiên cứu của Binance

Sau khi ra mắt $mETH vào tháng trước, Pendle có kế hoạch triển khai trên Mạng Mantle[12].

Sản phẩm chuỗi cung ứng MEV

Về mặt lý thuyết, nếu LST kiểm soát đủ tổng số cổ phần để đảm bảo họ là người đề xuất khối thường xuyên thì có thể suy đoán về doanh thu được tạo ra từ việc đặt hàng giao dịch (tức là MEV) trong các khối tương lai này. Những sản phẩm như vậy có thể có nhiều dạng, bao gồm:

Bao gồm giao dịch bắt buộc - Nếu người xác nhận được chọn làm người đề xuất cho một vị trí cụ thể, họ có khả năng quyết định những giao dịch nào được bao gồm trong khối đó. Bất kỳ LST nào kiểm soát đủ số cổ phần để được chỉ định thường xuyên làm người đề xuất đều có thể đấu giá quyền đưa giao dịch vào khối tương lai bất kể tắc nghẽn mạng. Mô hình này trước đây đã được Edenblock triển khai trong Ethereum proof-of-work trước khi hợp nhất thông qua sự hợp tác với nhiều công cụ khai thác khác nhau [13].

Thực thi giao dịch nguyên tử - Tương tự như bắt buộc đưa vào, luồng giao dịch này hiện được cung cấp bởi MEV-Boost, đây là một giao thức mở mà bất kỳ trình xác thực hoặc LST nào cũng có thể chọn tham gia. Người dùng có thể gửi một gói giao dịch đến giao thức MEV-Boost cùng với giá thầu khuyến khích người xây dựng khối bao gồm tất cả các giao dịch trong gói hoặc không có giao dịch nào. Tiền boa cũng phải vượt quá doanh thu tiềm năng từ những người tìm kiếm khác đang cạnh tranh để có cơ hội tương tự.

Đấu giá hàng đầu khối - Mặc dù các nhà xây dựng khối MEV-Boost thường đặt hàng các gói giao dịch theo tổng giá thầu, đấu giá trực tiếp ở đầu khối trong tương lai có thể là một cơ chế hiệu quả hơn để định giá không gian khối mong muốn này.

Thực thi nguyên tử nhiều khối - Trong trường hợp cực đoan, nếu giao thức LST có thể đảm bảo họ có quyền đề xuất trên hai khối liên tiếp, thì có thể cung cấp các luồng giao dịch kỳ lạ như gói nhiều khối. Trong lịch sử, điều này rất khó đạt được vì người đề xuất mới được chọn ngẫu nhiên cho mỗi khối mới. Giả sử có đủ phần ETH đặt cược tham gia vào việc cung cấp dịch vụ này, về mặt lý thuyết, các quy trình công việc như vậy có thể đảm bảo việc thực hiện nguyên tử các gói giao dịch trải rộng trên nhiều khối.

Thực thi nguyên tử L1/L2 - Tương tự, bất kỳ giao thức nào có thể ra lệnh và đề xuất giao dịch trên cả L1 và L2 đều có thể cung cấp khả năng thực thi nguyên tử cho các gói giao dịch trải rộng trên cả L1 và L2. Tuy nhiên, việc cung cấp dịch vụ như vậy sẽ yêu cầu cả sự đồng ý tham gia từ một tỷ lệ lớn ETH được đặt cược và ít nhất một nhà khai thác trình tự L2.

Tuy nhiên, ngoài Flashbots MEV-Boost, chưa có nhà cung cấp chuỗi cung ứng MEV nào thu hút đủ sự tham gia từ các nhà xác thực để cung cấp các sản phẩm có cấu trúc như vậy, mặc dù về mặt lý thuyết chúng là có thể (theo hiểu biết của chúng tôi, vui lòng cho chúng tôi biết nếu chúng tôi bỏ lỡ một sản phẩm nào đó) .

Một ví dụ khác, nếu có thể truyền riêng phần thưởng của lớp đồng thuận và lớp thực thi từ đặt cược ETH sang LST, thì giao thức như Pendle có thể cho phép phòng ngừa rủi ro lãi suất cố định và đầu cơ lãi suất của hai thành phần lợi nhuận này một cách độc lập.

Sử dụng làm tài sản thế chấp

Vì LST là các ERC20 tổng hợp nên chúng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong cả hai lĩnh vực DeFi truyền thống như cho vay, AMM, tài sản vĩnh viễn và phát hành stablecoin cũng như trong các biến thể LST cụ thể của các giao thức này. Phần này khám phá một số ứng dụng này.

Ethena - Ethena đang phát triển một loại stablecoin mới hiệu quả về vốn nhằm tận dụng lợi nhuận do LST mang lại và cấu trúc độc đáo của thị trường tiền điện tử. Các thị trường tiền điện tử trong lịch sử đã giao dịch contango, trả tiền cho người dùng để bán khống các tài sản tiền điện tử lớn như Bitcoin và Ether[14]. Do đó, có thể tạo ra một vị thế tổng hợp trung lập bằng đồng bằng, không thể thanh lý, được chốt bằng đồng đô la, mang lại lợi nhuận bằng cách bán khống 1X so với một tài sản tiền điện tử như Ether, đồng thời sử dụng tài sản cơ bản làm tài sản thế chấp. Một số giao thức DeFi như Lemma[15] trước đây đã thử nghiệm phương pháp này.

Ethena áp dụng phương pháp này và nâng cao hơn nữa bằng cách sử dụng LST làm tài sản thế chấp cơ bản cho vị thế bán thay vì ETH gốc. ETH sau đó đúc tiền ổn định của giao thức của họ, USDe, dựa trên vị thế giao dịch cơ bản này. Stablecoin này có lợi ích là vừa có hiệu quả sử dụng vốn cao, vừa kiếm được cả lợi nhuận đặt cược và lợi suất cơ bản.

Ethena đang tận dụng tính thanh khoản của Bybit cho vị thế giao dịch cơ bản của mình và cũng có kế hoạch đưa $mETH vào rổ tài sản thế chấp LST của mình [16].

Lybra - Ngoài cách tiếp cận của ETH, một số giao thức DeFi đã điều chỉnh các thiết kế stablecoin được thế chấp quá mức trước đây để mang lại các khoản tương đương được hỗ trợ bởi LST nâng cao. Mặc dù V1 của giao thức Lybra chỉ chấp nhận stETH và ETH, nhưng V2 đã mở ra nhiều LST bổ sung. Lybra cho phép người dùng đúc eUSD stablecoin có lãi bằng cách sử dụng LST của họ làm tài sản thế chấp. Sau đó, giao thức sử dụng lợi tức đặt cược mà LST kiếm được để mua eUSD và chuyển nó cho những người nắm giữ eUSD hiện tại dưới hình thức lãi suất dựa trên việc thay đổi cơ sở. Ngoài ra, người dùng có thể chuyển đổi eUSD của họ thành peUSD có khả năng tổng hợp cao hơn, có thể được sử dụng trong các giao thức DeFi khác và chuyển đổi trở lại thành eUSD, cộng với tiền lãi tích lũy khi người dùng mong muốn. Vì eUSD được thế chấp quá mức bởi LST nên lợi suất gốc khi nắm giữ nó là khoảng 8% APY. Ngoài ra, Lybra còn có mã thông báo quản trị $LBR giúp giảm lãi suất đặt cược và phí giao thức, đồng thời được sử dụng để khuyến khích cung cấp thanh khoản và các chức năng giao thức cần thiết khác.

Nguồn: Lybra

Một số giao thức khác đã áp dụng các phương pháp tiếp cận tương tự, bao gồm Raft và Prisma — cho phép đúc stablecoin $mkUSD của họ bằng cách sử dụng cơ chế giống như Liquity chống lại wstETH, rETH, cbETH hoặc sfrxETH. Không giống như Lybra, chuyển lợi suất LST sang stablecoin, Prisma cho phép các nhà khai thác stablecoin duy trì lợi suất đặt cược ETH của họ. Giống như Liquity, Prisma tăng cường hơn nữa các ưu đãi về lợi nhuận bằng cách sử dụng token $PRISMA gốc của riêng họ.

Giao thức Ion - Nhiều dApp cho vay đương nhiệm, chẳng hạn như Aave, đã kết hợp các LST như wstETH vào danh sách tài sản được hỗ trợ của họ[17]. Tuy nhiên, do những hạn chế do cơ chế giao thức hiện tại áp đặt, họ bị hạn chế trong việc quản lý việc thanh lý thông qua cơ chế oracle dựa trên giá truyền thống. Đối với vòng lặp vay có đòn bẩy bằng hiện vật của stETH-ETH, chiến lược cho vay sử dụng chiến lược cho vay chiếm ưu thế, cơ chế này giải thích một cách không hiệu quả nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán – giảm rủi ro.

Giao thức Ion giải quyết sự kém hiệu quả này bằng cách cung cấp các khoản vay ETH cho các LST không gặp rủi ro thanh lý dựa trên giá. Thay vào đó, khung máy học không kiến thức được sử dụng để đánh giá rủi ro cắt giảm của các LST khác nhau trong thời gian thực và điều chỉnh các thông số thị trường cho vay (LTV tối đa, lãi suất, v.v.) theo rủi ro được suy ra.

Metastreet — Một đối tượng tương đối mới tham gia vào lĩnh vực cho vay, Metastreet tập trung vào việc cung cấp các khoản vay không thể thanh khoản được hỗ trợ bằng ETH cho NFT. Gần đây, giao thức này cũng cho phép cho vay wstETH so với NFT, thúc đẩy APY cho vay NFT vốn đã cao với lợi suất đặt cược LST.

Metastreet cũng cung cấp mã thông báo tín dụng thanh khoản mang lại lợi nhuận (LCT) được tạo khi gửi wstETH vào nhóm cho vay và có thể được đổi lấy wstETH cộng với tiền lãi tích lũy sau một thời gian quy đổi hoặc đổi lấy wstETH bất cứ lúc nào trong nhóm Curve đi kèm (thường là tại chiết khấu nhẹ so với giá trị quy đổi).

Quản lý tài sản cầu nối và kho bạc

Do nhận thức được sự an toàn và tính thanh khoản cao của LST, chúng đưa ra một cách tiếp cận hấp dẫn cho các DAO muốn kiếm lợi nhuận từ kho bạc cơ bản của họ[18]. Vì những kho bạc như vậy thường nắm giữ số lượng lớn tài sản nên các nhà cung cấp LST rất mong muốn khai thác cơ sở người dùng tiềm năng này.

Theo cách tương tự, các đợt giới thiệu nhằm thu hút TVL có thể tạo ra lợi nhuận được cung cấp cho người gửi ETH bằng cách chuyển đổi ETH này thành LST. Tuy nhiên, cách tiếp cận này làm tăng nhẹ rủi ro mất vốn bằng cách khiến những người tham gia rollup gặp rủi ro cắt giảm bổ sung và hợp đồng thông minh từ giao thức LST.

Vụ nổ - Vụ nổ là ví dụ điển hình cho một phiên bản cực đoan của chiến lược này. Việc tổng hợp đã gây chú ý và tạo ra tranh cãi về chương trình gửi tiền khuyến khích bằng điểm của nó, chương trình này đã nhanh chóng tích lũy được 840 triệu đô la TVL trong tháng qua[19]. Đặc biệt, mọi tài sản gửi vào Blast đều được chuyển đổi thành tài sản tương đương mang lại lợi nhuận - Ether được chuyển đổi thành wstETH và stablecoin trở thành tài sản dựa trên kho bạc trong MakerDAO. Do đó, tất cả tài sản ETH và stablecoin trên Blast đều kiếm được lợi nhuận. VM của Blast đưa ra một số điểm cuối dựa trên độ vững chắc cho phép các nhà phát triển hợp đồng thông minh chọn cách xử lý lợi nhuận gốc này thay mặt cho người dùng của họ. Để tăng thêm lợi nhuận, Blast cũng đã hứa sẽ phát sóng token gốc của mình cho những người gửi tiền qua cầu.

Nguồn: Vụ nổ

Tuy nhiên, khi việc áp dụng LST tiếp tục có xu hướng tăng lên trong toàn bộ hệ sinh thái Ethereum, cách tiếp cận của Blast có thể trở thành hiện trạng trong vòng vài năm tới.

Công cụ tổng hợp lợi nhuận

Tương tự như các dApp DeFi khác trong danh mục này, các công cụ tổng hợp lợi nhuận tập trung vào LST đưa ra các chiến lược để tối ưu hóa và khuếch đại lợi nhuận thu được từ LST. Trong một số trường hợp, những nhà tổng hợp này cũng phát hành mã thông báo riêng của họ để tham gia vào các chiến lược này nhằm tăng thêm lợi nhuận có thể đạt được.

Equilibria — Equilibria hoạt động như một lớp giống Convex trên Pendle, cho phép hoán đổi chất lỏng giữa ePendle, một mã thông báo đại diện cho số dư Pendle được ký quỹ bỏ phiếu nội bộ của giao thức và $PENDLE. Giống như Convex, tài sản được gửi vào chiến lược Pendle thông qua Equilibria không chỉ kiếm được lợi nhuận tăng cao thông qua cơ chế “ve” mà còn kiếm được $EQB — mã thông báo gốc của Equilibria. Những người nắm giữ $EQB được giảm phí giao thức và có thể bỏ phiếu về việc phát thải $PENDLE theo chỉ đạo hối lộ, hoạt động như một lớp quản trị meta trên Pendle.

Sommelier Finance - Sommelier Finance cung cấp một số chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận tập trung vào LST, chẳng hạn như chiến lược cho vay LST-ETH lặp lại đã nói ở trên, cũng như cung cấp thanh khoản tập trung Uni-V3. Ví dụ: chiến lược Turbo stETH của nó tự hào có APY 10% – một mức tăng đáng kể so với việc chỉ nắm giữ stETH – mặc dù mức độ rủi ro hợp đồng thông minh tăng lên. Sommelier cũng phát hành mã thông báo $SOMM gốc của riêng họ để tham gia vào một số chiến lược nhất định.

Một số ứng dụng tổng hợp lợi nhuận tập trung vào LSTfi khác cung cấp các sản phẩm tương tự hoặc cạnh tranh với Sommelier, bao gồm Cian, Range Protocol và nhiều ứng dụng khác.

Chỉ số và tái cân bằng

Gần đây, sự thống trị ngày càng tăng của Lido đã đạt đến điểm đột phá khi nó tiếp cận quyền kiểm soát 1/3 tổng số ETH được đặt cược [20]. Ngưỡng quan trọng này, nếu vượt quá, có nghĩa là Lido có khả năng gây ra lỗi hoạt động trên Ethereum. Nếu sự thống trị của Lido tiếp tục phát triển qua thời điểm này, thì cuối cùng nó sẽ có khả năng (về mặt lý thuyết) để thực hiện các cuộc tấn công kiểm duyệt, hình thành các tập đoàn MEV và thậm chí có khả năng chi tiêu gấp đôi[21, 22].

Ngay cả khả năng một giao thức duy nhất có khả năng gây tổn hại đến tính sống động, bảo mật hoặc khả năng chống kiểm duyệt của Ethereum cũng làm suy yếu nghiêm trọng giá trị của nó với tư cách là máy tính thế giới. Do đó, một số giao thức đang sử dụng các ưu đãi DeFi để khuyến khích phân phối ETH đặt cược công bằng hơn trên một nhóm các nhà cung cấp LST.

Song song đó, các giao thức này cũng tìm cách tối ưu hóa hồ sơ an toàn và lợi nhuận của giỏ LST cơ bản của chúng.

unshETH - unshETH đang phát triển một sản phẩm chỉ số LST theo hướng này. ETH được gửi vào giao thức sau đó sẽ được gửi vào rổ LST cơ bản. Ngoài ra, giỏ hoạt động như một AMM ảo, cho phép người dùng trao đổi giữa các LST và ETH khác nhau (cho đến khi LST đó đạt đến một số phần trăm tối đa của chỉ số) với một khoản phí. Cơ chế này vừa khuyến khích phân cấp trình xác thực bằng cách tăng tính thanh khoản trong các giao dịch hoán đổi LST-LST, vừa tăng lợi nhuận khi nắm giữ unshETH thông qua phí hoán đổi và đúc/đổi (ngoài lợi tức đặt cược từ giỏ LST cơ bản).

Nguồn: unshETH

Một số giao thức khác, chẳng hạn như Tài chính bất đối xứng và Index Coop, cung cấp các sản phẩm chỉ số LST tương tự. Tuy nhiên, giỏ LST cơ bản cụ thể và các chiến lược cụ thể xung quanh việc tối ưu hóa lợi nhuận là khác nhau.

Định hướng tương lai

Sự ra đời của việc đặt lại Ethereum thông qua EigenLayer vừa mang lại một nguồn lợi nhuận bổ sung cho việc đặt cược Ethereum và một công cụ phái sinh thanh khoản mới - LRT (Mã thông báo đặt lại chất lỏng).

Mặc dù Eigenlayer vẫn chưa hoạt động nhưng các khả năng được cung cấp bởi việc đặt lại đã chiếm được một lượng đáng kể sự chia sẻ tâm trí và cam kết vốn, với tổng số ETH đặt cọc được cam kết trước cho EigenLayer đã lên tới gần 500.000[23].

Nhiều nhà cung cấp LRT đang tranh giành cơ hội giành lại thị phần. Vì các nhà cung cấp như vậy sẽ cần tận dụng các LST cơ bản làm tài sản thế chấp, chúng tôi hy vọng họ sẽ vừa đóng vai trò là nguồn cầu cho $mETH và các LST khác, vừa đóng vai trò là tài sản thế chấp cho một bộ ứng dụng LRTFi, có thể lấy cảm hứng từ các danh mục miêu tả trên.

Nguồn: mETH

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [Mantle]. Mọi bản quyền đều thuộc về tác giả gốc [Feynyman]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.