Hãy bắt đầu với giá phá sản của Bitcoin

Gần đây, với việc Mt. Gox bắt đầu bồi thường Bitcoin và Chính phủ Đức thường xuyên bán Bitcoin, giá của Bitcoin đã từng giảm xuống dưới 54.000 đô la (giờ đã tăng trở lại trên 60.000 đô la), chạm vào “giá tắt máy” của một số máy đào Bitcoin.

Theo các tổ chức nghiên cứu, nếu Bitcoin đạt 54.000 đô la, chỉ những máy khai thác ASIC có hiệu suất vượt quá 23W / T mới có thể có lãi, chỉ có năm mô hình hầu như không duy trì. Điều này có nghĩa là nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá đóng cửa, một số thợ đào nhỏ hơn với khả năng chấp nhận rủi ro thấp hơn có thể tìm cách thoát ra và cắt lỗ. Khi những thợ đào này rời đi, họ thường bán Bitcoin để lấy tiền mặt và bán máy khai thác với giá thấp hơn, khiến giá Bitcoin tiếp tục giảm, một hiện tượng được gọi là "Miner Capitulation".

Giá tắt máy được gọi là giá thành của các máy đào Bitcoin. Làm thế nào để tính toán chi phí này? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta phải hiểu mô hình kinh tế của Bitcoin và cơ chế PoW trước.

Bitcoin được lập trình trước với tổng cung cấp là 21 triệu, với khoảng một khối được đào mỗi 10 phút, thưởng cho các thợ mỏ với một số Bitcoin. Phần thưởng bắt đầu từ 50 Bitcoin mỗi khối và giảm một nửa sau mỗi 210.000 khối (khoảng mỗi bốn năm). Sự kiện giảm phần thưởng gần đây nhất diễn ra vào ngày 23 tháng 4 năm 2024, ở chiều cao khối 840.000, giảm phần thưởng còn 3,125 Bitcoin mỗi khối. Ngoài phần thưởng khối, các thợ mỏ cũng thu thập phí giao dịch, thường dao động từ 0,0001 đến 0,0005 Bitcoin mỗi giao dịch. Phí được quy định bởi thị trường; càng có nhiều giao dịch Bitcoin, các thợ mỏ trở nên bận rộn. Nếu phí giao dịch được đặt quá thấp, các thợ mỏ có thể bỏ qua những giao dịch đó.

Khi các giao dịch xảy ra trên mạng Bitcoin, chúng được đặt trong một nhóm bộ nhớ (mempool). Các thợ đào sau đó chọn một tập hợp các giao dịch từ mempool và cố gắng tạo thành một khối mới. Để làm điều này, các thợ đào cần tìm một giá trị cụ thể trong một số ngẫu nhiên và kết hợp giá trị này với dữ liệu khối để tạo ra một hàm băm đáp ứng mục tiêu độ khó của mạng. Quá trình này là "khai thác" và người đầu tiên tính toán hàm băm hợp lệ sẽ có quyền ghi sổ kế toán, tức là khai thác thành công. Mục tiêu độ khó là động, điều chỉnh mỗi khối 2016 (khoảng hai tuần một lần) để duy trì thời gian khối trung bình là 10 phút. Do đó, tổng tỷ lệ băm mạng càng cao thì mục tiêu độ khó càng cao.

Tỷ lệ băm được đề cập ở trên là khả năng khai thác của các máy khai thác Bitcoin, tức là có bao nhiêu xung đột băm có thể được thực hiện mỗi giây. Đơn vị của tốc độ băm thường là TH / s, hoặc 10 ^ 12 băm mỗi giây. Tổng tốc độ băm mạng là khoảng 630 EH / s hoặc 6,310 ^ 20 băm mỗi giây. Do đó, mỗi T của tỷ lệ băm về mặt lý thuyết có thể khai thác 810 ^ (-7) Bitcoin mỗi ngày. Đối với các thợ mỏ, chi phí bao gồm mua máy khai thác và phí vận hành, chủ yếu là chi phí điện. Ví dụ: Antminer S19 pro có tốc độ băm định mức là 110 TH và mức tiêu thụ điện năng định mức là 3250 W, dẫn đến mức tiêu thụ điện năng hàng ngày là 0,709 kW trên mỗi T tốc độ băm. Chi phí điện thay đổi đáng kể theo khu vực và ở mức 0,055 u / kW, chi phí khai thác một Bitcoin là khoảng 50.000 đô la. Dưới đây là dữ liệu khai thác Bitcoin của F2Pool, phù hợp chặt chẽ với ước tính của tôi.

Những giả định này dựa trên tổng tốc độ băm mạng là 630 EH / s. Nếu "Miner Capitulation" xảy ra, tổng tỷ lệ băm mạng sẽ giảm và chi phí khai thác một Bitcoin cũng sẽ giảm. Ngược lại, nếu giá Bitcoin tăng và các thợ đào thấy nó có lãi, tổng tỷ lệ băm mạng sẽ tăng lên và chi phí khai thác một Bitcoin cũng sẽ tăng lên.

Do đó, “giá tắt máy” của Bitcoin thực sự là kết quả của việc điều chỉnh thị trường và động lực của người đào, tất cả dựa trên mô hình kinh tế đơn giản nhưng hiệu quả của Bitcoin.

Mô hình kinh tế dưới PoS

Trong mô hình kinh tế của các chuỗi khối PoW, được biểu thị bởi Bitcoin, người đào là những người tham gia quan trọng nhất. Tuy nhiên, trong các chuỗi khối PoS (như Ethereum và Solana), không có người đào. Vậy, mô hình kinh tế của họ trông như thế nào?

Trước tiên, chúng ta cần hiểu rằng sự khác biệt lớn nhất giữa cơ chế PoS và PoW là, trong PoS, các nút tham gia vào sự nhất trí và sản xuất khối có một cơ chế tiếp nhận, thường được đạt được thông qua việc đặt cược. Trong cơ chế này, các nút cần đặt cược một số lượng nhất định của token của nền tảng để được tham gia vào sự nhất trí mạng. Đồng thời, nền tảng sẽ phát hành token của nền tảng này cho các nút này như phần thưởng khối để khuyến khích họ đóng góp vào sự ổn định của mạng. Các nút tham gia vào sự nhất trí mạng thông qua việc đặt cược thường được gọi là các nhà xác minh.

Thứ hai, nếu các token của nền tảng được phát hành một cách vô hạn (như Ethereum và Solana), vấn đề lạm phát của các token của nền tảng cần phải được xem xét. Việc phát hành các token của nền tảng thường xảy ra thông qua phần thưởng khối của validator, và việc đốt cháy thường được thực hiện thông qua phí giao dịch để khôi phục tính thanh khoản, chẳng hạn như được thu hồi vào quỹ dự án hoặc đốt cháy trong giao thức. Việc phát hành và khôi phục cần được cân nhắc, cho phép lạm phát hoặc suy thoái trong các giai đoạn ngắn, nhưng tránh lạm phát hoặc suy thoái dài hạn để duy trì sự ổn định kinh tế.

Cuối cùng, có chức năng của các token nền tảng. Khác với Bitcoin, chỉ có thể được sử dụng làm phí giao dịch, token nền tảng PoS có chức năng lãi suất do phần thưởng khối staking. Do đó, một số nền tảng cũng có thiết kế staking ủy quyền, có thể giảm nguồn cung lưu hành của token nền tảng và giúp duy trì sự ổn định kinh tế. Điều mà chúng ta thường gọi là staking lưu chuyển thường liên quan đến các giao thức bên thứ ba dựa trên staking ủy quyền, với APR đến từ phần thưởng khối staking (và MEV).

Ethereum

Tổng nguồn cung ban đầu của mạng lưới Ethereum là 72 triệu, trong đó có 60 triệu được phân bổ cho những người tham gia bán hàng đám đông diễn ra vào tháng 7 và tháng 8 năm 2014 (với giá trung bình khoảng 0,30 USD mỗi ETH), và 12 triệu còn lại được chia đều ra mắt mạng lưới vào năm 2015, với một nửa được tặng cho 83 nhà đóng góp sớm cho giao thức và nửa còn lại dành cho Quỹ Ethereum. Tổng nguồn cung hiện tại của mạng lưới Ethereum là khoảng 120 triệu.

Vào tháng 9 năm 2022, Ethereum chuyển từ PoW sang PoS (Gộp) và khởi đầu Beacon Chain. Thiết kế lạm phát của mạng Ethereum được chia thành hai giai đoạn: trước khi chuyển sang PoS, khoảng 4,84 triệu ETH được phát hành hàng năm, với tỷ lệ lạm phát khoảng 4%; sau khi chuyển sang PoS, khoảng 3,01 triệu ETH được phát hành hàng năm, với tỷ lệ lạm phát khoảng 2,5%. Trong thực tế, kể từ khi Ethereum chuyển sang PoS và do EIP-1559 đốt một phần ETH như một khoản phí cơ bản cho mỗi giao dịch, Ethereum đã trải qua tình trạng giảm lạm phát trong hầu hết thời gian, với tỷ lệ giảm trung bình là 1,4%.

Trong mạng lưới Ethereum, nếu một nút muốn trở thành một người xác thực trên Beacon Chain, nó cần đặt cược 32 ETH. Đặt cược hơn 32 ETH không tăng trọng số của người xác thực trên mạng. Mỗi thời kỳ trên Beacon Chain có 32 khe, mỗi khe kéo dài khoảng 12 giây, tạo ra một khối. Ethereum phân phối phần thưởng theo thời kỳ, được tính từ phần thưởng cơ bản, đại diện cho phần thưởng trung bình mỗi người xác thực trong điều kiện tối ưu trong mỗi thời kỳ. Người đề xuất của khối có thể lấy 1/8 phần thưởng cơ bản, trong khi phần thưởng còn lại được phân phối cho người bỏ phiếu (miễn là họ bỏ phiếu theo đúng với đa số người xác thực khác) và người tham gia trong ủy ban đồng bộ. Phân phối phần thưởng phụ thuộc vào số dư hiệu quả của người xác thực và tổng số người xác thực hoạt động. Để biết chi tiết về phần thưởng của người xác thực, đọc giả có thể tham khảo đến sự đồng thuận Gaper của Ethereum, một trong những thiết kế phức tạp nhất trong giao thức Ethereum.

Vì việc gửi Ethereum yêu cầu ít nhất 32 ETH và không hỗ trợ ủy quyền ETH cho các nhà xác minh khác, và có một thời gian khóa lên đến 27 giờ để rút ETH đã gửi, những quy định này đặt ra một số rào cản đối với người gửi. Do đó, để cung cấp môi trường gửi tiện dụng hơn, các giao thức mã thông lỏng gửi tiền (LST) đã xuất hiện trên thị trường. Nguyên tắc là gom ETH lại với nhau để bỏ qua yêu cầu tối thiểu 32 ETH, với giao thức gửi tiền xử lý các hoạt động và cung cấp người dùng với chứng chỉ gửi tiền để tham gia các ứng dụng DeFi khác, tăng cường hiệu quả vốn.

Lido, dẫn đầu ngành trong lĩnh vực trái phiếu lưu động của Ethereum, đã chiếm được một phần đáng kể của thị trường LST Ethereum. Lido cho phép người dùng thông thường đặt cọc bất kỳ số lượng ETH nào qua nền tảng Lido, chuyển đổi ETH đã đặt cược thành stETH, có thể đổi lấy ETH bất kỳ lúc nào, khắc phục nhược điểm của việc đặt cược gốc. Hiện tại, có 32,54 triệu ETH được đặt cược trong mạng lưới Ethereum, chiếm 27% tổng cung, với Lido đóng góp 9,8 triệu ETH và stETH đại diện cho 30% ETH đã đặt cược.

Solana

Tổng cung cấp ban đầu của mạng Solana là 500 triệu, trong đó 38% được cấp cho quỹ dự trữ cộng đồng, 12.5% cấp cho thành viên nhóm, 12.5% cấp cho Quỹ Solana, và phần còn lại 37% cấp cho nhà đầu tư. Tổng cung cấp hiện tại của mạng Solana là khoảng 580 triệu, với 460 triệu đang lưu hành, tạo ra tỷ lệ lưu thông khoảng 80%. 20% SOL còn lại bị khóa bởi nhà đầu tư và nhóm, với sự kiện mở khóa quan trọng nhất xảy ra vào tháng 3 năm 2025, giải phóng khoảng 45 triệu mã thông báo.

Tỷ lệ lạm phát ban đầu của Solana là 8%, với tỷ lệ giảm hàng năm là -15%, và tỷ lệ lạm phát dài hạn là 1.5%.

Mạng Solana không có yêu cầu số tiền cược tối thiểu cho những người xác thực, nhưng quyền biểu quyết và phần thưởng cược của những người xác thực được phân phối tỷ lệ thuận với số tiền đã đặt cược của họ. Mạng Solana hỗ trợ việc đặt cược bổ nhiệm, trong đó người dùng có thể đặt cược SOL của họ vào các nhà xác thực hiện có để chia sẻ phần thưởng. Đặt cược bổ nhiệm không có nghĩa là chuyển SOL cho nhà xác thực; SOL vẫn nằm trong ví người dùng, khiến nó cũng an toàn như giữ chúng. Hiện có 1.500 nút xác thực, với tỷ lệ APR trung bình khoảng 7%.

Người xác minh thực hiện công việc xác minh giao dịch và đề xuất các khối: mỗi khi một người xác minh gửi một phiếu bầu chính xác và thành công (chính nó là một giao dịch mà người xác minh phải trả các khoản phí giao dịch), họ kiếm được điểm. Không có điểm bổ sung cho việc đề xuất các khối; phần thưởng khối chỉ bao gồm các khoản phí giao dịch trong khối, với 50% khoản phí thuộc về người xác minh như một phần thưởng khối và 50% còn lại bị đốt cháy. Trong một chu kỳ, người xác minh tích luỹ các điểm này, sau đó có thể “đổi” được một tỷ lệ nhất định của phần thưởng SOL vào cuối chu kỳ. Việc “đổi” từ điểm sang phần thưởng được tính theo cân nặng vốn, tức là người xác minh nhận được một phần trăm SOL tương ứng với phần trăm điểm của họ (tổng số điểm của tất cả người xác minh).

Tình hình LST (Liquid Staking Tokens) trên mạng lưới Solana khác biệt đáng kể so với Ethereum. Hơn 80% số SOL lưu hành trên mạng lưới Solana đã được đặt cược, cao hơn nhiều so với 27% của Ethereum. Tuy nhiên, LST chỉ chiếm 6% của nguồn cung đặt cược (so với hơn 40% cho Ethereum). Lý do chính là mạng lưới Solana hỗ trợ đặt cược ủy quyền một cách tự nhiên, và hệ sinh thái giao thức DeFi vẫn đang ở giai đoạn đầu, có nghĩa là các sản phẩm như Lido trên Ethereum không gặp phải những vấn đề tương tự trên Solana. Jito là nhà lãnh đạo về LST trên mạng lưới Solana. Jito ủy quyền SOL của người dùng cho các nút xác thực hỗ trợ MEV (Jito-Solana validator client) và chuyển đổi nó thành JitoSOL, với thu nhập MEV được phân phối dưới dạng phần thưởng bổ sung cho người đặt cược. Do đó, lợi suất APR của nền tảng Jito cao hơn đặt cược ủy quyền, hiện đạt 7,92%, với JitoSOL chiếm 3% số SOL đã đặt cược.

Kết luận

Mô hình kinh tế là thiết kế quan trọng nhất đối với các blockchain nhằm mục tiêu hoạt động lâu dài, không có gì sánh được. So với mô hình kinh tế đơn giản và hiệu quả của các blockchain PoW được đại diện bởi Bitcoin, mô hình kinh tế của các blockchain PoS được đại diện bởi Ethereum và Solana thông thường rất phức tạp - nó cần xem xét các cơ chế stake, cơ chế khuyến khích, các tham số lạm phát và chức năng của token.

Từ quan điểm của các mô hình kinh tế blockchain mới, đa số đều áp dụng cơ chế đồng thuận PoS thay vì PoW. Lý do cho điều này, ngoài việc PoS tiết kiệm năng lượng hơn, còn bao gồm khả năng xử lý thông lượng và thời gian xác nhận giao dịch tốt hơn, cho phép xử lý nhiều giao dịch hơn mỗi giây. Hiệu suất là nền tảng của con đường của blockchain đến việc được áp dụng trên quy mô lớn.

Với chi phí tương đương, PoS cũng an toàn hơn và dễ phục hồi hơn sau các cuộc tấn công. Điều này là do các nhà xác thực là các bên liên quan: những nhà xác thực trung thực được thưởng, trong khi những nhà xác thực độc hại bị phạt. Tất nhiên, các bên liên quan lớn nhất sẽ nhận được nhiều lợi nhuận nhất, điều này cũng có thể dẫn đến vấn đề tập trung tài sản.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [Piggy Web3]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [ web3 Zhu mạnh mẽ]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào đối với việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Learnđội và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trách nhiệm về trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là cấm.