Giới thiệu loại coin

Thị trường cho vay DeFi đã trở nên khá trưởng thành, với Maker, Composite và Aave là trung tâm huy động vốn chính. Họ đã trải qua sự phát triển ổn định và mở rộng liên tục trong các hệ sinh thái khác nhau. Nhìn lại lịch sử phát triển của mình, nền tảng cho vay đầu tiên ETHLend (nay là AAVE) đã sử dụng mô hình cho vay ngang hàng, trong đó người đi vay hoặc người cho vay sẽ đặt lệnh và điền các thông tin chi tiết như loại tài sản thế chấp, lãi suất cho vay, số tiền, và tỷ lệ tài sản thế chấp, và bên cầu sẽ nhận lệnh.

Mặc dù mô hình cho vay ngang hàng cho phép người dùng thiết lập nhiều thông số khác nhau, nhưng sự khác biệt về nhu cầu vay và cho vay có thể dẫn đến hiệu quả mai mối thấp. Do đó, Hợp chất đã đưa ra khái niệm ngang hàng và Aave cũng áp dụng mô hình này. Người vay và người cho vay tương tác thông qua một nhóm vốn để hoàn thành các hoạt động cho vay, giúp cải thiện việc sử dụng vốn và đáp ứng hiệu quả nhu cầu của cả người đi vay và người cho vay. Mô hình ngang hàng cũng đã trở thành mô hình cho vay chủ đạo.

Mô hình ngang hàng đáp ứng phần lớn nhu cầu cho vay nhưng cũng tồn tại những vấn đề như biến động lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa người đi vay và người cho vay. Kết quả là, các giao thức tỷ giá cố định dần dần xuất hiện. Để so sánh, lĩnh vực lãi suất cố định bắt đầu muộn hơn, với hầu hết các dự án đều xuất hiện vào nửa cuối năm 2020. Hiện tại, nó vẫn chưa hình thành được quy mô thị trường đáng kể. Hầu hết các giao thức đều thu hút người dùng thông qua các dự án hàng đầu cung cấp dịch vụ cho vay lãi suất thả nổi, nhưng những người dùng này không nhất thiết phải là người dùng hiện tại thực sự. Ngoài ra, họ dựa vào các ưu đãi khai thác thanh khoản để đảm bảo tính bền vững và khi các ưu đãi giảm xuống, người dùng sẽ nhanh chóng rút tiền. Mặc dù lĩnh vực lãi suất cố định vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu nhưng vẫn có nhu cầu trên thị trường, đặc biệt đối với các nhà đầu tư tổ chức, những người cần các sản phẩm thu nhập xác định và có thể dự đoán được để quản lý tài sản của họ. Term Finance là một trong số ít các giao thức cho vay dựa trên đấu giá nhằm ấn định lãi suất cho vay cuối cùng thông qua các giá thầu ẩn từ cả người đi vay và người cho vay. Các tính năng chính của nó là lãi suất cố định và làm mịn lãi suất. Bài viết này sẽ cung cấp giải thích chi tiết về logic sản phẩm của nó và phân tích tình trạng phát triển hiện tại của dự án.

Tài chính có kỳ hạn là gì?

Term Finance là một giao thức cho vay lãi suất cố định được triển khai trên Ethereum. Nó tạo điều kiện kết nối giữa người đi vay và người cho vay thông qua cơ chế đấu giá lãi suất. Mỗi cuộc đấu giá có tài sản thế chấp và tài sản cho vay cố định, lãi suất được xác định theo giá thầu của người cho vay và người đi vay trong quá trình đấu giá. Sản phẩm trang web chính thức được ra mắt trên Ethereum vào ngày 1 tháng 8 năm 2023. Nhóm đã hoàn thành vòng tài trợ hạt giống vào cuối tháng 2 năm nay, nhận được hỗ trợ tài trợ 2,5 triệu USD. Hiện tại, không có mô hình tokenom nào được giới thiệu.

Nguồn: https://docs.term.finance/protocol/term-repos

Để nắm bắt nhu cầu thị trường, trang web chính thức hiện tập trung cung cấp các cặp cho vay như wstETH-USDC, wstETH-WETH, sDAI-USDC, v.v. Các cặp này chủ yếu được sử dụng để tăng đòn bẩy cho wstETH, tăng phần thưởng khai thác wstETH và nâng cao thu nhập từ tiền gửi sDAI. Tổng giá trị bị khóa trong nhóm thanh khoản là gần mười triệu đô la Mỹ. Nhóm đã bày tỏ cam kết giới thiệu nhiều cặp giao dịch hơn trong tương lai để đáp ứng nhu cầu thị trường.

Trải nghiệm sản phẩm

Giao thức Term Finance tổ chức các cuộc đấu giá khoản vay thường xuyên (bốn tuần) để khớp các giao dịch với tài sản thế chấp và tài sản cho vay tương ứng. Như được hiển thị trong hình bên dưới, người đi vay có thể thấy trên trang web chính thức của Term rằng sẽ có một cuộc đấu giá khoản vay để cho vay USDC bằng tài sản thế chấp wstETH, với thời hạn cho vay là bốn tuần.

Nguồn: https://app.term.finance/

Người vay bấm vào để tham gia đấu giá và nhập số lượng USDC cần vay cũng như lãi suất niêm yết. Hợp đồng có thời hạn có nhiệm vụ khớp lệnh, tương tự như giao dịch ngang hàng.

Nguồn: https://app.term.finance/auctions/

Cơ chế đấu giá

Cuộc đấu giá Tài chính có kỳ hạn được chia thành ngày thông báo, thời điểm đấu giá và thời gian tiết lộ. Một tuần trước khi phiên đấu giá chính thức bắt đầu, thông tin về tài sản thế chấp, tài sản vay và các chi tiết liên quan khác sẽ được công khai. Trong thời gian đấu giá, người vay và người cho vay ẩn giá thầu của họ bằng thuật toán băm cho đến khi giải quyết lãi suất, do đó đảm bảo đấu thầu bí mật. Vào cuối thời gian tiết lộ, kết quả đấu thầu của cả hai bên được tiết lộ trên blockchain và lãi suất thanh toán cuối cùng được xác định thông qua thuật toán trên chuỗi. Cốt lõi của thuật toán on-chain là tìm điểm cân bằng cung-cầu trong giá thầu lãi suất của cả hai bên, tối đa hóa số tiền cho vay.

Cơ chế khác

Sự mở rộng

Người vay có quyền lựa chọn gia hạn khoản vay bằng cách sử dụng cùng tài sản thế chấp và tài sản vay, từ đó kéo dài ngày trả nợ. Tương tự như đấu giá, người vay được yêu cầu nộp số tiền và tỷ lệ giá thầu. Mặc dù các tiện ích mở rộng đơn giản hóa các bước hoạt động của người đi vay ở một mức độ nào đó, nhưng quy trình này vẫn diễn ra bốn tuần một lần, điều này phức tạp hơn so với các giao thức cho vay truyền thống như AAVE. Cũng có khả năng tăng tỷ lệ thanh toán nhưng việc gia hạn không thành công. Nếu việc gia hạn không thành công, người dùng có thể phải đối mặt với nguy cơ bị thanh lý do gặp khó khăn trong việc trả nợ.

Cưỡng chế thanh lý

Khi tỷ lệ tài sản thế chấp của người đi vay giảm xuống dưới tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu được yêu cầu cho khoản vay, việc thanh lý sẽ được kích hoạt. Bất cứ ai cũng có thể bắt đầu thanh lý bằng cách gọi hợp đồng thanh lý. Tỷ lệ phạt thanh lý là 8%, trong đó 2,8% được phân bổ cho giao thức và 5,2% được phân bổ cho người thanh lý.

Phí dịch vụ

Nguồn thu nhập hiện tại của giao thức có nguồn gốc từ tiền phạt thanh lý và doanh thu phí dịch vụ. Khi người vay đấu thầu thành công và nhận được khoản vay, phí dịch vụ sẽ tự động được khấu trừ vào số tiền vay. Phí dịch vụ được thu từ người vay dưới dạng lãi suất hàng năm, thường dao động từ 0,3% đến 0,5%.

Tình trạng phát triển

Term Finance đã ra mắt sản phẩm của mình trên mạng chính Ethereum vào tháng 8 năm nay. Số tiền bị khóa không ngừng tăng lên. Tận dụng sự phổ biến của cuộc đua LSD, lần đầu tiên nó giới thiệu các cặp giao dịch như wstETH-USDC và wstETH-WETH, tập trung vào việc tăng lợi nhuận đòn bẩy cho wstWTH. Tổng số tiền bị khóa đã vượt quá 12 triệu USD vào thời điểm cao điểm. Hiện tại, số tiền bị khóa trong nhóm thanh khoản là khoảng 10 triệu USD.

Nguồn: https://defillama.com/protocol/termfinance

Phần kết luận

Term Finance đạt được lãi suất cố định trong một khoảng thời gian xác định thông qua cơ chế đấu giá, trong đó cả người cho vay và người đi vay đều giấu báo giá của mình và sử dụng thuật toán để xác định lãi suất cho vay cuối cùng, tối đa hóa việc khớp số tiền cho vay. Logic kinh doanh tổng thể tương đối đơn giản, với lãi suất cố định làm giảm chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, điều này cũng kéo theo vấn đề hiệu quả thấp. Các khoản vay có kỳ hạn thường có thời hạn trả nợ là bốn tuần, nghĩa là lãi suất dao động bốn tuần một lần. Điều này gây khó khăn cho người đi vay trong việc gia hạn khoản vay và có khả năng gia hạn không thành công.

Hiện nay, nhu cầu về lãi suất cố định trên thị trường còn hạn chế. Người cho vay và người đi vay thiên về sự an toàn và ổn định lãi suất dài hạn. Sức hấp dẫn tổng thể của lãi suất cố định hiện nay đối với dự án là không đáng kể. Về mặt làm phẳng chênh lệch lãi suất, tỷ lệ giải quyết đấu giá là tỷ lệ được hai bên thỏa thuận, loại bỏ chênh lệch lãi suất tương tự như cơ chế ngang hàng. Tuy nhiên, điều này dẫn đến lãi suất thấp hơn và khó hình thành lợi thế cạnh tranh phù hợp. Dự án vẫn chưa đưa ra mô hình kinh tế mã thông báo và liên tục giới thiệu các cặp giao dịch cho vay có liên quan để nắm bắt nhu cầu thị trường.