вступ

війни за рестейкінг набирають обертів. викликати монополію eigenlayer - це ще один новий протокол, співвідношення якого засноване на симбіозі з lido. останній учасник принесе конкурентну перевагу в плані дизайну протоколу та партнерств bd. перш ніж ми перейдемо до нової конкурентної динаміки у рестейкінгу, спочатку потрібно зрозуміти критичні ризики в існуючій системі.

проблеми з переставленням сьогодні

ось як працює перезаливання сьогодні: боб вносить eth/steth на рідкий протокол перезаливання, такий як ether.fi, renzo або swell, які потім делегують його оператору вузла eigenlayer, який потім забезпечує один або кілька avss, щоб повернути якийсь дохід бобу.

у цій існуючій ​​налаштуванні існує ризик накопичення, і він полягає в його універсальній природі. Оператори вузлів eigenlayer обробляють сотні тисяч активів, які використовуються для підтвердження кількох avss. Це означає, що у Боба немає впливу на управління базовим ризиком того, які avss вибираються операторами вузлів.

щоб бути впевненим, Боб може спробувати обрати "безпечного" оператора вузла, але оператори знаходяться в гонці до нижньої конкуренції проти сотень інших операторів, які хочуть отримати ваш розміщений залог і всі мають стимул валідувати якомога більше avss, щоб максимізувати виходи для вас.

швидкий огляд сторінки оператора вузла на eigenlayer, і ми бачимо багато таких явних оголошень.

цей конкурентний стан справ може призвести до неприємного результату, якого ніхто не хоче бачити: кожен оператор вузла захищає недолік, який, на його думку, бездоганний. Коли цей недолік порушується і відбувається подія зі стягненням, це впливає на Боба, незалежно від того, якого оператора він обирає.

увійдіть у спокійну фінансову сферу

меловий вирішує це (безумовно). також відомий як “модульний lrt”, меловий - це проміжний шар у стеку restaking, який пропонує настроювані резервуари для рідинного restaking. За допомогою мелового, будь-хто може стати своїм власним ether.fi або renzo і запустити свій власний резервуар lrt. Ці сторонні “керуючі” на меловому матимуть повний контроль над тим, які активи restaking приймаються, які потім користувачі обирають залежно від своєї ризикової установки та платять комісію за це.

джерело: Twitter

ось приклад неймовірного: аліса - відданий прихильник doge, і вона шукає доходи зі своїх doge-сумок. вона дивиться на меллов і бачить сховище під назвою doge4lyfe. вона вкладає свої doge в сховище doge4lyfe, отримує доход від повторного вкладення, платить невелику комісію оператору і в обмін отримує lrt під назвою rstdoge, який потім може використовувати як заставу в іншому місці в defi. зараз це неможливо через те, що eigenlayer не включає doge в білий список. навіть якщо срірам зверне увагу на doge, залишається відомою та невирішеною проблема невідповідності інцентивів, яку стикаються оператори вузлів.

якщо це звучить знайомо, це тому, що подібний сервіс вже пропонувався в позикових договорах defi з протоколами, такими як morpho, gearbox або як можуть пам'ятати ветерани defi з минулого циклу, тепер вже застарілий Протокол Fuse від rari. наприклад, morpho дозволяє створювати кредитні сховища з налаштованими параметрами ризику. це дозволяє користувачам позичати активи з сховища з унікальним профілем ризику, а не зі спільного пула з однаковим ризиком на aave. у своєму майбутньому оновленні v4, aave також планує оновити протокол з ізольованими кредитними пулами.

стратегія mellow x symbiotic x lido

так як Mellow є просто протоколом проміжного рестакінгу, його активи в хранилищах мають бути перерозміщені десь. Цікаво, що Mellow стратегічно вирівняв себе не з EigenLayer, а з майбутнім протоколом взаємовигод, який зокрема підтримується венчурним підрозділом Cyber•Fund Lido та Paradigm (останній з яких також є спонсором Lido).

на відміну від ейгенного шару або карака, симбіотичні функції мульти-активних депозитів будь-якого токена erc-20, роблячи його найбільш бездозвільним. Будь-що від eth до найбільш дегенеративного мемкоїна може бути використано як засіб забезпечення для безпечного avs. Це потенційно відкриває двері для найгірших виявів криптовалютної дегенерації: подумайте про симбіотичний avs, забезпечений м'яким сховищем рестейкованого доге-забезпечення.

джерело: Twitter

хоча технічно все це можливо, це втрачає суть модульної природи продукту mellow, яка полягає в тому, щоб дозволити нескінченну композицію доходу від повторного ставлення, як це передбачено сторонніми кураторами сховищ. Тут стає зрозумілою обґрунтування для mellow інтегруватися з симбіотиком, оскільки активи все ще дозволені в інших протоколах повторного ставлення, таких як eigenlayer або karak.

до сих пір кілька кураторів включили Mellow, щоб відкрити свої власні сховища LRT. Не дивно, що більшість кураторів використовують STETH як залог для стейкінгу, враховуючи тісне співробітництво Lido з Mellow (більше про це пізніше).

винятком є дві ефірні скриньки ефірних, які приймають susde та ena. так, mellow виконав вражаюче досягнення залучення ефірних - його перша скринька susde вже заповнена.

останній елемент в стратегії Mellow полягає в його участі в оголошеному нещодавно "Gate"Лідо альянс”, офіційна гільдія проектів, спрямованих на Лідо. Mellow користується цим через прямий потік депозитів steth від Лідо, що пояснює, чому це таке перспективне.10% від його постачання токенів mlw (100 млрд) для партнерства. Lido, з іншого боку, виграє, оскільки прагне вирвати капітал у конкурентів з ліквідного рестайкінгу. З того часу, як у 2024 році злетіла Meta Retake, зростання Lido застопорилося через викачування ліквідності у конкурентів LRT.

підписатися

ринкова тяга

Конкурентна перевага Symbiotic порівняно з Eigenlayer або Karak походить від його тісної інтеграції з Lido. Ідея полягає в тому, що оператори вузлів Lido можуть запускати свій власний LRT через mellow/symbiotic і інтерналізувати додатковий рівень прибутковості WSTETH в екосистемі Lido, тим самим повертаючи цінність Lido DAO.

внесення steth в mellow vault тепер приносить вамчотири шари доходуна вершині відповідного токену сховища lrt:

• Стет Апі
• м'які бали
• симбіотичні бали
• restaking apy (коли avss вже доступні на взаємовигідній основі)

минуло ледве два тижні з моменту відкриття симбіотичних депозитів, і вже було зареєстровано $316 млн. в цінності заблокованих активів (TVL).

зате, зібрав $374 у tvl. обидва є досить ранніми, але бикові ознаки того, що лідо тут щось робить.

на 20 червня було запущено чотири спокійні басейни на Пендлі:

наразі на цих пулах можна використовувати лише бали Mellow, поки не підвищені симбіотичні ковпачки. Для компенсації, Mellow винагороджує 3x бали за депозити (на відміну від 1,5x, якщо ви внесете кошти безпосередньо на mellow). з урахуванням надзвичайно коротких строків погашення, ліквідність в цих пулах також досить низька, тому просочення велике, якщо ви намагаєтеся купити yt. оптимальна стратегія зараз, ймовірно, полягає в фіксованих доходах, які досить великі в діапазоні від 17-19% річних по всіх чотирьох сховищах (сортувати за найвищим фіксованим доходом)тут).

Короткий зміст ландшафту перехоплення

Війни за захоплення стають дедалі складнішими, тому давайте коротко підсумуємо. На сьогоднішній день існує три основні платформи для перездачі. У порядку TVL вони бувають власними, караковими та симбіотичними.

всі три платформи перестановки пропонують послугу продажу безпеки avss. З огляду на домінування eth та глибоку ліквідність, steth став очевидним вибором застави для eigenlayer. karak, який ми описано в попередній статті, розширило набір рестейкінгу застави поза eth lsts на стейблкоїни та заставу wbtc. Тепер Symbiotic пішло далі, дозволяючи використання будь-якої застави erc-20.

У той же час протоколи LRT, такі як ether.fi і swell, а також renzo помітили можливість і почали конкурувати з lido за заставу зі своїми відповідними кампаніями точок.

lido насолоджувався домінуванням steth в defi, але вперше почав втрачати частку ринку на користь lrt-протоколів. Простою відповіддю для lido, можливо, було б стратегічно розмістити steth з лст у актив lrt. Замість цього, Lido підтримує StETH як LST, але буде розвивати власну екосистему повторного стейкінгу, зберігаючи StETH всередині неї. Для цього Lido підтримує Symbiotic та Mellow в рамках "Lido Alliance", щоб запропонувати бездозвільний модульний продукт повторного стейкінгу. Упрощено говорячи, продаж полягає в наступному:

• шановні проекти з токеном, не чекайте, поки eigenlayer додасть ваш токен до білого списку, приходьте до symbiotic та запускайте свій власний lrt без дозволу.
• шановні користувачі, більше не викладайте свій wsteth у конкурентів lrt, передайте його mellow для кращого ризик-відшкодування прибутку.

висновки

як конкуренція на ринку повторного стейкінгу набирає обертів, ось кілька думок, які варто взяти до уваги:

1. наскільки великим є попит на переставлення та чи потрібно нам так багато гравців, які переставляють? на сьогоднішній день, тільки eigenlayer має живі avss. з загальним твл у розмірі приблизно 5,33 млн eth є вся маса~22.6M ETH перераховується через 13 AVSS з коефіцієнтом гіпотези ~4,24x.
2. Домінуючим тенденцією на ринку платформ для рестейкінгу є перегони за інтеграцію якомога більшої кількості активів для рестейкінгу. Пізніше конкуренти EigenLayer, такі як Karak, намагалися відрізнитися використанням WBTC-забезпечення, стейблкоїнів та PENDLE PT-активів. Symbiotic пішов ще далі, дозволивши використовувати будь-який токен ERC-20, але залишивши кураторство активів стороннім творцям Mellow Vault. Незважаючи на те, що він є найбільш обмеженим, EigenLayer все ще має величезний перевагу в TVL. Крім того, ще не зрозуміло, чи є розумною тактикою дозволяти не-ETH активи для забезпечення безпеки мережі.
3. Що це означає для протоколів LRT? Звичайно, ніщо не заважає їм так само інтегруватися з Symbiotic, і насправді Ренцо вже це зробив. Мало того, що Symbiotic є максимально інклюзивним за своєю задумом, протоколи LRT не мають причин бути лояльними до EigenLayer, і захочуть забезпечити собі певну частку ринку в екосистемі Lido Retake, перш ніж Mellow забезпечить собі монопольне становище на цьому вторинному ринку. Однак чи існує конкурентна напруга? Як пояснювалося вище, мета Lido полягає в тому, щоб відновити домінування Steth, а Symbiotic і Mellow є проектами, які підтримуються гігантом ліквідного стейкінгу. ця мета принципово розходиться з прийняттям у симбіози EETH, Ezeth, Sweth і т.д. Було б цікаво подивитися, як Лідо навіює цей компроміс.
4. з точки зору будівельника, стає все легше і легше створити економічну безпеку власного ланцюжка. eigenlayer зробив це зручним, але бездозвільні сховища на симбіотичному стеку mellow x роблять це ще простіше. Головні гравці, такі як ethena, вже оголосили плани на дозвілsUSDe та ena змінюють стейкінг у симбіотиці, щоб забезпечити власний майбутній ланцюжок ethena, замість того, щоб очікувати включення eigenlayer або karak до білих списків ena як застави для повторного ставлення.
5. що це означає для власників lido dao та лдо-жетонів? dao бере 5% комісії з усіх винагород за стейкінг steth, яка розподіляється між операторами вузлів, dao та страховим фондом, тому більше eth, застрахованого в lido (а не в протоколах lrt), означає більше доходу для dao. проте немає чіткого шляху накопичення вартості від зусиль lido для розбудови власної екосистеми restaking до самого токена лдо, і він залишається просто токеном управління.

відмова від відповідальності：

1. ця стаття передрукована з [onchaintimes], всі авторські права належать оригінальному автору [DONOVAN чой]. якщо є зауваження до цього повторного видання, будь ласка, зв'яжіться з Gate learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. відповідальність за відмову: погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно власні автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. переклади статті на інші мови виконуються командою вивчення воріт. якщо не зазначено, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.