Giriş

Borç verme, DEX'in ardından ikinci en büyük DeFi sektörüdür. DeFi ekosisteminin 2020'deki patlamasının ana itici güçlerinden biri kredi piyasasının değerindeki artıştı. Bunun nedeni kısmen borç verme protokolü Compound'un yönlendirdiği likidite madenciliği çılgınlığı, kısmen de borç verme sektörünün gelişim derinliğini ve çeşitlendirilmiş uygulamaları teşvik eden ve böylece katılımı ve borç verme taleplerini artıran DeFi protokollerinin şekillendirilebilirliğiydi.

Ethereum genişledikçe Fantom, Solana ve Avalanche gibi yeni halka açık zincirlerin gelişimi tüm hızıyla devam ediyor. Eş zamanlı olarak pazarın büyük ilgisini çeken Arbitrum, Optimism ve StarkNet gibi Layer-2 ağları da giderek olgunlaşarak aralarındaki rekabeti yoğunlaştırıyor. Borç verme sektörü, DeFi finansal sistemi içinde temel bir altyapı ve zincir üstü ekosistemler oluşturmak için gerekli bir seçim olmaya devam ediyor. Şu anda, giderek çeşitlenen kredi ürünleriyle birlikte piyasadaki kredi protokollerinin sayısı 330'un üzerine çıktı ve kilitlenen toplam değer 22 milyar doları aştı. Borç verme sektörünün güncel verilerine bakıldığında, sermaye ölçeği açısından Ethereum tabanlı borç verme protokollerinin şüphesiz hakim olduğu, diğer ağ ekosistemlerinin ise daha küçük bir paya sahip olduğu ve Ethereum'un tartışmasız ana savaş alanı olarak kaldığı görülüyor.

Kaynak: DefiLlama - Borç Verme Protokolleri

Piyasa, Layer-2 hattının gelecekteki gelişimi konusunda son derece iyimser ve ekosistem altyapısının önemli bir parçası olarak borç verme protokolleri vazgeçilmezdir. Bu yerel borç verme protokolleri mekanizma açısından önemli ölçüde yenilik getirmemiştir; bunlar esasen Ethereum'un olgun borç verme protokollerinin uyarlamalarıdır, dolayısıyla geliştirmede belirli sınırlamalarla karşı karşıyadırlar. Şu anda, Ethereum'un önde gelen borç verme protokolleri (kredi devleri - Aave, Compound ve MakerDAO) on milyarlarca dolarlık bir finansman ölçeğine ulaşabiliyor. Buna karşılık, diğer zincirlerdeki yerel borç verme protokolleri çok geride kalıyor. Bu üst düzey borç verme protokollerinin emme etkisi nedeniyle, Katman 2 ağlarına entegre edildiklerinde hızla fon biriktirirler ve potansiyel olarak yerel protokollerin pazar payını ciddi şekilde sıkıştırırlar. Şu anda StarkNet'te çok fazla protokol konuşlandırılmamış ve bu üst düzey borç verme protokolleri henüz orada yerleşik değil.

StarkNet ana ağını 2021 gibi erken bir tarihte başlattı, ancak ağ inşasının henüz ilk aşamalarında olduğundan sürekli olarak sürüm yenilemelerinden geçiyor. Şu anda, işlem ücretleri ve ağ işlem hızı açısından StarkNet'in Katman-2'deki rekabetçi konumu orta düzeydedir. Ekip sürekli olarak teknoloji geliştiriyor ve versiyonları yeniliyor olsa da, gelecekte Optimism veya Arbitrum gibi diğerlerini geçip geçemeyeceği belirsiz ve zorlu olmaya devam ediyor. StarkNet'in ekosistemi şu anda yaklaşık 100 proje sergiliyor, ancak çok az sayıda DApp (10Kswap ve mySwap gibi) resmi olarak kullanılabilir durumda ve çoğu protokol henüz yayında değil. Nostra Finance'in StarkNet ekosistemi içinde yerel bir kredi projesi olarak gelişimi, bir dereceye kadar StarkNet'in temel gelişimine bağlıdır. Proje henüz token yayınlamadı ve airdroplar için piyasada bir beklenti var. Bu makale Nostra Finance'in ürün tasarım mantığına ve mevcut gelişim durumuna odaklanacaktır.

Nostra Finans'a Genel Bakış

Tempus Labs ekibi tarafından geliştirilen Nostra Finance, StarkNet üzerinde kurulmuş yerel bir borç verme protokolüdür. Resmi internet sitesine göre projeye Wintermute, JumpCapital, GSR gibi tanınmış yatırım kuruluşlarından destek geldi ancak detaylar açıklanmadı. Buna ek olarak ekip, Ağustos 2022'de, sabit oranlı protokol Tempus'un arkasındaki ekibin Nostra ekosisteminin gelişimini desteklemek için 5 milyon DAI tahsis etmesiyle 5 milyon dolarlık Nostra Famiglia Fonu'nun başlatıldığını duyurdu.

Nostra Finance'in ürünleri arasında borç verme piyasası Nostra Lend, aşırı teminatlandırılmış stablecoin UNO Mint ve ticaret piyasası Nostra Swap yer alıyor. Geçen yılın Aralık ayında ekip, kullanıcıların yatırabileceği tutara bir sınır getirilen Nostra Para Piyasası (borç verme piyasası) Alpha versiyonunun ana ağ lansmanını duyurdu. Bu yılın ekim ayında, Nostra Lend'in resmi lansmanı, para yatırma üst sınırını kaldırarak kullanıcıların Lend'e istedikleri miktarda varlık yatırmasına, paylaşılan varlıkları aynı hesap içinde yatırma ve çekme esnekliğine ve pozisyonları Alfa sürümünden manuel olarak taşımasına olanak tanıdı. Son sürüm. Proje henüz token yayınlamadı ancak StarkNet ekosisteminden gelen destek, protokole belli bir popülerlik kazandırdı.

Borç Verme Piyasası Nostra Lend

İş mantığı

Nostra Finance'in borç verme ürünü genel olarak genel borç verme protokolünü takip eder ve iki ana işlevi sunar: mevduat ve borç alma. Mevduat sahipleri, faiz kazanmak için atıl varlıklarını bir havuza koyabilir ve diledikleri zaman çekebilirler. Borçlular ise varlıklarını teminat olarak göstererek havuzdan kredi alabilmektedir. Krediyi istedikleri zaman geri ödeyebilirler. Ancak teminatın borcu karşılamaya yetmemesi durumunda hesap tasfiye edilme tehlikesiyle karşı karşıya kalır. Ayrıca protokol, flaş kredi işlevini de destekler.

Protokol, hem borç verenler hem de borç alanlar için pozisyonları tokenize ediyor. Borçlular için borç pozisyonları, alıcının sorumluluğu üstlenmek için yeterli teminata sahip olması koşuluyla sabit bir zaman çerçevesi içinde devredilebilen Nostra dToken tarafından temsil edilir. Borç verenler için dört tür pozisyon vardır:

• Mevduat sahipleri, ödünç alınan varlıklar için teminat olarak kullanmadan faiz kazanmak isteyen varlıkları borç verme havuzuna ödünç verdiklerinde, Nostra iToken adı verilen faiz getiren bir token alırlar. Bu ERC-20 tokeninin bakiyesi zamanla artar ve borç verme havuzunun likidite aralığı dahilinde transfer edilebilir veya itfa edilebilir.
• Fonlarının ödünç verilmeyeceğini veya teminat olarak kullanılmayacağını belirten mevduat sahiplerine, herhangi bir zamanda transfer edilebilecek ve kullanılabilecek Nostra Token verilecektir.
• Mevduat sahipleri fonlarını borç vermek için değil de teminat olarak kullanmak istiyorlarsa, pozisyonları Nostra Token-c ile temsil edilir. Bu token herhangi bir zamanda tamamen kullanılabilir ve sahibinin ödenmemiş borcu yoksa tamamen devredilebilir.
• Faiz kazanmak için fonlarını ödünç vermek ve bunları ödünç alınan varlıklar için teminat olarak kullanmak isteyen mevduat sahipleri Nostra iToken-c'yi alıyor. Bu token, mevcut likidite aralığında kullanılabilir ve ödenmemiş borç yoksa tamamen transfer edilebilir.

Faiz Oranı Modeli

Genel borç verme protokollerine uygun olarak mevduat ve borçlanma faizleri piyasa talebine göre dalgalanmaktadır. Protokol, borç alınan varlıkların değerinin havuzdaki varlıkların toplam değerine oranını ifade eden faiz oranlarını kontrol etmek için bir Kullanım parametresi getiriyor. Yüksek kullanım, yüksek borçlanma talebini gösterir ve borçlular için daha yüksek faiz oranları gerektirir.

Oran dalgalanmalarını gidermek için ekip bir Kullanım eşiği (optimum kullanım) belirlemiştir. Kullanım bu eşiğin altında olduğunda, artan kullanımla birlikte borçlanma faizleri yavaş yavaş artıyor. Ancak eşiğin aşılması, borçlanma faizlerinin keskin bir şekilde yükselmesine ve kredi talebinin azalmasına neden oluyor. Sonuç olarak, faiz oranı modeli önemli ölçüde farklı eğimlere sahip parçalı bir fonksiyon olarak grafiksel olarak yansıtılmaktadır.

Kaynak: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

Ekip, mevcut faiz oranı modelinin nispeten statik olduğunu ve yeniden dengeleme için sıklıkla parametre yönetimi gerektirdiğini belirtti. Bu nedenle yarı otomatik dinamik faiz modeli geliştiriyorlar. Bu modelin parametreleri piyasadaki dalgalanmalara göre değişecektir. Daha fazla ayrıntı henüz açıklanmadı. Ayrıca, daha önce de belirtildiği gibi, piyasa mevduat tasarruf fonksiyonu sağlamaktadır. Ekibin belgeleri, Tempus sabit oranlı protokolle gelecekte işbirliklerinin planlandığını gösteriyor. Nostra iToken'i Tempus'a yatıran kullanıcılar ana tokenları ve getiri tokenlarını alacaklardır. Sabit faiz elde etmek için getiri tokenlerini sabit gelir havuzuna satabilirler ve daha sonra iToken'larını kullanmak için ana tokenları değiştirebilirler. Bu özellik aynı zamanda ürünün ön yüzüne de eklenecek.

Tasfiye Mekanizması

Protokol, varlık fiyatlarını kahinler aracılığıyla gerçek zamanlı olarak günceller. Teminat fiyatı toplam borç değerinin altına düştüğünde (protokol bu eşiği 1 olarak belirler), tasfiyecilerin borcu geri ödediği ve belirli bir tasfiye ödülü aldığı sistem tasfiyesini tetikler. Protokol, tasfiye mekanizmasına bir “Sağlık Faktörü” getiriyor. Bu metriğin hesaplaması, teminat faktörlerini ve borç faktörlerini içerir; burada teminat faktörü, kullanıcının ödünç alabileceği borcun teminat değerine oranını temsil eder.

Sağlık Faktörü 1 olan hedef tasfiye eşiğinin altına düştüğünde, tasfiye memurları sözleşmeyi tasfiye çağrısında bulunabilir. Tasfiye için belirlenmiş bir minimum tutar yoktur, ancak aşırı tasfiyeyi önlemek için protokol, hesabın toplam borç seviyesine dayalı olarak dinamik bir maksimum tasfiye yüzdesi belirlemiştir. Azami likidite tutarı düşüldükten sonra kalan tutar, hesabın mevcut borç seviyesidir.

Toplam tasfiye masrafları Tasfiye Protokolü Ücretleri ve Tasfiye Tasfiye Memuru Ücretleri olarak ikiye ayrılır. Tasfiye rezervinin tesis edilebilmesi için ödenen borcun teminatından Tasfiye Protokolü Ücreti kesilir. Tasfiye Memuru Ücreti, tasfiye memurlarını β risk faktörüne göre teşvik etmek için dinamik olarak değişir. Hesaptaki Sağlık Faktörü azalmaya devam ettikçe risk faktörü β artar, bu da daha yüksek tasfiye memuru ücretlerine yol açar, ancak bunlar protokol tarafından belirlenen maksimum değeri aşamaz. Bu, aşağıdaki şekilde gösterilmektedir:

Kaynak: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Risk yönetimi

Protokol, farklı teminatlarla ilişkili değişen riskleri kabul ediyor ve dolayısıyla varlıkları risk düzeylerine göre beş türe ayırıyor. Özellikle ETH gibi ana akım varlıklar için ortak bir havuz ve uzun vadeli varlıklar için izole bir havuz sunuyor. Ayrıca protokolde gelecekte hem mevduat hem de kredilere limitler getirilmesi planlanıyor. Tasfiyelere karşı koruyucu bir katman olarak protokol, iflasın önlenmesine yönelik bir fon oluşturacak. Bu fon, tasfiye protokolü ücretlerini ve kredi faizlerinin bir kısmını tahakkuk ettirecektir. Bu fonun parametreleri gelecekteki topluluk oylamasıyla belirlenecek.

UNO Nane Stablecoin

UNO, StarkNet ağında ABD doları ile 1:1 oranında sabitlenen ilk yerli aşırı teminatlandırılmış stabilcoindir. Operasyonu, aşırı teminatlandırılmış stabilcoinlerin mantığını takip ediyor: kullanıcılar ETH'yi Nostra Para Piyasası'na yatırıyor ve daha sonra onu iETH-c'ye dönüştürüyor. Belirli bir aşırı teminat oranına bağlı olarak UNO basılıyor ve ödünç veriliyor. Vade sonunda kullanıcılar ödünç alınan UNO'yu geri öder ve teminatlarını geri alır; sözleşme, karşılık gelen UNO miktarını otomatik olarak yok eder.

Her iETH-c, değer desteği için 1 ETH ile desteklenir. Akıllı sözleşme, iETH-c'nin varlık miktarına, dolar değerine, teminat faktörüne ve UNO borç faktörüne bağlı olarak otomatik olarak karşılık gelen miktarda UNO üretir. Kullanıcılar borcun tamamını veya bir kısmını geri ödeme seçeneğine sahiptir. Teminat varlığının fiyatı düşerse, bu da yetersiz teminata neden olur ve hesabın sağlık katsayısı 1'in altına düşerse, tasfiyecilerin UNO borcunu geri ödediği ve teminatı aldığı bir tasfiye mekanizması tetiklenir.

UNO'nun fiyat sabitlemesi piyasa arz ve talebini etkileyen bir arbitraj mekanizmasına dayanır. Spesifik olarak UNO'nun fiyatı 1 doları aştığında kullanıcılar Para Piyasasına ETH yatırabilir, onu iETH-c'ye dönüştürebilir, UNO'yu basabilir ve kâr için DEX'te satabilir. Bu, piyasadaki UNO arzını artırarak teorik olarak fiyatını 1 dolara geri getiriyor. Tersine, UNO'nun fiyatı 1 doların altına düştüğünde, daha önce Para Piyasası aracılığıyla UNO basmış olan kullanıcılar, borçlarını ve karlarını geri ödemek ve teminatlarını geri almak için UNO'yu daha düşük bir piyasa fiyatından geri satın alabilirler. Bu, UNO'nun piyasa arzını azaltarak fiyatın yükselmesine neden oluyor.

Kaynak: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Stablecoin UNO'yu bastıktan sonra, borçluların geri ödeme üzerine belirli bir miktar faiz ödemesi gerekiyor. Hesabın sağlık katsayısı eşik 1'in altına düştüğünde sistem tasfiyesi tetiklenir. Şu anda UNO henüz resmi olarak piyasaya sürülmedi ve daha fazla ürün detayı henüz açıklanmadı. Resmi belgeler, ürün tasarımında yer alan faiz oranı modelini ve tasfiye mekanizmasını açıklamamaktadır. Ekip, resmi belgelerde UNO'nun gelecekte oyun senaryolarında kullanılacağını belirtmişti.

Ticaret Piyasası: Nostra Swap

Ekip tarafından tanıtılan Nostra Swap, mantığı tipik DEX ile tamamen aynı olan bir ticaret piyasasıdır. Başlangıçta Nostra Swap, Curve protokolünden AMM modelini, yani StableSwap algoritma modelini benimsedi, ancak artık bir emir defteri ticaret sistemi biçiminde başlatılacak şekilde değiştirildi. Ekip, başlangıçta yalnızca stabilcoin ticaret çiftlerinin destekleneceğini, gelecekte daha fazla ticaret çiftini desteklemeyi planladıklarını belirtti.

Geliştirme Durumu

Nostra Lend, bu yılın ekim ayında resmi olarak ana ağda kullanıma sunuldu ve para yatırma limitini kaldırdı. Şu anda kilitlenen toplam tutar beş milyon ABD dolarına yakın.

Kaynak: Nostra Finans Uygulaması

Şu anda başlatılan varlıklar, DAI, ETH, USDC, USDT ve WBTC dahil olmak üzere tüm paylaşılan katman varlıklarıdır; bunların arasında ETH en yüksek mevduat tutarına ve USDT en yüksek borç verme faiz oranına sahiptir.

Kaynak: Nostra Finans Uygulaması

Çözüm

Temel bir altyapı olarak kredilendirme segmenti, ekosistemin geliştirilmesinde hayati öneme sahiptir. Şu anda piyasanın borç verme protokolü modelleri olgunlaştı; çoğu protokol, Ethereum'un en iyi borç verme protokollerini doğrudan naklediyor veya kopyalıyor. StarkNet ekosistemindeki yerel bir borç verme protokolü olan Nostra Finance, ürün mekanizmasında geçici olarak öne çıkan özelliklerden yoksundur. Ürün mantığının tamamı genel kredilendirme modelini benimsiyor. Şu anda, Nostra Lend kredi piyasası resmi olarak faaliyete geçti ve gelecekteki gelişme beklentileri bir ölçüde temel teknolojiye bağlı. Şu anda StarkNet ağı sürekli olarak teknik geliştirme ve versiyon yenilemelerinden geçmektedir ve ekosistem kurulumu henüz tamamlanmamıştır. Ethereum'un en iyi borç verme protokolleri henüz ağa girmedi ve Nostra Finance gibi yerel protokollerin gelişmesi için yer ve zaman bıraktı.