Visão geral

Enquanto o Bitcoin e o Ethereum juntos representam quase 60% do valor de mercado total das criptomoedas, o terceiro maior token por valor de mercado é o USDT, a stablecoin líder.

Uma definição comum de uma stablecoin é uma criptomoeda cujo preço está vinculado a uma moeda fiduciária, as Stablecoins têm emissão centralizada ou são executadas por um contrato inteligente. O objetivo das stablecoins é mitigar os riscos de fortes flutuações de preços. As stablecoins também funcionam como intermediárias entre as finanças tradicionais e as criptomoedas.

O que é USDT?

O USDT foi lançado pela Tether em 2014. A empresa por trás do Tether é a iFinex Inc (Hong Kong), que também possui a exchange cripto BitFinex.

Atualmente, o USDT ocupa o 3º lugar em capitalização de mercado e também é a primeira stablecoin atrelada ao USD. Portanto, o Tether ganhou uma base de usuários muito grande ao longo dos anos. Atualmente é a stablecoin mais popular com a maior circulação e mais pares de negociação.

No mercado cripto altamente volátil, os investidores buscam encontrar uma unidade comum e estável para transações mais instantâneas. O USDT foi originalmente emitido no Bitcoin Omni Layer e, posteriormente, no Ethereum como um token ERC-20. Com o rápido aumento da demanda, o USDT passou a suportar mais blockchains, como Tron, Solana, Avalanche, etc.

Agora o USDT está em quase todos os lugares. Pode até ser considerado parte da infraestrutura da indústria criptográfica. Quase todas as criptomoedas do mercado possuem pares de negociação com USDT, o que mostra o quanto ela é amplamente utilizada pelo mercado.

Preço e capitalização de mercado

O USDT é o pioneiro das stablecoins. Sendo a stablecoin mais antiga e popular, o USDT tem uma capitalização de mercado de cerca de 67,5 bilhões de dólares americanos.

Fonte: CoinGecko

O gráfico acima mostra as variações de preço do USDT de 20 de setembro de 2021 a 19 de setembro de 2022. Como o USDT está atrelado ao dólar americano, a taxa de câmbio deve ser exatamente 1:1. No entanto, quando o USDT entrou no mercado pela primeira vez, o preço era bastante instável. A taxa de câmbio atingiu um máximo de 1,32 e um mínimo de cerca de 0,57. Felizmente, após essas flutuações, finalmente se estabilizou em torno de 1 no ano passado.

Fonte: CoinGecko

De acordo com a CoinGecko, o USDT é uma das poucas criptomoedas líderes em termos de valor de mercado, mas o valor de mercado do USDT ainda não voltou ao nível original desde sua queda em maio deste ano. Devido ao impacto do crash do Terra Luna, o valor de mercado do USDT quase sofreu uma queda livre de cerca de 84 bilhões de dólares americanos. O USDT ainda não recuperou sua glória anterior, representando apenas 40% da participação de mercado das stablecoins.

Por causa da queda do Luna, mais e mais pessoas perderam a fé nas chamadas moedas “estáveis”. Por esse motivo, o Tether emitiu um documento em meados de junho deste ano dizendo que o Tether destruiria 10 bilhões de USDT para estabilizar seu preço, na tentativa de reconquistar a confiança do público.

Esse movimento também mostra que o Tether tem uma grande reserva e que o Tether é capaz de atender a um grande número de pedidos de retirada sob demanda.

Fonte: Paolo Ardoino Twitter

Como funciona o USDT?

De acordo com o white paper da Tether, o USDT manteve uma taxa de reserva de um para um com o dólar americano quando o USDT foi emitido pela primeira vez. Para cada USDT emitido pelo Tether, um dólar será adicionado à reserva ao mesmo tempo. Cada token USDT comprado é apoiado por um dólar no mundo real, a fim de manter a responsabilidade.

A natureza do USDT é diferente da maioria das criptomoedas. é mais uma unidade de medida que traz comodidade para a troca entre criptomoedas e moedas fiduciárias.

Reservas do USDT

O relatório do primeiro trimestre da Tether afirmou que sua reserva total era de US$ 82,4 bilhões, superando seu passivo total de US$ 82,2 bilhões. A capitalização de mercado do Tether atingiu o pico em meados de maio deste ano.

Alocação de reserva

No segundo trimestre de 2022, o Tether aumentou a alocação de reservas de títulos do Tesouro dos EUA, que podem controlar efetivamente os riscos gerais de investimento.

Anteriormente, o Tether foi criticado por manter muitos títulos e papéis comerciais com riscos mais altos do que seus rendimentos. Hoje, a Tether cortou suas participações em papéis comerciais em 17% e aumentou suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, para garantir a estabilidade do capital.

Relatório de reservas

Embora o USDT seja uma stablecoin, a fim de reduzir os riscos, os investidores devem garantir que o USDT seja totalmente respaldado por dólares americanos com a ajuda de relatórios de reservas públicas.

No entanto, o advogado da Tether afirmou em 2019 que cada USDT emitido era lastreado por apenas 0,72 USD. Mais tarde, ele mudou sua declaração e disse que o USDT é totalmente lastreado em dólares. E o Tether não foi auditado por uma empresa de contabilidade profissional de acordo com os procedimentos contábeis geralmente aceitos. Esta também é a maior controvérsia do USDT.

Alocação de reserva anterior

Geralmente, as empresas divulgam relatórios financeiros ou relatórios de auditoria quatro vezes por ano. No entanto, depois que o USDT como líder absoluto de stablecoins divulgou seu primeiro relatório de auditoria em 2017, os relatórios de auditoria subsequentes foram divulgados irregularmente com certos conteúdos não totalmente divulgados. Por exemplo, antes de 2021, reportavam apenas o montante total dos fundos que detinham, mas não indicavam em que instrumentos financeiros os fundos eram detidos. Somente após 30 de junho de 2021, o relatório de reservas do Tether começou a revelar tais detalhes.

Pode-se ver no gráfico acima que a alocação de reserva de papel comercial tem diminuído, enquanto os fundos mais estáveis e os títulos do Tesouro dos EUA têm aumentado constantemente.

O aumento da recompra reversa no segundo trimestre deste ano refere-se a compras de títulos em conjunto com a política monetária restritiva do Fed para recuperar o excesso de recursos no mercado.

Controvérsias & Riscos

Como a maior stablecoin por capitalização de mercado, o USDT é, sem dúvida, extremamente bem-sucedido. No entanto, o USDT enfrenta vários desafios, controvérsias e riscos internos e externos.

Acusado de não ser transparente

Todos os estados dos EUA têm reguladores de stablecoin. O Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS) propôs três importantes diretrizes de stablecoin este ano, incluindo resgate, requisitos de reserva e auditorias independentes. A Tether declarou publicamente mais de uma vez que a empresa sempre foi transparente sobre suas reservas de ativos e contratou vários serviços terceirizados para produzir relatórios de auditoria. A Tether está empenhada em divulgar informações completas e confiáveis em seu site. No entanto, as pessoas ainda fazem suposições sobre a corrupção do Tether sem realmente fazer suas próprias pesquisas.

Tether não é sem certificados de registro. Vale ressaltar que o Tether está registrado em Wyoming, o estado com a menor população dos Estados Unidos, para que o USDT circule tranquilamente nos Estados Unidos. O Tether também está registrado como Money Services Business (MSB) sob o US Financial Crimes Enforcement Bureau, que exige que cassinos, instituições financeiras, seguros, empresas de serviços monetários e outros sejam registrados, embora a conformidade não seja realmente levada a sério.

O white paper da Tether declara a taxa de reserva de 1:1 do USDT, mas o Deltec Bank & Trust Limited Bank, provedor de serviços de gerenciamento de fundos da Tether, divulgou que a paridade de 1:1 não é verdadeira. De janeiro de 2020 a setembro de 2020, os ativos totais da Tether aumentaram apenas 600 milhões de dólares americanos, enquanto o valor total de USDT emitido aumentou quase 5,4 bilhões de dólares americanos.

O Tether foi criticado em março de 2019 por alterar os termos do usuário para múltiplas alocações de instrumentos financeiros (não mais apenas dólares americanos). Os investidores ficaram chateados porque o Tether não cumpriu suas promessas, aumentando os riscos do investimento.

A maioria das pessoas não percebe que é impossível simplesmente depositar dezenas de bilhões de dólares em um banco. O CTO da Tether disse em entrevista que os bancos exigem que você “deve” investir em outros ativos. Ou seja, a diversificação da alocação de reservas é ditada pelo sistema financeiro atual, e não pelo desejo de lucro do Tether.

Wall Street está pessimista em relação ao USDT

No final de agosto deste ano, o Tether tinha cerca de US$ 67,7 bilhões em ativos e US$ 67,5 bilhões em passivos, o que significa que o Tether não deve ser acusado de excesso de garantia. Wall Street apontou que se as reservas do Tether caíssem 0,3%, haveria uma corrida.

Ardoino, CTO do Tether, respondeu imediatamente que atualmente não há problema para os usuários resgatarem ativos, e o Tether nunca repetirá a falha do Terra. Ele também disse que a decisão de destruir $ 10 bilhões em meados de junho ainda será aplicada, o que torna óbvio que está tudo bem no Tether e não há possibilidade de insolvência.

Curto do USDT

Devido ao fracasso da UST em maio deste ano, juntamente com a depressão econômica geral e o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve, o mercado financeiro global tem sofrido.

No momento da redação deste artigo, o valor de mercado do USDT diminuiu cerca de US$ 16 bilhões em relação à alta de US$ 83,1 bilhões em maio, o que levou muitos investidores a usar a Genesis Global Trading (uma corretora de criptomoedas) para reduzir o USDT, o que tornou o preço do USDT cair ainda mais para 0,94 USD em um ponto.

Além disso, há um sério desequilíbrio no pool de liquidez do Curve 3pool, que inclui as três principais stablecoins USDC, USDT e DAI. Essas três stablecoins podiam ser trocadas livremente, mas o forte golpe em maio destruiu o equilíbrio e, como resultado, a proporção de USDT no pool chegou a 64,9%, o que significa que a conversão para USDT seria uma escolha desfavorável.

Fonte: Curva

Fonte: Duna

Felizmente, o USDT sobreviveu aos ataques do mercado e restaurou sua paridade de 1:1 em um período muito curto de tempo.

Desafio das estrelas em ascensão

No que diz respeito ao valor de mercado, o USDT e o USDC estão classificados em terceiro e quarto lugar, mas o USDC não fica muito atrás.

Comparado com o USDT, o USDC possui fortes reservas para garantia excessiva, publica relatórios de reservas de forma regular e transparente e garante liquidez de mercado. Mesmo em um mercado em baixa, o valor de mercado do USDC ainda atingiu um novo recorde. Há muitas vozes de que o USDC substituirá o líder da stablecoin USDT e saltará para o trono em breve. Arcane, uma empresa de pesquisa de dados blockchain, sintetizou vários dados no final do ano passado e previu que o USDC pode ultrapassar o USDT para se tornar a maior stablecoin no segundo semestre de 2022.

USDT renasce

Descentralização e ordem de mercado

No início de agosto deste ano, o Departamento do Tesouro dos EUA adicionou os endereços envolvidos com o Tornado Cash, um misturador de criptomoedas, à lista de controle SDN do Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros (OFAC) e chamou o Tornado Cash de “uma ameaça à segurança nacional dos EUA”. Este é o primeiro projeto DeFi a ser sancionado e todos os endereços que interagem com ele estão na lista negra.

Os regulamentos do governo já entraram no mundo criptográfico, tentando estabelecer um sistema regulatório estrito para implementar a centralização. Muitas exchanges DeFi, como dYdX, Uniswap, Aave e a exchange centralizada Kraken, tiveram que bloquear as contas que já estiveram envolvidas com o Tornado. A Circle, emissora da segunda maior stablecoin USDC, congelou 44 endereços que interagiam com o Tornado Cash.

A Tether, no entanto, declarou publicamente que não congelará endereços vinculados ao Tornado Cash, a menos que seja estritamente exigido pelo governo. A Tether sugeriu que congelar esses endereços seria prematuro antes de receber um pedido firme, porque poderia atrapalhar o mercado e causar perdas irreparáveis, podendo até comprometer os esforços regulatórios globais.

Muitas comunidades e investidores elogiaram o Tether por não aderir à descentralização. Muitos deles até venderam USDC por USDT para mostrar seu apoio. Em um mês, cerca de US$ 1,6 bilhão do USDC é transferido para o USDT, fazendo com que o valor de mercado do USDC caia 2,4% e evapore cerca de US$ 1,3 bilhão, enquanto o valor de mercado do USDT aumentou 2,59% no mesmo mês.

Fonte: CoinMarketCap

Mudança de alocação de reserva e relatórios mensais de comprovação de reserva

Para atender às expectativas dos investidores, em julho, a Tether e a filial italiana da BDO International, quinta maior empresa de contabilidade do mundo, anunciaram em conjunto que divulgarão relatórios mensais de reservas públicas.

O Tether também reduz a proporção de papéis comerciais, criando um ambiente de investimento mais saudável. De acordo com o último relatório de agosto da Tether, os papéis comerciais caíram cerca de 58%, para US$ 8,5 bilhões, de US$ 20 bilhões no trimestre anterior.

Ardoino disse que o Tether deve reduzir as participações em papéis comerciais a zero no final de outubro.

Rebote de circulação

Depois de atingir seu pico em maio deste ano, o USDT finalmente começa a dar sinais de recuperação. O gráfico abaixo mostra a primeira vez que o USDT cunhou moedas nos últimos três meses, o que aumentou seu valor de mercado em 0,85% (US$ 560 milhões). Embora este seja apenas um pequeno aumento, ainda trouxe uma circulação considerável para o mercado.

Fonte: CoinMarketCap

teste de mercado

Ardoino disse que o Tether pode lidar com uma grande quantidade de circulação de capital e nunca falhou em fazê-lo. A Tether já processou quase 7 bilhões de saques em apenas 48 horas, o que é superior a 10% do total de reservas da época. O Tether também já lidou com saques no valor de 16 bilhões em um mês, o que representava cerca de 19% das reservas totais na época. Mesmo os bancos tradicionais podem não ser capazes de lidar com essas situações sem problemas. Pense no Lehman Brothers. É seguro dizer que, como a stablecoin com mais usuários, o Tether pode realmente resistir aos invernos do mercado e atender às nossas expectativas.

Conclusão

Após a quebra da UST em abril de 2022, a crise de liquidação semelhante ao efeito dominó causou medo extremo e pânico nas vendas. O USDT rapidamente se tornou o foco do mercado. O medo e a irracionalidade levaram as pessoas a vender USDT por menos de 1 USD, causando um breve desvinculamento no mercado secundário.

Mesmo diante de uma crise de liquidez tão grande, o Tether ainda pode lidar com o resgate de US$ 15 bilhões sem esforço. O pânico do mercado sobre a desvinculação do USDT do USD foi de fato amplificado. Como a stablecoin mais antiga e amplamente utilizada, não importa a crise e as disputas, o USDT ainda realiza sua tarefa mais importante - processamento de retiradas.

O que poucas pessoas sabem é que a ambição do Tether não é apenas estabelecer-se como uma stablecoin do dólar, mas também construir um mercado forex mais saudável. Com a natureza peer-to-peer e livre de acesso da criptografia, ela pode atender melhor as pessoas nos países em desenvolvimento, e o USDT pode ser usado por pessoas na Ásia, África e América Latina.

Quanto às questões de reserva de ativos que são criticadas pela maioria das pessoas, a Tether respondeu publicamente em seus relatórios de reservas. A Tether tem solicitado às agências terceirizadas S&P Global Ratings, MOoDy's e Fitch Ratings Fitch que conduzam auditorias completas. Os boatos precisam dar uma boa olhada nos relatórios públicos do Tether.

No entanto, as preocupações com o USDT no mercado não são totalmente ruins. Dá a oportunidade de outras stablecoins serem adotadas, como o USDC emitido pela Circle e o DAI emitido pela MakerDAO. Embora o USDT ainda seja a stablecoin mais usada, o mercado agora tem mais diversidade a oferecer. Para os investidores, a capacidade de diversificar seu portfólio pode ajudar a reduzir os riscos de perdas decorrentes de desvinculações.