1. Rastreando as Origens da RWA

RWA - Ativos do Mundo Real

RWA, abreviação de Real World Assets, refere-se à representação digital e tokenizada e à negociação de ativos do mundo real dentro de ecossistemas blockchain ou Web3. Esses ativos incluem, mas não se limitam a, imóveis, commodities, títulos, ações, obras de arte, metais preciosos e propriedade intelectual. A ideia principal por trás de RWA é aproveitar a tecnologia blockchain para trazer ativos financeiros tradicionais para o ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), possibilitando assim uma gestão e negociação de ativos mais eficiente, transparente e segura.

O significado da RWA reside na sua capacidade de aumentar a liquidez de ativos tradicionalmente ilíquidos através da tecnologia blockchain. Isso permite que esses ativos participem do ecossistema DeFi para atividades como empréstimos, staking e negociação. Essa abordagem, que conecta ativos do mundo real com o mundo blockchain, está emergindo como uma direção de desenvolvimento chave no ecossistema Web3.

RWA - status de ativo especial

RWA envolve a tokenização de ativos do mundo real para criar ativos digitais com utilidade na blockchain. Essencialmente, ele serve como uma ponte entre ativos cripto nativos e ativos tradicionais. Ativos cripto nativos são tipicamente gerenciados através de contratos inteligentes, com toda a lógica de negócios e operações de ativos ocorrendo na cadeia, aderindo ao princípio de “Código é Lei”. Em contraste, ativos tradicionais como títulos, ações e imóveis operam dentro do arcabouço legal do mundo real e são protegidos pelas leis governamentais.

RWA introduz um conjunto de regras de tokenização que exigem suporte on-chain através de contratos inteligentes e proteção legal para ativos subjacentes como ações e imóveis. A tokenização sob o framework RWA não se resume apenas a emitir um token na blockchain; envolve um processo complexo que aborda as relações de ativos do mundo real off-chain. Este processo geralmente inclui a compra e gestão custodial dos ativos subjacentes, estabelecendo um enquadramento legal ligando tokens a esses ativos e, finalmente, emitindo os tokens. Através deste processo de tokenização, as regulamentações legais off-chain e os procedimentos operacionais são integrados, garantindo que os detentores de tokens tenham reivindicações legais sobre os ativos subjacentes.

Figura 1

Figura 2

RWA—Origens Históricas

O desenvolvimento de RWA (Real World Assets) pode ser dividido em três etapas: exploração inicial, desenvolvimento inicial e expansão rápida.

Exploração Inicial (2017-2019)

2017: Exploração Começa

À medida que o conceito de finanças descentralizadas (DeFi) amadureceu, a ideia de RWA começou a surgir. Projetos pioneiros como Polymath e Harbor começaram a explorar a viabilidade de tokenizar títulos. A Polymath concentrou-se em criar uma plataforma para emissão de tokens de segurança, abordando questões de conformidade legal, enquanto a Harbor trabalhou em um quadro de conformidade para negociação de títulos na blockchain.

2018: Início da Tokenização de Commodities

Começaram a surgir projetos-piloto de tokenização de imóveis e commodities. Por exemplo, a RealT começou nos EUA, tentando tokenizar imóveis e permitindo que investidores globais obtenham propriedade parcial e renda de aluguel de propriedades dos EUA.

2019: Formação da Aliança TAC

A Aliança TAC (Tokenized Asset Coalition) foi formada para promover a padronização e interoperabilidade entre plataformas de RWA, fomentando a colaboração e desenvolvimento entre diferentes projetos. Durante este período, plataformas como Securitize e OpenFinance foram lançadas, com foco em fornecer soluções de conformidade para ativos tokenizados.

Desenvolvimento Inicial (2020-2022)

2020: Introdução de RWA por Múltiplos Projetos

Centrifuge ganhou atenção significativa por tokenizar contas a receber e faturas do mundo real, permitindo que pequenas e médias empresas acessem financiamento na blockchain. Além disso, projetos DeFi proeminentes como Aave e Compound começaram a experimentar RWA como garantia para expandir seus serviços de empréstimo.

2021: MakerDAO Junta-se ao Mercado RWA

Centrífuga integrada RWA como garantia na plataforma de empréstimos MakerDAO, permitindo aos usuários obter a stablecoin DAI ao deter RWA.

2022: Finanças Tradicionais Entram em RWA

Importantes instituições financeiras como JPMorgan e Goldman Sachs começaram a pesquisar e pilotar projetos RWA para explorar a digitalização de ativos tradicionais via blockchain. A Aliança RWA foi estabelecida para avançar a padronização e a promoção global de RWA.

Expansão Rápida (2023 - Presente)

2023: Envolvimento do Governo na Regulação de RWA

Grandes empresas de gestão de ativos como BlackRock e Fidelity começaram a experimentar a tokenização para gerenciar partes de suas carteiras de ativos, aumentando a liquidez e a transparência. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) também começaram a intervir, trabalhando em estruturas regulatórias para RWA.

Figura 3

2. Direção da pista RWA

Dada a diversidade das formas de ativos tradicionais, o setor de RWA está florescendo em vários campos. Desde ativos tangíveis como imóveis, commodities, metais preciosos, obras de arte e bens de luxo, até ativos intangíveis como títulos e valores mobiliários, propriedade intelectual, créditos de carbono, seguros, ativos não performáticos e moedas fiduciárias, o RWA (Real-World Assets) está demonstrando seu potencial de aplicação em uma ampla gama de domínios.

Figura 4

Indústria imobiliária

No financiamento tradicional, o imóvel é frequentemente considerado um ativo relativamente estável para investimento a longo prazo, com um forte potencial de valorização de capital em condições de mercado normais. No entanto, a baixa liquidez e as altas características de alavancagem do imóvel aumentam as barreiras à entrada e aumentam o risco de investimento para investidores individuais. Nos projetos de RWA relacionados a imóveis, a tokenização pode melhorar significativamente a liquidez do ativo e reduzir o risco suportado por indivíduos.

1. Tangível: Concentra-se na tokenização de ativos físicos como imóveis e metais preciosos, permitindo que esses ativos tradicionalmente difíceis de negociar alcancem liquidez na blockchain.
2. Landshare: Através da tokenização, Landshare permite que pequenos investidores participem do mercado imobiliário, especialmente através do seu modelo de fundo imobiliário baseado em blockchain.
3. PropChain: Oferece uma plataforma de investimento imobiliário global baseada em blockchain, permitindo que investidores tenham exposição ao mercado imobiliário global sem a necessidade de comprar propriedade física.
4. RealT e RealtyX: Permitir que investidores obtenham propriedade parcial de imóveis nos EUA e recebam renda de aluguel através da compra de tokens.

Moeda fiduciária para stablecoin

No setor de stablecoins, exemplos notáveis incluem USDT (Tether), FDUSD, USDC e USDE. Essas stablecoins estão vinculadas ao valor das moedas fiduciárias, oferecendo um ativo de baixa volatilidade dentro do mercado de criptomoedas, sendo o USDT (Tether) o mais proeminente. Tether detém a maior participação de mercado entre as stablecoins, com seu valor vinculado a 1:1 ao dólar americano, o que significa que cada USDT corresponde a um dólar.

Nos mercados financeiros tradicionais, a moeda fiduciária é em si um ativo do mundo real (RWA), mantendo seu valor por meio de mecanismos de reserva e regulamentação. Quando a moeda fiduciária é introduzida na blockchain como uma stablecoin, ela é reembalada como um ativo digital programável, capaz de participar de várias operações dentro do ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), como empréstimos, pagamentos e transferências internacionais. A Tether vincula o valor do USDT diretamente a ativos do mundo real denominados em dólares americanos, o que aumenta significativamente a estabilidade do USDT e oferece um ambiente relativamente seguro para a introdução e uso de RWAs.

O Mecanismo do USDT

O Tether suporta o valor do USDT mantendo uma cesta de ativos de reserva. Estas reservas incluem dinheiro, equivalentes a dinheiro, títulos do governo de curto prazo, papel comercial, empréstimos garantidos e uma pequena quantidade de metais preciosos. Quando os usuários depositam moeda fiduciária (por exemplo, USD) na conta do Tether, a empresa emite uma quantidade equivalente de USDT para o usuário, mantendo assim a paridade de 1:1 entre o USDT e o dólar.

Estabilidade e Riscos do USDT

Risco sistêmico: uma vez que o valor do USDT está diretamente vinculado ao dólar dos EUA, os usuários enfrentam riscos sistêmicos e flutuações de mercado relacionadas ao dólar. Por exemplo, se o dólar desvalorizar significativamente nos mercados globais, o poder de compra do USDT também diminuiria.

Risco regulatório: Se os reguladores questionarem ou tomarem medidas contra o modelo operacional da Tether, isso poderá afetar a emissão e o uso do USDT.

Risco de Colateral: Embora a Tether afirme que o USDT é totalmente respaldado por ativos de reserva, houve preocupações contínuas sobre a transparência e suficiência dessas reservas. Se a Tether não puder manter reservas adequadas ou se a qualidade dessas reservas declinar, o USDT poderia perder sua fixação, o que significa que não manteria mais um valor de 1:1 com o dólar.

Risco de Liquidez: Em condições de mercado extremas, a Tether pode enfrentar escassez de liquidez. Se um grande número de usuários solicitar simultaneamente a troca de USDT por dólares, a Tether pode ter dificuldades em atender prontamente a essas solicitações, o que pode levar a pânico no mercado e volatilidade de preços.

Os desafios e problemas enfrentados pela Tether não são exclusivos do mercado de stablecoins, mas são indicativos do mercado RWA em geral. A segurança das RWAs está intimamente ligada à qualidade de seus ativos subjacentes e é altamente suscetível às leis e regulamentações de diferentes países e regiões.

Mercado de empréstimos

A integração do Real World Assets (RWA) com o mercado de crédito pode oferecer mais opções de garantias e maiores valores de empréstimo. Em protocolos DeFi como Maker e AAVE, os mutuários normalmente são obrigados a fornecer garantias na forma de criptoativos que excedem o valor do empréstimo para garantir a segurança do empréstimo. Com a inclusão do RWA, ativos tradicionais como imóveis, contas a receber e outros podem ser usados como garantia, ampliando o leque de ativos aceitáveis. Isso significa que não apenas criptoativos, mas também ativos tangíveis da economia real podem participar desse sistema.

Esta iniciativa pode fornecer às pequenas e microempresas mais acesso a financiamento público, oferecer às grandes empresas canais adicionais de empréstimo e permitir que investidores comuns invistam em negócios e colham os benefícios do crescimento futuro.

Títulos e Valores Mobiliários

Nos mercados financeiros tradicionais, títulos e valores mobiliários estão entre os métodos de investimento mais amplamente aceitos, muitas vezes respaldados por abrangentes estruturas regulatórias financeiras. Portanto, alinhar-se com os requisitos legais e regulatórios do mundo real é um passo crucial nos projetos relacionados a títulos e valores mobiliários.

1. Maple Finance: Fornece uma maneira para empresas e credores criarem e gerenciarem pools de empréstimos on-chain, tornando a emissão e negociação de títulos mais eficientes e transparentes.
2. Securitize: Oferece serviços para emissão, gerenciamento e negociação de títulos mobiliários tokenizados. A plataforma permite que as empresas emitam títulos, ações e outros valores mobiliários na blockchain e fornece um conjunto abrangente de ferramentas de conformidade para garantir que esses títulos mobiliários tokenizados atendam aos requisitos legais e regulatórios de vários países.
3. Ondo Finance: Oferece produtos, incluindo fundos do tesouro de curto prazo tokenizados que proporcionam retornos estáveis, aumentando ainda mais a fronteira entre DeFi e finanças tradicionais.

3. Tamanho do mercado RWA

Desde maio de 2023, o RWA experimentou um crescimento explosivo. Até o momento da escrita, o Valor Total Bloqueado (TVL) em projetos relacionados ao RWA permanece tão alto quanto $6.3 bilhões, representando um aumento ano a ano de 6000%, de acordo com dados da DeFiLlama.

Figura 5

De acordo com dados do site oficial RWA.xyz, existem 62.487 detentores de ativos relacionados à RWA, com 99 emissores de ativos. O valor total das stablecoins associadas a esses ativos é de $169 bilhões.

Figura 6

Várias empresas Web3 bem conhecidas, incluindo Binance, estão otimistas quanto ao valor de mercado futuro do RWA. Algumas estimativas sugerem que até 2030, o valor de mercado total do RWA poderia atingir $16 trilhões.

Figura 7

Como um setor emergente, RWA está causando um impacto sem precedentes no mercado DeFi, com seu vasto potencial justificando a atenção dos investidores. No entanto, o desenvolvimento de projetos RWA está intimamente ligado às regulamentações do mundo real, e os diferentes arcabouços legais em diferentes países e regiões podem facilmente se tornar um obstáculo para seu crescimento.

4. Desenvolvimento ecológico RWA

Com a entrada de capital tradicional de empresas como Goldman Sachs e SoftBank, bem como gigantes Web3 como Binance e OKX, projetos sólidos no setor RWA estão começando a surgir. Projetos novos e estabelecidos, incluindo Centrifuge, Maple Finance, Ondo Finance e MakerDAO, estão começando a se destacar neste campo em expansão, estabelecendo-se como líderes em termos de tecnologia e desenvolvimento de ecossistema.

Centrifuge: protocolo de ativos reais na cadeia

conceito

Centrifuge é uma plataforma para tokenizar ativos do mundo real em cadeia, oferecendo um protocolo de financiamento de ativos descentralizado. Colabora com protocolos de empréstimo DeFi conhecidos como MakerDAO e Aave e se conecta com mutuários no mundo real (geralmente startups) que possuem ativos penhoráveis, facilitando o fluxo entre ativos DeFi e ativos do mundo real.

Desenvolvimento de financiamento

Desde a sua criação, a Centrifuge tem recebido atenção significativa dos investidores. Entre 2018 e 2024, levantou um total de $30.8 milhões em cinco rodadas de financiamento, com notáveis investidores de risco como a ParaFi Capital e a IOSG Ventures apoiando o projeto. O desempenho da Centrifuge também tem sido impressionante, tendo tokenizado 1.514 ativos com um valor total de financiamento de $636 milhões, refletindo um aumento de 23% ano após ano no Total Value Locked (TVL).

Figura 8

Arquitetura técnica

A arquitetura central da Centrifuge consiste em Centrifuge Chain, Tinlake, cálculo do Valor Patrimonial Líquido (NAV) on-chain e uma estrutura de investimento escalonada. Centrifuge Chain é uma blockchain independente construída no Substrate (parte do ecossistema Polkadot parachain), projetada especificamente para a tokenização de ativos e proteção de privacidade. Tinlake é um protocolo de financiamento descentralizado de ativos que permite que emissores tokenizem ativos gerando NFTs e usando esses NFTs como garantia para obter liquidez.

Figura 9

Em um processo de empréstimo completo, ativos do mundo real são tokenizados em NFTs via o protocolo Tinlake. Esses NFTs são usados como garantia, permitindo que os emissores obtenham liquidez do pool, enquanto os investidores fornecem fundos para o pool. O modelo de cálculo NAV on-chain garante transparência na precificação de ativos e status tanto para investidores quanto para emissores. A estrutura de investimento escalonada permite diferentes níveis de empréstimo: a tranche júnior (alto risco, alto retorno), a tranche mezanino e a tranche sênior (baixo risco, baixo retorno).

Figura 10

questões de desenvolvimento

Embora a Centrifuge ocupe o primeiro lugar na atenção do projeto RWA da RootData, métricas-chave como TVL diminuíram devido a fatores como o impacto do mercado bear de 2022 e expectativas não atendidas para 2024. Atualmente, o TVL está em apenas $497,944.

Figura 11

ONDO Finanças: Líder na Tokenização de Dívida nos Estados Unidos

conceito

Em contraste com o foco da Centrifuge em criar uma plataforma para o fluxo de fundos DeFi e ativos do mundo real, a Ondo Finance é um protocolo financeiro institucional descentralizado. Seu objetivo é fornecer produtos e serviços financeiros de nível institucional, construindo um banco de investimento aberto, sem permissão e descentralizado. Atualmente, a Ondo Finance está focada em criar opções de ativos estáveis além de stablecoins, trazendo produtos de fundos de baixo risco ou sem risco, apreciação constante e escalável (como Tesouros dos EUA e fundos do mercado monetário) para a blockchain. Isso permite que os detentores se beneficiem da maioria dos retornos do ativo subjacente, mantendo ativos relativamente estáveis.

Desenvolvimento de financiamento

A ONDO Finance levantou um total de $34 milhões em três rodadas de financiamento de investidores proeminentes como Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global e Wintermute, entre outros. Além disso, a ONDO Finance estabeleceu parcerias com até 82 organizações em quatro áreas-chave: suporte de cadeia, custódia de ativos, suporte de liquidez e instalações de serviços.

Figura 12

A ONDO Finance também apresentou um desempenho de mercado impressionante. O preço atual do token do projeto ONDO é $0.6979. Comparado ao preço da rodada de financiamento A de $0.0285, preço do financiamento da ICO de $0.055 e preço de abertura de $0.089, isso representa aumentos de 2448%, 1270% e 784%, respectivamente, demonstrando o forte entusiasmo do mercado pelo projeto.

=

Figura 13

Desde abril deste ano, a ONDO Finance experimentou um crescimento significativo em métricas-chave, como TVL, que atualmente está em $538.97 milhões, classificando-se em terceiro lugar no setor RWA.

Figura 14

Arquitetura do Produto

Os ativos primários atuais da ONDO Finance são USDY e OUSG.

USDY (Token de Rendimento do Dólar Americano) é um novo instrumento financeiro emitido pela Ondo USDY LLC, combinando a acessibilidade das stablecoins com as vantagens de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. Ao contrário de muitas ferramentas de rendimento do blockchain, a estrutura do USDY é projetada para estar em conformidade com as leis e regulamentos dos EUA e é apoiada por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários.

USDY está disponível em dois tipos:

USDY (Acumulação): O preço do token aumenta com o rendimento dos ativos subjacentes, sendo adequado para detentores de longo prazo e necessidades de gestão de caixa.

rUSDY (Rebase): Mantém um preço de token de $1,00, com rendimentos obtidos ao aumentar o número de tokens, ideal para fins de liquidação ou troca.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasury) é uma ferramenta de investimento emitida pela Ondo Finance que proporciona exposição à liquidez por meio da tokenização, visando oferecer aos investidores oportunidades de investimento ultra baixo risco e altamente líquidas. Os tokens OUSG são vinculados a títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e os detentores podem obter benefícios de liquidez por meio da emissão e resgate instantâneos.

Estrutura de Tokenização: Os ativos subjacentes da OUSG são principalmente mantidos no BlackRock’s U.S. Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), com outras partes no BlackRock’s Federal Fund (TFDXX), depósitos bancários e USDC para garantir liquidez. Através da tecnologia blockchain, as ações da OUSG foram tokenizadas, possibilitando transferências e negociações 24/7.

Mecanismo de Cunhagem e Resgate: Os investidores podem obter tokens OUSG instantaneamente com USDC ou resgatar tokens OUSG por USDC.

Versões do Token: Similar ao USDY, OUSG também tem duas versões: OUSG (Acumulando) e rOUSG (Rebase).

Tanto OUSG quanto USDY exigem suporte KYC dos usuários. Portanto, a Ondo se associou ao protocolo DeFi de backend Flux Finance para fornecer serviços de empréstimo colateralizado por stablecoin para OUSG e outros tokens com permissão, possibilitando a participação sem permissão no backend do protocolo.

BlackRock BUIDL: O Primeiro Fundo Tokenizado na Ethereum

Conceito

BlackRock BUIDL é um ETF (Exchange-Traded Fund) lançado em conjunto pela empresa global de gestão de ativos BlackRock e pela Securitize. Seu nome completo é 'iShares U.S. Infrastructure ETF', com o símbolo do ticker BUIDL. Semelhante ao USDY, BUIDL é essencialmente um título de segurança. Quando os usuários investem $100 em BUIDL, eles recebem um token avaliado em $1, ao mesmo tempo em que se beneficiam dos retornos do investimento nos $100.

Conformidade Regulatória

Ao contrário de muitos projetos do setor RWA, BUIDL é relativamente robusto em termos de conformidade. O fundo BUIDL é operado por um Veículo de Propósito Especial (SPV) estabelecido pela BlackRock nas Ilhas Virgens Britânicas (BVI). Um SPV é uma entidade jurídica independente usada para isolar os ativos e passivos do fundo. O fundo BUIDL solicitou uma isenção Reg D sob a lei de valores mobiliários dos EUA e está aberto apenas a investidores credenciados.

Ativos Subjacentes

A BlackRock Financial é responsável por gerenciar os ativos do fundo. O fundo investe em equivalentes de caixa, como títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra durante a noite, para garantir que cada token BUIDL mantenha um valor estável de $1. A Securitize LLC cuida do processo de tokenização do fundo BUIDL, incluindo a conversão das ações do fundo em tokens on-chain. Os rendimentos on-chain são gerados automaticamente por meio de contratos inteligentes.

Resposta do Mercado

Com o apoio da reputação e força substanciais da BlackRock, o fundo BUIDL teve um bom desempenho em termos de reconhecimento de mercado e TVL (Total Value Locked), mantendo um TVL de US$ 502,41 milhões, ocupando o 4º lugar no ranking RWA TVL.

Figura 15

Figura 16

Em termos de arquitetura técnica, BUIDL pode não ser tão inovador quanto outros projetos. No entanto, a reputação duradoura da BlackRock no mercado de criptomoedas é significativa o suficiente para garantir seu lugar no setor RWA.

No ecossistema RWA, além da Centrifuge, que integra empréstimos tradicionais com DeFi, a ONDO Finance, que combina valores mobiliários com DeFi, e a BlackRock BUIDL, houve avanços na integração do setor imobiliário com DeFi. Por exemplo, a Propbase tokeniza diretamente ativos imobiliários para circulação, e a PARCL permite investimento em bairros ou distritos por meio de tokens.

5. Resumo

RWA (Real World Assets) essencialmente refere-se a ativos do mundo real. O objetivo fundamental desse setor é facilitar a interação entre ativos do mundo real e ativos on-chain, permitindo que mais capital do mundo real flua para a blockchain, ao mesmo tempo em que gradualmente se borrara as fronteiras entre DeFi e finanças tradicionais.

O setor RWA inclui ativos tangíveis e intangíveis, concentrando-se atualmente em três áreas principais: títulos, imóveis, empréstimos de crédito e stablecoins.

Comparado a outros setores, a RWA está sujeita a uma supervisão regulatória mais rigorosa e requisitos de conformidade, o que pode dar a algumas empresas bem conhecidas uma vantagem competitiva.

Apesar da forte narrativa e do potencial do setor RWA, a incerteza em torno de sua conformidade significa que a cautela é necessária ao investir em projetos relacionados, com prontidão para gerenciar riscos potenciais.

declaração:

1. Este artigo é reproduzido de [foresightnews )], o título original é "RWA: A Ascensão dos Ativos Reais", os direitos autorais pertencem ao autor original [Trustless Labs], se você tiver alguma objeção à reprodução, por favor, entre em contato Equipe de Aprendizado Gate, a equipe irá lidar com isso o mais rápido possível de acordo com os procedimentos pertinentes.

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