Nesta edição do boletim informativo, abordaremos os comentários recentes de Vitalik Buterin sobre o desinteresse no DeFi, a luta atual do $ETH por desempenho em relação ao $BTC e outros concorrentes, e o que alguns chamam de crise de identidade com perguntas sobre seu uso como dinheiro ultrassônico ou a natureza canibalística de alguns L2s. Até o momento, o $ETH está com desempenho negativo no acumulado do ano, com queda de 5%, destacando essa questão. Uma área na qual os defensores do $ETH e outros setores de cripto têm debatido é a semântica do que é considerado Ethereum. Independentemente de os L2s serem ou não Ethereum, o crescimento de L2s como Arbitrum e Base não beneficiou muito o $ETH como ativo. No mundo cripto, as pessoas geralmente medem a validação da narrativa com base no preço, pois é assim que podem lucrar.

Desinteresse de Vitalik em DeFi

Os comentários recentes de Vitalik Buterin sobre DeFi têm gerado um acalorado debate dentro da comunidade cripto e Ethereum. Vitalik argumentou que DeFi, em sua forma atual, é insustentável, comparando-a a um Ouroboros - uma cobra que come sua própria cauda. Essa situação trouxe à tona questões sobre liderança dentro do ecossistema Ethereum. Ao contrário de outros concorrentes com líderes claros, a natureza descentralizada do Ethereum cria um desafio único. A plataforma não possui um líder claro para seus esforços de marketing ao competir com outras cadeias. Ao contrário de Satoshi, ele é um líder de pensamento chave com uma identidade real no mundo real, mas ao mesmo tempo, não é tão forte quanto outros como Do Kwon costumava ser para a Comunidade Terra (talvez haja uma boa razão para isso) ou Anatoli na Solana (que superou $ETH e também atraiu um grande número de participantes de varejo).

Alguns membros da comunidade veem DeFi como central para a proposta de valor do Ethereum e estão preocupados com qualquer falta de apoio percebido de figuras-chave como Vitalik ou mesmo a Ethereum Foundation (a maioria dos quais simplesmente mantiveram ou venderam $ETH durante períodos como o verão DeFi). Juntos, parece que aqueles mais próximos do roteiro real e da implementação altamente técnica estão priorizando casos de uso alternativos, como bens públicos, mensagens criptografadas e votação quadrática, entre outros - basicamente o oposto do espectro do cassino infinito 24/7.

Apesar do ceticismo de Vitalik Buterin em relação à DeFi, é importante notar que o atual ecossistema DeFi, embora circular por natureza, demonstrou a viabilidade de um sistema financeiro on-chain. A infraestrutura construída para pagamentos, trocas, empréstimos e derivativos mostrou o potencial de reduzir os riscos das contrapartes, aumentando a transparência e reduzindo os custos de transação. Essas conquistas na eficiência de mercado e nos primitivos financeiros não devem ser negligenciadas, mesmo que os casos de uso iniciais tenham sido em grande parte especulativos.

Enquanto isso, a atual DeFi on-chain parece ter atingido um máximo local, com a funcionalidade principal de troca praticamente inalterada desde o advento do Bancor e Uniswap. Em vez de simplificar, a experiência do consumidor tornou-se cada vez mais complexa. Os usuários agora têm que navegar por novas cadeias e Camadas 2, entender as complexidades de interligar ativos, gerenciar diferentes tokens de gás e lidar com diversas representações de tokens. Se algo, a verdadeira inovação foi a introdução de intenções e solucionadores, que centraliza o fluxo de pedidos nas mãos de alguns market makers sofisticados - o oposto da visão original de permitir que qualquer pessoa seja um market maker de maneira sem permissão, embora depender de profissionais ofereça melhores preços para os usuários afinal.

Mas a crise de identidade do Ethereum vai além dos comentários de Vitalik sobre DeFi, tocando questões fundamentais de acumulação de valor e economia de rede. Por meses, as taxas de gás no Ethereum permaneceram consistentemente baixas, variando entre 2-4 gwei — os dias de assistir o $ETH deflacionar acabaram.ultrasound.moneyIsso levou a um aumento no fornecimento de Ethereum, desafiando a narrativa do "dinheiro ultrassônico" que ganhou destaque durante o último ciclo de alta.EIP-1559, implementado em agosto de 2021 para tornar o Ethereum deflacionário, queimando taxas de transação, tem sido menos eficaz nesse ambiente de baixas taxas com muitas soluções de segunda camada (talvez até demais, e em crescimento), o que resultou em inflação líquida em vez da deflação esperada.

Complicando ainda mais as coisas está o foco do Ethereum em soluções de Camada 2 construídas em cima do Ethereum e a próxima atualizaçãoEIP-4844. Kyle Samani, um investidor de VC e um defensor do Solana, argumenta que essa estratégia é problemática. Ele argumenta que as camadas 2 são parasitas do Ethereum, potencialmente sugando valor da rede principal. Samani acredita que a decisão do Ethereum de terceirizar a execução (o processamento de transações e contratos inteligentes) para essas redes de camada 2 foi "catastroficamente ruim". Ele argumenta que o valor primário das redes blockchain vem do MEV (lucro que os validadores podem obter por meio da reorganização de transações), o que o Ethereum está potencialmente abrindo mão com sua abordagem centrada na camada 2. Esse pensamento foi introduzido pela primeira vez por seu parceiro na Multicoin, Tushar Jain, que surgiu com um estrutura baseada em MEVpara a valoração dos registros de ativos quase dois anos atrás. A fragmentação da liquidez e da atividade do usuário em múltiplas camadas 2 levou a uma experiência do usuário ruim, contrastando com as cadeias de uma única camada como Solana. Essa fragmentação, sugere Samani, é um fator significativo no recente desempenho inferior do Ethereum e representa desafios para seu crescimento e adoção futuros.

A adição de combustível a esta discussão é a revelação do orçamento anual da Ethereum Foundation de cerca de $100 milhões. Isso desencadeou um debate sobre alocação de recursos e transparência dentro do ecossistema. Enquanto os apoiadores argumentam que esse nível de financiamento é justificado dada a escala e impacto do Ethereum, alguns questionam se representa um uso eficiente de recursos. A decisão da fundação de vender grandes quantidades de $ETH em exchanges como Kraken levantou dúvidas, já que a venda de $ETH pela fundação acontece mesmo durante baixas do mercado, acrescentando pressão à venda.

Abaixo, você pode encontrar os custos por categoria gastos pela Fundação Ethereum em 2023:

Justin Bram em uma recentePodcast Steady Ladsdisse que o poder de decisão da Ethereum Foundation está concentrado nas mãos de apenas três pessoas. Isso inclui Vitalik Buterin, outro membro central e uma terceira pessoa que atua como especialista regulatório contratado. Tal estrutura dentro de uma organização levantou preocupações sobre transparência e responsabilidade. À medida que a indústria de criptomoedas amadurece, há uma expectativa crescente de que as fundações e outras entidades centralizadas forneçam explicações claras sobre a alocação de seus recursos financeiros. Essa demanda por transparência se estende às estruturas de governança, aos processos de tomada de decisão e a como esses se alinham aos objetivos mais amplos das plataformas.

Apesar dos desafios enfrentados pelo Ethereum e pelo ecossistema DeFi mais amplo, um caminho potencial está surgindo. A verdadeira questão agora é: o que impulsionará a próxima onda de adoção em criptomoedas, potencialmente levando-a a outra fase de crescimento de 10 a 100x? Embora as preocupações da Vitalik sobre a sustentabilidade da DeFi mereçam consideração séria, elas não descartam o potencial da tecnologia blockchain nas finanças. A resposta pode não estar em refinar os modelos DeFi existentes ou continuar o ciclo especulativo atual, mas em uma mudança mais fundamental: a tokenização de ativos financeiros tradicionais, ou RWAs. Isso representa o maior mercado inexplorado para criptomoedas, com potencial para trazer trilhões de dólares de capital on-chain. Isso poderia abordar algumas das preocupações da Vitalik sobre a circularidade da DeFi, introduzindo ativos substanciais do "mundo real" no ecossistema.

Considere a escala dos mercados financeiros tradicionais: a BlackRock sozinha gerencia ativos que valem quase cinco vezes toda a capitalização de mercado do mercado cripto. Ao tokenizar ativos como depósitos bancários, papel comercial, tesouros, fundos mútuos, fundos do mercado monetário, ações e derivativos, poderíamos desbloquear um influxo sem precedentes de capital para o ecossistema cripto. Esse capital poderia então ser integrado à infraestrutura DeFi, que já provou sua utilidade na criação de mercados mais transparentes, acessíveis e líquidos. Esse potencial de tokenização se alinha com a narrativa de Larry Fink sobre o Ethereum, que ainda pode se desenrolar, potencialmente criando um futuro atraente para a plataforma.

À medida que o Ethereum amadurece, a plataforma se encontra em uma encruzilhada de inovação e adoção. O debate em curso sobre o foco principal do Ethereum - se dobrar em DeFi ou diversificar em outras aplicações - moldará seu desenvolvimento técnico, posição de mercado e estratégia regulatória. O ceticismo de Vitalik em relação aos modelos atuais de DeFi, embora desafiador, pode levar o ecossistema a soluções mais sustentáveis e inovadoras. Enquanto isso, o potencial de tokenizar ativos tradicionais apresenta uma enorme oportunidade, que poderia impulsionar o Ethereum para a vanguarda dos mercados financeiros on-chain.

É importante equilibrar o presente com o futuro. Os derivativos financeiros evoluíram como uma forma de gerenciar o risco e especular sobre coisas reais, como commodities, contratos de commodities, ações de empresas, etc. As criptomoedas basicamente pularam para a parte de derivativos sem muitos dos ativos subjacentes. Isso se deve em parte à própria indústria, já que problemas regulatórios impedem a tokenização de muitos dos ativos mais significativos. Vários ativos criptográficos classificados entre os melhores representam essencialmente uma plataforma de negociação e especulação, onde os ativos negociados são altamente especulativos por si mesmos.

Cripto não está sozinha nesse sentido: quantas das empresas mais valorizadas dos EUA oferecem dividendos? Isso era uma vez a proposição central de uma empresa que abria seu capital, mas caiu em desuso, sendo substituída por algo semelhante à 'teoria do tolo maior'. Até mesmo coisas como ouro são altamente especulativas, já que o uso real da commodity em coisas reais, como semicondutores e outros instrumentos, é negligenciável em relação à capitalização de mercado do ativo. Portanto, o papel da especulação nos mercados não pode ser desconsiderado, especialmente durante regimes inflacionários de moedas fiduciárias. Não importa de que maneira você olhe para isso, o desempenho do preço do $ETH talvez só possa ser descrito como lamentável recentemente. Isso não é apenas em relação à cripto, mas várias outras ações de grande capitalização dos EUA superaram o ativo nos últimos anos.

Sem mencionar os descrentes que apontam que mais protocolos do tipo DePIN estão sendo construídos no Solana e em outras redes, em vez do Ethereum. Como mencionado acima, a BlackRock deixou claro suas intenções de usar o Ethereum; se outras adições do TradFi nesse sentido continuarão a utilizar o Ethereum em vez de outras redes, e se esse valor poderá se acumular com sucesso e significativamente em $ETH como um ativo, ainda está por ser visto.

Às vezes, a crítica é exatamente o que um protocolo, empresa, comunidade ou fundação precisa. Com mais flexibilização regulatória potencialmente no horizonte e alguns novos desenvolvimentos interessantes no espaço de RWA e DePIN, aqueles que desejam uma paisagem DeFi mais 'real' podem ter seu desejo atendido, esperançosamente mais cedo ou mais tarde.

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