TL;DR

Aave é o maior e mais testado protocolo de empréstimo e empréstimo

Como líder incontestável na categoria de empréstimos e empréstimos em cadeia com um fosso extremamente defensável e duradouro, achamos que a Aave está extremamente subvalorizada como líder de categoria em um dos setores mais importantes da criptografia e tem um crescimento substancial à frente que o mercado não acompanhou.

Aave foi lançado na mainnet do Ethereum em jan de 2020, tornando este ano o seu 5º ano de operações. Desde então, estabeleceu-se como um dos protocolos mais testados em batalha em toda a DeFi e no setor de empréstimos. Como um testemunho disso, Aave é atualmente o maior protocolo de empréstimo/aluguel com $7.5b em empréstimos ativos, 5 vezes o quantum do segundo maior protocolo - Spark.

(Dados até 5 de agosto de 2024)

As métricas do protocolo estão crescendo e ultrapassaram as altas do ciclo anterior

Aave também se destaca como um dos poucos protocolos DeFi que superaram suas métricas de mercado de touros de 2021. Por exemplo, sua receita trimestral superou a do 4T21, que foi o pico do mercado de touros. Notavelmente, o crescimento da receita continuou a acelerar sequencialmente, mesmo quando o mercado ficou lateralizado de novembro de 2022 a outubro de 2023. O crescimento continuou a permanecer forte, aumentando em 50-60% trimestre a trimestre, à medida que o mercado retomou no 1T24 e 2T24.

(Fonte: Token Terminal)

O TVL da Aave quase dobrou YTD, impulsionado tanto pelo aumento dos depósitos quanto pelo aumento dos preços dos tokens dos ativos de garantia subjacentes como WBTC e ETH. Como resultado, o TVL se recuperou para 51% dos níveis máximos do ciclo de 21, ilustrando sua resiliência em comparação com outros principais protocolos DeFi.

Dados até 5 de ago de 2024

A qualidade superior dos ganhos demonstra a adequação do produto ao mercado

As receitas da Aave atingiram o pico no último ciclo, durante um período em que várias plataformas de contratos inteligentes, como Polygon, Avalanche e Fantom, estavam gastando grandes quantidades de incentivos em tokens para atrair usuários e liquidez. Isso resultou em níveis insustentáveis de capital mercenário e alavancagem, o que sustentou as receitas para a maioria dos protocolos durante esse período.

Avancemos para hoje, incentivos de tokens das cadeias hospedeiras secaram e os próprios incentivos de tokens da Aave são insignificantes.

(Fonte: Token Terminal)

Isso indica que o crescimento nas métricas nos últimos meses tem sido orgânico e sustentável, impulsionado em grande parte pelo retorno da especulação no mercado, o que aumenta os empréstimos ativos e as taxas de empréstimos.

Além disso, Aave demonstrou habilidade para aumentar seus fundamentos mesmo durante períodos de especulação em declínio. Durante a queda generalizada do mercado de ativos de risco globais no início de agosto, a receita da Aave permaneceu resiliente, já que conseguiu capturar taxas de liquidação à medida que os empréstimos eram pagos. Isso também serve como um testemunho de sua capacidade de suportar a volatilidade do mercado em diferentes bases de garantia e cadeias.

(Dados até 5 de agosto Fonte: TokenLogic)

Apesar de uma forte recuperação nos fundamentos, Aave está sendo negociado com os menores múltiplos vistos em três anos

Apesar de uma forte recuperação de métricas nos últimos meses, a taxa P/S da Aave permanece deprimida em 17x após cair para seus níveis mais baixos em 3 anos, muito abaixo da mediana de 62x em 3 anos.

(Fonte: Coingecko, Token Terminal)

AAVE está bem posicionado para estender sua dominação em empréstimos e empréstimos descentralizados

O fosso de Aave consiste principalmente nos seguintes 4 pontos:

Histórico de Gerenciamento de Segurança do Protocolo: A maioria dos novos protocolos de empréstimo passa por incidentes de segurança durante seu primeiro ano de operação. Até o momento, a Aave tem operado sem nenhum incidente de segurança importante a nível de contrato inteligente. O histórico de segurança de

1. A gestão de risco robusta da plataforma é frequentemente a principal prioridade para os usuários do DeFi ao escolher uma plataforma de empréstimo, especialmente para usuários grandes com fundos substanciais.
2. Efeitos de rede de dois lados: o empréstimo/financiamento DeFi é um mercado de dois lados clássico. Os depositantes e mutuários formam os lados da oferta e da demanda. O crescimento de um lado estimula o crescimento do outro, tornando cada vez mais difícil para concorrentes posteriores acompanhar. Além disso, quanto mais abundante a liquidez geral da plataforma, mais suave é a entrada e saída de liquidez tanto para depositantes quanto para mutuários, tornando-a mais atrativa para usuários de grandes fundos, que por sua vez estimulam ainda mais o crescimento dos negócios da plataforma.
3. Excelente gestão de DAO: O protocolo Aave implementou completamente a gestão baseada em DAO. Comparado aos modelos de gestão de equipe centralizada, a gestão baseada em DAO oferece uma divulgação de informações mais abrangente e discussões mais aprofundadas na comunidade sobre decisões importantes. Além disso, a comunidade DAO da Aave inclui um grupo de instituições profissionais com altos níveis de governança, incluindo os principais provedores de serviços de gerenciamento de riscos, formadores de mercado, equipes de desenvolvimento de terceiros e equipes de consultoria financeira. Essa fonte diversificada de participantes leva a uma participação ativa na governança.
4. Posicionamento do ecossistema multi-cadeia: Aave está implantado em quase todas as principais cadeias EVM L1/L2, e seu TVL (Total Value Locked) está em uma posição líder em todas as cadeias em que está implantado, exceto na BNB Chain. Na próxima versão V4 do Aave, a liquidez entre cadeias será conectada, tornando as vantagens da liquidez entre cadeias ainda mais proeminentes. Veja a imagem abaixo para mais detalhes:

(Dados até 5 de agosto Fonte: DeFiLlama)

Tokenomics reformulados para impulsionar a acumulação de valor e eliminar a sobrecarga de corte

A iniciativa Aave Chan acabou de ser lançadapropostapara reformular a tokenômica do $AAVE, o que aprimorará a utilidade do token ao introduzir um mecanismo de compartilhamento de receitas

A primeira grande mudança seria remover o risco de $AAVEsendo reduzido ao mobilizar o Módulo de Segurança.

● Atualmente, os stakers de $AAVE (stkAAVE - $228m TVL) e $AAVE/ $ETHOs tokens LP da Balancer (stkABPT - $99m TVL) no Módulo de Segurança se expõem a ter seus tokens cortados para cobrir eventos de déficit.

No entanto, stkAAVE e stkABPT não são bons ativos de cobertura, dada a falta de correlação com os ativos de garantia que acumulam dívidas ruins. A pressão de venda sobre$AAVE durante tais eventos também reduziria circularmente a cobertura.

● Sob o novo Módulo de Segurança Umbrella, stkAAVE e stkABPT serão substituídos por aTokens stk, começando com aUSDC e awETH. Os fornecedores de aUSDC e awETH podem optar por suas moedas serem apostadas para ganhar taxas adicionais (em $AAVE,$GHO, receita do protocolo) além dos juros recebidos dos tomadores. Esses ativos apostados estão sujeitos a serem reduzidos e queimados durante um evento de falta.

● Esta disposição é benéfica tanto para os usuários da plataforma quanto $AAVEdetentores de tokens.

Além disso, mais impulsionadores de demanda para $AAVEserá introduzido através de mecanismos de compartilhamento de receitas.

● Introdução do Anti-GHO

○ Atualmente, os usuários do stkAAVE desfrutam de um desconto de 3% na cunhagem e empréstimos $GHO.

○ Isso será substituído por um novo token “anti-GHO” que é gerado pelos detentores de stkAAVE que criam GHO. A geração de anti-GHO é feita linearmente e é proporcional aos juros acumulados por todos os mutuários de GHO.

○ Anti-GHO pode ser reivindicado pelos usuários e usado de 2 maneiras:

■ Queimar Anti-GHO para criar GHO, que pode ser usado para pagar dívidas gratuitamente

■ Depositar no Módulo de Segurança GHO para stkGHO

Isso aumenta o alinhamento dos stakers AAVE com os mutuários GHO e seria um passo inicial para uma estratégia mais ampla de compartilhamento de receitas.

● Programa de Queima e Distribuição

○ Aave permitirá que as receitas excedentes líquidas do protocolo sejam redirecionadas para os detentores de tokens, sujeitas às seguintes condições:

■ Os ativos líquidos do Aave Collector estão nos custos recorrentes de 2 serviços anuais nos últimos 30 dias.

■ A receita anualizada de 90 dias do protocolo Aave está em 150% de todas as despesas do protocolo YTD, incluindo o orçamento de aquisição da AAVE e os orçamentos de guarda-chuva aWETH e aUSDC.

○ Começaremos a observar recompra consistente de 8 dígitos do protocolo Aave a partir de agora e estamos prontos para crescer ainda mais à medida que o protocolo Aave continua a crescer a partir daqui.

Além disso, $AAVE está quase totalmente diluído, sem grandes desbloqueios de fornecimento futuros, um contraste gritante com os lançamentos recentes que têm sangrado após o evento de geração de token (TGE) devido à dinâmica de baixa flutuação de alta avaliação totalmente diluída (FDV).

Crescimento significativo à frente para Aave

Aave tem vários fatores de crescimento à frente e também está bem posicionado para se beneficiar do crescimento secular da cripto como classe de ativos. Fundamentalmente, a receita da Aave pode crescer de várias maneiras:

AAVE v4

O Aave V4 está pronto para aprimorar ainda mais suas capacidades e colocar o protocolo no caminho para receber bilhões de usuários na DeFi. Primeiro, o Aave se concentrará em revolucionar a experiência do usuário ao interagir com a DeFi, criando uma Camada de Liquidez Unificada. Ao permitir acesso contínuo à liquidez em várias redes (tanto EVM quanto não EVM), o Aave eliminará as complexidades das transições entre cadeias para empréstimos e empréstimos. A Camada de Liquidez Unificada também se apoiará fortemente na Abstração de Conta e Contas Inteligentes para permitir que os usuários gerenciem várias posições em ativos isolados.

Em segundo lugar, a Aave melhorará a acessibilidade à sua plataforma por meio da expansão para outras cadeias e da integração de novas classes de ativos. Em junho, a comunidade Aave endossou a implantação do protocolo no zkSync. Este movimento marca a entrada da Aave em sua 13ª rede blockchain. Logo depois, em julho, a Fundação Aptos foi autora de uma proposta para que a Aave implantasse no Aptos. Se aprovada, a implantação do Aptos seria a primeira incursão da Aave em uma rede não-EVM e consolidaria ainda mais sua posição como uma potência DeFi verdadeiramente multi-cadeia. Além disso, a Aave também exploraria a integração de produtos baseados em RWA, que seriam construídos em torno do GHO. Esse movimento tem o potencial de unir as finanças tradicionais com a DeFi, atraindo investidores institucionais e trazendo uma enxurrada de novos capitais para o ecossistema da Aave.

Esses desenvolvimentos culminaram na criação da Rede Aave, que seria o hub central onde as partes interessadas interagiriam com o protocolo. O GHO deve ser usado para taxas, enquanto o AAVE seria o principal ativo de staking para validadores descentralizados. Dado que a Aave Network será desenvolvida como uma rede L1 ou L2, esperamos que o mercado reprecrate seu token de acordo, refletindo as camadas de infraestrutura adicionais que estão sendo construídas.

O crescimento está positivamente relacionado ao crescimento do BTC & ETH como classe de ativos

A introdução dos ETFs de Bitcoin e Ethereum este ano representa um momento crucial para a adoção de criptomoedas, oferecendo aos investidores um veículo regulamentado e familiar para obter exposição a ativos digitais sem as complexidades da propriedade direta. Ao reduzir as barreiras de entrada, esses ETFs estão preparados para atrair um capital significativo de investidores institucionais e participantes do varejo, catalisando uma maior integração de ativos digitais nas carteiras convencionais.

O crescimento dos mercados de criptomoedas em geral é uma bênção para Aave, dado que mais de 75% de sua base de ativos é composta por ativos não estáveis (principalmente ativos derivados de BTC e ETH). Como tal, o TVL e o crescimento da receita da Aave estão diretamente ligados ao crescimento desses ativos.

O crescimento está indexado ao fornecimento de stablecoins

Também podemos esperar que a Aave se beneficie do crescimento do mercado de stablecoin. À medida que os bancos centrais globais sinalizam uma mudança para um ciclo de corte de juros, isso diminuiria o custo de oportunidade para os investidores que buscam fontes de rendimento. Isso pode catalisar a rotação de capital de instrumentos de rendimento TradFi para a agricultura de stablecoins em DeFi para acessar rendimentos mais atraentes. Além disso, podemos esperar um comportamento de busca de risco mais alto em mercados em alta, o que serve para aumentar a utilização de empréstimos de stablecoins em plataformas como a Aave.

Considerações finais

Para reiterar, estamos otimistas em relação às perspectivas da Aave como o principal projeto no grande e crescente mercado de empréstimos e empréstimos descentralizados. Também descrevemos os principais impulsionadores que sustentam o crescimento futuro e detalhamos como cada um deles poderia se expandir ainda mais.

Também acreditamos que a Aave continuará a dominar a participação de mercado devido aos fortes efeitos de rede que construiu, impulsionados pela liquidez e capacidade de composição do token. A próxima atualização tokenômica serve para melhorar ainda mais a segurança do protocolo e aprimorar ainda mais o aspecto de captura de valor dele.

Nos últimos anos, o mercado agrupou todos os protocolos DeFi em um único cesto e os precificou como se fossem protocolos com pouco crescimento pela frente. Isso é evidente pelo TVL e pela taxa de execução de receita da Aave, que estão em alta, enquanto suas múltiplas de valuation se comprimem. Acreditamos que tais desvios nas valorações e nos fundamentos não durarão muito tempo e$AAVEoferecem algumas das melhores oportunidades de investimento ajustadas ao risco em criptomoedas agora.

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