暗号通貨とブロックチェーン業界の基本的な基盤にあるのは、トークンとも呼ばれる暗号通貨です。 これらのトークンは、ネットワークエコシステム内でさまざまな機能を果たしており、供給、書き込みメカニズムなど、さまざまな特性に関して多くの決定が下されるのも不思議ではありません。 プロジェクトやネットワークのトークンは、プロジェクトがどれだけうまくいっているかを表すことが多く、ほとんどの場合、トークンの構造は、プロジェクトが投資する価値があるかどうかについての洞察を与えてくれます。

トークノミクスとは?

トークンと経済学の融合であるトークノミクスは、その価値と投資の可能性に寄与する暗号通貨の特性を説明するために使用される概念です。 これらの特性は、トークンの供給と有用性から、その燃焼メカニズムにまで及びます。

新しいプロジェクトが市場に出回ると、投資家はプロジェクトの調査を行うことから始めます。 彼らは、プロジェクトのトークンが不安定な暗号通貨市場に耐え、成功するように構築されているかどうかを判断します。 トークンの流通が早すぎたり、十分に燃やされなかったりするなど、トークンの経済性について誤った決定を下すと、トークンの価値が下がり、投資家にとっての魅力が低下する可能性があります。

トークンの種類

暗号トークンを分類する方法はいくつかあります。 まず、最も人気があるのは、暗号トークンを機能別に分類することです。 このカテゴリでは、トークンの種類は次のとおりです。

• PlatformTokens:ブロックチェーン上の特定の分散型アプリケーションをサポートするために構築されたトークンです。 例えば、SUSHIは、イーサリアム上に構築された分散型取引所であるSushiswapのプラットフォームトークンです。 プラットフォームトークン
• セキュリティトークン:セキュリティトークンは基本的に通常の証券ですが、ブロックチェーン形式です。暗号プロジェクトは、その人がその会社の持分を所有していることを示すためにセキュリティトークンを発行します。 例としては、 Polymath や Harbor などがあります。
• ユーティリティトークン:名前のように、ユーティリティトークンはブロックチェーンプロトコルでのトランザクションの実行を容易にします。このトークンの最も一般的なユースケースは、取引手数料です。 たとえば、ETHはイーサリアムネットワークのユーティリティトークンです。
• ガバナンス トークン: これらは 1 つの機能を持っています。トークン保有者に、特定のプロジェクトに影響を与える決定に投票する権利を与えること。 その一例が、MakerプロトコルのガバナンストークンであるMKRです。

トークンの供給、有用性、価値を導くルールであるトークノミクスも、トークンを2つのタイプに分類しています。

インフレーショントークン:インフレーショントークンは、インフレーションのルールによって緩やかに管理されています。これらのトークンには、あらかじめ決められたインフレ率と供給の制約があり、それらが連携してトークンの価値を支えています。 インフレーショントークンでは、流通する供給量は時間の経過とともに徐々に増加し、所定のインフレ率は一度に流通するトークンの数を指定します。 インフレトークンには最大供給量があることが多いですが、場合によっては、ネットワークメンバーがそれを延長または完全に削除することに投票することができます。

デフレトークン: デフレトークンは、インフレトークンの反対のことをします。 インフレトークンは時間の経過とともに流通供給量を増やすためのルールを設定していますが、デフレトークンは供給量を減らすデフレ率を持っています。 供給されているトークンの一部を取り除くために、デフレトークンはトークン燃焼メカニズムを適用します。 最も一般的な方法は、秘密鍵なしでウォレットアドレスにトークンを送信し、トークンに永久にアクセスできないようにすることです。 BTCは、4年ごとにマイニング報酬が半分に減額される「半減期」というイベントを使用しています。

トークンエコノミクスではどのような要素が考慮されますか?

暗号コインのトークノミクスは、以下で説明するいくつかの要素に大きく依存します。

トークンの供給

従来の金融の資産と同様に、暗号資産は経済学で最も重要なルールである需要と供給のルールによって支配されています。 需要がないと、需要が上がり、価格が上がります。需要が不足すると、供給が増加し、価格が下落します。 暗号通貨に関しては、3種類の供給があります。

1. 最大供給量:これは、マイニングできる暗号通貨の合計量です。 これは、コインの時価総額と完全に希薄化された時価総額を計算する上で非常に重要な要素です。 コインが最大供給量に達すると、新しいコインは鋳造されず、市場の希少性を先導し、デフレやインフレ状態につながる可能性があります。 例としては、最大供給量が2,100万トークンのビットコインがあります。 ビットコインの発行手順では、半減法と呼ばれる4年ごとにマイニングによって作成されたトークンの数を分割します。
2. 循環供給量:流通供給量とは、市場で入手可能なトークンの総数を指します。 これらのトークンはすべてすでに鋳造されており、何らかの形で使用されているか、そうでなければ使用されています。 流通供給量は、格差があるかどうかに応じて、トークンの価格を上下させる可能性があります。
3. 無制限の供給:トークンに供給量の上限がない場合があります。 たとえば、ドージコインネットワークは、新しいブロックが作成されるたびに同じ量のトークンを発行するように設計されています。この数字は変わりません。 本稿執筆時点では、 Coinmarketcapによると、ドージコインの流通供給量は1,405億5,000万枚で、最大供給量に関する仕様はありません。

トークンデマンド

トークンの供給は重要ですが、供給だけではトークンの価値にはつながりません。 経済学の法則では、需要のない供給は資産を無価値にすると言われています。 人々は、トークンを購入することでどのようなメリットが得られるかを理解する必要があります。 通常、ネットワークは、トークンのユーティリティに特定のものを組み込むことで、この需要を生み出します。 例えば、 MKR トークンを購入すると、ユーザーはMakerDAOプラットフォームのガバナンスの決定に貢献する権利を得ることができます。 投資家として、トークンが投資するのに十分な価値があるかどうかを判断するために、トークンを調べる方法も学ぶ必要があります。 評価のために、トークンのROI(投資収益率)を決定します。 ROIとは、トークンを購入して保有することで得られる利益を指します。 例えば、Avalanche(AVAX)保有者はステーキング報酬を受け取り、Sushiswap(SUSHI)を保有しているユーザーはプロトコルの収益の一定割合を受け取ります。

トークンユーティリティ

トークンユーティリティはユースケースとも呼ばれ、トークンを使用できるさまざまな方法を指します。 トークンの有用性は、交換からガス代まで多岐にわたります。 例えば、 Gate.io のユーティリティトークンは GateToken(GT)で、Gate Chainのユーティリティコインとして機能します。 価値を持つ暗号通貨であるため、GTは交換媒体として使用できますが、その主な目的はGateChainネットワークで取引手数料を支払うことです。 GTでより多くの利益を上げたいゲートチェーンユーザーは、トークンを賭けて賞を得ることができます。

トークンのもう一つの有用性はガバナンスです。 分散型金融の分野では、プロジェクトのガバナンストークンの保有者がプロジェクトの重要な意思決定に参加できるようにするのが一般的です。 例えば、 Maker DAO のガバナンストークンはMKRです。

インセンティブメカニズム

インセンティブメカニズムは、ブロックチェーンネットワークが実行されたアクティビティに対してユーザーに報酬を与えるために使用する方法です。 場合によっては、インセンティブメカニズムはネットワークのコンセンサスメカニズムから生まれます。 たとえば、ビットコインはプルーフオブワークコンセンサスメカニズムを使用しており、ネットワークを検証してブロックを追加することでマイナーに報酬を与えます。 同様に、イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークの仕組みは、ETHをロックアップした参加者に報酬を与え、その見返りとして取引を検証し、報酬を得る機会を提供します。

コンセンサスメカニズムとは別に、新進気鋭のDeFiプロジェクトは、ユーザーがトークンの利息と引き換えに暗号をプロトコルに預けることを要求するステーキングメカニズムを採用しており、場合によってはそのプロジェクトのユーティリティトークンの利息と引き換えに、そのトークンの利息を支払います。 このようなDeFiプロジェクトの良い例は、Compound Protocolです。

トークンの書き込み

先に確立したように、暗号プロジェクトは、流通しているトークンの数を制御するメカニズムを実装する必要があります。 過剰供給を抑制するために、プロジェクトは流通している一部のトークンを取り除き、トークンの需要と供給のバランスを調整するメカニズムを組み込む必要があります。 これは、トークンの書き込みと呼ばれます。 トークンの書き込みの最も一般的な方法は、秘密鍵なしでトークンをウォレットに送信することです。 秘密鍵のないウォレットはコインしか受け取ることができないため、ウォレットにコインを送るとアクセスできなくなり、流通しなくなります。 トークンの価値を高め、マイニング効率を維持するために、トークンバーニングメカニズムが実装されています。 トークン書き込みメカニズムの例としては、次のようなものがあります。

• イーサリアム(ETH):2021年に導入されたEIP-1159アップグレードでは、イーサリアムのバーンメカニズムが再構築され、トランザクションごとにトークンがバーンされるようになりました。 現在、 ETHのバーンレート は24時間で平均1.35ETH/分となっています。 時間の経過とともに、ネットワークはEIP-1159アップグレードを実装して以来、350万ETH以上のバーンに成功しています。
• Gateトークン(GT):Gateは以前、四半期ごとの買い戻しとバーンのメカニズムを使用しており、流通している供給量の一部を手動で購入し、流通から排除していました。 2019年以降、Gateはこの方法で最大1億6000万トークンのバーンに成功しています。 最近では、このネットワークはイーサリアムに似た自動燃焼メカニズムを導入しました。 これで、ゲートトークンの一部がオンチェーンのアクティビティに比例して燃やされます。

トークンの割り当てと権利確定

トークンのプレローンチ段階では、通常、チームがホワイトペーパーを発表する前に、トークンの割り当てと権利確定について話し合います。 トークンの総供給量の一部は、プロジェクトに取り組んでいるより大きなチームのイニシアチブや部門に割り当てられます。 この配分には、初期の資金調達ラウンドでプロジェクトに賛同した投資家向けの部分も含まれます。 トークンの権利確定は、時間枠内にトークンを配布する手順です。 トークンの総供給量を一度にリリースすると、トークンの価値が完全に消滅することはすでに確立されています。 このため、プロジェクトチームは権利確定計画の決定を下します。 権利確定は直線的に行うことができます(トークンの配布は、設定された時間枠内で均等に行われます。 例:日、週、月)またはねじれ(ランダム分布)。

画像ソース: https://www.liquifi.finance/post/token-vesting-and-allocation-benchmarks

代替テキスト: トークン割り当てチャートの例

ベースレイヤーとクロスチェーンのアクセシビリティ

ブロックチェーン業界は一般的な用語で言及されることがよくありますが、業界内には、取引所、トークン、ブロックチェーンの形で何千ものプロジェクトがあることを覚えておくことが重要です。 トークンの経済性の重要な部分は、そのアクセシビリティです。 これは、トークンをどこで(つまり、どのチェーンで)使用できるかという質問に答えます。 そのため、トークンはベースレイヤーネットワーク上で作成できますが、ブリッジングインフラストラクチャを介してアクセスできるようになります。 これは通常、メイントークンの値にペッグされた代替ネットワーク上のトークンを使用して行われます。 多くの場合、トークンのラップされたバージョンの形で提供されます。 ただし、セカンダリーチェーンとプライマリーチェーンが同じインフラストラクチャー(EVM互換など)である場合、ERC-20規格で構築されたトークンは、そのようなチェーン間で転送可能になります。

なぜトークノミクスが重要なのか?

トークノミクスは、投資家にトークンのプログラミングに関する洞察を提供し、トークンが弱気相場やインフレなどの外的要因にどのように耐えるかを決定します。 投資家は、まずプロジェクトのトークノミクスを調べて、自分がどのような種類のトークンに投資しているかを知ること、次にトークンの成功やその他のことを予測または漠然とした予測を形成する傾向があります。

トークノミクスは、プロジェクトに信頼性の要素も加えます。 誰でも何でも構築し、市場性のためにブロックチェーン上に展開できる業界では、プロジェクトがよく考えられていて信頼できることを示す小さな要因に注意することが重要です。

クリプトトークンの評価方法

これまで述べてきたように、投資したい新しいトークンのトークノミクスを調査することをお勧めします。 何が収益性の高いトークンになるかについて明確な公式はありませんが、注意すれば、そのようなプロジェクトから遠ざかるべきいくつかの危険信号があります。

1. 無制限または大量の供給: トークンの最大供給量が無制限または膨大でないトークンは、トラブルの兆候を示す可能性があります。 その理由は単純で、経済性です。 需要に対して供給が過剰になると、暗号資産の価格は下落します。 投資家としては、鋳造できるトークンの数が限られているトークンや、それがない場合はトークンバーニングメカニズムに注意することをお勧めします。 例えば、イーサリアムは無限に供給されていますが、ネットワークはトークンバーニングメカニズムでインフレを管理しています。
2. 時期尚早のトークン配布: プロジェクトが立ち上がると、多くの段階を経ますが、その大部分は資金を獲得するためのプロセスです。 シード資金調達ラウンドとは別に、暗号プロジェクトはしばしばイニシャル・コイン・オファリング(ICO)を行い、トークンを販売して投資家から資金を調達します。 プロジェクトがICOを早すぎる時期に開始し、トークンを過剰に販売した場合、信頼性の欠如を示す可能性があります。
3. 欺瞞的な使用例: 場合によっては、明確なユースケースのないトークンは、プロジェクトを取り巻く不正行為へのポインタとなります。 トークンは、トークンに付随する主要製品内でコア機能を実行する必要があります。 そのため、トークンの有用性とコア製品とのつながりを描けない場合は、トークンを避けることをお勧めします。
4. 曖昧なリリーススケジュール: 無限の供給量を持ち、燃焼メカニズムのないトークンが悪いニュースを綴るのと同じように、プライベートリリーススケジュールのトークンは怪しげであり、避けるべきです。 これは、チームが投資家に悪影響を及ぼし、場合によってはトークンの価格に悪影響を与える不規則なリリースを行うことを意味する可能性があります。

何から実行すべきかがわかったところで、いくつかの機能はトークンの信頼性を高めます。 それらには以下が含まれます:

1. セキュリティ監査: ブロックチェーン上に構築されたすべてのプロジェクトとアクションは、Solidity、 Move、 Rustのいずれであってもコードで実行されます。 ブロックチェーンプロジェクトの慣習的な手順は、プロジェクトのコードとスマートコントラクトのセキュリティ監査を実施するために第三者を依頼することです。 監査が成功すると、プロジェクトがユーザーのトークンを違法に管理したり、トークンの合計とは別にトークンを発行したりしないことが投資家に保証されます。
2. 既存のユーザーベース: 暗号通貨は、ユーザーベースに依存するように設計されています。 そのため、プロジェクトの顧客ベースが成長すればするほど、プロジェクトとトークンの価値が高まります。 そのため、既存のユーザーベースを持つプロジェクトは、ダイナミックな市場にとどまる可能性が高くなります。 例えば、人気の分散型取引所であるUNISWAPは、2018年のローンチ前に3年間かけてユーザーベースを成長させ、維持しました。

結論

簡単に言えば、トークノミクスは、暗号通貨がどのようにその価値を得るかを理解するのに役立ちます。 それは、いくつあるか、どれだけ欲しいか、何に使えるかなど、その価値を構成するパズルのピースを見るようなものです。 トークノミクスについて学ぶことは、暗号通貨への投資や使用に興味がある場合、それらがどのように機能し、なぜ価値があるのかをより明確に把握できるため、重要です。