リステーキングとは、メインブロックチェーンや他のプロトコルに同じトークンをステーキングすることで報酬を得る方法であり、一度に複数のネットワークを保護することができます。 リステーキングは、スラッシングリスクの増加と引き換えに、追加のプロトコルを確保することで追加の報酬をユーザーに提供します。

リステーキングは、EigenLayerによって開拓された分散型ステーキングへのリソース管理アプローチです。 この分野のプロトコルは、ステーキングされたトークンの柔軟なバージョンであるLiquid Restaking Tokens(LRT)を使用して、ステーカー、他のネットワーク、およびリステーキングプロトコル自体にとって有益な方法で、ステーキングされたトークンからより多くの価値を引き出します。

例えば、イーサリアム2.0にステーキングしたETHを表すLSTであるstETHがある場合、stETHからより多くの利回りを得ることができるLSTFIプロトコルであるEigenLayerのようなプロトコルでリステーキングすることができます。

リステーキングはどのように機能しますか?

リステーキングは、リスタキングされたLSTを表すデリバティブトークンを作成することで機能します。 例えば、EigenLayerでstETHを再ステーキングすると、stETHにEigenLayerからの報酬と手数料を加えたデリバティブトークンであるeLSTを受け取ることができます。 その後、eLSTを使用して、貸し借り、スワップなどの他のDeFiプロトコルにアクセスできます。

出典: Mirror.xyz

トークンを再ステーキングするには、EigenLayer、Lido、StakeWise、Rocket Poolなどのリステーキングプロトコルを使用する必要があります。 各プロトコルには独自の機能と利点があるため、選択する前に調査を行い、比較する必要があります。 この記事では、例としてEigenLayerを使用しますが、手順は他のプロトコルでも同様です。

ステップ1:メインブロックチェーンにトークンをステークする

出典:Figmentウェブサイト

最初のステップは、イーサリアム2.0、カルダノ、ポルカドット、テゾスなどのメインブロックチェーンにトークンをステークすることです。 これを行うには、ブロックチェーンにリンクされているスマートコントラクトまたはウォレットアドレスにトークンを送信する必要があります。 これにより、ブロックチェーンによって異なる一定期間、トークンがロックされます。 例えば、イーサリアム2.0では、少なくとも18ヶ月間、少なくとも32ETHをステーキングする必要がありますが、カルダノでは、任意の期間、任意の量のADAをステーキングすることができます。 トークンをステーキングすると、定期的に、通常はエポックごと、または毎日、報酬を受け取るようになります。 このチュートリアルでは、テストネットETH(Georli)をFigmentにステーキングします。

ステップ2:ステーキングしたトークンをリテーキングプロトコルに入金する

出典:Figmentウェブサイト

2番目のステップは、ステーキングしたトークンをEigenLayerなどのリテーキングプロトコルに預けることです。 これを行うには、ステーキングされたトークンを、リテーキングプロトコルにリンクされている別のスマートコントラクトまたはウォレットアドレスに送信する必要があります。 これにより、ステーキングされたトークンが、ステーキングされたトークンの派生物である流動性ステーキングトークン(LST)と交換され、DeFiで使用したり、他のプロトコルで再使用したりできます。 例えば、EigenLayerでは、ステーキングしたETHのeETH、ステーキングしたADAのeADA、ステーキングしたDOTのeDOT、またはステーキングしたXTZのeXTZを受け取ります。 受け取るLSTの量は、市場の需要と供給によって決定される為替レートによって異なります。

ステップ3:LSTを別のプロトコルで再取得する

出典:EigenLayerのWebサイト

3番目のステップは、Lido、StakeWise、Rocket Poolなどの別のプロトコルでLSTを再取得することです。 これを行うには、追加のプロトコルにリンクされている別のスマートコントラクトまたはウォレットアドレスにLSTを送信する必要があります。 これにより、LSTが別の期間ロックされますが、これもプロトコルによって異なる場合があります。 たとえば、Lido では任意の期間 LST を再取得できますが、StakeWise では、LST を少なくとも 6 か月間再取得する必要があります。 別のプロトコルでLSTを再取得すると、メインブロックチェーンと追加のプロトコルの両方から、通常は異なるトークンで報酬を受け取るようになります。 たとえば、Lidoでは、eETHのstETH、eADAのstADA、eDOTのstDOT、eXTZのstXTZを受け取ります。

さまざまなリテーキング方法とモデル

リテイキングには、デリバティブトークンの作成方法と管理方法に応じて、さまざまな方法とモデルがあります。 一般的に、リスタキングには大きく分けて、ネイティブリスタキング、LSTリスタキング、LSDリスタキングの3種類があります。

出典:EigenLayerホワイトペーパー

ネイティブ・リステーキング

これは最も単純で直接的なリステーキングの方法であり、LSTFIプロトコル自体がデリバティブトークンを発行し、ステーキングと報酬の分配を管理します。 例えば、EigenLayerは、stETH保有者にeLSTを発行し、ETH 2.0とEigenLayerの両方のステーキングと報酬の分配を処理するネイティブのリテーキングプロトコルです。 ネイティブリテーキングの利点は、LSTFIプロトコルがリスタキングのセキュリティとパフォーマンスに完全に責任を負うため、使いやすく、リスクが低いことです。 欠点は、LSTFIプロトコルが1種類のLSTと1種類の報酬しかサポートしていないため、柔軟性と複雑さが低いことです。

ネイティブリスタキングでは、LSTFIプロトコルは、基盤となるPoSブロックチェーンのプロキシバリデーターとして、またリスタリングされたLSTの報酬アグリゲーターとして機能します。 LSTFI プロトコルは、LST と派生トークンの間の 1 対 1 のマッピングを維持し、派生トークンが LST と同じプロパティと機能を継承することを保証します。 また、LSTFIプロトコルは、基盤となるPoSブロックチェーンからネットワーク手数料とインフレ報酬を収集し、デリバティブトークン保有者に比例して分配します。

さらに、LSTFIプロトコルは、独自のネットワーク運用から独自の報酬と手数料を生成し、それらをデリバティブトークン保有者にも配布します。 LSTFIプロトコルは、スマートコントラクトを使用してリテーキングプロセスを自動化および保護し、デリバティブトークン所有者がネットワークの決定に参加するためのガバナンスメカニズムも提供します。

LSTリテーキング

これは、LSTFIプロトコルが別のLSTをデリバティブトークンとして使用し、基礎となるLSTの既存のステーキングと報酬分配を活用する、より高度で間接的な再集計方法です。

LSTリステーキングの利点は、LSTFIプロトコルが複数のタイプのLSTと複数のタイプの報酬をサポートできるため、高い柔軟性と複雑さを備えていることです。 欠点は、LSTFIプロトコルが基盤となるLSTのセキュリティとパフォーマンスに依存し、追加料金とスリッページが発生する可能性があるため、リスクとコストが高いことです。

LSTのリスタキングでは、LSTFIプロトコルは、基礎となるLSTの流動性プロバイダーおよびイールドオプティマイザーとして機能します。 LSTFIプロトコルは、ユーザーからLSTをプールし、貸し借り、スワップなどの魅力的なリターンを提供する他のDeFiプロトコルに供給します。 その後、LSTFIプロトコルはLSTとDeFiプロトコルからのリターンを受け取り、ユーザーに比例して分配します。

また、LSTFIプロトコルは、独自のネットワーク運用から独自の報酬と手数料を収集し、ユーザーに配布します。 LSTFIプロトコルは、スマートコントラクトを使用してリテーキングプロセスを自動化および保護し、ユーザーがネットワークの決定に参加するためのガバナンスメカニズムも提供します。

LSDリテーキング

これは、LSTFIプロトコルがLSTをリキッドステーキングデリバティブ(LSD)と先物利回りトークン(FYT)の2つのコンポーネントに分割する、ハイブリッドで革新的なリステーキング方法です。 LSDはステーキングされた資産の元本を表し、FYTはステーキングされた資産の将来の報酬を表します。 例えば、Origin Etherは、stETHをoETHとfyETHに分割するLSDリテーキングプロトコルです。

LSDリステーキングの利点は、LSTFIプロトコルにより、ユーザーがLSDとFYTを別々に取引、ヘッジ、裁定取引できるため、資本効率と流動性が高いことです。 欠点は、LSTFIプロトコルがリテーキングプロセスに新しいダイナミクスとリスクをもたらすため、複雑さとボラティリティが高いことです。

LSDのリスタキングでは、LSTFIプロトコルはLSDとFYTのマーケットメーカーおよび価格オラクルとして機能します。 LSTFIプロトコルは、LSDとFYTの合成市場を創出し、ユーザーはステーキングされた資産の現在および将来の価値を反映した公正な価格でそれらを売買することができます。 LSTFIプロトコルは、LSDとFYTのリアルタイム価格を他のDeFiプロトコルに供給する価格オラクルも提供し、LSDとFYTを統合して相互作用できるようにします。 LSTFIプロトコルは、スマートコントラクトを使用してリテーキングプロセスを自動化および保護し、LSDおよびFYT保有者がネットワークの決定に参加するためのガバナンスメカニズムも提供します。

ユーザーが選択する最終的なリテーキング方法は、ユーザーが引き受けるリスクのレベルと、すでに保有しているポジションの種類によって異なります。

最適なリテーキング方法の選び方

ポートフォリオに最適なリテーキング方法を選択する方法に明確な答えはありませんが、リテーキングの方法やモデルが異なれば、リスクと報酬のレベルや種類も異なる可能性があります。 ただし、決定に役立つ可能性のある一般的な要因は次のとおりです。

• リスク許容度と期待リターン:リスク選好度と投資目標に応じて、リターンの高低、およびリスクの高低を提供するリテーキング方法を好む場合があります。 例えば、安全性と安定性を重視する保守的な投資家であれば、リスクが低く複雑性が低いが、柔軟性や報酬が低いネイティブ・リスタッキングを選ぶとよいでしょう。 一方、成長と革新を求める積極的な投資家であれば、資本効率と流動性が高いが、複雑さとボラティリティが高いLSDリスタキングを選ぶことができます。
• ポートフォリオの構成と分散:ポートフォリオの規模と配分に応じて、既存の投資を補完またはバランスさせ、エクスポージャーを分散し、相関関係を低減するリテーキング方法を好む場合があります。 例えば、ETHの大規模で集中的なポートフォリオを持っている場合、様々なLSTやLSTFIプロトコルにアクセスして探索し、異なるトークンや報酬に触れることができるLSTリスタキングを好むかもしれません。 一方、LSTのポートフォリオが小規模で多様化している場合は、リテーキングプロセスを簡素化および合理化し、追加料金やスリッページを回避できるネイティブリスタキングを好む場合があります。
• 流動性のニーズと好み:流動性のニーズと好みに応じて、流動性が増減し、資本効率が増減するリテーキング方法を好む場合があります。 例えば、頻繁な取引や引き出しなど、流動性の高いニーズや好みがある場合は、LSDとFYTを別々に取引、ヘッジ、裁定取引を行い、資本利用を最適化することができるLSDリスタキングを選択することができます。 一方、長期保有や蓄積など、流動性のニーズや選好が低い場合は、LSTとデリバティブトークンをロックし、複利を最大化するネイティブリスタキングを選択できます。

リテーキングの利点

リテーキングには、投資家にとって次のような多くのメリットがあります。

資本効率

リステーキングにより、ユーザーは元のステークや報酬を犠牲にすることなく、ステーキングしたトークンを複数の方法で利用することができます。 ユーザーは、貸し借り、スワップ、ファーミングなどのDeFiアプリケーションでLRTを使用したり、Lido、StakeWise、Rocket Poolなどの他のプロトコルで再取得して追加の報酬を獲得したりすることができます。 このようにして、ユーザーはリターンを最大化し、資本配分を最適化することができます。

より高い報酬

リステーキングにより、ユーザーは一度に複数のネットワークを保護することで、より高い報酬を得ることができます。 ユーザーは、イーサリアム2.0などのメインブロックチェーンだけでなく、リステーキングプロトコルや追加プロトコルからも報酬を受け取ることができます。 報酬は通常、異なるトークンで支払われるため、ユーザーのポートフォリオが多様化し、さまざまな市場機会にさらされます。

ネットワークセキュリティ

リステーキングは、ユーザーがステークするネットワークのセキュリティと安定性に貢献します。 トークンを再取得することで、ユーザーはロックされ、ネットワークにコミットされるトークンの数を増やし、攻撃やフォークに対するネットワークの回復力を高めています。 また、リステーキングは、ユーザーがさまざまなバリデーターやプロトコルから選択してステークを委任できるため、中央集権化のリスクを軽減します。

リステーキングは、イーサリアム2.0、カルダノ、ポルカドット、Tezosなど、プルーフ・オブ・ステークやその亜種を使用する多くの暗号通貨でサポートされており、各ネットワークには、トークンの最低量、ロックアップ期間、報酬率、スラッシングのリスクなど、ステーキングに関する独自のルールと要件があります。

リテーキングのリスク

リステーキングは、利回り向上や資産運用のための魅力的な機会を提供する一方で、考慮し、軽減する必要があるさまざまなリスクも伴います。 リテーキングの主なリスクには、次のようなものがあります。

リスクの低減

これは、ネットワーク違反やバリデーターによる不正行為により、ステーキングされた資産の一部を失うリスクです。 スラッシングは、基盤となるPoSブロックチェーンとLSTFIプロトコルの両方で、それぞれのスラッシングルールと条件に応じて発生する可能性があります。 例えば、EigenLayerでstETHをリテイクした場合、Ethereum 2.0とEigenLayerのいずれかがバリデーターによる障害や攻撃を検出した場合、両者からのスラッシュリスクに直面する可能性があります。 リスクの低減は、評判が良く信頼できるバリデーターを選択し、ステーキングポートフォリオを多様化し、ネットワークのパフォーマンスとセキュリティを監視することで軽減できます。

流動性リスク

これは、ステーキングされた資産またはデリバティブトークンに公正な価格または迅速にアクセスまたは取引できないリスクです。 流動性リスクは、市場の需要の低さ、取引手数料の高さ、ネットワークの混雑、プロトコルの失敗、規制当局の介入など、さまざまな要因から発生する可能性があります。 例えば、PendleでstETHをリステーキングする場合、stETHとPendleのどちらかが取引量の少なさ、スリッページの高さ、または技術的な問題に悩まされた場合、stETHとPendleの両方から流動性リスクに直面する可能性があります。 流動性リスクは、流動性のある安定したLSTとLSTFIプロトコルを選択し、ポジションをヘッジし、流動性アグリゲーターとブリッジを使用することで軽減できます。

複雑性リスク

これは、リテイクの決定と行動の影響と結果を完全に理解または予測しないリスクです。 複雑性リスクは、情報、教育、透明性の欠如、人為的ミス、偏見、操作など、さまざまな原因から生じる可能性があります。 例えば、Origin EtherでstETHを再取得する場合、stETHとOrigin Etherのドキュメント、ガバナンス、トークノミクスを理解していないと、その複雑さのリスクに直面する可能性があります。 複雑さのリスクは、独自の調査、デューデリジェンス、検証を行い、専門家のアドバイスやフィードバックを求めることで軽減できます。

リテーキングのリスクを軽減する方法

リテーキングの方法やモデルが異なれば、リスクのレベルや種類も異なるため、リテークのリスクを軽減する方法に明確な答えはありません。 ただし、再取得のリスクを軽減し、管理するのに役立つ一般的なヒントとベストプラクティスは次のとおりです。

• 独自の調査とデューデリジェンスを行う:LSTFIプロトコルでLSTを再取得することを決定する前に、プロトコルの特徴、機能、条件、および基盤となるLSTと派生トークンを必ず理解してください。 プロトコルのドキュメント、ホワイトペーパー、監査レポート、ユーザーレビューを読み、ソースコード、スマートコントラクト、ガバナンスメカニズムを検証してください。 また、LSTとデリバティブトークンの市場データ、価格履歴、流動性を確認し、他の同様のオプションと比較します。
• 評判が良く、信頼できるバリデーターとオペレーターを選ぶ:LSTをリテイクすると、ネットワークを保護して運営するバリデーターとオペレーターに資産を委ねることになります。 そのため、業界での評判や実績、実績が良いバリデーターやオペレーターを選ぶことが大切です。
• ステーキングポートフォリオと戦略の多様化:リテーキングの主な利点の1つは、さまざまなLSTやLSTFIプロトコルにアクセスして探索し、さまざまなトークンや報酬に触れることができることです。 ただし、これは、さまざまなリスクや不確実性にさらされることも意味します。 したがって、ステーキングのポートフォリオと戦略を多様化し、すべての卵を1つのバスケットに入れないのが賢明です。 さまざまなLSTやLSTFIプロトコルに資産を割り当てることでポートフォリオを多様化し、ネイティブ、LST、LSDのリスタキングなど、さまざまな方法やモデルを使用して戦略を多様化することができます。
• ネットワークのパフォーマンスとセキュリティを監視する:リステーキングには、それぞれ独自のダイナミクスと条件を持つ複数のネットワークとプロトコルとの対話が含まれます。 したがって、使用しているLSTおよびLSTFIプロトコルのネットワークパフォーマンスとセキュリティを監視し、再取得プロセスに影響を与える可能性のある変更、更新、またはインシデントに注意することが重要です。
• ポジションをヘッジし、流動性アグリゲーターとブリッジを使用する: リテーキングは、価格の変動、流動性リスク、スリッページなど、さまざまな市場リスクにさらされる可能性があります。 したがって、ポジションをヘッジし、流動性アグリゲーターとブリッジを使用して、リテーキングプロセスを保護および最適化することをお勧めします。 オプション、先物、スワップなどのさまざまなDeFiプロトコルを使用してポジションをヘッジし、価格変動へのエクスポージャーを減らしたり、利益を確定したりできます。 また、1inch、Uniswap、EigenBridgeなどの流動性アグリゲーターやブリッジを使用して、LSTやデリバティブトークンの最適な価格やルートを見つけ、異なるネットワークやプロトコル間で移動させることもできます。

結論

リステーキングは、トークンを複数のネットワークにステーキングすることで、より多くの報酬を得る方法です。 資本効率、ネットワークセキュリティ、ガバナンスなどのメリットがあります。 しかし、スラッシング、流動性、規制、セキュリティなどのリスクもあります。 トークンを再取得する前に、ネットワークとプロトコルを調査して比較する必要があります。