Curveは安定通貨に焦点を当てた取引で人気があります。低手数料、低スリッページ、低インパーマネントロスで安定通貨を取引できるように、AMMモデルを改良しました。

Curveは、そのトークンメカニズムの革新的なデザインを持っています。そのVeTokenモデルは、CRVをステーキングしてCurveのガバナンス権を競い合うことで、さまざまなプロジェクトを引き付けています。これは、ユーザーが長期間トークンを保有するためのインセンティブを表しており、メカニズムデザインの典型となっています。同時に、これはConvex関連プロトコルの成長を促進し、生態系を拡大するためにステーブルコインを発行する計画です。

この記事では、Curveの起源、プロトコルの特徴、トークノミクス、および2年間でどのようにして高速に発展し、さまざまなDeFiプロトコルの中で最も影響力のあるステーブルコインになったかについて、明確な理解を提供します。

画像：Curveロゴ

ソース：Curveウェブサイト

Curve：AMMプラットフォームのステーブルコインバージョン

Curveは2020年にローンチされ、低手数料、低スリッページ、高流動性を持つAMM取引所をトレーダーに提供することを目指しています。ステーブルコインや同様のラップトアセットに焦点を当てることで、Curveは投資家をよりボラティルな暗号資産がもたらすリスクから保護し、同時に投資家が貸出プロトコルから高い金利を得ることを可能にしています。他のAMMプラットフォームと比較して、Curveモデルはより保守的であり、変動性や投機を避け、安定性を主要な関心事として扱っています。

画像：Curve Pools

ソース：Curve.fiウェブサイト

Curveの公式ウェブサイトから、安定通貨プールや同様のラップトークンプールがほぼ90%を占めていることが分かります。たとえば、3poolはDAI、USDC、USDTの3つの安定通貨のスワップサービスを提供しており、BBTCプールは具体的にBBTC、WBTC、renBTC、およびsBTCの4つのラップトークンをスワップするためのルートを提供しています。これらのプールに流動性を提供するユーザーはCRVで報酬を受け取り、一部のプールでは他のトークンも報酬として提供される場合があります。非安定通貨のラップトークンのわずかな流動性プールについては、ユーザー自身で投資するかどうかを評価する必要があります。リスクが高いため、このような高リスクプールはCRVを報酬として提供することはほとんどありません。

Curveのアルゴリズムは、異なるアセットの値を常に均等または比例に保とうとはしません。これにより、Curveは同様に価格設定されたアセット（1:1比率）の理想的な価格を中心に流動性をプールすることができ、最も必要な場所で流動性が利用可能になります。したがって、他のプラットフォームと比較して、Curveは類似のアセットのより高い流動性利用を実現できます。同時に、Curveのアルゴリズムと同様のアセット取引ペアのデザインは、Bitcoinなどの高い変動性のあるアセットと取引する場合でも、お互いにペッグされることを保証できます。単純に言えば、Curveプール内のトークンは安定している必要はありません。同じプール内の他のトークンに対して安定している必要があります。

Curveの競争力は何ですか？

Curveは、その技術革新能力、主要資産のユースケース、優れた経済モデルにより競争力を持っています。DeFiがブームになった2020年のローンチ以来、Curveはステーブルコイン市場に焦点を当ててきました。当時、CompoundやBalancerなどの多くのプロジェクトが流動性マイニングを開始し、ステーブルコインへの需要が急増しました。Curveは、ステーブルコインに特化したAMMサービスを開始することで、ステーブルコイン取引市場を獲得しました。これにより、低スリッページと損失の利点を持つCurveは、多くの忠実なDeFiファンを獲得しました。その後、Curveは$CRVマイニングと相互運用性も可能にし、Curveプラットフォームでの金融サービス利用に対するユーザーの報酬を増やすことができました。

• 例:

  Compoundプラットフォームで$DAIを貸し出すと、所有者のために自動的に利子が加算される流動性トークンである$cDAIを取得できます。しかし、Curveでは、ユーザーは借りた$DAIトークンを他のステーブルコインと組み合わせ、再度ステークすることで、流動性トークンである$3CRVを取得することができます。$3CRVを使用すると、ユーザーはCurveプラットフォームの取引手数料、追加の利子、および外部トークンの報酬を共有することができます。

Curveエコシステムの繁栄と、Convexなどのパートナーの支援により、Curveは合成性を通じてユーザーに著しい収益をもたらします。つまり、同じ投資額でCurveに投資すると、他のプラットフォームよりもはるかに高い収益が生まれるため、機関投資家、資金に余裕のある投資家、リスクを取りたくない投資家にとって非常に魅力的です。

Curveトークンの種類と使用例

Curveのトークン経済は比較的複雑ですが、繊細に設計されています。それは本当にインセンティブとガバナンスシステムを組み合わせて、ユーザーとエコシステムの利益をリンクさせるものです。Curveエコシステムには3種類のトークンがあり、それぞれが異なる使用用途と取得方法を享受しています。

• $CRV：Curveプラットフォームのガバナンストークン。ユーザーをインセンティブ化し、プロトコルのガバナンスにできるだけ多くの人を参加させることが主な目的で発行されています。
• $veCRV：$CRVを一定期間ロックすることで生成されます。$CRVをロックする時間が長いほど、より多くの$veCRVが得られます。
• $3CRV：$3CRVは3Pool（またはTriPoolとも呼ばれる）のLPトークンです。取引手数料の一部が$3CRV保有者に配布されます。

テーブル：カーブトークンの種類

Curveのトークン経済モデルは、ガバナンスと利益の関係を活用しており、重要な役割を果たす$veCRVが存在します。$veCRVは2つのシナリオで利用することができます。1つ目は、Curve上で新しいファンドプールを作成するために、51%の保有者の投票が必要となります。これにより、独自の収益を得るプロジェクトである賄賂プロジェクトが生まれます。プロジェクトがCurveのファンドプールに独自のトークンを追加したい場合、大量の$veCRVを集め、投票を開始し、全$veCRVの51%以上の投票を取得する必要があります。ただし、プロジェクトが51%の$veCRVを集めることはほとんど不可能です。そのため、プロジェクト関係者は$veCRV保有者に賄賂を贈り、自分たちのプロジェクトに投票させ、収益をより多く共有することがあります。$veCRVの2番目の応用シナリオは、各プールが取得できる流動性マイニング報酬のシェアを決定することです。特定の期間内で、より多くの$veCRVの投票を得るプールはより多くの報酬を得ることができ、投票者も利益を得ることができます。

クロスアセットスワップ

Curveのクロスアセットスワップサービスは、Synthetixとの協力によって開始され、Synthetixの技術的な利点を活用して、ユーザーは最小限のスリッページで異なるアセットクラス間で大規模なスワップを行うことができます。SynthetixのゼロスリッページシンセットコンバージョンとCurveの深い流動性と低い手数料を組み合わせることで、0.38%の手数料と最小限のスリッページで完全にオンチェーンのクロスアセットスワップを規模拡大で実施することができます。

総括すると、クロスアセットスワップには以下の特徴があります:

1. ユーザーは資産をスワップする際に非常に低いスリッページを楽しむことができます。
2. Synthetixの決済期間により、取引の完了には6分かかり、その間に価格が変動します。

3. 取引する資産は異なるクラス（例：USD、ETH、BTCなど）でなければならず、Curveのプールで合成資産と交換可能でなければなりません（例：sBTC、sUSDなど）

   動作方法：

画像：1百万DAIに対するwBTCの比率

ソース：Curveのウェブサイト

wBTCをDAIで購入したい場合、次のルートに従って資産を変換する必要があります:

$DAI - $sUSD - $sBTC - $wBTC

取引の最初の部分では、$DAI を $sBTC に変換する必要があります。これを達成するには、$DAI をまず Curve 安定コインプールで $sUSD に変換し、その後 Synthetix 上で $sUSD を $sBTC に変換する必要があります。決済期間後、取引の未決済証明書として erc721 NFT が生成されます。6分の決済期間が終了したら、「取引完了」をクリックして、最後の $sBTC から $wBTC への変換の最終部分を実行してください。

Curveのクロスアセットスワップサービスは現在ベータ版です。Uniswapや1inchなど他のプラットフォームと比較すると、市場の奥行きが十分でないため、低手数料以外の利点はありません。取引量が大きい場合、取引された資産は奥行き不足のため急激に価値が下がります。Curveの最新の技術的な発表によると、将来的にクロスアセットスワップについてより広範なテストと開発を行う予定です。

Curve、1inch、Uniswapのスワップ比率の概要：

画像：10百万DAIからwBTCの比率

ソース：Curveウェブサイト

画像：10百万DAIからwBTCへの比率

ソース：1inchウェブサイト

画像：10,000,000 DAIからwBTCへの比率

ソース：Uniswapウェブサイト

Curveのウェブサイトのデータによると、テスト開始から2月19日までに、クロスアセットスワップを通じて完了したラージトレードは3,769件あり、総取引量は28億ドルを超え、そのうちステーブルコインの取引が大多数を占めており、つまり70.4％です。

画像：クロスアセットスワップ取引

ソース：Curveウェブサイト

CrvUSDホワイトペーパーが公開されました

2022年10月、Curveは公式に$crvUSDステーブルコインのホワイトペーパーをリリースし、$crvUSDの詳細を紹介しました。CoinDeskによると、Curveは2023年6月に$crvUSDを正式に展開する予定です。

画像：$crvUSDステーブルコイン- LLAMMAアルゴリズム図解

ソース：Github

他の担保付きステーブルコインと同様に、ドルペッグ$crvUSDは、他の暗号資産を担保として預けるユーザーに提供されます。ホワイトペーパーによると、$crvUSDステーブルコインの発行と清算には、LLAMMA(Lending-Liquidating AMM Algorithm)と呼ばれるまったく新しいアルゴリズムが採用されます。貸出市場では、借入可能額の上限を操作するために資産価格が押し上げられ、大量の不良債権が発生することがあります。新しいLLAMMAアルゴリズムは、理論的にはこの問題の解決に役立ちます。ユーザーが担保で資産を借り入れると、預け入れた$ETHは対応するLPポジションの$ETH-$USDに変換されます。担保価格が下がった場合、LLAMMAは清算プロセスを円滑にするために担保を徐々に売却します。逆に、担保の価格が上昇した場合、LLAMMAは担保を買い戻して収益を得ます。

LLAMMAアルゴリズムを使用することで、他のプラットフォームの貸出清算メカニズムよりもスムーズな清算が可能となり、非常に低いスリッページを実現します。さらに、$crvUSD貸出は$ETHのみを担保として使用しており、$USDCや$USDTを担保として使用すると規制リスクが回避されます。

結論

チームの市場への深い洞察力のおかげで、Curveは「ステーブルコイン」としての道をより大きく歩んでいます。Curveは2020年にDeFi流動性マイニングを通じてステーブルコインステーキング市場を獲得し、$crvUSDステーブルコインの展開を計画しており、機会を適切に把握する能力を示しています。また、ステーブルコインの愛好家も$crvUSDの開発に注目しています。$crvUSDは将来的にさらなる成功を収めるでしょうか？ステーキングによって生成されたステーブルコインは、法定通貨で裏付けられたステーブルコインの需要を排除することになるのでしょうか？これらの問いの答えは時間とともにより明確になるでしょう。