Bugün küresel para sistemi tarihi bir atılım yaşıyor. Dijitalleştirmenin ardından tokenizasyon (programlanabilir bir platformdaki bir varlıktaki eşitliğin dijital ifadesi) bu sıçrama için çok önemli. Tokenizasyon, aracıların kullanıcılara hizmet etme biçiminde devrim yaratarak bilgi alışverişi, uzlaşma ve uzlaşmadaki boşlukları kapatarak para birimi ve finansal sistemlerin yeteneklerini önemli ölçüde güçlendiriyor. Tokenizasyon, mevcut parasal çerçeveler içerisinde şu anda ulaşılamayan yeni ekonomik faaliyetlere yol açacaktır.

Kripto para birimi veya merkezi olmayan finans (ki bu son zamanlarda RWA varlıklarını tüketiyor) tokenizasyonun yalnızca yüzeyini çiziyor. Yalnızca gerçek dünyayla bağlantı kurma becerilerinde değil, aynı zamanda merkez bankalarının onay eksikliğinden dolayı hala sınırlamaları var; stabil koinler bile o kadar istikrarlı değil.

Önceki yazımız Citigroup RWA Araştırma Raporu: Para, Tokenlar ve Oyunlar (Sonraki Milyar Kullanıcı ve Blockchain'in Trilyon Dolarlık Değeri) adlı makalemizde trilyon dolarlık yeni bir tokenizasyon piyasasını tanıtmıştık. Ancak, bu geniş ve çalkantılı yolculuğa başlamadan önce, başlangıçtaki Bitcoin teknik incelemesinin titiz bir şekilde incelenmesi gibi, temel bilgilere dönmek, tokenizasyonu, RWA'ları ve hatta token ödemelerini yeniden incelemek zorunludur.

Bu nedenle, Uluslararası Ödemeler Bankası'nın (BIS) tokenizasyonla ilgili 2023 Ekonomik Raporundan elde edilen bilgileri derledik. Bu bilgiler, sektör profesyonellerinin tokenizasyonu yöneten temel mekanizmalar hakkında daha fazla bilgi edinmelerini amaçlamaktadır.

BIS, tokenizasyonu para ve bankacılık sistemleri açısından inceleyerek küresel para sisteminin geleceği için bir plan sunuyor. Bu planın hazırlanmasındaki temel bileşenler arasında Merkez Bankası Dijital Para Birimleri (CBDC'ler), tokenleştirilmiş mevduatlar ve finansal ve maddi varlıklara ilişkin diğer tokenleştirilmiş haklar yer alıyor. Plan, bu unsurları, mevcut sistemleri iyileştirmek ve yeni çerçeveler oluşturmak için tokenizasyonun tüm avantajlarını sergileyen "Birleşik Defter" adı verilen yeni bir finansal piyasa altyapısına entegre etmeyi öngörüyor.

Öne Çıkanlar

• Tokenler ve varlıkların tokenleştirilmesi çok büyük bir potansiyele sahiptir, ancak merkez bankası para birimlerinin onaylanması ve bunların finansal sistemle bağlantı kurma yetenekleri tokenizasyonun başarısı için çok önemlidir;
• Yeni bir finansal piyasa altyapısı olan "Birleşik Defter", CBDC'leri, tokenleştirilmiş mevduatları ve tokenleştirilmiş varlıkları programlanabilir bir platformda birleştirir ve böylece tokenizasyonun maksimum avantajlarından yararlanır.
• CBDC'ler ve tokenize mevduatlar, paranın tekliğini koruma, ödeme kesinliği, likidite sağlama ve risk azaltma konularında belirli avantajlara sahiptir.
• Tokenizasyon ve birleşik defterlerin uygulanması, birden fazla sistemi sorunsuz bir şekilde entegre ederek sadece mevcut finansal piyasa altyapılarını iyileştirmekle kalmıyor, aynı zamanda programlanabilir bir platform kullanarak muazzam ticari değer sunan yeni ekonomik düzenlemeler de yaratıyor.
• Çoklu kullanım durumuna özel defterler, Uygulama Programlama Arayüzleri (API'ler) aracılığıyla birlikte çalışabilirliği sağlarken, finansal katılımı ve adil rekabeti teşvik ederek bir arada bulunabilir.
• Yönetişim düzenlemeleri, makul teşviklerin katılımcıları yeni uygulamalara katılmaya ve sonuçta ağ etkileri yaratmaya çekmenin anahtarı olduğu birleşik defter ve tokenizasyon teknolojilerinin benimsenmesinde önemli bir rol oynamaktadır.

Sözlük

Token – Bir blockchain veya dağıtılmış defter üzerindeki hakların veya varlıkların dijital temsili.

Tokenizasyon – Gerçek veya finansal varlıklara ilişkin hak taleplerini geleneksel defterlerden programlanabilir bir platforma kaydetme süreci.

Özel Tokenize Paralar – Özel sektör (merkez bankaları değil) tarafından ihraç edilen jetonlar.

Paranın Tekliği – Belirli bir para sisteminde yalnızca bir ana para biriminin olduğu ve farklı para birimi veya varlıkların bu ana para birimiyle eşdeğer olarak değiştirilebileceği anlamına gelir. Başka bir deyişle, para biriminin değeri, ister özel olarak basılmış para (mevduat gibi) ister halka açık para (nakit gibi) olsun, farklı para birimlerinden etkilenmez.

Ödemenin Kesinliği – Bir hesaptan diğerine aktarıldıktan sonra fonların alıcı tarafın meşru malı olduğunun geri alınamaz şekilde onaylanması.

Birleşik Defter – Merkezi kurumların müdahalesi olmadan tüm işlemleri ve verileri kaydetmek için birden fazla veri kaynağından, platformdan veya sistemden (finansal işlemler, veri kayıtları, sözleşmeler, dijital varlıklar vb.) gelen bilgileri entegre eden yeni bir finansal piyasa altyapısı (FMI) .

Programlanabilir Platform – Yürütme ortamı, defterler ve yönetişim kurallarına sahip bir Turing makinesi içeren, teknolojiden bağımsız bir platform.

Rampa – Programlanamayan platformları programlanabilir platformlara bağlayan, orijinal platformlarındaki varlıkları programlanabilir platformda yayınlanan tokenlar için teminat olarak güvence altına alan akıllı bir sözleşme.

Atomik Uzlaşma – İki varlığın transferini birbirine bağlayarak varlığın ancak diğer varlığın aynı anda devredilmesi durumunda devredilebilmesini ifade eder. Yani, uzlaşma şartlıdır, dolayısıyla yalnızca iki uzlaşma sonucu vardır: her iki taraf da başarılı bir şekilde varlık ticareti yapar veya varlık transferi gerçekleşmez. Atomik yerleşim T+0 yerleşimine olanak sağlar.

Ödeme-karşı-ödeme (PvP) – Nihai ve geri dönülemez uzlaşma olarak bir para biriminin diğerine (veya birden fazla para birimine) eş zamanlı transferini sağlayan bir uzlaşma mekanizması. Yani işlemin iki (veya daha fazla) para birimi aynı anda tamamlandı.

Teslimat-ödeme (DvP) – Teslimatın yalnızca ilgili ödeme yapıldığında gerçekleşmesini sağlamak için varlık transferini fon transferiyle ilişkilendiren bir ödeme mekanizması.

1. Tokenlar ve Tokenizasyon

1.1 Tokenların Tanımı ve Tokenizasyon

Tokenlar, programlanabilir bir platformda kaydedilen ve alım satım için uygun olan talepleri ifade eder^[1]. Tek bir dijital sertifikadan çok daha fazlası olan token, genellikle temel varlıkların geleneksel bir deftere aktarılmasını yöneten kuralları ve mantığı bir araya getirir (aşağıdaki şemaya bakın). Bu nedenle tokenler, benzersiz senaryoları ve düzenleyici gereklilikleri karşılamak üzere programlanabilir ve özelleştirilebilir.

Tokenizasyon, geleneksel defterlerde bulunan finansal veya gerçek varlıklara ilişkin taleplerin programlanabilir platformlara kaydedilmesi sürecini ifade eder^[2]. Bu süreç, geleneksel veritabanlarındaki varlıkları (örneğin finansal menkul kıymetler, emtialar veya gayrimenkul) programlanabilir platformdaki varlık token'larına eşleyen Ramp (aşağıdaki şemaya bakın) aracılığıyla yürütülür. Geleneksel veritabanlarındaki varlıklar, programlanabilir platformda ihraç edilen teminat destekleyici tokenler olarak hizmet vermek üzere "kilitlenir" veya dondurulur. Varlıkların kilitlenmesi, temel varlıkların eşleştikleri tokenler aktarıldığında aynı anda aktarılabilmesini, yani mülkiyetin eş zamanlı olarak değişmesini sağlar.

Tokenizasyon iki önemli özelliği sunar: Operasyonların merkezi olmayan bir şekilde yürütülmesi ve akıllı sözleşmeler yoluyla eylemlerin koşullu performansı.

Operasyonların merkezi olmayan bir şekilde yürütülmesi – Sahiplik kayıtlarını güncellemek ve sürdürmek için aracılara dayanan geleneksel sistemlerin aksine, tokenleştirilmiş bir ortamda tokenler veya varlıklar, programlanabilir platformda tutulan “yürütülebilir nesneler” haline gelir. Platform katılımcıları, programlama talimatlarını yayınlayarak varlıkları aktarır ve aracı ihtiyacını ortadan kaldırır. Bu yaklaşım, daha geniş bir şekillendirilebilirlik aralığı sağlayarak çeşitli işlemlerin yürütülmek üzere bir pakete yerleştirilmesine olanak tanır. Bu yaklaşım, aracıların rolünü mutlaka ortadan kaldırmasa da, onların doğasını "varlık sahipliği kayıtlarını güncellemek ve sürdürmek"ten "programlanabilir platform kurallarını yönetmeye" dönüştürür, böylece özel defter tutuculara olan ihtiyacı ortadan kaldırır.

Eylemlerin koşullu performansı - Programlanabilir platform, akıllı sözleşmelerdeki "eğer, o zaman veya başka" gibi mantıksal ifadelerin kullanılması yoluyla koşullu yürütmeyi başarabilir.

İki özelliğin bir arada kullanılması, karmaşık koşullu yürütme gerektiren işlemleri basitleştirir.

1.2 CBDC ve Özel Tokenize Paralar

Tokenizasyon, işlemlerin fiyatlandırıldığı ve ödeme araçlarının tam olarak kullanıldığı parasal hesap birimine ihtiyaç duyar. Merkezi olmayan finansal senaryolarda tokenizasyonu sağlamak için ödeme yöntemi olarak stabilcoin'leri kullanan uygulamalarla karşılaştırıldığında CBDC'ler, uzlaşma ve merkez bankası onayı nedeniyle daha güçlü bir temel sunuyor. Programlanabilir platformlar, tokenizasyon düzenlemelerinin gerekli bir bileşeni olarak fiat para birimi uzlaşmasını doğrudan kullanabilir ve bu da onu tokenizasyon uygulamaları için en iyi seçim haline getirir.

Toptan CBDC'lerin geliştirilmesi, tokenizasyon uygulamaları için çok önemlidir. Tokenleştirilmiş bir ödeme yöntemi olarak toptan CBDC'ler, mevcut para sistemindeki para birimlerini rezerve etmeye benzer şekilde işlev görebilir. Ayrıca tokenizasyon yoluyla yeni işlevlerle donatılabilirler. Toptan CBDC'deki işlemler, yukarıda bahsedilen eylemlerin şekillendirilebilirliği ve koşullu performansı gibi tüm özellikleri içerebilir. CBDC'nin bu geliştirilmiş biçimi aynı zamanda vatandaşlar ve işletmeler tarafından kullanılabilecek bir perakende çeşidi haline gelebilir ve merkez bankalarının halka egemen hesap biriminin dijital biçimine doğrudan bağlantısı olan dijital nakit sağlayarak para biriminin tekliğini daha fazla desteklemesine olanak tanır. .

CBDC'nin tokenleştirilmiş bir ortamdaki rolü daha net hale geliyor. Ancak CBDC'leri tamamlayan özel tokenize paranın nasıl uygun bir şekilde var olabileceğine dair tartışmalar devam ediyor. Şu anda, özel tokenize edilmiş paraların iki ana biçimi vardır: tokenleştirilmiş mevduatlar ve varlığa dayalı stabilcoinler. Her ikisi de müşterilerin taleplerini egemen hesap birimindeki itibari değer üzerinden geri ödemeyi vaat eden ihraççının yükümlülüklerini temsil eder. İki form, transfer yöntemleri ve finansal sistem içindeki rolleri açısından farklılık gösteriyor ve bu da CBDC'leri tamamlayan tokenize edilmiş bir para biçimi olma özelliklerini etkiliyor.

Tokenize Mevduat

Tokenize mevduatlar, mevcut sistemdeki normal banka mevduatlarına benzer şekilde çalışacak şekilde tasarlanabilir. Bankalar, ihraççıya yönelik bir talebi temsil etmek için tokenize edilmiş mevduatlar ihraç edebilir. Düzenli mevduatlar gibi, tokenize mevduatlar da doğrudan transfer edilemez ve merkez bankalarının ödemeler için likidite sağlaması, ödemelerin düzgün işleyişini sağlamaya devam edecektir.

Aşağıdaki örnek, tokenize mevduatlar ile geleneksel mevduatlar arasındaki benzerlikleri karşılaştırma yoluyla göstermektedir. Bu senaryoda, John ve Paul'un iki farklı bankada hesapları vardır ve her ikisi de KYC prosedürlerinden geçmiştir.

Geleneksel sistemde John, Paul'e 100 GBP ödediğinde Paul, John'un bankasından doğrudan kendi bankasına 100 GBP tutarında bir depozito almaz. Bunun yerine John'un bankasındaki hesap bakiyesi 100 GBP azalırken Paul'un bankasındaki bakiyesi aynı miktarda artar. Bu arada, iki bankadaki bireysel hesaplardaki ayarlamalar, iki banka arasındaki merkez bankası rezervlerindeki transferle eşleştiriliyor.

Tokenleştirilmiş bir ortamda bu, John'un bankasında tuttuğu tokenize mevduatı azaltarak ve Paul'un bankasında tuttuğu tokenize mevduatı artırarak ve aynı zamanda toptan CBDC'nin eş zamanlı transferi yoluyla ödemeyi gerçekleştirerek başarılabilir. Paul'un hâlâ yalnızca bankasına karşı bir iddiası var; kendisi bankasının doğrulanmış bir müşterisidir ve John'un bankası veya John üzerinde herhangi bir hak iddiası yoktur.

Tokenize mevduatlar, mevcut iki kademeli para sisteminin bazı temel avantajlarından bazılarını koruyabilir ve geliştirebilir.

Birincisi, tokenize mevduatlar paranın tekliğinin korunmasına yardımcı olacak. Mevcut sistem, takas altyapısını işleten merkez bankasına sahip olup, böylece ödemelerin egemen hesap birimi cinsinden nominal değeri üzerinden nihai transferini sağlamakta ve ticari bankalardaki mevduat ödemelerinde tekilliği sağlamaktadır. Tokenize mevduatlar bu mekanizmayı korur, toptan CBDC'leri kullanan akıllı sözleşmeler aracılığıyla ödemeyi geliştirir, zamanındalığı artırır, ödeme süresi farklılıklarını azaltır ve böylece riskleri azaltır.

İkinci olarak, toptan CBDC'ler kullanılarak kapatılan tokenize mevduatlar, ödemenin kesinliğini sağlar. Merkez bankası, ilgili tutarı ödeyenin hesabından çeker ve alacaklının hesabına aktarır, bilançoyu güncelleyerek ödemenin nihai ve geri alınamaz olduğunu teyit ederek nihai ödemeye ulaşır. Yukarıdaki senaryoda, uzlaşmanın kesinliği, Paul'ün alacaklarını John'a (veya John'un bankasına) değil, yalnızca kendi bankasına karşı tutmasını sağlar.

Son olarak tokenize mevduatlar, bankaların hâlâ kredi ve likidite sağlama esnekliğine sahip olmasını sağlayacak. Mevcut iki kademeli para sisteminde bankalar, hanelere ve işletmelere kredi ve isteğe bağlı likidite erişimi (kredi limitleri gibi) sağlamaktadır. Mevcut para sisteminde dolaşan paranın çoğu bu şekilde yaratılmaktadır, çünkü borçlular aynı zamanda bankalarda mevduat hesapları bulundurmaktadır; Bankalar tarafından verilen krediler, doğrudan borçluların hesaplarında mevduat haline gelerek para yaratılmasına olanak sağlar. Dar bankacılık modellerinden farklı olarak^[3], bu esnek yaklaşım, bankaların ekonomik veya finansal koşullara bağlı olarak hanelerin ve işletmelerin ihtiyaçlarını karşılamalarına olanak tanır. Ayrıca aşırı kredi büyümesinin ve yüksek riskli davranışların önlenmesi için güçlü düzenleme ve denetimlere de ihtiyaç duyulmaktadır.

Stablecoin'ler

Stablecoin'ler özel tokenize paranın başka bir şeklidir ancak bazı dezavantajları vardır. Tokenleştirilmiş mevduatların aksine, stabilcoinler, dijital taşıyıcı araçlara benzer şekilde, ihraççı üzerindeki devredilebilir talepleri temsil eder. Ödeme için stabilcoinlerin kullanılması, ihraççının sorumluluğunu etkili bir şekilde bir sahibinden diğerine aktarır.

John'un, stabilcoin ihraççısı tarafından ihraç edilen bir birim stabilcoin'e (ihraççının borcunun bir birimini temsil eden) sahip olduğunu varsayalım. John, Paul'e bir birim stabilcoin ödediğinde John, stabilcoin üzerindeki hakkını Paul'e devreder. Devir öncesinde Paul'un ihraççıya karşı herhangi bir iddiası bulunmuyor. Bu durumda Paul, güvenmeyebileceği bir ihraççıdan talepte bulunmak zorunda kalır. İşte bir soru geliyor: Paul stabilcoin ihraççısına güveniyor mu?

Bunun nedeni stabilcoinlerin taşıyıcı tahvil özelliklerine sahip olmasıdır. Stablecoin ihraççılarının bu transfer sırasında bilançolarını güncellemeleri gerekmiyor. Stablecoin'ler özel tokenize edilmiş para olduğundan merkez bankasının bilançosu bu işlemi ödemez. Stablecoin'in kendisi, ihraççının iddiasının kanıtı olarak hizmet ediyor ve bu iddianın devri, ihraççının rızasını veya katılımını gerektirmiyor.

Tokenize mevduatlarla karşılaştırıldığında stabilcoinlerin temel olarak aşağıdaki dezavantajları vardır:

İlk olarak, stabilcoinler para biriminin tekliğini zayıflatabilir ve para birimi değerinde farklılıklara neden olabilir. Bunun nedeni, stabilcoinlerin alınıp satılabilir olması, stabilcoinler arasındaki likidite farklılıkları veya ihraççının güvenilirliğindeki farklılıklar, fiyatların eşit değerden sapmasına veya hatta daha fazla belirsizliğe maruz kalmasına yol açabilmesidir. Örneğin, Silikon Vadisi Bankası olayında kullanıcılar, bankanın likiditesinin stabilcoin fiyatlarını etkileyebileceğinden, dolayısıyla stabilcoin varlıklarını satarak önemli fiyat düşüşüne neden olabileceğinden ve paranın tekliğini bozabileceğinden endişe ediyorlardı. Açık düzenlemelerin olmayışı ve merkez bankası onayının olmaması bu sorunlara yol açan kritik nedenlerdir.

İkincisi, esnek bir şekilde likidite sağlayabilen tokenleştirilmiş mevduatların aksine, varlığa dayalı stabilcoinlerin işleyişi daha dar bankalara benzer. Bunun nedeni, ideal olarak stabilcoin ihracına karşılık gelen tüm USD'nin son derece güvenli, likit varlıklara yatırılması gerektiğidir. Sonuç olarak, stabilcoinler, diğer amaçlar için mevcut likit varlık arzını azaltarak, onları likidite sağlama konusunda esnek olmayan hale getirir.

Ek olarak, tokenize mevduatlarla karşılaştırıldığında, stablecoin'ler müşterini tanı (KYC), kara para aklamayla mücadele (AML) ve terörizmin finansmanıyla mücadele (CFT) kurallarına uygun denetimden yoksundur, dolayısıyla belirli riskler taşır. Yukarıda bahsedilen örneğe dönecek olursak, John, stabilcoin'leri Paul'e aktarıyor ancak ihraççı, Paul'ün kimliğini doğrulamadı veya uyumluluk kontrolleri yapmadı; bu da dolandırıcılık risklerine neden olabilir. Tokenize mevduatlar, stabilcoinler gibi KYC, AML ve CFT uyumluluğunu sağlamak için önemli düzenleyici reformlar gerektirmeden, geleneksel mevduatların transfer sürecini taklit ederek mevcut düzenleyici çerçeveler dahilinde çalışabilir.

2. Tokenizasyon ve Birleşik Defter

Tokenizasyonun tam olarak uygulanması, para birimlerinin ve çeşitli varlıkların alım satımını ve operasyonunu programlanabilir platformlarda birleştirme yeteneğine dayanır. Tokenize edilmiş para, temel varlık işlemlerini yansıtan gerekli bir ödeme aracı sağlar; çekirdeği tokenize edilmiş biçimde merkez bankası para birimidir ve böylece ödemenin kesinliğini kolaylaştırır. Bu işlevler için ortak bir zemin, sonuçta yeni bir ekonomik düzenlemeyi gerçekleştirmek için CBDC'leri, özel tokenize edilmiş paraları ve diğer tokenleştirilmiş varlıkları tek bir programlanabilir platformda sorunsuz bir şekilde entegre eden birleşik bir defterdir.

2.1 Birleşik Defter Nasıl Oluşturulur

Birleşik defter kavramı, “bir defterin hepsine hükmettiği” anlamına gelmez. Kullanılan biçim esas olarak kısa vadeli ve uzun vadeli çıkarlar arasındaki dengeye bağlıdır. Bunun temel nedeni, birleşik bir defter oluşturulmasının, her bir yetki alanının özel ihtiyaçlarını göz önünde bulundurarak yeni finansal piyasa altyapısının (FMI) devreye sokulmasını gerektirmesidir.

Kısa vadede, birleşik bir defter oluşturmak için API'leri kullanarak birden fazla defteri ve mevcut sistemi birbirine bağlamak ^[4] daha düşük başlangıç maliyetleri sunar ve paydaşların koordine edilmesi daha kolaydır. Bu, çeşitli yargı alanlarının ihtiyaçlarını karşılayabilir. Mevcut sistemleri API kullanarak bağlamak, tokenleştirilmiş bir ortamda çalışan işlemlere benzer bazı otomatik veri alışverişi süreçlerini mümkün kılabilir. Birden fazla defter bir arada bulunabilir ve zaman içinde yeni işlevler eklenebilir. Defterin kapsamı, her bir deftere ilişkin yönetişim düzenlemelerine dahil olan tarafları belirleyecektir. Ancak bu ilerici yaklaşımın sınırlamaları vardır. İnşaat sırasında ileri görüşlülük ve mevcut sistemlerle uyumluluk nedeniyle sınırlıdır. Genişleme devam ettikçe kısıtlamalar giderek katılaşacak ve sonuçta inovasyon engellenecektir.

Yeni bir FMI olarak birleşik defterin doğrudan uygulamaya konulması, daha yüksek kısa vadeli yatırım maliyetlerine ve yeni standartlara geçiş maliyetlerine neden olur. Ancak yeni teknolojilerin uygulanmasından elde edilen faydaların kapsamlı bir şekilde değerlendirilmesine olanak sağlar. Tokenizasyon yenilik için bir fırsat sunuyor; programlanabilir platformların ürettiği uzun vadeli değer, kısa vadeli yatırımlardan daha ağır basacaktır.

Hiçbir uygulama yönteminin doğası gereği iyi ya da kötü olmadığına dikkat etmek önemlidir; Spesifik yaklaşım önemli ölçüde teknolojik temellere ve yargı bölgesinin spesifik ihtiyaçlarına bağlıdır.

2.2 Birleşik Defterin Bileşenleri

Birleşik bir defter, evrensel bir platformdaki tokenlerin avantajlarından tam olarak yararlanmasını sağlar. Şifrelenmiş depolama ve paylaşılan verilerden oluşan bu güvenli ortamda, yeni işlem türlerini teşvik eder ve sözleşmelerin uygulanmasını optimize eder. Birleşik defterin tasarımı iki temel faktöre bağlıdır: Birincisi, işlemler için gerekli tüm bileşenlerin aynı platformda bulunması gerekir; İkincisi, jetonlar veya tokenleştirilmiş varlıklar yürütülebilir nesnelerdir ve harici mesajlara veya kimlik doğrulamaya dayanmadan güvenli aktarımlara olanak tanır.

Aşağıdaki şekil, iki modülden oluşan birleşik defterin basitleştirilmiş yapısını göstermektedir: veri ortamı ve yürütme ortamı. Birleşik defter bir bütün olarak ortak bir yönetim çerçevesine tabidir.

Veri ortamı: Veri ortamı temel olarak üç bölümden oluşur: özel tokenize para ve token varlıkları, defterin çalışması için gerekli bilgiler (para ve varlıkların güvenli ve yasal transferi için gerekli veriler gibi) ve verilerin dahil edilmesi için gerekli tüm bilgiler gerçek dünyadaki olayları herhangi bir koşullu eylem performansına dönüştürür (bu, defterdeki işlemlerin sonucu olabilir veya dış ortamdan elde edilebilir). Özel tokenize para ve token varlıkları, ilgili nitelikli işletme kuruluşları tarafından bağımsız olarak sahiplenilir ve işletilir.

Yürütme ortamı: Doğrudan kullanıcılar tarafından veya akıllı sözleşmeler aracılığıyla gerçekleştirilebilecek çeşitli işlemleri gerçekleştirmek için kullanılır. Her özel uygulamaya göre, yürütme ortamındaki işlemler yalnızca her uygulama için gereken aracıları ve varlıkları birleştirir. Örneğin, iki kişi akıllı bir sözleşme aracılığıyla para transferi yaptığında ödeme, kullanıcının bankasını (tokenize mevduat sağlayıcısı) ve merkez bankasını (CBDC sağlayıcısı) bir araya getirecek. Ödemenin gerçek dünyadaki bazı beklenmedik durumlara bağlı olması durumunda da bilgiler dahil edilecektir.

Ortak yönetişim çerçevesi: Kesin gizliliği sağlamak için farklı bileşenlerin nasıl etkileşimde bulunduğunu ve yürütme ortamında nasıl uygulanacağını yöneten gizlilik kurallarıdır. Veri bölümleri ve veri şifreleme, gizliliği ve veri kontrolünü sağlamanın birincil yoludur. Veri bölümü farklı alanları izole eder ve yalnızca yetkili kişiler kendi alanlarındaki verilere erişebilir; veri şifreleme ise verilerin iletim ve depolama sırasında şifrelenmesini sağlar ve yalnızca yetkili tarafların şifreyi çözebilmesini ve verilere erişebilmesini sağlar. İkisi birbirini tamamlar ve birlikte finansal işlem ve operasyonların güvenliğini ve güvenilirliğini sağlar.

3. Kullanım Durumları

Yukarıda belirtildiği gibi tokenizasyon ve birleşik defterler, mevcut finansal işletmeler için yeni ekonomik düzenlemeler sağlayabilir, böylece mevcut iş modellerini iyileştirebilir ve yenileyebilir.

3.1 Mevcut İş Modellerinin İyileştirilmesi

Tokenizasyon uygulaması mevcut ödeme mutabakatını ve menkul kıymet mutabakat hizmetlerini iyileştirebilir.

3.1.1 Ödeme Uzlaşması

Mevcut ödeme sistemi temel kullanıcı ihtiyaçlarını karşılıyor ancak ödeme sürecinde yüksek maliyetler, yavaş hızlar ve düşük şeffaflık sorunları yaşıyor. Bunun temel nedeni, şu anda iletişim ağlarının kenarında bulunan ve bankaları birbirine bağlayan harici mesajlaşma sistemleri ile banka dışı özel veritabanları arasında işbirliğini gerektiren dijital para birimleridir. Mesajlaşma, mutabakat ve uzlaşmanın ayrılması gecikmelere neden olur ve katılımcıların genellikle tamamlanan eylemlere ilişkin eksik bir görüşe sahip olduğu anlamına gelir. Bu, daha yüksek hata çözüm maliyetlerine ve artan operasyonel risklere neden olabilir.^[5]

Aşağıdaki şekil basit bir yurtiçi banka havalesi bildirim sürecini göstermektedir. Fonların ödemeyi yapan Alice'ten alacaklı Bob'a aktarılması çok sayıda mesaj, dahili doğrulama ve hesap ayarlaması içerir ve bu da onu karmaşık bir süreç haline getirir. Katılımcılar genellikle ödeme sürecini gerçek zamanlı olarak takip edemez ve hem ödeyen hem de alacaklı, ödeme durumunu pasif olarak alır^[6]. Gerçek iş senaryolarında, uluslararası mesaj iletimlerini, çalışma saatleri ve/veya tatillerdeki farklılıkları, döviz ödemelerini ve zamanlılığı daha da zorlaştıran ve ödeme risklerini artıran diğer faktörleri içeren sınır ötesi işlem ödeme süreçleri daha da karmaşıktır.

Birleşik defterler ödeme süreçlerindeki bu sorunları iyileştirebilir. Özel tokenize edilmiş paraların ve CBDC'nin aynı platformda olması, silolanmış veritabanlarında sıralı mesajlara olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Birleşik defter atomik yerleşimi benimser (ör. iki varlığın eş zamanlı değişimi), yani birinin devri ancak diğerinin devri üzerine gerçekleşir. Bu süreçte, toptan CBDC'de de ödemenin toptan ayağı yani bir aracıdan diğerine yapılan ödeme anında gerçekleşir. Mesajlaşma ve ödeme akışlarını bir araya getiren defter, gecikmeleri ortadan kaldırır ve riskleri azaltır. Ayrıca, birleşik defter içindeki veri bölümleme ve erişim kontrolü ayarları aracılığıyla, katılımcılar için veri gizliliğini sağlarken işlemlerde şeffaflık sağlayarak gelişmiş bir ödeme deneyimi sunar.

3.1.2 Menkul Kıymet Mutabakatı

Menkul kıymet mutabakatı^[7] aynı zamanda birleşik defterlerin mevcut işletmeleri güçlendirdiği tipik bir senaryodur.

Mevcut menkul kıymet takas süreci, komisyoncular, saklayıcılar, merkezi menkul kıymet depoları, takas odaları, kayıt acenteleri vb. dahil olmak üzere birçok tarafı içermektedir. İşlem uzlaşmasında yer alan mesajlaşma talimatları, para akışları ve mutabakat prosedürleri karmaşıktır. Bu, genel süreci uzun ve maliyetli hale getirir ve yenileme maliyeti riski ve anapara riskiyle sonuçlanır.

Geleneksel menkul kıymet takası işinde, merkezi menkul kıymet saklama kuruluşları, menkul kıymetlerin lehtarları adına menkul kıymetleri doğrudan veya dolaylı olarak yönetir. Menkul kıymetlerin alıcısı veya satıcısı, komisyoncusuna veya saklayıcısına talimatlar vererek işlem sürecini başlatır ve nihai uzlaşma iki iş günü kadar sürebilir (aşağıdaki şemada Hong Kong Exchanges and Clearing Limited'in menkul kıymetler takas sürecine bakın). Bu, ilgili tarafları yenileme maliyeti riskine (yani, işlemlerin sonuçlanamaması, uygun olmayan fiyatlarla yeni işlemlerin gerekli olması riski) maruz bırakır. Ayrıca, fon teslimi ile menkul kıymet teslimi arasındaki eş zamanlılık nedeniyle, satıcıların fon alamama veya alıcıların menkul kıymet alamama riski bulunmaktadır.

(Resim Kaynağı: https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN）

Birleşik defterler ve tokenizasyon, menkul kıymet takas işlemlerini iyileştirebilir. Aşağıdaki şemada gösterildiği gibi, tokenize edilmiş para birimleri ve menkul kıymetlerin programlanabilir bir platformda bir araya getirilmesiyle ödeme gecikmeleri azaltılabilir, mesajlaşma ve mutabakat ihtiyacı ortadan kaldırılabilir, böylece yenileme maliyeti riski azaltılabilir. Fonların ve menkul kıymetlerin eşzamanlı teslimatı, teslimata karşılık ödeme (DvP) düzenlemeleri kapsamındaki menkul kıymetlerin kapsamını genişletebilir ve karşı taraflar arasındaki temel riskleri daha da azaltabilir. Sistemdeki atomik takas, ertelenmiş net takastan (DNS) gerçek zamanlı brüt takasa (RTGS) geçişe benzer şekilde daha yüksek likidite gerektirdiğinden, bu yeni menkul kıymet takas yönteminin uygulanması uygun likidite tasarruf mekanizmaları gerektirir^[8].

Hong Kong Para Otoritesi tarafından 2022'de başlatılan Evergreen projesi, birleşik defterlerin menkul kıymet takas operasyonlarını nasıl güçlendirdiğinin önemli bir örneğidir. Ayrıntıları Yeşil Finans ile ilgili aşağıdaki bölümde bulabilirsiniz.

3.1.3 Döviz Uzlaştırması

Birleşik defterler ve tokenizasyon, trilyon dolarlık döviz piyasasındaki ödeme risklerini de etkili bir şekilde azaltabilir.

Döviz ticaretindeki mevcut ödeme-ödeme (PvP) mekanizması, uzlaşma riskinin azaltılmasına yardımcı olur. Ancak riskler devam ediyor ve bu PvP sistemi belirli işlemler için kullanılamayabilir veya uygun olmayabilir, piyasa katılımcıları bunu maliyetli bulabilir.

7/24 atomik yerleşim, yerleşim gecikmelerini ortadan kaldırarak riskleri daha da azaltabilir. Akıllı sözleşmeler yoluyla dövizi yetkili döviz sağlayıcılarıyla birleştirmek, PvP çözümünün kapsamını genişletebilir ve işlem maliyetlerini azaltabilir.

3.2 Yeni İş Senaryoları Oluşturun

Birleşik defterler yalnızca mevcut operasyonları iyileştirmekle kalmaz, aynı zamanda işbirliği kapsamını da genişletir ve tamamen yeni türde iş düzenlemeleri ve işlem modelleri yaratır. Bu, akıllı sözleşmelerin, bilgilerin depolanması ve paylaşılmasına yönelik güvenli ve gizli bilgi ortamının ve tokenize edilmiş işlem uygulamalarının birleşimiyle mümkün olmaktadır.

3.2.1 Bankaya Çalıştırma Risklerinin Azaltılması

Akıllı sözleşmeler, koordinasyon kapsamını etkili bir şekilde genişletir, bedavacılık ^[9] davranışının üstesinden gelir ve böylece banka yönetimi risklerini etkili bir şekilde azaltır.

Vadeli mevduat sözleşmeleri, bankalar ve mevduat sahipleri arasında yapılan ve bir bankanın veya bankacılık sektörünün likidite baskısıyla karşı karşıya kalması durumunda mevduat değerinin etkilenebileceği ikili anlaşmalardır. Böyle bir senaryoda, mevduatın değeri, özellikle bankacılık sektöründeki stres dönemlerinde, tüm mevduat sahiplerinin kolektif kararlarına bağlı olacaktır. Bu bağlamda, banka fonlarını likit olmayan varlıklara yatırırken erken para çekme işlemleri ilk gelen alır esasına göre karşılandığından stratejik belirsizlik ortaya çıkmaktadır. Dolayısıyla ilk önce para çeken mevduat sahipleri bir avantaja sahip olur ve bu da banka hücumlarına yol açabilir.

Akıllı sözleşme mevduat sözleşmelerinin kullanılması bu riski azaltabilir. Akıllı sözleşmeler, eylemlerin koşullu performansını zorunlu kılarak (yani, mevduat sahiplerinin mevduatlarının değeri, para çekme sırasına göre farklılık göstermez) tüm mevduat sahiplerinin koordinasyonu sağlamalarına olanak tanır ve başkalarının bunu yapabileceği korkusuyla fon çekme motivasyonunu ortadan kaldırır. Aynı. Bu yöntem tüm banka hücumlarını engellemese de, ilk hamle avantajı ve koordinasyon başarısızlığı gibi tipik senaryoları hafifletebilir.

3.2.2 Yeni Tedarik Zinciri Finansmanı

Tedarik zinciri finansmanı, gerçek zamanlı bilgileri akıllı sözleşmelere dahil ederek, birleşik bir defter kullanarak iyileştirmeler sağlayabilir.

Aşağıdaki şema basit bir tedarik zinciridir. Alıcı (çoğunlukla büyük bir şirket), tedarikçi 1'den (tipik olarak küçük ve orta ölçekli bir işletme, KOBİ) mal satın alır ve tedarikçi de üretim için hammaddeyi tedarikçi 2'den alır. Alıcı genellikle malları aldıktan sonra tedarikçi 1'e ödeme yapar, tedarikçi 1'in ise alıcıdan ödemeyi almadan önce çalışanlarına ödeme yapması ve malzeme satın alması gerekir. Bu gibi durumlarda, tedarikçi 1'in finansmana ihtiyacı vardır ve alıcıdan ödemeyi aldıktan sonra bunu geri öder.

Alıcının teslimattan sonra ödeme yapmama olasılığı nedeniyle, tedarikçi finansmanı öncelikle teminatlı (rehinli) ticari kredilere dayanmaktadır. Örneğin, İtalyan bir KOBİ, Hintli bir tedarikçiden yarı mamul satın alıyor ve teslimat bir ay içinde gemiyle yapılıyor. KOBİ, şimdi üretime geçmek için bu malları bir bankadan veya tedarikçilerinden kredi almak için teminat olarak kullanıyor. Şirketin temerrüde düşmesi durumunda alacaklının teminatı geri isteme hakkı vardır. Teminat hasarı veya devalüasyon gibi riskler (örn. korsanlıkla veya fırtınayla karşılaşmak), alacaklıların yetersiz kredi vermelerine veya borçlanma maliyetlerinin artmasına neden olabilir. Ayrıca KOBİ'ler aynı anda birden fazla kredi verene teminat vermek gibi hileli faaliyetlerde bulunabilir. Bu ortak finansman sorunları, tedarikçilerin operasyonel ihtiyaçları karşılamak için kendi fonlarına güvenmelerini sınırlamaktadır.

Birleşik defterler, tedarik zinciri ilişkilerinin ve finansman süreçlerinin farklı bileşenlerini tek bir yerde entegre ederek ticaret finansmanı sorunlarını hafifletebilir. Alıcılar ve tedarikçiler arasındaki akıllı sözleşmeler, malların teslimi üzerine alıcı tarafından otomatik ödeme yapılmasını veya ara adımlara ulaşıldığında kısmi erken ödeme yapılmasını öngörerek, mallar geldikten sonra alıcının ödemede temerrüde düşme riskini azaltır. Bankalar ve tedarikçiler arasındaki akıllı sözleşmeye dayalı krediler, IoT cihazları tarafından sağlanan gerçek zamanlı sevkiyat verilerinden yararlanarak, taşımanın çeşitli aşamalarında kredi koşullarını otomatik olarak yürütür. Örneğin bir gemi yüksek riskli bir bölgeden geçtiğinde faiz oranları otomatik olarak düşüyor ya da ek kredi veriliyor. Bu, tedarikçiler için erken operasyonel sermayeyi kolaylaştırır, birleşik defterde halihazırda kayıtlı olan teminatlar nedeniyle fon sağlayıcılar için riski azaltır ve fon sağlayıcıların kredi teklif etme istekliliğini artırır.

3.2.3 Kredi Hizmeti Optimizasyonu

Bilgi depolama ve paylaşmaya yönelik güvenli ve gizli ortamı sayesinde birleşik defter, kredi maliyetini ve kredi alma zorluğunu azaltmak için verilerin faydalarından da yararlanabilir.

Birincisi, birleşik defter tarafından entegre edilen veriler, borç verenlerin borçlunun kredi riski değerlendirme sistemine daha çeşitli verileri dahil etmesine olanak tanır, böylece borçlanma maliyetleri ve teminata olan bağımlılık azalır.

Ayrıca, veri şifreleme teknolojisinin uygulanması, birleşik defterdeki kullanıcıların verileri üzerinde kontrol sahibi olmalarını sağlar ve bu da ağ etkilerinden kaynaklanan yüksek borçlanma maliyetlerini azaltır. Her ne kadar ağ etkileri, borç alanlar için uygun ödünç alma kanalları sağlayarak çok miktarda kullanıcı verisi toplasa da, bu hizmetler daha fazla kullanıcı çektikçe, artan veri hacmi bir Veri-Ağ-Faaliyetler (DNA) döngüsü oluşturur. Bu durum, aşırı veya tekelci karlar nedeniyle yüksek borçlanma maliyetlerini teşvik ederek piyasa yoğunlaşmasının artmasına neden olur. Birleşik defterler, kullanıcıların verileri üzerindeki kontrolünü korur, kullanıcıların borç verenlerin verilerini paylaşıp paylaşmayacağına veya kullanıp kullanamayacağına karar vermesine olanak tanır, böylece borç verenin piyasa yoğunlaşmasından kaynaklanan karlarını azaltır ve sonuçta borçlanma maliyetlerini düşürerek hane halklarına ve işletmelere fayda sağlar.

Ek olarak, birleşik defter, iyileştirilmiş veri paylaşımı düzenlemeleri yoluyla finansal katılımı da geliştirebilir, böylece etnik azınlıklar ve düşük gelirli haneler gibi dezavantajlı grupların verileri kredi sistemine dahil edilebilir. Bankaların geleneksel kredi puanları, temerrüt riskinin nüfusun diğer gruplarına göre daha gürültülü göstergeleri olduğundan, bu "ince kredi dosyası" başvuru sahipleri, geleneksel olmayan veriler aracılığıyla yapılan taramadan orantısız bir şekilde faydalanmaktadır; ek veriler, bankaların kredi notları hakkında daha kesin bir sinyal vermektedir. kredi kalitesinin artırılması, dolayısıyla bu grupların borçlanma maliyetlerinin düşürülmesi.

3.2.4 Kara Para Aklamanın Önlenmesi

Birleşik defterler, şifreleme teknolojisini kullanarak AML'yi (Kara Para Aklamayı Önleme) ve CFT'yi (terörün finansmanıyla mücadele) güçlendirmek için yeni yöntemler sunabilir.

Son derece hassas ve özel verileri korumaya yönelik yasal yükümlülüklerle yükümlü olan finansal kurumlar, bu tür hassas bilgilerin gizlilikten ödün vermeden paylaşılması konusunda zorluklarla karşı karşıya kalıyor ve bu da AML ve CFT önlemlerinin uygulanmasını engelliyor. Birleşik defterler işlemlerin, transferlerin ve sahiplik değişikliklerinin şeffaf ve denetlenebilir kayıtlarını sunarken, şifreleme yöntemleri finansal kuruluşların bu bilgileri birbirleriyle ve sınırlar ötesinde güvenli bir şekilde paylaşmasına olanak tanıyarak dolandırıcılık tespitini ve kara para aklama faaliyetlerini yerel veri düzenlemelerine uygun olarak kolaylaştırır.

Bu faydalar, tokenizasyondan ve tokenlerin hem tanımlayıcı bilgileri hem de aktarımı yöneten kuralları kapsayan ikili doğasından yararlanılarak daha da artırılabilir. Örneğin, ödemeler durumunda, ilgili taraflar, bunların coğrafi özellikleri ve transfer türü gibi mevzuata uygunluk bilgileri doğrudan tokenlara yerleştirilebilir. BIS İnovasyon Merkezi'nin projesi Aurora, gelişmiş gizlilik tekniklerinin ve gelişmiş analizlerin finansal kurumlar ve sınırlar ötesinde kara para aklamayla nasıl mücadele edebileceğini araştırıyor.

3.2.5 Varlığa Dayalı Menkul Kıymetler

Akıllı sözleşmeleri, bilgileri ve tokenizasyonu birleştiren birleşik defterler, varlığa dayalı menkul kıymetlerin ihraç ve yatırım sürecini de iyileştirebilir.

Örnek olarak ipoteğe dayalı menkul kıymetleri (MBS) ele alırsak, MBS, ipotek kredilerinin daha sonra yatırımcılar tarafından satın alınan borç dilimleri halinde bir araya getirilmesini içerir. MBS likiditesi 12 trilyon dolara ulaşan ABD gibi pazarlarda bile menkul kıymetleştirme süreci bir düzine aracının katılımını içeriyor.

Akıllı sözleşmeler yoluyla otomasyon, bilgi ve ödeme akışlarındaki gecikmeleri ortadan kaldırarak menkul kıymetleştirme sürecini kolaylaştırabilir. Tokenlar, borçlunun geri ödemelerine ve bunların nasıl bir havuzda toplanıp yatırımcılara dağıtıldığına ilişkin gerçek zamanlı verileri entegre ederek aracılara olan ihtiyacı azaltabilir.

3.2.6 Yeşil Finans

Yeşil finans, birleşik defterlerin ve tokenizasyonun uygulanmasına yönelik bir başka örnek kullanım durumudur.

Yatırımcılar dijital bir platform kurarak bir uygulamayı indirebilir ve yeşil girişimleri finanse eden tokenize edilmiş devlet tahvillerine istedikleri miktarda yatırım yapabilirler. Tahvilin yaşam döngüsü boyunca yatırımcılar sadece tahakkuk eden faizleri görmekle kalmıyor, aynı zamanda yatırımları nedeniyle üretilen temiz enerji ve azaltılan karbon emisyonlarına ilişkin gerçek zamanlı verileri de takip edebiliyor. Bu tahviller yatırımcıların şeffaf bir ikincil piyasada işlem yapmalarına olanak tanır.

BIS İnovasyon Merkezi'nin Genesis projesinde BIS, Hong Kong Para Otoritesi ile ortaklık kurarak bu alanı sürekli olarak araştırdı. 2022'de tokenizasyon ve birleşik defterler kullanarak yeşil tahviller ihraç eden Evergreen projesini başlattılar. Projenin mimarisi ve ana ihraç süreci aşağıdaki şemada gösterilmektedir. Dağıtılmış birleşik bir defterden yararlanan proje, ilgili tüm tarafları tek bir veri platformunda birleştirerek çok taraflı iş akışlarını destekledi ve belirli katılımcıların yetkilendirme, gerçek zamanlı doğrulama ve imza yeteneklerini sağlayarak işlem işleme verimliliğini artırdı. Tahvil takasında DvP etkinleştirilir ve takas gecikmeleri ve riskleri azalır. Ayrıca platformun katılımcılara yönelik gerçek zamanlı veri güncellemeleri, işlem şeffaflığını artırdı. Proje, API'ler aracılığıyla geleneksel sistemleri birleşik defter platformuyla entegre etmeye devam ederken, işlem verimliliğini artırma ve riskleri azaltma yönünde önemli bir girişimi temsil ediyordu.

Evergreen'in Mimarisi

(Resim Kaynağı: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

DvP anlaşmasıyla Evergreen'in Birincil İhracı için İş Akışı

(Resim Kaynağı: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

4. Birleşik Defter Uygulamasının Temel Prensipleri

Birleşik defterleri ve bunların tokenlarını uygularken, genel yol gösterici ilkelere bağlı kalmak esastır. En önemli prensip, herhangi bir uygulamanın para sisteminin iki kademeli yapısına uygun olmasını sağlamaktır. Bu çerçevede, merkez bankaları toptan CBDC anlaşmaları yoluyla para biriminin tekliğini sürdürebilirken, özel sektör de hane halkı ve işletmelere fayda sağlayacak yenilikler yapmaya devam edebilir.

Bunun dışında uygulama kapsamı ve yönetişime ilişkin ilkeler de aynı derecede önemlidir. Bu yönergeler, veri gizliliğini ve operasyonel esnekliği sağlarken adil bir rekabet ortamının en iyi şekilde nasıl korunacağını ve rekabetin nasıl teşvik edileceğini açıklamaktadır. Bu ilkelerin uygulanması sonuçta her yargı bölgesinin tercihleri ve ihtiyaçlarının yanı sıra bunların uygulanmasına ilişkin spesifik ayrıntılara da bağlıdır.

4.1 Kapsam, Yönetişim ve Rekabet

4.1.1 Birleşik Defterin Kapsamı

Daha önce de belirtildiği gibi, birleşik bir defter, her biri özel kullanım durumlarına sahip birden fazla defter içerebilir; böylece birleşik defterlerin uygulanması, daha belirgin etkiler sergileyen belirli senaryolardan başlayabilir. Aşağıdaki şema tokenizasyon uygulamalarının kapsamını ve özelliklerini göstermektedir. Tokenizasyonu uygularken etkilerini kapsamlı bir şekilde değerlendirmek önemlidir. Tokenleştirilmesi nispeten kolay olan uygulamalar, önemli bireysel getiriler sağlamayabilirken, tokenleştirilmesi daha zor olan uygulamalar, uygulama sonrasında önemli faydalar sağlayabilir. Dolayısıyla kısa vadede tokenizasyon, tokenizasyona uygun ve geniş ölçekte alınıp satılabilen varlıkların belirlenmesine odaklanabilir. Belirli kullanım durumlarından başlayarak, birleşik defterin kapsamı zamanla genişletilebilir ancak nihai kapsamı, her bir yetki alanının özel ihtiyaçlarına ve kısıtlamalarına bağlı olacaktır.

Birleşik defter aslında yeni bir FMI türüdür veya FMI'ların bir kombinasyonudur. Finansal Piyasa Altyapılarına İlişkin Prensipler'de de belirtildiği gibi^[10] FPA'nın temel ilkesi, uygulanabilir ve mevcut koşullar altında merkez bankası para birimi cinsinden açık ve net nihai uzlaşma sağlaması gerektiğidir. Bu ilkeler, ödeme sistemleri, merkezi saklama kuruluşları, menkul kıymet mutabakat sistemleri, merkezi karşı taraflar ve ticari veri depoları gibi çeşitli altyapılar için geçerlidir.

4.1.2 Yönetişim ve Rekabet

Birleşik defterin kapsamı, yönetim düzenlemelerini, rekabet ortamını ve katılım teşviklerini doğrudan etkiler.

Birleşik defterin yönetimi, merkez bankalarının ve düzenlenmiş özel katılımcıların yerleşik kurallara göre yönetişime dahil olduğu mevcut düzenlemeleri takip edebilir. Ödeme mutabakatını örnek olarak alırsak, para ve ödemeler bir defterde yer aldığında, varlıkların nihai mutabakatından merkez bankası yine de sorumlu olacaktır. Düzenlenen ve denetlenen özel katılımcıların, dürüstlüğü sağlamak için kullanıcılara hizmet sağlamaya devam etmeleri, aynı zamanda yerleşik KYC, AML ve CFT düzenlemelerine uymaları ve gizlilik uyumluluğunu sağlamak için sürekli durum tespiti yapmaları gerekir.

Defterin kapsamı genişledikçe yönetişim düzenlemelerine yönelik talepler de artıyor. Örneğin, sınır ötesi ödemeler için birleşik bir defter, özel ödeme hizmeti sağlayıcıları (PSP'ler) ile farklı düzenleyici çerçevelere sahip çeşitli yargı bölgelerindeki merkez bankaları arasında kesintisiz bir birlikte çalışabilirlik gerektirecektir. Bu nedenle, yargı alanları arası kapsamlı işbirliğine ihtiyaç vardır. Bunun aksine, yurt içi menkul kıymetlerin mutabakatına odaklanan birleşik bir defter, nispeten daha az koordinasyon çabası gerektirir.

Rekabet ve finansal katılım açısından açık ve adil bir ortam çok önemlidir. Düzenleyici politika açısından bakıldığında, ortak bir platformun uygulamaya konmasının para ve ödemelerin endüstriyel organizasyonunu ve nihayetinde tüm finansal sistemi nasıl etkileyebileceğini düşünmek önemlidir. Açık platformlar, özel katılımcılar arasında sağlıklı rekabeti ve yenilikçiliği teşvik edebilir, böylece aşırı karları azaltarak son kullanıcılar için maliyetleri azaltabilir. Düzenleyiciler, platformları ve ilgili kuralları tasarlarken, ağ etkilerinin tüketici çıkarlarına hizmet etmesini sağlamalı ve tekelci katılımcıların önlenmesini sağlarken bunu hedeflemelidir.

Potansiyel katılımcılara uygun ekonomik teşviklerin sağlanması, rekabetin teşvik edilmesi açısından çok önemlidir. Yeterli teşvik olmadığında PSP'ler katılmamaya karar verebilir. Yeni teknolojinin uygulanması, mevcut ekonomik teşviklerin tahsisini etkiliyorsa, kazanılmış hakların etkisini veya faydalarını azaltıyorsa, yeni teknolojinin katılımcılar tarafından benimsenmesini engelleyebilir. Özel katılımcıların yenilik yapmasına olanak tanıyan altyapıyı sağlarken zorunlu katılım, uygulamanın anahtarı haline gelebilir. Bu altyapı, tüm katılımcıların ekonomik teşviklerden yararlanmasını sağlayacaktır. Katılımcı sayısı arttıkça ağ etkileri belirginleşerek kümelenme etkisi yaratmaktadır.

4.2 Veri Gizliliği ve Siber Dayanıklılık

Birleşik defter, parayı, varlıkları ve bilgileri tek bir platformda birleştirerek veri gizliliğini ve operasyonel esnekliği özellikle önemli hale getiriyor.

4.2.1 Gizlilik Koruması

Farklı türdeki verilerin tek bir yerde toplanması, verilerin çalınması veya kötüye kullanılması konusunda endişelere yol açabilir. Kullanıcıların mahremiyetini korumak için yeterli önlemlerin alınması gerekir ve birleşik defterdeki veriler, mahremiyetin korunması amacına ulaşmak için muhafazakar yöntemler kullanılarak yönetilmelidir. Aynı sorun ticari sırlarda da mevcut. Şirketler ancak gizli bilgileri tamamen korunduğunda birleşik defterin katılımcısı olmaya istekli olabilirler.

Defterin veri ortamında bölümler oluşturmak gizliliği korumanın önemli bir yoludur. Bu, her katılımcının yalnızca kendi bölümündeki ilgili verileri görüntülemesine ve bunlara erişmesine olanak tanır. Özel anahtarların uygulanması veri korumasını daha da güçlendirir. Bölümdeki verilerin güncellenmesi, kimlik doğrulama ve işlemlerin yetkilendirilmesi, özel anahtarların kullanımı yoluyla tamamlanır ve bölümdeki verileri yalnızca yetkili hesap sahiplerinin yönetebilmesi sağlanır.

Şifreleme teknolojisi gizliliği korumanın başka bir etkili yoludur. Bir işlemde farklı katılımcılar etkileşimde bulunduğunda, farklı bölümlerden gelen bilgilerin yürütme ortamında paylaşılması ve ayrıştırılması gerekir. Güvenli veri paylaşım teknolojisi, matematiksel hesaplamaların hassas bilgileri ifşa etmeden doğrudan şifrelenmiş veya anonimleştirilmiş veriler üzerinde gerçekleştirilmesine olanak tanır. Bu sadece finansal kurumların ve kullanıcıların gizlilik korumalı bir şekilde veri paylaşma isteklerini tatmin etmekle kalmıyor, aynı zamanda merkezi olmayan yönetim nedeniyle rekabeti ve yeniliği de teşvik ediyor. Sözleşme detaylarına yalnızca kod sahibi veya kod sahibi tarafından belirlenen taraflar erişebildiğinden, bireysel akıllı sözleşmelerin şifrelenmesiyle ticari gizlilik korunabilir.

Birleşik defterde bilgi gizliliğini ve mahremiyetin korunmasını sürdürmek için çeşitli teknolojiler mevcuttur; her birinin mahremiyet koruma derecesi, hesaplama yükü ve uygulama zorluğu açısından kendi avantajları ve dezavantajları vardır.

Buna ek olarak, kamu yararına hizmet eden ve kişisel verilerde ticari çıkarı olmayan bir kurum olarak merkez bankası, gizlilik yasalarını doğrudan bankanın token'ına yerleştirmek gibi, defter uygulamaları tasarlarken gizlilik korumasının uygulanmasını baştan sona sağlayabilir. birleşik defter. Veri gizliliği yasaları, tüketicilere üçüncü tarafların verilerini kullanmalarına izin verme veya reddetme hakkı verir. Örneğin, Avrupa Birliği'nin Genel Veri Koruma Yönetmeliği, şirketlerin tüketicilerin kişisel verilerini silmelerini zorunlu kılmaktadır. Benzer şekilde, Kaliforniya Tüketici Gizliliği Yasası tüketicilere şirketler tarafından toplanan bilgilerin ayrıntılarını anlama hakkı vermektedir. Birleşik defterin kullanılması, kişisel verilerin doğrudan belirteçlere veya belirli işlemlere ilişkin akıllı sözleşmelere satılmasını veya silinmesini yasaklayan seçeneklerin yerleştirilmesi, veri gizliliği yasalarının etkili bir şekilde uygulanmasını artırabilir.

4.2.2 Siber Saldırılar

Gizliliğin korunmasına ek olarak ağ dayanıklılığı da kritik öneme sahiptir. Son yıllarda siber saldırıların neden olduğu kayıplar önemli ölçüde arttı ve hem kurumsal hem de yasal düzeyde güçlü bir ağ dayanıklılığı koruması talep edildi. Bir FMI veya birleşik defter bir ağ saldırısıyla karşı karşıya kaldığında, olası finansal ve itibar kayıpları, kapsamlı finansal sistem felci ve hesaplanamaz toplumsal kayıplarla karşılaştırıldığında sönük kalır. Birleşik defterin kapsamı ne kadar geniş olursa, tek bir hata noktası riski ve bunun sonucunda ortaya çıkan kayıplar da o kadar yüksek olur. Bu nedenlerden dolayı, ağ esnekliği ve güvenliğine önemli miktarda yatırım yapılması zorunludur; bu da, birleşik defter verilerinin bütünlüğü ve gizliliği için çok katmanlı güvenlik önlemlerini gerektirir.

5. Sonuç

Para, ödemeler ve daha geniş bir finansal hizmet yelpazesindeki inovasyon potansiyelini tam olarak ortaya çıkarmak için, gerçek dünyadaki talepleri karşılayan ve yenilikçi gelişmeleri teşvik eden gelecekteki bir para sisteminin inşasında merkez bankalarının rolü çok önemlidir.

Bu makale, mevcut yapıları geliştirmek ve yeni olasılıkların kilidini açmak için tokenizasyonun dönüştürücü potansiyelini kullanan gelecekteki bir para sisteminin planını özetlemektedir. Bu plan, CBDC'leri, tokenize mevduatları ve finansal ve maddi varlıklara ilişkin diğer tokenize edilmiş talepleri tek bir platformda birleştiren, birleşik defter olarak bilinen yeni bir finansal piyasa altyapısını tanıtıyor. Birleşik defterin iki önemli avantajı vardır. Birincisi, eşzamanlı ve gerçek zamanlı ödemelere olanak tanıyarak daha geniş bir yelpazedeki finansal işlemlerin kesintisiz entegrasyonunu ve otomatik olarak yürütülmesini kolaylaştırır. İkincisi, tüm bilgi verilerini tek bir platformda birleştirerek, bilgi ve teşvik sorunlarıyla ilgili engelleri aşarak kamu yararına hizmet eden yeni tür koşullu sözleşmelere olanak tanır.

Tokenizasyon ve birleşik defter kavramları, gelecekteki para sisteminin gidişatını ortaya koyuyor. Ancak pratik uygulamada, her yargı bölgesinin özel ihtiyaçları ve kısıtlamaları, kavramın hangi uygulamalarının ilk olarak ve hangi ölçekte kök salacağını belirler. Bu süreçte, birlikte çalışabilirliği sağlamak için birden fazla defter bir arada bulunabilir ve API'ler aracılığıyla birbirine bağlanabilir.

Ayrıca, bu vizyonun gerçekleştirilmesi, teknolojik çözümler geliştirmek, ortak dijital platformlar oluşturmak ve uygun düzenleme ve denetimi sağlamak için kamu ve özel sektörün ortak çabalarını gerektirmektedir. İşbirliği, yenilikçilik ve sürekli entegrasyon yoluyla, yeni ekonomik düzenlemelere öncülük eden, finansal işlemlerin verimliliğini ve erişilebilirliğini artıran, hane halkı ve işletmelerin gelişen ihtiyaçlarını karşılayan güvene dayalı bir para sisteminin kurulması mümkündür.

Yasal Uyarı:

1. Bu makale [Web3小律] adresinden yeniden basılmıştır. Tüm telif hakları orijinal yazara aittir [Will 阿望；Diane Cheung；菠菜菠菜]. Bu yeniden basıma itirazlarınız varsa lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin; onlar konuyu hemen halledeceklerdir.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüş ve görüşler yalnızca yazara aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Aksi belirtilmedikçe tercüme edilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.