TLDR

• モジュラーレンディングの本質は単にクロスチェーンと集約化に関するものではなく、両方がモジュラーレンディングにおいて重要な役割を果たしています。
• モジュラー融資は、基本レイヤーが提供するセキュリティ、コンセンサス、およびデータの可用性を活用し、実行層およびアプリケーション層での機能モジュール化に焦点を当てています。
• モジュラーレンディングは、担保管理、利子計算、リスク評価、清算メカニズムなど、複数の独立したモジュールにプロセスを分解し、各モジュールが標準化されたインターフェイスを介して通信することにより実現されます。
• 現在、モジュラーDeFiプロトコルの特性は、OP Stackのワンクリックチェーン展開の論理に類似しており、展開には、プロトコルそのものの上にモジュールの組み合わせを確立する必要があり、新しい金融商品やサービスを作成します。

I. モジュラリティの起源

モジュラーブロックチェーンのコンセプトは、2つのホワイトペーパーから生まれました。2018年、Mustafa AlbasanとVitalik Buterinは共同で「データ可用性サンプリングおよび不正証明」という論文を執筆し、これはライトクライアントがフルノードから不正証明を受信および検証できるシステムを提案しました。これはオンチェーンの容量とセキュリティのトレードオフを減らすためのデータ可用性サンプリングプロトコルを設計し、セキュリティと分散を損なうことなく、ブロックチェーンのスケーラビリティの問題に対処しました。

その後、2019年にMustafa Albasanが「Lazy Ledger」のホワイトペーパーで新しいアーキテクチャを詳細に説明しました。このアーキテクチャは、トランザクションの実行と検証を処理せずに、ブロックチェーンを利用してトランザクションデータの順序付けと可用性を確保することを目指しています。この新しいアーキテクチャは、既存のブロックチェーンシステムのスケーラビリティの問題を解決することを目的としており、当初は「スマートコントラクトクライアント」と呼ばれていました。スマートコントラクトの実行は、このクライアント上の別の実行レイヤーによって行われ、これがCelestiaのプロトタイプとなり、最初のモジュラーデータ可用性レイヤープロジェクトが形成されました。

Rollup技術の登場により、このコンセプトはより具体化し、スマートコントラクトをオフチェーンで実行し、結果を「クライアント」の実行レイヤーに証明としてアップロードするロジックに従います。ブロックチェーンアーキテクチャと新しいスケーリング技術を反映して、Celestiaは現れ、新しい「モジュラーブロックチェーン」のパラダイムを定義しました。

II. モジュラーブロックチェーンの登場

モジュラーブロックチェーンは、分離と再構築を通じてブロックチェーン分野の「不可能な三角形」ジレンマを解決しようとしています。単純に言えば、単一のチェーンの主な機能を複数のレイヤーに分解し、それぞれが特定の機能に焦点を当てることで、拡張性を実現しています。一般的に、モノリシックチェーンの基本的な機能は、次の4つのレイヤーに分けることができます。

1. データ可用性レイヤー：ネットワーク内のデータにアクセスして検証できるようにし、データの保存、転送、検証機能を維持することで、ブロックチェーンネットワークの透明性と信頼性を確保します。Celestia、Avail、EigenDAなどの代表的なDAプロジェクトがあります。イーサリアムやソラナのようなモノリシックブロックチェーンもDAのニーズを満たすことができます（ビットコインはチューリング完全性を持たないため、伝統的なロールアップの適切な検証ソリューションを欠いていますが、そのスケーリング能力は急速に進化しています）。
2. コンセンサス層：ノード間のプロトコルを処理し、ネットワーク内のデータとトランザクションの整合性を実現します。コンセンサスアルゴリズム（PoWまたはPoSなど）を通じて、トランザクションを検証し、新しいブロックを作成します。ほとんどのDAプロジェクトは、コンセンサス層を必要とし、通常、低いハードウェア要件とシンプルな検証ライトノードに設計されています。
3. 実行層：トランザクションの処理とスマートコントラクトの実行、トランザクションの検証、実行、および状態の更新を行います。Layer2プロジェクト（Arbitrum、Optimism、ZKsyncなど）は、モジュラーブロックチェーンの実行層として機能し、メインチェーンを介してトランザクションの正当性を検証し、メインチェーンのセキュリティを受け継ぎます。
4. Settlement Layer（決済レイヤー）：トランザクションの完了を確認し、ブロックチェーン上での資産移転と永続的な記録を保証します。モジュラーな決済レイヤーの主な役割は、DymensionやCevmosなどの注目プロジェクトのRollupの有効性証明と状態データを検証することです。

ビットコインのようなソリューションには、ライトニングネットワークやサイドチェーンなど、「モジュラーの先駆者」と見なすことができます。ただし、ビットコインのチューリング完全性のないため、これらのスケーリングソリューションはさまざまな欠陥を持ち、広く採用されることはありませんでした。伝統的なブロックチェーンは、基盤となるフレームワークを再構築することでトライレンマを解決しようとしましたが、限られた成功に終わりました。この問題を解決するために、ヴィタリック・ブテリンはロールアップの改良案を提案しました。不正証明とゼロ知識証明の成熟により、レゴのような方法でイーサリアム上に実行レイヤーを構築することが現実的になりました。イーサリアムは、ロールアップを中心とした階層化されたスケーリングパスを最終目標として設定しています。このロールアップを中心としたアップグレード方法は、以前のスケーリングソリューションを凌駕し、ブロックチェーンの拡張の究極の解決策となることが期待されています。

III. モジュール型貸付の進化

Image Source: Legendary Quant

モジュラーDeFiレンディングは、基礎層が提供するセキュリティ、コンセンサス、データの利用可能性を活用し、実行層とアプリケーション層での機能的なモジュール化に焦点を当て、これらのモジュールをブロックチェーン上で実行します。主要なモジュラーパーツには次のものがあります:

• 担保管理モジュール：ユーザーの担保を保管、管理、処理し、その安全性とコンプライアンスを確保する責任があります。
• 利率計算モジュール：市場の供給と需要、ユーザーの信用スコア、およびその他の要因に基づいて貸出金利を動的に調整します。
• リスク評価モジュール：借り手の信用リスクを評価し、融資の承認を決定し、必要な担保金額を決定します。
• Liquidation Mechanism Module: 借り手が返済期限を守らない場合、清算プロセスを起動し、プラットフォームや他のユーザーの利益を保護します。

モジュール式の貸出システムは、モジュール間の相互作用と検証のために、データ利用可能性レイヤーからすべての必要なトランザクションと契約データを取得する必要があります。各モジュールの操作結果は、コンセンサスレイヤーによって確認され、記録される必要があります。これにより、すべてのモジュールの状態変更のセキュリティと一貫性が保証されます。モジュラー貸出のほとんどのロジックは実行レイヤー上で実行され、スマートコントラクトを介して各モジュールの機能を実装しています。貸出取引の最終決済と清算は、決済レイヤーに依存しており、貸出と清算取引の確定性を保証しています。

3.1 コアコンセプト

• モジュラーデザイン：担保管理、利率計算、リスク評価、清算メカニズムなどの融資プロセスを複数の独立したモジュールに分割します。各モジュールは、独立して開発、テスト、展開することができます。
• 相互運用性：標準化されたインターフェースにより、モジュール間の通信が可能になり、異なるモジュールを組み合わせたり、特定のモジュールをプラットフォーム間で使用したりすることが容易になります。
• アップグレード性: 各モジュールが独立しているため、全体のシステムに影響を与えずに個々のモジュールを個別にアップグレードすることができます。この機能により、システムは市場の変化や技術の進歩に迅速に対応することができます。
• セキュリティ：モジュール式デザインにより、リスクを分離することができます。たとえば、1つのモジュールにセキュリティの脆弱性が発生した場合、システム全体に影響を与えることなく、そのモジュールだけを修正する必要があります。

3.2 キーコンポーネント

• 担保物管理モジュール：担保の預入れ、引き出し、管理を処理し、ユーザーの担保が安全かつ規則に準拠していることを確保します。
• 利息計算モジュール：市場供給と需要、借り手の信用スコア、その他の要因に基づいて貸出金利を動的に調整します。
• リスクアセスメントモジュール：借り手のリスクを評価し、ローン申請を承認するかどうかを決定し、必要な担保金額を決定します。
• 清算メカニズムモジュール：借り手が返済期限を守れない場合に清算プロセスを起動し、貸付プラットフォーム上の資金の安全性を確保します。

3.3の利点

• 柔軟性：様々なモジュールを必要に応じて組み合わせることで、多様な貸出要件に対応できます。
• 効率：各モジュールのパフォーマンスを最適化することで、全体のシステム効率が向上します。
• イノベーション：開発者は、機能を強化するために新しいモジュールを導入することで、特定の問題に関して革新的なアイデアを生み出すことができます。
• 透明性：モジュラーシステムはより高い透明性を提供し、各モジュールの操作ロジックと状態を独立して監査および検証することができます。

3.4 クロスチェーンとアグリゲーションの役割とモジュラーレンディング

Image Source: クロスチェーンブリッジの説明

モジュラーレンディングの本質は、クロスチェーンと集約化に関することだけではありませんが、両方が重要な役割を果たしています。モジュラーレンディングの核心のアイデアは、貸出プロセスのさまざまな機能をモジュール化することによって、システムの柔軟性、スケーラビリティ、セキュリティ、革新を高めることです。クロスチェーンと集約化はこの核心のアイデアを実現するための一部ですが、それだけがその全体ではありません。

クロスチェーン（相互運用性）：

• クロスチェーン技術：異なるブロックチェーン上の資産や機能モジュールの相互運用を可能にします。これは、モジュール型の貸出にとって重要であり、ユーザーがブロックチェーン間で資産を移動し、さまざまな分散型アプリケーション（dApps）を利用できるようにします。
• マルチチェーンサポート：複数のブロックチェーンをサポートすることで、貸出プラットフォームは利便性と柔軟性を高め、より多くのユーザーと資産を引き付けることができます。

集計:

• 集約プロトコル：AggreGateは、複数の貸出プロトコルと流動性プールを集約し、統一されたインターフェースとより良いユーザーエクスペリエンスを提供します。例えば、ユーザーは1つの集約プラットフォームを通じて複数の貸出市場にアクセスし、最高の貸出利率を得ることができます。
• 流動性集約：複数の流動性ソースを集約することで、資本利用効率と市場の流動性を向上させます。

3.5 モジュラー貸付のその他の主要な側面

モジュラーデザイン：

• 機能モジュール化：貸出プロセスを独立した機能モジュール（担保管理、利子計算、リスク評価、清算メカニズムなど）に分解します。各モジュールは個別に開発、展開、およびアップグレードできます。
• 標準化されたインタフェース：モジュールは標準化されたインタフェースを介して通信し、モジュール間の互換性と相互運用性を確保します。

セキュリティとリスク管理:

• リスク分離：モジュラーデザインにより、特定のモジュール内のリスクを分離できます。1つのモジュールで問題が発生しても、全体のシステムに影響を与えません。
• セキュリティ監査：各モジュールは独立して監査されるため、全体的なシステムのセキュリティが向上します。

柔軟性と拡張性：

• 柔軟な組み合わせ：ユーザーと開発者は、さまざまな貸出ニーズに対応するために異なるモジュールを柔軟に組み合わせることができます。
• 拡張性：システムの機能とパフォーマンスは、システム全体を再構築する必要なく、モジュールを追加または置換することで拡張することができます。

一部の確立されたDeFiプラットフォーム、例えばAave、Compound、MakerDAOなどは、モジュラーデザインのコンセプトを採用し始めています。たとえば、MakerDAOはより分散化されたSubDAOモデルに移行し、Aaveのプロトコルは借入、担保管理、清算などを処理する複数のスマートコントラクトで構成されています。開発者やユーザーはこれらの契約を必要に応じて組み合わせ、さらには新しい契約を開発してプラットフォームの機能を拡張することができます。

IV. モジュラーレンディングプロジェクト

4.1 モルフォラボ

Morpho Labsは、技術革新と最適化を通じて分散型貸出市場の効率とユーザーエクスペリエンスを向上させ、DeFiエコシステムの成長を促進することを目指しています。そのモジュラーデザインと摩擦の少ない取引メカニズムにより、Morpho Labsは分散型金融分野にさらに多くのユーザーと資金を引き付けようとしています。主な革新には、DeFi貸出の効率と相互運用性を高めるMorpho BlueとMeta Morphoが含まれます。

画像のソース：Morpho Labs 公式

モルフォブルー

モルフォブルーは、モルフォラボが提供する貸出プロトコルの高度なバージョンです。 Ethereum Virtual Machine上の暗号化資産（ERC20およびERC4626トークン）の展開を最小限に抑え、独立した貸出市場を作成することを目指しています。 Morpho Blueは、貸し手、借り手、およびアプリケーション向けの信頼できる基盤層を提供し、デュアルライセンス（BUSL-1.1およびGPLv2）の下で動作します。 一度展開されると、それは永久にEthereumブロックチェーン上で実行されます。(1) 主な特徴とコンポーネントには次のものがあります:

• 担保：ユーザーはプロトコルでサポートされた担保を提供する必要があります。
• Liquidation Loan-to-Value (LLTV): プロトコルは、担保の最小値要件を借り入れた資産に対して設定します。 たとえば、比率が90%の場合、借り入れた資産の価値は担保の価値の90%を超えてはならず、さもなければポジションは清算されます。
• 借入：ユーザーはプロトコルとやり取りして借入プロセスを開始します。彼らは借入希望資産の金額を指定し、必要な担保を提供します。
• 利率: 借り手は、プロトコルの利率モデルに基づいて借りた金額に利息を支払います。利息は時間とともに発生し、ローンの返済時に支払われます。
• 返済：借り手は、ローンを終了するために、借りた資産と発生した利息をいつでも返済することができます。返済がオンチェーンで確認されると、借り手はスマートコントラクトから担保を回収することができます。
• 清算メカニズム：デフォルトリスクを緩和するために、プロトコルには清算メカニズムが含まれています。借りた資産の価値が市場の変動や発生した利子によってLLTVを超過する場合、ポジションは部分的または完全に清算されてローンと未払いの利子を返済することがあります。
• Lending（貸付）：ユーザーはプロトコルと対話して貸付プロセスを開始し、貸付したい資産の金額を指定し、これらの資産をスマートコントラクトに送信します。
• 引き出し:貸し手は、十分な市場流動性があれば、いつでも貸付資産と未収利息を引き出すことができます。

Morpho Blueの注目すべき特徴の1つは、許可なし取引市場を作成できることです。ユーザーはローン資産、担保資産、LLTV、オラクル、および金利モデル（IRM）からなる独立した市場を確立できます。各パラメータは市場作成時に選択され、不変であり、LLTVと金利モデルはMorphoガバナンスによって承認されたオプションから選択されます。

メタモルフォ

Meta Morphoは、Morpho Blueに基づいたMetaMorpho Vaultsを作成し、さまざまなDeFiプラットフォームやプロトコル間でシームレスな統合と相互運用性を実現するために設計された独立したメタプロトコルです。主な特長には、

• クロスプラットフォーム統合：ユーザーが異なるDeFiプロトコル間で資産や戦略をシームレスに移動できるようにします。
• 高度な相互運用性: 標準化されたインターフェースとプロトコルを通じて、異なるDeFiプロトコル間でのスムーズな連携を実現し、より優れた相互運用性を提供します。
• 自動管理：スマートコントラクトと自動化ツールを使用して、資産管理と戦略実行の効率と信頼性を向上させます。
• 流動性集約化：異なるプラットフォームから流動性を集約し、全体的な市場の流動性と効率を向上させます。

4.2 オイラーファイナンス

画像ソース: オイラーファイナンスオフィシャル

2024年2月22日、レンディングプロトコルEuler Financeは、近日中に再開し、v2バージョンをリリースすることを発表しました。このモジュラーレンディングプラットフォームには、主に2つの主要なコンポーネントが含まれています：Euler Vault Kit（EVK）とEthereum Vault Connector（EVC）、プロトコルの柔軟性と機能性を向上させるために設計されています。（2）

Euler Vault Kit (EVK)

EVKは、ユーザーがカスタムの「ボールト」システムを作成および管理することを可能にするツールキットです。EVKを使用すると、ユーザーは自分の資産をボールトに預け入れ、必要に応じて異なる戦略やルールを設定することができます。EVKはEVCと統合されており、開発者は自由にERC-4626ボールトを構築することができます。EVKの主な機能には、

• カスタムストラテジー：ユーザーは、特定の貸出金利や清算ルールなど、自分のニーズやリスク許容度に基づいて異なるストラテジーを設定できます。
• マルチアセットサポート：EVKはさまざまな資産をサポートし、さまざまな種類の暗号通貨をボールトに預けることができます。
• 柔軟な管理：ユーザーは市場の変動や個人のニーズに適応するために、貯蔵庫の設定を柔軟に管理および調整することができます。
• セキュリティ:EVKは、スマートコントラクトと分散型技術を通じて高いセキュリティを提供し、ユーザーの資産の安全性を確保します。

イーサリアム・ボールト・コネクター（EVC）

EVCは、Ethereum上のEVKを接続するためのツールです。異なるDeFiプロトコル間で資産や戦略をシームレスに転送することができ、他のボールトの担保としてボールトにスーパーパワーを与え、ERC-4626ボールトと他のスマートコントラクト間のシームレスな通信を容易にします。EVCの主な特徴は次のとおりです:

• 統合インタオペラビリティレイヤー：EVCは、同じプロトコルに属しているかどうかに関係なく、ユーザーがアセットを1つの保管庫から別の保管庫に移動できるようにします。これにより、アセットの流動性と柔軟性が大幅に向上します。
• ストラテジーの共有: ユーザーは、異なるボールト間で同じストラテジーを共有して適用できるため、管理プロセスが簡素化されます。
• 自動管理：EVCはスマートコントラクトを通じて資産の移転と戦略の適用を自動化し、手作業の複雑さを軽減します。
• 強化された流動性：異なるボールトをつなげることで、EVCは全体的なDeFiエコシステムの流動性を向上させ、ユーザーが資産をより効果的に利用できるようにしています。

Euler Financeが導入したEuler Vault Kit（EVK）とEthereum Vault Connector（EVC）は、より大きな柔軟性と管理効率を提供する重要な機能です。EVKを通じて、ユーザーはカスタムボルトを作成および管理でき、EVCを通じて、異なるボルト間で資産や戦略をスムーズに転送できます。これらのツールにより、ユーザーは資産に対するコントロールと管理能力を向上させ、DeFiエコシステムの流動性と効率の改善に貢献します。

V. 現在のモジュラーレンディングに関する展望

DeFiプロトコルとは、従来の金融機関に頼らずに貸出し、取引、保険などの従来の金融サービスを提供するブロックチェーンネットワーク上に構築された一連の分散型アプリケーション（dApps）のことを指します。モジュラーDeFiプロトコルは、これらのサービスを独立したモジュールに分割することで柔軟性と革新を向上させ、ユーザーや開発者が異なる機能を組み合わせて利用することができるようにしています。

現在、DeFiは主に収益アグリゲータ、貸出プロトコル、デリバティブおよびオプション、保険プロトコルから構成されています。これらのモジュールは自由に組み合わせて新しい金融商品やサービスを創造することができます。ただし、その性質はOP Stackの「ワンクリックチェーン展開」ロジックに類似しており、モジュラーデフィプロトコルは新しい金融商品やサービスを創造するために独自のフレームワーク内でモジュールの組み合わせを確立する必要があります。

モジュラーDeFiは柔軟性をもたらす一方で、潜在的なリスクも伴います。UniSwapはDeFiブームを引き起こし、「青写真」となり、現在の様々なDeFiプロトコルの基盤となりました。設立以来、UniSwapは主に単純なコア不変式（tokenBalanceX * tokenBalanceY = k）への依存と不変のスマートコントラクトとの統合のため、ハッキングされたことがありません。

しかし、モジュラリティの柔軟性は相対的な複雑さも導入します。異なるDeFiプロトコル間の高い相互接続性は、1つのプロトコルのアップグレード可能な契約が失敗すると、他のプロトコルに影響を及ぼし、生態系全体で系統的リスクを引き起こす可能性があることを意味します。これは考慮すべき重要な側面です。

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