MemecoinまたはVCトークン、どちらを選びますか？

2022年以前、ほとんどの人々は、高い評価額を持つ有名なVC企業に支えられたスタープロジェクトをためらいなく選択していました。しかし、たった2年の間に、風向きが変わりました。特に2023年にOrdinalsによって引き起こされた小さなトレンドが、すぐに暗号資産の世界で強力な反VCの波に発展しました。

今年の上半期以来、メームコインはVCトークンさえも市場パフォーマンスで上回り、短期間で注目と資本流入を集めています。一般大衆からの公平性を求める声がトレンドとなっています。これには、単に資本が足元で投票しているだけなのか、それとも市場内の一時的な幻想なのか、という背景がありますか？

01. VCトークンの「氷と火」

2024年上半期は、元々の「スーパースター」プロジェクトの一連の実現がほぼ集中した時期でした。WormholeからPolyhedra Network、StarknetからLayerZero、そしてZksyncからBlastまで、これらはすべてコミュニティユーザーやエアドロップハンターにとって待ち望まれていたエアドロッププロジェクトでした。

しかし、実際の価格のパフォーマンスは期待されたほどではありませんでした。特にエアドロップの産業化後、コミュニティユーザー/エアドロップファームの大量の存在がこれらのスタープロジェクトに印象的なペーパーデータを実現させ、それによってプロジェクトの評価を押し上げました。さらに、VCの資金調達によるますます誇張された完全希釈評価（FDV）がリスクを早期の流動性売却につながる基盤を築きました。

たとえば、W（ワームホール）、ZK、ZRO、STRKなどの新しいVCタイプのトークンの発行は、非常に高いFDVと持続的な下降傾向により、大きな失望を招いています。上場以来、ほぼ毎日負のキャンドルで終了し、市場に参入したユーザーを深く罠にはめています。

6月下旬の統計によると（最近の大幅な下落を考慮しても）、PORTALとSAGAはすでにオープニング価格に比べて約80%下落していました。一方、W、ZKJ、STRK、OMNI、ALTはすべてオープニング価格から50%以上下落していました。

ソース：@terryroom2014 /X

データの観点から、一般のユーザーにとって、これらの魅力的なVCトークンから「簡単に購入して高いリターンを得る」時代は終わりました。

少なくとも最近の新しいトークンに関しては、二次市場での購入が後のファイナンス評価よりもほとんどコスト効果が高いことがあります。さらに、二次市場の評価が一次市場の評価を下回る兆候さえ見られます。

最新のデータ（7月10日時点）によると：

ZROは歴史的に合計30億ドルを調達し、現在の時点で総時価総額はわずか38億ドルです。

Wはこれまでに累計25億ドルを調達し、現在の時点で総時価総額は29億ドルです。

ZKはこれまでに累計12.5億ドルを調達し、現在の時点での時価総額は31億ドルです；

ZKJは過去に累積で10億ドルを調達し、現在の時点での総時価総額は12億ドルです。

興味深いことに、Duneの統計によると、継続的な市場の低下にもかかわらず、主要なVCはこれらのトークンへの投資で未実現の利益が10倍から100倍にも達することがあり、全体としてVCの未実現の利益は依然として7倍に達することがある。

ソース：dune.com

DYORの共同創設者であるhitesh.ethは、市場全体のVCリターンに関してトップ10の「VCトークン」の統計も編集しました。これらは主に市場で継続的な下落を経験している主要な勢力であり、市場の信頼を大いに揺るがせています。

しかしながら、同時にENA、DYM、SAGAなどのトークンは二次市場投資家に大きな損失をもたらしていますが、VCは10倍以上の利益を確保することができます。ENAが最も高い利益率の約100倍であり、最低でもALTでも10倍以上です。VCと二次市場投資家の経験は「氷と火」と形容されることができます。

02. Memecoinが市場を“Devours”

トレーディングプラットフォームに上場しているスターVCトークンの下降傾向と比較して、メームコインなどのオンチェーンアセットのセカンダリマーケットの価格パフォーマンスは優れており、ほぼ「市場全体を飲み込む」ような存在となり、この時期のWeb3の文化的象徴となっています。

PEPEやFLOKIなどの新興Memecoinのリーダー、またはGMEや他の新しいMemecoinは、数倍や数十倍の収益を伴う富のコードとして継続的に現れており、2020年のDeFiサマー時の市場環境を思い起こさせます。

特に今年4月以降、新しく上場したスターVCトークンのボラティリティが低下し、セカンダリ市場トレーダーが利益を上げることが困難になったため、VCトークンに対する市場のFUD感情はより厳しいものとなっています。一方、メメコインは独特の魅力を示し、コミュニティの合意に基づいて短期間で大量の注目と資金流入を集めています。

比較すると、VCトークンは強力なバックアップを持っていますが、急速に変化する市場での投資家の期待には十分に応えていません。

ソース：dune.com

さらに興味深いことに、Duneの統計によると、このスーパーミームサイクル中、トップ46のMemecoinの実際のオンチェーンホルダー数が過去90日間でかなり増加していることが示されています:

46のMemecoinsの中で、FLOKIを除く4つのMemecoinsは成長が減少しているが、残りの42のMemecoinsはオンチェーンの保有者数が一般的に2桁以上、さらには100%以上成長している。このデータは、これらのMemecoinsへの市場の注目と参加の熱意が急速に高まっていることを反映している。

さらに、過去30日間の買い手と売り手の比率は一般的に1を上回っており、投資家がミームコインの将来のトレンドに対して比較的楽観的な態度をとっており、潜在的なリターンを得るためにより多くの資本を投資することをいとわないことを示しています。

要するに、参入障壁が高く、暗号OGやオンチェーンクジラ(裕福なエリート)に向けられた、多額の資金調達とVCが支配する物語を持つ以前の多くの暗号プロジェクトとは異なり、ミームはOGやクジラ以外のより多くの一般の人々に機会を与え、特に一般の人々が公平に参加し、配当を分かち合うことを可能にします。

したがって、比較的に、メメコインやVCに関する議論や疑念は、コミュニティで再び主流になっています。ユーザーフローを通じて少なくとも連続的な増加資金と注目をもたらすことができるのに対し、最近の数百億ドルの評価を持つ新しいプロジェクトはすべて、壮大なストーリーか古いゲームプレイを偽装した古いコンセプトであり、当然ながらコミュニティから嫌われています。

03. ミームウェーブの背後にあるコミュニティの抵抗

実際には、現在の市場環境を注意深く調べれば、短期的な投機を超えて、Memesに代表される一般の人々からの公正さへの要求が徐々にトレンドとなっており、資本が自らの足で投票していることがわかります。

単純に言えば、ミームウェーブの台頭は実際には、ある程度、コミュニティのユーザーや市場が過去2年間の伝統的な「資金調達実現」モデルに対する修正を意味します。以前のモデルでは、スター・プロジェクトがトップのVCに頼って、高い技術的な物語を組み合わせて高い価値、大規模な資金調達を行い、最終的にコミュニティを引き寄せて、いわゆる「エアドロップ」を通じて一連の美しいオンチェーンデータを構築するという形でしたが、基本的に終了しました。

特に今年の初めから、ZKsyncやLayerZeroなどの待望のプロジェクトが相次いでコミュニティで「シビル攻撃」や「フロントランニング」などのエアドロップ関連の大きな論争を巻き起こしたとき、それは基本的にWeb3の世界が徐々に「ポストエアドロップ時代」に突入していることを意味しました-スタープロジェクトチームがエアドロップをリソース配分の傲慢な力として扱い始めると、エアドロップはもはやコミュニティユーザーとプロジェクトチームの間の相互利益ではありません。

それゆえに、Memecoinsの台頭があるのは、それらが通常の一次市場と二次市場の継承規則に縛られることが少ないためです。これはより高いリスクとより不安定な価格を意味する一方、少なくとも一般ユーザーには別の選択肢を与えてくれます。

ミームコインの台頭とVCトークンの衰退の背後にある理由を深く掘り下げると、客観的な市場の状況は肉眼でほとんど見えます。

まずは、高い評価と低い流通量による売り圧力です。結局、ほとんどのスター・プロジェクトは、発行ルールとして高いFDVと低い実際の流通量を追いかけるというパターンに従っています。これにより、非常に長い売りサイクルが生まれ、市場には膨大な圧力がかかります。

ユーザーは徐々に技術的な物語に免疫を持ち始めています。特にL2からRestakingに至るまで、多くのプロジェクト、特にスタープロジェクトによる技術革新のハイプを経験した後、ユーザーはより合理的で慎重になりました。彼らはもはや、一見深いように見えるが実際には実質的な突破口を欠いている技術的な物語に簡単に動かされなくなりました。

さらに、高頻度の資本の排出効果も無視できません。株式市場における大規模なIPOの出血現象と同様に、コミュニティでも最近のスタープロジェクトの集中的な上場が市場から大量の資本を排出し、市場の流動性に深刻な影響を与えているかどうかについて議論されています。

結局、実際の資本は足で投票し、嘘をつきません。

暗号資産業界、Web3産業、およびVCの間の同盟と固まった利害関係は、一定の程度で、明らかに行き詰まりを打破する必要がある段階に達しています（拡張読解：「Uniswapを『コントロール』しているのは誰か？DeFiはその回転する『カードの家』とともにどこに向かっているのか？」）。また、ユーザーの自発的な実際の利益とホットスポットへの追求も理解できます。

結局のところ、誘惑と機会に満ちたこの市場では、ユーザーは本能的に具体的な利益をもたらす機会や人気のあるトレンドに傾いてしまいます。既存のプロジェクトがこのニーズを満たせない場合、ユーザーはさまざまな手段で不満や抵抗を表明し、より良い投資収益と市場環境を求めることになります。

これは、経路依存に慣れているVCとプロジェクトチームにとっても目を覚まさせる呼びかけとなります。

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