最近、JPモルガンの調査レポートが広く注目されています。レポートは、規制圧力の増加に伴い、特に欧州のMICA（European MiCA Regulation Comprehensive Report: Web3産業、DeFi、ステーブルコイン、およびICOプロジェクトに与える深刻な影響の詳細分析)規制により、テザー社のようなステーブルコイン発行者は大きな課題に直面する可能性があります。この法律では、ステーブルコインの準備金の60%をヨーロッパの銀行に保管する必要があります。テザー社にとって、これらの厳しい要件を満たすには、準備金管理戦略の大規模な調整が必要になる可能性があります。これには、資金の再配分だけでなく、市場でのテザーの優位性に影響を与える可能性も含まれます。テザー社がこれらの新しいルールに適応できない場合、その市場シェアは脅かされる可能性があり、さらなる規制圧力と市場の混乱に直面する可能性があります。

一方、先週、スイス銀行FlowBankの破産清算が暗号通貨業界で連鎖反応を引き起こしました。ユーロペッグのステーブルコインAEURの発行者であるAnchored Coins AGは、その一部の準備資金をこの銀行に預けていました。FlowBankが清算手続きに入ったため、Anchored Coinsの資金は凍結され、同社はAEURの発行と出金を停止しました。この事件の進展により、AEUR保有者は保有物を完全に償還できないリスクに直面する可能性があります。この事件は、先週のAiyingの記事「」で提起された懸念と響き合っています。暗号通貨フレンドリーバンクの顧客銀行、連邦準備制度が調査中。暗号通貨産業と銀行システムの入り組んだ影響を見る。現在、香港、シンガポール、ヨーロッパなどの地域のステーブルコイン発行者は、十分な準備金が銀行口座に保持されていることを確認する必要があります。準備金が100%の場合、リスクは完全に銀行にあります。銀行で流動性の問題が発生した場合、ステーブルコインの発行者にも影響が及びます。準備金が100%を下回ると、ステーブルコインの発行者は「影の銀行」として機能し、銀行の預金準備率の乗数にレバレッジの層を追加し、銀行自体の流動性リスクを増幅させます。

銀行システムのリスク志向のため、彼らは暗号機関に対して偏見や嫌悪感を持っています。したがって、これらのステーブルコイン発行者、OTC機関、カストディアンなどからの現金は、数少ないアクセス可能な銀行口座に集中しており、その多くは小規模で知名度の低い銀行です。したがって、流動性危機が発生すると、これらの銀行のリスク負担能力は非常に低く、ステーブルコイン市場が一夜にして元の状態に戻される可能性が非常に高くなります。

したがって、多くの人がエリートが支配する世界が実際には修羅場であるという事実に対処するためには、人間の弱点を打ち消し、暗号資産の急速な拡大によってもたらされるリスクのバランスをとるためのルールを確立する必要があります。Circleは最近、「Token Capital Adequacy Framework」(TCAF)と呼ばれる新しいソリューションを提案するホワイトペーパーをリリースしました。このフレームワークは、市場のボラティリティ、技術的な障害、運用エラーなど、市場でステーブルコインが直面する固有のリスク問題に対処するように設計されています。Aiying氏は、これは非常に有益であると考えています。以下は、ホワイトペーパーの内容の概要です。

1. TCAFフレームワーク

サークルのホワイトペーパーでは、「トークンキャピタルアデカシーフレームワーク」（TCAF）と呼ばれる新しいフレームワークが紹介されており、従来の銀行の規制フレームワークは、通常、固定のリスク比率や予め決められたリスクウェイトに依存していることが多いと指摘されています。これらの方法は、ステーブルコイン業界が直面する実際のリスクを十分に反映していない可能性があります。TCAFは、ステーブルコインやその他のデジタル資産に特化した、より柔軟で動的なリスク管理手法でこれらの課題に対処することを目指しています。

1. ダイナミックリスク管理

TCAFの重要な特徴の1つは、動的リスク管理能力です。従来の固定基準とは異なり、TCAFはリアルタイムの市況に基づいてリスク評価を調整します。たとえば、ストレステストを使用して、発行されたステーブルコインが極端な市場のボラティリティに耐えられるかどうかを評価します。これらのストレステストは最悪の市場シナリオをシミュレートし、発行されたステーブルコインがその価値の安定性を維持できるかどうかを確認します。

また、TCAFは市場環境の変化に基づいて資本要件を調整します。市場リスクが増加した場合、例えば大規模な売りオフやブロックチェーンネットワークの技術的な問題が発生した場合、TCAFは迅速に発行者に資本準備金の増加を要求してステーブルコインの安定性を確保することができます。この柔軟な調整メカニズムにより、TCAFは不確実な市場状況や突発的な出来事をより効果的に対処でき、固定基準に関連する硬直化や遅延を回避できます。

1. 従来の方法との比較

従来の銀行監督枠組みは一般に固定リスク比率を使用しています。 たとえば、銀行は潜在的なリスクをカバーするために資本を固定の比率で保持することが義務付けられています。 このアプローチは直感的ですが、急速に変化する市場環境において柔軟性が欠けています。 固定基準は、特にデジタル資産の分野において、新しいリスクを迅速に反映することができない可能性があります。ここでは、リスクが突然、複雑な方法で現れることがあります。

TCAFは、動的な調整とストレステストを組み合わせることでこれらの制限に対処します。実際のリスク状況に基づいて、資本要件をリアルタイムに調整し、ステーブルコインの発行者が安全な資本水準を維持することを保証します。この動的な性質により、TCAFは市場変化によりよく適応し、リスクの蓄積や突発的なイベントの影響を減らすことができます。

1. 技術的および運用リスク管理

市場リスクに加えて、TCAFは技術リスクと運用リスクにも注力しています。デジタルアセット分野では、ブロックチェーンネットワークのパフォーマンス、サイバーセキュリティ問題、スマートコントラクトの脆弱性など、技術的なリスクが重要です。これらのリスクが適切に管理されない場合、ステーブルコインの価値変動が大きくなり、全体的な市場の安定性に影響を与える可能性があります。

TCAFは、その資本要件に技術的リスクを含めます。発行者は定期的にブロックチェーンネットワークのパフォーマンスやセキュリティを評価し、適切に資本準備を調整する必要があります。潜在的なセキュリティの脆弱性やパフォーマンスのボトルネックが特定された場合、TCAFは発行者に対し、技術的な問題からの可能な損失をカバーするために資本準備を増やすよう義務付けています。

さらに、TCAFでは発行者が強力な運用リスク管理能力を持つことを求めています。運用リスクには、管理システムから人為的なミス、データ漏洩、運用上のミスなどの問題が含まれます。これらのリスクを密接に監視し、管理することで、TCAFは発行者が技術的および運用上のレベルでステーブルコインの安全性と信頼性を維持するのに役立ちます。

2. TCAFフレームワークの五つの目標

トークン資本適合性フレームワーク（TCAF）の設計目標は、ステーブルコイン発行者がリスクをよりよく管理し、規制当局により効果的な監督ツールを提供することです。このフレームワークには、さまざまな角度からのステーブルコインのリスク管理の主要な側面をカバーする5つの主要な目標があります。以下はTCAFフレームワークの5つの主要な目標です。

1. 「潜在的な」リスクと「除外された」リスクを区別する

TCAFの第一の目標は、発行体が「潜在的リスク」と、管理措置によって効果的にコントロールされた「排除されたリスク」を区別できるようにすることです。この区別は、発行者がすでに解決された問題にリソースを浪費するのではなく、ステーブルコインに依然として脅威をもたらすリスクの管理に集中できるようにするため、重要です。

具体的には、TCAFは市場状況、技術的な運用、外部の脅威にまだ存在するリスクポイントを特定するために、継続的なリスク評価とモニタリングを使用します。これらの潜在的なリスクに対して、TCAFは発行者に対して資本準備の増加や技術システムの改善など、さらなる措置を取ることを要求します。完全に排除されたリスクに対しては、TCAFはさらなるリスク管理の対象から除外し、全体的な管理プロセスをより効率的にします。

1. 規制を支援し、プロセスを簡素化する

TCAFの第2の目標は、規制機関が運用リスクをより良く管理する一方、規制プロセスを簡素化し効率的にすることです。従来の銀行規制フレームワークでは、複雑なプロセスと煩雑な書類作業が必要であり、これによりコストが増加し非効率につながる可能性があります。

TCAFは報告を簡素化し、調整メカニズムを導入することで、規制当局が発行者のリスク管理状況をより簡単に監視できるようになりました。たとえば、TCAFには自動化されたリスク評価ツールが組み込まれており、発行者の資本状況に関するリアルタイムデータを規制当局に提供します。この簡略化されたプロセスにより、規制の複雑さが減少し、迅速に市場変化に対処できるようになり、迅速な対応が可能になります。

1. 地域および機関に対する標準化されたアプローチ

地域によって規制環境や市場の状況が異なるため、TCAFの3番目の目標は、さまざまな地域や機関に適用可能な標準化されたリスク管理アプローチを提供することです。従来の規制の枠組みは、国ごとに規制や市場慣行が異なるため、国境を越えて適用するのに苦労することがよくあります。

TCAFは、一貫した基本原則を維持しながら、地域条件に合わせて調整できる柔軟な標準を提供します。この標準化されたアプローチにより、ステーブルコイン発行者はグローバルに一貫したリスク管理レベルを維持でき、規制当局は国境を越える資本流動の安全性をより良く調整し、確保することができます。

1. インセンティブと責任機構を提供する

最後に、TCAFの第4の目標は、インセンティブメカニズムと責任制度を通じて、より良いリスク管理の実践を促進することです。リスク管理の優れた実績を示す発行者に対して、TCAFは資本要件の削減や市場アクセス機会の拡大などのインセンティブを提供する場合があります。

逆に、リスクを効果的に管理できない発行者は、より厳しい規制要件や潜在的な罰則の対象となります。TCAFは定期的なレビューや評価を通じて、これらの発行者により厳格な要件を課し、制裁を科すことがあります。インセンティブと説明責任のこの二重アプローチは、業界をより厳しい規制と安全性へと導くことを目指しています。

ホワイトペーパー: https://www.circle.com/blog/beyond-basel-a-new-capital-risk-framework-for-stablecoins

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