元のタイトルを転送する:欧州中央銀行:ビットコインは価値ゼロの「皇帝の新しい服」であり、ETFの繁栄は幻想です

2月22日、欧州中央銀行(ECB)の高官2人が公式サイトで「ビットコインのETF承認-裸の皇帝の新しい服」と題する記事を公開し、ソーシャルメディア上で波紋を呼んだ。 世論の場全体を見ると、ほとんどの業界エリートと業界のKOLが欧州中央銀行を批判しています。

2人の当局者は記事の中で、米国SECが複数のビットコインETFを承認し、数十億ドルが殺到したとしても、ビットコインが万能のひどい投資であり、不器用な支払い方法であるという事実を変えることはできないと述べています。

記事の中で、2人の中央銀行当局者は、ビットコインの公正価値はゼロであると繰り返し、高いボラティリティ、高いコスト、遅い取引速度、高いマイニングエネルギー消費などのビットコインの一般的な欠点を指摘しました。

そして、ビットコインの現在の上昇の3つの構造的な理由:

1. 第一に、規制されていない市場では、「価格」は常に操作され、監督はなく、公正価値もないということです。
2. 「犯罪通貨」の需要が高まっています。
3. 当局の判断と措置には欠陥があった。

2人の当局者は、トランプの家が最終的に崩壊した場合、当局は社会を守るために警戒を怠らないようにしなければならないと警告した。

その後、ソーシャルメディア上の上場企業の幹部や業界のKOLが、欧州中央銀行(ECB)の過去のパフォーマンスを批判し、疑問を呈しました。 たとえば、上場企業の中で最大の保有者であることがわかっているマイクロストラテジーの創設者であるマイケル・セイラー氏は、「欧州中央銀行はビットコインについてすべての人に知ってもらいたい」と述べています。

ビットコインETFの発行者であるVanEck、戦略コンサルタントのGabor Gurbacsは、「欧州中央銀行:ビットコインETFが裸の皇帝の新しい服を承認した」という元のタイトルを投稿し、欧州中央銀行も皇帝の新しい服を着ていることを嘲笑し、過去24年間で30%以上のユーロの購買力低下のグラフを添付しました。

ある業界アナリストは、これは欧州中央銀行が2012年10月に書いた「極端な場合、仮想通貨は中央銀行通貨に代替効果をもたらす可能性がある」と述べました-それ以来、ユーロに対するビットコインの価格は5,700倍に上昇しました。

業界メディアのエグゼクティブであるマーティ・ベント氏は、ビットコインは中央銀行を上回ったと述べています。 彼らはすぐに排除されます。 ECBは有罪判決を受けた犯罪者によって事実上運営されており、その通貨は金利を操作することによって運営されています。

BTC強気シグナル

また、これは強気のシグナルだという意見もありました。 欧州中央銀行が「ビットコインの最後の手段」をリリースした後、ビットコインは197%上昇しました。 彼は言った、欧州中央銀行、あなたの欺瞞を続けてください。

他の人は、それは恐怖だと思うと言います。 ユーロは24年前から存在しており、この間、購買力は30%以上失われました。 人々はユーロを離れ、ビットコインを選ぶことを選択します。

それを見ると、ほとんどの人のスタンスはビットコインに対する欧州中央銀行のスタンスに反対していることがわかります。 欧州中央銀行(ECB)の立場を支持する人はいない。 それがユーロの購買力の低下であろうと、ビットコインのユーロへの為替レートの上昇であろうと、これらは欧州中央銀行に対する彼らの重要なポイントです。 ユーロとビットコインのどちらが優れているかというと、誰もが独自の視点を持っていると思います。 何か考えがあれば、コメント欄にメッセージを残していただければ、みんなで話し合ってくれます。

欧州中央銀行(ECB)が発表した元記事「ETF approval for bitcoin – the naked emperor's new clothes」を載せておきますので、読者の参考にしてください。

ビットコインのETF承認 - 裸の皇帝の新しい服

著者名:Ulrich Bindseil and Jürgen Schaaf

ビットコインは、グローバルな分散型デジタル通貨であるという約束を果たせず、合法的な送金にはまだほとんど使用されていません。 ETFの最新の承認は、ビットコインが支払い手段としてまたは投資として適していないという事実を変えるものではありません。

1月10日、米国証券取引委員会(SEC)は、ビットコインのスポット上場投資信託(ETF)を承認しました。 弟子にとって、正式な承認はビットコイン投資が安全であり、先行するラリーが止められない勝利の証拠であることを確認しています。 私たちは両方の主張に同意せず、ビットコインの公正価値はまだゼロであることを繰り返します。 社会にとって、ビットコインの新たなブームとバストのサイクルは悲惨な視点です。 そして、環境破壊や、洗練されていない人々を犠牲にした富の究極的な再分配など、付随的な損害は甚大なものになるだろう。

2022年11月のECB(欧州中央銀行)ブログへの投稿は、ビットコインの誤った約束を暴き、効果的に対処しない場合の社会的危険性について警告しました。

私たちは、ビットコインがグローバルな分散型デジタル通貨になるという当初の約束を果たせなかったと主張しました。 また、ビットコインの価値が必然的に上昇し続ける金融資産であるという2番目の約束も同様に間違っていることを示しました。 私たちは、ビットコインロビーが立法者の意図しない助けを借りてバブルを再開することに成功した場合、社会と環境へのリスクについて警告しました。

悲しいかな、これらすべてのリスクは現実のものとなりました。

今日、ビットコイン取引は依然として不便で、遅く、費用がかかります。 犯罪行為に使用されるインターネットの隠された部分であるダークネットの外では、支払いにはまったく使用されません。 犯罪者によるビットコインネットワークの大規模な使用に対抗するための規制イニシアチブはまだ成功していません。 エルサルバドル政府による完全なスポンサーでさえ、法定通貨の地位を付与し、市民への30ドルの無料ビットコインの最初のビットコインギフトを通じてネットワーク効果を開始するために懸命に努力しましたが、成功した支払い手段として確立することはできませんでした。

同様に、ビットコインはまだ投資として適していません。 キャッシュフロー(不動産と違って)や配当(株式)を生み出さず、生産的に使うこともできず(商品)、社会的利益(金の宝飾品)や優れた能力に基づく主観的な評価(芸術作品)もありません。 金融知識の乏しい個人投資家は、損をする恐れに惹かれ、資金を失う可能性があります。

また、プルーフ・オブ・ワークのメカニズムを使用したビットコインのマイニングは、国全体と同じ規模で環境を汚染し続けており、ビットコイン価格の上昇は、より高いコストをマイナーがカバーできるため、エネルギー消費量の増加を意味します。

しかし、これはすべて知られており、暗号シーン全体の評判は、さらなるスキャンダルの長く増え続けるリストによって損なわれていますが、ビットコインは2022年12月下旬から17,000ドル弱から52,000ドル以上に大きく回復しました。 小口投資家は仮想通貨への回帰を緩和していますが、3年前のようにまだ頭から急いでいるわけではありません(Bloomberg、2024年)。

では、なぜこの死んだ猫はこんなに高く跳ねているのでしょうか?

多くの人にとって、2023年秋の上昇は、米連邦準備制度理事会の金利政策の差し迫った好転、春のBTCマイニング報酬の半減、そしてその後のSECによるビットコインスポットETFの承認によって開始されました。

金利の低下は投資家のリスク選好度を高め、スポットETFの承認はビットコインのウォール街への水門を開いたでしょう。 どちらも多額の資金流入を約束し、投機バブルにおける唯一の効果的な燃料となった。

それでも、これは鍋の閃光であることが判明する可能性があります。 短期的には、流入する資金はファンダメンタルズに関係なく価格に大きな影響を与える可能性がありますが、長期的には価格は最終的にファンダメンタルズ値に戻ります(Gabaix and Koijen、2022)。 そして、キャッシュフローやその他のリターンがなければ、資産の公正価値はゼロです。 経済のファンダメンタルズから切り離すと、すべての価格は等しく(非)もっともらしく、蛇の油のセールスマンにとって素晴らしい条件です。

同様に、ETFを資金調達手段として使用しても、原資産の公正価値は変わりません。 資産が1つしかないETFは、実際の金融ロジックをひっくり返します(ただし、米国には他のETFがあります)。 ETFは通常、市場に多くの個別証券を保有することでリスクを分散することを目的としています。 カストディアンを直接利用したり、仲介者を介さずにコインを無料で保有したりするのではなく、なぜ資産マネージャーに手数料を支払うのでしょうか? さらに、ビットコインへの上場エクスポージャーを獲得したり、仲介なしでビットコインを購入したりする簡単な方法はすでにありました。 問題は、ビットコインを使用して投機する可能性の欠如ではなく、投機に関するものにすぎないということです(Cohan、2024)。 最後に、悪魔化された確立された金融システムを克服するために着手した暗号ユニットが、より広範な投資家グループに広がるために従来の仲介者を必要とするのは、信じられないほど皮肉なことです。

BTCマイニング報酬の半減は4月中旬に行われます。 ビットコインネットワークが約4年ごとに210,000ブロックをマイニングした後、トランザクションを処理するためにビットコインマイナーに与えられるブロック報酬は半分に削減されます。 現在の1日あたり900BTCの制限は、450BTCに引き下げられます。 半減期は、コストがかかるままではありますが、マイニングに対するビットコインの報酬を減らします。 過去には、このような半減期の後に価格が上昇しました。 しかし、これが信頼できるパターンであれば、上昇はすでに完全に織り込まれているはずです(これが事実だったと言う人もいます)。

現在の上昇は一時的な要因によって煽られていますが、その回復力を説明する可能性のある3つの構造的な理由があります:監視や公正価値のない規制されていない市場での「価格」の継続的な操作、「犯罪の通貨」に対する需要の高まり、当局の判断と措置の欠陥です。

ビットコインの開始以来の価格操作

ビットコインの歴史は、価格操作やその他の種類の詐欺によって特徴付けられてきました。 これは、公正価値のない資産にとってはそれほど驚くべきことではないかもしれません。 仮想通貨取引所は閉鎖され、オペレーターは最初のサイクルで詐欺のために起訴されました。

また、昨年の上昇局面では、価格設定は疑わしいままです。 157の仮想通貨取引所の分析(Forbes、2022年)では、報告されている毎日のビットコイン取引量の51%が偽物である可能性が高いことがわかりました。

流動性が低いと市場の干渉がより大きな影響を与えるため、「暗号の冬」と呼ばれる最近の市場低迷の間に取引量が大幅に減少したため、操作がより効果的になった可能性があります。 ある推定によると、2019年から2021年までのビットコインの平均取引量は約200万ビットコインでしたが、2023年はわずか50万ビットコインでした。

犯罪の通貨:悪への資金提供

批評家がしばしば指摘するように、仮想通貨が提供する重要な効用は、テロやマネーロンダリングやランサムウェアなどの犯罪への資金提供です。 この悪名高い福利厚生に対する需要は大きく、ますます高まっています。

市場の低迷にもかかわらず、不正取引の量は増加し続けています。 可能なアプリケーションの範囲は広いです。

ビットコインは依然としてデジタル世界におけるマネーロンダリングのトップチョイスであり、2022年には違法なアドレスが238億ドルの暗号を送金し、68.0%を記録しました 前年度より増加。 これらの資金の約半分は、コンプライアンス対策が講じられているにもかかわらず、違法な暗号を現金に変換するための導管として機能している主流の取引所を通じて注ぎ込まれました。

さらに、暗号資産は引き続きランサムウェアによる支払い手段として好まれており、病院、学校、官公庁への攻撃による被害額は、2022年の5億6,700万ドルに対し、2023年には11億ドルとなっています。

当局の判断ミス?

国際社会は当初、ビットコインにプラスの社会的利益がないことを認めていました。 立法者は、ガイドラインの抽象的な性質と、ビットコインの従来の金融資産からの乖離に対する懸念のために、規制を具体化することを躊躇しました。 しかし、資金力のあるロビイストやソーシャルメディアキャンペーンからの圧力により、ビットコイン投資の部分的な承認として理解され、妥協が促されました。

ヨーロッパでは、2023年6月の暗号資産市場規制(MiCA)は、ビットコイン自体を規制および制約することなく、最終的にはステーブルコインとサービスプロバイダーに焦点を当てることで、本物の暗号資産に対する当初の意図にもかかわらず、暗号ユニットの不正な発行者およびトレーダーを抑制することを目的としていました。 同時に、あまり情報のない部外者は、MiCAが導入されれば、ビットコインも規制され安全になるという誤った印象を持つ可能性があります。

米国では、ビットコインETFに対するSECのアプローチは当初、ボラティリティが低く、価格操作のリスクが低いと認識されているため、先物ETFを支持する妥協が含まれていました。 しかし、2023年8月の裁判所の判決により、SECはスポットETFの認可を余儀なくされ、市場は大きく上昇しました。

米国もEUも、環境への大きな悪影響の証拠があるにもかかわらず、これまでのところ、ビットコインのエネルギー消費に対処するための効果的な措置を講じていません。

ビットコインの分散型の性質は、当局に課題を提示し、時には不必要な規制の運命論につながります。 しかし、ビットコイン取引は、各取引がパブリックブロックチェーン上の一意のアドレスにリンクされているため、完全な匿名性ではなく仮名性を提供します。 したがって、ビットコインは匿名性のための呪われたツールであり、違法行為を促進し、取引の追跡によって犯罪者に対する法的措置につながっています。

さらに、ビットコインが事実上禁止されるまで、強力な規制介入の対象とすべきではないことは間違っているようです。 法執行機関の効果的なアクセスから保護されているという信念は、分散型自律組織(DAO)であっても、かなり欺瞞的です。 DAOは、ブロックチェーン技術に基づく、中央集権的なリーダーシップを持たないメンバー所有のデジタルコミュニティです。 最近のケースでは、BarnBridge DAOが仮想通貨証券の提供と販売の登録を怠ったとして、SECから170万ドル以上の罰金を科されました。 自律性を主張していたにもかかわらず、DAOは創設者に対するSECの圧力を受けて和解しました。 分散型インフラの管理者が特定されると、当局は効果的に起訴することができ、主張する自律性の限界を浮き彫りにすることができます。

この原則はビットコインにも当てはまります。 ビットコインネットワークには、特定された個人に役割が割り当てられるガバナンス構造があります。 当局は、ビットコインを使用した違法な支払いの規模を考慮して、これらを起訴する必要があると決定する可能性があります。 分散型金融は、立法者が必要と考える限り、強力に規制することができます。

緩い管理に対する罰金の引き上げなどの最近の動向(Noonan and Smith、2024)。 また、暗号資産に対するマネーロンダリング防止規則を強化するというEUの合意は、暗号資産分野での規制強化の必要性に対する認識が高まっていることを示唆しています。

結論

ビットコインの価格水準は、その持続可能性の指標ではありません。 経済のファンダメンタルズデータはなく、真剣な予測を導き出すことができる公正価値もありません。 投機バブルに「価格の証明」はありません。

代わりに、投機バブルの反映は、ビットコインロビーの有効性を示しています。 「時価総額」は、トランプの家が崩壊したときに発生する全体的な社会的損害を定量化します。 当局は警戒を怠らず、マネーロンダリング、サイバー犯罪、その他の犯罪、経済的に教育を受けていない人々の経済的損失、および広範な環境破壊から社会を保護することが重要です。 この作業はまだ完了していません。

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