過去2年間、EthereumおよびEthereumベースのLayer 2ソリューションの両方が、トークン価格とコアプロジェクトの大幅な減少を示しています。その中で、ARBは過去1年間で価格の面で最も悪いパフォーマンスを示し、STRKはローンチからわずか6ヶ月で90%下落しました。

基本的な理由は2つあります。第1に、レイヤー2エコシステムにおける限定的な活動と収益、そして第2に、レイヤー2トークンは一般的にガバナンス機能しか持たず、収益を生み出さないため需要が弱いことが挙げられます。後者に対処するため、ガバナンス集約プロトコルであるPlutusDAOが、昨年Arbitrum上でARBトークンをステーキングして報酬を獲得することを提案し、オフチェーン投票で承認されました。最終的にオンチェーン投票フェーズで失敗しましたが、一時的にトークン価格を押し上げました（30日間で30%の上昇）。

8月16日、Arbitrumコミュニティは、「トークンユーティリティのアンロックのためのARBステーキングの有効化」提案を暫定的に承認し、ARBトークンを強化することを目的としています。この提案の詳細は何であり、ARBトークンの根本的な問題を解決できるのでしょうか？Odailyは以下の記事で分析します。

提案の解釈

ガバナンスとトークンの課題

Tallyの市場運営責任者であるFrissonによって提案されたこの提案は、ARBトークンに関する以下の問題を特定しています:

1. ガバナンスパワーはARBの唯一の需要源ですが、トークンはアンロックや財務支出などを含む大量の新しい供給に直面しています。
2. ARBを再ステーキングするか、DeFiで使用することは、そのガバナンス機能と互換性がありません。 ARBがスマートコントラクトに預けられると、投票権を失い、ARBトークンの1%未満がオンチェーンガバナンスで活用されています。
3. Arbitrumトークンの発行以来、ガバナンスに参加するDAOメンバーの数は絶えず減少しています。

ソリューション

したがって、この提案は、シーケンサー料金、MEV料金、バリデーター料金、トークンインフレ、財務などのソースを含む、Arbitrumからの収益をトークン保有者に分配するためのメカニズムを作成することを目的としています。含まれる具体的な収益は、将来のガバナンス投票によって決定されます。

さらに、提案では報酬を受け取る前にトークン保有者が「アクティブなガバナー」にトークンを委任する必要があります。さらに、提案ではTallyを通じてARB流動性ステーキングトークンstARBを導入し、保有者がトークンをステーキングしながら、DeFiプロトコルと統合し、自動複利の恩恵を受けることができます。

これら2つのモジュールの組み合わせにより、ARB保有者はネットワークの活動から報酬を得ることが期待されています。また、stARBの導入により、ガバナンスが制限されなくなり、収益との統合を通じてガバナンス活動が向上する可能性があります。

基本的な観点からすると、この提案の承認は明らかにARBにとって有益です。ただし、実務上の考慮事項が残っています：ネットワークアクティビティからどれだけの収益が生み出されていますか？たとえすべてのネットワーク収益がトークン保有者に分配されたとしても、それが実際にどれだけの利益をもたらすことができるのでしょうか？

インターネット活動収入

オンライン活動の増加

従来のメトリックから見ると、レイヤー2のソリューションは実際に高い市場シェアを維持しており、一部のソリューションではわずかな増加を経験しています。以下のチャートは、いくつかの主要なレイヤー2ソリューションのアクティブアドレス、日次取引量、TVL、およびDEX取引量を示しています。

インターネット収益は無視できるほどに減少しました

しかし、DefiLlamaのデータによると、過去24時間のArbitrumネットワークの収益はわずか6,000ドルでした。3月のカンクンのアップグレード以来、毎日の収益は10,000ドルから40,000ドルの間で変動し、時折急増しています。1日の収益が30,000ドルの場合、ネットワークの年間収入は約1,000万ドルで、ARBの18億ドルの流通時価総額と最近の毎月のトークンロック解除額6,000万ドルと比較すると、ごくわずかです。

収益の急激な減少は、カンクンのアップグレードの前に、アービトラムおよび他のレイヤー2ネットワークが主に「レイヤー2上でユーザーが支払うガス料金」と「レイヤー2からイーサリアムメインネットに取引を送信するための手数料」の差額から収益を得ていたことから主に起因しています。たとえば、Starknet上の各取引には少なくとも1ドルから2ドルのコストがかかりますが、コストは最小限で、利益率は99%を超えています。カンクンのアップグレード以降、この主要な収益源は以前の規模には戻りにくいでしょう。

したがって、合理的なリターンを提供するための唯一の残された選択肢は、「発行拡大」です。昨年11月、PlutusDAOは、ステーキング報酬として1億ARBを発行することを提案しました。この提案はSnapshotのオフチェーン投票で可決されましたが、Tallyのオンチェーン投票では成功しませんでした。その理由は、1億ARBが流通供給量の7%、総供給量の1%を表していたため、高いインフレ率かもしれません。

現在、ARBの流通供給量が32.6億であるため、1億ARBを発行すると3%の収益が得られます。この発行は、DeFiの最低収益水準に到達するために1年間で完了する必要があります。ただし、インフレ率が高すぎるとトークン価格に重大な脅威をもたらす可能性があります。

結論

要約すると、ステーキング権限付与提案は論理的には妥当であり、ARBにとって明らかに有益ですが、その利益の範囲はネットワークの実際の収益性に比べて制限されているようです。タリーの投票は10月に予定されているため、ARBトークン保有者は次の2か月間に具体的な計画に注意を払うことをお勧めします。

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