1. このサイクルの流動性ジレンマ

現在の牛市では、市場の振る舞いは以前のサイクルとはかなり異なり、より高いボラティリティとより深い修正が見られます。機関投資家も個人投資家も、しばしば自分の資産が価値を失い、現在のサイクルの主要な問題を反映しています。

1) オンマーケットおよびオフマーケットの流動性の不足；オンマーケットのトークン発行により、流動性が分散します。

現在のマクロ経済状況において、米国は2年4か月にわたる利上げサイクルと2年1か月にわたる量的緊縮サイクルに入っています。利上げによって借入コストが上昇し、市場の流動性が低下します。一方、量的緊縮は市場から直接流動性を引き出します。パンデミックによる過剰なマネー供給による高い債務と赤字の財政状況は、利上げサイクルと相まって、2023年以来、米国国債の余剰発行を引き起こし、金融市場から流動性をさらに抽出しています。さらに、米国における繰り返されるインフレと強力な経済は、将来の利下げのタイミングと幅に関する不確実性により、利下げの期待を遅らせ、市場のボラティリティを高めています。

このサイクルのETFのナラティブは新たな従来の機関投資家の資金を市場にもたらしましたが、従来の機関投資家は将来の市場トレンドに自信がなく、ランダムなETFの流入と流出を引き起こしています。さらに、ETFの決済方法により、これらの資金はオルトコイン市場に流入することが困難です。さらに、資産発行の閾値が低いため、このサイクルでのトークン発行のスピードとボリュームは前例のない高さに達し、既に不十分なオンマーケットの流動性がさらに分散しています。

2) アルファの不足、全体的な上昇モメンタムの不足、そして下降トレンドからの脱出がありません。

市場外資金が不足している主な理由は、このサイクルで真に革新的な製品が不足していることです。市場にアルファが欠けていると、セカンダリー取引は流動性ゲームになり、独立したトレンドを確立することが難しくなります。したがって、このサイクルのほとんどのユーザーは、通常、真のバリュー投資ではなく、ホットスポットとエアドロップに投資します。いわゆる「バリュー投資の失敗」は、投資対象にバリューイノベーションがないことが原因である可能性が高く、トークン価格の上昇は本質的に流動性の鈍化によるものです。その結果、景気後退が始まると市場のパニックが高まり、広範囲にわたる大幅な下落につながります。

2. DeFiアルファソリューション

外部流動性の不足と内部イノベーションの不十分という二重の圧力の下、投資家の平均勝率とオッズが低下しています。したがって、ユーザーの勝率とオッズを向上させるためには、どのようなDeFiプロトコルが必要でしょうか？

1）流動性不足の解消

• 市場の高いボラティリティに対応するために、市場の流動性を集約し、全体的な勝率を向上させるように製品を設計する必要があります。
• 内部市場の削減を避け、コアユーザーゲームは外部利益から生まれるべきであり、プールプレイヤーは収益を共有して平均勝率を上げるべきです。
• 繰り返しのネストによる流動性ロックを回避し、ポイント活動の期限切れによるtvlの引き出しを防止します。

2) アルファ不足への対処

• 下降トレンドでも任意の市場段階に適した製品を発売します。
• 革新的なビジネスモデルは、分散化が真の価値を発揮できるようにするべきであり、物語の殻であることではなく、革新的なソリューションを通じて資産のリスクヘッジとリターン最適化を提供し、一部のユーザーに超過リターンの機会を提供し、個々のオッズを改善する。
• 投資対象はステーキングやエアドロップポイントの資産に限定されるべきではなく、ロングテールの資産も適用可能とし、ユーザーの参入敷居を下げ、より広範なユーザーのニーズに応え、市場の拡大を図るべきです。

3. why doubler?

ダブラーは、一般化マルチンゲール戦略を使用して、低い価格で買い、高い価格で売ることで、勝率を高めます。リスクを冒すユーザーにとっては勝率を高め、Uベースの投資家には、ブルオプションやレバレッジと同じような高いリターンを持つが、より柔軟な取引条件を提供します。市場のポジティブな外部性を導入することで、プールに追加の収入を得て、高いボラティリティに対応するための市場流動性を集約します。このように、マルチンゲール戦略の「常に勝つ」特性を分散型の方法で実現します。さらに、ダブラーはコストと将来の収入権を分離し、伝統的なオプションやレバレッジ市場よりも低いリスクで高いリターンを求めるリスク志向のユーザーのニーズに応えます。

3.1一般化されたマルチンゲール戦略

マーチンゲール戦略は、各損失後にベット額を倍にすることを含んでいます。利益が出た時点で、これまでの損失を全て取り戻し、初期ベット額に相当する利益を確保します。ただし、この戦略だけでは個々の資金が限られているため、連続した損失はすぐに投資家の資金を使い果たす可能性が高いため、高いリスクを伴います。

マーチンゲール戦略ウィキリンク：https://ja.wikipedia.org/wiki/%E3%83%9E%E3%83%AB%E3%83%81%E3%83%B3%E3%82%B2%E3%83%BC%E3%83%AB_(%E7%A2%BA%E7%8E%87%E8%AB%96))

ダブラーは、マーチンゲール戦略の基本原則である「下落したら買い足す」をオープンな共有流動性プールに統合しています。市場のボラティリティが高い時期には、合理的な追加投資を行うことで、全体的なポジションコストが削減され、市場が平均安値を超えてリバウンドした場合の収益性と利益においてコスト上の優位性が生まれます。プールに参加するすべての投資家がリスクとリターンを共有し、個々のファンド規模の限界を打ち破ります。この手法は、リスク分散メカニズムを最適化し、参加者に個々のファンドの限界を超えて富の成長を追求する新しい方法を提供します。

「ウィンウィン」のための外部収入の導入

中央集権的および分散型の金融世界の両方において、投資モデルはしばしばゼロサムゲームです。たとえば、ロングおよびショートの両方の取引は相手方を見つけることに依存しており、市場は競争的な環境となっており、一人の利益は他者の損失から生じています。

ダブラーの利益は、共有流動性プールで「安く買って高く売る」ことで生み出される実質収入から得られ、外部収入を得ています。これにより、参加者に新たな利益機会を提供し、プール内のすべての参加者にとってWin-Winの状況を実現し、分散型金融における一般的なゼロサム競争環境を打破します。

図1：マーチンゲール戦略の外部収入

「常に勝つ」ための市場流動性の集約

従来のマーチンゲール戦略は、しばしば「常に勝つプロトコル」として歓迎され、その中核となるロジックは、十分な流動性が最終的に以前のすべての損失をカバーし、最初の賭けの利益を達成するというものです。しかし、実際には、確実な勝利を達成するには、ベット額の急激な増加をサポートするための巨額の資金が必要であり、個人のTVLや流動性は通常限られているため、ほとんどの個人投資家にとって一定の制限があります。

Doublerは、オープンな流動性プールを通じてこの戦略をアップグレードし、市場の流動性を集約することで利用可能なチップ量を大幅に増やし、暗号通貨市場の開放性を巧みに利用して戦略の失敗のリスクを軽減します。Liteバージョンは、インカムライツのトークン化戦略を導入することで、市場の低迷時にユーザーが投資を増やすことを奨励し、下落トレンド/高ボラティリティ市場に真に適用できる最初のプロトコルになります。スマートコントラクトは、戦略が正常に動作することを保証し、マーチンゲール戦略を理想的な状態に無限に近づき、「常に勝つ」という目標の達成に向けて動きます。

3.2資産収入権分離戦略

読者はなぜ新しいユーザーが市場が下落するとさらに購入するのか疑問に思うかもしれません。プールの平均価格が市場価格よりも高い場合、参加するユーザーは他の人の平均価格を下げるために自分のコストを犠牲にすることになりませんか？これは、ダブラーライトの巧妙な費用-収入権の分離設計につながります。

doubler liteでは、プールに追加される各アセットに対して、プロトコルは所有コストと将来の収益をcトークンと10xトークン、およびeトークンに分離します。異なる市場状況に応じて、ユーザーは異なるトークンを受け取ります。下降トレンドでは、ユーザーは将来の利益を共有する利益トークンを受け取り、投資を促進するための「下落時に購入する」インセンティブメカニズムを作り出します。ユーザーが将来の価格上昇に楽観的な場合。 3つのトークンの具体的な計算方法と発行メカニズムについては、ホワイトペーパーで詳しく説明されています。

• c-token: コストトークンを表します。発行される数は、投資プール内のすべての資産の合計コストを usd で価格設定しています。プールが利益を上げている状態である場合、c-トークンは動的な利率のリターンを受け取り、毎日決済されます。
• 10x-token：利益トークンを表し、プール全体の利益を獲得する権利を享受し、プール価値の最大10%を発行する。入手方法は3つあります：1）水中で資産を投資して10xを鋳造する；2）Eトークンの変換；3）Uniswapなどの二次市場取引。
• e-token：プールの未発行部分の10xトークンの一方的な鋳造権を表し、一定の比率で10xトークンと交換できます。

図2：資産収益権戦略、ダブラーサプリメント

シナリオ1：全体のプールが収益性のある状態（水面上）にある場合、つまり現在の価格が平均価格よりも高い場合、ユーザーは投資する際にCトークンとEトークンを受け取ります。

• 連続的な上昇：(cトークンの動的なレートリターン、ゴールドスタンダードの利益) + (eトークンは10倍トークンに変換可能で、上昇する利益を捕捉)
• decline: (c-token value unchanged) + (e-token convertible to 10x-token, holding or selling on the secondary market to users optimistic about future rising space)

シナリオ2：総プールが損失状態（水中）にある場合、つまり、現在の価格が平均価格よりも低い場合、ユーザーは10xトークン、cトークン、およびeトークンを受け取ります。

• 連続的な下降：(cトークンの価値は変わらず) + (eトークンは10倍トークンに変換可能) + (将来の上昇空間に楽観的なユーザーによるセカンダリ市場での10倍トークンの保有または売却)
• 上昇：（Cトークンダイナミックレートリターン、ゴールドスタンダードの利点）+（Eトークンは10倍トークンに変換可能）+（10倍トークン共有プールの利益）

ユーザーはUSDで決済し、コインベース（例：プール内のarb-eth）で終了します。プール内のユーザーのコアゲームポイントは、プールへの参入と退出のタイミング、Eトークンの燃焼と10倍トークンの鋳造のタイミング、およびCトークンと10倍トークンの取引ゲームです。これらのゲームポイントは、プレイヤーの全体的な戦略と潜在的な収益性を決定し、ダブラーにはユーザーが探求する価値のあるさらなるゲームプレイのメカニズムがあります。

10倍：満期のないコールオプション

与えられたシナリオに基づいて、ユーザーがトークンの将来の成長を信じているなら、価格が安いうちにもっと購入して、より低いコストでより高い将来の利益を獲得する価値があります。10xトークンの最大発行額はプールの総価値の10%であり、これらの10%トークンはプールの利益の100%を享受するため、10xトークンを保有することはコールオプションを保持するようなものです。

従来のアメリカンコールオプションは、特定の時間枠内に事前に決められた行使価格で権利を行使する必要があります。この期間中に市場が予想通りに上昇すれば、ユーザーはオプションを行使することで利益を得ます。もし市場が行使価格に達しなければ、オプションは無価値になります。

従来のアメリカンオプションと比較して、10倍のトークンを保有することはより良い戦略です。

10倍トークンには有効期限がなく、行使期間は無期限に延長されます。10倍トークンの行使価格は固定されていません。ダブラー戦略では、プールの平均価格が行使価格です。市場価格がプールの平均価格を上回る限り、10倍トークンは利益を捕捉できます。価格が下落するにつれて購入する戦略は、10倍トークンの行使価格を下げ、利益の可能性を高めます。

二次市場では、伝統的オプションは満期に近づくとストライク価格に達しない場合、無価値となり価値を失います。それに対して、10倍トークンは満期日がないため、無期限に価値を保持し続けます。その鍵となる要素は、ユーザーの異なるコストと将来の成長期待です。

また、アービトラージの機会もあります。たとえば、コールオプションを売却しながら10倍のトークンを保有することでリスクヘッジが可能であり、オプションのコストから利益を得ることができます。これにより、ユーザーはさらに多くの戦略を模索することができます。

図3:コールオプションと10x-tokenの比較

10倍：清算なしのレバレッジロングポジション

低い資本で大きな利益を得る別の方法は、レバレッジをかけたロングポジションを取ることです。ただし、レバレッジは高リスクであり、利益と損失の両方を増幅します。たとえば、10倍のレバレッジをかけると、わずか10%の市場下落で清算され、すべての資本を失う可能性があります。

比較すると、10xトークンを保有することで、10xレバレッジの損失リスクなしでほぼ10倍のレバレッジ収益を得ることができます。オープンファンドプールは市場流動性を総合的に集約し、個々の資本制限を克服し、継続的に全体のプールマージンを拡大して永久的な利益を実現します。資産価格の変動に関係なく、10xトークンの最大発行量はプールの時価総額の10分の1であり、清算は行われません。

ユーザーにとってのリスクは、プールが水中にある場合、10xトークンに価値がないことです。ただし、10xトークンは流通市場で流通するため、ユーザーは他の人が資産の将来の上昇について楽観的であるときはいつでも終了できます。レバレッジ市場で10%の市場下落ですべての資本を失うのと比較して、10xトークンは高い市場のボラティリティに対抗でき、超過リターンのための低リスクの手段を提供します。

図4：レバレッジロング vs. 10倍トークン

10x: より効率的な収入派生品

今年、収益を配当性資産から分離するプロトコルが革新的なデザインで新たな需要市場を生み出しました。ダブラーライトの資産収益分離はこれらの収益性資産プロトコル（収益デリバティブ）に類似していますが、市場の需要とユーザーの戦略はまったく異なります。

• 資産タイプの違い

  収益デリバティブは、ベースアセットから収益を生み出す部分を分離し、適用可能なアセットの種類を制限します。一般的なアセットの種類には、ステーキングされたアセット、動的に利益を生み出すステーブルコイン、およびエアドロップを期待されるポイントアセットが含まれます。ダブラーライトは、Uベースのコストと利益をアセットの価値の上昇から分離し、任意のアセットに適用することができ、より広範な市場を提供します。

• 取引の用語の違い

  イールドデリバティブ市場は、従来のコールオプションと同様に、固定された取引条件でプールを設定します。たとえば、ポイントに基づく収益資産は、パートナーのエアドロップの前にポイントアクティビティを終了し、収益デリバティブプールが失効し、資産が償還され、TVLが失われます。前述したように、10xトークンは長期的な取引価値を保持します。

• ユーザー戦略の違い

  イールドデリバティブでは、コアユーザーストラテジーは、利子率が一定期間内に上昇するか下落するかに基づいており、しばしば発行者に依存しています。イーサーフィとLRTアセットで見られるように、数人のユーザーによるフロントランニングの可能性があります。LRTの利子率リターンはイーサーフィによって実現され、非公開情報の競争が導入され、市場は半強効率的です。

doubler liteのユーザーのコア戦略は、資産の価格変動に焦点を当てて、最適な買い時と取引戦略を決定することにあります。価格変動の期待は、発行者の実現なしに二次市場に反映され、非公開情報競争を減らし、市場の効率を高めています。

図5：収量デリバティブプロトコル対ダブラー

サマリー

結論として、ダブラーと伝統的なコールオプション、そして10倍のレバレッジは、同様の超過リターンを提供しつつリスクを低減しより柔軟な条件を提供するuベースの金融派生商品です。収益分離プロトコルは通貨ベースの派生商品であり、一方ダブラーは幅広いアセットに適用され、より大きなユーザー需要と市場スペースに対応し、より高い市場効率をもたらします。

図表6:ダブラーとその他の金融デリバティブの比較

結論

ダブラーのシードラウンドのリード投資家であるyoubi capitalは、doubler liteのメインネットのローンチと数日での300万ドル以上の総ロック量（TVL）を喜んでいます。 doublerは、この市場サイクルに合わせてカスタマイズされており、高ボラティリティ市場に適しており、「外部および内部の流動性不足→サイクルアルファ」のジレンマに対する革新的なソリューションを提供しています。市場の変動に対抗するために流動性を集約し、所得分離戦略を使用して、リスクを冒すユーザーにはコールオプションやレバレッジと類似のオッズを持つ低リスクの戦略を提供します。doublerからさらなるエキサイティングな展開が予想されます。テストネットの「ベッティングプール+ビッグウィナー」メカニズムの利用者がどれだけ驚くでしょうか、楽しみに待ちましょう。

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