Pengantar

Dari awal hingga boomingnya di tahun 2020, DeFi telah mengalami pertumbuhan eksponensial. Oleh karena itu, diperlukan indikator untuk mengukur protokol DeFi. Dengan semakin banyaknya proyek baru yang dibuat satu demi satu, penerapan DeFi menjadi semakin beragam. Namun saat ini, tidak ada metrik universal yang berlaku untuk semua protokol DeFi.

Untuk mengatasi masalah ini, indikator khusus yang mengukur popularitas dan nilai proyek digunakan untuk menganalisis DeFi: Total Value Locked.

Apa itu Total Value Locked (TVL)?

Total Value Locked (TVL), indikator jumlah total aset likuid, adalah indikator utama yang digunakan di DeFi. TVL suatu protokol mengacu pada nilai total semua jaminan dalam suatu aplikasi, yang biasanya digunakan untuk menilai nilai aset yang disimpan pada beberapa protokol DeFi atau pada satu protokol. Aset ini biasanya disimpan dalam USD atau mata uang fiat lainnya.

Umumnya, aset ini mencakup pengembalian dan bunga yang dihasilkan dari layanan seperti kumpulan likuiditas, pinjaman, dan taruhan, yang disediakan melalui kontrak pintar. Jika seorang investor menginginkan protokol DeFi yang menawarkan hadiah tertinggi, TVL akan menunjukkan nilai total yang diamankan pada protokol staking DeFi dan total aset yang disimpan oleh penyedia likuiditas.

Sejak DeFi Summer dua tahun lalu, DeFi telah berkembang menjadi industri besar yang beragam, makmur, dan dapat dioperasikan. Aplikasi DeFi termasuk perdagangan, pinjaman, taruhan, stablecoin, jembatan, derivatif, asuransi, dll. Selain itu, dengan munculnya protokol baru, DeFi menjadi semakin besar dan beragam, mendorong TVL untuk terus tumbuh. TVL biasanya digunakan oleh investor untuk mengukur apakah seluruh ekosistem DeFi atau satu protokol DeFi berpotensi menghasilkan keuntungan.

Menurut estimasi DeFiLlama dan Coingecko, ada lebih dari 140 rantai dan 3.000 protokol di DeFi, dengan TVL akumulatif sekitar $56 miliar. Selain itu, ada lebih dari 400 koin DeFi yang berbagi kapitalisasi pasar total lebih dari $44 miliar.

DeFi total TVL oleh CoinGecko

Penerapan TVL di DeFi

Perdagangan

Jenis perdagangan DeFi yang paling umum adalah menukar, mempertaruhkan, menambang, dll. TVL dapat digunakan di sini untuk mengevaluasi biaya transaksi protokol DeFi untuk memutuskan apakah akan berinvestasi dalam protokol tersebut.

Stabilitas nilai TVL merupakan ukuran penting dari protokol DeFi. Jika nilai TVL hanya berubah sedikit, proyek DeFi diyakini beroperasi dengan cara yang efektif dan stabil, sehingga kecil kemungkinannya menghadapi kekurangan dana dan mampu menarik lebih banyak investasi dan peserta, sehingga meningkatkan volume perdagangan protokol dan mengembalikan biaya perdagangan ke pemegang saham sebagai hadiah.

Pemberian Pinjaman

Untuk protokol peminjaman DeFi, volume aset dan likuiditas dana proyek berfungsi sebagai faktor kunci untuk mengukur apakah itu investasi yang bagus. Dengan menganalisis TVL, kami mengetahui aset maksimum yang dapat didukung DeFi. Selain itu, penarikan dana protokol juga harus diperhatikan. Likuiditas tinggi dan dana yang cukup membuat protokol lebih aman dan kecil kemungkinannya untuk dijalankan. Kemudian investor dapat meminjamkan dana mereka ke protokol tersebut untuk mendapatkan lebih banyak keuntungan.

Bagaimana mengukur DeFi oleh TVL

Nilai Total Terkunci (TVL)

Sederhananya, TVL yang lebih tinggi menyiratkan kinerja protokol DeFi yang lebih baik. Ini mengacu pada mengukur total aset likuid proyek DeFi murni dengan melihat TVL. TVL yang lebih tinggi biasanya berarti lebih banyak modal yang dikunci pada protokol, yang menunjukkan potensi dan daya saing yang tinggi.

Di antara 10 protokol yang ditunjukkan pada gambar di bawah, MakerDAO memiliki TVL tertinggi, diikuti oleh Lido dan Curve. Artinya, MakerDAO disukai oleh sebagian besar investor dan telah menerima investasi dalam jumlah besar; sebaliknya, Instadapp, yang berada di peringkat ke-10, kurang disukai sehingga menerima lebih sedikit investasi.

Oleh DeFi Liama

​​Kapitalisasi Pasar (​​Mcap) / Total Nilai Terkunci (TVL)

Rasio Mcap/TVL yang lebih kecil menunjukkan potensi proyek yang lebih tinggi. Kapitalisasi pasar mengacu pada nilai total koin, yang dihitung dengan mengalikan harga pasar koin saat ini dengan total pasokannya. Rasio yang lebih kecil berarti lebih banyak modal yang diinvestasikan, menunjukkan bahwa koin tersebut dinilai terlalu rendah dan memiliki potensi pertumbuhan yang baik di masa depan.

Karena protokol DeFi didasarkan pada rantai publik, nilai total koin yang beredar di rantai publik juga dapat dipertimbangkan untuk dibandingkan dengan rantai lain, sehingga mengevaluasi ekspektasi pasar. Misalnya, Ethereum, yang menempati peringkat teratas berdasarkan jumlah proyek DeFi yang dihostingnya, membebankan sejumlah token ETH asalnya sebagai biaya transaksi. Ini berkontribusi pada kemakmuran ekosistem Ethereum dan pertumbuhan kapitalisasi pasarnya yang besar. Ini sama untuk rantai publik lainnya seperti Solana dan Uniswap. Oleh karena itu, rasio Mcap/TVL dapat digunakan untuk menganalisis ekspektasi pasar dari rantai yang berbeda.

Selain digunakan sebagai metrik untuk membandingkan rantai publik yang berbeda, rasio ini juga merupakan indikasi hubungan antara Mcap dan TVL. Rasio yang lebih rendah biasanya menunjukkan lebih banyak investasi dan potensi pertumbuhan masa depan yang lebih tinggi. Itulah mengapa beberapa investor lebih suka menggunakan rasio Ethereum sebagai metrik standar untuk dibandingkan dengan rantai publik lainnya. Sebaliknya, rasio yang lebih tinggi berarti lebih sedikit investasi dan nilai yang dikunci tidak mencukupi. Pasar mungkin terlalu panas dan terlalu bersemangat, meninggalkan risiko tinggi. Jatuhnya harga koin dapat menyebabkan arus keluar modal yang besar.

Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, rasio Mcap/TVL dari Lido, Uniswap, dan PancakeSwap semuanya lebih tinggi daripada MakerDAO, yaitu 0,07901, menunjukkan ekspektasi pasar yang dinilai terlalu tinggi; sebaliknya, JustLend dan Instadapp, yang memiliki rasio lebih rendah dari MakerDAO, saat ini dianggap undervalued dan memiliki lebih banyak ruang untuk tumbuh.

Oleh DeFi Liama

Volume Perdagangan (VOL) / Nilai Total terkunci (TVL)

Rasio VOL/TVL yang lebih tinggi menunjukkan pengembalian modal yang lebih tinggi, yang berarti volume perdagangan pada protokol DeFi dapat digunakan untuk mengevaluasi penggunaan aset pada protokol. Ini karena volume perdagangan dapat ditentukan oleh biaya transaksi yang dibayarkan dalam token asli rantai tersebut. Rasio ini juga menunjukkan hubungan antara volume perdagangan dan TVL untuk membandingkan tingkat pemanfaatan modal antara berbagai protokol DeFi, dan menganalisis lebih lanjut likuiditas modal dan pendapatan biaya dari protokol tersebut.

Rasio yang lebih tinggi menunjukkan penggunaan dana yang sehat, likuiditas tinggi, risiko rendah, dan pendapatan fee yang stabil. Sebaliknya, rasio yang lebih rendah menyiratkan dana yang kurang dimanfaatkan, likuiditas yang lebih rendah, serta pendapatan fee yang tidak stabil.

Kontroversi tentang TVL

Bagaimana mengukur TVL aktual dari berbagai protokol

DeFi terus berinovasi, dengan protokol yang semakin beragam dibuat. Lebih menantang untuk menghargai rantai karena lebih banyak proyek muncul.

Untuk mengatasi masalah ini, penyedia data seperti Coin Metrics diperlukan untuk melacak data yang akan diukur secara terus menerus. Mereka mensintesis TVL dari setiap protokol dan berkomitmen untuk memelihara dan memperbarui catatan. Namun, akan sulit menilai protokol baru yang tidak memiliki data historis untuk dirujuk. Selain itu, penyedia data juga harus terus mengikuti versi terbaru dari protokol dan kontrak pintar. Misalnya, Uniswap sekarang didukung oleh versi ke-3 dan setiap versi menggunakan metode yang berbeda untuk melacak agunan. Untuk mengatasi masalah ini, TVL Uniswap menghitung jumlah TVL dari semua versi. Oleh karena itu, penyedia data perlu menilai TVL dari setiap versi satu per satu.

Baik jumlah protokol maupun versinya akan memengaruhi penilaian jumlah total aset rantai publik, dan masalah penghitungan ganda dapat terjadi.

TVL yang sebenarnya tidak diketahui

Sebagian besar protokol DeFi tidak menetapkan jenis agunan tertentu. Keberagaman jenis agunan membuat penilaian menjadi lebih kompleks. Terlebih lagi, mungkin akan sulit untuk menemukan metode penilaian yang sesuai untuk beberapa jenis agunan.

Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, gambar pada sumbu vertikal adalah statistik kasar dari jenis agunan Uniswap v1/v2/v3, Sushiswap, Curve, Aave v2, Compound, dan Makeri. Aset mereka dapat diperdagangkan di banyak rantai atau bursa terpusat, membuatnya lebih sulit untuk mengumpulkan data dan membuat perkiraan yang akurat.

Efek pengganda dari penguncian dalam pertaruhan berulang

Dalam protokol DeFi, investor dapat mempertaruhkan kembali dengan membuat turunan dari aset, yang menyebabkan masalah pertaruhan berulang. Singkatnya, layanan pinjaman yang disediakan oleh protokol DeFi memungkinkan investor mempertaruhkan aset di dalamnya dan meminjamkan aset lain yang berbeda. Dengan cara ini, aset yang digunakan sebagai jaminan dalam satu protokol dapat dipertaruhkan di protokol lain. Penghitungan ganda meningkatkan nilai pengganda dengan cara yang tidak terlihat, tetapi aset sebenarnya kurang dari catatan TVL. Oleh karena itu, perlu untuk memastikan bahwa aset yang dikunci dalam protokol ini tidak digunakan dalam protokol lain, untuk menghindari penghitungan ganda.

Cara membuat penilaian harga floating coin yang akurat

TVL adalah indikator jumlah total aset likuid pada protokol DeFi. Rumus : TVL = jumlah koin x harga koin saat ini .

Berdasarkan harga pasar koin, dengan asumsi jumlah koin tetap tidak berubah, TVL juga akan menunjukkan perbedaan yang sangat besar ketika harga koin sangat berfluktuasi. Maka keakuratan TVL dapat dipengaruhi oleh perubahan harga koin yang konstan.

Selain itu, seperti yang disebutkan di atas, semakin banyak protokol DeFi yang sekarang mendukung banyak aset koin atau jenis agunan lainnya. Oleh karena itu, penilaian TVL harus mempertimbangkan fluktuasi harga beberapa koin atau agunan.

Kesimpulan

DeFi kini telah memasuki musim dingin setelah Musim Panas DeFi. Namun, karena semakin banyaknya aplikasi DeFi baru, mulai dari 1.0 hingga 2.0 hingga 3.0, pasar DeFi saat ini masih dalam masa pertumbuhan. Oleh karena itu, diperlukan indikator untuk mengukur aliran modal protokol DeFi. TVL digunakan untuk mengukur likuiditas modal dan karenanya dibuat.

Meskipun TVL adalah indikator yang paling umum digunakan di DeFi, pengukuran satu protokol atau keseluruhan TVL akan dipengaruhi oleh beberapa faktor, termasuk jenis agunan, platform, versi aplikasi, penghitungan ganda, fluktuasi nilai, dll. Oleh karena itu, ukuran dana protokol DeFi tidak dapat diukur hanya dengan estimasi TVL.

Di masa mendatang, selain memasukkan lebih banyak jenis agunan, pembiayaan pinjaman, dll., DeFi perlu memiliki metode pengukuran yang lebih akurat mengingat kemakmuran industri ini. Indikator standar tunggal mungkin tidak berlaku untuk semua protokol DeFi. Oleh karena itu, kita tidak boleh mengukur protokol DeFi hanya dengan mengandalkan TVL pada protokol tersebut. Indikator yang lebih beragam harus dipertimbangkan saat mengukur protokol DeFi.