pengenalan

Perang restaking semakin memanas. Menantang monopoli EigenLayer adalah protokol baru lainnya, Symbiotic, yang didukung oleh Lido. Pendatang terbaru membawa keunggulan kompetitif dalam hal desain protokol dan kemitraan bisnis. Sebelum kita membahas dinamika kompetitif baru dalam restaking, kita perlu memahami risiko kritis dalam pengaturan yang ada.

masalah dengan restaking hari ini

ini adalah cara kerja restaking saat ini: bob melakukan deposit eth/steth ke protokol restaking lika ether.fi, renzo, atau swell, yang kemudian mendeleGasi ke operator node eigenlayer, yang kemudian mengamankan satu atau banyak avss untuk mengembalikan hasil kepada bob.

ada risiko penggandaan dalam setup yang ada, dan risikonya terletak pada sifatnya yang satu ukuran untuk semua. operator node eigenlayer menangani ratusan ribu aset yang digunakan untuk memvalidasi berbagai avss. ini berarti bahwa bob tidak memiliki have a say dalam manajemen risiko yang mendasari avss yang dipilih oleh operator node.

Untuk memastikan, Bob dapat mencoba dan memilih operator node yang lebih 'aman', tetapi operator terlibat dalam kompetisi perlombaan ke bawah melawan ratusan operator lain yang menginginkan jaminan yang Anda restake dan semua terdorong untuk memvalidasi sebanyak mungkin avss untuk memaksimalkan hasil bagi Anda.

Sekilas melihat halaman operator node di Eigenlayer dan kita bisa melihat banyak iklan eksplisit seperti itu.

keadaan persaingan ini dapat berpotensi menghasilkan hasil yang tidak diinginkan: setiap operator simpul mengamankan avs yang mereka anggap tidak dapat disalahkan. ketika avs tersebut terganggu dan terjadi kejadian pemotongan, itu mempengaruhi bob tidak peduli operator mana yang ia pilih.

masuk ke keuangan yang tenang

Mellow memecahkan ini (agak). Juga disebut sebagai "LRT modular", Mellow adalah lapisan middleware di tumpukan restaking yang menawarkan brankas restaking cair yang dapat disesuaikan. Dengan Mellow, siapa pun dapat menjadi ether.fi atau Renzo mereka sendiri dan meluncurkan brankas LRT mereka sendiri. "Kurator" pihak ketiga di Mellow ini akan memiliki kendali penuh atas aset restaking apa yang diterima, yang kemudian dipilih pengguna sesuai dengan preferensi risiko mereka dan membayar biaya.

sumber: Twitter

ini adalah contoh yang konyol: alice adalah penggemar setia doge-maxi, dan dia sedang mencari hasil dari kantong doge-nya. dia melihat di mellow dan melihat sebuah vault bernama doge4lyfe. dia menyetorkan doge-nya ke vault doge4lyfe, menerima hasil restaking, membayar biaya kecil kepada operator, dan sebagai imbalan menerima lrt bernama rstdoge, yang kemudian dapat digunakan sebagai jaminan di tempat lain dalam defi. ini saat ini tidak mungkin karena eigenlayer tidak memasukkan doge ke dalam daftar putih. bahkan jika sreeram akhirnya setuju dengan doge, insentif yang tidak sejalan yang dihadapi operator node tetap ada.

jika ini terdengar familiar, itu karena layanan serupa telah ditawarkan dalam pinjaman defi dengan protokol seperti morpho, gearbox atau seperti yang mungkin diingat veteran defi dari siklus terakhir, yang kini sudah usang Protokol Fuse oleh Rari. morpho, misalnya, memungkinkan penciptaan brankas peminjaman dengan parameter risiko yang disesuaikan. ini memungkinkan pengguna untuk meminjam aset dari brankas dengan profil risiko yang unik, daripada kolam dengan risiko satu ukuran untuk semua di aave. dalam upgrade v4 mendatangnya, aave juga berencana untuk mengupgrade protokol dengan kolam peminjaman terisolasi.

strategi mellow x simbiotik x lido

karena mellow hanya merupakan protokol restaking middleware, asetnya di dalam vault harus direstake di tempat lain. menariknya, mellow telah secara strategis menyelaraskan dirinya bukan dengan eigenlayer, tetapi protokol restaking yang akan datang yaitu symbiotic, yang didukung oleh cyber•fund, lengan modal ventura lido, dan paradigm (yang juga merupakan pendukung lido).

Berbeda dengan eigenlayer atau karak, fitur simbiotik memiliki deposit multi-aset dari setiap token erc-20, menjadikannya jauh lebih tidak berizin. Segala hal mulai dari eth hingga memecoin yang paling degeneratif dapat digunakan sebagai jaminan restaking untuk mengamankan avs. Ini potensial membuka pintu untuk kelebihan terburuk degenerasi kripto: bayangkan avs simbiotik yang diamankan oleh kolateral doge yang restaking.

sumber: Twitter

meskipun semua itu secara teknis memungkinkan, itu melewatkan inti dari sifat modular produk mellow, yang memungkinkan komposabilitas tanpa batas dari hasil restaking sebagaimana yang dirancang oleh kurator vault pihak ketiga. di sinilah menjadi jelas alasan mellow untuk berintegrasi dengan simbiotik, karena aset masih diizinkan pada protokol restaking lain seperti eigenlayer atau karak.

Sampai saat ini, sejumlah kurator telah bergabung dengan Mellow untuk membuka brankas LRT mereka sendiri. Tidak mengherankan, sebagian besar kurator menggunakan stETH sebagai jaminan staking mengingat keterlibatan besar Lido dengan Mellow (lebih lanjut mengenai hal ini nanti).

pengecualian adalah dua lumbung ethena yang menerima susde dan ena. ya, mellow telah berhasil menarik prestasi mengagumkan untuk memasukkan ethena — lumbung susde pertamanya sudah terisi.

potongan terakhir dalam strategi yang tenang terletak pada partisipasinya dalam yang baru saja diumumkan aliansi Lido”, sebuah guild resmi dari proyek-proyek yang sejalan dengan lido. Mellow mendapatkan manfaat dari ini melalui saluran langsung deposit steth dari lido, yang menjelaskan mengapa itu menjanjikan 10% dari pasokan token mlw (100 milyar)untuk kemitraan. sementara itu, lido mendapat manfaat karena berusaha merebut modal steth kembali dari pesaing restaking likuid. sejak meta restaking mulai populer pada tahun 2024, pertumbuhan lido telah mandek karena likuiditas disedot dari pesaing lrt.

berlangganan

market traction

Keunggulan kompetitif simbiotik relative terhadap eigenlayer atau karak berasal dari integrasinya yang erat dengan lido. Ide tersebut adalah bahwa operator node lido dapat meluncurkan LRT mereka sendiri melalui mellow/simbiotik dan meminternalisasikan lapisan tambahan dari hasil wsteth dalam ekosistem lido, sehingga mengembalikan nilai kepada lido dao.

menyetorkan steth ke dalam brankas mellow sekarang akan memberi Andaempat lapisan yielddi atas token lrt masing-masing brankas:

• steth apy
• poin-poin santai
• poin simbiotik
• restaking apy (saat avss aktif di simbiotik)

baru saja dua minggu sejak simbiotik membuka deposit dan sudah melihat $316 juta dalam tvl.

di sisi lain, mellow telah mengumpulkan $374 dalam tvl. keduanya masih cukup awal tetapi tanda-tanda bullish bahwa lido sedang mengembangkan sesuatu di sini.

per tanggal 20 Juni, empat kolam renang mellow di pendle telah diluncurkan:

saat ini, hanya poin mellow yang memenuhi syarat di kolam-kolam ini sampai batas waktu simbiotik dinaikkan. untuk menggantinya, Mellow memberikan reward 3x poin untuk deposit(berbeda dengan 1.5x jika Anda deposit langsung di mellow). mengingat tanggal jatuh tempo yang sangat pendek, likuiditas juga cukup rendah di kolam-kolam ini sehingga slippage cukup tinggi jika Anda mencoba membeli yt. strategi optimal sekarang kemungkinan besar adalah hasil tetap pt, yang cukup tinggi pada kisaran 17-19% apy di semua empat vault (urutkan berdasarkan hasil tetap tertinggi)di sini).

ringkasan lanskap restaking

perang restaking semakin kompleks, jadi mari kita buat ringkasan singkat. saat ini, ada tiga platform restaking utama. berdasarkan tvl, mereka adalah eigenlayer, karak, dan simbiotik.

semua tiga platform restaking menawarkan layanan penjualan keamanan kepada avss. mengingat dominasi eth dan likuiditas yang dalam, steth menjadi pilihan yang jelas sebagai jaminan untuk eigenlayer. karak, yang kita telah dibahas pada artikel sebelumnya, telah memperluas set jaminan restaking di luar eth lsts ke stablecoin dan jaminan wbtc. sekarang, symbiotic mendorong batasannya, memungkinkan penggunaan jaminan erc-20 apa pun.

pada saat yang sama, protokol lrt seperti ether.fi dan swell dan renzo melihat peluang, dan mulai bersaing dengan lido untuk jaminan dengan kampanye poin mereka masing-masing.

lido telah menikmati dominasi steth dalam defi, tetapi sekali ini mulai kehilangan pangsa pasar ke protokol lrt. tanggapan sederhana bagi lido mungkin sajamemposisikan strategis steth dari lst menjadi aset lrt. sebaliknya, lido mempertahankan steth sebagai lst tetapi akan membudidayakan ekosistem restakingnya sendiri sambil tetap mempertahankan steth di dalamnya. Untuk melakukannya, lido mendukung simbiotik dan mellow sebagai bagian dari "aliansi lido" untuk menawarkan produk restaking modular tanpa izin. pitch penjualan secara ringkas:

• proyek-proyek dengan token, jangan menunggu Eigenlayer untuk memasukkan token Anda ke dalam daftar putih, datanglah ke Symbiotic dan luncurkan LRT Anda sendiri tanpa izin.
• Para pengguna yang terhormat, jangan depositkan wsteth Anda dengan pesaing lrt lagi, berikanlah ke Mellow untuk pengembalian yang lebih baik dan disesuaikan dengan risiko.

pemikiran penutup

saat persaingan di ruang restaking semakin memanas, berikut beberapa pemikiran untuk dipertimbangkan:

1. berapa permintaan avs yang benar-benar ada untuk restaking dan apakah kita bahkan membutuhkan begitu banyak pemain restaking? hingga hari ini, hanya eigenlayer yang memiliki avss langsung. dengan ~5,33 juta eth dalam tvl, total ada~22.6Meth yang di-stake ulang di 13 avss dengan tingkat hipotekasi ~4,24x.
2. tren dominan dengan platform restaking adalah perlombaan untuk mengintegrasikan sebanyak mungkin aset untuk restaking. pesaing selanjutnya dari eigenlayer seperti karak berusaha untuk membedakan diri dengan penggunaan jaminan wbtc, stablecoin, dan aset pendle pt. symbiotic telah melangkah lebih jauh dengan memungkinkan penggunaan token erc-20 apa pun tetapi meninggalkan kurasi aset kepada pencipta mellow vault pihak ketiga. meskipun menjadi yang paling membatasi, eigenlayer tetap mempertahankan keunggulan besar dalam tvl. selain itu, pendapat masih terbagi tentang apakah mengizinkan aset non-eth untuk keamanan rantai adalah taktik yang masuk akal.
3. apa artinya bagi protokol lrt? untuk memastikan, tidak ada yang menghentikannya untuk mengintegrasikan dengan simbiotik secara serupa, dan sebenarnya renzo telah melakukannya. bukan hanya itu, simbiotik adalah maksimal dalam izin secara desain, protokol lrt tidak memiliki alasan untuk setia kepada eigenlayer, dan akan ingin mengamankan sebagian pangsa pasar dalam ekosistem penyetoran kembali lido sebelum mellow mengamankan posisi monopoli di pasar sekunder tersebut. namun, apakah ada ketegangan kompetitif? seperti yang dijelaskan di atas, tujuan lido adalah untuk menguatkan dominasi steth, dan simbiotik dan mellow keduanya adalah proyek yang didukung oleh raksasa penyetoran cair. tujuan itu pada dasarnya bertentangan dengan mengambil menjadi simbiotik eeth, ezeth, sweth, dll. akan menarik untuk melihat bagaimana lido menavigasi tradeoff tersebut.
4. Dari perspektif pembangun, menjadi lebih mudah dan lebih mudah untuk bootstrap keamanan ekonomi rantai Anda sendiri. Eigenlayer membuatnya nyaman, tetapi brankas tanpa izin pada tumpukan simbiosis Mellow X membuatnya lebih dari itu. Pemain utama seperti Ethena telah mengumumkan rencana untuk mengizinkan sUSDe dan ena restaking dalam simbiotik untuk mengamankan rantai ethena yang akan datang, bukan mengharapkan eigenlayer atau karak untuk memasukkan ena sebagai jaminan restaking.
5. Apa artinya ini bagi pemegang Lido DAO dan token LDO? DAO mengenakan biaya 5% dari semua imbalan staking STETH yang akan dibagi di antara operator node, DAO, dan dana asuransi, jadi lebih banyak ETH yang dipertaruhkan di Lido (daripada protokol LRT) berarti lebih banyak pendapatan bagi DAO. Namun, tidak ada jalur akumulasi nilai yang jelas dari upaya Lido untuk membangun ekosistem restakingnya sendiri ke token LDO itu sendiri, dan tetap hanya sebagai token pengambil keputusan.

disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [OnchainTimes], semua hak cipta milik penulis asli [ DONOVAN choy]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate.ioGate belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian tanggung jawab: pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak membentuk saran investasi apa pun.
3. terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim pembelajaran Gate. kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.