Orijinal Başlığı İlet：Grayscale Raporu: Bitcoin'in 2024'te yarıya inmesi piyasa yapısını temelden değiştirebilir

Yapımcı: Bailu Living Room

Derleme | Blog yazısı

Bitcoin'in yaklaşan yarılanması, 2024'teki boğa piyasası yükselişi için önemli itici güçlerden biridir. Bitcoin'in gelişim tarihine bakıldığında, her yarılanmaya Bitcoin'in piyasa fiyatında keskin bir artış eşlik ediyor; Bitcoin destekçileri için yarılanma da her dört yılda bir karnaval haline geldi.

Ancak göz ardı edilemeyecek olan şey, aslında Bitcoin'in fiyat artışının sadece yarılanmayla ilgili olduğuna dair net bir kanıt olmadığıdır. Makroekonomik ortam da fiyatı etkileyen belirleyici bir faktör olabilir. 2024'te yarıya inmesi hakkında ne düşünüyorsunuz? Kripto para uygulayıcılarının bu yıl derinlemesine düşünmesi gereken konulardan biri.

9 Şubat 2024'te Grayscale, dikkat çeken son araştırma raporunu yayınladı: 2024'teki Bitcoin yarılanması öncekilerden farklı olacak ve 2024 yarılanmasından sonra Bitcoin'in nasıl gelişeceğini, yarılanma arz etkisi, madencilerin yanıt yöntemleri, yazıtlar ve Layer2 tarafından yönetilen zincir içi faaliyetler ve ETF'lerin getirdiği potansiyel sermaye girişleri perspektiflerinden derinlemesine araştırdı ve analiz etti.

Aşağıdaki orijinal içeriktir.

Özet

Arz Etkisi: Bitcoin'in arzı Nisan 2024 civarında yarı yarıya azalacaktır. Kısa vadede madenci gelirlerinde yaşanan zorluklara rağmen, temel zincir içi faaliyetler ve olumlu piyasa yapısı güncellemeleri bu yarılanmayı temel düzeyde farklı kılmaktadır.

Madenciler Konumlanıyor: Azalan blok ödül geliri ve yüksek üretim maliyetleriyle karşı karşıya kalan madenciler, kısa vadeli mali sıkıntıları hafifletmek amacıyla öz sermaye/borç ihraçları ve rezerv satışları yoluyla fon yaratarak hazırlandılar.

Zincir Üstü Faaliyetlerde Sürekli Büyüme: Sıralı yazıtların ortaya çıkışı zincir üzerindeki faaliyeti yeniden canlandırdı ve 59 milyondan fazla Değiştirilebilir Olmayan Token benzeri (NFT) koleksiyon ürünü yazıldı ve Şubat 2024 itibariyle madenciler için 200 milyon dolardan fazla işlem ücreti üretti. Bu eğilimin, yenilenen geliştirici ilgisi ve Bitcoin blok zincirinde devam eden yeniliklerle desteklenerek sürmesi bekleniyor.

Bitcoin ETF'lerinin Piyasa Etkisi: Bitcoin ETF'lerinin benimsenmeye devam etmesi, satış baskısını önemli ölçüde emebilir ve fiyat için olumlu olan yeni, istikrarlı bir talep kaynağı sağlayarak Bitcoin'in piyasa yapısını potansiyel olarak yeniden şekillendirebilir.

2024'teki yarılanmaya yaklaştıkça, Bitcoin sadece hayatta kalmıyor; gelişiyor. Amerika Birleşik Devletleri'nde spot Bitcoin ETF'lerinin dönüm noktası niteliğindeki onayının ve değişen akışların ardından, Bitcoin piyasasının yapısı evrim geçiriyor. Bu yazıda, yarılanmanın ne olduğunu, neden önemli olduğunu ve Bitcoin'in performansı üzerindeki tarihsel etkisini inceleyeceğiz. Ardından Bitcoin'in mevcut durumunu ve bir yıl öncesine kıyasla neden bu kadar farklı göründüğünü inceleyeceğiz.

Halvings nedir?

Yeni Bitcoinler "madencilik" olarak bilinen ve bilgisayarların yeni Bitcoin şeklinde blok ödülleri kazanmak için hesaplama açısından yoğun problemleri çözdüğü bir süreçle üretilir. Bitcoin'in ihracı tasarım gereği sınırlıdır - yaklaşık her dört yılda bir madencilik ödülleri "yarıya indirilir", bu da yeni tokenlerin ihracını da etkili bir şekilde yarıya indirir.

Bu dezenflasyonist özellik, birçok Bitcoin sahibi için temel bir çekicilik olarak duruyor. İtibari para arzı merkez bankalarına bağlıyken ve değerli metal arzı doğa güçlerine tabi iken, Bitcoin'in ihraç oranı ve toplam arzı, başlangıcından bu yana temel protokolü tarafından belirlenmiştir. Sabit bir toplam arz ile giderek azalan bir enflasyon oranının birleşimi sadece kıtlık yaratmakla kalmaz, aynı zamanda Bitcoin'e dezenflasyonist bir özellik kazandırır. Bariz arz etkisinin ötesinde, Bitcoin yarılanmaları etrafındaki kayda değer heyecan ve beklenti, Bitcoin fiyat artışlarıyla olan tarihsel ilişkilerinden de kaynaklanmaktadır:

Bununla birlikte, yaralama sonrası Bitcoin fiyat artışının garanti edilmediğini anlamak önemlidir. Bu olayların yüksek beklentili doğası göz önüne alındığında, fiyat artışı kesin olsaydı, rasyonel yatırımcılar muhtemelen önceden alım yapacak ve yarılanma gerçekleşmeden önce fiyatı yükseltecekti. Bu da Stok-Akış modeli gibi çerçevelerin sorgulanmasına yol açmaktadır. Model, kıtlığı fiyat artışlarıyla ilişkilendirerek görsel olarak çekici grafikler oluştursa da, bu kıtlığın yalnızca öngörülebilir değil, aynı zamanda önceden yaygın olarak bilindiği gerçeğini göz ardı etmektedir. Bu durum, Litecoin gibi benzer yarılanma mekanizmalarına sahip diğer kripto paralara bakıldığında da doğrulanmaktadır; Litecoin yarılanma sonrasında sürekli olarak fiyat artışı görmemiştir. Bu durum, kıtlık bazen fiyatı etkilese de, diğer faktörlerin de rol oynadığını göstermektedir.

Halving sonrası fiyat artışlarını yalnızca halvinglerin kendisine bağlamak yerine, bu dönemlerin önemli makroekonomik olaylarla aynı zamana denk geldiği görülmektedir. Örneğin 2012'de Avrupa borç krizi Bitcoin'in ekonomik çalkantıların ortasında alternatif bir değer saklama aracı olma potansiyelini ortaya çıkarmış ve Kasım 2013'e kadar fiyatının 12 dolardan 1.100 dolara yükselmesine katkıda bulunmuştur. Benzer şekilde, 2016'da altcoinlere 5,6 milyar dolardan fazla para aktaran İlk Para Arzı patlaması da Bitcoin'e dolaylı olarak fayda sağladı ve fiyatını Aralık 2017'ye kadar 650 dolardan 20 bin dolara çıkardı. En önemlisi, 2020 COVID-19 salgını sırasında, geniş kapsamlı teşvik önlemleri enflasyon korkularını artırdı ve potansiyel olarak yatırımcıları bir koruma olarak Bitcoin'e yönlendirdi ve fiyatı Kasım 2021'e kadar 8.600 $'dan 68 bin $'a yükseldi. Bu makroekonomik belirsizlik ve alternatif yatırım seçenekleri arayışı durumları, Bitcoin'e olan ilginin arttığı dönemlerle ve tesadüfen yarılanma zamanlarıyla örtüşüyor gibi görünüyor. Bu örüntü, yarılanmalar Bitcoin'in kıtlık söylemine katkıda bulunurken, daha geniş ekonomik bağlamın ve bunun yatırımcı davranışı üzerindeki etkisinin de Bitcoin'in fiyatını kritik bir şekilde etkileyebileceğini göstermektedir.

Gelecekteki makroekonomik ortam belirsizliğini korurken (bizim de düşüncelerimiz var), kesin olan tek şey yarılanmanın Bitcoin'in arz yapısı üzerindeki etkisidir. Hadi bunu inceleyelim.

Madenci Tehdidi

Yarılanma Bitcoin madencileri için bir zorluk teşkil etmektedir. Bitcoin ihracının blok başına 6,25 BTC'den 3,125 BTC'ye düşmesiyle, madencilerin blok ödüllerinden elde ettiği gelir fiilen yarı yarıya azalıyor. Buna ek olarak, giderler de artmaktadır. Bitcoin ağındaki işlemleri kazmak ve işlemek için kullanılan toplam hesaplama gücünün bir ölçüsü olan hash oranı, madencilik zorluğu için bir vekil görevi görür ve madencilerin giderlerini hesaplamak için önemli bir girdidir. 2023 yılında 7 günlük ortalama hash oranı 255 exahash/saniyeden1 (EH/s) 516 EH/s'ye yükselerek %102'lik bir artış göstermiş ve 2022 yılındaki %41'lik büyümeyi önemli ölçüde geride bırakmıştır (Exhibit 3). Kısmen Bitcoin'in 2023 boyunca yükselen fiyatı ve şirketlerin olumlu piyasa koşullarına yanıt olarak daha verimli madencilik ekipmanları satın almasından kaynaklanan bu artış, madenciler için artan zorlukları vurgulamaktadır. Azalan gelir ve artan maliyetlerin bir araya gelmesi, birçok madenciyi yakın vadede gergin bir pozisyona sokabilir.

Senaryo korkunç görünse de, madencilerin uzun süredir yarılanmanın mali yansımalarına hazırlandıklarına dair kanıtlar var. Madencilerin 2023'ün 4. çeyreğinde Bitcoin varlıklarını zincir üzerinde satarak blok ödüllerindeki azalma öncesinde likidite yaratma eğilimi dikkat çekmektedir (Ek 4). Buna ek olarak, Core Scientific'in 55 milyon dolarlık hisse senedi arzı, Stronghold'un 15 milyon dolarlık hisse senedi arzı ve Marathon Digital'in 750 milyon dolarlık iddialı hibrit hisse senedi arzı gibi önemli kaynak yaratma çabaları, sektörün rezervleri destekleme konusundaki proaktif duruşunun altını çiziyor. Bu önlemler toplu olarak, Bitcoin madencilerinin en azından kısa vadede yaklaşan zorlukları aşmak için iyi bir konumda olduklarını göstermektedir. Bazı madenciler piyasadan tamamen çıksa bile, hashrate'de ortaya çıkan düşüş madencilik zorluğunda bir ayarlamaya yol açarak kalan madenciler için coin başına maliyeti potansiyel olarak düşürebilir ve ağın dengesini koruyabilir.

Blok ödüllerindeki azalma bir zorluk teşkil etse de, Bitcoin ekosisteminde sıralı yazıtların ve Katman 2 projelerinin artan rolleri son zamanlarda umut verici kullanım durumları olarak ortaya çıkmıştır. Bu yenilikler, potansiyel olarak hem işlem verimini artırarak hem de ağ için işlem ücretlerini artırarak madenciler için bir umut ışığı olabilir.

Sıra Yazıtları

Daha önce de incelediğimiz gibi, Sıra Yazıtları ("ordinals") Bitcoin ekosisteminde çığır açan bir yeniliği temsil etmektedir. Basit resimlerden özel "BRC-20" jetonlarına kadar değişen dijital koleksiyonlar, belirli satoshiler (her Bitcoin 100 milyon satoshiye bölünebildiğinden Bitcoin'in en küçük birimleri) üzerine benzersiz bir şekilde "yazılabilir". Bitcoin'in kullanımındaki bu yeni boyut, kayda değer bir büyümeyi teşvik etti: bugüne kadar 59 milyondan fazla varlık kaydedildi ve madenciler için 200 milyon dolardan fazla işlem ücreti üretildi.

Ağ ücretlerindeki bu artış, özellikle 20 Kasım 2023'te Bitcoin ağındaki işlem ücretlerinin yakın tarihte ilk kez Ethereum ağındakileri aşmasıyla derin bir etki yarattı. Sıralamanın ortaya çıkışından bu yana, madencilerin işlem ücretlerinin %20'sinden fazlasını bizzat yazım ücretlerinden elde ettiği birçok zaman olmuştur. Diğer zincirlerdeki toplam NFT hacimleriyle karşılaştırıldığında bile Bitcoin, Kasım ve Aralık 2023'e kadar NFT hacminde baskın lider olarak ortaya çıktı ki bu, 2022'nin sonlarında çok az kişinin beklediği bir gelişmeydi.

Sıralamaların başarısının Bitcoin ağı üzerinde kendi etkileri olmuştur. Blok ödülleri zaman içinde azaldıkça, madencilerin ağın güvenliğini sağlamak için nasıl teşvik edileceği sorusu daha acil hale gelmektedir. Sıralı işlemlerden elde edilen işlem ücretlerinin halihazırda toplam madenci gelirinin yaklaşık %20'sini oluşturduğu düşünüldüğünde, ortaya çıkan bu sıralı faaliyet eğilimi, şimdilik artan işlem ücretleri yoluyla ağ güvenliğini sürdürmeye yönelik yeni bir yol sunmaktadır.

Ancak bu başarı aynı zamanda ölçeklenebilirlik sorunlarını da ortaya çıkarmaktadır çünkü kullanıcılar bu yüksek işlem ücretlerini üstlenmek zorunda kalacaklardır. Bu durum, kullanıcıları transfer gibi temel işlemleri yapmaktan caydırabilir. Buna ek olarak, Bitcoin'in mimarisi programlanabilirliği sınırlandırmakta, bu da bu ordinatları kullanabilecek karmaşık uygulamaların geliştirilmesinde daha fazla kısıtlama getirmektedir. Bu senaryo, hem verimli işlemler için artan iş hacmini hem de NFT'lerin ve BRC20 tokenlerinin ticareti gibi genişletilmiş kullanım durumlarını barındırabilen ölçeklendirme çözümlerine olan ihtiyacı vurgulamaktadır.

Buna karşılık topluluk, ölçeklenebilirliği ve kullanılabilirliği artırmak için Ethereum tarafından üstlenilenlere benzer, Katman 2 toparlamaları gibi yolları araştırıyor. Gelişmiş gizlilik ve verimlilik özellikleri sayesinde daha fazla programlanabilirlik sunan taproot özellikli cüzdanlara artan ilgi, bu zorlukların üstesinden gelmeye yönelik kolektif bir harekete işaret ediyor. Bitcoin ana zincirindeki işlem ücretleri arttıkça, katman 2 ağlarının geliştirilmesi ileriye doğru atılabilecek olası bir adım olarak ortaya çıkmaktadır.

Daha önce ordinaller üzerine yazdığımız yazıda da belirttiğimiz gibi, ordinallerin yeniden canlanması ve BRC-20 tokenlerinin piyasaya sürülmesi Bitcoin topluluğunda kültürel bir değişime yol açmış ve ağın genişleyen olanaklarından etkilenen yeni bir geliştirici dalgasının ilgisini çekmiştir. Bu değişim, Bitcoin için tartışmasız en önemli gelişmelerden biridir, çünkü yalnızca ekosistemi çeşitlendirmekle kalmaz, aynı zamanda topluluğu yeni bakış açıları ve ileriye dönük yenilikçi projelerle yeniden canlandırır.

Mevcut Katman 2 (L2) çözümleri arasında bazıları yıllardır sessizce bu evrime zemin hazırlıyor. Stacks, Bitcoin'e tamamen anlamlı akıllı sözleşmeler getiren bir platform olarak öne çıkıyor. Bitcoin'in güvenliğinden yararlanan ve DeFi'den NFT'lere kadar çeşitli işlevleri mümkün kılan çeşitli merkezi olmayan uygulamaların (dApps) geliştirilmesini teşvik etti. Bu dApp'ler, Bitcoin'in çok çeşitli blok zinciri tabanlı uygulamaları destekleyebilen çok yönlü bir ekosisteme geçişinin ön saflarını temsil ediyor.

ETF Akışları

Genel olarak olumlu zincir içi temellerin ötesinde, Bitcoin'in piyasa yapısı yarılma sonrası fiyat için faydalı görünüyor. Tarihsel olarak, blok ödülleri piyasaya potansiyel satış baskısı getirmiş ve yeni çıkarılan tüm Bitcoin'lerin satılarak fiyatların etkilenmesi olasılığını doğurmuştur. Şu anda blok başına çıkarılan 6,25 Bitcoin yılda yaklaşık 14 milyar dolara denk gelmektedir (Bitcoin fiyatının 43 bin dolar olduğu varsayılırsa). Mevcut fiyatların korunması için yıllık 14 milyar dolarlık bir alım baskısına ihtiyaç duyulmaktadır. Yarılanma sonrası bu gereksinimler yarı yarıya azalacak: blok başına yalnızca 3,125 Bitcoin çıkarılacağı için bu da yıllık 7 milyar $'lık bir düşüşe denk geliyor ve satış baskısını etkili bir şekilde hafifletiyor.

ETF'ler genel olarak Bitcoin'e daha geniş bir yatırımcı, mali danışman ve sermaye piyasası tahsisatçısı ağının erişimini sağlar ve bu da zaman içinde ana akım benimsemenin artmasına yol açabilir. ABD spot Bitcoin ETF onaylarının ardından, yeni piyasaya sürülen bu ürünlere ilk net akışlar yalnızca ilk 15 işlem gününde yaklaşık 1,5 milyar dolara ulaştı ve neredeyse üç aylık potansiyel yarılma sonrası satış baskısına eşdeğer bir miktarı absorbe etti. İlk birkaç gündeki net akışlardaki patlama muhtemelen ilk heyecan ve bastırılmış talepten kaynaklanmış olsa da, bitcoin ekosisteminin benimsenmesi ve olgunlaşmasının devam etmesinin yanı sıra net girişlerin istikrarlı bir durumda olduğu varsayıldığında, ETF akışları madencilik ihracından kaynaklanan devam eden satış baskısına karşı bir denge görevi görebilir. Günlük net girişlerin 1 milyon ila 10 milyon dolar arasında değişen bir duyarlılık analizi, daha yüksek uçta, satış baskısındaki azalmanın başka bir yarılanmanın etkilerini yansıtabileceğini ve Bitcoin'in piyasa yapısını temelde olumlu bir şekilde dönüştürebileceğini göstermektedir.

Sonuç

Bitcoin sadece ayı piyasasının fırtınasını atlatmakla kalmadı, aynı zamanda geçtiğimiz yıl geçirdiği evrimle modası geçmiş algılara meydan okuyarak daha güçlü bir şekilde ortaya çıktı. Uzun zamandır dijital altın olarak müjdelenirken, son gelişmeler Bitcoin'in daha da önemli bir şeye dönüştüğünü gösteriyor. Onchain faaliyetlerindeki artışla desteklenen, piyasa yapısındaki önemli ivmeyle desteklenen ve doğasında var olan kıtlıkla altı çizilen Bitcoin, dayanıklılığını göstermiştir. Grayscale Araştırma ekibi, Bitcoin'in geleceğinin parlak olduğuna inandığımız için Nisan 2024'teki yarılanmaya kadar ve sonrasında gelişimini yakından takip edecek.

Sorumluluk Reddi：

1. Bu makale[Bailu Living Room], Forward the Original Title'Grayscale Report：2024'te Bitcoin'in yarıya inmesi piyasa yapısını temelden değiştirebilir', Tüm telif hakları orijinal yazar[Grayscale]'e aittir. Bu baskıya itirazınız varsa, lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin, onlar bu konuyu derhal ele alacaklardır.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüş ve fikirler yalnızca yazara aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirisi Gate Learn ekibi tarafından yapılmaktadır. Belirtilmediği sürece, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.