Pengantar

Seiring berkembangnya ekosistem Ethereum dan kemacetan jaringan yang semakin intensif, public chain baru lainnya seperti BSC, Solana, dan Avalanche secara bertahap bermunculan. Solana, salah satu public chain yang populer saat ini, telah menunjukkan momentum pengembangan yang baik dengan lebih dari 400 proyek di ekosistemnya. Ekosistem DeFi Solana terutama mencakup DEX, peminjaman, pencetakan NFT, staking, dan penambangan likuiditas. Pada tahun 2023, ekosistem Solana memiliki ekspektasi yang rendah, dengan nilai terkunci (TVL) yang pernah melampaui $20 miliar. Menjelang akhir tahun 2023, ekosistem mulai pulih, dan TVL secara bertahap meningkat. Saat ini, nilai terkunci adalah sekitar $2 miliar.

Sumber: https://defillama.com/chain/Solana

Secara keseluruhan, tidak banyak perubahan inovatif dalam aplikasi ekosistem saat ini di Solana. Mereka masih mengandalkan porting protokol dari Ethereum atau mekanisme serupa. Di antara berbagai kategori aplikasi, DEX dan protokol peminjaman adalah subkategori yang dikembangkan dengan baik. Saat ini, platform DEX memiliki Total Value Locked (TVL) terbesar dan mendominasi aplikasi DeFi di Solana. Pangsa sektor pinjaman meningkat secara bertahap sejak Oktober 2022, termasuk protokol seperti Marginfi, Solend, dan Larix. Protokol-protokol ini sebagian besar mereplikasi protokol peminjaman yang sudah matang di Ethereum, sehingga pengembangannya agak terbatas. Apakah akan ada terobosan besar di masa depan tergantung pada kemampuan mereka untuk menghasilkan sesuatu yang baru. Artikel ini akan fokus pada Marginfi, menjelaskan logika operasional dan mekanisme desainnya secara rinci, serta menganalisis status perkembangannya saat ini.

Sumber: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Apa itu Marginfi?

Marginfi adalah protokol pinjaman dengan jaminan berlebih yang dibangun di blockchain Solana. Ini mengadopsi model pinjaman peer-to-pool tradisional, dan mekanisme pinjaman secara keseluruhan mirip dengan protokol pinjaman umum lainnya. Fitur utamanya terletak pada desain mekanisme likuidasi, yang mengontrol kapasitas pinjaman peminjam dengan menyesuaikan harga oracle dan memperkenalkan bobot aset, sehingga mengelola risiko.

Perusahaan di balik Marginfi bernama MRGN, dan tim tersebut didirikan pada Oktober 2021. Ini didukung oleh investor awal Solana, Multicoin Capital. Pada bulan Februari 22, ia mengumpulkan dana $3 juta yang dipimpin oleh Multicoin Capital dan Pantera Capital. Produk ini resmi diluncurkan pada tanggal 23 Februari, dan pada bulan September tahun yang sama, produk ini juga memperkenalkan produk staking cair LST, yang mendapat respon pasar yang positif dan menarik sejumlah dana dan pengguna baru. Proyek ini belum mengeluarkan tokennya, dan ada ekspektasi yang tinggi terhadap airdrop tersebut di pasar.

Logika Pinjam Meminjam

Logika peminjaman Maeginfi mirip dengan AAVE. Deposan dapat menyimpan dana menganggur mereka di kumpulan likuiditas untuk mendapatkan bunga atas simpanan mereka dan menariknya kapan pun diperlukan. Sebaliknya, peminjam dapat meminjam dana dari kumpulan likuiditas dengan memberikan kelebihan jaminan berupa asetnya dan melunasinya kapan saja. Jika agunan yang diberikan peminjam tidak mencukupi untuk melunasi hutangnya, maka rekening tersebut akan dilikuidasi.

Sumber: https://app.Marginfi.com/

Suku bunga pinjam meminjam juga mengacu pada perjanjian pinjam meminjam tradisional dan mengadopsi model suku bunga dua tahap. Tingkat pemanfaatan pendanaan digunakan sebagai breakpoint dalam desain fungsi piecewise, yang bertujuan untuk mengendalikan biaya pinjaman di pasar untuk memastikan likuiditas kumpulan pendanaan. Berdasarkan suku bunga pinjaman yang ditentukan, suku bunga simpanan ditentukan lebih lanjut berdasarkan bagian aset dalam pool pendanaan.

Sumber: https://docs.Marginfi.com/concepts/mechanism-design/interest-rate-mechanism

Mekanisme Likuidasi

Untuk memitigasi risiko kredit macet, protokol Marginfi memperkenalkan definisi “bobot aset” dan “interval kepercayaan oracle” berdasarkan rasio pinjaman terhadap nilai tradisional. Setiap aset pinjaman pengguna diperkenalkan dengan harga awal oleh oracle, dan kisaran harga aset disesuaikan melalui interval kepercayaan. Protokol ini mengambil batas bawah harga agunan sebagai parameter harga akhir dan batas atas harga aset yang dipinjam sebagai parameter harga akhir. Selain itu, kapasitas peminjaman aset yang diagunkan juga dipengaruhi oleh pengaturan bobot aset.

Mengambil SOL sebagai contoh untuk menjelaskan: Misalkan pengguna meminjam 250 USDC dengan menjaminkan 100 SOL. Setelah menerima serangkaian transmisi dari node Oracle, kontrak menghitung interval kepercayaan 95% SOL sebagai kisaran harga. Mari kita asumsikan interval kepercayaan harga untuk 1 SOL adalah $24-26, dan bobot aset saat ini adalah 80%. Maka, kapasitas pinjaman SOL saat ini adalah 100 24 0,8 = $1920. Jika interval kepercayaan USDC adalah $0,99-1,01 dan bobot aset juga 80%, maka jumlah USDC yang dapat dipinjam SOL adalah (1920 * 0,8 / 1,01) = 1950,8.

Ketika sebuah akun menghadapi likuidasi, pengguna peminjam harus membayar denda likuidasi sebesar 5%, dengan 2,5% dialokasikan kepada likuidator dan separuh lainnya dialokasikan ke dana asuransi protokol Marginfi. Protokol ini mengadopsi mekanisme likuidasi parsial, dimana hanya aset dengan jumlah likuidasi terkecil yang dilikuidasi untuk mengembalikan faktor kesehatannya ke 1.

Taruhan Cair

Protokol meluncurkan produk liquid staking, LST, pada tanggal 23 September. Produk ini tidak membebankan biaya komisi atau biaya protokol apa pun kepada pengguna dari validator pendapatan. Pengguna yang berpartisipasi dalam staking dapat menerima semua hadiah staking.

Menurut data yang diungkapkan secara resmi, total nilai terkunci dalam kumpulan likuiditas produk LST adalah sekitar $47 juta, dengan APY sebesar 7,77%.

Sumber: https://app.Marginfi.com/stake

Mekanisme Poin

Marginfi belum mengeluarkan token, namun protokol meluncurkan mekanisme poin pada 23 Juli untuk memberi insentif kepada peserta ekosistem. Pengguna dapat memperoleh poin yang sesuai dengan meminjam atau meminjamkan dana, dengan 1 poin setara dengan $1 dolar AS. Poin-poin ini mungkin menjadi faktor penting untuk dipertimbangkan untuk token airdrop di masa depan, yang telah menarik sejumlah besar dana dan pengguna.

Selain itu, protokol tersebut juga memperkenalkan platform insentif program yang direkomendasikan untuk pengembangan. Pengguna dapat memperoleh poin melalui rekomendasi, dan pengguna yang berpartisipasi dalam rekomendasi dapat menerima 10% poin pengguna yang direkomendasikan.

Sumber: https://medium.com/Marginfi/introducing-mrgn-points-949e18f31a8c

Status perkembangan

Marginfi diluncurkan pada periode rendah pengembangan jaringan Solana dan telah berkembang selama hampir satu tahun. Protokol tersebut memperkenalkan mekanisme poin untuk merangsang pengembangan ekosistem dan juga meluncurkan produk staking cair. Dikombinasikan dengan pemulihan jaringan Solana, Marginfi telah menunjukkan kinerja yang baik di pasar. Total Value Locked (TVL) dari kumpulan likuiditas mulai meroket pada November tahun lalu dan kini telah melampaui $370 juta.

Sumber: https://defillama.com/protocol/Marginfi

Dilihat dari jenis aset agunan, proporsi tertinggi adalah JitoSOL, diikuti oleh mSOL, yang menunjukkan bahwa perkembangan protokol LSD (khususnya Jito) telah mendorong peningkatan berkelanjutan dalam protokol TVL.

Investasi protokol Jito dan Marginfi dipimpin oleh Multicoin Capital. Proporsi aset agunan tertinggi dalam kumpulan pendanaan Marginfi adalah JitoSOL. Namun dari lock-up volume produk LST saat ini hanya 47 juta dollar AS. Hal ini menunjukkan bahwa sumber aset JitoSOL bukanlah produk jaminan likuiditas Marginfi LST, tetapi lebih mungkin sumber simpanan pihak proyek terkait atau lembaga investasi.

Sumber: https://dune.com/man0s/Marginfi

Kesimpulan

Marginfi adalah protokol peminjaman berdasarkan model peer-to-pool di blockchain Solana. Logika produk dan desain suku bunga Marginfi mengadopsi model pinjaman tradisional. Fitur utamanya terletak pada pengenalan tambahan bobot aset dan interval kepercayaan oracle untuk membatasi kapasitas pinjaman pengguna dan mengurangi risiko kredit macet. Selain bagian peminjaman, protokol juga meluncurkan layanan liquid staking.

Produk ini diluncurkan saat terjadi penurunan di Solana. Namun, dengan pemulihan harga token SOL, popularitas sektor LSD, dan diperkenalkannya mekanisme poin oleh protokol, sentimen pasar untuk airdrop menjadi tinggi. Akibatnya, total nilai terkunci (TVL) dalam kumpulan pendanaan terus meningkat, dan kinerja bisnis pun kuat. Mayoritas aset dalam kumpulan tersebut adalah JitoSOL, dan seiring dengan meningkatnya batas setoran JitoSOL di masa depan, akan ada peningkatan permintaan untuk pinjam-meminjam.