Dalam dua tahun terakhir, baik Ethereum maupun solusi Layer 2 berbasis Ethereum telah menunjukkan penurunan yang signifikan dalam harga token dan proyek inti. Di antara ini, ARB telah menjadi yang paling buruk dalam hal harga dalam setahun terakhir, dan STRK telah jatuh 90% hanya dalam enam bulan setelah diluncurkan.

Alasan mendasar terdiri dari dua hal: pertama, aktivitas dan pendapatan terbatas dalam ekosistem Layer 2; dan kedua, token Layer 2 umumnya hanya memiliki fungsi tata kelola dan tidak menghasilkan pendapatan, menyebabkan permintaan yang lemah. Untuk mengatasi yang terakhir, protokol agregasi tata kelola PlutusDAO pada Arbitrum mengusulkan staking token ARB untuk mendapatkan imbalan tahun lalu, yang disetujui dalam pemungutan suara off-chain. Meskipun akhirnya gagal dalam fase pemungutan suara on-chain, itu berhasil sementara dalam meningkatkan harga token (dengan kenaikan 30% selama 30 hari).

Pada tanggal 16 Agustus, komunitas Arbitrum secara preliminari menyetujui proposal untuk “Mengaktifkan ARB Staking untuk Membuka Utilitas Token,” yang bertujuan untuk memberdayakan token ARB. Apa rincian proposal ini, dan apakah dapat membalikkan masalah mendasar dengan token ARB? Odaily akan menganalisis hal ini dalam artikel berikut.

Interpretasi proposal

Tata kelola dan titik-titik rasa sakit token

Usulan ini, yang diperkenalkan oleh Frisson, kepala operasi pasar di Tally, mengidentifikasi masalah-masalah berikut dengan token ARB:

1. Kekuatan tata kelola adalah satu-satunya sumber permintaan untuk ARB, tetapi token menghadapi sejumlah pasokan baru yang besar, termasuk pembukaan kunci, pengeluaran kas negara, dan sebagainya.
2. Re-staking ARB atau menggunakannya dalam DeFi tidak kompatibel dengan fungsi pengaturannya. Ketika ARB disimpan ke dalam kontrak pintar, hak suara hilang, dan kurang dari 1% token ARB digunakan secara aktif dalam pengaturan on-chain.
3. Jumlah anggota DAO yang berpartisipasi dalam tata kelola terus menurun sejak diluncurkannya token Arbitrum.

Solusi

Oleh karena itu, proposal ini bertujuan untuk menciptakan mekanisme distribusi pendapatan dari Arbitrum kepada pemegang token, termasuk sumber-sumber seperti biaya sequencer, biaya MEV, biaya validator, inflasi token, dan kas negara. Pendapatan khusus yang akan disertakan akan diputuskan oleh pemungutan suara tata kelola masa depan.

Selain itu, proposal ini memerlukan pemegang token untuk mendeleGate token mereka ke "gubernur aktif" sebelum menerima imbalan. Selain itu, proposal ini memperkenalkan token stAK likuiditas ARB melalui Tally, yang memungkinkan pemegang untuk menaruh taruhan token mereka sambil tetap mempertahankan kemampuan untuk terintegrasi dengan protokol DeFi dan memperoleh manfaat dari pemajakan otomatis.

Melalui kombinasi kedua modul ini, pemegang ARB diharapkan mendapatkan imbalan dari aktivitas jaringan, sementara pengenalan stARB memastikan bahwa tata kelola tidak lagi terbatas, yang berpotensi meningkatkan aktivitas tata kelola melalui integrasinya dengan pendapatan.

Dari perspektif fundamental, persetujuan proposal ini jelas menguntungkan untuk ARB. Namun, pertimbangan praktis tetap ada: berapa banyak pendapatan yang dihasilkan dari aktivitas jaringan? Bahkan jika semua pendapatan jaringan didistribusikan ke pemegang token, sebenarnya berapa manfaat yang bisa diberikan?

Pendapatan aktivitas internet

Aktivitas online yang meningkat

Dari metrik konvensional, solusi Layer 2 sebenarnya mempertahankan pangsa pasar yang tinggi, bahkan ada yang mengalami peningkatan sedikit. Grafik berikut menunjukkan alamat aktif, volume transaksi harian, TVL, dan volume perdagangan DEX untuk beberapa solusi Layer 2 utama.

Pendapatan internet turun menjadi tidak berarti

Namun, data dari DefiLlama menunjukkan bahwa pendapatan jaringan Arbitrum selama 24 jam terakhir hanya sebesar $6.000. Sejak upgrade Cancun pada Maret, pendapatan harian telah bervariasi antara $10.000 dan $40.000, dengan gejolak sesekali. Pada pendapatan harian sebesar $30.000, pendapatan tahunan jaringan mencapai sekitar $10 juta, yang dianggap kecil dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sirkulasi ARB sebesar $1,8 miliar dan pembukaan kunci token bulanan sebesar $60 juta.

Penurunan tajam pendapatan terutama berasal dari fakta bahwa sebelum upgrade Cancun, Arbitrum dan jaringan Layer 2 lainnya mendapatkan pendapatan terutama dari perbedaan antara 'biaya gas yang dibayar oleh pengguna di Layer 2' dan 'biaya untuk mengirimkan transaksi dari Layer 2 ke Ethereum mainnet.' Misalnya, setiap transaksi di Starknet membutuhkan setidaknya $1-$2, tetapi biayanya minimal, dengan margin keuntungan melebihi 99%. Sejak upgrade Cancun, aliran pendapatan inti ini tidak mungkin kembali ke skala sebelumnya.

Oleh karena itu, satu-satunya pilihan yang tersisa untuk memberikan pengembalian yang wajar adalah "ekspansi penerbitan." Pada November tahun lalu, PlutusDAO mengusulkan penerbitan 100 juta ARB sebagai hadiah staking. Meskipun proposal ini lolos pemungutan suara off-chain Snapshot, itu tidak berhasil dalam pemungutan suara on-chain Tally. Alasannya mungkin karena tingkat inflasi yang tinggi, karena 100 juta ARB mewakili 7% dari pasokan yang beredar dan 1% dari total pasokan pada bulan November.

Saat ini, dengan pasokan ARB yang beredar sebesar 3,26 miliar, penerbitan 100 juta ARB akan menghasilkan yield sebesar 3%. Penerbitan ini perlu diselesaikan dalam waktu satu tahun untuk mencapai tingkat minimum pengembalian DeFi. Namun, jika tingkat inflasi menjadi terlalu tinggi, hal itu dapat menjadi ancaman yang signifikan terhadap harga token.

Kesimpulan

Secara ringkas, sementara proposal pemberdayaan staking secara logis masuk akal dan jelas menguntungkan untuk ARB, tampaknya manfaatnya terbatas mengingat profitabilitas jaringan yang sebenarnya. Suara Tally dijadwalkan pada bulan Oktober, jadi pemegang token ARB disarankan untuk memperhatikan rencana spesifik dalam dua bulan mendatang.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Nan Zhi]. Semua hak cipta milik penulis asli [Nan Zhi]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiat terhadap artikel yang diterjemahkan dilarang.