Introduction

Le risque et l'incertitude sont des caractéristiques majeures de tout environnement financier, et l'espace cryptographique ne fait pas exception à la règle. Pour les acteurs du secteur de la finance décentralisée (DeFi), le concept de protocoles de teneur de marché automatisés (AMM) et de pools de liquidités (LP) est nécessaire aux échanges décentralisés (DEX) et aux traders pour effectuer des transactions.

Ces LP et AMM sont généralement soutenus par des fournisseurs de liquidités qui choisissent de participer en fournissant des liquidités et en obtenant des récompenses. Pourtant, ces actifs ou ces liquidités sont susceptibles de subir des pertes temporaires, qu'ils n'auraient pas subies si les actifs avaient été détenus dans leur portefeuille.

Comprendre le concept de perte temporaire est très important pour les participants aux écosystèmes DeFi en raison de ses effets sur les bénéfices des utilisateurs, car les utilisateurs peuvent fournir X actifs à un pool de liquidités et recevoir moins d'actifs en cas de retrait.

Teneurs de marché automatisés (AMM) et pools de liquidités

Les teneurs de marché automatisés (AMM) sont des plateformes de contrats intelligents utilisées comme protocoles d'échange décentralisés (DEX) qui s'appuient sur des formules mathématiques pour déterminer le prix des actifs. Ils permettent aux utilisateurs d'échanger des actifs cryptographiques numériques et d'échanger des devises entre elles à un prix déterminé par algorithme sans avoir besoin d'organismes centralisés ou d'architectures permissives.

Cela est possible grâce à des pools de liquidités. Les pools de liquidités sont des contrats intelligents conçus pour détenir des jetons cryptographiques qui servent de réserve d'actifs numériques ou de réserve de liquidités afin de rendre ces jetons disponibles pour accélérer les transactions sur les marchés DeFi et sur des plateformes telles que les DEX et les AMM. Ces contrats intelligents s'exécutent automatiquement.

Chaque pool maintient un ratio constant de paires de jetons, par exemple 50 ETH et 50 DAI. Lorsque le prix de ces jetons subit des ajustements de prix drastiques, les pools sont ajustés en fonction des effets de la demande du marché, et les fournisseurs de liquidités sont rémunérés par des frais de transaction proportionnels à leur part du pool.

Si l'attrait des revenus passifs rend la fourniture de liquidités populaire, cette pratique n'est pas sans inconvénients. L'un de ces inconvénients est la perte temporaire, qui survient lorsque la valeur des actifs détenus dans le pool s'écarte de la valeur des actifs détenus en externe. Un autre inconvénient est la vulnérabilité des contrats intelligents, qui laissent les fonds des utilisateurs ouverts à des acteurs malveillants et à des pirates informatiques.

Qu'est-ce qu'une perte impermanente ?

La perte impermanente est le coût d'opportunité lié à la fourniture de liquidités à un pool de liquidités ou à un teneur de marché automatisé. La plupart des pools de liquidités permettent aux traders de négocier des paires, comme un stablecoin et une pièce volatile, ce qui nécessite une contribution équilibrée des deux actifs.

La valeur de ces actifs est généralement fixée au début de la contribution. Lorsque les cours du marché extérieur fluctuent, le ratio au sein du pool peut subir un écart, qui serait corrigé en réduisant la valeur des actifs pour qu'elle corresponde au montant initialement apporté, ce qui entraîne une diminution ou une augmentation du nombre d'actifs selon la nature de la fluctuation des prix.

Ce mécanisme est dû à la relation entre les prix des deux actifs ajoutés au pool par l'utilisateur. Lorsqu'un actif du pool connaît une hausse de prix par rapport à l'autre, le pool se rééquilibre en vendant l'actif qui s'apprécie et en achetant l'actif qui se déprécie. Par conséquent, les fournisseurs de liquidités subissent des pertes par rapport à la détention individuelle des actifs.

Exemple de perte temporaire avec le DAI et l'ETH

La célèbre paire de liquidités DAI/ETH en est un exemple. Lorsqu'un utilisateur fournit des liquidités, le montant devrait être similaire en termes de montant ou de valeur. Par exemple, 50 dollars de DAI et 50 dollars d'ETH. Si le cours de l'ETH double par rapport au DAI, le pool se rééquilibre en vendant les ETH qui s'apprécient et en achetant davantage de jetons DAI. Par conséquent, lorsque l'utilisateur retire des fonds, il reçoit moins de jetons ETH en hausse que ce qu'il a initialement déposé, ce qui entraîne une perte temporaire.

Si l'utilisateur avait choisi de détenir les deux jetons individuellement dans un portefeuille, la valeur de l'actif ETH croissant serait le profit réalisé sur l'actif, et non la perte potentielle qui existe tant que les fonds restent dans le pool, ce qui est soumis à de nouvelles fluctuations de prix.

Une idée fausse répandue est qu'une perte temporaire est une perte garantie, ce qui est faux. La perte n'est garantie que lorsque l'utilisateur retire les fonds du pool. Le risque inhérent est le coût d'opportunité des gains potentiels perdus en fournissant des liquidités au lieu de détenir des actifs.

La formule utilisée par la célèbre plateforme Uniswap est 2 * sqrt (price_ratio)/(1+price_ratio) -1. Le calcul de la perte temporaire liée à la fluctuation des prix permet aux utilisateurs de connaître le niveau de liquidité restant par rapport à l'investissement initial et la valeur financière du solde sur la base du taux de change en vigueur.

Les utilisateurs de DeFi peuvent également utiliser le calculateur de pertes impermanentes de DailyDefi.org pour déterminer le pourcentage de pertes impermanentes.

Comment atténuer les pertes impermanentes

Le concept des stratégies d'investissement est d'atténuer les risques tels que le risque potentiel de perte temporaire. En déployant ces stratégies, les utilisateurs minimisent l'exposition aux fluctuations de prix au sein des teneurs de marché automatisés (AMM) et des pools de liquidités.

Actif du même point de vente

L'une des approches consiste à utiliser les paires d'actifs les moins volatiles qui suivent le cours du même actif, afin de réduire l'écart de prix. Les stablecoins, qui permettent de suivre le cours des monnaies fiduciaires et de réduire les risques de variations de prix drastiques, en sont un exemple populaire.

Un autre exemple est l'utilisation de la version encapsulée d'un actif, tel que STeth, qui suit la valeur de l'ETH sur une base 1 pour 1. En fournissant des liquidités à un pool de liquidités StETH/ETH, l'évolution du cours de l'ETH serait la même que celle de StETH, qui suit le même cours.

La même logique s'applique également à deux actifs qui suivent le même actif volatil, tels que renBTC et Wrapped BTC (WBTC), qui suivent la valeur du Bitcoin.

Price Oracles

Un oracle des prix est un outil de contrats intelligents utilisé pour consulter le cours des actifs en temps réel. Certaines plateformes AMM utilisent des données hors chaîne pour fournir des informations sur les prix, ce qui peut être plus lent et inefficace pour minimiser les pertes liées à la volatilité des prix.

D'autre part, les oracles des prix peuvent aider à atténuer ces pertes temporaires en fournissant des données de prix précises et actualisées sur la chaîne, permettant ainsi aux traders d'arbitrage d'ajuster en permanence le cours du pool jusqu'à ce qu'il reflète la valeur de marché réelle. De cette façon, les fournisseurs de liquidités ont une évaluation plus précise au sein des pools et peuvent éviter de perdre des fonds en raison des fluctuations de cours tout en continuant à percevoir des frais de négociation grâce au protocole.

Équilibreurs

Les équilibreurs sont des protocoles AMM améliorés qui permettent aux utilisateurs de déterminer le degré d'exposition auquel ils seraient exposés pour chaque jeton.

Les guichets automatiques traditionnels exigent que les pools contiennent deux types d'actifs. Le ratio doit être de 50:50. Pour atténuer les pertes, les utilisateurs qui sont optimistes sur un jeton par rapport à l'autre sont autorisés à augmenter le poids de leur exposition de 50:50 à 80:20 ou 60:40, ce qui signifie qu'ils sont ouverts à la volatilité d'un jeton tout en étant à l'abri de la volatilité et de la perte temporaire de l'autre jeton.

Pour reprendre l'exemple, si un utilisateur est optimiste en ce qui concerne le DAI par rapport à l'ETH, il peut rejoindre ou créer un pool avec un poids élevé en DAI et un faible en ETH. Ainsi, lorsque le DAI augmentera par rapport à l'ETH, ils maintiendront la majeure partie du DAI à la hausse tout en étant protégés de la fluctuation du cours de l'ETH.

Bien que certains pools de liquidités en pièces stables utilisent des mécanismes de zéro perte impermanente, tous les équilibreurs ne disposent pas de ces mécanismes qui atténuent complètement les pertes impermanentes.

Stratégies de couverture

Les stratégies de couverture sont des stratégies de gestion des risques utilisées pour compenser les pertes sur les investissements. Les utilisateurs peuvent utiliser des stratégies de couverture telles que l'accumulation de frais de transaction liés à la fourniture de liquidités, à la construction de portefeuilles, à des indicateurs de volatilité et à des contrats à terme, et en attendant patiemment la combinaison de prix appropriée pour ramener la perte impermanente à zéro le plus possible.

Les investisseurs prudents peuvent opter pour des paires de pièces stables ou des plateformes qui mettent en œuvre des protocoles de protection contre les pertes temporaires afin de minimiser leur exposition au risque. Dans le même temps, des stratégies plus agressives peuvent impliquer une fourniture concentrée de liquidités et des stratégies de couverture visant à tirer parti des opportunités de marché.

Par exemple, si un fournisseur de liquidités dépose des actifs dans un pool 50:50 composé de DAI et de FLOW et s'attend à ce que le FLOW s'apprécie par rapport au DAI, il peut utiliser une marge ou un contrat d'options. Cela impliquerait d'acheter FLOW à un prix d'exercice proche du cours au moment où les actifs ont été déposés dans le pool. Cela permettrait à l'utilisateur de bénéficier de l'option permettant de compenser toute perte temporaire liée à la hausse des cours dans le pool de liquidités en cas de hausse des cours.

Pour créer une stratégie de couverture pour un espace cryptographique en constante évolution, diversifier les investissements, fixer des attentes réalistes et se tenir informée des tendances du marché et de l'évolution de la réglementation sont des aspects fondamentaux d'une gestion prudente des risques.

Conclusion

Pour les investisseurs qui souhaitent participer à un financement décentralisé, il est important de comprendre les pertes temporaires et leur incidence sur les actifs fournis sous forme de liquidité aux pools de liquidités et aux teneurs de marché automatisés. Bien qu'il s'agisse du coût d'opportunité des actifs dû à la volatilité du marché de la cryptographie, il peut être minimisé ou atténué.

En tirant parti de stratégies telles que des paires identiques, des oracles de prix, la reconstruction de portefeuille et des techniques de couverture, les utilisateurs peuvent minimiser l'exposition de leurs actifs à des pertes temporaires.

Bien que les pertes temporaires deviennent permanentes lorsque l'utilisateur retire les actifs du pool de liquidités, ce n'est pas le seul risque lié à la fourniture de liquidités. Ces risques incluent les vulnérabilités des contrats intelligents et les tracas, qui obligent l'utilisateur à mener des recherches approfondies pour se prémunir contre l'incertitude inhérente à l'espace cryptographique.