Introduction

De sa genèse à son essor en 2020, DeFi a connu une croissance exponentielle. Un indicateur est donc nécessaire pour mesurer les protocoles DeFi. Avec un nombre croissant de nouveaux projets créés les uns après les autres, l'application de DeFi devient de plus en plus diversifiée. Mais actuellement, il n'existe pas de métriques universelles qui s'appliquent à tous les protocoles DeFi.

Pour résoudre ce problème, un indicateur dédié qui mesure la popularité et la valeur d'un projet est adopté pour analyser DeFi : La valeur totale bloquée.

Qu'est-ce que la valeur totale bloquée (VTB) ?

La valeur totale bloquée (TVL), un indicateur du montant total des actifs liquides, est un indicateur clé utilisé dans DeFi. La TVL d'un protocole fait référence à la valeur totale de toutes les garanties d'une application, qui est généralement utilisée pour évaluer la valeur des actifs stockés sur plusieurs protocoles DeFi ou sur un seul. Ces actifs sont généralement stockés en USD ou dans d'autres devises fiduciaires.

En général, ces actifs comprennent les rendements et les intérêts générés par des services tels que les pools de liquidité, les prêts et le jalonnement, qui sont fournis par des contrats intelligents. Si un investisseur souhaite un protocole DeFi qui offre les récompenses les plus élevées, la TVL montrera la valeur totale garantie sur les protocoles de jalonnement DeFi et le total des actifs déposés par les fournisseurs de liquidités.

Depuis l'été DeFi il y a deux ans, le DeFi s'est développé en une grande industrie diversifiée, prospère et interopérable. Les applications de DeFi comprennent le commerce, le prêt, le jalonnement, les stablecoins, les ponts, les produits dérivés, l'assurance, etc. En outre, avec l'émergence de nouveaux protocoles, le DeFi est devenu de plus en plus grand et diversifié, ce qui entraîne une croissance continue de la TVL. La TVL est généralement utilisée par les investisseurs pour mesurer si l'ensemble de l'écosystème DeFi ou un seul protocole DeFi a le potentiel de produire des bénéfices.

Selon l'estimation de DeFiLlama et Coingecko, il y a plus de 140 chaînes et 3 000 protocoles dans DeFi, avec une TVL cumulée d'environ 56 milliards de dollars. En outre, il existe plus de 400 pièces de monnaie DeFi qui se partagent une capitalisation boursière totale de plus de 44 milliards de dollars.

DeFi total TVL par CoinGecko

L'application de TVL dans DeFi

Trading

Les types de transactions les plus courants en DeFi sont l'échange, le jalonnement, le minage, etc. La TVL peut être utilisée ici pour évaluer les frais de transaction d'un protocole DeFi afin de décider s'il faut investir dans ce protocole.

La stabilité de la valeur de TVL est une mesure importante des protocoles DeFi. Si la valeur de TVL ne change que légèrement, on estime que le projet DeFi fonctionne de manière efficace et stable, qu'il est donc moins susceptible d'être confronté à un manque de fonds et qu'il est capable d'attirer davantage d'investissements et de participants, ce qui augmente le volume d'échange du protocole et permet de reverser les frais d'échange aux dépositaires en guise de récompense.

Prêt

Pour les protocoles de prêts DeFi, le volume d'actifs et la liquidité des fonds du projet servent de facteurs clés pour mesurer s'il s'agit d'un bon investissement. En analysant la TVL, nous arrivons à connaître les actifs maximums que DeFi peut supporter. En outre, le retrait du fonds du protocole doit également être pris en compte. Une liquidité élevée et des fonds suffisants rendent le protocole plus sûr et moins susceptible de subir une ruée. Les investisseurs peuvent alors prêter leurs fonds à de tels protocoles pour obtenir plus de bénéfices.

Comment mesurer DeFi par TVL

Valeur totale bloquée (TVL)

En clair, une TVL plus élevée implique une meilleure performance du protocole DeFi. Il s'agit de mesurer le total des liquidités du projet DeFi en regardant uniquement la TVL. Une TVL plus élevée signifie généralement plus de capital bloqué sur le protocole, ce qui indique un potentiel et une compétitivité élevés.

Parmi les 10 protocoles présentés dans la figure ci-dessous, MakerDAO a la TVL la plus élevée, suivi de Lido et Curve. En d'autres termes, MakerDAO est favorisé par la plupart des investisseurs et a reçu un grand nombre d'investissements ; en revanche, Instadapp, qui se classe 10e, est moins favorisé et reçoit donc moins d'investissements.

Par DeFi Liama

​​Capitalisation boursière (Mcap) / Valeur totale bloquée (TVL)

Un rapport Mcap/TVL plus petit indique le potentiel plus élevé du projet. La capitalisation boursière fait référence à la valeur totale d'une pièce, qui est calculée en multipliant le prix actuel du marché de la pièce par son offre totale. Un ratio plus petit signifie que plus de capital est investi, ce qui indique que la pièce est sous-évaluée et a un bon potentiel de croissance future.

Comme les protocoles DeFi sont basés sur des chaînes publiques, la valeur totale d'une pièce en circulation sur la chaîne publique pourrait également être prise en compte pour la comparer à d'autres chaînes, évaluant ainsi les attentes du marché. Par exemple, Ethereum, qui se classe en tête par le nombre de projets DeFi qu'il héberge, facture un certain montant de son jeton natif ETH comme frais de transaction. Cela contribue à la prospérité de l'écosystème Ethereum et à l'énorme croissance de sa capitalisation boursière. Il en va de même pour d'autres chaînes publiques telles que Solana et Uniswap. Par conséquent, le ratio Mcap/TVL peut être utilisé pour analyser les attentes du marché de différentes chaînes.

En plus d'être utilisé comme une métrique pour comparer les différentes chaînes publiques, ce ratio est également une indication de la relation entre Mcap et TVL. Un ratio plus faible indique généralement des investissements plus importants et un potentiel de croissance future plus élevé. C'est pourquoi certains investisseurs préfèrent utiliser le ratio d'Ethereum comme métrique standard pour comparer avec d'autres chaînes publiques. À l'inverse, un ratio plus élevé signifie moins d'investissements et une valeur bloquée insuffisante. Le marché peut être en surchauffe et faire l'objet d'un battage excessif, ce qui présente des risques élevés. La chute du prix des pièces peut entraîner d'importantes sorties de capitaux.

Comme le montre la figure ci-dessous, le ratio Mcap/TVL de Lido, Uniswap, et PancakeSwap sont tous supérieurs à celui de MakerDAO, qui est de 0,07901, ce qui indique une attente de marché surévalué ; au contraire, JustLend et Instadapp, qui ont un ratio inférieur à celui de MakerDAO, sont considérés comme sous-évalués actuellement et ont plus de marge de progression.

Par DeFi Liama

Volume d'échange (VOL) / Valeur totale bloquée (TVL)

Un ratio VOL/TVL plus élevé indique des rendements de capital plus élevés, ce qui signifie que le volume de transactions sur un protocole DeFi peut être utilisé pour évaluer l'utilisation des actifs sur le protocole. En effet, les volumes d'échange peuvent être déterminés par les frais de transaction payés dans le jeton natif de la chaîne. Ce ratio indique également la relation entre le volume de transactions et la TVL afin de comparer le taux d'utilisation du capital entre les différents protocoles DeFi, et d'analyser plus en profondeur la liquidité du capital et le revenu des frais du protocole.

Un ratio plus élevé indique une utilisation saine des fonds, une liquidité élevée, des risques faibles et des revenus de frais stables. À l'inverse, un ratio plus faible implique des fonds sous-utilisés, une liquidité moindre, ainsi que des revenus de commissions instables.

Controverses sur la TVL

Comment mesurer la TVL réelle des protocoles diversifiés ?

DeFi n'a cessé d'innover, avec la création de protocoles de plus en plus diversifiés. Il est plus difficile de valoriser une chaîne car de plus en plus de projets voient le jour.

Pour résoudre ce problème, il est nécessaire de faire appel à des fournisseurs de données comme Coin Metrics pour suivre les données à mesurer en permanence. Ils synthétisent les TVL de chaque protocole et s'engagent à maintenir et à mettre à jour les dossiers. Cependant, il serait difficile d'évaluer un nouveau protocole qui ne dispose d'aucune donnée historique à laquelle se référer. En outre, les fournisseurs de données doivent également se tenir au courant des versions actualisées des protocoles et des contrats intelligents. Par exemple, Uniswap est désormais pris en charge par la 3e version et chaque version adopte des méthodes différentes pour suivre les garanties. Pour résoudre ce problème, la TVL d'Uniswap calcule la somme des TVL de toutes les versions. Par conséquent, le fournisseur de données doit évaluer la TVL de chaque version une par une.

Tant le nombre de protocoles que les versions affecteront l'évaluation du montant total des actifs d'une chaîne publique, et un problème de double comptage peut survenir.

La TVL réelle est inconnue

La plupart des protocoles DeFi ne stipulent pas le type spécifique de garantie. La diversité des types de garanties a rendu l'évaluation plus complexe. De plus, il peut être difficile de trouver une méthode d'évaluation appropriée applicable à certains types de garanties.

Comme le montre la figure ci-dessus, le chiffre sur l'axe vertical représente les statistiques approximatives des types de garanties d'Uniswap v1/v2/v3, Sushiswap, Curve, Aave v2, Compound et Makeri. Leurs actifs peuvent être échangés sur plusieurs chaînes ou sur des bourses centralisées, ce qui rend plus difficile la collecte de données et la réalisation d'une estimation précise.

L'effet multiplicateur du verrouillage du jalonnement répété

Dans les protocoles DeFi, les investisseurs peuvent re-stake en créant des dérivés de l'actif, ce qui pose le problème du staking répété. En bref, le service de prêt fourni par les protocoles DeFi permet aux investisseurs d'y placer des actifs et de prêter d'autres actifs différents. De cette façon, les actifs utilisés comme garantie dans un protocole peuvent être mis en gage dans un autre. Le double comptage augmente la valeur du multiplicateur de manière invisible, mais l'actif réel est inférieur à la TVL enregistrée. Il est donc nécessaire de s'assurer que les actifs bloqués dans ce protocole ne sont pas utilisés dans d'autres protocoles, afin d'éviter un double comptage.

Comment faire une évaluation précise du prix d'une pièce flottante

TVL est un indicateur du montant total des actifs liquides sur un protocole DFi. Formule: TVL = nombre de pièces x prix actuel des pièces.

Sur la base du prix des pièces sur le marché, en supposant que le nombre de pièces reste inchangé, la TVL montrera également d'énormes différences lorsque le prix des pièces fluctue fortement. La précision de la TVL peut alors être affectée par les changements constants du prix des pièces.

En outre, comme mentionné ci-dessus, de plus en plus de protocoles DeFi prennent désormais en charge plusieurs actifs en pièces ou d'autres types de garanties. Par conséquent, l'évaluation de la TVL doit tenir compte des fluctuations des prix de plusieurs pièces ou garanties.

Conclusion

DeFi est maintenant entré dans un hiver froid après l'été DeFi. Cependant, en raison d'un nombre croissant de nouvelles applications DeFi, allant de 1.0 à 2.0 puis à 3.0, le marché DeFi en est encore à ses débuts. Par conséquent, un indicateur est nécessaire pour mesurer les flux de capitaux des protocoles DeFi. La TVL est utilisée pour mesurer la liquidité du capital et est donc créée.

Bien que la TVL soit l'indicateur le plus couramment utilisé dans DeFi, la mesure d'un seul protocole ou de l'ensemble de la TVL sera affectée par de multiples facteurs, notamment les types de garanties, les plateformes, les versions de l'application, le double comptage, les fluctuations de valeur, etc. Par conséquent, la taille du fonds d'un protocole DeFi ne peut pas être mesurée uniquement par les estimations TVL.

À l'avenir, en plus d'inclure plus de types de garanties, de financements de prêts, etc., DeFi doit avoir une méthode de mesure plus précise étant donné la prospérité de cette industrie. Un seul indicateur normalisé peut ne pas être applicable à tous les protocoles de DeFi. Par conséquent, nous ne devrions jamais mesurer un protocole DeFi en nous basant simplement sur la TVL du protocole. Des indicateurs plus diversifiés doivent être pris en compte pour mesurer un protocole DeFi.