Connaissances de base

La liquidité est un concept fondamental des marchés financiers qui fait référence à la facilité et à la rapidité d'achat ou de vente d'actifs sans affecter de manière significative leurs prix de marché. Un marché à forte liquidité permet aux opérateurs d'exécuter des transactions rapidement sans provoquer de fluctuations substantielles des prix. Les teneurs de marché jouent un rôle essentiel dans la fourniture de liquidités en proposant régulièrement des prix d'achat et de vente. Ils sont toujours prêts à acheter ou à vendre des actifs, servant de contreparties à d'autres négociants et renforçant l'activité et la liquidité du marché.

Sur les marchés financiers traditionnels, les teneurs de marché sont généralement de grandes institutions financières ou des sociétés de négociation professionnelles. Ils assurent la profondeur du marché, contribuent à sa liquidité et à sa stabilité, facilitent la découverte des prix et sont pratiques pour les opérateurs, ce qui rend le marché plus efficace et plus ordonné.

Le marché des crypto-monnaies est encore relativement nouveau, avec une base d'utilisateurs plus restreinte et des volumes d'échange plus faibles. Par conséquent, il est plus enclin à faire face à des problèmes de liquidité. Une liquidité insuffisante peut entraîner une volatilité accrue des prix, des écarts plus importants entre les cours acheteur et vendeur et des coûts de négociation plus élevés. Dans le monde des crypto-monnaies, le marché est décentralisé, avec de multiples plateformes d'échange, et le comportement des participants peut être plus imprévisible et irrationnel, ce qui aggrave encore les problèmes de liquidité.

Plongée dans l'univers des market makers de la crypto-monnaie

Les teneurs de marché de crypto-monnaies fournissent une liquidité abondante au monde des crypto-monnaies et génèrent des profits en achetant et en vendant des crypto-monnaies, principalement à partir des écarts entre les cours acheteur et vendeur. Simplifions le processus en supposant que les teneurs de marché fournissent de la liquidité pour le bitcoin (BTC) sur une plateforme de négociation :

1. Fixation des prix d'achat et de vente :
   1. Les teneurs de marché fixent les prix d'achat et de vente sur la plateforme de négociation. Par exemple, un teneur de marché peut fixer un prix d'achat à 40 000 dollars et un prix de vente à 40 100 dollars.
2. Exécution des transactions :
   1. Lorsque d'autres opérateurs acceptent ces prix et exécutent des transactions, les teneurs de marché profitent des transactions.
   2. Par exemple, si un trader achète 1 BTC au teneur de marché pour 40 100 $, et qu'un autre vend 1 BTC au teneur de marché pour 40 000 $, le teneur de marché réalise un bénéfice de 100 $ (hors frais de transaction et autres coûts).
3. Fourniture continue de liquidités :
   1. Les teneurs de marché mettent continuellement à jour leurs prix d'achat et de vente et adaptent leurs stratégies de négociation en fonction des conditions du marché afin de garantir une rentabilité constante.

Dans la pratique, les teneurs de marché peuvent utiliser des algorithmes et des stratégies sophistiqués pour gérer leurs ordres et leurs risques, en maximisant les profits tout en minimisant les pertes. Ils peuvent également tirer parti d'incitations supplémentaires offertes par les plateformes de négociation, telles que les récompenses pour l'exploitation de la liquidité, afin d'augmenter encore leurs revenus. Par ce biais, les teneurs de marché fournissent non seulement la liquidité nécessaire au marché, mais profitent également des écarts entre les cours acheteur et vendeur, ce qui leur permet de rentabiliser leurs services.

En l'absence de réglementation sur le marché des crypto-monnaies, les spreads des crypto-monnaies peuvent être importants, avec une forte volatilité du marché et des revenus instables. Les teneurs de marché de crypto-monnaies ont donc des sources de revenus supplémentaires, et leur clientèle comprend des projets de crypto-monnaies et des plateformes d'échange :

Projets cryptographiques

1. Services de négociation de gré à gré (OTC) : Les teneurs de marché fournissent des services de négociation de gré à gré pour aider les projets de crypto-monnaie à augmenter la liquidité et le volume des transactions, générant ainsi des revenus. Les bénéfices proviennent principalement des écarts entre les cours acheteur et vendeur et des frais de transaction.
2. Devenir des fournisseurs de liquidité pour les jetons : Les teneurs de marché collaborent avec des projets cryptographiques en tant que fournisseurs de liquidités pour leurs jetons, en participant à des activités d'extraction de liquidités. Lorsque la liquidité des jetons augmente, les teneurs de marché reçoivent des jetons en guise de récompense. En outre, les teneurs de marché peuvent gagner un revenu supplémentaire en assurant la profondeur du marché et en participant à des opérations de largage et de promotion du marché par les projets de crypto-monnaies.

Plate-forme de négociation

1. Incitations pour les teneurs de marché : Pour inciter les teneurs de marché à participer à la tenue de marché, certaines bourses de crypto-monnaies offrent des incitations aux teneurs de marché. Lorsque les teneurs de marché placent des ordres sur le marché de la bourse et remplissent certaines conditions de volume de transactions, ils peuvent recevoir des incitations de la part de la bourse. C'est l'une des façons dont les teneurs de marché génèrent des revenus. Par exemple, Gate offre des incitations similaires aux teneurs de marché.
2. Le fournisseur de liquidités : Les teneurs de marché améliorent la liquidité du marché en fournissant des services d'achat et de vente de crypto-monnaies, en aidant les plateformes d'échange à attirer plus d'utilisateurs et à augmenter le volume des échanges. Par conséquent, certaines bourses de crypto-monnaies paient des frais de liquidité supplémentaires aux teneurs de marché.

Si vous souhaitez en savoir plus sur le programme de recrutement des teneurs de marché de Gate, veuillez cliquer sur Avantages pour les teneurs de marché et comment postuler.

Outre la fourniture de liquidités, les teneurs de marché de crypto-monnaies ont d'autres fonctions et rôles à jouer :

1. Réduire l'écart entre les cours acheteur et vendeur : En facilitant la négociation active, les teneurs de marché contribuent à réduire l'écart entre les prix d'achat et de vente, diminuant ainsi les coûts de négociation des utilisateurs et améliorant l'efficacité du marché.
2. Profondeur et stabilité du marché : Par leurs activités continues d'achat et de vente, les teneurs de marché apportent de la profondeur au marché, ce qui contribue à stabiliser les prix du marché et à atténuer l'impact des fluctuations de prix à court terme.
3. Découverte des prix et efficacité de l'information : Les teneurs de marché participent au processus de découverte des prix par le biais de leurs activités de négociation, contribuant ainsi à des prix de marché plus précis qui reflètent la valeur sous-jacente des actifs et des informations de marché.
4. Faciliter les échanges : La liquidité et les possibilités de négociation offertes par les teneurs de marché incitent davantage de négociants à participer au marché, ce qui accroît l'activité et le dynamisme du marché.

Dans l'ensemble, la présence de teneurs de marché de crypto-monnaies ajoute de la vitalité au monde des crypto-monnaies et sert de pont pour les échanges de crypto-monnaies. En fonction de leur degré de décentralisation, les teneurs de marché de crypto-monnaies peuvent être divisés en teneurs de marché centralisés et en teneurs de marché automatisés décentralisés (AMM).

Teneurs de marché centralisés

Historique du développement

Le processus de développement des teneurs de marché centralisés pour les crypto-monnaies remonte aux premiers stades du bitcoin et d'autres crypto-monnaies. Bien que le processus n'ait pas été activement segmenté par les participants, il peut être grossièrement divisé en quatre étapes en fonction de la taille du marché :

1. Phase initiale (2009-2013) : À ce stade, le bitcoin et quelques autres crypto-monnaies ont commencé à émerger. En raison de la petite taille du marché et du manque de participants, la liquidité du marché était très faible.
2. Étape de maturité du marché (2014-2017) : Avec l'émergence d'un plus grand nombre de crypto-monnaies et de plateformes d'échange, les teneurs de marché centralisés ont commencé à prendre de l'importance. Ils ont augmenté la liquidité du marché en fournissant des prix d'achat et de vente tout en profitant de l'écart entre les cours acheteur et vendeur.
3. L'essor du commerce décentralisé (2017-2020) : Au cours de cette phase, les échanges décentralisés (DEX), tels que Uniswap et SushiSwap, ont commencé à se développer. Cela a incité les teneurs de marché à explorer les possibilités de décentralisation de la tenue de marché, comme la fourniture de liquidités par le biais de modèles de teneurs de marché automatisés (AMM).
4. Poursuite du développement du secteur (2020-aujourd'hui) : Avec la maturation continue du marché des crypto-monnaies et la clarification progressive de l'environnement réglementaire, des institutions financières plus traditionnelles et des teneurs de marché professionnels ont commencé à entrer sur le marché des crypto-monnaies. Dans le même temps, les teneurs de marché des crypto-monnaies ont également adopté des stratégies et des technologies de tenue de marché plus avancées et plus complexes afin d'améliorer l'efficacité et de réduire les risques.

Au fil du temps, les teneurs de marché centralisés de crypto-monnaies continuent d'innover et d'adopter de nouvelles technologies et stratégies pour optimiser leurs services. Par exemple, ils peuvent utiliser des technologies d'apprentissage automatique et d'intelligence artificielle pour prédire les tendances du marché ou utiliser des contrats intelligents et des données sur la chaîne pour optimiser les stratégies de tenue de marché. Entre-temps, leurs services s'étendent au-delà des plateformes de négociation, s'étendant progressivement aux plateformes de négociation de gré à gré et aux plateformes d'échange décentralisées. En outre, certains teneurs de marché centralisés ne se contentent pas de fournir des services de tenue de marché, mais proposent également des services tels que l'arbitrage et la gestion d'actifs.

Dans l'ensemble, le processus de développement des teneurs de marché des crypto-monnaies reflète le parcours de l'ensemble du marché des crypto-monnaies, de la phase initiale à la maturité progressive. À l'avenir, avec le développement continu du marché des crypto-monnaies et l'amélioration de l'environnement réglementaire, les teneurs de marché de crypto-monnaies devraient continuer à jouer un rôle crucial dans l'amélioration de la liquidité du marché et la promotion de son développement.

Exemples de teneurs de marché centralisés typiques

Jump Trading

Fondée en 1999 et basée à Chicago, Jump Trading est spécialisée dans la tenue de marché sur les marchés des options, des contrats à terme, du forex et des titres à revenu fixe, entre autres. Ces dernières années, Jump Trading s'est également aventuré sur le marché des crypto-monnaies par l'intermédiaire de sa filiale Jump Crypto, offrant des services liés aux crypto-monnaies et à la blockchain, notamment la tenue de marché, la fourniture de liquidités et l'assistance au développement de nouvelles technologies et plateformes de négociation de crypto-monnaies.

DWF Labs

DWF Labs est un acteur mondial du marché des actifs numériques et une société d'investissement Web3 à plusieurs niveaux. La société négocie des marchés au comptant et des marchés dérivés sur plus de 60 bourses de premier plan. DWF Labs fournit une assistance pour des solutions allant de la cotation de jetons à la tenue de marché, en passant par la négociation de gré à gré.

Marché GSR

Fondée en 2013, GSR Markets est une société mondiale de négociation d'actifs numériques qui fournit des liquidités, une gestion des risques et des produits structurés aux participants de l'écosystème mondial des actifs numériques. La société propose une gamme de services financiers pour le marché des crypto-monnaies, notamment l'exécution programmatique, la gestion des risques, la liquidité du marché, la négociation et d'autres services. Outre son rôle de teneur de marché sur le marché des crypto-monnaies, GSR Markets est également un partenaire et un investisseur actif à plusieurs niveaux dans l'écosystème.

La nuit de l'hiver

Fondée en 2017, Wintermute développe principalement des plateformes de trading de crypto-monnaies, créant des marchés liquides et permettant une tenue de marché professionnelle sur le marché des crypto-monnaies grâce à des algorithmes et des technologies de trading avancés. Wintermute est également un participant actif dans l'écosystème, investissant dans des projets DeFi en phase de démarrage, fournissant des services de liquidité à des projets blockchain de premier plan, et soutenant la construction d'une finance décentralisée.

Avantage

Le principal avantage des teneurs de marché centralisés est leur capacité à fournir une grande liquidité. De nombreuses plateformes de négociation préfèrent collaborer avec des teneurs de marché centralisés afin de maintenir une liquidité élevée, de faciliter la négociation rapide aux prix souhaités, de réduire le risque de dérapage et de garantir une participation efficace au marché.

En outre, les teneurs de marché centralisés offrent souvent des services personnalisés et une assistance à la clientèle. Les utilisateurs peuvent choisir différents teneurs de marché ou différentes stratégies d'un même teneur de marché en fonction de facteurs tels que les frais, les méthodes de tenue de marché et les plates-formes. Les équipes de tenue de marché sont généralement composées d'experts en la matière qui peuvent fournir des services plus professionnels.

Il existe également des facteurs d'impact potentiels, tels que la promotion de la marque. Le fait de trouver un teneur de marché réputé peut améliorer la reconnaissance par le marché de la liquidité du jeton, contribuant ainsi à la construction d'une image de marque positive. En outre, les teneurs de marché ont une grande expérience des services, ce qui peut aider les clients à entrer en contact avec davantage de ressources. Par exemple, certains projets peuvent bénéficier d'un accès plus rapide aux plateformes de négociation centralisées en s'associant à des teneurs de marché bien connus.

Limites

Le principal problème des teneurs de marché centralisés est leur manque de transparence, qui est dû à l'absence de réglementation sur le marché des crypto-monnaies. La plupart des teneurs de marché de crypto-monnaies ne bénéficient pas du même niveau de réglementation complète et normalisée que les teneurs de marché traditionnels. Cela peut conduire certains teneurs de marché centralisés à manipuler malicieusement la liquidité après avoir collaboré avec des équipes de projet, ce qui entraîne un effet d'accaparement et des pertes importantes pour les investisseurs en raison de la manipulation des prix.

Un autre risque important est celui de la sécurité et de la technologie. Étant donné que l'architecture technologique principale des teneurs de marché centralisés repose sur des serveurs propriétaires et que la conservation des actifs est également centralisée, tout risque de sécurité ou problème technique opérationnel peut avoir un impact considérable sur les intérêts des parties prenantes dans les jetons.

Enfin, il y a la question du coût. De nombreux teneurs de marché ont des frais différents pour les projets et les plates-formes de négociation. Outre les jetons, il peut y avoir des options et des limites de prêt. Outre les frais uniques, des frais récurrents (un type de frais périodiques) peuvent également être facturés, ce qui peut s'avérer coûteux pour certaines équipes de projet.

Teneurs de marché décentralisés

Historique du développement

Les teneurs de marché décentralisés sont des projets qui fournissent des services de tenue de marché sans organisation centralisée ni gestion d'entreprise. Ils sont généralement conçus sur la base du cadre technologique de l'Automated Market Maker (AMM). Le développement formel des teneurs de marché décentralisés est intervenu après celui des teneurs de marché centralisés et est étroitement lié au développement des bourses décentralisées (DEX). Le développement global peut être résumé en quatre étapes :

Premières tentatives de DEX et d'AMM

Le premier DEX remonte à 2014, sous l'impulsion du protocole Counterparty basé sur la blockchain Bitcoin. Toutefois, en raison de l'étroitesse de l'environnement de marché et de l'écosystème, il n'a pas suscité une grande attention.

En août 2018, Bancor a présenté l'idée de construire un teneur de marché automatisé pour perturber les marchés de négociation de type carnet d'ordres. Bien que le Bancor ait été un pionnier dans l'utilisation du modèle AMM, son faible volume de transactions a affecté la rentabilité des fournisseurs de liquidités, entraînant un cercle vicieux de faible liquidité et de slippage élevé.

L'essor de l'Uniswap et de l'explosion DEX

Uniswap a été lancé en novembre 2018 et, dès février 2019, son volume de transactions a dépassé celui de Bancor. La conception d'Uniswap était plus efficace et plus conviviale, permettant l'inscription sans permission d'actifs cryptographiques et établissant un large degré de composabilité au sein de l'écosystème DeFi plus large.

En 2018, le volume des transactions sur le DEX a connu une croissance explosive, atteignant 2,7 milliards de dollars. En 2019, malgré une légère contraction du volume des échanges, il a tout de même dépassé les 2,5 milliards de dollars.

Développement de l'AMM et du DEX en 2020

Au cours du premier semestre 2020, plusieurs projets DEX et AMM importants, tels que Aave, Curve, Balancer et Uniswap v2, ont été lancés. L'introduction par Compound de l'extraction de liquidités et l'intégration des prêts avec DEX ont donné une nouvelle vitalité à DeFi.

La guerre des liquidités entre Uniswap et SushiSwap, ainsi que le largage du jeton UNI, ont alimenté la croissance rapide de la capitalisation boursière totale des projets DeFi, ainsi que l'augmentation exponentielle du volume des échanges sur le DEX et du nombre d'utilisateurs.

Montée en puissance du DEX cross-chain et développement continu des agrégateurs

Avec l'émergence de diverses blockchains de couche 1 et de réseaux Ethereum de couche 2, de plus en plus de DEX sont apparus, ainsi que des algorithmes AMM améliorés et diverses solutions cross-chain. En outre, la liquidité étant dispersée sur différents DEX, des produits agrégateurs tels que 1inch ont vu le jour, permettant aux utilisateurs de trouver la meilleure voie de négociation sans avoir à rechercher manuellement de la liquidité.

Jusqu'à présent, un nombre considérable de DEX sont apparus sur le marché, ainsi que divers algorithmes de MSA, ce qui a contribué à la prospérité du DeFi. Toutefois, des problèmes tels que les pertes impermanentes et l'inefficacité du capital subsistent, et le marché optimise constamment les algorithmes de la MSA afin de résoudre et d'améliorer ces problèmes.

Exemples de fournisseurs de services AMM typiques

Uniswap

La version initiale d'Uniswap, V1, utilisait un algorithme appelé Constant Product Market Maker (CPMM) pour calculer les quantités proportionnelles de jetons mis en jeu dans le contrat intelligent du pool de liquidité, fournissant ainsi des cotations en continu. Le principe de fonctionnement peut être simplifié par l'application de la formule mathématique X * Y = K.

X et Y représentent les quantités des deux jetons dans la réserve de liquidités, tandis que K est une valeur fixe. Si nous la reportons sur un système de coordonnées cartésiennes, nous constatons qu'elle forme une hyperbole. Lorsque les utilisateurs échangent des actifs par l'intermédiaire du pool de liquidités, cela n'entraîne qu'une modification des quantités de jetons X et Y dans le pool, tandis que la liquidité totale K reste inchangée. Les prix des jetons évoluent donc le long de l'hyperbole. Lorsque les utilisateurs paient un jeton X pour acquérir un jeton Y du pool, ils peuvent calculer le prix relatif entre le jeton Y et le jeton X en divisant la quantité acquise du jeton Y par la quantité payée du jeton X.

Source : Gate Learn article《Whatis Uniswap》(en anglais)

En raison de ses propriétés mathématiques, la liquidité totale dans le pool de liquidité conçu par le CPMM d'un DEX augmente, ce qui rend le pool plus résistant aux fluctuations de prix causées par les swaps des utilisateurs et réduit le slippage (la différence entre le prix exécuté et le prix prévu) pour les utilisateurs. Inversement, la diminution de la liquidité totale du pool le rend plus sensible aux variations de prix des swaps d'utilisateurs, ce qui entraîne une augmentation du slippage.

Si vous souhaitez en savoir plus sur les détails techniques et les informations relatives à l'Uniswap, veuillez vous référer à l'article de Gate Learn "Qu'est-ce que l'Uniswap"

Courbe

Curve, lancé en 2020, vise à fournir aux traders une bourse AMM à faible coût, à faible taux de déversement et à forte liquidité. Curve a introduit l'algorithme StableSwap, adapté à la création de pools de liquidités pour les actifs à parité 1:1, en particulier les stablecoins. Contrairement au CPMM susmentionné, l'algorithme StableSwap utilise une courbe de négociation simplifiée qui se rapproche d'une ligne droite lorsque le prix de la paire de devises est proche de 1:1, réduisant ainsi les dérapages de négociation. Lorsque le prix s'écarte de 1:1, la courbe devient plus raide pour protéger les fournisseurs de liquidités contre les pertes.

Comparaison de la courbe Stableswap avec les deux autres algorithmes (Source : StableSwap Whitepaper)

L'avantage de cet algorithme est qu'il concentre la liquidité autour du prix actuel, ce qui réduit les dérapages et permet d'effectuer des transactions importantes sans avoir d'impact significatif sur le prix. Toutefois, lorsque les actifs s'écartent de leur référence, la courbe de StableSwap est plus raide que celle des autres algorithmes, ce qui signifie qu'elle encourage davantage les écarts par rapport à la référence.

Si vous voulez en savoir plus sur Curve, vous pouvez lire l'article de Gate Learn "Qu'est-ce que Curve ?"

Équilibreur

Balancer améliore l'algorithme AMM d'Uniswap et y ajoute de nombreuses fonctionnalités. Dans le cadre de la conception de Balancer, les fournisseurs de liquidités et les teneurs de marché peuvent créer un pool de négociation hautement personnalisable avec de multiples fonctions et avantages. Tout d'abord, il permet de personnaliser les frais de transaction, qui peuvent être fixés à un niveau plus bas ou plus élevé que les frais fixes de 0,3 % d'Uniswap. Deuxièmement, il autorise des ratios d'actifs personnalisés, ce qui permet d'ajouter des liquidités au pool dans n'importe quelle proportion, alors qu'Uniswap exige un ratio de 1:1. En outre, Balancer permet d'ajouter jusqu'à 8 actifs dans un seul pool, alors qu'Uniswap n'autorise que 2 actifs par pool. Cette conception permet aux fonds communs multi-actifs de Balancer de fonctionner comme des fonds indiciels, permettant des investissements passifs.

Si vous souhaitez en savoir plus sur l'équilibreur, veuillez lire l'article de Gate Learn " Qu'est-ce que l'équilibreur (BAL)".

Avantage

Sur la base des principes fondamentaux du MSA, nous pouvons le comparer aux teneurs de marché centralisés et mettre en évidence les avantages suivants :

• Aucune confiance ni autorisation n'est requise : Les AMM offrent un environnement commercial totalement exempt d'autorisation et de confiance, sans qu'il soit nécessaire de s'enregistrer ou de vérifier son identité.
• Une barrière moins élevée pour les fournisseurs de liquidités : Tout le monde peut devenir fournisseur de liquidités en déposant ses actifs dans des pools de liquidités afin de percevoir des frais de transaction, ce qui apporte une liquidité supplémentaire au marché.
• Efficacité des transactions : Les AMM offrent des expériences de négociation rapides, simples et efficaces, en particulier lorsque la liquidité est suffisante.
• Transparence du marché : Toutes les transactions et tous les apports de liquidités ont lieu sur la chaîne, offrant ainsi aux utilisateurs une transparence totale.
• Ouverture et composabilité : Les AMM peuvent s'intégrer de manière transparente à d'autres protocoles et plateformes au sein de l'écosystème DeFi, créant ainsi des possibilités infinies pour les utilisateurs et les développeurs.

Limites

Pour des raisons technologiques et algorithmiques, les MSA transparentes et ouvertes présentent certaines limites inhérentes :

• Mécanisme de découverte des prix limité : Étant donné que les MSA reposent sur des formules mathématiques fixes pour déterminer les prix, ils peuvent ne pas refléter avec précision les prix du marché en temps réel, en particulier pendant les périodes de forte volatilité du marché.
• La fragmentation de la liquidité : La liquidité des MSA peut être fragmentée entre plusieurs pools de liquidité, ce qui peut conduire à une liquidité insuffisante et à un dérapage accru des transactions.
• Faible efficacité du capital : Par rapport aux teneurs de marché traditionnels, les AMM ont une efficacité capitalistique plus faible, car ils obligent les fournisseurs de liquidités à immobiliser un montant important de capital pour maintenir la liquidité du marché.
• Risques liés aux contrats intelligents : Les MSA reposent sur l'exécution de contrats intelligents, ce qui comporte le risque d'erreurs contractuelles ou de vulnérabilités en matière de sécurité.
• Perte impermanente : Les fournisseurs de liquidités peuvent être confrontés au risque de perte impermanente, en particulier lorsque les prix des actifs connaissent des fluctuations importantes. La majorité des pertes impermanentes provient des pertes non compensées.

Si vous souhaitez en savoir plus sur les pertes impermanentes, veuillez consulter l'article du Gate Blog intitulé "Qu'est-ce qu'une perte impermanente ?

Comparaison entre les teneurs de marché centralisés et décentralisés

Après l'introduction ci-dessus, nous comprenons les teneurs de marché centralisés et décentralisés. Ces deux approches de commercialisation présentent des différences à divers égards, et leur compréhension peut aider les équipes de projet à choisir la stratégie de commercialisation appropriée et à obtenir davantage d'informations au cours de l'étude du projet.

Mécanisme de fourniture de liquidités

Les teneurs de marché centralisés fournissent principalement des liquidités en utilisant leurs propres fonds ou ceux de leurs clients. En plus de détenir des actifs, elles ont souvent accès à des fonds supplémentaires par le biais d'emprunts, ce qui leur permet de fournir des liquidités. D'autre part, les teneurs de marché décentralisés s'approvisionnent en liquidités auprès des pools d'utilisateurs. Par exemple, sur Uniswap, chacun peut créer son propre pool de liquidités en définissant les paramètres d'un contrat intelligent déployé sur la blockchain.

Besoin en capital

Les teneurs de marché centralisés ont besoin d'un capital important pour fournir de la liquidité, car ils doivent déployer la liquidité sur plusieurs plateformes de négociation et la gérer de manière centralisée. En revanche, les protocoles de tenue de marché décentralisés n'exigent pas d'échelle de liquidité, et même un petit montant de capital peut être utilisé pour créer un pool de liquidité.

Modèle de profit

Les teneurs de marché centralisés disposent souvent d'une gamme diversifiée de services, y compris l'investissement, l'incubation et le marketing, en plus de la tenue de marché. Ils peuvent également s'engager dans la tenue de marché de produits dérivés. D'autre part, les teneurs de marché décentralisés se concentrent généralement sur la tenue de marché au comptant et ne déploient que des liquidités.

Gestion des risques

Les teneurs de marché centralisés disposent généralement d'un service de gestion des risques. En revanche, les teneurs de marché décentralisés s'appuient principalement sur des mesures techniques, telles que l'ouverture de leur code et la réalisation d'audits par des sociétés d'audit, pour gérer les risques.

Rapidité et efficacité des transactions

Les teneurs de marché centralisés utilisent souvent des cadres technologiques spécialisés dans le trading à haute fréquence, des API plus rapides et des connexions dédiées avec les plateformes de trading, ce qui leur permet d'atteindre une vitesse et une efficacité de transaction plus élevées. En revanche, les teneurs de marché décentralisés exigent une confirmation sur la chaîne, ce qui ralentit généralement la vitesse et l'efficacité des transactions.

Interface et expérience utilisateur

Les teneurs de marché centralisés ne disposent généralement pas d'interfaces distinctes pour les utilisateurs de détail (c'est-à-dire les investisseurs individuels et les négociateurs). Au lieu de cela, ils fournissent des liquidités directement aux plateformes de négociation ou aux DEX, et les utilisateurs accèdent aux liquidités par l'intermédiaire de ces plateformes. Les protocoles décentralisés de tenue de marché, quant à eux, sont souvent dotés d'interfaces conviviales qui permettent aux utilisateurs de s'engager directement dans des opérations telles que la négociation, l'ajout et le retrait de liquidités.

Frais

Les teneurs de marché centralisés ont souvent des structures de frais différentes. Pour de nombreuses équipes de projet, outre les frais de service uniques, des frais réguliers de maintien de la liquidité peuvent également être exigés, ce qui les rend plus adaptés aux projets de moyenne et grande envergure. Les protocoles décentralisés de tenue de marché, quant à eux, permettent des opérations plus simples, telles que le déploiement de liquidités par l'intermédiaire des MSA, et peuvent également inciter d'autres détenteurs à rejoindre le pool de liquidités, ce qui entraîne des effets de verrouillage des jetons. Ils conviennent donc mieux à la fourniture de liquidités initiales pour les petits et micro-projets.

Mécanisme de tarification

Les teneurs de marché centralisés utilisent généralement des algorithmes complexes pour fixer les prix d'achat et de vente, qui peuvent tenir compte de la demande et de l'offre sur le marché, ainsi que d'autres facteurs macroéconomiques. En outre, comme de nombreux émetteurs de jetons sont leurs clients, la demande des clients est également prise en compte dans la fixation des prix. Les protocoles de tenue de marché décentralisés, quant à eux, utilisent généralement des algorithmes de tenue de marché fixes, tels que le Constant Product Market Maker (CPMM) mentionné plus haut. Le processus de déploiement et le déploiement du contrat sont transparents et ouverts au public.

Transparence

La transparence des teneurs de marché centralisés peut être limitée car leurs opérations et leurs modèles de tarification peuvent ne pas être entièrement divulgués, et il peut y avoir un certain degré d'intervention humaine dans leurs opérations, ce qui pourrait affecter l'équité et la transparence des prix. Les protocoles de tenue de marché décentralisés sont totalement ouverts et transparents, permettant à quiconque de consulter leur code source et leurs relevés de transactions, ce qui offre un niveau plus élevé d'ouverture et de transparence.

Tendances futures et perspectives de l'industrie pour la création de marchés de crypto-monnaie

Du point de vue des teneurs de marché, la réglementation reste une question importante. Sur le marché des crypto-monnaies, où la liquidité dépend largement de la BTC et de l'ETH, la petite taille du marché conduit souvent à une crise potentielle du marché lorsque les principaux teneurs de marché rencontrent des problèmes, car ils ne sont pas soumis à la réglementation comme les teneurs de marché traditionnels.

Par exemple, Alameda Research était autrefois un important teneur de marché dans le domaine des crypto-monnaies, fournissant des liquidités d'une valeur de plusieurs milliards de dollars pour des jetons dont la capitalisation boursière variait. Cependant, la bourse FTX associée et Alameda Research ont été confrontées à une crise de confiance et de liquidité, qui s'est finalement soldée par une faillite. Cela a non seulement affecté la confiance du secteur et la perception du secteur des crypto-monnaies par le public, mais a également provoqué une baisse significative de la liquidité. Par conséquent, l'introduction d'une réglementation est considérée comme une tendance de développement futur et l'une des principales tendances du secteur des crypto-monnaies.

Selon les données de TheBlock, le DEX représente moins de 15 % du volume des échanges par rapport au CEX. Le potentiel de DEX reste important. Le graphique ci-dessous montre également une autre tendance dans le domaine de l'AMM : l'AMM DEX mature occupe la majorité de la part de marché. Uniswap est devenu le leader absolu dans le domaine du DEX, détenant constamment plus de 50 % des parts de marché. Les trois principaux DEX représentent plus de 85 % des échanges sur la chaîne. Malgré l'innovation dans le domaine de l'AMM, le volume des échanges est toujours dominé par des géants comme Uniswap, Pancake Swap et Curve. Cependant, en tant que leaders du secteur, ils innovent constamment. Par exemple, Uniswap a fait l'objet de trois mises à jour et a récemment lancé Uniswap V4, ainsi que l'agrégateur UniswapX.

Source：https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/dex-non-custodial

Les teneurs de marché fournissent des liquidités et en tirent également profit. Actuellement, pendant le marché baissier, de nombreux teneurs de marché de crypto-monnaies ont été affectés en termes de bénéfices et de nombre de clients. Si l'on prend l'exemple de la liquidité sur la chaîne, selon les données de DeFiLlama, la valeur totale bloquée (TVL) dans DeFi (y compris les actifs du pool AMM) est passée de 200 milliards de dollars à 40 milliards de dollars, soit une baisse de près de 80 %. On peut prévoir que lorsque l'environnement macroéconomique s'améliorera, les bénéfices des teneurs de marché des crypto-monnaies devraient encore augmenter.

Source：https://defillama.com/

À l'avenir, avec l'application de technologies plus innovantes telles que les solutions de mise à l'échelle hors chaîne et la technologie cross-chain, ainsi que l'implication d'institutions financières plus traditionnelles, nous prévoyons que les teneurs de marché de crypto-monnaies parviendront à une optimisation et à des mises à niveau dans de multiples dimensions. Dans le même temps, avec l'expansion de la taille du marché et l'augmentation du nombre d'utilisateurs, les teneurs de marché des crypto-monnaies seront confrontés à des réglementations plus strictes et à des attentes plus élevées de la part du marché, ce qui les poussera à améliorer continuellement la qualité du service et à renforcer la transparence et l'équité du marché.

Conclusion

Les teneurs de marché centralisés et décentralisés présentent chacun des avantages et des limites qui leur sont propres, tout en se complétant les uns les autres, ce qui favorise collectivement la croissance de la liquidité et la progression du marché des crypto-monnaies. Grâce aux progrès technologiques constants et à une réglementation plus stricte, le rôle et l'influence des teneurs de marché des crypto-monnaies continueront à s'étendre, apportant un soutien plus solide à l'ensemble de l'écosystème des actifs numériques.