Resumen

Si bien Bitcoin y Ethereum juntos representan casi el 60 % de la capitalización de mercado total de las criptomonedas, el tercer token más grande por capitalización de mercado es USDT, la moneda estable líder.

Una definición común de una moneda estable es una criptomoneda cuyo precio está vinculado a una moneda fiduciaria, las monedas estables tienen una emisión centralizada o se ejecutan mediante un contrato inteligente. El propósito de las monedas estables es mitigar los riesgos de fuertes fluctuaciones de precios. Las monedas estables también funcionan como intermediarios entre las finanzas tradicionales y las criptomonedas.

¿Qué es USDT?

USDT fue lanzado por Tether en 2014. La empresa detrás de Tether es iFinex Inc (Hong Kong), que también es propietaria del intercambio de criptomonedas BitFinex.

USDT actualmente ocupa el tercer lugar por capitalización de mercado y también es la primera moneda estable vinculada al USD. Por lo tanto, Tether ha ganado una base de usuarios muy grande a lo largo de los años. Actualmente es la moneda estable más popular con la mayor circulación y la mayoría de los pares comerciales.

En el criptomercado altamente volátil, los inversores buscan encontrar una unidad común y estable para transacciones más instantáneas. USDT se emitió originalmente en Bitcoin Omni Layer y más tarde en Ethereum como token ERC-20. Con el rápido aumento de la demanda, USDT comenzó a admitir más cadenas de bloques, como Tron, Solana, Avalanche, etc.

Ahora USDT está en casi todas partes. Incluso puede considerarse parte de la infraestructura de la criptoindustria. Casi todas las criptomonedas en el mercado tienen pares comerciales con USDT, lo que muestra cuán ampliamente utilizado es por el mercado.

Precio y capitalización de mercado

USDT es el pionero de las monedas estables. Siendo la moneda estable más antigua y popular, USDT tiene una capitalización de mercado de alrededor de 67.500 millones de dólares estadounidenses.

Fuente: CoinGecko

El gráfico anterior muestra los cambios de precio de USDT desde el 20 de septiembre de 2021 hasta el 19 de septiembre de 2022. Debido a que el USDT está vinculado al dólar estadounidense, el tipo de cambio debería ser exactamente 1:1. Sin embargo, cuando USDT entró por primera vez en el mercado, el precio era bastante inestable. El tipo de cambio alcanzó un máximo de 1,32 y un mínimo de casi 0,57. Afortunadamente, después de estas fluctuaciones, finalmente se estabilizó en torno a 1 en el último año.

Fuente: CoinGecko

Según CoinGecko, USDT es una de las pocas criptomonedas líderes en términos de capitalización de mercado, pero la capitalización de mercado de USDT aún no ha vuelto al nivel original desde su caída en picado en mayo de este año. Debido al impacto de la caída de Terra Luna, la capitalización de mercado de USDT casi experimentó una caída libre de cerca de 84 mil millones de dólares estadounidenses. USDT aún no ha recuperado su gloria anterior, representando solo el 40% de la cuota de mercado de las monedas estables.

Debido al accidente de Luna, cada vez más personas han perdido la fe en las llamadas monedas "estables". Por esta razón, Tether emitió un documento a mediados de junio de este año diciendo que Tether destruiría 10 mil millones de USDT para estabilizar su precio, en un intento por recuperar la confianza del público.

Este movimiento también muestra que Tether tiene una gran reserva y que Tether puede cumplir con una gran cantidad de solicitudes de retiro a pedido.

Fuente: Twitter de Paolo Ardoino

¿Cómo funciona USDT?

Según el libro blanco de Tether, USDT mantuvo una relación de reserva de uno a uno con el dólar estadounidense cuando se emitió por primera vez USDT. Por cada USDT emitido por Tether, se agregará un dólar a la reserva al mismo tiempo. Cada token de USDT comprado está respaldado por un dólar en el mundo real, para mantener la responsabilidad.

La naturaleza de USDT es diferente de la mayoría de las criptomonedas. es más una unidad de medida que brinda comodidad al intercambio entre criptomonedas y monedas fiduciarias.

Reservas de USDT

El informe del primer trimestre de Tether indicó que su reserva total fue de $ 82,4 mil millones, superando sus pasivos totales de $ 82,2 mil millones. La capitalización de mercado de Tether alcanzó su punto máximo a mediados de mayo de este año.

Asignación de reservas

En el segundo trimestre de 2022, Tether aumentó la asignación de reservas de letras del Tesoro de EE. UU., lo que puede controlar de manera efectiva los riesgos generales de inversión.

Anteriormente, Tether fue criticado por tener demasiados bonos y papeles comerciales con mayores riesgos que sus rendimientos. Hoy, Tether ha recortado sus tenencias de papel comercial en un 17 % y ha aumentado sus tenencias de letras del Tesoro de EE. UU. para garantizar la estabilidad del capital.

Informe de reservas

Aunque USDT es una moneda estable, para reducir los riesgos, los inversores deben asegurarse de que USDT esté completamente respaldado por dólares estadounidenses con la ayuda de informes de reservas públicas.

Sin embargo, el abogado de Tether declaró en 2019 que cada USDT emitido estaba respaldado por solo 0,72 USD. Más tarde cambió su declaración y dijo que USDT está totalmente respaldado por USD. Y Tether no fue auditado por una firma contable profesional de acuerdo con los procedimientos contables generalmente aceptados. Esta es también la mayor controversia de USDT.

Asignación de reservas anterior

Generalmente, las empresas publican informes financieros o informes de auditoría cuatro veces al año. Sin embargo, después de que USDT, como líder absoluto de las monedas estables, publicara su primer informe de auditoría en 2017, los informes de auditoría posteriores se publicaron de manera irregular con ciertos contenidos que no se divulgaron por completo. Por ejemplo, antes de 2021, solo informaron la cantidad total de fondos que tenían, pero no indicaron en qué instrumentos financieros se tenían los fondos. Solo después del 30 de junio de 2021, el informe de reservas de Tether comenzó a revelar tales detalles.

Puede verse en el gráfico anterior que la asignación de reservas de papel comercial ha ido disminuyendo, mientras que los fondos más estables y las letras del Tesoro de EE. UU. han ido en constante aumento.

El aumento de la recompra inversa en el segundo trimestre de este año se refiere a las compras de valores junto con la estricta política monetaria de la Fed para recuperar el exceso de fondos en el mercado.

Controversias y Riesgos

Como la moneda estable más grande por capitalización de mercado, USDT es, sin duda, extremadamente exitoso. Sin embargo, USDT se enfrenta a múltiples desafíos, controversias y riesgos internos y externos.

Acusado de no ser transparente

Todos los estados de EE. UU. tienen reguladores de monedas estables. El Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS, por sus siglas en inglés) propuso este año tres pautas importantes para las monedas estables, que incluyen la redimibilidad, los requisitos de reserva y las auditorías independientes. Tether ha declarado públicamente más de una vez que la compañía siempre ha sido transparente sobre sus reservas de activos y ha contratado múltiples servicios de terceros para producir informes de auditoría. Tether se compromete a divulgar información completa y confiable en su sitio web. Sin embargo, la gente todavía hace suposiciones sobre la corrupción de Tether sin hacer su propia investigación.

Tether no está exento de certificados de registro. Cabe mencionar que Tether está registrado en Wyoming, el estado con menor población de Estados Unidos, para que USDT circule sin problemas en Estados Unidos. Tether también está registrado como Money Services Business (MSB) en la Oficina de Ejecución de Delitos Financieros de EE. UU., que requiere que se registren casinos, instituciones financieras, seguros, negocios de servicios monetarios y otros, aunque el cumplimiento no se toma realmente en serio.

El libro blanco de Tether establece la relación de reserva de 1:1 de USDT, pero Deltec Bank & Trust Limited Bank, el proveedor de servicios de gestión de fondos de Tether, ha revelado que la vinculación de 1:1 no es cierta. Desde enero de 2020 hasta septiembre de 2020, los activos totales de Tether solo aumentaron en 600 millones de dólares estadounidenses, mientras que el monto total de USDT emitido aumentó en casi 5400 millones de dólares estadounidenses.

Tether fue criticado en marzo de 2019 por cambiar los términos del usuario para múltiples asignaciones de instrumentos financieros (ya no solo en dólares estadounidenses). Los inversores estaban molestos porque Tether no cumplió sus promesas, lo que aumentó los riesgos en la inversión.

La mayoría de la gente no se da cuenta de que es imposible depositar decenas de miles de millones de dólares en un banco. El CTO de Tether dijo en una entrevista que los bancos exigen que “debes” invertir en otros activos. Es decir, la diversificación de la asignación de reservas está dictada por el sistema financiero actual, en lugar del deseo de ganancias de Tether.

Wall Street es pesimista sobre el USDT

A fines de agosto de este año, Tether tenía activos por un valor aproximado de $ 67,7 mil millones y pasivos por un valor de $ 67,5 mil millones, lo que significa que no se debe acusar a Tether de sobrecolateralización. Wall Street señaló que si las reservas de Tether cayesen un 0,3%, habría una corrida.

Ardoino, CTO de Tether, respondió de inmediato que actualmente no hay ningún problema para que los usuarios canjeen activos y que Tether nunca repetirá el fracaso de Terra. También dijo que la decisión de destruir $ 10 mil millones a mediados de junio aún se aplicará, lo que deja en claro que todo está bien en Tether y que no hay posibilidad de insolvencia.

Acortamiento de USDT

Debido a la quiebra de UST en mayo de este año, junto con la depresión económica general y el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal, el mercado financiero mundial ha estado sufriendo.

Al momento de escribir este artículo, el valor de mercado de USDT ha disminuido en aproximadamente $ 16 mil millones desde el máximo de $ 83,1 mil millones en mayo, lo que ha llevado a muchos inversores a usar Genesis Global Trading (una empresa de corretaje de criptomonedas) para vender USDT en corto, lo que hizo que el precio de USDT para caer aún más a 0,94 USD en un punto.

Además, existe un grave desequilibrio en el fondo de liquidez de Curve 3pool, que incluye las tres principales monedas estables USDC, USDT y DAI. Estas tres monedas estables podían intercambiarse libremente, pero el fuerte golpe de mayo destruyó el equilibrio y, como resultado, la proporción de USDT en el grupo alcanzó el 64,9 %, lo que significa que convertir a USDT sería una elección desfavorable.

Fuente: Curva

Fuente: duna

Afortunadamente, USDT sobrevivió a los ataques del mercado y restableció su paridad 1:1 en un período de tiempo muy corto.

Desafío de las estrellas en ascenso

En lo que respecta a la capitalización de mercado, USDT y USDC ocupan el tercer y cuarto lugar, pero USDC no se queda atrás.

En comparación con el USDT, el USDC tiene fuertes reservas para el exceso de colateralización, publica informes de reservas de manera regular y transparente y tiene liquidez de mercado garantizada. Incluso en un mercado bajista, la capitalización de mercado de USDC alcanzó un nuevo máximo. Hay muchas voces de que USDC reemplazará al líder de la moneda estable USDT y saltará al trono pronto. Arcane, una empresa de investigación de datos de blockchain, sintetizó varios datos a fines del año pasado y predijo que USDC podría superar a USDT para convertirse en la moneda estable más grande en la segunda mitad de 2022.

USDT renace

Descentralización y orden de mercado

A principios de agosto de este año, el Departamento del Tesoro de EE. UU. agregó las direcciones involucradas con Tornado Cash, un mezclador de criptomonedas, a la lista de control SDN de la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) y llamó a Tornado Cash "una amenaza para la seguridad nacional de EE. UU.". Este es el primer proyecto DeFi en ser sancionado, y todas las direcciones que interactúan con él están en la lista negra.

Las regulaciones gubernamentales ya han ingresado al mundo criptográfico, tratando de establecer un sistema regulatorio estricto para implementar la centralización. Muchos intercambios de DeFi, como dYdX, Uniswap, Aave y el intercambio centralizado Kraken, tuvieron que bloquear las cuentas que alguna vez estuvieron involucradas con Tornado. Circle, el emisor de la segunda mayor moneda estable USDC, congeló 44 direcciones que interactuaban con Tornado Cash.

Sin embargo, Tether ha declarado públicamente que no congelará las direcciones vinculadas a Tornado Cash a menos que el gobierno lo requiera estrictamente. Tether sugirió que congelar esas direcciones sería prematuro antes de recibir un pedido en firme, porque podría perturbar el mercado y causar pérdidas irreparables, e incluso podría poner en peligro los esfuerzos regulatorios globales.

Muchas comunidades e inversores elogiaron a Tether por no adherirse a la descentralización. Muchos de ellos incluso vendieron USDC por USDT para mostrar su apoyo. En un mes, alrededor de $1600 millones de USDC se transfieren a USDT, lo que hace que la capitalización de mercado de USDC caiga un 2,4 % y se evaporen alrededor de $1300 millones, mientras que la capitalización de mercado de USDT aumentó un 2,59 % en el mismo mes.

Fuente: CoinMarketCap

Cambio de asignación de reservas e informes mensuales de prueba de reserva

Para cumplir con las expectativas de los inversores, en julio, Tether y la sucursal italiana de BDO International, la quinta firma de contabilidad más grande del mundo, anunciaron conjuntamente que publicarán informes mensuales de reservas públicas.

Tether también reduce la proporción de tenencias de papel comercial, creando un entorno de inversión más saludable. Según el último informe de agosto de Tether, las tenencias de papel comercial cayeron alrededor del 58%, a $ 8.5 mil millones desde $ 20 mil millones en el trimestre anterior.

Ardoino dijo que se espera que Tether reduzca las tenencias de papel comercial a cero a fines de octubre.

Rebote de circulación

Después de alcanzar su punto máximo en mayo de este año, el USDT finalmente comienza a mostrar signos de recuperación. El siguiente gráfico muestra la primera vez que USDT acuñó monedas en los últimos tres meses, lo que aumentó su capitalización de mercado en un 0,85% ($560 millones). Aunque esto es solo un pequeño aumento, todavía ha traído una circulación considerable al mercado.

Fuente: CoinMarketCap

prueba de mercado

Ardoino dijo que Tether puede manejar una gran cantidad de circulación de capital y nunca ha fallado en hacerlo. Tether una vez procesó casi 7 mil millones de retiros en solo 48 horas, que es más del 10% de las reservas totales en ese momento. Tether también manejó una vez retiros por valor de 16 mil millones en un mes, que era aproximadamente el 19% de las reservas totales en ese momento. Incluso los bancos tradicionales pueden no ser capaces de manejar tales situaciones sin problemas. Solo piensa en Lehman Brothers. Es seguro decir que, como la moneda estable con la mayoría de los usuarios, Tether puede resistir los inviernos del mercado y estar a la altura de nuestras expectativas.

Conclusión

Después de la caída de UST en abril de 2022, la crisis de liquidación similar al efecto dominó provocó un miedo extremo y una venta de pánico. USDT se convirtió rápidamente en el foco del mercado. El miedo y la irracionalidad llevaron a la gente a vender USDT por menos de 1 USD, lo que provocó una breve desvinculación en el mercado secundario.

Incluso frente a una crisis de liquidez tan grande, Tether aún puede manejar el canje de $ 15 mil millones sin esfuerzo. De hecho, se amplificó el pánico del mercado por la desvinculación del USDT con respecto al USD. Como la moneda estable más antigua y más utilizada, sin importar la crisis y las disputas, USDT aún realiza su deber más importante: procesar retiros.

Lo que pocas personas saben es que la ambición de Tether no es solo establecerse como una moneda estable en dólares, sino también construir un mercado de divisas más saludable. Con la naturaleza peer-to-peer y sin acceso de crypto, puede servir mejor a las personas en los países en desarrollo, y USDT puede ser utilizado por personas en Asia, África y América Latina.

En cuanto a los problemas de reserva de activos que son criticados por la mayoría de las personas, Tether ha respondido públicamente en sus informes de reservas. Tether ha estado solicitando a las agencias externas S&P Global Ratings, MOoDy's y Fitch Ratings Fitch que realicen auditorías completas. Los traficantes de rumores deben analizar bien los informes públicos de Tether.

Sin embargo, las preocupaciones sobre el USDT en el mercado no son del todo malas. Brinda la oportunidad de adoptar otras monedas estables, como USDC emitida por Circle y DAI emitida por MakerDAO. Aunque USDT sigue siendo la moneda estable más utilizada, el mercado ahora tiene más diversidad para ofrecer. Para los inversores, la capacidad de diversificar su cartera puede ayudar a reducir los riesgos de pérdidas por la desvinculación.