introducción

las guerras de restaking se están calentando. desafiar el monopolio de eigenlayer es otro nuevo protocolo simbiótico respaldado por lido. el último participante aporta una ventaja competitiva en cuanto al diseño del protocolo y las asociaciones de desarrollo empresarial. antes de adentrarnos en las nuevas dinámicas competitivas en el restaking, primero debemos comprender los riesgos críticos en la configuración existente.

problemas con el restake hoy

aquí es cómo funciona el restaking hoy: bob deposita eth/steth en un protocolo de restaking líquido como ether.fi, renzo o swell, quien luego lo delega a un operador de nodo de eigenlayer, quien luego asegura uno o muchos avss para devolver algo de rendimiento a bob.

hay un riesgo de acumulación en esta configuración existente, y radica en su naturaleza de talla única. los operadores de nodos de eigenlayer manejan cientos de miles en activos que se utilizan para validar múltiples avss. esto significa que bob no tiene voz en la gestión de riesgos subyacentes de qué avss están siendo seleccionados por los operadores de nodos.

Para asegurarse, Bob podría intentar optar por un operador de nodo "más seguro", pero los operadores están inmersos en una competencia a la baja contra cientos de otros operadores que desean su colateral reposado y todos están incentivados a validar tantos AVSS como sea posible para maximizar el rendimiento para usted.

una rápida mirada a la página del operador de nodos en eigenlayer y podemos ver muchos de estos anuncios explícitos.

este estado competitivo de los asuntos puede resultar potencialmente en un resultado desagradable que nadie quiere ver suceder: cada operador de nodo asegura un avs que creen infalible. cuando ese avs se interrumpe y ocurre un evento de reducción, eso afecta a Bob sin importar qué operador elija.

entrar mellow finance

Mellow resuelve esto (más o menos). También conocido como "LRT modular", Mellow es una capa de middleware en la pila de replanteo que ofrece bóvedas de replanteo líquido personalizables. Con Mellow, cualquiera puede ser su propio ether.fi o Renzo y lanzar su propia bóveda LRT. Estos "curadores" externos en Mellow tendrán control total sobre qué activos de reparticipación se aceptan, que los usuarios eligen de acuerdo con su preferencia de riesgo y pagan una tarifa.

fuente: Twitter

Aquí hay un ejemplo ridículo: Alice es una doge-maxi empedernida, y está en busca de rendimiento de sus bolsas de doge. Ella busca en Mellow y ve una bóveda llamada Doge4Lyfe. Ella deposita sus doge en la bóveda de Doge4Lyfe, recibe un rendimiento de restaking, paga una pequeña tarifa al operador y recibe a cambio un LRT llamado Rstdoge, que luego puede usar como garantía en otro lugar en DeFi. Esto no es posible actualmente porque EigenLayer no blanquea a Doge. Incluso si Sreeram se entusiasma con Doge, los mencionados incentivos desalineados que enfrentan los operadores de nodos permanecen.

si esto suena familiar, es porque un servicio similar se ha ofrecido en préstamos defi con protocolos como morpho, gearbox o como los veteranos de defi del último ciclo podrían recordar, el ahora obsoleto Protocolo Fuse de rari. Por ejemplo, morpho permite la creación de bóvedas de préstamo con parámetros de riesgo personalizados. Esto permite a los usuarios pedir prestados activos de una bóveda con un perfil de riesgo único, en lugar de un grupo de riesgo único para todos en aave. En su próxima actualización v4, aave también planea mejorar el protocolo con piscinas de préstamos aisladas.

La estrategia Mellow x Symbiotic x Lido

Dado que Mellow es simplemente un protocolo de reempaque de middleware, sus activos en bóvedas deben ser reempacados en otro lugar. Curiosamente, Mellow se ha alineado estratégicamente no con Eigenlayer, sino con el próximo protocolo de reempaque simbiótico, respaldado notablemente por el brazo de inversión de Lido Cyber•Fund y Paradigm (este último también es un respaldo de Lido).

a diferencia de eigenlayer o karak, las características simbióticas permiten depósitos de varios activos de cualquier token erc-20, lo que lo convierte en el más permisivo hasta la fecha. Cualquier cosa, desde eth hasta el memecoin más degenerado, puede usarse como garantía de restaking para asegurar un avs. Esto potencialmente abre la puerta a los peores excesos de la degeneración cripto: imagina un avs simbiótico asegurado por una bóveda relajada de garantías de doge restaked.

fuente: Twitter

Si bien todo esto es técnicamente posible, se pierde el punto de la naturaleza modular de los productos de Mellow, que es permitir una composición infinita del rendimiento de replanteo diseñada por los curadores de bóvedas de terceros. Aquí se hace evidente la razón por la cual Mellow se integra con Symbiotic, ya que los activos todavía están autorizados en otros protocolos de replanteo como Eigenlayer o Karak.

Hasta la fecha, un montón de curadores se han unido a Mellow para abrir sus propias bóvedas LRT. Como era de esperar, la mayoría de los curadores están utilizando STETH como garantía de participación, dada la gran implicación de Lido con Mellow (más sobre esto más adelante).

la excepción son las dos bóvedas de ethena que aceptan susde y ena. sí, mellow ha logrado la impresionante hazaña de incorporar a ethena — su primera bóveda de susde ya se ha llenado.

la pieza final en la estrategia tranquila yace en su participación en el recientemente anunciado “Lido alianza”, un gremio oficial de proyectos alineados con Lido. Mellow se beneficia de esto a través de un canal directo de depósitos de STETH de Lido, lo que explica por qué es prometedor.10% de su suministro de tokens mlw (100 mil millones)para la asociación. por otro lado, lido se beneficia porque busca recuperar el capital de steth de los competidores de restaking líquido. desde que la meta de restaking despegó en 2024, el crecimiento de lido se ha estancado debido a que la liquidez se ha sifonado de los competidores de lrt.

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tracción en el mercado

La ventaja competitiva de symbiotic en relación con eigenlayer o karak proviene de su estrecha integración con lido. La idea es que los operadores de nodos de lido pueden lanzar su propio lrt a través de mellow/symbiotic e internalizar una capa adicional de rendimiento de wsteth dentro del ecosistema de lido, devolviendo así valor al lido dao.

depositar steth en una bóveda mellow ahora te genera gananciascuatro capas de rendimientosobre el token lrt respectivo de la bóveda:

• steth apy
• puntos suaves
• puntos simbióticos
• restaking apy (when avss are live on symbiotic)

apenas han pasado dos semanas desde que Symbiotic abrió los depósitos y ya ha visto $316 millones en TVL.

mellow, por otro lado, ha acumulado $374 en tvl. Ambos son bastante tempranos pero señales alcistas de que lido está en algo aquí.

A partir del 20 de junio, se lanzaron cuatro piscinas tranquilas en Pendle:

en la actualidad, solo los puntos mellow son elegibles en estas piscinas hasta que se aumenten los límites simbióticos. para compensar, Mellow está recompensando con 3 veces los puntos por los depósitos (a diferencia de 1.5x si deposita directamente en mellow). dado las fechas de vencimiento extremadamente cortas, la liquidez también es bastante baja en estos pools, por lo que el deslizamiento es bastante alto si intenta comprar yt. la estrategia óptima ahora es probablemente pt rendimientos fijos, que son bastante altos en un rango de 17-19% apy en los cuatro bóvedas (ordenar por el rendimiento fijo más alto aquí).

resumen del panorama de restaking

las guerras de restaking se están volviendo complejas, así que hagamos un resumen rápido. A día de hoy, hay tres plataformas principales de restaking. En orden de TVL, son Eigenlayer, Karak y Symbiotic.

los tres plataformas de restaking ofrecen el servicio de vender seguridad a avss. Dada la dominancia y la profunda liquidez de eth, steth se convirtió en la elección obvia de colateral para eigenlayer. karak, que nosotros cubierto en un artículo anteriorGate.io ha ampliado el conjunto de garantías de restaking más allá de eth lsts a garantías estables y wbtc. Ahora, Symbiotic está empujando los límites, permitiendo el uso de cualquier garantía erc-20.

al mismo tiempo, protocolos lrt como ether.fi y swell y renzo detectaron una oportunidad y comenzaron a competir con lido por el colateral con sus propias campañas de puntos respectivas.

lido ha disfrutado de la dominancia de steth en defi, pero por primera vez comenzó a perder cuota de mercado frente a los protocolos de lrt. Una respuesta simple para lido fue quizásposicionar estratégicamente steth de un activo lst a lrt. en cambio, lido está manteniendo steth como un lst pero criará su propio ecosistema de restaking mientras mantiene steth dentro de él. para hacerlo, lido está respaldando symbiotic y mellow como parte de la “alianza lido” para ofrecer un producto de restaking modular y sin permisos. el resumen del discurso de venta:

• queridos proyectos con un token, no esperen a que eigenlayer incluya su token en la lista blanca, vengan a simbiótico y lancen su propio lrt sin permisos.
• Estimados usuarios, no depositen su wsteth con competidores de lrt, entréguenlo a Mellow para obtener mejores rendimientos ajustados al riesgo.

pensamientos finales

a medida que la competencia en el espacio de reinversión se intensifica, aquí hay algunas ideas a considerar:

1. ¿Cuánta demanda de avs hay realmente para el restakeo y realmente necesitamos tantos jugadores de restakeo? A día de hoy, solo eigenlayer tiene avss en vivo. Con ~5.33m eth en tvl, hay un total de ~22.6Meth siendo restakeado en 13 avss a una tasa de hipoteca de ~4.24x.
2. La tendencia dominante con plataformas de restaking es una carrera para integrar tantos activos como sea posible. Competidores posteriores a EigenLayer como Karak buscaron diferenciarse con el uso de garantía WBTC, stablecoins y activos PT de Pendle. Symbiotic ha ido un paso más allá al permitir el uso de cualquier token ERC-20 pero dejar la curaduría de activos a creadores de bóvedas de terceros. A pesar de ser la más restrictiva, EigenLayer aún mantiene una enorme ventaja en TVL. Además, todavía no se ha llegado a una conclusión sobre si permitir activos no ETH para la seguridad de la cadena es una táctica sensata.
3. ¿Qué significa esto para los protocolos lrt? Seguro, no hay nada que los detenga de integrarse de manera similar con simbiótico, de hecho, Renzo ya lo ha hecho. Simbiótico está diseñado para ser lo más permisivo posible, los protocolos lrt no tienen motivo para ser leales a eigenlayer y querrán asegurar una parte del mercado en el ecosistema de reposición de Lido antes de que Mellow asegure una posición monopolística en ese mercado secundario. ¿Existe sin embargo una tensión competitiva? Como se explicó anteriormente, el objetivo de Lido es reafirmar el dominio de steth, y tanto simbiótico como Mellow son proyectos respaldados por el gigante de la reposición líquida. Ese objetivo está fundamentalmente en desacuerdo con integrar a simbiótico eeth, ezeth, sweth, etc. Sería interesante ver cómo Lido navega ese dilema.
4. desde la perspectiva de un constructor, cada vez es más fácil bootstrapear la seguridad económica de tu propia cadena. eigenlayer lo hizo conveniente, pero las bóvedas sin permiso en la pila simbiótica mellow x lo hacen aún más. Los principales actores como ethena ya han anunciado planes para permitir sUSDe y ena restaking en simbiótica para asegurar su propia próxima cadena ethena, en lugar de esperar que eigenlayer o karak agreguen ena a la lista blanca como garantía de recompra.
5. ¿Qué significa esto para los titulares de tokens de Lido DAO y LDO? El DAO cobra una tarifa del 5% de todas las recompensas de staking steth para dividirlas entre los operadores de nodos, el DAO y un fondo de seguro, por lo que más ETH depositado en Lido (en lugar de protocolos LRT) significa más ingresos para el DAO. Sin embargo, no hay una clara vía de acumulación de valor desde los esfuerzos de Lido para desarrollar su propio ecosistema de restaking hacia el token LDO en sí, y sigue siendo simplemente un token de gobernanza.

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