1. Rastreando los orígenes de RWA

RWA - Activos del Mundo Real

RWA, abreviatura de Real World Assets, se refiere a la representación digital y tokenizada y negociación de activos del mundo real dentro de los ecosistemas de blockchain o Web3. Estos activos incluyen, pero no se limitan a, bienes raíces, materias primas, bonos, acciones, obras de arte, metales preciosos y propiedad intelectual. La idea principal detrás de RWA es aprovechar la tecnología blockchain para llevar los activos financieros tradicionales al ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi), lo que permite una gestión y negociación de activos más eficiente, transparente y segura.

La importancia de RWA radica en su capacidad para mejorar la liquidez de activos tradicionalmente ilíquidos a través de la tecnología blockchain. Esto permite que estos activos participen en el ecosistema DeFi para actividades como préstamos, staking y trading. Este enfoque, que conecta activos del mundo real con el mundo blockchain, está emergiendo como una dirección clave de desarrollo en el ecosistema Web3.

RWA - estado especial de activo

RWA implica tokenizar activos del mundo real para crear activos digitales con utilidad en la cadena de bloques. Esencialmente, sirve como puente entre los criptoactivos nativos y los activos tradicionales. Los criptoactivos nativos suelen gestionarse a través de contratos inteligentes, y toda la lógica empresarial y las operaciones de los activos se producen en la cadena, adhiriéndose al principio de "El código es ley". Por el contrario, los activos tradicionales, como los bonos, las acciones y los bienes inmuebles, operan dentro del marco legal del mundo real y están protegidos por las leyes gubernamentales.

RWA introduce un conjunto de reglas de tokenización que requieren tanto el soporte en cadena a través de contratos inteligentes como la protección legal para activos subyacentes como acciones y bienes raíces. La tokenización en el marco de RWA no se trata solo de emitir un token en la cadena de bloques; implica un proceso complejo que aborda las relaciones de activos del mundo real fuera de la cadena. Este proceso generalmente incluye la compra y la gestión de custodia de los activos subyacentes, el establecimiento de un marco legal que vincula los tokens a estos activos y, finalmente, la emisión de los tokens. A través de este proceso de tokenización, se integran las regulaciones legales y los procedimientos operativos fuera de la cadena, asegurando que los titulares de tokens tengan reclamos legales sobre los activos subyacentes.

Figura 1

Figura 2

RWA—Orígenes históricos

El desarrollo de RWA (Activos del Mundo Real) se puede dividir en tres etapas: exploración temprana, desarrollo inicial y expansión rápida.

Exploración temprana (2017-2019)

2017: Comienza la exploración

A medida que el concepto de finanzas descentralizadas (DeFi) maduraba, comenzó a surgir la idea de RWA. Proyectos pioneros como Polymath y Harbor comenzaron a explorar la viabilidad de tokenizar valores. Polymath se centró en crear una plataforma para la emisión de tokens de seguridad, abordando problemas de cumplimiento legal, mientras que Harbor trabajaba en un marco de cumplimiento para negociar valores en la cadena de bloques.

2018: Inicio de la Tokenización de Productos Básicos

Los proyectos piloto de tokenización de bienes raíces y materias primas comenzaron a aparecer. Por ejemplo, RealT comenzó en los EE. UU., intentando tokenizar bienes raíces y permitiendo a los inversores globales obtener propiedad parcial e ingresos por alquiler de propiedades en los EE. UU.

2019: Formación de la Alianza TAC

La Alianza TAC (Tokenized Asset Coalition) se formó para promover la estandarización y la interoperabilidad entre plataformas de RWA, fomentando la colaboración y el desarrollo entre diferentes proyectos. Durante este período, se lanzaron plataformas como Securitize y OpenFinance, centrandose en proporcionar soluciones de cumplimiento para activos tokenizados.

Desarrollo Inicial (2020-2022)

2020: Introducción de RWA por varios proyectos

Centrifuge ha llamado la atención significativa por tokenizar cuentas por cobrar e facturas del mundo real, permitiendo a las pequeñas y medianas empresas acceder a financiamiento en la cadena de bloques. Además, proyectos destacados de DeFi como Aave y Compound comenzaron a experimentar con RWA como garantía para expandir sus servicios de préstamo.

2021: MakerDAO se une al mercado RWA

Centrifuge integró RWA como garantía en la plataforma de préstamos de MakerDAO, lo que permite a los usuarios obtener la stablecoin DAI al tener RWA.

2022: Finanzas Tradicionales Entran en RWA

Importantes instituciones financieras como JPMorgan y Goldman Sachs comenzaron a investigar y pilotar proyectos de RWA para explorar la digitalización de activos tradicionales a través de blockchain. La Alianza RWA se estableció para avanzar en la estandarización y promoción global de RWA.

Expansión rápida (2023 - Presente)

2023: Participación del gobierno en la regulación de RWA

Grandes empresas de gestión de activos como BlackRock y Fidelity comenzaron a experimentar con la tokenización para gestionar partes de sus carteras de activos, mejorando la liquidez y la transparencia. La Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) también comenzaron a intervenir, trabajando en marcos regulatorios para RWA.

Figura 3

2. dirección de seguimiento de RWA

Dada la diversidad de las formas de activos tradicionales, el sector de activos reales está floreciendo en diversos campos. Desde activos tangibles como bienes raíces, productos básicos, metales preciosos, obras de arte y bienes de lujo, hasta activos intangibles como bonos y valores, propiedad intelectual, créditos de carbono, seguros, activos no productivos y monedas fiduciarias, los activos del mundo real (RWA) están demostrando su potencial de aplicación en una amplia gama de dominios.

Figura 4

Industria inmobiliaria

En las finanzas tradicionales, la propiedad inmobiliaria se considera a menudo un activo relativamente estable para la inversión a largo plazo, con un fuerte potencial de apreciación de capital en condiciones normales del mercado. Sin embargo, la baja liquidez y las características de alto apalancamiento de la propiedad inmobiliaria elevan las barreras de entrada y aumentan el riesgo de inversión para los inversores individuales. En los proyectos de RWA relacionados con bienes raíces, la tokenización puede mejorar significativamente la liquidez de los activos y reducir el riesgo asumido por los individuos.

1. Tangible: Se enfoca en la tokenización de activos físicos como bienes raíces y metales preciosos, lo que permite que estos activos que tradicionalmente son difíciles de negociar logren liquidez en la cadena de bloques.
2. Landshare: A través de la tokenización, Landshare permite a pequeños inversores participar en el mercado inmobiliario, especialmente a través de su modelo de fondo inmobiliario basado en blockchain.
3. PropChain: Ofrece una plataforma de inversión inmobiliaria global basada en blockchain, que permite a los inversores obtener exposición al mercado inmobiliario global sin necesidad de comprar propiedades físicas.
4. RealT y RealtyX: Permiten a los inversores obtener una propiedad parcial en bienes raíces de EE. UU. y recibir ingresos de alquiler a través de la compra de tokens.

Moneda fiduciaria a criptomoneda estable

En el sector de las criptomonedas estables, ejemplos destacados incluyen USDT (Tether), FDUSD, USDC y USDE. Estas criptomonedas estables están vinculadas al valor de las monedas fiduciarias, ofreciendo un activo de baja volatilidad dentro del mercado de criptomonedas, siendo USDT (Tether) el más prominente. Tether tiene la mayor cuota de mercado entre las criptomonedas estables, con su valor vinculado 1:1 al dólar estadounidense, lo que significa que cada USDT corresponde a un dólar.

En los mercados financieros tradicionales, la moneda fiduciaria es en sí misma un activo del mundo real (RWA), que mantiene su valor a través de mecanismos de reserva y regulación. Cuando la moneda fiduciaria se introduce en la cadena de bloques como una stablecoin, se empaqueta como un activo digital programable, capaz de participar en diversas operaciones dentro del ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi), como préstamos, pagos y transferencias transfronterizas. Tether vincula el valor de USDT directamente a activos del mundo real denominados en dólares estadounidenses, lo que mejora significativamente la estabilidad de USDT al tiempo que proporciona un entorno relativamente seguro para la introducción y el uso de RWAs.

El Mecanismo de USDT

Tether respalda el valor de USDT al mantener una cesta de activos de reserva. Estas reservas incluyen efectivo, equivalentes al efectivo, bonos del gobierno a corto plazo, papel comercial, préstamos garantizados y una pequeña cantidad de metales preciosos. Cuando los usuarios depositan moneda fiduciaria (por ejemplo, USD) en la cuenta de Tether, la compañía emite una cantidad equivalente de USDT al usuario, manteniendo así el tipo de cambio de 1:1 entre USDT y el dólar.

Estabilidad y Riesgos de USDT

Riesgo sistémico: dado que el valor de USDT está directamente vinculado al dólar estadounidense, los usuarios asumen riesgos sistémicos y fluctuaciones del mercado relacionadas con el dólar. Por ejemplo, si el dólar se devalúa significativamente en los mercados globales, el poder adquisitivo de USDT también disminuiría.

Riesgo regulatorio: Si los reguladores cuestionan o toman medidas contra el modelo operativo de Tether, podría afectar la emisión y el uso de USDT.

Riesgo colateral: Aunque Tether afirma que USDT está completamente respaldado por activos de reserva, han surgido preocupaciones sobre la transparencia y la suficiencia de estas reservas. Si Tether no puede mantener reservas adecuadas o si la calidad de estas reservas disminuye, USDT podría perder su anclaje, lo que significa que ya no mantendría un valor de 1:1 con el dólar.

Riesgo de liquidez: en condiciones extremas del mercado, Tether puede enfrentar escasez de liquidez. Si un gran número de usuarios solicita simultáneamente el canje de USDT por dólares, Tether puede tener dificultades para cumplir con estas solicitudes de manera oportuna, lo que lleva al pánico del mercado y a la volatilidad de precios.

Los desafíos y problemas a los que se enfrenta Tether no son exclusivos del mercado de stablecoins, sino que son indicativos del mercado RWA en general. La seguridad de los RWA está estrechamente ligada a la calidad de sus activos subyacentes y es muy susceptible a las leyes y regulaciones de diferentes países y regiones.

Mercado de préstamos

La integración de Activos del Mundo Real (RWA) con el mercado de préstamos crediticios puede ofrecer más opciones de garantía y mayores cantidades de préstamos. En protocolos DeFi como Maker y AAVE, por lo general se requiere que los prestatarios proporcionen garantías en forma de activos criptográficos que excedan el monto del préstamo para garantizar la seguridad del préstamo. Con la inclusión de RWA, activos tradicionales como bienes raíces, cuentas por cobrar y otros pueden ser utilizados como garantía, ampliando el rango de activos aceptables. Esto significa que no solo los activos criptográficos, sino también los activos tangibles de la economía real pueden participar en este sistema.

Esta iniciativa puede proporcionar a las pequeñas y microempresas un mayor acceso a la financiación pública, ofrecer a las grandes empresas canales adicionales de préstamo y permitir a los inversores ordinarios invertir en negocios y cosechar los beneficios del crecimiento futuro.

Bonos y Valores

En los mercados financieros tradicionales, los bonos y valores se encuentran entre los métodos de inversión más ampliamente aceptados, a menudo respaldados por marcos regulatorios financieros integrales. Por lo tanto, alinearse con los requisitos legales y regulatorios del mundo real es un paso crucial en los proyectos relacionados con RWA de bonos y valores.

1. Maple Finance: Proporciona una forma para que las empresas y los prestamistas creen y gestionen grupos de préstamos en cadena, lo que hace que la emisión y el comercio de bonos sean más eficientes y transparentes.
2. Securitize: Ofrece servicios para la emisión, gestión y negociación de valores tokenizados. La plataforma permite a las empresas emitir bonos, acciones y otros valores en la cadena de bloques y proporciona un conjunto completo de herramientas de cumplimiento para garantizar que estos valores tokenizados se adhieran a los requisitos legales y regulatorios de varios países.
3. Ondo Finance: Ofrece productos que incluyen fondos del tesoro a corto plazo tokenizados que proporcionan rendimientos estables, difuminando aún más las líneas entre DeFi y finanzas tradicionales.

3. Tamaño del mercado RWA

Desde mayo de 2023, RWA ha experimentado un crecimiento explosivo. A la hora de escribir esto, el Valor Total Bloqueado (TVL) en proyectos relacionados con RWA sigue siendo tan alto como $6.3 mil millones, lo que representa un aumento interanual del 6000%, según datos de DeFiLlama.

Figura 5

Según los datos del sitio web oficial de RWA.xyz, hay 62,487 titulares de activos relacionados con RWA, con 99 emisores de activos. El valor total de las stablecoins asociadas con estos activos es de $169 mil millones.

Figura 6

Varias empresas conocidas de Web3, incluyendo Gate.io, son optimistas sobre el valor de mercado futuro de RWA. Algunas estimaciones sugieren que para 2030, el valor de mercado total de RWA podría alcanzar los $16 trillones.

Figura 7

Como un sector emergente, RWA está teniendo un impacto sin precedentes en el mercado DeFi, con su vasto potencial que merece la atención de los inversores. Sin embargo, el desarrollo de proyectos RWA está estrechamente vinculado a las regulaciones del mundo real, y los marcos legales variables en diferentes países y regiones podrían fácilmente convertirse en una limitación para su crecimiento.

4. Desarrollo ecológico de RWA

Con la entrada de capital tradicional de empresas como Goldman Sachs y SoftBank, así como de gigantes de Web3 como Binance y OKX, están comenzando a surgir proyectos sólidos en el sector RWA. Tanto proyectos nuevos como establecidos, incluyendo Centrifuge, Maple Finance, Ondo Finance y MakerDAO, están empezando a destacar en este campo emergente, estableciéndose como líderes en términos de tecnología y desarrollo del ecosistema.

Centrifuge: protocolo de activos reales en cadena

concepto

Centrifuge es una plataforma para tokenizar activos del mundo real en la cadena, ofreciendo un protocolo de financiamiento de activos descentralizado. Colabora con protocolos de préstamos DeFi conocidos como MakerDAO y Aave, y se conecta con prestatarios en el mundo real (generalmente startups) que tienen activos que se pueden garantizar, facilitando el flujo entre activos DeFi y activos del mundo real.

Desarrollo de financiamiento

Desde su creación, Centrifuge ha atraído una atención significativa de los inversores. Entre 2018 y 2024, recaudó un total de $30.8 millones en cinco rondas de financiación, con destacados VC como ParaFi Capital e IOSG Ventures respaldando el proyecto. El rendimiento de Centrifuge también ha sido impresionante, al haber tokenizado 1,514 activos con un monto total de financiamiento de $636 millones, lo que refleja un aumento interanual del 23% en el Valor Total Bloqueado (TVL).

Figura 8

Arquitectura técnica

La arquitectura central de Centrifuge consiste en Centrifuge Chain, Tinlake, cálculo de valor neto de activos (NAV) en cadena y una estructura de inversión escalonada. Centrifuge Chain es una cadena de bloques independiente construida en Substrate (parte del ecosistema de parachains de Polkadot), diseñada específicamente para la tokenización de activos y la protección de la privacidad. Tinlake es un protocolo de financiación de activos descentralizado que permite a los emisores tokenizar activos generando NFT y usar estos NFT como garantía para obtener liquidez.

Figura 9

En un proceso de préstamo completo, los activos del mundo real se tokenizan en NFT a través del protocolo Tinlake. Estos NFT se utilizan como garantía, lo que permite a los emisores obtener liquidez del fondo, mientras que los inversores aportan fondos al fondo. El modelo de cálculo de NAV en cadena garantiza transparencia en la fijación de precios y estado de los activos tanto para inversores como para emisores. La estructura de inversión escalonada permite diferentes niveles de préstamo: la trancha junior (alto riesgo, alto rendimiento), la trancha mezzanine y la trancha senior (bajo riesgo, bajo rendimiento).

Figura 10

problemas de desarrollo

Aunque Centrifuge ocupa el primer lugar en la atención del proyecto RWA de RootData, métricas clave como TVL han disminuido debido a factores como el impacto del mercado bajista de 2022 y expectativas no cumplidas para 2024. Hasta ahora, el TVL se sitúa en solo $497,944.

Figura 11

ONDO Finance: Líder en Tokenización de Deuda en EE. UU.

concepto

A diferencia del enfoque de Centrifuge en la creación de una plataforma para el flujo de fondos DeFi y activos del mundo real, Ondo Finance es un protocolo financiero descentralizado de calidad institucional. Su objetivo es proporcionar productos y servicios financieros de calidad institucional, construyendo un banco de inversión abierto, sin permisos y descentralizado. Actualmente, Ondo Finance se centra en la creación de opciones de activos estables más allá de las monedas estables, llevando productos de fondos de bajo riesgo o libres de riesgo, que aprecian de forma constante y escalable (como los bonos del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario) a la cadena de bloques. Esto permite a los titulares beneficiarse de la mayoría de los rendimientos del activo subyacente mientras mantienen activos relativamente estables.

Desarrollo de financiamiento

ONDO Finance ha recaudado un total de $34 millones en tres rondas de financiación de prominentes inversores como Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global y Wintermute, entre otros. Además, ONDO Finance ha establecido asociaciones con hasta 82 organizaciones en cuatro áreas clave: soporte de cadena, custodia de activos, soporte de liquidez e instalaciones de servicio.

Figura 12

ONDO Finance también ha mostrado un impresionante rendimiento en el mercado. El precio actual del token del proyecto ONDO es de $0.6979. En comparación con el precio de financiamiento de la ronda A de $0.0285, el precio de financiamiento de la ICO de $0.055 y el precio de apertura de $0.089, esto representa aumentos del 2448%, 1270% y 784%, respectivamente, lo que demuestra el fuerte entusiasmo del mercado por el proyecto.

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Figura 13

Desde abril de este año, ONDO Finance ha experimentado un crecimiento significativo en métricas clave como TVL, que actualmente se ubica en $538,97 millones, ubicándose en el tercer lugar en el sector RWA.

Figura 14

Arquitectura del producto

Los activos principales actuales de ONDO Finance son USDY y OUSG.

USDY (U.S. Dollar Yield Token) es un nuevo instrumento financiero emitido por Ondo USDY LLC, que combina la accesibilidad de las stablecoins con las ventajas de rendimiento de los valores del Tesoro de los Estados Unidos. A diferencia de muchas herramientas de rendimiento de blockchain, la estructura de USDY está diseñada para cumplir con las leyes y regulaciones de EE. UU. y está respaldada por valores del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y depósitos bancarios a la vista.

USDY está disponible en dos tipos:

USDY (Acumulación): El precio del token aumenta con el rendimiento de los activos subyacentes, adecuado para los titulares a largo plazo y las necesidades de gestión de efectivo.

rUSDY (Rebase): Mantener un precio de token de $1.00, con rendimientos realizados aumentando el número de tokens, ideal para fines de liquidación o intercambio.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasury) es una herramienta de inversión emitida por Ondo Finance que proporciona exposición a la liquidez a través de la tokenización, con el objetivo de ofrecer a los inversores oportunidades de inversión de ultra bajo riesgo y alta liquidez. Los tokens OUSG están vinculados a valores a corto plazo del Tesoro de los Estados Unidos, y los titulares pueden obtener beneficios de liquidez a través de la emisión y redención instantáneas.

Estructura de Tokenización: Los activos subyacentes de OUSG se mantienen principalmente en el Fondo de Liquidez Digital Institucional de los EE.UU. de BlackRock (BUIDL), con otras partes en el Fondo Federal de BlackRock (TFDXX), depósitos bancarios y USDC para garantizar la liquidez. A través de la tecnología blockchain, las acciones de OUSG han sido tokenizadas, lo que permite transferencias y operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

Mecanismo de acuñación y canje: los inversores pueden obtener tokens OUSG al instante con USDC o canjear tokens OUSG por USDC.

Versiones de Token: Similar a USDY, OUSG también tiene dos versiones: OUSG (Acumulativo) y rOUSG (Rebase).

Tanto OUSG como USDY requieren el soporte KYC de los usuarios. Por lo tanto, Ondo se ha asociado con el protocolo DeFi de backend Flux Finance para proporcionar servicios de préstamo con garantía de stablecoin para OUSG y otros tokens con permiso, permitiendo la participación sin permiso en el backend del protocolo.

BlackRock BUIDL: El Primer Fondo Tokenizado en Ethereum

Concepto

BlackRock BUIDL es un ETF (Fondo Cotizado en Bolsa) lanzado conjuntamente por la compañía global de gestión de activos BlackRock y Securitize. Su nombre completo es "iShares U.S. Infrastructure ETF", con el símbolo bursátil BUIDL. Al igual que USDY, BUIDL es esencialmente un valor. Cuando los usuarios invierten $100 en BUIDL, reciben un token valorado en $1 y también se benefician de los retornos de inversión en los $100.

Cumplimiento Regulatorio

A diferencia de muchos proyectos del sector RWA, BUIDL es relativamente sólido en términos de cumplimiento. El fondo BUIDL es operado por un Vehículo de Propósito Especial (SPV) establecido por BlackRock en las Islas Vírgenes Británicas (BVI). Un SPV es una entidad legal independiente utilizada para aislar los activos y pasivos del fondo. El fondo BUIDL ha solicitado una exención Reg D bajo la ley de valores de EE. UU. y solo está abierto a inversores acreditados.

Activos Subyacentes

BlackRock Financial es responsable de administrar los activos del fondo. El fondo invierte en equivalentes de efectivo, como valores gubernamentales a corto plazo de EE. UU. y acuerdos de recompra durante la noche, para garantizar que cada token BUIDL mantenga un valor estable de $1. Securitize LLC maneja el proceso de tokenización para el fondo BUIDL, incluida la conversión de las acciones del fondo en tokens en cadena. Los rendimientos en cadena se generan automáticamente a través de contratos inteligentes.

Respuesta del mercado

Con el respaldo de la sólida reputación y fortaleza de BlackRock, el fondo BUIDL ha tenido un buen desempeño en términos de reconocimiento en el mercado y TVL (Total Value Locked), manteniendo un TVL de $502.41 millones, ocupando el 4to lugar en las clasificaciones de RWA TVL.

Figura 15

Figura 16

En cuanto a la arquitectura técnica, BUIDL puede que no sea tan innovador como otros proyectos. Sin embargo, la reputación de larga data de BlackRock en el mercado de criptomonedas es lo suficientemente significativa como para asegurar su lugar en el sector de RWA.

En el ecosistema RWA, además de Centrifuge, que integra préstamos tradicionales con DeFi, ONDO Finance, que combina valores con DeFi, y BlackRock BUIDL, ha habido avances en la integración de bienes raíces con DeFi. Por ejemplo, Propbase tokeniza directamente activos inmobiliarios para su circulación, y PARCL permite la inversión en vecindarios o distritos a través de tokens.

5. Resumen

RWA (Real World Assets) se refiere esencialmente a activos del mundo real. El objetivo fundamental de este sector es facilitar la interacción entre los activos del mundo real y los activos en cadena, permitiendo que más capital del mundo real fluya hacia la cadena de bloques mientras se difuminan gradualmente los límites entre DeFi y las finanzas tradicionales.

El sector de activos ponderados por riesgo (RWA) incluye tanto activos tangibles como intangibles, centrándose actualmente en tres áreas principales: valores, bienes raíces, préstamos de crédito y stablecoins.

En comparación con otros sectores, RWA está sujeto a una supervisión regulatoria y requisitos de cumplimiento más estrictos, lo que puede dar a algunas empresas conocidas una ventaja competitiva.

A pesar de la fuerte narrativa y el potencial del sector RWA, la incertidumbre en torno a su cumplimiento significa que se debe tener precaución al invertir en proyectos relacionados, con disposición para gestionar los posibles riesgos.

declaración:

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