TL;DR

He estado luchando con la forma de participar en la política criptográfica a medida que se acerca la temporada de elecciones. Así que aquí hay una reflexión personal y apolítica sobre por qué creo que las blockchains son el futuro de los servicios financieros, y de casi todo lo demás.

Los días son largos pero las décadas son cortas

Primero, un poco de contexto.

Compré mi primer bitcoin en 2013. En 2016, escribí un papel%20es,los derivados se liquidan y se liquidan.) con un grupo de colegas en la Reserva Federal que contempló si las cadenas de bloques cambiarían la arquitectura financiera global. Ahora he pasado la mayor parte de los últimos 8 años pensando en la misma pregunta desde varios ángulos diferentes.

En ocasiones, ha sido un viaje desafiante. He visto varias cosas entrar y salir (… y volver a entrar) de moda en la industria. Dados varios contratiempos que no enumeraré aquí, muchas personas en mis círculos personales y profesionales han tratado de convencerme de que no hay sustancia en las criptomonedas, y de que no hay manera de que vaya a cambiar el mundo. Pero aquí sigo.

Una conclusión a la que he llegado, llámalo convicción en este punto, es que las blockchains sin permisos ya han cambiado la arquitectura financiera global. Y todavía está entoncestemprano.

La infraestructura financiera tradicionalmente ha sido costosa de construir, lo que perjudica a los consumidores a largo plazo

Mi carrera se divide entre dos mundos muy diferentes, habiendo pasado del centro del sistema financiero (la Fed) al centro de la criptografía de vanguardia (Paradigm). Siempre me ha motivado el interés por el dinero y la libertad como fenómenos sociales, y el deseo de hacer que ambas ideas funcionen mejor para las personas de todos los días. Considero que el sistema financiero es el middleware del capitalismo, y soy bastante agnóstico acerca de la forma del futuro, siempre y cuando sea mejor que el pasado. Así es como me relaciono con la política criptográfica hasta el día de hoy, y creo que muchos de mis antiguos colegas en el gobierno comparten este sentimiento.

Trabajar en la Fed te da un profundo aprecio por cómo funciona el sistema financiero y cómo falla. La mayoría de las infraestructuras financieras tradicionales están fortificadas con grandes fosos y un desafío fundamental para los empresarios y los responsables políticos es cómo construir puentes entre ellos.

La sabiduría económica convencional nos dice que los monopolios naturales surgen donde hay altos costos fijos (iniciales) y bajos costos marginales. Los servicios públicos de energía son un ejemplo fundamental: es muy costoso construir una central nuclear y una infraestructura de transmisión, pero una vez que todo está en su lugar, es casi sin costo agregar otro nodo a la red.

Construir un intercambio, cámara de compensación o sistema de pago históricamente ha tenido una estructura de costos similar, pero los servicios financieros del mercado reciben aún más poder de mercado gracias a los efectos de red de la concentración de participantes y liquidez. Si hubieras querido construir una infraestructura financiera tradicional hace 5 años que operara a gran escala, habrías tenido que, como mínimo: 1) construir y mantener un centro de datos local; 2) desarrollar el software central que registra las transferencias desde cero; 3) crear una red de comunicaciones para los participantes; 4) integrarte con un número aparentemente infinito de sistemas externos y comerciantes; y 5) proporcionar un marco de gobernanza y algún tipo de reglamento.

En un 2023Aviso del Registro Federal, la Fed estimó que gastó la asombrosa suma de $545 millones en 4 años para lanzar el servicio FedNow, un sistema que funciona en paralelo con el sistema Fedwire que ya operaba. Intercontinental Exchange, propietaria del NYSE y del complejo de cámaras de compensación ICE, gastó $734 millones en 2023en tecnología e infraestructura de comunicaciones. SWIFT rastrea su orígenesa los cables submarinos transatlánticos que conectan Nueva York y Londres.

Pero la innovación muere y los costos aumentan donde no hay competencia. Sin la presión de comprimir márgenes, los intermediarios rentistas tienen muy poco incentivo para invertir en investigación y desarrollo que podría ofrecer productos que aumenten el bienestar de sus usuarios finales. También tienen el poder de mercado para cobrar lo que quieran... y la mayoría no están en el negocio de la caridad.

Además, los altos costos de recuperación limitan severamente el alcance de lo que es comercialmente viable construir, lo que significa que los únicos mercados que se atienden son aquellos que no requieren el tipo de personalización a medida que no se benefician de las economías de escala. Las personas tienen dificultades para entender que este punto no se trata de usar la tecnología para hacer que los productos o mercados existentes sean más eficientes, sino de construir productos y mercados que no podrían existir anteriormente porque la economía simplemente no funcionaba.

Podemos doblar la curva de costos con blockchains públicos. ¿Quién no quiere hacer que sea económico fabricar productos que sirvan a la larga cola de personas y empresas que a menudo son ignoradas?

¿Qué pasaría si pudieras construir una utilidad financiera en una infraestructura interoperable y de alto rendimiento con casi cero costos iniciales?

Ethereum y Solana y [nombre de L1] son centros de datos distribuidos funcionalmente a nivel mundial, operados como servicios públicos financiados de forma privada y accesibles al público. Si desea construir un sistema de pago hoy, podría construir su propio centro de datos, etc., o simplemente podría construir una stablecoin. Si desea construir un intercambio hoy, podría ejecutar un CLOB y una infraestructura de colocación conjunta, o podría implementar un pool de liquidez de Uniswap. El libro mayor, la red de comunicaciones y el gráfico social ya están construidos y solo tiene que pagar por usarlos según el número de transacciones. Aún mejor: todo es interoperable por defecto.

En un momento en el que la infraestructura financiera ya necesita ser actualizada, es difícil exagerar lo que esto podría significar para el futuro de las finanzas y de la coordinación social. Es por eso que Vlad Tenev y Larry Finkcontinuar promocionando las virtudes de construir sobre la cadena y los beneficios de eficiencia al aprovechar la infraestructura pública. Cada banco importante o institución financiera y cada gobierno importante (excepto Estados Unidos) está invirtiendo en el espacio. No sé cómo puedes ignorar eso. Algunas personas les gusta señalar que podrías obtener estos beneficios sin criptomonedas nativas, pero eso simplemente no es cierto. Los tokens nativos como ETH son los que impulsan estas redes y los que proporcionan incentivos para que las personas construyan sobre ellas.

No necesitas una blockchain para eso

Es casi seguro que a veces hay costos de eficiencia por la descentralización y que optimizar para ellos, como hacen muchas blockchains, implica importar ineficiencia a productos que no necesitan ese nivel de resistencia a la censura. Creo que este argumento en contra de las blockchains rápidamente se está convirtiendo en uno de los más débiles, especialmente en finanzas.

En algún momento, no importa realmente si el caso de uso XYZ necesita estar en la cadena si el resto de nuestras vidas están allí. Es posible que no necesite poder realizar pagos en su teléfono cuando casi todas las tiendas aceptan tarjetas y efectivo. Pero cuando su teléfono está en su persona las 24 horas del día, los 7 días de la semana y es una de las principales formas en que interactúa con el mundo, tener cada parte de su vida también allí es una gran conveniencia.

rwa.xyz muestra que hoy en día hay aproximadamente $5.25 mil millones en "activos del mundo real" (narrador: nombre terrible) en la cadena, frente a casi cero hace cinco años, y esto excluye las stablecoins, que suman otros $150+ mil millones al total. Esto seguirá creando un volante tal que en cinco años, "no necesitarás una cadena de bloques para eso" sonará tan obtuso como "¿por qué construirías un sitio web para tu negocio?" Esto me lleva a mi siguiente punto.

Las cadenas de bloques no son monolitos (incluso las monolíticas)

En nuestro artículo de 2016, señalamos una serie de 'desafíos' técnicos relacionados con las blockchains, incluyendo la escalabilidad, la gestión de claves y la interoperabilidad. La mayoría de estos han tenido avances significativos en los últimos años y podrían ser resueltos en un futuro cercano.

Creo que es de vital importancia que la capa base de las criptomonedas se mantenga neutral de manera creíble, pero también es razonable que ciertas organizaciones que operan en el ámbito de las criptomonedas necesiten un diferente grado de control y visibilidad. Los contratos inteligentes con listas blancas y las capas 2 con secuenciadores centralizados están adyacentes a las blockchains empresariales pero aún ofrecen beneficios sobre las pilas tecnológicas propietarias.

Ya hay tantos matices en el espacio que se puede ignorar bastante a la mayoría de las personas que intentan encontrar una talla única para todas sus razones de por qué las cadenas de bloques no pueden hacer algo. El tiempo y la tecnología cambian lo que las personas piensan que es posible y lo que están dispuestos a cambiar para que suceda.

Más allá de las finanzas

El tema no tan sutil de esta pieza ha sido sobre el futuro de las finanzas. Por supuesto, todos los beneficios que hacen que las cadenas de bloques sean útiles para aplicaciones financieras se aplican igualmente a otras áreas con requisitos de confianza donde la tecnología puede ser utilizada para crear escasez digital y aumentar la coordinación social. Por lo tanto, también me interesan los casos de uso no financieros porque crean un ciclo de retroalimentación positiva para los financieros y son un campo de experimentación para la cultura. El movimiento TradFi onchain es un efecto de segundo orden del resto del comercio y la cultura que se trasladan allí.

Farcaster es un gran ejemplo, al que el cofundador Dan Romero le gusta referirse como una red social "suficientemente descentralizada". Sería costoso (y exagerado) almacenar cada pieza de información en una cadena de bloques. Es realmente útil tener el grafo social allí, especialmente cuando se combina con billeteras criptográficas integradas que se pueden utilizar para pagos y para almacenar contenido digital único.

Los escépticos que critican las criptomonedas por no tener una “aplicación asesina” o por tener demasiada actividad repugnante no entienden el punto. En primer lugar, la infraestructura pública imparable es una aplicación asesina. Los primeros adoptantes de nueva tecnología casi siempre están en los márgenes de la sociedad. A medida que una tecnología se difunde y se vuelve mainstream, su base de usuarios eventualmente se amplía y las personas desarrollan aplicaciones que son demandadas por un número cada vez mayor de personas. Las criptomonedas están en esta trayectoria.

Fin

Esto nos devuelve al punto de partida. Después de casi una década en este espacio, estoy bastante seguro en este momento de que las criptomonedas no van a desaparecer. De hecho, solo vamos a tener más proyectos y más aplicaciones a medida que el tiempo avanza.

Uno de los primitivos más básicos del mundo corporativo es la fusión/adquisición, que tiende a la centralización. Es revelador que en la gobernanza cripto, una de las acciones corporativas más importantes sea el fork, donde uno puede convertirse en muchos.

Nuestro laboratorio de experimentación va a cometer algunos errores en el camino. A veces será incómodo. Pero desafiaría a las personas que trabajan en el espacio, especialmente aquellas que trabajan en política, en sentido amplio, a no centrarse en lo malo e imaginar cómo podemos mejorar las cosas.

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