Prefacio

Messari propuso el concepto de liquidez como servicio (Laas) en octubre de 2021. La necesidad del servicio surge cuando una gran cantidad de protocolos no tienen suficiente liquidez, lo que lleva a una falta de soporte para los precios de los tokens del protocolo y, por lo tanto, a los tanques de precios de los tokens. Esto erosiona la confianza de los usuarios en los protocolos y genera un fenómeno conocido como “Espiral de la Muerte”.

Tras la invención de la minería de liquidez por parte de Compound en 2020, el mercado entró en el período DeFi Summer, durante el cual una gran cantidad de protocolos adoptaron la minería de liquidez para iniciar sus operaciones y atrajeron a los usuarios a través de grandes cantidades de subsidios mineros. Sin embargo, a medida que más y más protocolos introdujeron la minería de liquidez, los subsidios de APY bajos ya no fueron suficientes para atraer capital y usuarios para proporcionar liquidez a los protocolos. Entonces, para competir por los usuarios, los protocolos prefieren soportar costos más altos para ofrecer un APY alto para atraer usuarios al inicio de sus proyectos. Sin embargo, un APY tan alto es insostenible.

La minería de liquidez pura ya no es la mejor opción para que los proyectos arranquen en frío, ya que tanto los altos costos como los menores retornos son desfavorables para los proyectos. Por lo tanto, los protocolos DeFi actuales se enfrentan al desafío de cómo atraer liquidez sostenible de manera sostenible. Desde septiembre de 2021, el mercado ha visto gradualmente la aparición de protocolos que brindan servicios de liquidez sostenibles. Y Tokemak es uno de ellos. El artículo detallará el mecanismo operativo de los productos Tokemak, incluida la versión operativa actual (v1) y la próxima versión (v2); También analizará el estado actual de desarrollo del proyecto.

Introducción de Tokemak

El predecesor del protocolo Tokemak es Fractal, el producto se lanzó en abril de 2021 y la versión 2 está a punto de lanzarse. Hasta ahora, el proyecto ha completado una ronda de financiación y una ronda de recaudación de fondos públicos, incluidos 4 millones de dólares en financiación inicial liderada por Framework Ventures; y 24 millones de dólares recaudados en la oferta pública simbólica del evento Degenesis.

El producto y la lógica comercial de Tokemak son sencillos y logran el objetivo de proporcionar liquidez a los proyectos utilizando LP para proporcionar fondos y LD para guiar la liquidez. Este método implicaba un cierto nivel de innovación. En la versión 1 del mecanismo operativo de Tokemak, los protocolos que requieren provisión de liquidez se seleccionan mediante un evento de ciclo cero (el mecanismo para seleccionar proyectos en Tokemak). Una vez seleccionado un proyecto, se crean reactores para los proyectos elegidos. Posteriormente, a través de dos roles, el proveedor de liquidez y los directores de liquidez completan la guía de votación, y el protocolo Tokemak distribuirá los activos de los usuarios a diferentes DEX de acuerdo con los resultados de la votación.

El equipo anunció en mayo de 2023 que la V2 está a punto de lanzarse, introduciendo el concepto de Liquidity Management Pools (LMP), que tiene como objetivo principal optimizar el desarrollo del sistema de proveedores de liquidez y DAO. V2 incluye dos productos independientes: uno es un asignador de pool dinámico que puede optimizar los rendimientos de LP entre diferentes pools y DEX (Autopilot), y el otro es un libro de órdenes de liquidez que permite a los DAO arrendar liquidez en función de las tasas de mercado transparentes (DAO Liquidity Market). ). Tokemak V2 se lanzará en secuencia, siendo Autopilot el primer producto, seguido del lanzamiento de DAO Liquidity Market.

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Mecanismo del producto V1

En la versión 1, el código del protocolo consta de tres componentes: el mecanismo de lanzamiento del proyecto (también conocido como evento de ciclo cero), el mecanismo operativo y de recompensa para los dos roles en Tokemak: LD y LP, y el mecanismo para soportar el pérdida transitoria en la provisión de liquidez.

Evento de ciclo cero

Hay tres fases del evento de ciclo cero: degénesis, inicio de minería del grupo Génesis y evento Reactor, entre los cuales el evento Reactor es el núcleo.

Para tener suficiente ETH y USDC para proporcionar liquidez para proyectos posteriores, Tokemak estableció una reserva de Activos Controlados por Protocolo (PCA) a través del evento Degenesis en julio de 2021. El evento Degenesis es esencialmente similar a la recaudación de fondos pública, utilizando sus propios tokens TOKE para intercambiar por ETH o USDC de los usuarios. Este evento recaudó un total de 24 millones de dólares como fondo de reserva de liquidez inicial para el protocolo. Después de la finalización del evento DeGensis, Tokemak comenzó la minería del grupo Genesis. La siguiente imagen ilustra el fondo común de minería.

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El evento Reactor es el núcleo de toda la serie. Los titulares de TOKE deben votar por los cinco proyectos principales que necesitan provisión de liquidez dentro de una semana después del inicio del evento Reactor, estableciendo reactores para estos cinco proyectos. Las reglas de votación son: cada TOKE custodiado (no desbloqueado por VC) obtiene un voto, cada TOKE apostado (tTOKE) obtiene 4 votos y cada titular de token LP de Sushi/Uni obtiene 69 votos por token LP.

Mecanismo de recompensa LP y LD

En Tokemak, hay dos roles principales. El primer rol es el de Proveedor de Liquidez, que puede ganar recompensas TOKE depositando activos de un solo lado en un Reactor o en el grupo Génesis dentro del protocolo Tokemak. El segundo rol es el de Director de Liquidez, quien puede determinar cómo se emparejan los activos en el reactor con los activos en el grupo Génesis mediante votación, así como decidir los intercambios a los que se dirigen estos pares de liquidez y al mismo tiempo ganar recompensas en tokens TOKE. Por lo tanto, en Tokemak, esencialmente tanto LP como LD sirven al reactor, que puede verse como un conjunto de activos para protocolos que requieren provisión de liquidez.

En Tokemak v1, los LP depositan los respectivos activos de un solo lado (como Sushi) del lado izquierdo del reactor y, a cambio, reciben el correspondiente tAsset (como tSushi). Tras el canje de activos, los tAssets se pueden canjear en una proporción de 1:1 por los activos depositados junto con las recompensas TOKE correspondientes, sin preocuparse por pérdidas impermanentes. Además, los LP también pueden depositar ETH y USDC en el grupo Genesis. Los activos depositados aquí, junto con el ETH y el USDC adquiridos durante el evento Degenesis, son utilizados por los LD como activos del lado derecho en el reactor para el proceso de emparejamiento de liquidez. Para los LP, sus ganancias se calculan sobre una base cíclica.

En el mecanismo operativo de Tokemak v1, solo aquellos que apuestan tokens TOKE pueden convertirse en LD. Por cada TOKE apostado, se obtiene una votación TOKE inmediatamente después de que el reactor entre en funcionamiento. Votar por el reactor puede generar recompensas por apostar TOKE (votar por el reactor equivale a apostar TOKE en el reactor), y cuantos más votos reciba un reactor, más liquidez se le podrá asignar. Básicamente, los LD utilizan los derechos de voto de los tokens TOKE para determinar la asignación de ETH y USDC dentro del protocolo Tokemak, es decir, para decidir sobre la distribución de la liquidez disponible en Tokemak.

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Al mismo tiempo, los protocolos que han lanzado reactores también tienen una gran cantidad de tokens TOKE en manos de sus equipos debido a la cooperación de DAO a DAO. También pueden obtener derechos de voto apostando TOKE y guiar la liquidez a sus propios protocolos.

Mecanismo de mitigación de pérdidas no permanentes

En Tokemak v1, la función de LP no necesita soportar una pérdida impermanente. Sin embargo, cuando Tokemak despliega los activos de LP en los principales DEX, los activos de LP están inherentemente sujetos a pérdidas no permanentes. Para mitigar eso, Tokemak estableció cuatro medidas para cambiar la pérdida impermanente de LP. Esto transfiere el riesgo de pérdida impermanente al propio protocolo Tokemak y a los apostadores de tokens TOKE. Los detalles son los siguientes:

1. Cuando los activos del reactor A sufren una pérdida impermanente después de desplegar liquidez, ésta proviene primero de las reservas del reactor.
2. Si las reservas se agotan, las tarifas de transacción y las recompensas simbólicas obtenidas por el despliegue de liquidez en todos los reactores se utilizan para soportar la pérdida.
3. Si las reservas y los ingresos son insuficientes, el TOKE apostado en el reactor soportará la pérdida.
4. Si los tres tipos de activos mencionados anteriormente no son suficientes, en última instancia correrá a cargo de las reservas de ETH y USDC en Tokemak.

Aunque los LP en Tokemak no tienen que soportar pérdidas no permanentes, al mismo tiempo, no pueden obtener tarifas de transacción y otros ingresos simbólicos generados al proporcionar liquidez. Los rendimientos que pueden obtener los LP se obtienen mediante tokens TOKE.

Pros y contras del mecanismo

• En general, el diseño del producto tiene un cierto nivel de innovación: LP proporciona fondos y LD guía la liquidez. La lógica tiene sentido y el diseño es sencillo.
• Ayudar a los proyectos con liquidez es inherentemente riesgoso para el protocolo en sí. Si los proyectos seleccionados no son de alta calidad, la presión de la caída del precio de la moneda recaerá en el protocolo Tokemak y los participantes de TOKE, por lo que este modelo de negocio pone a prueba seriamente la capacidad del equipo de Tokemak para seleccionar proyectos de calidad y establecer cooperación. con otros proyectos.
• Tokemak soporta activamente pérdidas impermanentes para atraer la liquidez de LP, pero esta pérdida impermanente traerá un cierto riesgo de pérdida de activos para los apostadores de TOKE, lo que es algo desfavorable para los apostadores de TOKE.
• Tokenmak atrae la liquidez de LP y alienta a LP a guiar activamente la liquidez mediante la provisión de recompensas en tokens TOKE. Sin embargo, si el precio del TOKE se desploma, puede afectar negativamente la tasa de retorno y la confianza de LP y LD. Sin incentivos económicos, LP y LD no se verán atraídos por el protocolo TOKE. Como resultado, es posible que TOKE no opere normalmente o continúe ayudando a otros protocolos con el suministro de liquidez.

Mecanismo del producto V2

El núcleo de la versión 2 sigue siendo proporcionar liquidez a los DAO y proporciona un fondo de gestión de liquidez (LMP) para LP y DAO. El primer producto que se lanzará en V2 será Autopilot, que se centra en LP. Puede reequilibrar automáticamente múltiples activos en el fondo de gestión de liquidez, el fondo de liquidez y DEX. Y el mecanismo de asignación dinámica basado en la liquidez y la tasa de rendimiento puede optimizar los rendimientos de los LP. El asignador de grupos depende del solucionador para su implementación. Los funcionarios del proyecto declararon que el primer grupo LMP se denominará en ETH y también se implementará en otras cadenas públicas importantes.

Fuente de la imagen: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introtaining-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

El segundo producto de la versión 2 es DAO Liquidity Market. Su función es arrendar liquidez en tiempo real de cualquier fondo de gestión de liquidez determinado sobre la base de tasas transparentes, que están determinadas por la dinámica del mercado.

Casos de uso de tokens

El token de gobernanza del protocolo Tokemak es TOKE, con un suministro total de 100 millones de tokens. Los tokens utilizados para los eventos Degenesis y CORE se liberan en su totalidad y representan el 5%; Los tokens para recompensas económicas de LP y LD representan el 30%, los contribuyentes representan el 16,5%, el equipo representa el 14%, los inversores representan el 17% y los tokens para la comunidad y el esfuerzo de marketing representan el 8,5%.

Los principales casos de uso de TOKE actualmente son como incentivo económico para LP y LD; solía votar a favor de la puesta en marcha del reactor; y solía votar por la distribución de liquidez entre reactores y la distribución de liquidez en DEX. Desde esta perspectiva, TOKE es similar a la liquidez tokenizada.

Actualmente, Tokemak atrae LP y LD mediante la otorgación de tokens TOKE. Sin embargo, una caída significativa en el precio de TOKE podría dañar la tasa de retorno y la confianza tanto de los LP como de los LD. Sin incentivos económicos, es posible que no se sientan atraídos por el protocolo TOKE. Si esto sucede, es posible que el protocolo TOKE no pueda funcionar normalmente y continuar ayudando a otros protocolos en la provisión de liquidez.

Estado de desarrollo actual

El producto que se ejecuta actualmente en Tokemak es la versión 1 y el funcionario dice que la versión 2 está a punto de lanzarse. En la v2, el primer producto que se lanzará es Autopilot, seguido de DAO Liquidity Market. En el futuro, la versión 2 también se implementará en otras cadenas públicas importantes.

Según el panel oficial, el valor total bloqueado de Tokemak es de aproximadamente 24 millones de dólares estadounidenses, de los cuales el TVL de los tokens TOKE es de 4,24 millones de dólares estadounidenses y la cantidad de otros activos es de aproximadamente 12,1 millones de dólares estadounidenses.

Fuente de la imagen: https://app.tokemak.xyz/

Entre todos los reactores importantes, el reactor activo ALCX tiene la proporción más alta, con un TVL que alcanza los 3,1 millones de dólares estadounidenses.

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Conclusión

El producto y la lógica empresarial de Tokemak son sencillos, y el diseño del producto tiene algunos aspectos destacados que le otorgan ciertas ventajas en la vía de liquidez. Y su producto V2 se lanzará pronto.

Actualmente, Tokenmak atrae la liquidez de LP y alienta a LP a guiar activamente la liquidez mediante la provisión de recompensas TOKE. Sin embargo, una caída significativa en el precio del TOKE podría dañar la tasa de retorno y la confianza tanto de los LP como de los LD. Además, ayudar a los proyectos con liquidez es inherentemente riesgoso para el protocolo en sí. Si los proyectos seleccionados no son de alta calidad, la presión de la caída del precio de la moneda recaerá en el protocolo Tokemak y los participantes de TOKE, por lo que este modelo de negocio pone a prueba seriamente la capacidad del equipo de Tokemak para seleccionar proyectos de calidad y establecer cooperación. con otros proyectos. Este es el mayor desafío al que se enfrenta el protocolo en la actualidad.