نظرة عامة

في حين تشكل بيتكوين وإيثريوم معًا ما يقرب من 60٪ من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، فإن ثالث أكبر رمز من حيث القيمة السوقية هو USDT، العملة المستقرة الرائدة.

التعريف الشائع للعملة المستقرة هو العملة المشفرة التي يرتبط سعرها بعملة ورقية، ويتم إصدار Stablecoins بشكل مركزي أو يتم تشغيلها بموجب عقد ذكي. الغرض من العملات المستقرة هو التخفيف من مخاطر التقلبات الحادة في الأسعار. تعمل Stablecoins أيضًا كوسيط بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة.

ما هو USDT؟

تم إطلاق USDT بواسطة تيثر في عام 2014. الشركة التي تقف وراء Tether هي iFinex Inc (هونج كونج) التي تمتلك أيضًا بورصة العملات المشفرة BitFinex.

تحتل USDT حاليًا المرتبة الثالثة من حيث القيمة السوقية وهي أيضًا أول عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي. لذلك، اكتسبت Tether قاعدة مستخدمين كبيرة جدًا على مر السنين. إنها حاليًا العملة المستقرة الأكثر شيوعًا مع أكبر تداول ومعظم أزواج التداول.

في سوق العملات المشفرة شديد التقلب، يسعى المستثمرون إلى إيجاد وحدة مشتركة ومستقرة لمزيد من المعاملات الفورية. تم إصدار USDT في الأصل على بيتكوين أومني لاير، ولاحقًا على إيثريوم كرمز ERC-20. ومع الزيادة السريعة في الطلب، بدأت USDT في دعم المزيد من سلاسل البلوكشين، مثل ترون وسولانا وأفالانش وما إلى ذلك.

الآن USDT في كل مكان تقريبًا. حتى أنه يمكن اعتباره جزءًا من البنية التحتية لصناعة التشفير. تحتوي جميع العملات المشفرة في السوق تقريبًا على أزواج تداول مع USDT، مما يوضح مدى استخدامها على نطاق واسع في السوق.

القيمة& السوقية للسعر

USDT هي رائدة العملات المستقرة. نظرًا لكونها العملة المستقرة الأقدم والأكثر شيوعًا، فإن USDT لديها قيمة سوقية تبلغ حوالي 67.5 مليار دولار أمريكي.

المصدر: كوين جيكو

يعرض الرسم البياني أعلاه تغيرات أسعار USDT من 20 سبتمبر 2021 إلى 19 سبتمبر 2022. نظرًا لأن USDT مرتبط بالدولار الأمريكي، يجب أن يكون سعر الصرف 1:1 بالضبط. ومع ذلك، عندما دخلت USDT السوق لأول مرة، كان السعر غير مستقر إلى حد ما. بلغ سعر الصرف الحد الأقصى 1.32 والحد الأدنى حوالي 0.57. لحسن الحظ، بعد هذه التقلبات، استقر أخيرًا عند حوالي 1 في العام الماضي.

المصدر: كوين جيكو

وفقًا لـ CoinGecko، تعد USDT واحدة من العملات المشفرة الرائدة القليلة من حيث القيمة السوقية، لكن القيمة السوقية لـ USDT لم تعد بعد إلى المستوى الأصلي منذ هبوطها في مايو من هذا العام. نظرًا لتأثير انهيار Terra Luna، شهدت القيمة السوقية لـ USDT تقريبًا انخفاضًا حرًا من ما يقرب من 84 مليار دولار أمريكي. لم تسترد USDT مجدها السابق بعد، حيث شكلت 40٪ فقط من حصة السوق من العملات المستقرة.

بسبب تحطم لونا، فقد المزيد والمزيد من الناس الثقة في ما يسمى بالعملات «المستقرة». لهذا السبب، أصدرت Tether وثيقة في منتصف يونيو من هذا العام تفيد بأن Tether ستدمر 10 مليارات USDT لتحقيق الاستقرار في سعرها، في محاولة لاستعادة ثقة الجمهور.

تُظهر هذه الخطوة أيضًا أن Tether لديها احتياطي كبير وأن Tether قادرة على تلبية عدد كبير من طلبات السحب عند الطلب.

المصدر: باولو أردوينو على تويتر

كيف يعمل USDT؟

وفقًا للكتاب الأبيض لـ Tether، حافظت USDT على نسبة احتياطي فردية مع الدولار الأمريكي عندما تم إصدار USDT لأول مرة. مقابل كل USDT صادر عن Tether، سيتم إضافة دولار واحد إلى الاحتياطي في نفس الوقت. يتم دعم كل رمز USDT تم شراؤه بدولار واحد في العالم الحقيقي، من أجل الحفاظ على المساءلة.

تختلف طبيعة USDT عن معظم العملات المشفرة. إنها أكثر من وحدة قياس توفر الراحة للتبادل بين العملات المشفرة والعملات الورقية.

احتياطيات USDT

ذكر تقرير Tether للربع الأول أن إجمالي احتياطيها بلغ 82.4 مليار دولار، متجاوزًا إجمالي التزاماتها البالغ 82.2 مليار دولار. بلغت القيمة السوقية لشركة Tether ذروتها في منتصف مايو من هذا العام.

تخصيص الاحتياطي

في الربع الثاني من عام 2022، قامت Tether بزيادة التخصيص الاحتياطي لسندات الخزانة الأمريكية التي يمكنها التحكم بشكل فعال في مخاطر الاستثمار الإجمالية.

في وقت سابق، تم انتقاد Tether لاحتفاظها بعدد كبير جدًا من السندات والأوراق التجارية ذات المخاطر الأعلى من عائداتها. واليوم، خفضت Tether حيازاتها الورقية التجارية بنسبة 17٪ وزادت حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية، لضمان استقرار رأس المال.

تقرير الاحتياطيات

على الرغم من أن USDT هي عملة مستقرة، فمن أجل تقليل المخاطر، يجب على المستثمرين التأكد من أن USDT مدعومة بالكامل بالدولار الأمريكي بمساعدة تقارير الاحتياطيات العامة.

ومع ذلك، صرح محامي Tether في عام 2019 أن كل إصدار من USDT كان مدعومًا بـ 0.72 دولارًا أمريكيًا فقط. قام لاحقًا بتغيير بيانه وقال إن USDT مدعومة بالكامل بالدولار الأمريكي. ولم يتم تدقيق Tether من قبل شركة محاسبة محترفة وفقًا لإجراءات المحاسبة المقبولة عمومًا. هذا أيضًا هو أكبر جدل حول USDT.

تخصيص الاحتياطي السابق

بشكل عام، تصدر الشركات التقارير المالية أو تقارير التدقيق أربع مرات في السنة. ومع ذلك، بعد أن أصدرت USDT باعتبارها الشركة الرائدة المطلقة للعملات المستقرة تقرير التدقيق الأول في عام 2017، تم إصدار تقارير التدقيق اللاحقة بشكل غير منتظم مع بعض المحتويات التي لم يتم الكشف عنها بالكامل. على سبيل المثال، قبل عام 2021، أبلغوا فقط عن المبلغ الإجمالي للأموال التي يحتفظون بها ولكنهم لم يذكروا الأدوات المالية التي تم الاحتفاظ بها بالأموال. فقط بعد 30 يونيو 2021، بدأ تقرير احتياطيات Tether في الكشف عن مثل هذه التفاصيل.

يمكن أن نرى من الرسم البياني أعلاه أن التخصيص الاحتياطي للأوراق التجارية آخذ في الانخفاض، في حين أن الصناديق الأكثر استقرارًا وأذون الخزانة الأمريكية كانت في زيادة مطردة.

تشير الزيادة في عمليات إعادة الشراء العكسي في الربع الثاني من هذا العام إلى مشتريات الأوراق المالية جنبًا إلى جنب مع السياسة النقدية الصارمة لبنك الاحتياطي الفيدرالي لاسترداد الأموال الزائدة في السوق.

&مخاطر الخلافات

باعتبارها أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية، فإن USDT بلا شك ناجحة للغاية. ومع ذلك، تواجه USDT العديد من التحديات والخلافات والمخاطر الداخلية والخارجية.

متهم بعدم الشفافية

جميع الولايات في الولايات المتحدة لديها منظمون للعملات المستقرة. اقترحت إدارة الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS) ثلاثة إرشادات مهمة للعملات المستقرة هذا العام، بما في ذلك قابلية الاسترداد ومتطلبات الاحتياطي وعمليات التدقيق المستقلة. صرحت Tether علنًا أكثر من مرة أن الشركة كانت دائمًا شفافة بشأن احتياطيات أصولها، واستأجرت العديد من خدمات الطرف الثالث لإنتاج تقارير التدقيق. تلتزم Tether بالكشف عن معلومات كاملة وموثوقة على موقعها الإلكتروني. ومع ذلك، لا يزال الناس يضعون افتراضات حول فساد Tether دون إجراء أبحاثهم الخاصة فعليًا.

لا تخلو Tether من شهادات التسجيل. من الجدير بالذكر أن Tether مسجلة في وايومنغ، الولاية التي تضم أصغر عدد من السكان في الولايات المتحدة، حتى تتمكن USDT من التداول بسلاسة في الولايات المتحدة. تم تسجيل Tether أيضًا باسم شركة خدمات الأموال (MSB) تحت إشراف مكتب مكافحة الجرائم المالية الأمريكي الذي يتطلب من الكازينوهات والمؤسسات المالية والتأمين وخدمات الأموال وغيرها التسجيل، على الرغم من أن الامتثال لا يؤخذ على محمل الجد حقًا.

تشير الورقة البيضاء لشركة Tether إلى نسبة احتياطي USDT إلى 1:1، لكن بنك Deltec Bank& Trust Limited Bank، مزود خدمة إدارة الأموال في Tether، كشف أن الربط بنسبة 1:1 ليس صحيحًا. من يناير 2020 إلى سبتمبر 2020، ارتفع إجمالي أصول Tether بمقدار 600 مليون دولار أمريكي فقط بينما زاد المبلغ الإجمالي لـ USDT الصادر بنحو 5.4 مليار دولار أمريكي.

تم انتقاد Tether في مارس 2019 لتغيير شروط المستخدم إلى عدة تخصيصات للأدوات المالية (لم تعد بالدولار الأمريكي فقط). كان المستثمرون مستائين لأن Tether لم تف بوعودها، مما زاد من مخاطر الاستثمار.

لا يدرك معظم الناس أنه من المستحيل إيداع عشرات المليارات من الدولارات في أحد البنوك. قال رئيس قسم التكنولوجيا في Tether في مقابلة أن البنوك تتطلب منك «الاستثمار» في أصول أخرى. وهذا يعني أن تنويع تخصيص الاحتياطي يمليه النظام المالي الحالي، وليس رغبة تيثر في الربح.

وول ستريت متشائمة بشأن USDT

في نهاية أغسطس من هذا العام، كان لدى Tether حوالي 67.7 مليار دولار من الأصول و 67.5 مليار دولار من الالتزامات، مما يعني أنه لا ينبغي اتهام Tether بالإفراط في الضمانات. أشارت وول ستريت إلى أنه إذا انخفضت احتياطيات تيثر بنسبة 0.3٪، فسيكون هناك ارتفاع.

أجاب أردوينو، المدير التنفيذي لشركة Tether، على الفور أنه لا توجد مشكلة حاليًا للمستخدمين في استرداد الأصول، ولن تكرر Tether أبدًا فشل Terra. وقال أيضًا إن قرار تدمير 10 مليارات دولار في منتصف يونيو لا يزال ساريًا مما يجعل من الواضح أن كل شيء على ما يرام في Tether ولا توجد إمكانية للإفلاس.

بيع الدولار الأمريكي على المكشوف

بسبب فشل UST في مايو من هذا العام إلى جانب الكساد الاقتصادي العام، ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، يعاني السوق المالي العالمي.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، انخفضت القيمة السوقية لـ USDT بنحو 16 مليار دولار من أعلى مستوى لها عند 83.1 مليار دولار في مايو، مما أدى إلى قيام العديد من المستثمرين باستخدام Genesis Global Trading (شركة وساطة تشفير) لبيع USDT، مما جعل سعر USDT ينخفض أكثر إلى 0.94 دولارًا أمريكيًا في وقت ما.

علاوة على ذلك، هناك اختلال خطير في مجمع السيولة الخاص بـ Curve 3، والذي يتضمن العملات المستقرة الرئيسية الثلاثة USDC و USDT و DAI. يمكن تبادل هذه العملات المستقرة الثلاثة بحرية، لكن الضربة الشديدة في مايو دمرت الرصيد ونتيجة لذلك، وصلت نسبة USDT في المجمع إلى 64.9٪، مما يعني أن التحويل إلى USDT سيكون خيارًا غير موات.

المصدر:

مصدر المنحنى: الكثبان الرملية

لحسن الحظ، نجت USDT من هجمات السوق واستعادت ربطها بنسبة 1:1 في فترة زمنية قصيرة جدًا.

تحدي من النجوم الصاعدة

فيما يتعلق بالقيمة السوقية، تحتل USDT و USDC المرتبة الثالثة والرابعة، لكن USDC لا تتخلف كثيرًا عن الركب.

بالمقارنة مع USDT، تمتلك USDC احتياطيات قوية للضمانات المفرطة، وتنشر تقارير الاحتياطيات بانتظام وشفافية، وتضمن سيولة السوق. حتى في السوق الهابطة، لا تزال القيمة السوقية لـ USDC تصل إلى مستوى مرتفع جديد. هناك العديد من الأصوات التي تفيد بأن USDC سيحل محل زعيم العملات المستقرة USDT ويقفز إلى العرش قريبًا. قامت Arcane، وهي شركة أبحاث بيانات بلوكتشين، بتجميع العديد من البيانات في نهاية العام الماضي وتوقعت أن USDC قد تتفوق على USDT لتصبح أكبر عملة مستقرة في النصف الثاني من عام 2022.

USDT تولد من جديد

نظام& السوق اللامركزي

وفي أوائل أغسطس من هذا العام، أضافت وزارة الخزانة الأمريكية العناوين المرتبطة بشركة تورنادو كاش، وهي شركة خلط عملات رقمية، إلى قائمة مراقبة SDN التابعة لمكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC)، ووصفت تورنادو كاش بأنها «تهديد للأمن القومي الأمريكي». هذا هو أول مشروع DeFi تتم معاقبته، وجميع العناوين التي تتفاعل معه مدرجة في القائمة السوداء.

لقد دخلت اللوائح الحكومية عالم العملات المشفرة بالفعل، في محاولة لإنشاء نظام تنظيمي صارم لتنفيذ المركزية. اضطرت العديد من بورصات DeFi، مثل DyDx و Uniswap و Aave والبورصة المركزية Kraken، إلى حظر الحسابات التي كانت مرتبطة سابقًا بـ Tornado. قامت سيركل، وهي مُصدر ثاني أكبر عملة مستقرة USDC، بتجميد 44 عنوانًا تفاعلت مع تورنادو كاش.

ومع ذلك، صرحت شركة Tether علنًا بأنها لن تجمد العناوين المرتبطة بـ Tornado Cash ما لم تطلب الحكومة ذلك بشكل صارم. وأشارت تيثر إلى أن تجميد هذه العناوين سيكون سابقًا لأوانه قبل تلقي طلب مؤكد، لأنه قد يعطل السوق ويسبب خسائر لا يمكن إصلاحها، وقد يعرض الجهود التنظيمية العالمية للخطر.

وأشاد العديد من المجتمعات والمستثمرين بـ Tether لعدم التزامها باللامركزية. حتى أن العديد منهم باعوا USDC مقابل USDT لإظهار دعمهم. في غضون شهر، تم تحويل حوالي 1.6 مليار دولار من USDC إلى USDT، مما تسبب في انخفاض القيمة السوقية لـ USDC بنسبة 2.4٪ وتبخر حوالي 1.3 مليار دولار، بينما ارتفعت القيمة السوقية لـ USDT بنسبة 2.59٪ خلال نفس الشهر.

المصدر: كوين ماركت كاب

تقارير إثبات الاحتياطي& الشهرية لتغيير تخصيص الاحتياطي

من أجل تلبية توقعات المستثمرين، في يوليو، أعلنت Tether والفرع الإيطالي لشركة BDO International، خامس أكبر شركة محاسبة في العالم، بشكل مشترك أنها ستصدر تقارير الاحتياطيات العامة الشهرية.

تعمل Tether أيضًا على تقليل نسبة المقتنيات الورقية التجارية، مما يخلق بيئة استثمارية صحية. وفقًا لأحدث تقرير لـ Tether في أغسطس، انخفضت حيازات الأوراق التجارية بنحو 58٪، إلى 8.5 مليار دولار من 20 مليار دولار في الربع السابق.

قال أردوينو إنه من المتوقع أن تخفض Tether حيازاتها الورقية التجارية إلى الصفر في نهاية أكتوبر.

انتعاش الدورة الدموية

بعد الوصول إلى ذروته في مايو من هذا العام، بدأت USDT أخيرًا في إظهار علامات الانتعاش. يوضح الرسم البياني أدناه المرة الأولى التي قامت فيها USDT بسك العملات المعدنية في الأشهر الثلاثة الماضية، مما أدى إلى زيادة قيمتها السوقية بنسبة 0.85٪ (560 مليون دولار). على الرغم من أن هذه زيادة صغيرة فقط، إلا أنها لا تزال تجلب تداولًا كبيرًا إلى السوق..

المصدر: كوين ماركت كاب

اختبار السوق

قال أردوينو إن Tether يمكنها التعامل مع كمية كبيرة من تداول رأس المال، ولم تفشل أبدًا في القيام بذلك. قامت Tether ذات مرة بمعالجة ما يقرب من 7 مليارات عملية سحب في 48 ساعة فقط، وهو أعلى من 10٪ من إجمالي الاحتياطيات في ذلك الوقت. كما تعاملت Tether ذات مرة مع عمليات سحب بلغت 16 مليار دولار في الشهر، وهو ما يمثل حوالي 19٪ من إجمالي الاحتياطيات في ذلك الوقت. حتى البنوك التقليدية قد لا تكون قادرة على التعامل مع مثل هذه الحالات بسلاسة. فقط فكر في ليمان براذرز. من الآمن أن نقول أنه نظرًا لكونها العملة المستقرة التي تضم معظم المستخدمين، يمكن لـ Tether بالفعل تحمل فصول الشتاء في السوق والارتقاء إلى مستوى توقعاتنا.

الخاتمة

بعد انهيار UST في أبريل 2022، تسببت أزمة التصفية الشبيهة بتأثير الدومينو في الخوف الشديد والبيع بدافع الذعر. سرعان ما أصبحت USDT محور السوق. دفع الخوف واللاعقلانية الناس إلى بيع USDT بأقل من 1 دولار أمريكي، مما تسبب في إلغاء الارتباط لفترة وجيزة في السوق الثانوية.

حتى في مواجهة أزمة السيولة الكبيرة هذه، لا يزال بإمكان Tether التعامل مع استرداد 15 مليار دولار دون عناء. لقد تم بالفعل تضخيم ذعر السوق بشأن إلغاء ربط USDT بالدولار الأمريكي. باعتبارها أقدم العملات المستقرة وأكثرها استخدامًا، بغض النظر عن الأزمات والنزاعات، لا تزال USDT تؤدي مهمتها الأكثر أهمية - معالجة عمليات السحب.

ما يعرفه عدد قليل من الناس هو أن طموح Tether ليس فقط إثبات نفسها كعملة مستقرة بالدولار ولكن أيضًا لبناء سوق فوركس أكثر صحة. بفضل طبيعة العملات المشفرة من نظير إلى نظير وخالية من الوصول، يمكن أن تخدم الأشخاص في البلدان النامية بشكل أفضل، ويمكن استخدام USDT من قبل أشخاص في آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية.

أما بالنسبة لقضايا احتياطي الأصول التي ينتقدها معظم الناس، فقد استجابت Tether علنًا في تقارير الاحتياطيات الخاصة بهم. وقد طلبت «تيثر» من وكالات الطرف الثالث «إس& بي جلوبال ريتينجز» و «موديز» و «فيتش ريتنجز فيتش» إجراء عمليات تدقيق كاملة. يحتاج مروجو الشائعات إلى إلقاء نظرة فاحصة على التقارير العامة لـ Tether.

ومع ذلك، فإن المخاوف بشأن USDT في السوق ليست أمرًا سيئًا تمامًا. إنه يمنح العملات المستقرة الأخرى فرصة الاعتماد، مثل USDC الصادر عن Circle و DAI الصادر عن MakerDAO. على الرغم من أن USDT لا تزال العملة المستقرة الأكثر استخدامًا، إلا أن السوق لديها الآن المزيد من التنوع لتقدمه. بالنسبة للمستثمرين، يمكن أن تساعد القدرة على تنويع محفظتهم في تقليل مخاطر الخسائر الناتجة عن عمليات إلغاء الربط.