這篇文章是獻給第十四屆披薩日的，提醒人們BTC仍然不能買披薩，以及仍然在主流文化之外的加密社區。

十四年過去了，眨眼間，加密貨幣愛好者正在慶祝第 14 屆全球披薩日。這個節日是為了紀念加密貨幣先驅 Laszlo Hanyecz 用 10,000 BTC 購買兩個比薩餅的傳奇交易。這不僅是加密貨幣歷史上的第一筆交易，而且代表了BTC履行了貨幣的所有功能。它標誌著數位加密貨幣正式進入全球貨幣舞臺，為全球冒險家打開了一個新市場。

十四年後，儘管BTC的價格已經翻了數十億倍，但披薩的味道仍然是一樣的。要用BTC購買披薩，仍然需要將其轉換為法定貨幣（薩爾瓦多和中非共和國除外）。BTC在價值共識方面取得了重大進展，但在應用共識方面，自從中本聰離開以來，我們一直在猶豫。中本聰設想的「點對點電子現金系統」在技術上仍然可行，但尚未實際實施。

BTC應用程式的緩慢採用導致了目前的情況：BTC被穩定幣和其他加密貨幣（如XRP）所包圍。在全球匯款系統、黑市貨幣和其他傳統市場中，BTC的份額不斷受到侵蝕。全球貨幣市場代表著一個重要的利益：為了保護它，美國政府與華爾街合作，旨在利用比特幣創造的數位加密支付市場來進一步擴大美元的主導地位。

在文章的開頭，讓我們提出一個問題：

加密組織內用 BTC 支付工資的習慣是什麼時候突然停止的？什麼時候各種促銷活動停止贈送 BTC，而是開始贈送美元穩定幣和山寨幣？

隨著對加密貨幣的信心減弱，加密貨幣領域的市場流動性邏輯發生了質的變化。自 2021 年以來，有多少新進入該領域的人堅持 BTC 或 ETH 標準？隨著BTC和ETH作為交易仲介的角色動搖，其定價由華爾街控制，整個加密貨幣市場的估值更深地落入美國手中。

美元穩定幣已經接管了最初由 BTC 和 ETH 在交易中擔任的仲介角色，削弱了 BTC 和 ETH 的價值捕獲。

在去中心化交易所中，BTC 和 ETH 仍然可以佔據主要市場：

到達中心化交易所后，大量交易對以美元穩定幣計算，美元穩定幣交易對數量遠遠超過BTC和ETH。甚至在華爾街將BTC和ETH限制在ETF中之前，加密貨幣的定價能力就已經開始受到侵蝕。

於是，原本由BTC和ETH價格支撐的市場，如今卻成了美元霸權的附庸。數位加密貨幣持有者和交易者的身份已經從熱愛自由的加密朋克轉變為短視的美元流動性來源和美元主導地位的支援者。

目前的形勢不可避免地有些黯淡。

01

慾望：美國吞噬全球金融

這是加密貨幣大時代的呼喚

區塊鏈技術代表了革命性的系統性技術進步。去中心化支付系統不僅複製了支付寶的功能，還將跨境支付時間從幾天縮短到幾秒鐘。區塊鏈的誕生創造了一個低成本、多方的信任環境。當應用於交易時，這種信任降低了交易成本;當在組織內使用時，它可以產生全新的組織結構。儘管舊世界的既得利益者徒勞無功，但全球精英從未放棄將區塊鏈技術整合到傳統金融體系中。國際清算銀行（BIS）和世界銀行（World Bank）等機構不斷在其檔中提供有關加密資產甚至DCEP的政策指導。

在這種大趨勢中，每個有能力發行法定貨幣的主權國家都在考慮其貨幣在這種新的貨幣環境中應該如何站立。區塊鏈的記錄保存方法解決了金融實體之間的信任問題，代表了具有生產力優勢的最新貨幣形式。利用區塊鏈技術發行數位法定貨幣已成為主要國家的唯一選擇。中國和歐洲也走上了類似的道路，引入區塊鏈技術來重建他們的支付和結算系統。相比之下，中國相對領先：它在自建的聯盟區塊鏈中發行自己的數字人民幣。歐洲央行經過兩年的研究，發現他們的數位資產系統可以處理40,000的TPS（每秒交易），為數位歐元的進一步發展奠定了技術基礎。

相比之下，美國則採取了更加開放的態度。鑒於從歷史上看，美國貨幣是由私人銀行發行的，美國政府並不完全拒絕私人公司發行數位美元。因此，中心化和去中心化穩定幣的規模現已超過1600億美元，對全球數位加密貨幣的流動性負有主要責任。儘管數位美元不是由美聯儲發行的，但它們的市場接受度遠遠超過其他競爭對手。

發行加密資產法定貨幣是對抗原生加密資產代幣的最有效和最直接的方法。國際清算銀行和世界銀行都公開承認這一點。

不僅貨幣將被加密，資產也將被加密。資產的大規模加密將形成一個一體化的全球金融市場，包括商品和服務市場。誰能跟上加密的快速發展，誰就佔據了最大的市場份額，誰就能獲得最大的收益。

這是世界貨幣發行國的祝福

在大流行期間，美國的基礎貨幣出現了嚴重的超額發行。疫情后，美聯儲的資產負債表增加了一倍多。為了解決這種信貸貨幣過剩的問題，縮減資產負債表是不可避免的選擇。此外，如果能夠為剩餘的基礎信貸貨幣創造新的市場，它可以支援需求方的信貸過剩發行，從而維持美元的估值。

加密貨幣侵蝕加密流動性市場

相比之下，加密世界不僅僅是一個無主的自由土地，任何貨幣都可以自由競爭。Tether 和 Circle 等公司部署的美元穩定幣不僅在加密貨幣市值方面排名第三和第六，而且是加密世界中重要的通用等價物，擁有最高水平的流動性。由於 BTC 和 ETH 等原生加密資產的高波動性，使用美元穩定幣作為規避風險的資產已成為加密世界居民的共識。這無疑為美國金融征服加密世界奠定了堅實的基礎。

加密美元侵蝕了加密世界中 BTC 和 ETH 的流動性市場。加密世界橫跨全球傳統金融市場。其分散性使傳統當局難以監管。因此，加密金融不僅與各國市場接壤，而且深度融入和滲透到這些主權市場。世界銀行的報告反映了這一點：加密貨幣提出了更高的監管要求。由於監管和需求因素，加密貨幣在新興國家和貧困地區更受歡迎。在土耳其和辛巴威等貨幣信譽崩潰的地區，包括美元穩定幣在內的數位貨幣已經進入流通領域。在土耳其的街道上隨處可見場外加密交易亭。

“侵蝕”代表著巨大的好處。近 90% 的美國國債支援所有中心化穩定幣。

在USDC中，超過90%是由貝萊德管理的貨幣基金，這些基金只持有美國國債和國債本身的回購條款。每個中心化的美元穩定幣都由價值0.9美元的美國國債支援。美元穩定幣為數位加密世界提供了更好的價值衡量標準和交換媒介。數位加密世界的流動性需求也為這些穩定幣背後的美國國債提供了任何代幣經濟學家夢寐以求的價值捕獲或支援。

這是華爾街的飯票

重要的是要明白，美聯儲的前身是商業銀行的卡特爾。在美聯儲成立初期，發行貨幣的權力在核心商業銀行和政府之間搖擺不定。大多數金融機構因缺乏流動性而消亡，但擁有自己的管道可以確保在任何情況下的穩定性。這就是為什麼華爾街總是能夠收穫全球市場的原因。然而，自己掌握信用發行的權力比將其交到政府手中要令人欣慰得多。當今主流的中心化穩定幣本質上是商業票據和貨幣市場資金轉換為美元。以USDC為例：只有10%是現金儲備，其餘是貝萊德管理的貨幣市場資產。

這種直接將資產貨幣化的能力類似於將石頭變成黃金。以前，只有美聯儲有這種能力，但現在，任何能夠成為穩定幣發行人的人都可以分享向新興市場提供信貸的鑄幣稅。此外，控制水龍頭意味著在經濟低迷時期擁有無限的彈藥來購買資產。

金融業的代幣化是一幅廣闊的、逐漸展開的圖景——這是金融業的一場革命。目前，現實世界資產（RWA）正在被引入區塊鏈。這不僅允許在全球範圍內低成本出售美元資產，擴大買方市場，而且還在全球範圍內推廣美國卓越的金融服務。到目前為止，進入美國資本市場的全球投資者都需要中介經紀人。在完成KYC和開戶后，他們仍然需要將貨幣兌換成美元，並將其存入經紀商的指定帳戶。個人現金和投資帳戶是分散的，無法統一。經紀人的運營資格需要在每個國家/地區獲得。這種繁瑣的跨境金融市場結構將被簡單的錢包+前端和代幣+區塊鏈所取代。只要資金在鏈上，結合去中心化的KYC，就可以參與所有符合條件的金融交易。RWA甚至可以利用美國的金融服務為發展中國家的專案提供融資。

代幣的金融化和標準化將不可避免地引入更多的服務業。隨著矽谷引領工業創新，我們使用美元穩定幣參與華爾街提供並受美國證券交易委員會監管的流動性。 你應該聘請誰的律師？您應該諮詢誰的稅務會計師？您應該遵循誰的政策指導？你應該尋求誰的説明？答案是顯而易見的。

該行業的擴張，伴隨著金融槓桿以及證券和代幣的發行，將以信貸資產的形式為華爾街帶來直接財富。美國通過這種侵佔獲得的工業影響力將使美國資本在未來繼續獲得利潤。

02

BTC：四面楚歌

由於反洗錢 （AML） 和反恐融資 （CTF） 的要求，即使是支付也面臨合規壓力。因此，目前的情況是：法定貨幣堅定不移地捍衛支付軌道，而穩定幣則在BTC交易中爭奪交換媒介的角色。

付款軌道

如果說加密資產的優勢在於其鏈上約束，那麼美元的優勢在於其鏈下支付能力。加密資產美元穩定幣將鏈上約束與鏈下支付相結合。通過加密帳戶和簽名，中心化美元穩定幣擁有其支援者的加密簽名。在實際支付方面，美國金融機構已經做好了充分的準備。

目前，最常見的數字資產儲值卡通常使用萬事達卡或維薩卡來支付最後一英里。萬事達卡和維薩卡就像看門人;無論他們允許哪種服務，都可以進入全球現實世界的支付市場。

即使沒有穩定幣爭奪鏈上交換媒介的位置，所有鏈下支付都無法繞過持牌支付機構的強制。萬事達卡（MasterCard）和維薩卡（Visa）憑藉其廣泛的全球支付介面，迫使數位加密儲值卡髮卡機構遵守其規則：以美元結算。只要發行機構能夠執行標準的KYC和AML，將各種全球加密資產轉換為美元，美國金融機構就可以為持有者提供全球支付便利。Binance Pay 和 DuPay 等支付系統以這種方式運行。在這個過程中，數位加密資產僅作為金融資產或儲值手段存在，在支付階段發揮著微不足道的作用。

對於加密貨幣社區以外的大多數人來說，使用穩定幣進行支付更加直觀和方便。

RWA賽道

使用全球化的去中心化網路，來自不同國家的金融服務將面臨直接的零距離競爭。BTC的點對點現金系統也是一種金融服務形式。在這些與法定貨幣更相關的資產下，穩定幣是一種更方便的基礎貨幣。

數位加密資產最重要的特徵之一是它們對金融監管的滲透。由於它們是分散和匿名的，不同國家的監管機構發現很難控制它們。與必須在其經營所在地遵守並獲得營業執照的金融機構不同，中本聰為加密愛好者設想的應許之地 Web3 允許數位加密資產的發行者在鏈上開展業務，而無需建立實體辦公室或分支機構。在支付領域，美元穩定幣具有更高的可預測性，更容易被公眾接受。但是，僅靠支付功能是不夠的;他們還需要提供財富管理功能，類似於支付寶。華爾街可以提供一套現成的合規金融產品，以滿足不同群體的多樣化需求，讓公眾在已經投資美國政府之後再投資華爾街。

與去中心化交易所相比，中心化交易所的流動性要好得多。幣安和歐易交易所是高品質的交易所，但紐約證券交易所、納斯達克和倫敦證券交易所也是如此。為什麼這些交易所的低價股和小盤股不能作為模因殼資源？許多小盤股低價股可以重塑品牌，採用新故事，並在區塊鏈上鏡像，從而獲得巨額財富。SBF嘗試過這樣做，但不幸的是，錯過了當前模因時代的黃金時間。

與BTC相比，華爾街的大部分金融資產都是以美元計價的，包括證券、商品、股票和固定資產。建立與美元穩定幣挂鉤的交易對，併為美元穩定幣提供槓桿，不僅更符合用戶習慣，而且降低了風險。我們甚至可以觀察到，由於USDC與USDT相比具有更強的合規性，因此許多 RWA 專案更喜歡USDC。

RWA不僅向全球出口美國金融服務，還為美元穩定幣構建了更適合的應用場景。穩定幣的持有者可以同時消費和享受消費金融。

區塊鏈賽道

區塊鏈技術是法定貨幣系統無法取代的去中心化帳本系統。此外，大多數數位加密貨幣都遵守嚴格的代幣發行規則，這是任何國家的中央銀行都無法複製的。因此，區塊鏈技術在未來是不可替代的。在區塊鏈上，存在鏈級主權：BTC是比特幣網路上的記賬貨幣，ETH是以太坊網路上的記賬貨幣。

為了防止BTC變得過於佔主導地位，培養競爭對手是一種策略。除了 BTC，ETH、Solana、Cosmos、Polkadot 和各種 Layer 2 解決方案等新的競爭者也出現了：它們可以做 BTC 能做的一切，以及 BTC 做不到的事情。這分散了BTC的重點，並削弱了其壟斷力量。

從根本上說，打破BTC的壟斷地位並增加區塊鏈賽道內的競爭是積極的。然而，在法定貨幣和原生數位加密貨幣之間的競爭中，分散數位加密市場和分散BTC的價值共識有利於華爾街控制BTC和其他原生加密資產的定價。這促進了對華爾街有利的行業格局，並有助於建立基於美元和美元穩定幣的數位加密資產定價體系。這進一步增強了美元穩定幣作為加密世界交換媒介的地位和權重。

意識形態品牌

攻擊這種精神正是美國想要做的，也是美國正在做的事情。在一級市場和二級市場中，我們腦海中根深蒂固的一切都是以美元或等價物計價的。這個項目籌集了數百萬美元;該項目的價值為數百萬美元。曾幾何時，我們記得ETH融資是用BTC進行的。EOS、DAO、Near、1inch、DANT 和 BNB 等早期專案使用 BTC 和 ETH 籌集資金。我們已經忘記了我們重視BTC和ETH項目的歲月。這種意識形態控制是真正導致加密世界失去流動性的原因。

縱觀人類歷史，一個國家的凝聚力核心是文化認同。目前的努力旨在摧毀加密主義的文化和理想。2020年後進入該領域的新人中，有多少讀過比特幣白皮書，看過中本聰的著作，或者理解和反思過奧地利經濟學及其價值觀？一些人聲稱 NFT 和模因代表了大規模採用。我對這個想法豎起中指——這是加密社區的大規模採用，而不是中本聰傳下來的遺產。在經歷了幾次牛市之後，加密貨幣先驅要麼被捕，要麼已經離開。加密意識形態不再是加密世界的主流。正如美國所希望的那樣，文化脫節已經形成。

當一個組織的信念崩潰時，所有的秩序都會失敗，每個人都爭先恐後地為自己爭取利益。這難道不是對當前市場和行業的最準確反映嗎？

03

附言

另一種形式的進步——美國信貸的去仲介化和去壟斷化

美元作為世界貨幣，已經通過無處不在的數位加密網路傳播到全球，發揮著華爾街的力量。對許多國家來說，這是一個令人震驚的消息。然而，對於整個人類來說，它代表著進步。歐元區是歐洲國家多年來根據蒙代爾理論協調財政和貨幣政策而形成的。這個過程花了幾十年的時間，留下了嚴重的遺留問題。

相比之下，美元通過數位加密貨幣對全球金融的滲透是無聲而深刻的。與美國相比，許多國家的貨幣紀律和信用較弱。然而，由於支付要求和金融環境，許多人被迫持有當地貨幣。各國通常通過持有美元和國債來支援本國貨幣。

信用轉移機制涉及美國政府的信貸通過美國國債和資產傳遞給其他國家政府，然後這些政府使用這種信用來支援本國貨幣。在這個鏈條中，地方政府充當仲介。認識到去仲介化的價值和打破仲介利益結構至關重要。

此外，此舉使全球資本市場更加一體化，打破了地方對金融資源的壟斷。雖然加密美元的全球化沒有實現去中心化，但它確實實現了信貸的去仲介化，加速了全球金融的一體化。客觀地說，這也是金融史上的一個重大進步。

最好的還在後頭：加密貨幣的蛻變和重生

我曾經相信我是加密世界的土生土長的人。事實上，我不是。由於我過去的經歷，我只是與BTC所宣導的自由意志主義理想產生了共鳴，並選擇將我的願望和努力與加密主義的理想保持一致。我們這一代人不能聲稱自己是本地人;我們沒有足夠的時間完全沉浸在加密主義和加密文化中並受到啟發。Z世代標誌著第一代真正的互聯網一代。

二三十年後，那些真正在加密技術和文化環境中出生和長大的人將會出現。他們將在閱讀 BTC 白皮書、研究加密演算法、參與 NFT 並享受 DePIN（去中心化物理基礎設施網路）的便利中長大。對他們來說，中國、美國、東方和西方的區別將逐漸消失。到那時，去中心化的技術將更加先進，去中心化的成本將按照摩爾定律呈指數級下降，中心化的弊端在重視和理解去中心化的文化中將非常明顯。

到那時，一個小小的火花可以點燃草原之火。也許一個自由和諧的世界將從美元霸權的蛹中誕生。

注意：本文的內容和觀點受到 Deschool 創始人 Rebecca 和 Polygon 開發者關係的 Brian Seong 的啟發。非常感謝他們。

參考：

比特幣白皮書：

https://bitcoin.org/bitcoin.pdf

支付的金融地理學：全球視角下的加密貨幣採用：

https://s.foresightnews.pro/article/detail/48294

Eurosystem啟動數位歐元專案：

https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2021/html/ecb.pr210714~d99198ea23.en.html

中國數位人民幣研發進展白皮書

http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4293590/2021071614200022055.pdf

加密生態系統：關鍵要素和風險

https://www.bis.org/publ/othp72.pdf

陳述：

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