ส่งต่อชื่อเรื่องเดิม：การประเมินภูมิทัศน์การให้กู้ยืมที่ไม่ได้รับอนุญาต

แนะนำสกุลเงิน

จุดเริ่มต้นของการให้กู้ยืมแบบออนไลน์โดยไม่ได้รับอนุญาต

เรื่องราวของแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบออนไลน์ที่ไม่ได้รับอนุญาตเริ่มต้นจาก Rari Capital และ Fuse Platform เปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2021 หลังจากกระแส DeFi ร้อนแรงในช่วงฤดูร้อน ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่การเติบโตอย่างรวดเร็วของการทำฟาร์มผลผลิต ทำให้ Fuse ได้รับความสนใจอย่างรวดเร็ว แพลตฟอร์มนี้ซึ่งเป็นผลงานของ Rari Capital ได้ปฏิวัติพื้นที่ DeFi โดยทำให้ผู้ใช้สามารถสร้างและจัดการกลุ่มการให้กู้ยืมแบบไม่ได้รับอนุญาตของตนเอง ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นของการเพิ่มประสิทธิภาพผลตอบแทน

ในช่วงที่รุ่งเรือง Rari Capital ยอมรับเรื่องราว (9,9) ซึ่งได้รับความนิยมโดย Olympus DAO ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่มุ่งใช้ประโยชน์จากผลตอบแทนของ OHM ช่วงเวลาแห่งการเติบโตและการสร้างชุมชนนี้ได้รับการขยายเพิ่มเติมโดยการควบรวมกิจการของ Rari Capital กับ Fei Protocol การควบรวมกิจการระหว่าง Rari Capital และ Fei Protocol ในเดือนพฤศจิกายน 2021 มีศูนย์กลางอยู่ที่วิสัยทัศน์ที่เฉพาะเจาะจง นั่นคือการสร้างแพลตฟอร์ม DeFi ที่ครอบคลุม ซึ่งผสานรวมโปรโตคอลการให้กู้ยืมของ Rari เข้ากับกลไก Stablecoin ของ Fei

อย่างไรก็ตาม ทุกอย่างพังทลายลงในเดือนเมษายนปี 2022 เมื่อ Fuse ตกเป็นเหยื่อของการโจมตีกลับคืนสู่สภาพเดิม ซึ่งส่งผลให้สูญเสียเงินทุนมหาศาล ซึ่งประเมินว่ามีมูลค่าประมาณ 80 ล้านดอลลาร์ เหตุการณ์ดังกล่าวนำไปสู่การตรวจสอบแนวทางปฏิบัติด้านความปลอดภัยของ Rari Capital อย่างเข้มงวด และทำให้เกิดความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับช่องโหว่ของแพลตฟอร์ม DeFi ต่อการโจมตีดังกล่าว หลังจากเกิดวิกฤตินี้ Tribe DAO ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลที่ก่อตั้งขึ้นหลังจากการควบรวมกิจการของ Rari Capital และ Fei Protocol ต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบาก ความกดดันและความท้าทายที่เกิดจากการแฮ็กในที่สุดก็นำไปสู่การปิดตัวของ Tribe DAO และ Rari Capital ในปลายปีนี้ การปิดตัวครั้งนี้ถือเป็นช่วงเวลาสำคัญในพื้นที่ DeFi โดยเน้นย้ำถึงความเปราะบางของแม้แต่แพลตฟอร์มที่เป็นนวัตกรรมใหม่ที่สุดเมื่อเผชิญกับภัยคุกคามด้านความปลอดภัย และความสำคัญที่สำคัญของโปรโตคอลที่แข็งแกร่งและเข้าใจผิดได้ในด้านการเงินแบบกระจายอำนาจ

การฟื้นฟูการให้กู้ยืมโดยไม่ได้รับอนุญาต

หลังจากการแฮ็ก Rari Capital ในเดือนเมษายน 2022 และการแฮ็ก Euler ที่สำคัญในปี 2023 ซึ่งมีการบุกรุกมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ ภาคส่วน DeFi ต้องเผชิญกับความกังขาที่เพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องความปลอดภัย Euler ซึ่งเป็นที่รู้จักในด้านโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบไม่ต้องได้รับอนุญาตที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถให้ยืมและยืมสินทรัพย์ crypto ที่หลากหลาย ได้กลายมาเป็นเครื่องเตือนใจที่ชัดเจนถึงช่องโหว่ในระบบนิเวศ DeFi การละเมิดความปลอดภัยที่สำคัญเหล่านี้กระตุ้นให้เกิดความรู้สึกในแง่ร้ายในวงกว้างทั่วทั้งอุตสาหกรรม ทำให้เกิดความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือของแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจ

อย่างไรก็ตาม ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 ถือเป็นการฟื้นตัวอย่างเงียบสงบในภาคการให้กู้ยืม DeFi โดยเริ่มจากการเปิดตัว Ajna ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม การฟื้นฟูนี้ดำเนินต่อไปด้วยการประกาศ Morpho Blue ในวันที่ 10 ตุลาคม 2023 สิ่งที่โดดเด่นของโปรโตคอลที่เกิดขึ้นใหม่เหล่านี้ในภูมิทัศน์การให้กู้ยืม DeFi ที่ได้รับการปรับปรุงใหม่คือการเปลี่ยนการเล่าเรื่องจาก "ไม่ได้รับอนุญาต" ล้วนๆ ไปเป็น "โมดูลาร์" อย่างเน้นย้ำ แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่การเข้าถึงแบบไม่จำกัดที่ระบบไม่ได้รับอนุญาตนำเสนอเพียงอย่างเดียว แพลตฟอร์มอย่าง Ajna และ Morpho Blue เริ่มเน้นย้ำถึงลักษณะ "โมดูลาร์" ของพวกเขา แนวทางนี้นำเสนอในรูปแบบเทคโนโลยีชั้นฐาน ซึ่งนักพัฒนาบุคคลที่สามสามารถสร้างและปรับแต่งกรณีการใช้งานการให้ยืมได้ การมุ่งเน้นไปสู่ระบบโมดูลาร์นี้เน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นและความสามารถในการปรับตัวของแพลตฟอร์มเหล่านี้ ซึ่งส่งเสริมนวัตกรรมและความเชี่ยวชาญในโซลูชันสินเชื่อ นอกจากการเล่าเรื่องแบบโมดูลาร์แล้ว ยังเน้นเรื่องความปลอดภัยเป็นอย่างมากอีกด้วย ตัวอย่างเช่น Ajna สร้างความแตกต่างด้วยการไม่มี Oracle ลดการพึ่งพาฟีดราคาภายนอก และลดจุดอ่อนของช่องโหว่ Morpho Blue นำเสนอแนวคิด "การจัดการความเสี่ยงที่ไม่ได้รับอนุญาต" โดยมอบหมายความรับผิดชอบให้บุคคลที่สามเลือกและเลือกตลาดการให้กู้ยืมที่มีผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงมากที่สุด

สถานการณ์วันนี้': DeFi Liquidity กลับมาแล้ว

เมื่อเราก้าวเข้าสู่ปี 2024 มีความฮือฮาที่เห็นได้ชัดเจนในสกุลเงินดิจิทัลในวงกว้างและ DeFi การฟื้นตัวนี้มักเกิดจากกลไกใหม่ของการกระจายโทเค็น ซึ่งเป็นทฤษฎีที่ Tushar จาก Multicoin ได้รับความนิยม ทฤษฎีของเขาคือตลาดกระทิงแต่ละแห่งได้รับแรงบันดาลใจจากวิธีการกระจายโทเค็นที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ในตลาดปัจจุบันนี้ แนวคิดเรื่อง 'คะแนน' ได้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญ โดยมีแพลตฟอร์มอย่าง Eigenlayer เป็นผู้นำผ่านระบบนิเวศที่ฟื้นตัว วิธีการนี้ไม่เพียงแต่ดึงดูดความสนใจครั้งใหม่เท่านั้น แต่ยังกำหนดการเปลี่ยนแปลงของตลาดอีกด้วย ในขณะเดียวกัน ความหลากหลายของประเภทสินทรัพย์ออนไลน์ก็กำลังขยายตัว ซึ่งเพิ่มความลึกให้กับระบบนิเวศ DeFi

จากทั้งหมดที่กล่าวมา จำเป็นอย่างยิ่งที่เราจะต้องมีระบบการให้ยืมและโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น เนื่องจากสถาบันและผู้ด้อยโอกาสจะแสวงหาการใช้ประโยชน์จากเครือข่ายออนไลน์ แม้ว่าโปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้น เช่น Compound และ Aave จะอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ แต่ความสามารถที่จำกัดเพื่อรองรับหลักประกันประเภทต่างๆ ทำให้เกิดแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมออนไลน์ทางเลือกอื่น ๆ ในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา ภูมิทัศน์ได้เห็นการเพิ่มขึ้นของโปรโตคอลการให้กู้ยืมใหม่ ๆ เช่น Morpho, Ajna และ Euler ซึ่งแต่ละแห่งต่างแย่งชิงส่วนแบ่งของตลาดการให้กู้ยืมแบบออนไลน์ นอกจากนี้เรายังได้เห็นการเพิ่มขึ้นของโปรโตคอลการให้กู้ยืม NFT เช่น Metastreet และ Blur บทความนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อสำรวจเรื่องราวและฟังก์ชันการทำงานของโครงการเหล่านี้ โดยให้ข้อมูลเชิงลึกแก่ผู้อ่านเกี่ยวกับความแตกต่างและการมีส่วนร่วมของพวกเขาในขณะที่เรามองไปข้างหน้า

โปรโตคอลมอร์โฟ

ต้นกำเนิดของ Morpho

เรื่องราวต้นกำเนิดของ Morpho และการตัดสินใจพัฒนา Morpho Blue มีรากฐานมาจากความสำเร็จในช่วงเริ่มต้นของโปรโตคอล และความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับข้อจำกัดภายในพื้นที่การให้ยืม DeFi เปิดตัวโดย Paul Frambot และทีมงานของเขาที่ Morpho Labs Morpho มีชื่อเสียงอย่างรวดเร็ว และกลายเป็นแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมที่ใหญ่เป็นอันดับสามบน Ethereum โดยมีสินทรัพย์ฝากมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งปี การเติบโตที่น่าประทับใจนี้ขับเคลื่อนโดย Morpho Optimizer ซึ่งทำงานบนโปรโตคอลที่มีอยู่ เช่น Compound และ Aave ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพโมเดลอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ในที่สุดการเติบโตของ Morpho ก็ถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดด้านการออกแบบของกลุ่มสินเชื่อพื้นฐานเหล่านี้ \
\
การตระหนักรู้เหล่านี้นำไปสู่การคิดใหม่เกี่ยวกับการกู้ยืมแบบกระจายอำนาจตั้งแต่ต้นจนจบ ทีมงาน Morpho ซึ่งมีประสบการณ์กว้างขวาง ตระหนักถึงความจำเป็นในการพัฒนานอกเหนือจากโมเดลที่มีอยู่ เพื่อให้บรรลุระดับใหม่ของความเป็นอิสระและประสิทธิภาพในการกู้ยืม DeFi วิวัฒนาการนี้ให้กำเนิด Morpho Blue Morpho Blue ได้รับการออกแบบมาเพื่อแก้ไขปัญหาสำคัญหลายประการในการให้ยืม DeFi:

• สมมติฐานด้านความน่าเชื่อถือ: โปรโตคอลจะช่วยลดสมมติฐานด้านความน่าเชื่อถือโดยอนุญาตให้มีการบริหารความเสี่ยงแบบกระจายอำนาจและแบบไดนามิกมากขึ้น หัวข้อนี้เน้นถึงปัญหาของพารามิเตอร์ความเสี่ยงจำนวนมากที่ต้องมีการตรวจสอบและปรับเปลี่ยนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจเป็นสาเหตุหลักของการละเมิดความปลอดภัยได้
• ความสามารถในการขยายขนาดและประสิทธิภาพ: ด้วยการย้ายออกจากโมเดลการจัดการสไตล์ DAO Morpho Blue มีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความสามารถในการขยายขนาดและประสิทธิภาพ ซึ่งรวมถึงการจัดการกับปัญหาประสิทธิภาพของเงินทุนและการเพิ่มประสิทธิภาพอัตราที่มีอยู่ในรูปแบบการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน
• การจัดการความเสี่ยงแบบกระจายอำนาจ: Morpho Blue มุ่งเน้นไปที่การบริหารความเสี่ยงโดยไม่ต้องได้รับอนุญาต ทำให้เกิดแนวทางที่โปร่งใสและมีประสิทธิภาพมากขึ้นในการจัดการความเสี่ยงในแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม

การพัฒนา Morpho Blue แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญต่อการสร้างการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมที่ไม่มีใครเชื่อและไว้วางใจได้มากขึ้นใน DeFi การเปลี่ยนแปลงนี้ได้รับการเสริมด้วยศักยภาพในการสร้างเลเยอร์นามธรรมเพิ่มเติมจากสิ่งพื้นฐานเหล่านี้ ซึ่งช่วยให้ระบบนิเวศ DeFi ที่มีความยืดหยุ่น มีประสิทธิภาพ และเปิดกว้างมากขึ้นเป็นแกนหลัก

Morpho Blue (& MetaMorpho) - การวิเคราะห์โปรโตคอล

โปรโตคอล Morpho ทำงานบนเลเยอร์ที่แตกต่างกัน 2 ชั้น ได้แก่ Morpho Blue และ MetaMorpho ซึ่งแต่ละเลเยอร์ทำหน้าที่เฉพาะตัวภายในระบบนิเวศ

Morpho Blue ได้รับการออกแบบมาเพื่อให้ทุกคนปรับใช้และจัดการตลาดสินเชื่อของตนเองโดยไม่ได้รับอนุญาต ลักษณะสำคัญของ Morpho Blue Market แต่ละแห่งคือความเรียบง่ายและเฉพาะเจาะจง โดยรองรับสินทรัพย์หลักประกันเพียงรายการเดียวและสินทรัพย์สินเชื่อ 1 รายการ พร้อมด้วยอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า (LTV) ที่กำหนดและออราเคิลที่ระบุสำหรับฟีดราคา กรอบการทำงานนี้ช่วยให้แน่ใจว่าแต่ละตลาดมีความตรงไปตรงมาและมุ่งเน้น ทำให้ผู้ใช้ในวงกว้างสามารถเข้าถึงได้ นอกจากนี้ Morpho Blue ยังได้รับการลดขนาดการปกครองลง โดยมีโค้ดเบสที่กระชับและมีประสิทธิภาพ พร้อมด้วย Solidity เพียง 650 บรรทัด ซึ่งช่วยเพิ่มความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือ นอกจากนี้ Morpho Blue ยังมีสวิตช์ค่าธรรมเนียมซึ่งควบคุมโดยผู้ถือโทเค็น $MORPHO ซึ่งจะเพิ่มการกำกับดูแลที่ขับเคลื่อนโดยชุมชนให้กับโปรโตคอล

ในทางกลับกัน MetaMorpho นำเสนอแนวคิดของการให้ยืมห้องนิรภัย ซึ่งจัดการโดย 'ผู้เชี่ยวชาญด้านความเสี่ยง' ซึ่งเป็นบุคคลที่สาม ในชั้นนี้ ผู้ให้กู้ฝากเงินเข้าห้องนิรภัย และผู้จัดการห้องนิรภัยมีหน้าที่รับผิดชอบในการจัดสรรสภาพคล่องนี้ในตลาด Morpho Blue ต่างๆ แนวทางนี้ช่วยให้การจัดการกองทุนมีความซับซ้อนและมีพลวัตมากขึ้น โดยใช้ประโยชน์จากความเชี่ยวชาญของผู้จัดการที่เชี่ยวชาญเพื่อเพิ่มผลตอบแทนและจัดการความเสี่ยง นวัตกรรมหลักของ MetaMorpho อยู่ที่จุดยืนของผลิตภัณฑ์และความเป็นมิตรต่อนักพัฒนา สร้างแพลตฟอร์มที่นักพัฒนาบุคคลที่สามสามารถสร้างบนโครงสร้างพื้นฐาน Morpho Blue ได้ โดยเพิ่มความคล่องตัวและนวัตกรรมอีกชั้นให้กับระบบนิเวศ Morpho

กรณีศึกษาทางการเงินของสเต๊กเฮาส์

Steakhouse Financial ซึ่งนำโดย Sebventures ถือเป็นตัวอย่างที่สำคัญของการใช้ประโยชน์จากระบบนิเวศ Morpho Blue ได้อย่างมีประสิทธิภาพ การให้คำปรึกษาทางการเงินแบบ crypto-native สำหรับ DAO นี้ได้สร้างความก้าวหน้าครั้งสำคัญในพื้นที่ DeFi ด้วยแนวทางใหม่ในการปล่อยสินเชื่อ ตั้งแต่วันที่ 3 มกราคม Steakhouse Financial ได้จัดการห้องนิรภัย USDC MetaMorpho ด้วย TVL จำนวน 12.8 ล้านเหรียญสหรัฐ ห้องนิรภัยนี้เน้นไปที่ stETH และ wBTC เป็นหลัก ในอนาคต Steakhouse ได้แสดงความสนใจที่จะสนับสนุนหลักประกัน Real-World Assets (RWAs)

นักแสดงทั้งสี่ในระบบนิเวศของ Morpho

มีปัจจัยหลักสี่ประการในระบบนิเวศ Morpho เนื่องจากการพัฒนาในปัจจุบัน: ผู้ให้กู้ MetaMorpho, ผู้ให้กู้ Morpho Blue, ผู้ยืม, ผู้จัดการห้องนิรภัย MetaMorpho และการกำกับดูแล Morpho / ห้องปฏิบัติการ Morpho (เหมือนกับ… ฉันคิดว่า)

ด้านล่างนี้เป็นภาพที่อัปเดตของสถาปัตยกรรมโปรโตคอล Morpho ที่สมบูรณ์ พร้อมคำอธิบายประกอบนักแสดงและวัตถุประสงค์/กระบวนการคิด

คู่มือการเจริญเติบโต Morpho

Morpho มีความโดดเด่นผ่านการผสมผสานระหว่างการสร้างแบรนด์ที่ทรงพลังและความเป็นเลิศในการดำเนินการพัฒนาธุรกิจ ในขณะที่โครงการให้กู้ยืมอื่นๆ เกิดขึ้น รวมถึง Ajna, Midas, Frax Lend และ Silo Finance แต่ Morpho ก็ก้าวขึ้นสู่จุดสูงสุดในแง่ของการดึง TVL โปรโตคอลแม้จะไม่ได้รับอนุญาตโดยเนื้อแท้ แต่ก็ถูกแยกออกไปด้วย Morpho UI ที่ได้รับอนุญาต อินเทอร์เฟซผู้ใช้ที่ได้รับการดูแลจัดการนี้เป็นเครื่องพิสูจน์ถึงความมุ่งมั่นของทีมในการรักษาแบรนด์ที่มีความหมายเหมือนกันกับความไว้วางใจ โดยคัดเลือกเฉพาะตลาดสินเชื่อและพันธมิตรที่ดีที่สุดเท่านั้น แนวทางที่เหมาะสมยิ่งนี้ - การขายเสน่ห์ของโปรโตคอลที่ไม่ได้รับอนุญาตในขณะเดียวกันก็เกตฟรอนต์เอนด์ให้กับเอนทิตีที่มีชื่อเสียงสูงอย่างมีประสิทธิภาพ - ทำให้มั่นใจได้ว่า Morpho Blue จะเป็นสัญญาณสำหรับคุณภาพและความน่าเชื่อถือภายในพื้นที่ DeFi ที่อาจดูเหมือนมีความเสี่ยงและไม่เสถียร

จากประเด็นก่อนหน้านี้ Morpho ได้ลงทุนเวลาและพลังงานจำนวนมากในประสบการณ์ผู้ใช้ปลายทาง Morpho ได้พัฒนา UI/UX ที่สะอาดตาและใช้งานง่าย เพิ่มความคล่องตัวในการโต้ตอบสำหรับผู้ใช้ปลายทางและผู้ให้บริการสินเชื่อ นี่ไม่ใช่กรณีของโปรโตคอลการให้ยืม DeFi จำนวนมากที่ยังคงให้ความรู้สึกเป็นลูกเล่น นอกจากนี้ การพัฒนาเลเยอร์นามธรรม เช่น MetaMorpho ยังช่วยลดความยุ่งยากในการอุทธรณ์อีกด้วย กลยุทธ์ที่เหมาะสมยิ่งของ Morpho Blue ในการสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมที่ไม่ได้รับอนุญาตกับส่วนหน้าที่ได้รับอนุญาตและมีแบรนด์เป็นศูนย์กลางนั้นน่าประทับใจ แนวทางนี้ไม่เพียงเน้นย้ำถึงความสามารถในการปรับตัวและความยืดหยุ่นของ Morpho ในฐานะแพลตฟอร์ม แต่ยังวางตำแหน่งให้เป็นผู้นำในการส่งเสริมโซลูชันการให้กู้ยืมที่เชี่ยวชาญและปลอดภัยในเวที DeFi

Morpho ทำอะไรได้ดี? จำเป็นต้องปรับปรุงอะไรบ้าง?

• ดี: การสร้างแบรนด์ส่วนบุคคลที่แข็งแกร่งของสมาชิกในทีม เช่น Paul และ Merlin ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือและการมองเห็น
• ดี: การสร้างระบบนิเวศที่มีประสิทธิภาพด้วยการขายความเรียบง่าย สร้างเลเยอร์นามธรรม เช่น MetaMorpho และล็อกผู้ให้บริการการให้กู้ยืมบุคคลที่สาม เช่น Steakhouse, B Protocol, Block Analitica และ Re7 และล็อกสิ่งจูงใจโทเค็น (เช่น stETH) สำหรับตลาดการให้ยืมที่เลือก
• ดี: ผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่และการสร้างแบรนด์ที่แข็งแกร่งจากผลิตภัณฑ์เพิ่มประสิทธิภาพ ซึ่งช่วยยกระดับ Morpho Blue ให้ประสบความสำเร็จได้อย่างมาก

จำเป็นต้องปรับปรุง: เศรษฐศาสตร์หน่วยสำหรับผู้จัดการความเสี่ยงบุคคลที่สามจำเป็นต้องได้รับการปรับปรุง บล็อก Analitica ที่ 45 ล้านเหรียญสหรัฐ AUM ให้รายได้ 70,000 เหรียญสหรัฐ โดยไม่ต้องคำนึงถึงต้นทุนด้านวิศวกรรม ต้นทุนทางกฎหมาย และต้นทุนการจัดการความเสี่ยง

Ajna ตลาดเสรีของออราเคิล

ต้นกำเนิดของ Ajna

Ajna ก่อตั้งโดยอดีตสมาชิกทีม MakerDAO หลายคน ซึ่งตระหนักถึงความสามารถในการปรับขนาดและปัญหาความเสี่ยงในโปรโตคอลการยืมและให้ยืมรุ่นก่อนหน้า การพึ่งพาและการกำกับดูแลของ Oracle เป็นทั้งปัจจัยจำกัดการเติบโตและแหล่งที่มาของความเสี่ยงที่สำคัญ แนวคิดหลักคือการว่าจ้างฟังก์ชันการทำงานของ Oracle จากภายนอกให้กับผู้ให้กู้และผู้ชำระบัญชีด้วยตนเอง วิสัยทัศน์คือการสร้าง Uniswap ของการยืมและการให้ยืม ซึ่งเป็นโปรโตคอลที่ไม่เปลี่ยนรูปแบบซึ่งสามารถรองรับสินทรัพย์แทบทั้งหมดได้อย่างปรับขนาดได้ รวมถึงสินทรัพย์แบบ long tail และ NFT การออกแบบดั้งเดิมและเป็นนวัตกรรมเกิดขึ้นจากการพัฒนากว่าสองปีซึ่งรวมถึงการตรวจสอบโค้ดมากกว่าสิบครั้ง

เรื่องราวต้นกำเนิดของ Ajna Finance มีความเกี่ยวพันอย่างลึกซึ้งกับความต้องการความปลอดภัยและความแข็งแกร่งที่เพิ่มมากขึ้นภายในระบบนิเวศ DeFi ในปี 2023 สิ่งนี้ถูกเน้นโดยบทความของ Dan Elizter เกี่ยวกับความต้องการโปรโตคอลที่ไม่มีออราเคิลใน DeFi (อ่านที่นี่) Elitzer ผู้ก่อตั้ง Nascent VC และบุคคลสำคัญในชุมชน DeFi กล่าวถึงความท้าทายด้านความปลอดภัยที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องซึ่งรบกวน DeFi และการแฮ็กข้อมูลนับพันล้านที่สูญเสียไป โดยเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการคิดใหม่ขั้นพื้นฐานเกี่ยวกับการออกแบบโปรโตคอล DeFi และความปลอดภัย

พิธีสาร Ajna ถือเป็นโซลูชันที่น่าสนใจในบริบทนี้ ปรัชญาการออกแบบของ Ajna เปิดตัวในช่วงกลางเดือนกรกฎาคมปี 2023 สอดคล้องกับวิสัยทัศน์ของ Elitzer ในสิ่งที่เขาอธิบายว่าเป็น DeFi ดั้งเดิมที่แท้จริง นั่นคือโปรโตคอลที่ทำงานโดยไม่มีการพึ่งพาใด ๆ จนทำให้ไม่น่าเชื่อถือ รวมถึงการไม่มีการควบคุมดูแล ความสามารถในการอัปเกรด และ oracles วิธีการประเภทนี้ช่วยลดพื้นผิวการโจมตีทางทฤษฎีและความเสี่ยงโดยธรรมชาติภายในโปรโตคอล

Ajna - การวิเคราะห์โปรโตคอล

Ajna โดดเด่นในด้าน DeFi ในด้านแนวทางการให้กู้ยืมและการยืมที่เป็นเอกลักษณ์ มันเป็นระบบที่ไม่ต้องมีการคุมขังและไม่ได้รับอนุญาตซึ่งทำงานโดยไม่จำเป็นต้องใช้ Oracle หรือการกำกับดูแล เพื่อให้มั่นใจว่ามีการกระจายอำนาจและความเป็นอิสระในระดับสูง Ajna ช่วยให้สามารถสร้างตลาดที่มีหลักประกันและสินทรัพย์กู้ยืมที่เฉพาะเจาะจง ทำให้กระบวนการง่ายขึ้นและเพิ่มการเข้าถึงของผู้ใช้ แพลตฟอร์มดังกล่าวรองรับสินทรัพย์ที่หลากหลาย รวมถึงโทเค็นทั้งแบบ Fungible และ Non-Fungible Token (NFT) ดังนั้นจึงเป็นการขยายขอบเขตของประเภทหลักประกันที่นอกเหนือไปจากที่เห็นโดยทั่วไปใน DeFi คุณสมบัติที่โดดเด่นของ Ajna รวมถึงการอำนวยความสะดวกในกรณีการกู้ยืมที่ไม่เหมือนใคร เช่น ตลาดการยืมและการขายชอร์ตของ NFT โดยไม่มีข้อจำกัดทั่วไปของแพลตฟอร์มอื่นๆ

นักแสดงสามคนในระบบนิเวศของอัจนะ

มีปัจจัยหลักสามประการในระบบนิเวศ Morpho ตามการพัฒนาในปัจจุบัน: ผู้ให้กู้ Ajna ผู้ยืม Ajna การกำกับดูแล Ajna / ผู้ถือโทเค็น

คู่มือการเติบโตของอัจนา

หลังจากเกิดข้อบกพร่องด้านความปลอดภัยที่สำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 Ajna ได้รับความนิยมอย่างชัดเจนในแบรนด์ที่มุ่งเน้นด้านความปลอดภัย หลังจากการเปิดตัวอีกครั้ง โปรเจ็กต์ได้กลับมาพร้อมกับการติดตามการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ โดยตัดความสัมพันธ์ใดๆ กับบริษัทแล็บแบบรวมศูนย์ ตอนนี้มันเป็น DAO และโปรโตคอลที่มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์

การรีบูตโปรโตคอล DeFi นั้นยาก และไม่มีรูปลักษณ์ที่ดีเลย แม้ว่า Ajna จะประสบกับความล้มเหลว แต่พวกเขากลับมาพร้อมกับโปรโตคอลที่ได้รับการตรวจสอบอีกครั้ง (5x) ซึ่งมีจุดขายที่ชัดเจนสองจุด: มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์และไม่ใช้ Oracle Playbook ของ Ajna เน้นไปที่แบรนด์ DeFi-native โดยสมบูรณ์

ตอนนี้คำถามระยะยาวมีดังนี้:

• Ajna ปลดล็อกกรณีการใช้งานการให้กู้ยืมแบบใดโดยเฉพาะ ซึ่งช่วยให้แตกต่างจาก Morpho และคู่แข่งรายอื่นๆ
• การประสานงาน DAO แบบกระจายอำนาจจะมีประสิทธิภาพเพียงใดสำหรับ Ajna ในขณะที่พวกเขาพยายามดำเนินการเติบโตและ Playbook BD

ออยเลอร์ ผงาดขึ้นมาจากเงามืด

ต้นกำเนิดของออยเลอร์

Euler Protocol ซึ่งเกิดขึ้นในฐานะแพลตฟอร์มการให้ยืม DeFi ยุคถัดไป แสดงให้เห็นถึงวิวัฒนาการที่สำคัญจากโปรโตคอลรุ่นแรก เช่น Compound และ Aave Euler ก่อตั้งขึ้นเพื่อเป็นบริการแบบกระจายอำนาจ จัดการกับช่องว่างที่สำคัญในตลาด DeFi: การขาดการสนับสนุนโทเค็นที่ไม่ใช่กระแสหลักในบริการให้ยืมและการยืม ด้วยตระหนักถึงความต้องการที่ไม่ได้รับการตอบสนองสำหรับการยืมและให้ยืมสินทรัพย์ crypto แบบหางยาว Euler จึงนำเสนอแพลตฟอร์มที่ไม่ได้รับอนุญาต ซึ่งสามารถแสดงรายการโทเค็นได้เกือบทั้งหมด ตราบใดที่จับคู่กับ WETH บน Uniswap v3

Euler Protocol สร้างความแตกต่างในพื้นที่การให้ยืม DeFi ผ่านนวัตกรรมที่สำคัญหลายประการ:

• ใช้วิธีการประเมินความเสี่ยงเฉพาะที่พิจารณาทั้งหลักประกันและปัจจัยการกู้ยืมสำหรับสินทรัพย์ ช่วยเพิ่มความแม่นยำในการประเมินความเสี่ยง
• Euler ยังผสานรวม TWAP oracles แบบกระจายอำนาจของ Uniswap v3 สำหรับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ โดยสนับสนุนหลักปฏิบัติที่ไม่ได้รับอนุญาตด้วยการเปิดใช้งานการลงรายการสินทรัพย์ที่หลากหลาย
• นอกจากนี้ โปรโตคอลยังแนะนำกลไกการชำระบัญชีแบบใหม่ที่ทนทานต่อการโจมตีของ MEV และแบบจำลองอัตราดอกเบี้ยเชิงรับที่ปรับตามสภาวะตลาดโดยอัตโนมัติ
• คุณสมบัติเหล่านี้ ควบคู่ไปกับการใช้งานบัญชีย่อยเพื่อความสะดวกของผู้ใช้ ทำให้ออยเลอร์เป็นแพลตฟอร์มที่ซับซ้อนและปรับเปลี่ยนได้ในการให้ยืม DeFi

น่าเสียดายที่ในวันที่ 13 มีนาคม 2023 Euler Finance จะต้องพบกับการแฮ็ก DeFi ครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา การโจมตีด้วยสินเชื่อแฟลชเมื่อวันที่ 13 มีนาคม ทำให้เกิดการสูญเสียมากกว่า 195 ล้านดอลลาร์ และก่อให้เกิดผลกระทบจากการแพร่กระจาย ส่งผลกระทบต่อโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) จำนวนมาก นอกเหนือจากออยเลอร์แล้ว โปรโตคอลอื่นอย่างน้อย 11 รายการได้รับความสูญเสียอันเป็นผลมาจากการโจมตี

หลังแฮ็ค: ออยเลอร์ V2

หลังจากเงียบหายไปหนึ่งปี ออยเลอร์ก็กลับมาพร้อมกับเวอร์ชัน 2 เมื่อวันที่ 22 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 2567 Euler v2 เป็นแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบโมดูลาร์ที่มีองค์ประกอบหลักสองส่วน: Euler Vault Kit (EVK) และ Ethereum Vault Connector (EVC) EVK ช่วยให้นักพัฒนาสามารถสร้างห้องนิรภัยสินเชื่อที่ปรับแต่งเองได้ สามารถอธิบายได้ว่าเป็นชุดพัฒนาห้องนิรภัยที่ทำให้ง่ายต่อการหมุนห้องนิรภัยด้วยกรอบงานเทคโนโลยีที่มีความคิดเห็นของออยเลอร์ EVC เป็นโปรโตคอลการทำงานร่วมกันที่ช่วยให้ผู้สร้างห้องนิรภัยสามารถเชื่อมต่อห้องนิรภัยของตนเข้าด้วยกัน เพื่อให้นักพัฒนาสามารถเชื่อมโยงห้องนิรภัยเข้าด้วยกันได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นเพื่อส่งข้อมูลและโต้ตอบระหว่างกัน เมื่อรวมกันแล้ว เทคโนโลยีทั้งสองนี้จะทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานในการให้กู้ยืมชั้นฐาน

ห้องนิรภัยออยเลอร์จะมีประเภทหลักๆ สองประเภท

• แกนหลัก: ตลาดการให้กู้ยืมที่มีการควบคุมคล้ายกับ Euler v1 ซึ่งจัดการโดย DAO
• Edge: ตลาดการให้กู้ยืมที่ไม่ได้รับอนุญาตพร้อมพารามิเตอร์ที่ยืดหยุ่นมากขึ้น ประสบการณ์การให้ยืมแบบรวมมากกว่า 1: 1 เช่น Morpho Blue หรือ Ajna

กลยุทธ์การสร้างแบรนด์ของออยเลอร์

เช่นเดียวกับ Ajna และ Morpo ออยเลอร์กำลังโน้มตัวอย่างหนักในการเล่าเรื่องการให้ยืมแบบ "โมดูลาร์" โดยพยายามสร้างโปรโตคอลการให้ยืมชั้นฐานที่ไม่ได้รับอนุญาตซึ่งบุคคลที่สามสามารถเข้ามาใช้งานได้ อย่างไรก็ตาม ออยเลอร์มีความแตกต่างอย่างมากในด้านการตลาดและการสร้างแบรนด์ต่อหน้าสาธารณะ ต่างจาก Morpho ซึ่งใช้แนวทางที่เป็นนามธรรมและเรียบง่ายอย่างเหลือเชื่อ ออยเลอร์โน้มตัวอย่างหนักไปที่เทคโนโลยีที่มีคุณสมบัติหลากหลายซึ่งถือเป็นจุดขายสำคัญของแบรนด์และเทคโนโลยี คุณสมบัติบางอย่างที่ไฮไลต์คือเครื่องมือการจัดการความเสี่ยงขั้นสูง เช่น บัญชีย่อย เครื่องจำลอง PnL ประเภทคำสั่งจำกัด กลไกการชำระบัญชีใหม่ (ค่าธรรมเนียมไหล) และอื่นๆ

ผู้ใช้ปลายทางของออยเลอร์คือใคร และผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้ายของพวกเขาคืออะไร

ออยเลอร์นำเสนอชุดคุณสมบัติที่ทรงพลังอย่างเหลือเชื่อและคุณสมบัติใหม่ที่เหนือกว่า Morpho Blue (เช่น บัญชีย่อย โฟลว์ค่าธรรมเนียม เครื่องจำลอง PnL และอื่นๆ) คำถามยังคงอยู่: ออยเลอร์ขายโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืมแก่ผู้ดำเนินการให้กู้ยืมบุคคลที่สามหรือพวกเขากำลังปั่นตลาดการให้กู้ยืมของตนเองหรือไม่? นี่เป็นโอกาสที่แตกต่างกันมากสองประการกับกลุ่มลูกค้าที่แตกต่างกัน หาก Euler กำลังแข่งขันกับ Morpho เพื่อดึงดูดผู้ดำเนินการให้กู้ยืมจากบุคคลที่สาม การสร้างนามธรรมบน Euler v2 จะง่ายเพียงใด ออยเลอร์พลาดแนวคิดของนามธรรมแบบ "ผู้จัดการพูล" ดั้งเดิมที่เทียบเท่ากับ MetaMorpho แต่ดูเหมือนว่าพวกเขาต้องการจำลองสิ่งที่ Morpho ทำกับผู้ดำเนินการพูลบุคคลที่สาม

ค่าธรรมเนียมโปรโตคอล 1% เป็นความคิดที่ดีเมื่อเปิดตัวหรือไม่

เมื่อเปิดตัว ออยเลอร์กำลังบังคับใช้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลขั้นต่ำ 1% ที่ได้รับจากผู้ว่าการห้องนิรภัย นี่อาจเป็นตัวขัดขวางจิตใจที่สำคัญได้ เนื่องจากค่าธรรมเนียมเป็นตัวฆ่าในช่วงการเติบโต ในทางกลับกัน Morpho มีข้อตกลงที่ข้อกำหนดสิทธิ์การใช้งานแหล่งที่มาของธุรกิจเชื่อมโยงกับกลไกค่าธรรมเนียม: หากมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียม รหัสจะกลายเป็นโอเพ่นซอร์ส (และแยกอิสระได้)

ก้าวไปข้างหน้า

เนื่องจากภูมิทัศน์การให้กู้ยืมดูเหมือนว่าจะบรรลุถึงวุฒิภาวะเมื่อเทียบกับแง่มุมใหม่อื่น ๆ ของ DeFi เช่น การปักหลักและการยึดคืนสภาพคล่อง เราจึงมีแนวโน้มที่จะตั้งคำถามว่านวัตกรรมอยู่ที่ไหนและอะไรอาจรออยู่ข้างหน้าสำหรับหนึ่งในภาคส่วนที่มีการจัดตั้งขึ้นของ DeFi อย่างไรก็ตาม การโต้แย้งว่าการให้กู้ยืมเป็นหนึ่งในพื้นที่เดียวใน DeFi ที่ประสบความสำเร็จในตลาดผลิตภัณฑ์ที่แท้จริงในลักษณะที่หลีกเลี่ยง Ponzi-nomics (ส่วนใหญ่) ถือเป็นข้อโต้แย้งที่ยุติธรรม กล่าวได้ว่านวัตกรรมจะตามมาเกือบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ผลิตภัณฑ์และตลาดจะพอดี ดังนั้นหากอดีตสามารถเป็นตัวบ่งชี้อนาคตได้ การให้กู้ยืมใน DeFi จะได้เห็นวิวัฒนาการในวงจรที่จะมาถึงอย่างแน่นอน

ตลอดบทความนี้ เราได้พูดคุยถึงหลักเกณฑ์ใหม่หลายประการในด้านการให้ยืมจากบริษัทต่างๆ รวมถึง Ajna, Morpho และ Euler ธีมหลักของการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมทั้งสามประการนี้ไม่เพียงแต่เป็นการสร้างตลาดที่ไม่ได้รับอนุญาตเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการสร้างตลาดที่ไม่ได้รับอนุญาตด้วยวิธีที่เป็นมิตรต่อผู้ใช้และยึดผู้ใช้เป็นศูนย์กลาง ใช่ ก่อนที่จะมีโปรโตคอลทั้งสามนี้ ใครๆ ก็สามารถขยายกลุ่มการให้ยืม/โปรโตคอลของตนเองได้ แต่มันไม่เป็นมิตรต่อผู้ใช้ ในรอบถัดไปของการให้กู้ยืม DeFi นี้ เรากำลังจับตาดูไม่เพียงแต่ในด้านที่ไม่ได้รับอนุญาต (ซึ่งดูเหมือนจะเป็นทิศทางที่ชัดเจนว่าโปรโตคอลกำลังได้รับความนิยม) แต่ยังรวมถึงด้านประสบการณ์ผู้ใช้ด้วย บริษัทต่างๆ เช่น Summer.fi กำลังสร้างประสบการณ์การให้ยืมใหม่ (และประสบการณ์ DeFi โดยรวม) เพื่อให้ประสบการณ์ DeFi ง่ายขึ้น สิ่งเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะได้รับแรงผลักดันต่อไปเมื่อมีการบูรณาการเพิ่มขึ้น และประสบการณ์ของพวกเขาจะง่ายกว่าการไปที่ส่วนหน้าโดยตรงที่โฮสต์โดยผู้สร้างโปรโตคอลการให้กู้ยืมต่างๆ เมื่อการมุ่งเน้นไปที่โปรโตคอลตามเจตนาเพิ่มขึ้น การให้ยืมหรือการยืมตามเจตนา (ในลักษณะเดียวกันกับที่ Morpho รวมระหว่าง Aave และ Compound) สามารถพิสูจน์ได้ว่าเป็นอีกหนึ่งอนาคตดั้งเดิมในการให้ยืม: เพียงป้อนสิ่งที่คุณต้องการยืม และสิ่งนี้ ดั้งเดิมใหม่จะค้นหาโอกาสที่ดีที่สุดและปรับความเสี่ยงได้

ในทำนองเดียวกัน การสร้างตลาดในลักษณะที่ไม่ได้รับอนุญาตก็จะง่ายขึ้นเช่นกัน ปัจจุบัน Morpho กำลังทำงานร่วมกับฝ่ายที่มีความซับซ้อนสามฝ่าย (B Protocol, Block Analitica และ Steakhouse Finance) เพื่อดำเนินการตลาดใหม่ที่ไม่ได้รับอนุญาต แต่ในไม่ช้า สิ่งนี้ก็เหมือนกับประสบการณ์การให้ยืมซึ่งไม่ได้รับอนุญาตอยู่แล้ว จะกลายเป็นมิตรต่อผู้ใช้มากขึ้นเช่นกัน เพื่อให้ผู้ใช้ทุกคนบรรลุผลสำเร็จ ความสามารถนี้สำหรับผู้ใช้ในการสร้างตลาดจะทำให้เกิดการระเบิดของนวัตกรรม Cambrian ในการให้กู้ยืมกับทุกสิ่ง ตั้งแต่สินทรัพย์ประเภทใหม่เป็นหลักประกัน (สินทรัพย์ เช่น LRT, RWAs ฯลฯ) ไปจนถึงผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างใหม่ที่เน้นโอกาสในการสร้างผลตอบแทนที่หลากหลาย ตลาดเหล่านี้หลายแห่งจะล้มเหลวอย่างแน่นอน แต่ลักษณะที่แข็งแกร่งของโปรโตคอลพื้นฐานจะกำจัดการปนเปื้อนข้าม ทำให้ตลาดสามารถกำหนดตลาดที่ชนะและแพ้ได้

แหล่งที่มา

• https://docs.morpho.org/
• https://faqs.ajna.finance/getting-started/welcome
• https://docs.euler.finance/

声明：

1. 本文转载自[shoal research]，原文标题“Assessing the Permissionless Lending Landscape”，著作权归属原作者[AARON XIE],如对转载有异议，请联系Gate Learn团队，团队会根据相关流程尽速处理。

2. 免责声明：本文所表达的观点和意见仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。

3. 文章其他语言版本由Gate Learn团队翻译， 在未提及Gate.io) ของ 情况下不得复制、传播或抄袭经翻译文章。