เวอร์ชัน v1 ของเครือข่ายหลัก ethereum เป็นรากฐาน แต่เวอร์ชัน v2 ที่เปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2020 ถึงจะทำให้ uniswap มีชื่อเสียงจริง ๆ อย่างแท้จริง ในขณะที่ raydium ก็ได้เปิดตัวบน solana ในปี 2021

เหตุผลที่แนะนำให้ให้ความสนใจกับโครงการสองรายการที่แตกต่างกันในพื้นที่ dex คือเพราะว่าพวกเขาอยู่ในระบบนิเวศสองรายการที่ใหญ่ที่สุดใน web3 ในปัจจุบัน: นิเวศ evm ที่สร้างขึ้นรอบ ethereum พระเจ้าของ public chains และนิเวศ solana ที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว โครงการทั้งสองมีข้อดีและปัญหาของตนเอง เราจะวิเคราะห์โครงการทั้งสองนี้แยกต่างหากกันต่อไป

2.1 ยูนิสวอป

2.1.1 สถานการณ์ธุรกิจ

ตั้งแต่เปิดตัว Uniswap V2 แล้ว มันได้ครองส่วนแบ่งการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดบน Ethereum Mainnet และเครือข่าย EVM ส่วนใหญ่ ในเชิงธุรกิจ เราเน้นสองตัวชี้วัดหลัก: ปริมาณการซื้อขายและค่าธรรมเนียม

แผนภูมิต่อไปนี้แสดงสัดส่วนปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ DEXs ตั้งแต่เปิดตัว Uniswap V2 (ยกเว้นปริมาณการซื้อขาย DEX บนเครือข่าย EVM ที่ไม่ใช่)

แหล่งข้อมูล: tokenterminal

ตั้งแต่เปิดตัวเวอร์ชัน v2 เมื่อพฤษภาคม 2020 ส่วนแบ่งตลาดของ Uniswap ได้เปลี่ยนแปลงจากจุดสูงสุดที่ 78.4% เมื่อสิ้นเดือนสิงหาคม 2020 ลงไปจนถึงจุดต่ำสุดที่ 36.8% ในช่วงเวลาสู้รบแห่ง DEX ในเดือนพฤศจิกายน 2021 และตอนนี้กลับมาที่ 56.7% ซึ่งแสดงให้เห็นว่า ถึงจะเผชิญกับความแข็งแกร่งของการแข่งขันเข้าสู่ตลาด แต่ Uniswap ยังคงทำให้ตำแหน่งของมันมั่นคง

แหล่งข้อมูล: tokenterminal

การแบ่งปันตลาดของยูนิสแวพในค่าธรรมเนียมการซื้อขายได้แสดงแนวโนมที่เหมือนกัน โดยมีอัตราส่วนต่ำสุดที่ 36.7% เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2021 และเพิ่มขึ้นทีละเรื่อย ๆ ไปจนถึง 57.6% ในปัจจุบัน

สิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือนอกเหนือจากแรงจูงใจโทเค็นสองสามเดือนสําหรับสภาพคล่องในปี 2020 (Ethereum mainnet) และปลายปี 2022 (optimism mainnet) Uniswap ไม่ได้ให้แรงจูงใจด้านสภาพคล่องในช่วงเวลาที่เหลือ ในทางตรงกันข้าม dexs ส่วนใหญ่ยังคงเสนอสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องจนถึงปัจจุบัน

กราฟต่อไปแสดงจำนวนส่วนของเงินส่วนของเงินเสริมประจำเดือนสำหรับ DEX ชั้นนำ จึงเป็นชัดเจนว่า SushiSwap, Curve, PancakeSwap และ Aerodrome on Base ในปัจจุบันอยู่ในอันดับสูงสุดตามจำนวนเงินส่วนของเงินเสริม อย่างไรก็ตาม ไม่มีใครได้รับส่วนแบ่งตลาดที่สูงกว่า Uniswap

แหล่งข้อมูล: tokenterminal

อย่างไรก็ตาม ยูนิสแวปถูกวิจารณ์อย่างบ่อยเนื่องจากไม่มีกลไกการจับค่าของโทเค็น แม้ว่าจะไม่มีการกระตุ้นด้วยโทเค็น โปรโตคอลยังไม่ได้เปิดใช้สวิทช์ค่าธรรมเนียม

ในปลายเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2567 อีริน โคเอ็น ผู้พัฒนาและผู้นำการบริหารของ Uniswap ได้เสนอให้อัพเกรดโปรโตคอล Uniswap เพื่อเปิดใช้กลไกค่าธรรมเนียมที่จะให้รางวัลแก่ผู้ถือโทเค็น Uni ที่ได้ให้สิทธิ์และจำนงโทเค็นของตน การเสนอนี้กระตุ้นการอภิปรายของชุมชนอย่างมาก และเริ่มต้นเสนอให้ลงคะแนนเป็นทางการเมื่อวันที่ 31 พฤษภาคม แต่การลงคะแนนถูกเลื่อนออกไป แต่นี้ก็เป็นขั้นตอนแรกสู่การเปิดใช้ค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลและทำให้โทเค็น Uni มีอำนาจมากขึ้น โดยที่สัญญาที่อัพเกรดได้ถูกพัฒนาและตรวจสอบไว้แล้ว ในอนาคตที่จะเป็นไป Uniswap จะสร้างรายได้จากโปรโตคอล

นอกจากนี้ Uniswap Labs เริ่มเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากผู้ใช้ที่ซื้อขายโดยใช้ Uniswap Official Frontend และ Uniswap Wallet เมื่อตุลาคม 2023 ค่าธรรมเนียมนี้เท่ากับ 0.15% ของจำนวนธุรกรรม ซึ่งครอบคลุม ETH, USDC, WETH, USDT, DAI, WBTC, AGEUR, GUSD, LUSD, EUROC และ XSGD แต่การซื้อขาย Stablecoin และการแลกเปลี่ยน ETH/WETH จะได้รับการยกเว้นจากค่าธรรมเนียมนี้

รายได้จากแค่หน้าจอ Uniswap ได้ทำให้ Uniswap Labs ติดอันดับเป็นทีมที่มีรายได้สูงที่สุดใน web3 space แล้ว โดยที่ค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลถูกนำมาใช้ในรายได้ทั้งปี โดยประมาณมีประมาณ 1.13 พันล้านเหรียญสหรัฐสำหรับครึ่งแรกของปี 2024 และสมมติว่ามีอัตราค่าธรรมเนียม 10% รายได้จากโปรโตคอลทั้งปีจะอยู่รอบ 113 ล้านเหรียญสหรัฐ

with the upcoming launch of uniswap x and v4 in the latter half of this year, uniswap is expected to further increase its trading volume and market share in trading fees.

2.1.2 รั้ว

คุณสมบัติที่แข็งแกร่งของยูนิสวอปมาจากด้านต่อไปนี้สามด้านหลักๆ:

1. นิสัยของผู้ใช้: เมื่อยูนิสแวปเปิดตัวค่าธรรมเนียมหน้าบัวหลังปีที่แล้ว มีคนคิดว่ามันเป็นการตัดสินใจที่ผิด และคาดหวังว่าผู้ใช้จะย้ายกิจกรรมการซื้อขายของพวกเขาไปยังตัวรวมเช่น 1inch เพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่การใช้ค่าธรรมเนียมหน้าบัว รายได้จากด้านหน้าบัวเพิ่มขึ้นโดยต่อเนื่อง โดยอัตราการเติบโตของมันได้เกินค่าธรรมเนียมรวมทั้งหมด

แหล่งข้อมูล: tokenterminal

ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นถึงพลังของนิสัยผู้ใช้งานของ Uniswap โดยมีจำนวนผู้ใช้งานมากที่ไม่ได้ถูกขัดจังหวะโดยค่าธรรมเนียมการซื้อขาย 0.15% และเลือกที่จะรักษารูปแบบการซื้อขายของพวกเขา

1. ผลกระทบเครือข่ายทวิภาคี: ในฐานะแพลตฟอร์มการซื้อขาย Uniswap เป็นตลาดสองด้านทั่วไป มุมหนึ่งของการทําความเข้าใจตลาด "ทวิภาคี" คือประกอบด้วยผู้ซื้อ (ผู้ค้า) และผู้ดูแลสภาพคล่อง (LPs) ยิ่งตลาดมีการเคลื่อนไหวในด้านใดด้านหนึ่งมากเท่าไหร่ LPs ก็มีแนวโน้มที่จะให้สภาพคล่องที่นั่นมากขึ้นเท่านั้น อีกมุมหนึ่งคือด้านหนึ่งของตลาดรวมถึงผู้ค้าในขณะที่อีกด้านหนึ่งประกอบด้วยโครงการที่ใช้สภาพคล่องเริ่มต้นสําหรับโทเค็นของพวกเขา เพื่อให้โทเค็นของพวกเขาเข้าถึงและซื้อขายได้มากขึ้นโครงการมักจะชอบปรับใช้สภาพคล่องเริ่มต้นกับ dexs ที่รู้จักกันดีและใช้กันอย่างแพร่หลายเช่น Uniswap มากกว่าโทเค็นที่ได้รับความนิยมน้อยกว่า พฤติกรรมนี้ช่วยเสริมพฤติกรรมการซื้อขายที่เป็นนิสัยของผู้ใช้—โทเค็นใหม่ได้รับการจัดลําดับความสําคัญสําหรับการซื้อขายบน Uniswap—สร้างการเสริมแรงซึ่งกันและกันระหว่าง "โครงการ" และ "ผู้ใช้ซื้อขาย"

2. การติดตั้งหลายโซน: เหมือน aave, uniswap มีความกระตุ้นอย่างมากในการขยายตัวไปยังโซนหลายๆ ด้วย มีการเปิดใช้บริการบนโซน evm สำคัญๆ และมีปริมาณการซื้อขายที่สำคัญ โดยทั่วไปแล้วปริมาณการซื้อขายอยู่ในอันดับบนในการจัดอันดับ dex บนโซนเหล่านี้

ในภายหลังด้วยการเปิดตัว uniswap x และการสนับสนุนของมันสำหรับการซื้อขาย跨รุ่น ความได้เปรียบที่สมบูรณ์ของ uniswap ในการให้ความเข้มข้นในหลายๆ รุ่นจะถูกขยายออกไปไกล

การประเมินมูลค่า 2.1.3

การประเมินทุนตลาดของ uniswap โดยเปรียบเทียบกับค่าธรรมเนียมรายปีที่รู้จักกันด้วย หรือ pf ratio พบว่ามูลค่าปัจจุบันของโทเคน uni อยู่ที่เปอร์เซ็นไทล์สูงที่สุดในประวัติศาสตร์ น่าจะเป็นเพราะการอัพเกรดค่าธรรมเนียมที่คาดหวัง ซึ่งอาจจะได้รับการสะท้อนในมูลค่าตลาดแล้ว

แหล่งข้อมูล: tokenterminal

ตามมูลค่าทางตลาด ยูนิสแวป ปัจจุบันมีมูลค่าตลาดหุ้นที่หมุนเวียนอยู่ที่ราว 6 พันล้านเหรียญ และมูลค่าตลาดสุทธิที่อาจขยายตัวได้ถึง 9.3 พันล้านเหรียญ ซึ่งก็สูงเช่นกัน

2.1.4 ความเสี่ยงและความท้าทาย

ความเสี่ยงด้านนโยบาย: ในเดือนเมษายนปีนี้ Uniswap ได้รับแจ้งจาก WELLS จาก SEC ซึ่งระบุว่า SEC จะดําเนินการบังคับใช้กับ Uniswap ในขณะที่พระราชบัญญัติ FIT21 กําลังค่อย ๆ คืบหน้าและอาจให้กรอบการกํากับดูแลที่ชัดเจนและคาดการณ์ได้มากขึ้นสําหรับโครงการ DEFI เช่น Uniswap ในอนาคตการอนุมัติและการดําเนินการของ ACT จะใช้เวลา ในระหว่างนี้การฟ้องร้องของ ก.ล.ต. มีแนวโน้มที่จะสร้างแรงกดดันต่อการดําเนินงานของโครงการและราคาโทเค็น

ตําแหน่งทางนิเวศวิทยา: dexs เป็นชั้นพื้นฐานของสภาพคล่องโดยมีผู้รวบรวมการซื้อขายเช่น 1inch, cowswap และ paraswap ก่อนหน้านี้ทําหน้าที่เป็นชั้นต้นน้ํา ผู้รวบรวมเหล่านี้ช่วยให้ผู้ใช้มีการเปรียบเทียบราคาทั่วทั้งห่วงโซ่และค้นหาเส้นทางการซื้อขายที่เหมาะสมซึ่งค่อนข้าง จํากัด ความสามารถของ DEX ปลายน้ําในการเรียกเก็บเงินและการทําธุรกรรมของผู้ใช้ราคา ในขณะที่อุตสาหกรรมมีการพัฒนากระเป๋าเงินที่มีฟังก์ชั่นการซื้อขายในตัวกําลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานต้นน้ํามากขึ้น ด้วยการแนะนําโมเดลตามความต้องการของผู้ใช้ DEXs ในฐานะแหล่งสภาพคล่องพื้นฐานอาจกลายเป็นเลเยอร์ที่ผู้ใช้มองไม่เห็นอย่างสมบูรณ์ซึ่งอาจกัดกร่อนนิสัยการใช้ Uniswap โดยตรงและเปลี่ยนเป็น "โหมดเปรียบเทียบ" เมื่อตระหนักถึงสิ่งนี้ Uniswap กําลังเคลื่อนไหวอย่างแข็งขันในระบบนิเวศเช่นการส่งเสริมกระเป๋าเงิน Uniswap และเปิดตัว Uniswap X เพื่อเข้าสู่เลเยอร์การรวม มีจุดมุ่งหมายเพื่อปรับปรุงตําแหน่งทางนิเวศวิทยา

2.2 raydium

2.2.1 สถานการณ์ธุรกิจ

เรายังจะเน้นการวิเคราะห์ปริมาณการซื้อขายและค่าธรรมเนียมของ raydium โดยจุดเด่นที่สำคัญของ raydium ต่อเนื่องการเริ่มคิดค่าธรรมเนียมโปรโตคอลอย่างเร็ว ๆ นี้ทำให้มีการสะสมเงินสดของโปรโตคอลที่แข็งแกร่ง ดังนั้นเรายังมีลำดับความสำคัญในการตรวจสอบรายได้ของโปรโตคอลของ raydium

เรามาดูปริมาณการซื้อขายของ Raydium กันก่อน ด้วยความเจริญรุ่งเรืองล่าสุดของระบบ Solana ปริมาณการซื้อขายของ Raydium เริ่มขึ้นหลังจากเดือนตุลาคมที่แล้ว ในเดือนมีนาคมปริมาณการซื้อขายของ Raydium ได้ถึง 47.5 พันล้านเหรียญเรียล หรือประมาณ 52.7% ของปริมาณการซื้อขายของ Uniswap ในเดือนนั้น

แหล่งข้อมูล: flipside

ในเชิงตลาดของปริมาณการซื้อขาย raydium บนโซลาน่าเชนได้เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนกันยายนของปีที่แล้ว ณ ปัจจุบันมีส่วนแบ่งทางการซื้อขายของระบบโซลาน่าอยู่ที่ 62.8% เซียนของโลกโซลาน่าเข้ามาแทนที่ความเป็นเจ้าของของยูนิสวอปในระบบอีเธอเรียม

แหล่งข้อมูล: dune

ส่วนแบ่งการตลาดของ Raydium เพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 10% ในช่วงที่ต่ําเป็นมากกว่า 60% ในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากความนิยมมีมอย่างต่อเนื่องในวงจรตลาดกระทิงนี้ Raydium ใช้วิธี Liquidity Pool แบบคู่โดยใช้ทั้งรุ่น AMM และ CPMM มาตรฐาน AMM มาตรฐานคล้ายกับ UNI V2 โดยมีสภาพคล่องที่กระจายอย่างสม่ําเสมอเหมาะสําหรับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง โมเดล CPMM ซึ่งคล้ายกับกลุ่มสภาพคล่องที่เข้มข้นของ Uni V3 ช่วยให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องสามารถปรับแต่งช่วงสภาพคล่องให้ความยืดหยุ่นมากขึ้น แต่ยังเพิ่มความซับซ้อนอีกด้วย

ในทางตรงกันข้ามนั้น คู่แข่งของ Raydium, Orca, ได้รับการยอมรับอย่างเต็มที่ในแบบจุดของกลุ่มความเข้มข้นของ Uni V3 สำหรับโครงการมีม ที่ต้องการการจัดหา Likelihood ขนาดใหญ่และเป็นระบบเชิงนำทางอย่างบ่อยครั้ง แบบจำลอง AMM มาตรฐานของ Raydium เหมาะสำหรับการจัดหา Likelihood ในโปรแกรมมากกว่า ซึ่งทำให้เป็นสถานที่จัดหา Likelihood ที่เลือกได้สำหรับโทเค็นของมีม

โซลานา ในฐานะที่เป็นศูนย์กลางการ孵化มีมที่ใหญ่ที่สุดในตลาดลูกโคมนี้ ได้เห็นมีมใหม่ ๆ ปรากฏขึ้นเป็นร้อย ๆ ถึงพัน ๆ รูปต่อวันตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน และเทรนด์มีมนี้เป็นตัวเสริมสำคัญของความมั่งคั่งของนิเคอะโครีนโซลานาปัจจุบัน และได้เป็นตัวกระตุ้นสำคัญสำหรับการเจริญเติบโตทางธุรกิจของเรดิอัม

แหล่งข้อมูล: dune

จากแผนภูมิสามารถเห็นได้ว่าในธันวาคม 2023 Raydium เพิ่มโทเค็นใหม่ 19,664 ในสัปดาห์ในขณะที่ Orca มีเพียง 89 ในช่วงเวลาเดียวกัน แม้ว่ากลไกความเข้มข้นของ Likelihood ของ Orca จะอนุญาตให้มีการจัดการ Likelihood ทั่วไปเพื่อให้บรรลุผลลัพธ์ที่เหมือนกับ AMMs แบบดั้งเดิม แต่ยังไม่เป็นไปอย่างง่ายดายเท่ากับพูลมาตรฐานของ Raydium

ข้อมูลปริมาณการซื้อขายของ raydium รองรับการสังเกตนี้ โดยมีปริมาณการซื้อขายทั่วไป 94.3% ซึ่งมาจากพูลมีม ซึ่งส่วนใหญ่เป็นส่วนที่มีม contributed

นอกจากนี้เช่นเดียวกับตลาดสองด้านเช่นยูนิสวอป ไรดิอัมบริการทั้งทีมโปรเจ็คและผู้ใช้ ยิ่งมีนักลงทุนรายย่อยมากขึ้นบนไรดิอัม โปรเจคเมมจะเอาตัวมาใช้ในการให้สัญญาณเติบโตต้นทุนที่นั่น ซึ่งในเทิรนทำให้ดึงดูดผู้ใช้และเครื่องมือ (เช่นบอททีเลแกรมต่างๆ) มารับบริการการซื้อขายบนไรดิอัม วงจรเสริมตนเองนี้ได้ทำให้ช่องว่างระหว่างไรดิอัมกับออร์คากว้างขึ้นอีก

ในแง่ของค่าธรรมเนียมการซื้อขาย Raydium สร้างค่าธรรมเนียมประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2024 ซึ่งเท่ากับ 9.3 เท่าของค่าธรรมเนียมการซื้อขายทั้งหมดสําหรับ Raydium ในปี 2023

แหล่งข้อมูล: flipside

สระว่ายน้ำ AMM มาตรฐานของ Raydium เรียกเก็บค่าธรรมเนียมในอัตรา 0.25% จากปริมาณการซื้อขาย โดยมี 0.22% ไปยังผู้ให้บริการ Likidity (LPs) และ 0.03% จัดสรรสำหรับการซื้อคืนโทเค็นโปรโตคอล Ray

สำหรับสระว่ายน้ำ cpmm อัตราค่าธรรมเนียมสามารถตั้งได้โดยอิสระที่ 1%, 0.25%, 0.05%, หรือ 0.01% lps ได้รับ 84% ของค่าธรรมเนียมการซื้อขาย ในขณะที่ 16% ถูกแบ่งแยกระหว่างการซื้อกลับ ray (12%) และฝากเข้า ที่เงินทุน (4%)

แหล่งข้อมูล: flipside

ในครึ่งแรกของปี 2024 รายเดียวใช้รายได้จากโปรโตคอลประมาณ 20.98 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการซื้อคืนเรย์ ซึ่งเป็น 10.5 เท่าของจำนวนรวมที่ใช้สำหรับการซื้อคืนเรย์ในปี 2023

นอกจากรายได้จากค่าธรรมเนียม raydium ยังเรียกเก็บค่าสร้างพูลใหม่ด้วย ในปัจจุบัน การสร้างพูลมาตรฐาน amm มีค่าใช้จ่าย 0.4 sol ในขณะที่การสร้างพูล cpmm มีค่าใช้จ่าย 0.15 sol โดยเฉลี่ย raydium ได้รับ sol 775 ต่อวันจากค่าสร้างพูล (ประมาณ $108,000 ในอัตรา 6.30 sol) ค่าธรรมเนียมเหล่านี้ไม่ได้จัดสรรให้กับคลังสำรองหรือใช้สำหรับการซื้อคืน ray แต่จะเป็นการส่งเสริมสร้างสรรค์โพรโทคอลและการบำรุงรักษา ซึ่งจะทำให้เป็นรายได้ของทีมอย่างมีประสิทธิภาพ

แหล่งข้อมูล: flipside

เหมือนกับเว็บไซต์เพื่อการแลกเปลี่ยนที่เป็น DEX ส่วนใหญ่ Raydium ยังคงให้สิ่งของแลกเปลี่ยนเชิงกระตุ้นสำหรับ Likuiditi DEX อยู่ แม้ว่าข้อมูลต่อเนื่องเกี่ยวกับจำนวนของสิ่งของแลกเปลี่ยนเชิงกระตุ้นจะไม่สามารถใช้ได้ง่าย แต่เราสามารถประเมินมูลค่าเชิงกระตุ้นปัจจุบันของพูล Likuiditi จากอินเตอร์เฟซการเงินอย่างเป็นทางการได้

ตามสิทธิประโยชน์ในการสร้าง Likwiditi เดิมบน Raydium จะใช้เกือบ 48,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อสัปดาห์โดยส่วนใหญ่ในตัวโทเค็น Ray จำนวนนี้น้อยกว่ามูลค่ารายได้ของโปรโตคอลในสัปดาห์ที่เกือบ 800,000 ดอลลาร์สหรัฐ (ไม่รวมค่าสร้างพูล) ซึ่งแสดงให้เห็นว่าโปรโตคอลกำลังทำงานด้วยกระแสเงินสดบวก

2.2.2 คูน้ำรั้ว

raydium เป็น DEX ที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบันโดยมีปริมาณการซื้อขายในตลาดมากที่สุดบน Solana โดยเปรียบเทียบกับคู่แข่งของมัน ประโยชน์หลักของมันอยู่ในผลกระทบของเครือข่ายทวิภาคี ที่คล้ายกับ Uniswap raydium ได้รับประโยชน์จากการเสริมสร้างระหว่างนักซื้อขายและ LPS และระหว่างทีมโครงการและผู้ใช้ที่ทำการซื้อขาย ผลกระทบของเครือข่ายนี้เป็นเรื่องที่โดดเด่นมากในหมวดหมู่สินทรัพย์มีม

การประเมินมูลค่า 2.2.3

เนื่องจากขาดข้อมูลประวัติศาสตร์ก่อนปี 2023 ผมกำลังเปรียบเทียบข้อมูลการประเมินมูลค่าของ Raydium ในครึ่งปีแรกของปีนี้กับข้อมูลการประเมินมูลค่าของมันจากปี 2023

แม้ว่าปริมาณการซื้อขายจะเพิ่มขึ้นในปีนี้ และราคาของ ray ก็เพิ่มขึ้น อัตราส่วนการประเมินลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว อัตราส่วน pf ของ raydium เมื่อเทียบกับ uniswap และเด็กซ์อื่น ๆ ยังคงอยู่ในระดับที่ต่ำเมื่อเทียบ

2.2.4 ความเสี่ยงและความท้าทาย

แม้ว่าประสิทธิภาพของ Raydium ในปริมาณการซื้อขายและรายได้ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาจะดี แต่การพัฒนาในอนาคตยังเผชิญกับความไม่แน่นอนและความท้าทายหลายประการ:

ตําแหน่งทางนิเวศวิทยา: เช่นเดียวกับ Uniswap Raydium ต้องเผชิญกับปัญหาเกี่ยวกับตําแหน่งทางนิเวศวิทยา ในระบบนิเวศของ Solana ผู้รวบรวมเช่น Jupiter มีอิทธิพลมากขึ้นโดยมีปริมาณการซื้อขายมากกว่า Raydium มาก (ปริมาณการซื้อขายทั้งหมดของ Jupiter ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 28.2 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับ Raydium 16.8 พันล้านดอลลาร์) นอกจากนี้ แพลตฟอร์มอย่าง pump.fun กําลังเข้ามาแทนที่ Raydium มากขึ้นในฐานะ Launchpad สําหรับโครงการมีม โดยมีมส์มากขึ้นที่เริ่มต้นที่ pump.fun แทนที่จะเป็น Raydium แม้จะมีความร่วมมือในปัจจุบันก็ตาม หากแนวโน้มนี้ยังคงดําเนินต่อไปและหาก pump.fun หรือดาวพฤหัสบดีสร้าง dexs ของตัวเองหรือเปลี่ยนไปเป็นคู่แข่งก็อาจส่งผลกระทบต่อ Raydium อย่างมีนัยสําคัญ

การเปลี่ยนแปลงแนวโน้มของตลาด: ก่อนหน้าที่ความสนใจในเรื่องของมีมบน Solana เกิดขึ้น เปอร์เซ็นต์การซื้อขายของ Orca แบ่งแชร์ตลาดมีมเป็นเท่าของ Raydium อยู่ที่เจ็ดเท่า แต่ Raydium ได้กลับมาแบ่งแชร์ตลาดด้วย Standard Pools ที่เป็นการเลือกใช้ที่เหมาะสมกับโครงการมีม อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของแนวโน้มมีมใน Solana ยังไม่แน่นอนและการเปลี่ยนแปลงในแนวโน้มของตลาดอาจท้าทายตลาดของ Raydium หากประเภทของสินทรัพย์ที่ซื้อขายเปลี่ยนแปลง

ออกโทเค็น: อัตราการหมุนเวียนของโทเค็นของเรดิอัม ณ ขณะนี้คือ 47.2% ซึ่งเป็นอัตราที่ต่ำเมื่อเทียบกับโครงการ DeFi มากมาย ความดันในการขายจากโทเค็นที่ปลดล็อคในอนาคตอาจสร้างความดันทางลบต่อราคา อย่างไรก็ตาม โดยพิจารณาถึงการกระจายเงินสดที่แข็งแกร่งของโครงการ ทีมอาจเลือกที่จะเผาโทเค็นที่ยังไม่ได้รับ

การรวมศูนย์สูง: Raydium ยังไม่ได้ใช้โปรแกรมการกํากับดูแลตามโทเค็น Ray โดยขณะนี้ทีมโครงการควบคุมการพัฒนาโครงการอย่างเต็มที่ การรวมศูนย์นี้สามารถป้องกันไม่ให้ผลกําไรที่ควรเป็นของผู้ถือโทเค็นรับรู้เช่นการกระจายโทเค็น Ray ที่ซื้อคืนโดยโปรโตคอลซึ่งยังไม่ตัดสินใจ

3. staking: lido

Lido เป็นโปรโตคอลการปักหลักของเหลวชั้นนําบนเครือข่าย Ethereum การเปิดตัวของ Beacon Chain เมื่อปลายปี 2020 เป็นจุดเริ่มต้นอย่างเป็นทางการของการเปลี่ยนจาก POW เป็น POs ของ Ethereum ในเวลานั้น, เดิมพัน ETH สูญเสียสภาพคล่องเนื่องจากไม่มีคุณสมบัติการถอน. ในความเป็นจริง, การอัพเกรด Halla ซึ่งอนุญาตให้ถอนสินทรัพย์ที่เดิมพัน Beacon Chain, เกิดขึ้นในเดือนเมษายน 2023 เท่านั้น. ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้ที่เดิมพัน ETH ในช่วงต้นไม่มีสภาพคล่องนานถึงสองปีครึ่ง

lido ถือเป็นผู้นำในกลุ่มธุรกิจการเสนอเสน่ห์ที่เป็นน้ำหนัก ผู้ใช้ที่ฝากเงินเข้าไปใน lido จะได้รับตั๊กโทเค็นที่ออกโดย lido lido ทำให้ตลาดตั๊กโท-อีทีเอชเป็นลึก ด้วยเหตุนี้เสนอให้ผู้ใช้ทางบริการที่มั่นคงตลอดเวลา มาจากการ “ได้รับรางวัลจากการเสนอเสน่ห์ eth ในขณะที่ยังรักษาความ Likuidity สำหรับการถอนเงินได้ตลอดเวลา” นวนิยมนี้ทำให้ lido เติบโตอย่างรวดเร็ว และสร้างตัวเองให้เป็นผู้นำในการเสนอเสน่ห์ eth

ในแง่ของรูปแบบธุรกิจ Lido จับ 10% ของรายได้จากการปักหลัก โดย 5% จัดสรรให้กับผู้ให้บริการ Staking และอีก 5% ที่เหลือจัดการโดย DAO

3.1 สถานการณ์ธุรกิจ

lido ในปัจจุบันเน้นบริการการ stake เหลือเชื่อมต่อกับ eth โดยเฉพาะ ก่อนหน้านี้ lido เคยเป็นผู้ให้บริการการ stake เหลือเชื่อมต่อที่ใหญ่ที่สุดบนเครือข่าย terra และเป็นอันดับสองใหญ่บน solana นอกจากนี้ lido ยังขยายตัวไปยังโซนอื่น ๆ เช่น cosmos และ polygon อย่างมีสติส อย่างไรก็ตาม lido ได้มีการยุบยักยุบยักอย่างมีสติ โดยเปลี่ยนแปลงจุดมุ่งหมายของตัวเองให้เข้ากับบริการ stake eth อย่างเต็มที่ ในปัจจุบัน lido เป็นผู้นำในตลาด stake eth และถือครอง tvl สูงสุดในหมวดหมู่โปรโตคอล defi

source:DeFiLlama

ด้วย Likwiditi ที่ลึกลับที่สร้างขึ้นโดย $ldo ที่มีการส่งเสริมและการสนับสนุนการลงทุนจากสถาบัน เช่น paradigm และ dragonfly ในเมษายน 2021, lido ได้เรียกเก็บเงินจากศักยภาพแข่งขันหลักของตน - แลกเปลี่ยนที่จัดทำศูนย์ (kraken และ coinbase) - จนถึงสิ้นปี 2021 และตั้งตนเป็นผู้นำในกลุ่มของ ethereum staking.

ลิโด้ใช้เงินทั้งหมดประมาณ 280 ล้านเหรียญในปี 2021-2022 เพื่อกระตุ้น Likelihood แห้ง-ETH ที่มาของเงินDune

อย่างไรก็ตาม การสนทนาก็เริ่มเกิดขึ้นเร็ว ๆ นี้เกี่ยวกับว่าความเด่นที่ของ lido สามารถมีผลต่อการกระจายอำนาจของ ethereum หรือไม่ มูลนิธิ ethereum ยังพิจารณาว่าจำเป็นต้อง จำกัด ส่วนแบ่งในการจ่ายเงินขององค์กรเดียวเพียง 33.3% หรือไม่ หลังจากที่ได้มีส่วนแบ่งตลาดสูงสุดที่ 32.6% เมษายน 2022 lido ได้มีส่วนแบ่งตลาดที่เปลี่ยนแปลงระหว่าง 28% และ 32%

สถานการณ์ทางประวัติศาสตร์ของตลาดการจับคู่ eth (บล็อกสีฟ้าอ่อนด้านล่างคือ lido) แหล่งที่มาDune

3.2 คูน้ำ

คุณสมบัติหลุมน้ำของ Lido ประกอบด้วยสองจุดหลักต่อไปนี้:

1. การเป็นผู้นำในตลาดในระยะยาว: ตำแหน่งที่มั่นคงของลิโด้ทำให้เป็นตัวเลือกที่ได้รับความนิยมสำหรับนักลงทุนขนาดใหญ่และสถาบันที่เข้ามาในการจ้างลิโด้เพื่อดูแลเครือข่ายเอทีเอช บุคคลมีชื่อเสียงเช่น sun yuchen, mantle ก่อนที่จะออกสินทรัพย์เงินดิจิตอลของตนเองและค้าวาฬใหญ่มากมายเป็นผู้ใช้ลิโด้ทั้งหมด
2. ประสิทธิภาพของเน็ตเวิร์กของ StETH: StETH ได้รับการสนับสนุนอย่างแพร่หลายจากโปรโตคอล DeFi ชั้นนำตั้งแต่ปี 2022 โปรเจกต์ DeFi ใหม่ที่เกิดขึ้นมักมีจุดมุ่งหมายที่จะดึงดูด StETH ซึ่งเป็นชั้นนำกับความนิยมของโปรเจกต์ LSTFi, Pendle, และโปรเจกต์ LRT ต่าง ๆ ในปี 2023 ตำแหน่งของ StETH ในฐานะสินทรัพย์ผลตอบแทนรากฐานในเครือข่าย Ethereum ยังคงแข็งแกร่ง

ระดับการให้มูลค่า 3.3

ถึงมีการลดลงเล็กน้อยในส่วนแบ่งตลาดของ Lido แต่ปริมาณการจ่ายเงินยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของอัตราการจ่ายเงินโดยรวมของ Ethereum ในเชิงการคำนวณค่าใช้จ่าย Lido และ PF ได้ถึงระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้

แหล่งที่มา:เครื่องหมาย

ด้วยการเปิดตัวการอัพเกรด Shapilla ที่ประสบความสําเร็จตําแหน่งทางการตลาดของ Lido ยังคงแข็งแกร่ง ตัวชี้วัดกําไรซึ่งสะท้อนถึงตัวบ่งชี้ "แรงจูงใจด้านรายได้โทเค็น" ก็ทํางานได้ดีเช่นกัน โดยมีกําไรรวม 36.35 ล้านดอลลาร์สะสมในปีที่ผ่านมา

แหล่งที่มา:เทอร์มินัลโทเค็น

นี่ยังได้กระตุ้นความคาดหวังของชุมชนให้มีการปรับปรุงโมเดลเศรษฐกิจ $ldo อย่างไรก็ตาม ผู้นำจริงของ lido คือ hasu ได้กล่าวถึงระบุ เมื่อเทียบกับรายจ่ายในปัจจุบันของ Lido รายได้จากคลังชุมชนไม่สามารถรักษาค่าใช้จ่ายทั้งหมดของ Lido Dao ได้ในระยะยาวทําให้การอภิปรายเกี่ยวกับการกระจายรายได้ก่อนเวลาอันควร

3.4 ความเสี่ยงและความท้าทาย

lido พบกับความเสี่ยงและความท้าทายต่อไปนี้:

1. การแข่งขันจากผู้เข้าร่วมใหม่: ตั้งแต่การเปิดตัว eigenlayer, ส่วนแบ่งตลาดของ lido ได้ลดลง โครงการใหม่ที่มีงบการตลาดโทเค็นมากมายอาจกลายเป็นคู่แข่งที่สำคัญของ lido ซึ่งถึงแม้จะมีตำแหน่งนำ ก็กำลังเข้าสู่การกระจายโทเค็นเต็ม
2. ความกังวลในระยะยาวจากชุมชน Ethereum: มีความกังวลต่อไปจากภายในชุมชน Ethereum รวมถึงสมาชิกบางรายใน Ethereum Foundation เกี่ยวกับการมีอำนาจของ Lido ในตลาดการฝากเงิน. Vitalik Buterin ได้พูดถึงปัญหานี้มาก่อนแล้ว และ@vbuterin/staking_2023_10">ระบุวิธีแก้ปัญหาต่างๆ โดยเขาไม่ได้แสดงความชอบที่ชัดเจนต่อวิธีใดวิธีหนึ่ง (สำหรับการวิเคราะห์เพิ่มเติมเกี่ยวกับหัวข้อนี้ ผู้อ่านสามารถอ้างอิงไปยังบทความเผยแพร่โดย mint ventures เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว.)
3. ความเสี่ยงทางกฎหมาย: เมื่อวันที่ 28 มิถุนายน 2024 คณะกรรมการกำหนดแจ้งอย่างชัดแจ้งว่า lsts เป็นหลักทรัพย์ในแห่งนี้ข้อกล่าวหาต่อ ConsenSys. ศูนย์ความปลอดภัยกำหนดว่าการกระทำของผู้ใช้ในการสร้างและซื้อ steth ถือเป็น "การออกและขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียนของ lido," และ consensys ถูกเกี่ยวข้องในการให้บริการ staking ให้กับ lido เป็น "การออกและขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน"

4. บริษัทสัญญาถาวร: GMX

gmx เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาไม่มีกำหนดวันสิ้นสุดที่เปิดใช้งานใน arbitrum เมื่อเดือนกันยายน 2021 และใน avalanche เมื่อเดือนมกราคม 2022 มันทำงานเป็นตลาดสองฝั่ง: ฝั่งหนึ่งประกอบด้วยนักเทรดที่สามารถเข้าร่วมการซื้อขายเลเวอเรจสูงสุดถึง 100 เท่า ในขณะที่อีกฝั่งประกอบด้วยผู้ให้สินทรัพย์ที่มีความสามารถในการให้บริการสำหรับการซื้อขายและเป็นคู่ค้ากับนักเทรด

ในเชิงธุรกิจของมัน gmx ทำรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่หลากหลายตั้งแต่ 0.05% ถึง 0.1%, และค่าธรรมเนียมการจัดสินเชื่อและการยืมเงิน gmx แจกจ่าย 70% ของรายได้รวมให้กับผู้ให้สินทรัพย์สดทน ในขณะที่ 30% ที่เหลือจะถูกจัดสรรให้กับผู้ถือ gmx

4.1 สถานการณ์ธุรกิจ

ในส่วนของแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาต่อเนื่อง การมีโครงการใหม่ๆที่มีรางวัล airdrop retroactive (เช่น aevo, hyperliquid, synfutures, drift เป็นต้น) และโครงการที่มีอยู่แล้วที่มักจะมีสิ่งกระตุ้นการซื้อขายที่คล้ายกัน (เช่น dydx, vertex, rabbitx) จะทำให้ข้อมูลปริมาณการซื้อขายไม่สามารถแสดงความเป็นตัวแทนได้ แทนที่จะใช้ตัวชี้วัดปริมาณการซื้อขาย เราจะใช้ตัวชี้วัด TVL, PS, และกำไรเพื่อเปรียบเทียบ GMX กับคู่แข่งของมัน

ในเชิงที่เกี่ยวกับ tvl, gmx นำทางในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลเดอริเวทีฟที่มีชื่อเสียงเช่น dydx, jupiter perp ที่มีการจราจรที่สนามบินซอลานามาก และ hyperliquid ที่กำลังจะมาถึงก็มี tvl ในช่วงที่คล้ายกัน

แหล่งข้อมูล:DeFiLlama

จากตัวชี้วัด ps ระหว่างโครงการที่ออกโทเค็นและเน้นการซื้อขายสัญญาต่อเนื่องโดยส่วนใหญ่และมีปริมาณการซื้อขายวันละเกิน 30 ล้านดอลลาร์ gmx มีอัตราส่วน ps ที่ต่ำเมื่อเทียบกับ vertex ที่ยังคงมีสิ่งส่งเสริมการขุดเหมืองในการซื้อขายอย่างมาก

จากมุมมองทางกำไร gmx ได้รับรายได้ 6.5 ล้านดอลลาร์ในปีที่ผ่านมา ซึ่งต่ำกว่า dydx, gns, และ snx อย่างไรก็ตามควรทราบว่าส่วนใหญ่เนื่องจาก gmx ได้ปล่อยทั้งหมด 12 ล้าน arb โทเค็น (ประมาณ 18 ล้านดอลลาร์ในราคาเฉลี่ยในช่วงเวลานั้น) ที่ได้รับจากกิจกรรม stip ของ arbitrum ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมาจนถึงเดือนมีนาคมที่ผ่านมา ซึ่งลดกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ความชันของการสะสมกำไรของ gmx แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการสร้างกำไรที่แข็งแกร่ง

4.2 คูน้ำความมั่นคง

เมื่อเปรียบเทียบกับโครงการ DeFi อื่น ๆ ที่ถูกกล่าวถึง gmx รั้นอ่อนแอเล็กน้อย การเกิดของตลาดเดอริเวทีใหม่ในปีหลังส่วนใหญ่มีผลกระทบต่อปริมาณการซื้อขายของ gmx และภาคเครื่องมือยังคงแออัดอยู่ ข้อดีหลักของ gmx ประกอบด้วย:

1. การสนับสนุนที่แข็งแกร่งของ arbitrum โดยเป็นโปรเจกต์ในเครือข่าย arbitrum จริงๆ แล้ว gmx มีส่วนร่วมใน arbitrum's tvl สูงสุดถึง ครึ่งหนึ่งเมื่อนั้น ในขณะเดียวกัน โปรเจกต์ defi ใหม่ๆ บน arbitrum เกือบทั้งหมดถูกพัฒนาด้วย gmx's glp token ซึ่งไม่เพียงแต่เพิ่มโอกาสให้ gmx จาก arbitrum แต่ยังผลักดันให้ได้รับรางวัลมูลค่ามากจากโปรแกรมส่งเสริม arb (8 ล้าน arb ตั้งแต่แรกและ 12 ล้าน arb จาก stip) ทำให้กระทำให้คลังของ gmx รวยขึ้นและให้ทรัพยากรทางการตลาดมูลค่าสำหรับ gmx tokens ที่หมุนเวียนอย่างสมบูรณ์
2. มุ่งหวังที่จะสร้างภาพลักษณ์ที่เชื่อมั่นจากการเป็นผู้นำอันยาวนานในอุตสาหกรรม เจเท นำการเล่าเรื่อง "เรื่องราว yield defi ที่เป็นจริง" ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2022 จนถึงครึ่งแรกของปี 2023 โดดเด่นในตลาดที่มีแนวโน้มตลาดตกอย่างอื่น สิ่งนี้ช่วยให้เจเทสร้างภาพลักษณ์ที่แข็งแกร่งและดึงดูดผู้ใช้ที่จะภักดีต่อแบรนด์ในช่วงเวลานั้น
3. เอฟเฟกต์มาตราส่วน GMX ได้รับประโยชน์จากผลกระทบจากขนาดทั่วไปของแพลตฟอร์มการซื้อขาย เฉพาะด้วยขนาดผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) ที่เพียงพอเท่านั้นที่แพลตฟอร์มสามารถจัดการคําสั่งซื้อขายที่ใหญ่ขึ้นและปริมาณสัญญาเปิดที่สูงขึ้น ปริมาณการซื้อขายที่มากขึ้นในทางกลับกันให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นแก่ LPS ในฐานะแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์ชั้นนําแบบ on-chain GMX ได้รับประโยชน์จากผลกระทบจากขนาดเหล่านี้ ตัวอย่างเช่น Andrew Kang เทรดเดอร์ชื่อดังยังคงรักษาตําแหน่งมูลค่าหลายล้านดอลลาร์บน GMX ทําให้เกือบจะเป็นทางเลือกเดียวของเขาสําหรับตําแหน่งขนาดใหญ่ดังกล่าวในเวลานั้น

ระดับการประเมิน 4.3

gmx กำลังวางจำหน่ายอย่างเต็มรูปแบบ ตามที่ได้กล่าวไว้ในการเปรียบเทียบก่อนหน้านี้ gmx เป็นตลาดดิจิทัลเทียบเท่าราคาต่ำที่สุด

เมื่อเปรียบเทียบกับข้อมูลประวัติศาสตร์ สถานการณ์รายได้ของ gmx มีความเสถียรเป็นอย่างสม่ำเสมอ โดยอัตราส่วน ps ของมันอยู่ในด้านล่างของสเปกตรัม

4.4 ความเสี่ยงและความท้าทาย

1. GMX เผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากทั้งผู้เล่นที่จัดตั้งขึ้นและผู้เล่นหน้าใหม่ คู่แข่งรวมถึงโปรโตคอล DEFI ที่รู้จักกันดีเช่น Synthetix และ Dydx รวมถึงผู้เข้าร่วมรายใหม่เช่น Aevo และ Hyperliquid ซึ่งได้รับปริมาณการซื้อขายและการเปิดเผยที่สําคัญในปีที่ผ่านมา Jupiter Perp ใช้ประโยชน์จากปริมาณการใช้งานที่กว้างขวางของ Solana ใช้กลไกที่เกือบจะเหมือนกับ GMX ทําให้ TVL ใกล้เคียงกับ GMX และแซงหน้าปริมาณการซื้อขาย GMX กําลังเตรียมที่จะขยายเวอร์ชัน V2 ไปยัง Solana แต่โดยรวมแล้วภาคส่วนนี้ยังคงมีการแข่งขันสูงโดยไม่มีผู้เล่นที่โดดเด่นอย่างชัดเจน นอกจากนี้แรงจูงใจในการขุดซื้อขายทั่วไปยังช่วยลดต้นทุนการเปลี่ยนผู้ใช้ซึ่งนําไปสู่ความภักดีของผู้ใช้โดยทั่วไปต่ํา
2. gmx พึ่งพาราคาออรัคเกิลสำหรับการดำเนินการซื้อขายและการละลาย ซึ่งทำให้เป็นอ้อมอกอวอร์ดในการโจมตีออรัคเกิล ในเดือนกันยายน 2022 gmx บนAvalanche ประสบความสูญเสียจำนวน 560,000 ดอลลาร์เนื่องจากการโจมตี Oracle บน avax. อย่างไรก็ตามสำหรับสินทรัพย์ที่หลายรายสามารถเปิดการซื้อขายใน gmx ค่าโจมตี (การกดราคาโทเค็นในเว็บไซต์การซื้อขายสำหรับเทียบเคียง) สูงกว่ากำไรที่เป็นไปได้มาก รุ่น v2 ของ gmx ได้นำเสนอกลุ่ม pool แยกตัวออกมาและการวัดความล่าช้าในการซื้อขายเพื่อลดความเสี่ยงนี้

5. โครงการ DeFi อื่น ๆ ที่ควรสนใจ

นอกจากโครงการ DeFi ที่กล่าวถึงไว้ข้างต้นแล้ว เรายังได้สำรวจโครงการที่น่าสนใจอื่น ๆ เช่น MakerDAO ที่เป็น Stablecoin ที่มีชื่อเสียง Ethna ที่เป็นผู้เล่นใหม่ที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วและ Chainlink ที่เป็น Oracle ชั้นนำ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากจำกัดพื้นที่บทความ ไม่สามารถพูดถึงโครงการทั้งหมดได้ นอกจากนี้แต่ละโครงการก็เผชิญกับปัญหาที่สำคัญอย่างมาก

MakerDAO ยังคงเป็นผู้ออก stablecoin แบบไม่มีกลางที่นำหน้าด้วยจำนวนผู้ถือ "natural holders" ของ Dai ที่มีจำนวนมากเช่นเดียวกับผู้ถือ USDC และ USDT แต่กระแสของ stablecoin ของมันยังคงไม่เติบโตซึ่งทำให้มูลค่าตลาดของมันเท่ากับครึ่งหนึ่งของจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ การพึ่งพาอย่างหนักในสินทรัพย์ USD นอกเหนือจากเครือข่ายกำลังทำลายความน่าเชื่อถือในด้านการกระจายศักยภาพของโทเค็นของมันอย่างช้าๆ

Ethena นําเสนอความแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับ Stablecoin USDE ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็วจากศูนย์เป็น 3.6 พันล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงหกเดือน อย่างไรก็ตามรูปแบบธุรกิจของ Ethena ซึ่งเป็นกองทุนสาธารณะที่เน้นการเก็งกําไรสัญญาถาวรมีข้อ จํากัด ที่ชัดเจน การขยายตัวอย่างรวดเร็วของ Stablecoin นั้นขึ้นอยู่กับผู้ใช้ในตลาดรองที่ยินดีจ่ายราคาสูงสําหรับโทเค็น ENA ซึ่งให้ผลตอบแทนที่สําคัญแก่ USDE การออกแบบที่ค่อนข้างคล้าย Ponzi นี้อาจนําไปสู่เกลียวเชิงลบในการชะลอตัวของตลาดได้อย่างง่ายดาย กุญแจสําคัญในจุดเปลี่ยนทางธุรกิจของ Ethena คือ USDE สามารถพัฒนาเป็น Stablecoin แบบกระจายอํานาจอย่างแท้จริงโดยมี "ผู้ถือตามธรรมชาติ" จํานวนมากเปลี่ยนจากกองทุนอนุญาโตตุลาการสาธารณะเป็นผู้ให้บริการ Stablecoin หรือไม่ เนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่ของ USDE ถูกเก็บไว้ในตําแหน่งการเก็งกําไรการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ USDE ต่อสู้กับทั้ง "การกระจายอํานาจและการต่อต้านการเซ็นเซอร์" และ "การรับรองสถาบันที่แข็งแกร่ง" ทําให้ยากที่จะแทนที่ DAI หรือ USDT

ChainLink กําลังเตรียมพร้อมสําหรับการเปลี่ยนแปลงที่สําคัญที่อาจเกิดขึ้นซึ่งขับเคลื่อนโดยสถาบันการเงินรายใหญ่เช่น BlackRock ที่โอบกอด Web3 โดยเฉพาะการเล่าเรื่อง Real World Asset (RWA) นอกเหนือจากการผลักดันให้ BTC และ ETF ETH แล้ว การเคลื่อนไหวที่โดดเด่นของ BlackRock ในปีนี้คือการเปิดตัวกองทุนคลังสหรัฐฯ บน Ethereum โดยมีขนาดกองทุนเกิน 380 ล้านดอลลาร์ภายในหกสัปดาห์ การทดลองในอนาคตในผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบ on-chain โดยยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมจะต้องเผชิญกับความท้าทายอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เช่น การสร้างโทเค็นสินทรัพย์นอกเครือข่ายและสร้างความมั่นใจในการทํางานร่วมกันแบบ on-chain และ off-chain Chainlink อยู่ในระดับแนวหน้าของการสํารวจนี้โดยได้เสร็จสิ้นโครงการนําร่องสําหรับ "Smart NAV" กับ DTCC และสถาบันการเงินรายใหญ่หลายแห่งของสหรัฐฯ โครงการนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างกระบวนการที่เป็นมาตรฐานโดยใช้โปรโตคอลการทํางานร่วมกันของ Chainlink ccip เพื่อรวบรวมและแจกจ่ายข้อมูล NAV สินทรัพย์กองทุนบนบล็อกเชนส่วนตัวหรือสาธารณะ นอกจากนี้ ARK INVEST และ 21Shares ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ว่าได้รวมแพลตฟอร์ม Proof Reserves ของ ChainLink เพื่อตรวจสอบความถูกต้องของข้อมูลการถือครอง แม้จะมีความก้าวหน้าเหล่านี้ ChainLink ยังคงเผชิญกับความท้าทายในการแยกมูลค่าทางธุรกิจออกจากโทเค็น โดย Link ขาดการจับมูลค่าที่ชัดเจนและกรณีการใช้งานที่เข้มงวด ทําให้เกิดความกังวลว่าผู้ถือโทเค็นจะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของธุรกิจของบริษัทหรือไม่

สรุป

เหมือนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่เปลี่ยนโลกมากมาย ดีเฟียก็ปฏิบัติตามแนวโน้มที่เหมือนกัน มันประสบกับการตั้งกระแสฮายตาในเกิดในปี 2020 ซึ่งเป็นภาวะการเติบโตอย่างรวดเร็วในปี 2021 และภาวะการผิดหวังหลังจากภาวะฟองสบู่ในตลาดหมีในปี 2022 ในปัจจุบัน โดยที่พร้อมสำหรับการตลาดผลิตภัณฑ์ (PMF) ได้รับการรับรองอย่างสมบูรณ์ ดีเฟียกำลังเจริญเติบโตจากภาวะการผิดหวังหลังจากภาวะฟองสบู่ โดยกำลังสร้างค่าที่แท้จริงของมันผ่านข้อมูลธุรกิจจริง

ผู้เขียนเชื่อว่าในฐานะหนึ่งในสาขาการเงินดิจิทัลที่มีแบบจำลองธุรกิจที่สมบูรณ์และมีพื้นที่ตลาดที่กำลังเติบโต ดีเฟิย์ยังคงมีค่าในการลงทุนและความสนใจในระยะยาว

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกนำเข้ามาจาก [mintventures], ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ[alex xu, lawrence lee], หากคุณมีคำปรึกษาใด ๆ เกี่ยวกับการเผยแพร่อีกเล่มหนึ่งโปรดติดต่อ เกท เรียนทีม และทีมจะดำเนินการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อความประกาศ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เกิดขึ้นเป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใด ๆ

3. ภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn และไม่ได้ถูกกล่าวถึงในGate.ioตลอดจนบทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถทำสำเนา แจกจ่าย หรือลอกเลียน