Предисловие

DEX можно разделить на два типа: книга заявок и AMM. Первоначально DEX работала по модели книги заявок, но ликвидность с трудом поддавалась значительному росту. Только после появления торговой модели AMM на рынке начался быстрый рост объемов торговли и числа пользователей. Bancor, представленный в 2017 году, стал пионером в области AMM, за ним последовал Uniswap, ведущий проект 2018 года, и другие протоколы AMM, такие как Sushiswap и Balancer. Curve Finance специализировалась на торговле стейблкоинами. В настоящее время большинство основных цепочечных DEX построены на механизме Automated Market Maker (AMM).

Завершение сделки зависит от четырех ролей: трейдер, агрегатор (DEX или агрегатор), базовый протокол DEX и поставщик ликвидности. В настоящее время поставщики ликвидности, также известные как маркет-мейкеры, играют важнейшую роль на DEX и являются весьма востребованным ресурсом для различных протоколов. Маркет-мейкеры повышают ликвидность рынка, постоянно котируя цены покупки и продажи, позволяя пользователям торговать по оптимальным ценам с минимальным проскальзыванием. Маркет-мейкеров DEX можно разделить на два типа: профессиональные маркет-мейкеры, которые в основном предоставляют ордера на покупку и продажу для книги заявок DEX, и индивидуальные маркет-мейкеры, которые вносят ликвидность в пулы ликвидности путем внесения средств и определения цен на покупку и продажу с помощью алгоритмов. Значительная часть ликвидности на AMM DEX поступает от индивидуальных маркет-мейкеров.

Внедрение AMM принесло на DEX разрушительные инновации, устранив необходимость в котировочных функциях маркет-мейкеров. Вместо этого алгоритмы AMM автоматически рассчитывают цены транзакций, позволяя любому человеку предоставлять ликвидность и повышать ликвидность в сети. Однако САМ сталкиваются с такими проблемами, как низкая эффективность использования капитала и непостоянные потери. Эффективность капитала измеряет способность достигать более высоких объемов торговли с меньшим количеством Total Value Locked (TVL), обеспечивая меньшее проскальзывание и большую глубину рынка. Основной алгоритм маркет-мейкинга определяет эффективность капитала DEX и получаемый в результате опыт торговли. Поэтому по мере того, как ликвидность на рынке будет иметь тенденцию к консолидации, конкуренция между протоколами DEX будет становиться все более интенсивной. Протоколы постоянно совершенствуют свои алгоритмы и опыт маркет-мейкинга, чтобы привлечь больше ликвидности и захватить большую долю рынка при агрегировании.

В 2020 году DODO ввела инновационный алгоритм PMM (Proactive Market Maker). Этот алгоритм концентрирует ликвидность вокруг рыночной цены путем включения котировок внешних маркет-мейкеров, тем самым уменьшая проскальзывание и повышая эффективность использования капитала. После двух-трех лет разработки протокол создал свои продукты, и в этой статье будет дан подробный анализ логики ценообразования алгоритма PMM, опыта работы с продуктами, модели токенов и текущего развития.

Введение в ДОДО

DODO - это DEX-проект, запущенный в мейннете Ethereum в августе 2020 года. Он работает по модели, называемой "спот-пул", и использует разработанный им самим алгоритм PMM (Proactive Market Maker) для агрегирования ликвидности вокруг базовой цены, тем самым повышая эффективность использования капитала и уменьшая проскальзывание. Протокол также включает интеллектуальную маршрутизацию для поиска котировок на других DEX, что позволяет пользователям получать лучшие цены на рынке. В дополнение к функциям торговли токенами и управления пулом фондов, одной из уникальных особенностей DODO является выпуск токенов краудфандингового пула.

Проект имеет солидный опыт работы в инвестиционных институтах, получив финансирование от таких известных организаций, как Binance Labs и Coinbase Ventures. Начиная с марта 2021 года, протокол начал разблокировать вознаграждения за стейкинг и вознаграждения за майнинг ликвидности. В настоящее время продукт развернут на нескольких публичных цепочках, включая Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum и Optimism. Кроме того, компания внедрила функцию межцепочечной торговли активами. В середине апреля этого года v3 официально объявила о запуске версии для бета-тестирования, которая включает в себя профессиональные функции рычага с поддержкой LP.

Алгоритм ПММ

Алгоритм PMM (Proactive Market Maker) - это решение нового поколения по обеспечению ликвидности на цепи, предложенное и реализованное командой DODO. Это универсальная система ликвидности, цель которой - агрегировать значительное количество маркет-мейкерских средств вокруг среднерыночной цены конкретного токена. Этот алгоритм позволяет получить относительно плавные кривые цен и обеспечивает достаточную ликвидность.

В механизме ценообразования PMM базовый токен представляет собой токен перед дефисом в торговой паре, а токен котировки представляет собой токен перед дефисом в торговой паре. Например, в паре ETH-USDC ETH - базовый токен, а USDC - котировочный токен. В транзакции цена представляет собой то, сколько токенов котировок можно обменять на 1 базовый токен. Конкретная формула для алгоритма ПММ выглядит следующим образом:

В этой формуле i представляет собой эталонную цену, введенную оракулом. Форма кривой и концентрация ликвидности могут быть отрегулированы путем гибкой настройки значения k. Значение k, параметр риска, определяет наклон торговой кривой. Он может гибко регулироваться в диапазоне от 1 до 0, распределяя ликвидность от "0 до положительной бесконечности" с возрастающей концентрацией вокруг базовой цены. Чем больше значение k, тем более изогнутой становится кривая. Различные значения k приводят к различным кривым цен, k=1 представляет кривую ликвидности Uniswap.

Чтобы лучше объяснить, как алгоритм PMM управляет ценовой кривой, команда также представила симулятор ценовой кривой.

Источник изображения: https://simulator.dodoex.io/

Логика ценообразования

Наиболее важным аспектом для трейдеров является цена сделки. Формула ценообразования в рамках алгоритма PMM выводится на основе формулы скоринга:

Источник изображения: https://blog.dodoex.io/

Здесь мы проиллюстрируем всю логику ценообразования транзакций классического пула DODO в рамках алгоритма PMM. Предположим следующее: начальная сумма ETH в пуле ликвидности ETH-DODO составляет 10, а сумма DODO - 1,000, при этом k = 0.5.

Когда внешняя котировка = рыночная цена = 0.01, Алиса хочет приобрести ETH, заплатив 100 DODO. Она подает в смарт-контракт 100 DODO. Согласно формуле, на данный момент P = 0,01 [ 1 - 0,5 + 0,5 (1,000^2/1,0001100)] = 0,009545. Таким образом, каждый DODO в смарт-контракте может быть обменен на 0,009545 ETH. Алиса получает 100 0,009545 = 0,9545 ETH. Оставшийся пул состоит из 1,100 DODO и 9.0455 ETH, причем каждые 100 DODO можно обменять на 0.8223 ETH (=11/9.0455).

Таким образом, Алиса могла бы приобрести 1 ETH на 100 DODO, но на самом деле она приобрела только 0,9545 ETH на 100 DODO, что привело к проскальзыванию в размере (1 - 0,9545)/0,9545 = 4.766%. Это создает возможность арбитража, и Боб, арбитражер, будет использовать ETH для обмена на DODO, чтобы вернуть цену к 0,01.

Весь процесс сделки требует внешних справочных цен. В приведенном выше примере предполагается, что внешняя котировка является точной. Однако в реальности часто происходят задержки во внешних котировках, что приводит к разнице в цене между DODO на цепочке и на внешнем рынке. В таких случаях поставщики ликвидности для DODO должны нести значительные риски маркет-мейкинга. Этот протокол уже был развернут в сетях второго уровня, таких как Polygon, Arbitrum и Optimism, для смягчения проблемы задержки подачи цены.

Опыт работы с продуктами

Классический торговый пул

Платформа предоставляет базовые функции обмена активами и функции лимитных ордеров, взимая при этом 0,1% комиссионных за транзакцию. Помимо поддержки транзакций внутри одной сети, платформа позволяет осуществлять межцепочечные транзакции. Протокол также вводит интеллектуальную маршрутизацию, которая может осуществлять поиск котировок на других DEX для получения наилучшей рыночной цены.

Источник изображения: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Резерв ликвидности

Любой желающий может выбрать существующий пул ликвидности или создать новый на странице пула. Алгоритм DODO поддерживает одностороннее предоставление ликвидности.

Источник изображения: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Краудпулинг

В настоящее время выпуск ликвидности на DEX сталкивается с такими проблемами, как опережающее управление, высокие затраты на покупку и недостаток ликвидности. Чтобы решить эти проблемы и обеспечить низкие затраты, достаточную ликвидность и справедливые возможности для трейдеров, DODO разработал новый метод выдачи ликвидности под названием Crowdpooling, вдохновленный моделью "открытого аукциона" на фондовом рынке.

Основной процесс заключается в следующем: Во-первых, сторона проекта предоставляет определенное количество токенов и указывает цену токенов и лимит эмиссии. В течение указанного периода времени любой желающий может пополнить счет по подписке. Во-вторых, распределение токенов основано на количестве средств, которые пользователи вносят на депозит. В случае переизбытка заявок распределение токенов по-прежнему осуществляется на основе внесенных средств, а излишки средств будут возвращены пользователям. Наконец, после окончания периода краудпулинга на платформе DODO автоматически создается публичный пул, и сразу же начинаются торги с ценой краудпулинга в качестве цены открытия.

Кроме того, краудпулинг имеет механизм защиты ликвидности. В течение периода защиты инициатор не может выводить ликвидность, чтобы предотвратить инциденты, подобные ранним событиям Rug-Pull на Uniswap.

Источник изображения: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Токен-модель

Общий запас токенов DODO составляет 1 млрд. штук, из которых 60% будут направлены на поощрение сообщества, 15% - основной команде, 16% - инвесторам, 8% зарезервированы для маркетинга и распределены среди партнеров, а оставшийся 1% - в качестве первоначального резерва IDO.

Поскольку протокол DODO был развернут в сетях Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain и других, токены DODO были распределены по множеству цепочек. Команда перевела 3,325 млн. токенов DODO в цепочку BNB, 5 млн. токенов в мейннет Arbitrum и 3,52 млн. токенов в сеть Aurora.

В протоколе также принята модель двух токенов и введены токены vDODO. Варианты использования токенов DODO включают:

• участие в управлении, создание и право голоса
• скидки на IDO и краудпулинг
• скидки на комиссию за транзакции

Токены vDODO служат механизмом членства в протоколе и могут быть отчеканены путем стейкинга токенов DODO. На каждые 100 DODO, поставленных на карту, может быть отчеканен 1 vDODO. Держатели vDODO могут участвовать в голосовании, получать поощрительные вознаграждения, пользоваться скидками на комиссию за транзакции и получать доход от комиссии за транзакции. Это стимулирует пользователей блокировать свои токены DODO и уменьшает фактическое предложение DODO в обращении.

Комиссионные за транзакции, собранные платформой DODO, распределяются примерно 22-го числа каждого месяца. Из них 80% направляется поставщикам ликвидности, 15% используется для выкупа токенов DODO и распределяется в виде токенов vDODO среди держателей vDODO, а 5% направляется в казну сообщества.

Источник изображения: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Процесс конвертации vDODO обратно в токены DODO называется "выкупом vDODO", и пользователям необходимо пропорционально оплатить комиссионные за выкуп. 50% этих выкупных платежей немедленно распределяются между всеми невыкупленными держателями vDODO в виде токенов vDODO, а оставшиеся 50% сгорают.

Размер комиссии за выкуп зависит от индекса лояльности DODO (DLI), где чем больше токенов vDODO будет отчеканено, тем ниже будет комиссия за выкуп.

Источник изображения: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Статус разработки

Согласно данным, представленным на официальном сайте, DODO был развернут на нескольких цепочках. Он превысил совокупный торговый объем в 117,3 млрд. долларов США, совершил около 20 млн. транзакций, а общее число пользователей превысило 2,3 млн. человек.

Благодаря привлечению стимулов для добычи ликвидности, общая стоимость блокировки (TVL) платформы достигла своего пика - около 250 млн. долларов США в январе 2022 года, но с тех пор снизилась примерно до 40 млн. долларов США.

Источник изображения: https://defillama.com/protocol/dodo

С момента своего запуска платформа накопила определенное количество средств и пользователей, закрепив за собой место в данной области. Конкуренция среди DEX-платформ очень высока. По данным компании Dune, касающимся ранжирования объемов торгов по различным цепочкам, DODO занимает третье место с семидневным объемом торгов около 720 млн. долларов США и ежедневным объемом торгов около 180 млн. долларов США. Она занимает 6% рынка.

Источник изображения: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Заключение

Главной особенностью DODO является алгоритм PMM, который активно действует как маркет-мейкер. Включая внешние оракулы, он может сконцентрировать цены вокруг эталонной цены, тем самым повышая эффективность использования капитала и уменьшая проскальзывание. Параметры наклона и опорной цены в алгоритме PMM могут быть установлены независимо друг от друга, что делает его применимым к различным вариантам использования и удобным для профессиональных маркет-мейкеров и участников проекта. Кроме того, еще одной отличительной особенностью протокола является краудпулинг.

В конкурентном ландшафте внутрицепочечных DEX-платформ компания DODO, благодаря своему инновационному алгоритму PMM, многоцепочечному развертыванию и деятельности по добыче ликвидности, в настоящее время занимает третье место по объему торгов, обеспечивая себе заметную позицию на рынке.