Фон мультиполяризации

В последнее время ландшафт был довольно активным, с горячими темами в мир криптовалют, такими как рост и падение BTC, всплеск токенов Rune и Stone и шумиха вокруг мем-монет. Кроме того, дискуссии вокруг ETF Биткойна привлекли значительное внимание.

На международном уровне такие проблемы, как продолжающиеся конфликты между Россией и Украиной и Израилем и Палестиной, недавние убийства в Саудовской Аравии и Словакии, а также крушение вертолета иранского президента, усугубляют хаос 2024 года.

Разъединение Китая и США стало реальностью, а тенденции в международных конфликтах свидетельствуют о движении к многополярности. Этот сдвиг приведет к перестройке мировой валютной системы. По мере того, как глобализация уступает место многополярной региональной стратегии, цифровые валюты будут играть решающую роль, неизбежно связанную с физическим миром.

Между тем, более традиционные институты, особенно на Уолл-стрит, обсуждают будущую тенденцию токенизации. В будущем физический мир будет токенизирован. Однако это будущее требует времени, а популяризация, просвещение и трансформация инклюзивных групп населения в эту систему нуждаются в фактическом появлении RWA. Трек RWA включает в себя токенизацию централизованных традиционных финансов, децентрализованную нативную токенизацию и потенциально новые и более радикальные подходы.

Импульс развития биткойн-ETF уже указывает направление трека RWA. Только связавшись с финансовыми институтами и промышленным капиталом в физическом мире, можно добиться значительных изменений в масштабах и новых дополнительных пользователей. Следуя тенденциям руны и мемкоина, многие считают, что следующей устойчивой горячей темой станет трек RWA.

Согласно списку проектов RWA трека ROOTDATA, большинство текущих проектов сосредоточены на моделях продуктов DeFi, использующих традиционные финансовые продукты в качестве залоговых активов, приносящих доход, без подлинных токенизированных продуктов RWA.

Рисунок 1. Трековые проекты RWA от ROOTDATA

Будущие тенденции RWA в Гонконге

После конференции Web3 в Гонконге 2023 года и введения новых правил в отношении виртуальных активов, особенно запуска лицензированных платформ для торговли виртуальными активами типа 7 и маркер безопасности правил, многие считают, что Гонконг станет основным центром для RWA.

По мере перехода фондов материкового Китая возникает естественный оптимизм в отношении этого направления из-за обилия высококачественных корпоративных активов и ресурсов от фирм, занимающихся ценными бумагами, фондов и страхового капитала. Поэтому с прошлого года наблюдается пристальное внимание и общение с лицензированными брокерами, компаниями по управлению активами, биржами в Гонконге и даже офшорными биржами. Однако реальность не оправдывает высоких ожиданий — «идеал полон, а реальность тонка».

Мы кратко изложили будущую стратегию RWA в Гонконге: «Соответствие для учреждений, токены для розничной торговли и связывание акций и токенных продуктов».

Лицензированные и соответствующие требованиям RWA полагаются на лицензированные биржи для токенизации финансовых продуктов, в основном уделяя особое внимание дизайну долга или акций. Они будут консервативными и склоняться к традиционным финансовым институтам и моделям регулирования, в первую очередь ориентированным на институциональный рынок (2B), с умеренным масштабом выпуска, но слабой ликвидностью, представляющей атрибуты корпоративного финансирования.

Нелицензированные и соответствующие требованиям RWA, полагающиеся на офшорные биржи RWA или альтернативные инвестиционные внебиржевые биржи, своп-биржи, будут токенизировать физические активы, избегая дизайна акций и интегрируя модели нативных токенов для обхода традиционного регулирования ценных бумаг. Они будут в основном ориентированы на розничный рынок (2C) с гибким масштабом выпуска, используя экономические модели токенов для достижения ликвидности, представляющие розничные инвестиционные (спекулятивные) атрибуты.

Успех гонконгской RWA заключается в следующем:

Как осуществить переход от рынка 2В к рынку 2С?

Речь идет не о возможностях, а о том, готовы ли традиционные финансовые институты и заинтересованные группы децентрализоваться или подвергнуться революционным изменениям. Нынешняя экосистема Web3 в Гонконге, хотя и громко продвигается, по сути, представляет собой борьбу за власть между регулирующими органами и традиционными финансовыми группами интересов. Например, текущий спотовый ETF Биткойн в Гонконге, многообещающий продукт RWA, оказался неудачным, потому что он не был предоставлен лицензированным биржам виртуальных активов, а остается в традиционной HKEX, где старые финансовые игроки делят пирог, что приводит к низкому объему торгов и минимальному движению экосистемы.

Без революции или инноваций лицензированные и соответствующие требованиям продукты RWA в Гонконге в конечном итоге останутся прежними. Лицензированные биржи виртуальных активов будут только внебиржевыми для транзакций и погашения продуктов RWA, при этом ядро по-прежнему будет лежать в интересах брокеров, управления активами и институциональных рынков.

Принцип 1: В дизайне продукта RWA может быть больше инноваций. Несмотря на то, что в настоящее время они упакованы как традиционные финансовые продукты, а затем токенизированы, они могут быть дополнительно обновлены во внебиржевом или ATS, аналогично GameFi, где в игры играют, а стимулы находятся в финансах. Токенизации продуктов безопасности может не хватать ликвидности, поэтому стимулы ликвидности могут быть созданы извне.

Консервативный подход к лицензированию Соответствие

Консерватизм лицензионного соответствия RWA (или STO) в Гонконге может вас удивить. Многие полагают, что с выдачей лицензий на биржи и введением правил можно быстро начать действовать.

Однако реальность более осторожная. Для выпуска токена ценных бумаг в соответствии с лицензированным соответствием Гонконга пакет активов должен сначала выпустить фонд, требующий лицензии на управление активами типа 9. Затем, для выпуска и андеррайтинга продуктов RWA требуется брокерская лицензия типа 1 (обычно принадлежащая фирмам по ценным бумагам), которая сотрудничает с финансовыми учреждениями Гонконга для распространения. Продукты RWA, как правило, основанные на акциях, должны торговаться на лицензированной бирже типа 7. Нелицензированные биржи в Гонконге постепенно ограничиваются от листинга security-токенов.

Многие интересуются процессом RWA/STO выпуск в Гонконге. Вот подробная разбивка:

1. Как участник проекта, если вы являетесь владельцем актива или третьей стороной, обслуживающей владельца актива, первым шагом является поиск опытной фирмы по ценным бумагам с брокерской лицензией типа 1 (необходима для каналов финансирования и ресурсов PI). Обсудите дизайн пакета активов, простой или сложный, основанный на рекомендациях Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга. Простые проекты основаны на задолженности, в то время как сложные проекты, такие как ABS или REIT, ожидают подробных указаний регулирующих органов.
2. Вам нужна юридическая фирма с лицензией криптобизнеса для получения юридических заключений по структуре продукта, SPV, структуре фонда и т. д. Бухгалтерская фирма необходима для отчетов об оценке активов, а если это модель корпоративного кредитного долга, то требуется отчет о кредитном рейтинге международно признанного рейтингового агентства.
3. Согласно нормативным требованиям, базовый продукт RWA должен выпускать фонд для пакета активов или кредитной задолженности с использованием лицензии на управление активами 9-го типа. Это может быть закрытый фонд (для подачи записей) или открытый фонд (более нормативные требования). Если существует серия планов выпуска, подготовьте зонтичную структуру для фонда во время выпуска. Лицензия может быть самостоятельной. Как фонд физического актива RWA (а не 100% цифрового актива), это может быть лицензия типа 9 без повышения. Если нет, найдите учреждение по управлению активами типа 9 в качестве инвестиционного менеджера. Повышенная лицензия Типа 9 предпочтительна для признания регулирующими органами.
4. Токенизация RWA — это, по сути, токенизация продукта фонда, ядра токенизации ценных бумаг. Выберите платформу публичной сети (в настоящее время обычно Ethereum) и назначьте цифровой кошелек. Токенизируйте продукт фонда в соответствии с масштабом выпуска, минимальной долей, минимальной суммой транзакции и т. д., а также подготовьте руководства и веб-сайты службы поддержки клиентов. Эта техническая работа может быть наименее сложной.
5. Наиболее сложной частью является институциональное распределение рынка. Это проверяет возможности брокерской фирмы в брокерском бизнесе, зрелые каналы сбыта, группы клиентов PI, частые роуд-шоу и сотрудничество с финансовыми учреждениями Гонконга для андеррайтинга или распространения, а также внебиржевого рынка и блочных сделок. Помните, что суть продуктов RWA заключается в корпоративном финансировании, требующем заранее согласованного андеррайтинга и распределения.
6. После того, как токенизация и андеррайтинг фонда будут завершены, токены могут быть размещены на лицензированной бирже. Лицензированные биржи проверяют только листинг токенов. Они часто имеют свои лицензии типа 1, типа 9 и траста для предоставления соответствующих услуг. Учреждения, занимающиеся листингом, дистрибуцией и андеррайтингом, занимаются рядом транзакций и хранением цифровых активов, последующей подпиской и погашением, а также инвестициями и торговлей продуктами RWA (в настоящее время ограничены клиентами PI).
7. Согласно нормативным требованиям, первоначально разрешены только инвестиции в PI. Для доступа на розничный рынок необходимо выполнить определенные условия, которые в настоящее время не определены. Сравнение с фондовым рынком или перспективой защиты розничных инвесторов предполагает такие требования, как количество адресов владения, ликвидность, рыночная цена и стабильность чистой стоимости.
8. Заключительным шагом является открытие биржей розничного вторичного рынка для продукции RWA, что позволяет осуществлять розничные инвестиции. Только в этом случае продукт RWA, соответствующий требованиям, достигает настоящего успеха, но достижение этой стадии — это лонг путь.

Нативный режим розничных токенов

В отличие от лицензированного режима соответствия биржам виртуальных активов и токенизация безопасности, существует относительно агрессивный или инновационный режим нативных токенов. Этот режим основан на правилах альтернативного инвестирования общего права, избегая проектов, основанных на акционерном капитале, и напрямую токенизируя физические активы или цифровые сертификаты физических активов. Эти токены, не являющиеся ценными бумагами, выпускаются на офшорных биржах RWA или на биржах альтернативных инвестиций OTC, Swap, с моделями выпуска, заимствованными из экономических моделей токенов. Масштаб может быть большим или малым, нацеленным на розничный рынок с естественной ликвидностью, сочетающим денежные потоки или рыночную деятельность для управления рыночной стоимостью.

Нелицензируемые режимы биржи включают в себя сложные аспекты, такие как выпуск активов RWA, торговля, кредитное плечо и деривативы, а также ликвидность, которые будут обсуждаться в другой статье. Ниже приведен краткий обзор дизайна продукта RWA-токена, не связанного с безопасностью.

Принцип 2: Разрабатывайте продукты RWA, ориентируясь на реальную платформу, не соответствующую физическим активам, а управлению платформой или служебным токенам.

1. Продукты RWA, не являющиеся ценными бумагами, не должны соответствовать физическим активам или сопоставляться с правами на активы. Вспомогательные активы могут быть физическими активами или правами, но токенизация основана на платформе или утилите. Это сложно, особенно для тех, у кого нет опыта традиционной секьюритизации активов.
2. Нативный режим розничных токенов фокусируется на токенах RWA, не связанных с ценными бумагами, и альтернативных инвестиционных биржах в сочетании с крипто фондами (ранний капитал и более поздний мейкер). Например, лицензионные продукты STO/RWA HashKey не масштабировались, но их розничный рынок токенов RWA может использовать оффшорную международную станцию список + отдел токенизации + капитал + фонд (Мейкер).
3. Поощряйте участие розничных и институциональных клиентов с помощью моделей DAO, сообществ или узлов, интегрируя реальные экосистемы отраслевых цепочек в цифровой процесс и процесс в блокчейне. Модель 2С начинается с создания сообщества, обсуждения продукта и консенсуса узлов, становясь частью консенсуса на раннем этапе.
4. Ранее представленная модель связи акций и токенов включает в себя связывание традиционных финансовых акций и виртуальных активов с использованием корпоративных акций, связанных с виртуальными активами, такими как спотовые ETF биткойна или биткойна, что приводит к росту стоимости акций наряду с ростом стоимости виртуальных активов.
5. Комбинация режима нативного токена: RWA NFT + FT + мем-токен. Используйте NFT для розничной идентификации и сертификатов цифровых прав, выступая в качестве якорей для аирдропов токенов ликвидности. Замените ST акций или дивидендов на FT ликвидности или управленческих утилит для сценариев применения RWA и стимулирования. Комбинируйте нарративы RWA с франшизой бренда или IP, превращая медиатрафик токенов в мем-токен ведущий нарратива.
6. Токенизация денежного потока RWA, структурирование денежного потока в пул ликвидности через SPV или смарт-контракты, создание специального фонда мейкера или своп-пула ликвидности для непрерывного управления ликвидностью.
7. Улучшена связь между акциями и токенами, добавлены токены активов RWA, выпущенные зарегистрированными компаниями на основе их основного бизнеса или пакетов активов, использование CB для покупки токенов RWA. Эти токены могут быть разданы (подарены) вместе с акциями (реальными финансовыми активами), комбинируя акции компаний, инвестиции в виртуальные активы и выпуск токена RWA. При этом конвертируемые облигации используются для частичного андеррайтинга, при этом часть операционного денежного потока направляется в пулы ликвидности токенов RWA, раздачу/продажу акций компаний или опционов держателям токенов RWA. Этот подход к взаимной ценности и росту пользователей может быть обсужден в пространстве или на живом сеансе, если есть интерес.

Принцип 3: Ограниченное и неограниченное пространство токенизации RWA.

Принцип токена RWA: «Желательно бесполезно, но звучит полезно, обычно не используется».

1. Рассматривая активы RWA с точки зрения полезности и пространства, некоторые подходящие категории активов RWA включают:

• Цифровые сертификаты финансовых товаров, такие как дуриан, агаровое дерево и т. д.
• Вычислительная мощность ИИ, особенно в сочетании с #DePIN распределенными вычислениями и периферийными вычислениями.
• «Зеленая» энергетика в сочетании с #DePIN экосистемами возобновляемых источников энергии и углеродными кредитами.
• Экосистемы музыкальных и спортивных фанатов с точки зрения потокового вещания и экономики айдолов.
• Новые модели контент-платформ, в основном культурные и кинофраншизы, дистрибуция контента, Watch2Earn и т. д.

В заключение следует отметить, что будущее RWA является многообещающим, потенциально выходящим за рамки обсуждаемых режимов. Из-за объема статьи дальнейшее подробное обсуждение может происходить в пространстве или в прямом эфире. Независимо от того, идет ли речь о продуктах RWA лицензированных бирж, соответствующих требованиям, токенах RWA альтернативных инвестиционных бирж или в сочетании с зарегистрированными на бирже компаниями, суть заключается в том, чтобы следовать за наиболее энергичными активами, фондами и людьми. Глядя на Биткойн точки ETF данных и развития, становится ясно, почему RWA может стать следующим устойчивым и лонг перспективным горячим треком!

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [theblockbeats]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [叶开]. Если у вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они оперативно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводом статьи на другие языки занимается команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.