Переслать оригинальное название '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'

22 мая 2024 года законопроект FIT21 был принят Палатой представителей 279 голосами против 136. Это знаковое законодательство устанавливает всеобъемлющую нормативно-правовую базу для цифровых активов и готово оказать одно из самых значительных влияний на криптовалютный ландшафт на сегодняшний день.

В этой статье в основном объясняется, как определить цифровые активы в нормативно-правовой базе, предложенной FIT21, и границы между товарами и ценными бумагами. 22 мая 2024 года (🍕) законопроект FIT21 был принят в Палате представителей 279 голосами против 136. Этот законопроект устанавливает нормативно-правовую базу для цифровых активов и может стать одним из законопроектов с наиболее далеко идущим влиянием на криптовалюту в настоящее время.

Закон о финансовых инновациях и технологиях 21-го века (FIT21) знаменует собой поворотный момент в эволюции регулирования криптовалют. Одновременно с одобрением заявки на спотовый ETF ETH (форма 19b-4), FIT21 устанавливает всеобъемлющую нормативно-правовую базу для цифровых активов, прокладывая путь для большего количества криптовалют для поиска спотовых ETF и соблюдения нормативных требований. Это знаменательное событие знаменует собой конец десятилетней серой зоны для криптовалют и предвещает рассвет новой эры.

1/9 · Регистрационные и нормативные обязанности

Цифровые активы определяются в двух направлениях: цифровые товары и ценные бумаги. Законопроект предусматривает, что, исходя из различных направлений определения, надзор за цифровыми активами несет солидарную ответственность двух основных институтов:

• Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC): отвечает за надзор за торговлей цифровыми товарами и связанными с ними участниками рынка.
• Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC): Отвечает за надзор за цифровыми активами, считающимися ценными бумагами, и их торговыми платформами.

2/9 · Определение цифровых активов

Законопроект определяет «цифровой актив» как обмениваемое цифровое представление, которое может передаваться от человека к лицу без опоры на посредников и записывается в криптографически защищенный публичный распределенный реестр. Это определение охватывает широкий спектр цифровых форм, от криптовалют до токенизированных реальных активов.

3/9 · Товар или ценная бумага (классификация цифровых активов)

Законопроект предлагает несколько ключевых факторов, позволяющих определить, относится ли цифровой актив к ценной бумаге или товару:

1. Инвестиционный контракт (тест Хауи): Если покупка цифрового актива считается инвестицией, и инвесторы ожидают получить прибыль за счет усилий промоутеров или третьих лиц, актив, как правило, считается ценной бумагой. Это основано на стандарте, установленном Верховным судом США в деле SEC v. W.J. Howey Co., широко известном как тест Хауи.
2. Использование и потребление: Если цифровой актив в основном используется в качестве средства для товаров или услуг, таких как токены, которые могут быть использованы для покупки определенных услуг или продуктов, он может быть классифицирован не как ценная бумага, а как товар или другой актив, не являющийся ценной бумагой.
3. Децентрализация: В законопроекте особо подчеркивается децентрализация блокчейн-сетей. Если сеть, стоящая за цифровым активом, высоко децентрализована, и нет центрального органа, контролирующего сеть или функциональность актива, такой актив с большей вероятностью может считаться товаром.
4. Функциональные и технические характеристики: Техническое построение и реализация цифрового актива также являются основой для классификации.
5. Рыночная активность: То, как актив продвигается и продается на рынке, также является важным фактором. Если актив в первую очередь продается в расчете на получение дохода от инвестиций, его можно считать ценной бумагой.

Этот контент чрезвычайно важен, потому что он определяет нормативно-правовую базу для цифровых активов и повлияет на то, какой цифровой актив может стать следующим, который пройдет через спотовый ETF.

4/9 · Стандарт 1: Использование и потребление, а не инвестиции для прироста капитала

С текущей точки зрения, публичные блокчейны, токены PoW и функциональные токены больше соответствуют стандарту. (Обратите внимание, что это всего лишь пример с точки зрения использования и потребления, а определение ценных бумаг/товаров необходимо рассматривать с нескольких измерений, и это не означает, что эти активы полностью соответствуют стандарту).

Общей чертой этих цифровых активов является то, что они в основном используются в качестве средства обмена или способа оплаты, а не в качестве инвестиций для ожидания прироста капитала. Хотя на реальном рынке эти активы также могут быть куплены и удерживаться в спекулятивных целях, но с точки зрения дизайна и основной цели они более склонны считаться товарами.

5/9 · Стандарт 2: Определение децентрализации

• Контроль и влияние: За последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо не обладало односторонней властью, напрямую или через контракты, договоренности или другие средства, контролировать или существенно изменять функцию или работу системы блокчейн.
• Распределение собственности: За последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо, связанное с эмитентом цифрового актива, в совокупности не владело более чем 20% от общего объема выпуска цифрового актива.
• Право голоса и управление: За последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо, связанное с эмитентом цифрового актива, не смогло в одностороннем порядке направлять или влиять на более чем 20% прав голоса цифрового актива или связанной с ним децентрализованной системы управления.
• Вклад и модификация кода: За последние 3 месяца эмитент цифрового актива или его аффилированные лица не вносили существенных односторонних изменений в исходный код системы блокчейн, за исключением случаев, когда такие изменения направлены на устранение уязвимостей безопасности, поддержание рутинных операций, предотвращение рисков кибербезопасности или другие технические улучшения.
• Маркетинг и продвижение: В течение последних 3 месяцев эмитент цифрового актива и его аффилированные лица не продавали цифровой актив на публичном рынке в качестве инвестиции.

Среди этих стандартов определения более жесткими стандартами являются права собственности, распределения и управления, а граница в 20% имеет большое значение для определения цифрового актива как ценной бумаги или товара. В то же время, благодаря публичной прозрачности, отслеживаемости и неизменности блокчейна, количественная оценка этого стандарта определения станет более понятной и справедливой.

6/9 · Стандарт 3: Функциональность и технические характеристики

Определение цифровых активов и то, как они связаны с базовой технологией блокчейна, является основой для определения того, как эти активы регулируются. Определение цифровых активов мы уже обсуждали выше. В этой статье мы конкретно обсудим, как связь между цифровыми активами в рамках определения цифровых активов определяет направление регулирования. Эта связь обычно включает в себя то, как активы создаются, выпускаются, торгуются и управляются:

1. Эмиссия активов: Многие цифровые активы выпускаются через программные механизмы блокчейна, а это означает, что их создание и распределение основано на заранее определенных алгоритмах и правилах, а не на вмешательстве человека.
2. Валидация транзакций: Транзакции с цифровыми активами должны быть проверены и записаны через механизм консенсуса в сети блокчейн, чтобы обеспечить правильность и неизменность каждой транзакции.
3. Децентрализованное управление: Некоторые проекты цифровых активов реализуют децентрализованное управление, и пользователи, владеющие определенными токенами, могут участвовать в процессе принятия решений проекта, например, в голосовании по будущему направлению развития проекта.

Эти характеристики напрямую влияют на то, как регулируются активы. Конкретно:

• Если цифровые активы в первую очередь обеспечивают экономическую отдачу или позволяют голосовать за участие в управлении через автоматизированные процессы блокчейна, они могут считаться ценными бумагами, поскольку это указывает на то, что инвесторы ожидают получения прибыли за счет управления или усилий предприятия.
• Если основная функция цифровых активов заключается в том, чтобы служить средством обмена или использоваться непосредственно для приобретения товаров или услуг, они с большей вероятностью будут классифицироваться как товары.

7/9 · Ключевая проблема 1: Программная эмиссия Характеристики активов, как правило, определяют их как товары

Этот раздел посвящен тому, как определить, являются ли определенные цифровые активы, выпущенные с помощью технологии блокчейн, особенно через смарт-контракты или децентрализованные приложения (DApps), ценными бумагами.

В традиционном понимании ценные бумаги, как правило, предполагают инвесторов, вкладывающих средства и ожидающих получения прибыли за счет усилий предприятия или третьей стороны. Однако в мире блокчейна и криптовалют многие активы выпускаются и управляются с помощью автоматизированных процессов или алгоритмов, а характеристики и цели этих активов могут отличаться от традиционных ценных бумаг.

Согласно пояснению законопроекта, даже если цифровой актив продается или передается по условиям какого-либо инвестиционного контракта, если эти активы автоматически выпускаются программной блокчейн-системой, они не становятся автоматически ценными бумагами. Это связано с тем, что:

1. Программная работа: Технология блокчейн позволяет автоматически выполнять выпуск и управление активами с помощью кода, не полагаясь на традиционные корпоративные структуры или вмешательство внешних менеджеров. Такая автоматизация снижает прямой контроль отдельных лиц или групп над работой активов.
2. Децентрализованные характеристики: Многие выпуски активов на основе блокчейна используют децентрализованные характеристики, такие как смарт-контракты и DApps. Эти инструменты гарантируют, что эксплуатация и управление активами следуют заранее определенным правилам, а не решениям одного управляющего субъекта.
3. Прозрачность программирования: Активы, выпущенные с помощью таких методов, как смарт-контракты, обычно имеют свои правила и логику, открытые и прозрачные. Инвесторы могут напрямую обращаться к этим правилам и принимать инвестиционные решения на основе этой программной логики.

8/9 · Ключевой вопрос 2: Как обращаться с цифровыми активами с функциями управления и голосования

В законопроекте упоминается, что если цифровой актив или связанная с ним децентрализованная система управления не имеет связанного персонала, индивидуально владеющего или контролирующего более 20% прав голоса за последние 12 месяцев, это может указывать на то, что актив имеет децентрализованные характеристики. Однако во взаимоотношениях между цифровыми активами и блокчейн-системами также упоминается, что если цифровые активы в первую очередь обеспечивают экономическую отдачу или позволяют голосовать за участие в управлении через автоматизированные процессы блокчейна, они могут считаться ценными бумагами, поскольку это указывает на то, что инвесторы ожидают получения прибыли за счет управления или усилий предприятия.

Здесь есть противоречие. Если цифровой актив имеет право голоса, и ни один из связанных с ним сотрудников не владел или не контролировал более 20% прав голоса через связанный персонал в течение последних 12 месяцев, этот актив с большей вероятностью будет определен как товар или ценная бумага?

Он затрагивает сложную область регулирования цифровых активов, которая заключается в том, как обращаться с активами с функциями управления и голосования. Чтобы понять это, необходимо различать два ключевых понятия: децентрализацию актива и контроль или ожидания экономической доходности, которые актив предоставляет инвесторам.

(1) Децентрализация и право голоса

В законопроекте упоминается, что если ни один из связанных с ним сотрудников не владел или не контролировал по отдельности более 20% прав голоса в течение последних 12 месяцев, это указывает на то, что цифровой актив имеет высокую степень децентрализации. Обычно это означает, что ни одна организация или небольшая группа не может контролировать работу или принятие решений по активу. С этой точки зрения, высокая децентрализация является фактором, который заставляет активы считаться товарами, поскольку она снижает контроль одной организации над стоимостью и операциями актива, что соответствует характеристикам товаров, а именно используется в основном для обмена или использования, а не для получения дохода от инвестиций.

(2) Право голоса и атрибуты безопасности

С другой стороны, если цифровой актив позволяет держателям участвовать в управлении через право голоса, особенно в управлении, оказывающем значительное влияние на экономические решения, это может привести к тому, что актив будет считаться ценной бумагой. Это связано с тем, что право голоса и участие в управлении, как правило, означают, что держатели ожидают получения прибыли от управления или усилий предприятия (включая усилия других держателей), что соответствует базовому определению ценной бумаги.

(3) Понимание противоречия

Потенциальное противоречие здесь заключается в том, что, с одной стороны, высокая степень децентрализации актива обычно совпадает с товарными атрибутами, а с другой стороны, функции управления и голосования актива могут сделать его ценной бумагой. Ключ к разрешению этого противоречия лежит в оценке:

1. Существенное влияние права голоса: Оказывает ли голосование существенное прямое влияние на стоимость и функционирование актива? Если голосование в первую очередь влияет на технические настройки или непрофильные экономические решения, актив все равно может склоняться к тому, чтобы быть товаром.
2. Ожидания экономической доходности: Является ли основной причиной для держателей владения активом получение экономической прибыли (например, за счет повышения стоимости активов или дивидендов), или это использование актива для транзакций и других действий на платформе или в сети?

В контексте одобрения заявки на спотовый ETF ETH (Форма 19b-4) определение ETH больше склоняется к функциональному использованию. Его функции стейкинга и управления больше предназначены для поддержания работы сети, чем для получения экономической прибыли. Таким образом, теоретически будущие цифровые активы, подобные ETH, потенциально могут рассчитывать на это одобрение в качестве прецедента, при условии, что они будут соответствовать таким предварительным условиям, как высокая степень децентрализации.

С этой точки зрения, протоколы DeFi, управляемые DAO, с большей вероятностью будут определяться как ценные бумаги, если их направление управления склоняется к получению экономической прибыли или дивидендов. И наоборот, вероятность того, что они будут определены как сырьевые товары, выше, если их направление управления сосредоточено на функциональности и технических обновлениях.

9/9 · Поддержка технологий и инноваций

• Законопроект предлагает укрепить и расширить Стратегический центр инноваций и финансовых технологий (FinHub) Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и ЛабCFTC Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Их миссия заключается в содействии разработке политики, связанной с финансовыми технологиями, и предоставлении участникам рынка рекомендаций и ресурсов по новым технологиям.
• Создание Совместного консультативного комитета для CFTC и SEC: Этот комитет будет уделять особое внимание вопросам цифровых активов. Его целью является содействие сотрудничеству и обмену информацией между двумя основными регулирующими органами в отношении регулирования цифровых активов.
• Исследование децентрализованных финансов (DeFi): законопроект требует, чтобы SEC и CFTC исследовали развитие DeFi, оценили его влияние на традиционные финансовые рынки и изучили потенциальные стратегии регулирования.
• Исследование невзаимозаменяемых токенов (NFT): В этом разделе рассматриваются NFT, их роль и потребности в регулировании на финансовом рынке.

Этот раздел, по сути, закладывает основу для криптовалютного ландшафта, соответствующего требованиям. Четким направлением являются исследования DeFi и NFT, что позволяет предположить, что в этих областях также могут появиться более четкие стратегии регулирования в будущем.

Отказ:

1. Эта статья перепечатана с [cmDeFi]. Перешлите оригинальное название '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Чэнь Мо]. Если у вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn , и они оперативно рассмотрят их.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводом статьи на другие языки занимается команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.