Введение

Рынок бессрочных контрактов - самый крупный продукт на рынке деривативов, и он становится все более популярным в криптовалютной индустрии. С ростом децентрализованных бирж и расширением рынка внутрицепочечной торговли децентрализованные платформы вечных контрактов завоевывают все больше пользователей и средств.

dYdX стал лидером на рынке децентрализованных вечных контрактов благодаря удобному интерфейсу, широкой поддержке ликвидности со стороны маркет-мейкеров, стимулам для майнинга и переходу на экосистему Cosmos. Недавно рост GMX на медвежьем рынке вызвал новую волну развития на рынке децентрализованных вечных контрактов и спровоцировал битву за "реальную доходность" среди деривативных протоколов. Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, HMX и другие производные протоколы постоянно внедряют инновации и конкурируют за долю рынка с точки зрения своих экономических моделей и механизмов работы продуктов, что делает ландшафт этого сегмента рынка высококонкурентным и динамичным.

Развитие платформ для торговли бессрочными контрактами было ограничено высокими комиссионными за газ и базовыми ограничениями производительности сети Ethereum. Однако благодаря постоянному совершенствованию инфраструктуры второго уровня все больше платформ, работающих по бессрочным контрактам, предпочитают использовать решения второго уровня. В настоящее время Arbitrum является наиболее успешным решением второго уровня для децентрализованных торговых платформ с вечными контрактами. В соответствии с размером общей заблокированной стоимости (TVL), рейтинг выглядит следующим образом: GMX, MUX Protocol, Gains Network и HMX. С момента своего появления HMX значительно увеличил свою долю рынка. В этой статье будет представлен подробный анализ механизмов действия продукта HMX, его токеномики и текущего состояния разработки.

Обзор HMX

Изначально известная как Perp88, HMX была первоначально развернута на Polygon, а затем ребрендирована как HMX в основной сети Arbitrum 1 июля 2023 года.

HMX - это децентрализованная платформа для торговли бессрочными контрактами, построенная на основе протокола GMX. Она использует подход к созданию рынка с использованием кредитного плеча, аналогичный традиционным платформам для торговли бессрочными контрактами. Протокол представляет свой собственный фонд ликвидности под названием HLP Vault, который на 95% состоит из GLP и на 5% из USDC. GLP - это комбинация индексных токенов, запущенная компанией GMX, аналогичная ETF в традиционных финансах. Пользователи могут получить токены GLP, внеся средства в пул ликвидности GMX, а держатели GLP выступают в качестве поставщиков ликвидности и контрагентов для торговли бессрочными контрактами на GMX. Внося токены GLP с GMX в HLP Vault, пользователи могут получить токены HLP, что означает, что они могут предоставлять ликвидность как на GMX, так и на HMX, позволяя им получать двойное вознаграждение благодаря "рычажному маркет-мейкингу".

Помимо поддержки торговли криптовалютными бессрочными контрактами, протокол также поддерживает торговлю на рынке Форекс, акциями и товарами. Он также позволяет вести торговлю с полной прибылью, с криптовалютным кредитным плечом до 100x и форексным плечом до 1,000x. С момента запуска на Arbitrum протокол пережил быстрый рост заблокированных активов и продемонстрировал многообещающее развитие.

Логика работы

Система HMX, по сути, включает в себя торговый процесс, в котором длинные и короткие стороны участвуют в игре с поставщиками ликвидности (LP). Как и на традиционном рынке бессрочных контрактов, когда трейдеры несут убытки, LP получают прибыль, и наоборот.

Источник изображения: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMX - это контрактный DEX, построенный на основе протокола GMX, который является крупнейшей платформой для торговли вечными контрактами на Arbitrum. Пользователи могут получить GLP, предоставив ликвидность GMX. Весь механизм работы HMX вращается вокруг пула ликвидности под названием HLP Vault. Пользователи вносят GLP в качестве ликвидных активов в HMX, чтобы получить HLP. HLP представляет собой залог пользователей, переданный в GMX, который может быть изъят и выплачен прибыльным пользователям, когда это необходимо. По общему механизму действия HMX похож на GMX, и его можно рассматривать как копию GMX. Конкретный механизм заключается в следующем:

Источник изображения: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

Как показано на приведенной выше схеме, механизм работы HMX включает в себя следующие шаги: (1) LP вносят активы в GMX, чтобы получить GLP; (2) LP вносят GLP в HLP Vault, чтобы получить HLP; (3) HMX использует заложенные GLP для проведения рыночных операций на GMX и получает прибыль от проведения рыночных операций; (4) При необходимости HMX выкупает GLP, использованные для маркет-мейкинга на GMX, и 65% прибыли от маркет-мейкинга конвертируется в USDC и выплачивается LPs; (5) HMX взимает комиссию с трейдеров на своей платформе и получает доход в ETH от GMX, который распределяется между LPs вместе с esHMX в качестве вознаграждения.

В этом механизме, поскольку он усиливает прибыль пользователей GMX, пользователи могут получать 100% прибыли от GMX и дополнительную прибыль от HMX, что делает привлекательным для большинства пользователей GMX присоединение к платформе HMX.

Торговый механизм

Для пользователей, торгующих контрактами на HMX, ключевыми особенностями управления обеспечением HMX являются полное обеспечение и поддержка обеспечения по нескольким активам.

HMX предоставляет полное обеспечение, позволяя трейдерам распределять доступный остаток маржи между несколькими позициями. Это повышает эффективность использования капитала по сравнению с платформами, поддерживающими только изолированную маржу, но при этом требует от пользователей эффективного управления своими рисками.

Источник изображения: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

В настоящее время HMX поддерживает 10 различных активов, как показано в таблице ниже. Протокол устанавливает различные коэффициенты стоимости обеспечения для каждого актива, что означает, что лимиты заимствования, пороги ликвидации и коэффициенты здоровья для открытых позиций различаются для разных активов.

Источник изображения: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

HMX использует механизм абстракции счета, позволяющий пользователям легко совершать сделки, вводя четырехзначный код, без необходимости строгого одобрения каждой сделки на Metamask. Это делает торговлю более удобной и устраняет задержки.

Токеномная модель

Экосистема HMX состоит из пяти токенов: HMX, HLP, esHMX, DP и TLC, причем HMX - это родной токен.

HMX, родной токен протокола, в основном используется для управления и стейджинга, обеспечивая 25% дохода от сборов протокола. Общий запас HMX составляет 10 миллионов токенов, 40% из которых будут направлены на стимулирование сообщества, включая ранние задания и стимулирование торговли, а 25,6% - в фонд экосистемы. Кроме того, 5% отводится на стимулы ликвидности HLP, 8% - на государственное финансирование, 6,4% - на частное финансирование и 15% - на команду. Подробный план распределения выглядит следующим образом:

Источник изображения: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

Очевидно, что проект уделяет особое внимание развитию сообществ: 40% средств, выделенных на стимулирование сообществ, распределяются на четыре года, а все вознаграждения сообществ распределяются в форме esHMX. График разблокировки токенов для HMX показан на следующем графике:

Источник изображения: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLP - это токен поставщика ликвидности, каждый HLP представляет собой право собственности на HLP Vault, пул ликвидности. Ставка HLP позволяет участникам получать 65% доходов от комиссии протокола, а также доходы от комиссий esHMX и GMX.

esHMX представляет собой хранящийся HMX и распределяется в качестве стимула для стакеров HMX, esHMX и HLP, стремясь защитить интересы держателей HMX.

Токены DP стимулируют долгосрочных держателей HMX, предотвращая инфляцию. Пользователи могут зарабатывать DP, делая ставки на HMX или esHMX, тем самым получая долю дохода от протокола.

TLC служит торговым ваучером для пользователей платформы HMX, при этом количество полученных TLC определяется стоимостью торгуемых активов. Пользователи получают как минимум один TLC за каждый 1 доллар. HMX распределяет вознаграждения esHMX среди трейдеров на основе их запасов TLC, что является частью торговой добычи. На следующем графике показано количество TLC, полученных на $1 торговых активов:

Источникизображения：https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

Текущее развитие

В настоящее время HMX развернут в сетях Polygon и Arbitrum. С момента запуска на Arbitrum общая стоимость блокировки стремительно росла, увеличившись более чем в десять раз всего за один месяц. Общая заблокированная стоимость на Arbitrum в настоящее время составляет около 30 миллионов долларов, а общая стоимость в пуле активов HLP превышает 26 миллионов долларов.

Источник изображения: https://defillama.com/protocol/hmx

Источник изображения: https://hmx.org/arbitrum

Объем торгов HMX неуклонно растет, и общий объем торгов превысил 7 миллиардов долларов. В настоящее время ежедневный объем торгов составляет около 110 миллионов долларов. Платформа поддерживает торговлю криптовалютой, форекс и товарами, причем на форекс приходится более 30% от общего объема торгов.

Источник изображения: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Источник изображения: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Число пользователей HMX превысило 5 000, при этом в августе 2023 года ежедневный прирост превысил 300 пользователей.

Источник изображения: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Заключение

HMX - это децентрализованная платформа для торговли бессрочными контрактами, которая предлагает обеспечение по нескольким активам и полную поддержку маржи. Он поддерживает торговлю криптовалютой, форексом и товарами, расширяя базу пользователей. Общий механизм продукта построен на протоколе GMX, позволяя пользователям вносить токен ликвидности GLP из GMX в HMX, чтобы получать более высокую прибыль. Рыночная торговля с использованием кредитного плеча является его ключевым преимуществом.

Несмотря на то, что HMX находится на медвежьем рынке, он показал хорошие результаты и пережил стремительный рост с момента своего появления на Arbitrum. Она зарекомендовала себя как один из ведущих игроков в отрасли. Учитывая развивающиеся тенденции на рынке децентрализованных вечных контрактов и сильные фундаментальные показатели компании HMX, она имеет значительный потенциал для будущего развития.